Инфляция за неделю 5-11 декабря
✔️ Недельная инфляция на 11 декабря составила +0,20% - среднее недельное значение для последних месяцев
✔️ Инфляция с начала декабря - 0,27% за 11 дней. Линейно такими темпами получится не более 0,8% за месяц. Декабрь по статистике еще более инфляционный месяц, чем ноябрь, поэтому в пересчете на SAAR текущие темпы инфляции - это существенно менее 10% годовых. Даже менее 8%, я бы оценил
✔️ Инфляция с начала этого года - 6,93%
✔️ Накопленная инфляция за 365 снизилась вторую неделю подряд с 7,14% ↘️ 7,04% по методике ЦБ
Если сопоставить это с позитивными данными за ноябрь, то как будто бы наметилось снижение инфляции. Все годовые значения в пределах таргета ЦБ на этот год, так что все, вроде бы, по плану.
В ответ на это сегодня баланс профицита/дефицита банковского сектора установился на уровне нуля. Статистика подсказывает, что к повышению ставки банки накапливают дефицит ликвидности, чего сейчас не происходит.
В то же время биполярка в банковском секторе нарастает. Ставка межбанковского кредитования RUSFAR сегодня стремительно рванула в сторону 17%. Я не так хорошо понимаю в банковских междусобойчиках, чтобы понять, что это значит. По идее, два этих сигнала противоречат друг другу.
Долговой рынок пока вместе с RUSFAR и продолжает валиться вниз, хотя инфляция не шепчет.
#инфляция
✔️ Недельная инфляция на 11 декабря составила +0,20% - среднее недельное значение для последних месяцев
✔️ Инфляция с начала декабря - 0,27% за 11 дней. Линейно такими темпами получится не более 0,8% за месяц. Декабрь по статистике еще более инфляционный месяц, чем ноябрь, поэтому в пересчете на SAAR текущие темпы инфляции - это существенно менее 10% годовых. Даже менее 8%, я бы оценил
✔️ Инфляция с начала этого года - 6,93%
✔️ Накопленная инфляция за 365 снизилась вторую неделю подряд с 7,14% ↘️ 7,04% по методике ЦБ
Если сопоставить это с позитивными данными за ноябрь, то как будто бы наметилось снижение инфляции. Все годовые значения в пределах таргета ЦБ на этот год, так что все, вроде бы, по плану.
В ответ на это сегодня баланс профицита/дефицита банковского сектора установился на уровне нуля. Статистика подсказывает, что к повышению ставки банки накапливают дефицит ликвидности, чего сейчас не происходит.
В то же время биполярка в банковском секторе нарастает. Ставка межбанковского кредитования RUSFAR сегодня стремительно рванула в сторону 17%. Я не так хорошо понимаю в банковских междусобойчиках, чтобы понять, что это значит. По идее, два этих сигнала противоречат друг другу.
Долговой рынок пока вместе с RUSFAR и продолжает валиться вниз, хотя инфляция не шепчет.
#инфляция
Корпоративные облигации | Открытый канал
Инфляция за неделю 5-11 декабря ✔️ Недельная инфляция на 11 декабря составила +0,20% - среднее недельное значение для последних месяцев ✔️ Инфляция с начала декабря - 0,27% за 11 дней. Линейно такими темпами получится не более 0,8% за месяц. Декабрь по статистике…
Вдогонку можно еще докинуть, что ФРС США вчера сохранила ключевую ставку на уровне 5,25-5,5% (подсказывают, что третий раз подряд). Наши заседания не зря подстроены под график ФРС и ЕЦБ. Раньше на них более четкий ориентир был, а сейчас мостик частично поломан. Но все-таки оглядка на мировые рынки остается
Если доллар и DXY пойдут вниз, где им и место, то не надо будет прикладывать столько дополнительных усилий, чтобы удержать рубль на текущем уровне. Да и импортируемая инфляция все поменьше будет. Так что это тоже небольшой дополнительный сигнал не рвать ставку дальше в космос
Если доллар и DXY пойдут вниз, где им и место, то не надо будет прикладывать столько дополнительных усилий, чтобы удержать рубль на текущем уровне. Да и импортируемая инфляция все поменьше будет. Так что это тоже небольшой дополнительный сигнал не рвать ставку дальше в космос
#обзордня
ОБЗОР ДНЯ 🗓 14 ДЕКАБРЯ
💲Курс доллара на завтра 89,67 (-0,24%)
🆕 Размещения
ЕАБР на сборе заявок в выпуск 003Р-009 зафиксировал спред к RUONIA на уровне 170 б.п.
Биннофарм на сборе заявок в выпуск 003Р-009 зафиксировал спред к RUONIA на уровне 240 б.п.
ГТЛК разместила 55,21% выпуска замещающих облигаций ЗО26-Д
Нерюнгри-Металлик разместила 84,24% выпуска замещающих облигаций ЗО-2024
Совкомбанк 18 декабря начнет размещение выпуска СЗО-04, который заместит евровыпуск XS2010043656
🅿️ Рейтинги
ЛайфСтрим - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔️ ruBBB, прогноз стабильный
ТЗК Аэрофьюэлз - НКР присвоило рейтинг A-.ru, прогноз стабильный
ОБЗОР ДНЯ 🗓 14 ДЕКАБРЯ
💲Курс доллара на завтра 89,67 (-0,24%)
🆕 Размещения
ЕАБР на сборе заявок в выпуск 003Р-009 зафиксировал спред к RUONIA на уровне 170 б.п.
Биннофарм на сборе заявок в выпуск 003Р-009 зафиксировал спред к RUONIA на уровне 240 б.п.
ГТЛК разместила 55,21% выпуска замещающих облигаций ЗО26-Д
Нерюнгри-Металлик разместила 84,24% выпуска замещающих облигаций ЗО-2024
Совкомбанк 18 декабря начнет размещение выпуска СЗО-04, который заместит евровыпуск XS2010043656
🅿️ Рейтинги
ЛайфСтрим - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔️ ruBBB, прогноз стабильный
ТЗК Аэрофьюэлз - НКР присвоило рейтинг A-.ru, прогноз стабильный
Сегодня заседание Банка России по ключевой ставке
Напомню, что в порядке убывания вероятностей рынок ожидает следующие решения от Центробанка:
1️⃣ 16%
2️⃣ 15%
3️⃣ 17%
Перед этим событием один из авторов канала CorpBonds Алексей Ребров дал комментарий телеканалу РБК по поводу того, как работает ключевая ставка и как она влияет на экономику и нашу повседневную жизнь:
https://youtu.be/h-7GhAU6LgY
Решение по ставке мы узнаем в 13-30 по Московскому времени. В 15-00 будет пресс-конференция руководства Центробанка с комментариями и прогнозами. Это событие окажет существенное влияние на долговой рынок. Все аналитики ждут сигнала об окончании цикла повышения ставок и хотя бы каких-то сигналов о возможном снижении ставки.
Напомним, что сейчас ключевая ставка определена на уровне 15%. Накопленная за 365 инфляция снижается 2 недели и сейчас достигла уровня 7,04%. Темпы роста инфляции с корректировкой на сезонность резко выросли с июля этого года и за последние 5 месяцев (июль-ноябрь) составляют около 11,3% в пересчете на год.
Цель Центробанка по инфляции - 4%. Как с текущим рынком труда, девальвацией рубля, "мягким бюджетом" и прочими структурными ограничениями добиться такого уровня инфляции, мы не понимаем. Многие макроэкономисты сходятся во мнении, что Центробанку придется погрузить экономику в глубокую рецессию, чтобы приблизить показатели инфляции к намеченным целям. Надеемся, что между жестким таргетированием инфляции и задачами восстановления экономики после санкционного и прочих ударов будет найден какой-то разумный компромисс...
#видео
Напомню, что в порядке убывания вероятностей рынок ожидает следующие решения от Центробанка:
1️⃣ 16%
2️⃣ 15%
3️⃣ 17%
Перед этим событием один из авторов канала CorpBonds Алексей Ребров дал комментарий телеканалу РБК по поводу того, как работает ключевая ставка и как она влияет на экономику и нашу повседневную жизнь:
https://youtu.be/h-7GhAU6LgY
Решение по ставке мы узнаем в 13-30 по Московскому времени. В 15-00 будет пресс-конференция руководства Центробанка с комментариями и прогнозами. Это событие окажет существенное влияние на долговой рынок. Все аналитики ждут сигнала об окончании цикла повышения ставок и хотя бы каких-то сигналов о возможном снижении ставки.
Напомним, что сейчас ключевая ставка определена на уровне 15%. Накопленная за 365 инфляция снижается 2 недели и сейчас достигла уровня 7,04%. Темпы роста инфляции с корректировкой на сезонность резко выросли с июля этого года и за последние 5 месяцев (июль-ноябрь) составляют около 11,3% в пересчете на год.
Цель Центробанка по инфляции - 4%. Как с текущим рынком труда, девальвацией рубля, "мягким бюджетом" и прочими структурными ограничениями добиться такого уровня инфляции, мы не понимаем. Многие макроэкономисты сходятся во мнении, что Центробанку придется погрузить экономику в глубокую рецессию, чтобы приблизить показатели инфляции к намеченным целям. Надеемся, что между жестким таргетированием инфляции и задачами восстановления экономики после санкционного и прочих ударов будет найден какой-то разумный компромисс...
#видео
YouTube
Ключевая ставка: как она влияет на нашу жизнь и на экономику страны
Подписывайтесь на канал:
https://www.youtube.com/channel/UCD23js7wHnyG_yhimDMpLpg?sub_confirmation=1
---------------------
В последнее время экономисты во всём мире всё чаще говорят о новой нормальности — эре высоких и даже двузначных ставок в большинстве…
https://www.youtube.com/channel/UCD23js7wHnyG_yhimDMpLpg?sub_confirmation=1
---------------------
В последнее время экономисты во всём мире всё чаще говорят о новой нормальности — эре высоких и даже двузначных ставок в большинстве…
Ставка ЦБ - 16%
Вот и гадай теперь, как рынок отреагирует 🤔
То ли начнется пир по поводу того, что это теперь уж точно последнее повышение ставки, а раз выше не будет, то можно покупать на все. То ли опять будем качелями новую ставку закладывать в цены в январе. Но сначала рынок все равно скорее всего выдохнет на какое-то время
Вот и гадай теперь, как рынок отреагирует 🤔
То ли начнется пир по поводу того, что это теперь уж точно последнее повышение ставки, а раз выше не будет, то можно покупать на все. То ли опять будем качелями новую ставку закладывать в цены в январе. Но сначала рынок все равно скорее всего выдохнет на какое-то время
ЦБ РФ СОХРАНИЛ НЕЙТРАЛЬНЫЙ СИГНАЛ ПО ДКП
В прошлый раз сигнал тоже был нейтральный. Инфляция с прошлого раза пошла вниз. Но ставка +1%. Неплохо у нас нейтральные сигналы действуют...
В прошлый раз сигнал тоже был нейтральный. Инфляция с прошлого раза пошла вниз. Но ставка +1%. Неплохо у нас нейтральные сигналы действуют...
Обзор рынков за неделю 11-15 декабря
ЦБ повысил ставку, безрисковые доходности выросли, но рынки все равно развернулись в пятницу
Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔻 -1,5%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔻 -0,99%, TR (полной доходности) 🔻 -0,8%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP (ценовой) 🔻 -0,4%, TR (полной доходности) 🔻 -0,21%
Индекс ВДО RUEYBCS CP (ценовой) 🔻 -0,36%, TR (полной доходности)🔻 -0,1%
Курс доллара USDRUB_TOM 🔻 -1,77%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔻 -1,11%
ВИМ Ликвидность LQDT (по рынку) 🔼 +0,28%, LQDTM (по СЧА) 🔼 +0,28%
Акции за неделю заметно упали, но в пятницу был заметный рост от отметки открытия (+0,8%). Сейчас индекс Мосбиржи находится у нижней границы бокового коридора в 3000 пунктов. Вся техника кричит о развороте. Я ожидаю нового путешествия к отметке 3270, хотя на чем будет рост в акциях, я понятия не имею 🤷🏻♂️
ОФЗ в течение недели перед заседанием ЦБ продолжали корректироваться, но в пятницу после 18:00, когда институциональные участники удалились с рынка, длинные ОФЗ устроили мощный прострел вверх. Понаблюдаем за открытием и динамикой торгов в понедельник.
По моим наблюдениям банки обычно берут паузу где-то на неделю после решений ЦБ по ставке. Но это происходит после неожиданных решений. Тут же впервые за долгое время было принято предсказуемой и ожидаемое консенсусом рынка решение. Посмотрим. Возможно, банки в этот раз отреагируют быстрее. В ОФЗ целесообразно следовать за ними, т.к. это не тот рынок, где физики могут своим энтузиазмом всерьез разогнать котировки...
Корпоративные облигации в течение 4 дней перед заседанием ЦБ продолжали падать, но уже в пятницу был весьма заметный отскок +0,24%, который компенсировал треть падения этой недели. Является ли это отскоком дохлой кошки? Трудно сказать. С одной стороны, доходности только заложили ставку 15%. С другой стороны, в этот раз действительно появилась надежда на то, что это повышение ставки - последнее. Я вполне допускаю, что после 38 дней снижения рынок на этой условно позитивной новости заметно подрастет, а потом не пойдет искать новое дно.
В ВДО ситуация очень созвучная с надежным сегментом: падение в течение 4 дней и мощный отскок в пятницу. Только в ВДО сила отскока была заметно больше (как и предшествующая коррекция - глубже): +0,33% за пятницу.
Валюта опять пошла вниз. Доллар преодолевал в моменте 90, а юань - 12,5, но длилось это очень недолго. На этих отметках сразу пошел откуп и неделя закрылась выше. Юань продолжает ожидаемо укрепляться к доллару.
Денежный рынок (LQDT) без существенных неожиданностей. Повышение ставки отразится на нем только с предстоящей недели. Но очевидцы наблюдали, что маркет-мейкер в хайповом LQDT на неделе несколько раз ломался большими заявками на продажу по рынку. Кто-то крупно выходил из ликвидности - особенно со среды. А в пятницу мы увидели активный откуп в облигациях. Думаю, это связанные процессы.
На этой неделе нам предстоит осмысление решения ЦБ и дальнейших перспектив. Но рынок, похоже, свой выбор сделал еще в пятницу. Я свое мнение по произошедшему напишу в ближайшее время отдельным постом.
Всем удачи на рынке в новой реальности!
#итоги_недели
@CORPBONDS
ЦБ повысил ставку, безрисковые доходности выросли, но рынки все равно развернулись в пятницу
Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔻 -1,5%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔻 -0,99%, TR (полной доходности) 🔻 -0,8%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP (ценовой) 🔻 -0,4%, TR (полной доходности) 🔻 -0,21%
Индекс ВДО RUEYBCS CP (ценовой) 🔻 -0,36%, TR (полной доходности)🔻 -0,1%
Курс доллара USDRUB_TOM 🔻 -1,77%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔻 -1,11%
ВИМ Ликвидность LQDT (по рынку) 🔼 +0,28%, LQDTM (по СЧА) 🔼 +0,28%
Акции за неделю заметно упали, но в пятницу был заметный рост от отметки открытия (+0,8%). Сейчас индекс Мосбиржи находится у нижней границы бокового коридора в 3000 пунктов. Вся техника кричит о развороте. Я ожидаю нового путешествия к отметке 3270, хотя на чем будет рост в акциях, я понятия не имею 🤷🏻♂️
ОФЗ в течение недели перед заседанием ЦБ продолжали корректироваться, но в пятницу после 18:00, когда институциональные участники удалились с рынка, длинные ОФЗ устроили мощный прострел вверх. Понаблюдаем за открытием и динамикой торгов в понедельник.
По моим наблюдениям банки обычно берут паузу где-то на неделю после решений ЦБ по ставке. Но это происходит после неожиданных решений. Тут же впервые за долгое время было принято предсказуемой и ожидаемое консенсусом рынка решение. Посмотрим. Возможно, банки в этот раз отреагируют быстрее. В ОФЗ целесообразно следовать за ними, т.к. это не тот рынок, где физики могут своим энтузиазмом всерьез разогнать котировки...
Корпоративные облигации в течение 4 дней перед заседанием ЦБ продолжали падать, но уже в пятницу был весьма заметный отскок +0,24%, который компенсировал треть падения этой недели. Является ли это отскоком дохлой кошки? Трудно сказать. С одной стороны, доходности только заложили ставку 15%. С другой стороны, в этот раз действительно появилась надежда на то, что это повышение ставки - последнее. Я вполне допускаю, что после 38 дней снижения рынок на этой условно позитивной новости заметно подрастет, а потом не пойдет искать новое дно.
В ВДО ситуация очень созвучная с надежным сегментом: падение в течение 4 дней и мощный отскок в пятницу. Только в ВДО сила отскока была заметно больше (как и предшествующая коррекция - глубже): +0,33% за пятницу.
Валюта опять пошла вниз. Доллар преодолевал в моменте 90, а юань - 12,5, но длилось это очень недолго. На этих отметках сразу пошел откуп и неделя закрылась выше. Юань продолжает ожидаемо укрепляться к доллару.
Денежный рынок (LQDT) без существенных неожиданностей. Повышение ставки отразится на нем только с предстоящей недели. Но очевидцы наблюдали, что маркет-мейкер в хайповом LQDT на неделе несколько раз ломался большими заявками на продажу по рынку. Кто-то крупно выходил из ликвидности - особенно со среды. А в пятницу мы увидели активный откуп в облигациях. Думаю, это связанные процессы.
На этой неделе нам предстоит осмысление решения ЦБ и дальнейших перспектив. Но рынок, похоже, свой выбор сделал еще в пятницу. Я свое мнение по произошедшему напишу в ближайшее время отдельным постом.
Всем удачи на рынке в новой реальности!
#итоги_недели
@CORPBONDS
Что происходило на долговом рынке последние 1,5 месяца
Вольная реконструкция
27 октября
ЦБ: Инфляционное давление высокое, поэтому ставка +2%. Теперь будет 15 и это надолго. Сигнал нейтральный, будем наблюдать за инфляцией
Физики: Ух, продолжаем продавать, 15% - это плохо, доходности неадекватны
30 октября
Коган: Выше ставка уже не будет, таких доходностей по длинным ОФЗ вы уже никогда не увидите
Физики: Ого, и правда, надо брать, пока раздают!
...ОФЗ + 4% за 10 дней...
Эльвира Сахипзадовна: Алексей Борисович, вы уверены, что они правильно вас поняли про нейтральный сигнал?
10 ноября
Банки: Да, на Мальдивах было круто! Жаль, что длинные праздники такие короткие! Слышь, ты видел, чего тут физики наворотили, пока нас не было!?? 👀 Попахивает новогодним бонусом. Разливайте им по чуть-чуть, только чтобы они ничего не поняли. Держи цены до 1 декабря...
...ОФЗ -1,2% за 2 дня...
Банки: Ей, слышь, ты чего творишь! Они всё поймут! Прикрути кран и давай возьмем хотя бы по 10 ярдов у Минфина на аукционе, чтоб они не догадались
Минфин: Ну вот, это хоть на что-то уже похоже. Наливай всем желающим!
НПФ: О, длинные ОФЗ с фиксом начали брать на аукционах. Похоже, банкиры что-то знают, запахло разворотом. Тарим на всю котлету!
Минфин: Ну вот, наконец-то рынок начал осознавать истинную ценность государственных займов! Наливай!
Банки: Сработало! Трави, но только потихоньку, чтоб никто не догадался...
Коган: Вот смотрите, я же говорил, что таких доходностей бы больше в ОФЗ не увидите! +4% мы уже заработали. Я часть прибыли уже зафиксировал. Дальше, ну, может, теперь еще упадет чутка, но что воробьев то ловить? Если вы инвесторы, то держите уже. Дальше только вверх...
1 декабря
Банки: Так, на новогодний бонус наколотили по ходу. И это при такой то инфляции! Открывай кран!
...ОФЗ -2,7% за 15 дней...
Минфин: Эй, ребята, вы куда? Нам еще пол ярда до конца года надо разместить!
НПФ: Кажется, банки нас опять накуканили 🤨 Все как обычно. Хорошо, что деньги не наши...
Физики: Черт, они опять что-то знают. ОФЗ начали лить. Похоже ставку поднимут до 17%... Нет, не ниже 18, к гадалке не ходи... Вангую, что разворота раньше 20 не будет, доллар скоро по 150, лей все, что есть! Сколько можно на эти минуса красные смотреть!
Банки: Да они совсем с ума посходили! Подбирай весь инвест-грейд, если будет доходить до 17-ти!
...корпоративный сектор -2% за 38 дней, ВДО -3% за 38 дней...
15 декабря
ЦБ: Инфляционное давление сохраняется на повышенном уровне - ставка +1% - 16% и это точно надолго. Мы близки к пику ставки, но это не точно. Сигнал нейтральный - мы будем следить за данными по инфляции и принимать дальнейшие решения в зависимости от темпов инфляции
Коган: пик ключевой ставки - хорошее время для покупки облигаций
Физики: Ну, вот теперь точно выше уже не будет! Это пик ставки, дальше только вниз. Новогоднему ралли быть, набирай на всю котлету все подряд!
...корпоративный сектор +0,24% в день повышения ставки, ВДО +0,33% за день - первый значимый рост за 1,5 месяца...
Эльвира Сахипзадовна: Алексей Борисович, может зря мы им опять про нейтральный сигнал сказали? По-моему, они не понимают смысл этого слова...
Оговорка: все описанное выше является юмористической фантазией одного из авторов и может не иметь никакого отношения к действительности
Вольная реконструкция
27 октября
ЦБ: Инфляционное давление высокое, поэтому ставка +2%. Теперь будет 15 и это надолго. Сигнал нейтральный, будем наблюдать за инфляцией
Физики: Ух, продолжаем продавать, 15% - это плохо, доходности неадекватны
30 октября
Коган: Выше ставка уже не будет, таких доходностей по длинным ОФЗ вы уже никогда не увидите
Физики: Ого, и правда, надо брать, пока раздают!
...ОФЗ + 4% за 10 дней...
Эльвира Сахипзадовна: Алексей Борисович, вы уверены, что они правильно вас поняли про нейтральный сигнал?
10 ноября
Банки: Да, на Мальдивах было круто! Жаль, что длинные праздники такие короткие! Слышь, ты видел, чего тут физики наворотили, пока нас не было!?? 👀 Попахивает новогодним бонусом. Разливайте им по чуть-чуть, только чтобы они ничего не поняли. Держи цены до 1 декабря...
...ОФЗ -1,2% за 2 дня...
Банки: Ей, слышь, ты чего творишь! Они всё поймут! Прикрути кран и давай возьмем хотя бы по 10 ярдов у Минфина на аукционе, чтоб они не догадались
Минфин: Ну вот, это хоть на что-то уже похоже. Наливай всем желающим!
НПФ: О, длинные ОФЗ с фиксом начали брать на аукционах. Похоже, банкиры что-то знают, запахло разворотом. Тарим на всю котлету!
Минфин: Ну вот, наконец-то рынок начал осознавать истинную ценность государственных займов! Наливай!
Банки: Сработало! Трави, но только потихоньку, чтоб никто не догадался...
Коган: Вот смотрите, я же говорил, что таких доходностей бы больше в ОФЗ не увидите! +4% мы уже заработали. Я часть прибыли уже зафиксировал. Дальше, ну, может, теперь еще упадет чутка, но что воробьев то ловить? Если вы инвесторы, то держите уже. Дальше только вверх...
1 декабря
Банки: Так, на новогодний бонус наколотили по ходу. И это при такой то инфляции! Открывай кран!
...ОФЗ -2,7% за 15 дней...
Минфин: Эй, ребята, вы куда? Нам еще пол ярда до конца года надо разместить!
НПФ: Кажется, банки нас опять накуканили 🤨 Все как обычно. Хорошо, что деньги не наши...
Физики: Черт, они опять что-то знают. ОФЗ начали лить. Похоже ставку поднимут до 17%... Нет, не ниже 18, к гадалке не ходи... Вангую, что разворота раньше 20 не будет, доллар скоро по 150, лей все, что есть! Сколько можно на эти минуса красные смотреть!
Банки: Да они совсем с ума посходили! Подбирай весь инвест-грейд, если будет доходить до 17-ти!
...корпоративный сектор -2% за 38 дней, ВДО -3% за 38 дней...
15 декабря
ЦБ: Инфляционное давление сохраняется на повышенном уровне - ставка +1% - 16% и это точно надолго. Мы близки к пику ставки, но это не точно. Сигнал нейтральный - мы будем следить за данными по инфляции и принимать дальнейшие решения в зависимости от темпов инфляции
Коган: пик ключевой ставки - хорошее время для покупки облигаций
Физики: Ну, вот теперь точно выше уже не будет! Это пик ставки, дальше только вниз. Новогоднему ралли быть, набирай на всю котлету все подряд!
...корпоративный сектор +0,24% в день повышения ставки, ВДО +0,33% за день - первый значимый рост за 1,5 месяца...
Эльвира Сахипзадовна: Алексей Борисович, может зря мы им опять про нейтральный сигнал сказали? По-моему, они не понимают смысл этого слова...
Оговорка: все описанное выше является юмористической фантазией одного из авторов и может не иметь никакого отношения к действительности
Итоги заседания ЦБ
Пора бы уже разразиться каким-то собственным выводом по пятничному заседанию. На что я обращаю внимание:
✔️ На столе было два варианта - 15 и 16%. В результате проголосовали за 16%. Вариант 17% звучал, но всерьез не обсуждался. То есть впервые за этот цикл повышения вариант оставить ставку без изменения рассматривался всерьез. Это хороший знак для долгового рынка.
Почему все-таки повысили до 16%? Многие эксперты аргументированно показывают, что это было излишне. Я тоже в этом лагере. Думаю, дело в большой предстоящей паузе между заседаниями. Следующее - только в феврале через 2 месяца. Так то вроде текущие темпы инфляции SAAR сокращаются, но мы же понимаем, что ежемесячные данные очень волатильны. Сегодня сокращаются, а завтра опять скакнут. Поэтому и поставили 16%, чтобы наверняка. Вроде начала инфляция снижаться уже, а они еще эффект закрепили.
Другого объяснения я не вижу
✔️ Мы близки к пику ставки... [но это не точно]. Если инфляция будет развиваться также, как и сейчас (плавно снижаться), то в феврале повышение ставки рассматриваться не будет. Ключевое слово здесь "если". Мы уже привыкли, что хотя бы раз в 6 месяцев нам что-нибудь обязательно прилетает. Остается надеяться, что мы свою долю негатива за последние полгода набрали неожиданно агрессивным ужесточением ДКП.
Для наглядности прикрепляю отличную картиночку, найденную сегодня в канале ИВА Партнерс. По ней видно, что ставка сейчас заметно выше накопленной за год инфляции и выше ежемесячных темпов SAAR. И резкие повышения в июле, августе и октябре становятся хорошо понятны. Если до февраля неожиданностей не будет, то там можно смело ожидать первого заседания без повышения ставки за полгода.
✔️ Пока мы не увидим, что складывается устойчивая тенденция к замедлению роста цен и к снижению инфляционных ожиданий, ключевая ставка будет оставаться высокой столько времени, сколько потребуется. И еще одно: мы пока не пересматриваем действующий среднесрочный прогноз, но пока видим, что события скорее будут развиваться ближе к верхней границе обозначенного коридора [средняя ставка 14,5% на 2024 год].
В этом плане консенсус-прогноз Cbonds по снижению ставки с I квартала 2024 и достижение 11,75% на конец 2024 года видится мне ничем не обоснованным оптимизмом. Консервативные аналитики на прошлой неделе ждали снижения ставки не ранее III квартала 2024 года, но ставка на уровне 16%, на мой взгляд, оставляет простор для снижения во II квартале хотя бы процентов до 15. Особенно если SAAR инфляция за декабрь-январь-февраль устойчиво закрепится в коридоре 7-9%
Что это значит для долгового рынка? Доходности коротких бумаг (до 1 года) точно должны отражать высокую ставку 14-16% на предстоящий год. Короткие ВДО под 20% видятся мне совсем не интересными на этом фоне. Более длинные бумаги (хотя бы года на 2-3 в корпоративном секторе) уже могут закладывать предстоящее снижение ставки, если события будут развиваться так, как они развиваются сейчас.
Что происходит сейчас на долговом рынке? В пятницу мы увидели хороший рост. Я ожидаю, что сегодня и в ближайшие дни он продолжится. Рынок выдохнул, что 17 и 18 всерьез не рассматривали. Также рынок на позитиве от того, что это повышение, возможно, последнее.
На это все накладываются календарные особенности. Перед новым годом многие покупают облигации, т.к. дежурно открывают ИИСы и пополняют их. Также многие хотят зайти в инструменты с низким риском и фиксированной доходностью перед длинными праздниками. После нового года опять начинают пополнять ИИСы те, кто делает это в январе. В результате определенный рост до "послепраздников" мы должны увидеть, на мой взгляд.
А уж что будет дальше, загадывать рано.
#аналитика
@CORPBONDS
Пора бы уже разразиться каким-то собственным выводом по пятничному заседанию. На что я обращаю внимание:
✔️ На столе было два варианта - 15 и 16%. В результате проголосовали за 16%. Вариант 17% звучал, но всерьез не обсуждался. То есть впервые за этот цикл повышения вариант оставить ставку без изменения рассматривался всерьез. Это хороший знак для долгового рынка.
Почему все-таки повысили до 16%? Многие эксперты аргументированно показывают, что это было излишне. Я тоже в этом лагере. Думаю, дело в большой предстоящей паузе между заседаниями. Следующее - только в феврале через 2 месяца. Так то вроде текущие темпы инфляции SAAR сокращаются, но мы же понимаем, что ежемесячные данные очень волатильны. Сегодня сокращаются, а завтра опять скакнут. Поэтому и поставили 16%, чтобы наверняка. Вроде начала инфляция снижаться уже, а они еще эффект закрепили.
Другого объяснения я не вижу
✔️ Мы близки к пику ставки... [но это не точно]. Если инфляция будет развиваться также, как и сейчас (плавно снижаться), то в феврале повышение ставки рассматриваться не будет. Ключевое слово здесь "если". Мы уже привыкли, что хотя бы раз в 6 месяцев нам что-нибудь обязательно прилетает. Остается надеяться, что мы свою долю негатива за последние полгода набрали неожиданно агрессивным ужесточением ДКП.
Для наглядности прикрепляю отличную картиночку, найденную сегодня в канале ИВА Партнерс. По ней видно, что ставка сейчас заметно выше накопленной за год инфляции и выше ежемесячных темпов SAAR. И резкие повышения в июле, августе и октябре становятся хорошо понятны. Если до февраля неожиданностей не будет, то там можно смело ожидать первого заседания без повышения ставки за полгода.
✔️ Пока мы не увидим, что складывается устойчивая тенденция к замедлению роста цен и к снижению инфляционных ожиданий, ключевая ставка будет оставаться высокой столько времени, сколько потребуется. И еще одно: мы пока не пересматриваем действующий среднесрочный прогноз, но пока видим, что события скорее будут развиваться ближе к верхней границе обозначенного коридора [средняя ставка 14,5% на 2024 год].
В этом плане консенсус-прогноз Cbonds по снижению ставки с I квартала 2024 и достижение 11,75% на конец 2024 года видится мне ничем не обоснованным оптимизмом. Консервативные аналитики на прошлой неделе ждали снижения ставки не ранее III квартала 2024 года, но ставка на уровне 16%, на мой взгляд, оставляет простор для снижения во II квартале хотя бы процентов до 15. Особенно если SAAR инфляция за декабрь-январь-февраль устойчиво закрепится в коридоре 7-9%
Что это значит для долгового рынка? Доходности коротких бумаг (до 1 года) точно должны отражать высокую ставку 14-16% на предстоящий год. Короткие ВДО под 20% видятся мне совсем не интересными на этом фоне. Более длинные бумаги (хотя бы года на 2-3 в корпоративном секторе) уже могут закладывать предстоящее снижение ставки, если события будут развиваться так, как они развиваются сейчас.
Что происходит сейчас на долговом рынке? В пятницу мы увидели хороший рост. Я ожидаю, что сегодня и в ближайшие дни он продолжится. Рынок выдохнул, что 17 и 18 всерьез не рассматривали. Также рынок на позитиве от того, что это повышение, возможно, последнее.
На это все накладываются календарные особенности. Перед новым годом многие покупают облигации, т.к. дежурно открывают ИИСы и пополняют их. Также многие хотят зайти в инструменты с низким риском и фиксированной доходностью перед длинными праздниками. После нового года опять начинают пополнять ИИСы те, кто делает это в январе. В результате определенный рост до "послепраздников" мы должны увидеть, на мой взгляд.
А уж что будет дальше, загадывать рано.
#аналитика
@CORPBONDS
Прогноз по курсам валют
Навеяно разговорами в чате про курс доллара по 120-150. Наткнулся тут на консенсус прогнозы Cbonds и по валюте. Удивительно, но банковские аналитики доллар выше 100 не видят от слова совсем
Что изменилось за 2 месяца с тех пор, как все пророчили доллар по 120-150? Нефть припала с 90 до 70-75. Возможно, немного сократился отток капитала на зимней спячке в геополитическом кипише, но это дело наживное. Экспортеров заставили больше валюты продавать, но опыт показывает, что это временно. Так откуда прогнозы не выше 100 на год вперед?
В этом месяце мне вспомнилась какая-то статистика по точности таких прогнозов - сильно менее 30%, т.е. даже не половина. Есть ощущение, что аналитики сейчас просто зеркалят текущий сентимент на рынке, а что будет с курсом, они на самом деле понятия не имеют. Как только отменят / смягчат требования по продаже валютной выручки, все прогнозы пересмотрят
А вообще это повод задуматься 🤔
#аналитика
Навеяно разговорами в чате про курс доллара по 120-150. Наткнулся тут на консенсус прогнозы Cbonds и по валюте. Удивительно, но банковские аналитики доллар выше 100 не видят от слова совсем
Что изменилось за 2 месяца с тех пор, как все пророчили доллар по 120-150? Нефть припала с 90 до 70-75. Возможно, немного сократился отток капитала на зимней спячке в геополитическом кипише, но это дело наживное. Экспортеров заставили больше валюты продавать, но опыт показывает, что это временно. Так откуда прогнозы не выше 100 на год вперед?
В этом месяце мне вспомнилась какая-то статистика по точности таких прогнозов - сильно менее 30%, т.е. даже не половина. Есть ощущение, что аналитики сейчас просто зеркалят текущий сентимент на рынке, а что будет с курсом, они на самом деле понятия не имеют. Как только отменят / смягчат требования по продаже валютной выручки, все прогнозы пересмотрят
А вообще это повод задуматься 🤔
#аналитика
#размещение
Кыргызская Республика 01 (два выпуска: в российских рублях и кыргызских сомах)
⭐⭐
Сбор заявок: до 14:00 мск 20 декабря
Техническое размещение: 26 декабря
▪️ Срок - 2 года
▪️ Купон - ежеквартальный
▪️ Размер купона (YTM) для выпуска с номиналом в рублях - 14,5% (15,31%) годовых
▪️ Размер купона (YTM) для выпуска с номиналом в кыргызских сомах - 15,5% (16,43%) годовых
▪️ Объём выпусков - по 1 млрд.руб.
▪️ Номинал облигации - 100 руб. / 100 сомов
📗 Рейтинги: B, по международной шкале от Акра (февраль 2023)
B3, negative от Moody's (октябрь 2022)
📝 Ключевая ставка Национального банка Кыргызской Республики составляет 13%. В последние месяцы инфляция в стране пошла на спад, по итогам года эксперты прогнозируют её на уровне 8%, но в 2024 не ожидают сильного снижения, что будет выступать ограничением для смягчения денежно-кредитной политики нацбанка.
На российском рынке обращается несколько выпусков другой бывшей союзной республики - 6 выпусков гособлигаций Казахстана. Имеет смысл сравнивать эти выпуски по доходности и рискам.
Выпуск Казахстан-05 с погашением через 2,5 года торгуется с доходностью 12,6-13% годовых. Это более, чем на 200 б.п. ниже, чем доходность выпуска Киргизии. Однако эмитент "Республика Казахстан" имеет рейтинги от Акра BBB+, а также Baa2 от Moody,s с позитивным прогнозом. Разница в рейтингах составляет 7 ступеней у обоих агентств.
На мой взгляд для такой разницы в рисках дельта в 200 б.п. недостаточная. Бумаги Кыргызской Республики в силу рейтингов нельзя считать инвестиционными, а значит участие в размещении со стороны институциональных инвесторов выглядит сомнительно.
Для физиков же непривлекательной выглядит не только доходность выпусков, но и их срок 2 года. Часть инвесторов с осторожностью относится к прогнозам, что мы находимся на пике ключевой, поэтому предпочитает более короткие выпуски, флоатеры или фонды ликвидности. Другая часть инвесторов уже ставит на разворот рынка, а значит ищет привлекательные доходности в более длинных выпусках.
Даже, если ставить целью разбавить свой портфель гособлигациями дружественных стран, я бы отдавал предпочтение в пользу длинных выпусков Казахстана, сбалансировав их короткими выпусками или флоатерами от надежных российских корпоратов.
Оценить интерес покупки выпуска в сомах вообще крайне затруднительно. Восток - дело тонкое, как и прогноз курса сома на два следующих года.
Интерес участия 2 из 5
Кыргызская Республика 01 (два выпуска: в российских рублях и кыргызских сомах)
⭐⭐
Сбор заявок: до 14:00 мск 20 декабря
Техническое размещение: 26 декабря
▪️ Срок - 2 года
▪️ Купон - ежеквартальный
▪️ Размер купона (YTM) для выпуска с номиналом в рублях - 14,5% (15,31%) годовых
▪️ Размер купона (YTM) для выпуска с номиналом в кыргызских сомах - 15,5% (16,43%) годовых
▪️ Объём выпусков - по 1 млрд.руб.
▪️ Номинал облигации - 100 руб. / 100 сомов
📗 Рейтинги: B, по международной шкале от Акра (февраль 2023)
B3, negative от Moody's (октябрь 2022)
📝 Ключевая ставка Национального банка Кыргызской Республики составляет 13%. В последние месяцы инфляция в стране пошла на спад, по итогам года эксперты прогнозируют её на уровне 8%, но в 2024 не ожидают сильного снижения, что будет выступать ограничением для смягчения денежно-кредитной политики нацбанка.
На российском рынке обращается несколько выпусков другой бывшей союзной республики - 6 выпусков гособлигаций Казахстана. Имеет смысл сравнивать эти выпуски по доходности и рискам.
Выпуск Казахстан-05 с погашением через 2,5 года торгуется с доходностью 12,6-13% годовых. Это более, чем на 200 б.п. ниже, чем доходность выпуска Киргизии. Однако эмитент "Республика Казахстан" имеет рейтинги от Акра BBB+, а также Baa2 от Moody,s с позитивным прогнозом. Разница в рейтингах составляет 7 ступеней у обоих агентств.
На мой взгляд для такой разницы в рисках дельта в 200 б.п. недостаточная. Бумаги Кыргызской Республики в силу рейтингов нельзя считать инвестиционными, а значит участие в размещении со стороны институциональных инвесторов выглядит сомнительно.
Для физиков же непривлекательной выглядит не только доходность выпусков, но и их срок 2 года. Часть инвесторов с осторожностью относится к прогнозам, что мы находимся на пике ключевой, поэтому предпочитает более короткие выпуски, флоатеры или фонды ликвидности. Другая часть инвесторов уже ставит на разворот рынка, а значит ищет привлекательные доходности в более длинных выпусках.
Даже, если ставить целью разбавить свой портфель гособлигациями дружественных стран, я бы отдавал предпочтение в пользу длинных выпусков Казахстана, сбалансировав их короткими выпусками или флоатерами от надежных российских корпоратов.
Оценить интерес покупки выпуска в сомах вообще крайне затруднительно. Восток - дело тонкое, как и прогноз курса сома на два следующих года.
Интерес участия 2 из 5
Сегодня стартовали торги второй замещайкой от Совкомбанка
Совкомбанк СЗО-02 RU000A107C59 - очередной вечный суборд
Ставка купона 7,75% годовых, колл-опцион в мае 2025
Выпуск удалось заместить всего на 5,59% 😱😱😱 по-моему, это антирекорд всех замещаек. В итоге 300-миллионный выпуск представлен замещайкой объёмом 16,77 млн.долл. Так что ликвидности и навеса в нём не ждите.
Мне пока выпуск неинтересен, т.к. в очередной раз прилично набрал TCS Perp1. Сегодня правда часть закрыл по 92670 , купив на вчерашней идее в закрытом канале по 91850
Еще по замещайкам:
▪Завтра заканчивается замещение выпуска Совкомбанк СЗО-03 RU000A107CM0 (тот самый выпуск от КБ Восточный, про который был отдельный пост в закрытом канале), ставка купона 2% годовых, объем всего евровыпуска 11,1 млн.долл., замещенный будет ещё меньше.
▪До конца года ждём на бирже ГТЛК ЗО28Д (RU000A107CX7), Норникель ЗО26Д (RU000A107C67), а также начавших вчера замещение Совкомбанк СЗО-04 и НЛМК ЗО26-Д
Остальные теперь уже на законных основаниях, судя по всему, перенесут размещения на первую половину 2024 года
Совкомбанк СЗО-02 RU000A107C59 - очередной вечный суборд
Ставка купона 7,75% годовых, колл-опцион в мае 2025
Выпуск удалось заместить всего на 5,59% 😱😱😱 по-моему, это антирекорд всех замещаек. В итоге 300-миллионный выпуск представлен замещайкой объёмом 16,77 млн.долл. Так что ликвидности и навеса в нём не ждите.
Мне пока выпуск неинтересен, т.к. в очередной раз прилично набрал TCS Perp1. Сегодня правда часть закрыл по 92670 , купив на вчерашней идее в закрытом канале по 91850
Еще по замещайкам:
▪Завтра заканчивается замещение выпуска Совкомбанк СЗО-03 RU000A107CM0 (тот самый выпуск от КБ Восточный, про который был отдельный пост в закрытом канале), ставка купона 2% годовых, объем всего евровыпуска 11,1 млн.долл., замещенный будет ещё меньше.
▪До конца года ждём на бирже ГТЛК ЗО28Д (RU000A107CX7), Норникель ЗО26Д (RU000A107C67), а также начавших вчера замещение Совкомбанк СЗО-04 и НЛМК ЗО26-Д
Остальные теперь уже на законных основаниях, судя по всему, перенесут размещения на первую половину 2024 года
#обзордня
ОБЗОР ДНЯ 🗓 19 ДЕКАБРЯ
💲Курс доллара на завтра 90,08 (-0,36%)
‼️ Завтра
МФК Джой Мани ruB+ начнёт размещение выпуска 001Р-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, в 1-6 мес. - 23%, в 7-12 мес. - 22%, в 13-24 мес. - 19%, в 25-36 мес. - 17% годовых
Минфин проведёт аукцион по размещению ОФЗ 26243
ДОМ.РФ проведёт сбор заявок в два выпуска-флоатера с привязкой к RUONIA (ориентир спреда +125 б.п.) и с привязкой к КС (+75 б.п.)
🆕 Размещения
ℹ️ Купоны
Пионер-Лизинг БО-П02 - купон на 60 купонный период составит 22,25% годовых
МФК Быстроденьги 001P-01 - купон на 21 купонный период составит 21% годовых
🅿️ Рейтинги
город Сочи - Акра подтвердило рейтинг ↔️ A(RU), прогноз стабильный
Уральская сталь - НКР присвоило рейтинг AА-.ru, прогноз стабильный
ОБЗОР ДНЯ 🗓 19 ДЕКАБРЯ
💲Курс доллара на завтра 90,08 (-0,36%)
‼️ Завтра
МФК Джой Мани ruB+ начнёт размещение выпуска 001Р-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, в 1-6 мес. - 23%, в 7-12 мес. - 22%, в 13-24 мес. - 19%, в 25-36 мес. - 17% годовых
Минфин проведёт аукцион по размещению ОФЗ 26243
ДОМ.РФ проведёт сбор заявок в два выпуска-флоатера с привязкой к RUONIA (ориентир спреда +125 б.п.) и с привязкой к КС (+75 б.п.)
🆕 Размещения
ℹ️ Купоны
Пионер-Лизинг БО-П02 - купон на 60 купонный период составит 22,25% годовых
МФК Быстроденьги 001P-01 - купон на 21 купонный период составит 21% годовых
🅿️ Рейтинги
город Сочи - Акра подтвердило рейтинг ↔️ A(RU), прогноз стабильный
Уральская сталь - НКР присвоило рейтинг AА-.ru, прогноз стабильный
Джой Мани – знакомство с эмитентом
Это маленькое МФО. Различимо в сегменте коротких займов PDL (входит в топ-10). По общему размеру портфеля в последнем рейтинге Эксперта – 21е место. PDL – это сейчас зона повышенного риска, т.к. ЦБ постепенно ограничивает предельную ставку кредитования, а значит прибыли в этом сегменте будут снижаться быстрее всего. Также регулятор ограничивает кредитования гражданам с ПДН>80%. Что-то мне подсказывает, что это тоже в основном PDL-щики (займы до зарплаты). Таким образом рост выдач в этом сегменте тоже сократится.
Признанные лидеры сегмента, работающие сейчас, как печатные станки, (типа Займера), конечно, с этим справятся, хотя финансовые показатели могут упасть. А вот небольшие игроки, росшие в предыдущие годы бешенными темпами, вряд ли смогут такую скорость развития поддержать в 2024 году.
Отчетность есть в формате МСФО за 2022 год, но это не консолидация (хотя группа есть). Аудитор – Информаудитсервис (РБ ИАС) – 28е место в последнем отраслевом рейтинге (крепкий середнячек).
Основные финансовые результаты:
Процентные доходы:
🟢 2022 – 3 717 млн. (🚀х2,3)
🟢 9м2023 – 3 542 млн. (🔼 33%)
EBIT:
🟢 2022 – 290 млн. (🔼 76%)
🟢 9м2023 – 228 млн. (🔼 54%)
Рентабельность по EBIT:
🟡 2022 – 7,8%
🟡 9м2023 – 6,4%
Чистая прибыль:
🟢 2022 – 221 млн. (🔼 74%)
🟢 9м2023 – 166 млн. (🔼 54%)
Денежный поток от операций:
🔴 2022: -80 млн.
🔴 9м2023: -447 млн. Остаток кэша на балансе на 30.09.23 – 19,3 млн.
Финансовый долг:
🟡 2022: 116 млн. (🚀х3,5) – эффект низкой базы, в МСФО видно, что почти весь долг короткий, в РСБУ долг – 385 млн. 🤔
🔴 9м2023: 860 млн. (🚀х2,2)
Очень смутило расхождение данных по долговой нагрузке между МСФО и РСБУ. Я привык доверять МСФО при наличии двух отчетов, но тут в РСБУ долг значительно больше. Смотрю на него.
В целом же это обычное «молодое» растущее МФО – отличная динамика выручки и прибыли, отрицательный денежный поток и растущая долговая нагрузка, покрывающая кассовую дырку. Главный вопрос всегда один: какова причина отрицательного денежного потока от операций – быстрый рост портфеля или низкий винтаж. Первое лечится, второе – нет.
Эксперт в своем заключении по этому поводу пишет, что деятельность компании характеризуется низким уровнем сборов (всего 51%) по истечении срока займов и всего 67% совокупных сборов с учетом процентов и штрафов. Это наводит на тревожные мысли в сочетании с крайне низким для МФО (тем более PDL-МФО!) уровнем рентабельности по EBIT – всего 6,4% по последнему отчету. Компания крайне неэффективна! Что же будет, когда регулятор еще сократит предельную стоимость займов и дополнительно снизит маржинальность в сегменте PDL?
Коэффициенты финансовой устойчивости 9м2023:
Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): 1,12
Чистый долг / EBIT LTM (🟢<2,5): 2,27
EBIT / Проценты к уплате (🟢>3): х11
Тем не менее долговая нагрузка у эмитента пока низкая. Проценты по займам съедают менее 10 прибыли. Здесь подсказку дает отчет МСФО, который показывает, что значительная часть «финансовых обязательств» компании представлена некой кредиторской задолженностью. Что это такое, даже в комментариях к МСФО не поясняется, но проценты по ней явно не платятся. Дивиденды компания также не платит, генерируя собственный капитал, что является дополнительным позитивом.
Кредитный рейтинг и скоринг:
🆙 B+ от Эксперт РА, повышен 23.06.23 г., стабильный
Пожалуй, это первое МФО с таким низким рейтингом, который не вызывает у меня вопросов. Низкая собственная эффективность и отрицательный денежный поток немного уравновешиваются низкой долговой нагрузкой. И у всего этого довольно странные перспективы: в презентации эмитент показывает планы мощного дальнейшего роста, но регуляторные перспективы отрасли шепчут, что этим планам, возможно, не суждено сбыться.
#ОбзорВДО
@CORPBONDS
Это маленькое МФО. Различимо в сегменте коротких займов PDL (входит в топ-10). По общему размеру портфеля в последнем рейтинге Эксперта – 21е место. PDL – это сейчас зона повышенного риска, т.к. ЦБ постепенно ограничивает предельную ставку кредитования, а значит прибыли в этом сегменте будут снижаться быстрее всего. Также регулятор ограничивает кредитования гражданам с ПДН>80%. Что-то мне подсказывает, что это тоже в основном PDL-щики (займы до зарплаты). Таким образом рост выдач в этом сегменте тоже сократится.
Признанные лидеры сегмента, работающие сейчас, как печатные станки, (типа Займера), конечно, с этим справятся, хотя финансовые показатели могут упасть. А вот небольшие игроки, росшие в предыдущие годы бешенными темпами, вряд ли смогут такую скорость развития поддержать в 2024 году.
Отчетность есть в формате МСФО за 2022 год, но это не консолидация (хотя группа есть). Аудитор – Информаудитсервис (РБ ИАС) – 28е место в последнем отраслевом рейтинге (крепкий середнячек).
Основные финансовые результаты:
Процентные доходы:
🟢 2022 – 3 717 млн. (🚀х2,3)
🟢 9м2023 – 3 542 млн. (🔼 33%)
EBIT:
🟢 2022 – 290 млн. (🔼 76%)
🟢 9м2023 – 228 млн. (🔼 54%)
Рентабельность по EBIT:
🟡 2022 – 7,8%
🟡 9м2023 – 6,4%
Чистая прибыль:
🟢 2022 – 221 млн. (🔼 74%)
🟢 9м2023 – 166 млн. (🔼 54%)
Денежный поток от операций:
🔴 2022: -80 млн.
🔴 9м2023: -447 млн. Остаток кэша на балансе на 30.09.23 – 19,3 млн.
Финансовый долг:
🟡 2022: 116 млн. (🚀х3,5) – эффект низкой базы, в МСФО видно, что почти весь долг короткий, в РСБУ долг – 385 млн. 🤔
🔴 9м2023: 860 млн. (🚀х2,2)
Очень смутило расхождение данных по долговой нагрузке между МСФО и РСБУ. Я привык доверять МСФО при наличии двух отчетов, но тут в РСБУ долг значительно больше. Смотрю на него.
В целом же это обычное «молодое» растущее МФО – отличная динамика выручки и прибыли, отрицательный денежный поток и растущая долговая нагрузка, покрывающая кассовую дырку. Главный вопрос всегда один: какова причина отрицательного денежного потока от операций – быстрый рост портфеля или низкий винтаж. Первое лечится, второе – нет.
Эксперт в своем заключении по этому поводу пишет, что деятельность компании характеризуется низким уровнем сборов (всего 51%) по истечении срока займов и всего 67% совокупных сборов с учетом процентов и штрафов. Это наводит на тревожные мысли в сочетании с крайне низким для МФО (тем более PDL-МФО!) уровнем рентабельности по EBIT – всего 6,4% по последнему отчету. Компания крайне неэффективна! Что же будет, когда регулятор еще сократит предельную стоимость займов и дополнительно снизит маржинальность в сегменте PDL?
Коэффициенты финансовой устойчивости 9м2023:
Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): 1,12
Чистый долг / EBIT LTM (🟢<2,5): 2,27
EBIT / Проценты к уплате (🟢>3): х11
Тем не менее долговая нагрузка у эмитента пока низкая. Проценты по займам съедают менее 10 прибыли. Здесь подсказку дает отчет МСФО, который показывает, что значительная часть «финансовых обязательств» компании представлена некой кредиторской задолженностью. Что это такое, даже в комментариях к МСФО не поясняется, но проценты по ней явно не платятся. Дивиденды компания также не платит, генерируя собственный капитал, что является дополнительным позитивом.
Кредитный рейтинг и скоринг:
🆙 B+ от Эксперт РА, повышен 23.06.23 г., стабильный
Пожалуй, это первое МФО с таким низким рейтингом, который не вызывает у меня вопросов. Низкая собственная эффективность и отрицательный денежный поток немного уравновешиваются низкой долговой нагрузкой. И у всего этого довольно странные перспективы: в презентации эмитент показывает планы мощного дальнейшего роста, но регуляторные перспективы отрасли шепчут, что этим планам, возможно, не суждено сбыться.
#ОбзорВДО
@CORPBONDS
Кузина - налоговые претензии
Сегодня в ТГ-каналах появилась информация о налоговых претензиях к компаниям из группы Кузина. На данный момент известно не многое. Я сам сейчас бумаги эмитента не держу, поэтому слежу по диагонали. Что видно на текущий момент:
✅ Налоговые претензии предъявлены не к самому эмитенту, а к компаниям, принадлежащим тем же собственникам. Это, конечно, тоже не здорово
✅ Проблема эта не новая и в рейтинговом заключении от АКРА отражена: Агентство обращает внимание на наличие в 2023 году фактов подачи исков о банкротстве к нескольким компаниям, принадлежащим собственникам «Кузины», в том числе от ФНС. По информации Компании, указанные выше иски в настоящий момент либо прекращены, либо стороны находятся в процессе заключения мировых соглашений
Вроде, не очень страшно, если АКРА этим заявлениям доверяет и транслирует их в рейтинговое заключение.
✅Ближайший купон пока выплачен в НРД в неполном объеме: 7,35 руб. из положенных 13,56 руб. Вообще наводит на тревожные мысли, когда с такими суммами возникают проблемы. Похоже, что у эмитента имеется дефицит ликвидности
✅ В течение дня в канале организатора (Юнисервис Капитал) вышло заявление от эмитента. Основных тезисов 2:
1️⃣ ...налоговая задолженность всех юридических лиц будет, безусловно, оплачена до конца текущего года, либо в начале следующего
2️⃣ ...купонный доход как в дату ближайшей выплаты, так и во все последующие будет выплачиваться в полном объеме и точно в срок. Говоря предметно о выплате, назначенной на 21 декабря 2023 г.: средства были направлены несколькими платежами, 18 и 19 декабря. Один из платежей, по всей видимости, еще не обработан НРД. Как итог, завтра купонный доход инвесторы получат в полном объеме. И информация об этом появится в соответствующих источниках
Верть или не верить, решать вам.Вторую половину купона я пока в НРД не вижу. Повторюсь, я этого эмитента не держу. Но цены, на мой взгляд, должны бы заложить некоторые повышенные риски в связи с этим информационным фоном.
UPDATE: Пока писал, в НРД отразилась информация о выплате второй половины купона. Нарушений в обслуживании бумаг нет
Сегодня в ТГ-каналах появилась информация о налоговых претензиях к компаниям из группы Кузина. На данный момент известно не многое. Я сам сейчас бумаги эмитента не держу, поэтому слежу по диагонали. Что видно на текущий момент:
✅ Налоговые претензии предъявлены не к самому эмитенту, а к компаниям, принадлежащим тем же собственникам. Это, конечно, тоже не здорово
✅ Проблема эта не новая и в рейтинговом заключении от АКРА отражена: Агентство обращает внимание на наличие в 2023 году фактов подачи исков о банкротстве к нескольким компаниям, принадлежащим собственникам «Кузины», в том числе от ФНС. По информации Компании, указанные выше иски в настоящий момент либо прекращены, либо стороны находятся в процессе заключения мировых соглашений
Вроде, не очень страшно, если АКРА этим заявлениям доверяет и транслирует их в рейтинговое заключение.
✅
✅ В течение дня в канале организатора (Юнисервис Капитал) вышло заявление от эмитента. Основных тезисов 2:
1️⃣ ...налоговая задолженность всех юридических лиц будет, безусловно, оплачена до конца текущего года, либо в начале следующего
2️⃣ ...купонный доход как в дату ближайшей выплаты, так и во все последующие будет выплачиваться в полном объеме и точно в срок. Говоря предметно о выплате, назначенной на 21 декабря 2023 г.: средства были направлены несколькими платежами, 18 и 19 декабря. Один из платежей, по всей видимости, еще не обработан НРД. Как итог, завтра купонный доход инвесторы получат в полном объеме. И информация об этом появится в соответствующих источниках
Верть или не верить, решать вам.
UPDATE: Пока писал, в НРД отразилась информация о выплате второй половины купона. Нарушений в обслуживании бумаг нет
ЦФП - купоны пришли по 2м выпускам. После большого технологического сбоя обслуживание облигаций продолжается в обычном режиме. Конечно, погашение на 500 млн. - это не купоны выплатить, но еще раз повторю, что к этому кризису эмитент подошел с хорошей финансовой базой. Есть большая вероятность, что выплывет. Хотя риски, конечно, возросли после ноябрьского сбоя
#обзордня
ОБЗОР ДНЯ 🗓 20 ДЕКАБРЯ
💲Курс доллара на завтра 90,40 (+0,35%)
‼️ Завтра
Всеинструменты (без рейтинга) проведёт сбор заявок в выпуск 001P-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как ключевая ставка + спред не более 250 б.п.
Интерес участия: ⭐⭐
Техно Лизинг ruBBB- начнёт размещение выпуска 001Р-06 сроком обращения 5 лет с ежемесячным купоном 17% годовых
Интерес участия: ⭐
ЛК Эволюция (ruBBB+) проведёт сбор заявок в выпуск 001P-01 сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный, ориентир не выше 17,25% годовых (YTM не выше 18,40%)
Интерес участия: ⭐⭐⭐⭐➕
Транс-Миссия ruBB- начнёт размещение выпуска БО-02 с офертой через 1 год с ежемесячным купоном 20,24% годовых
Интерес участия: ⭐⭐⭐⭐
🆕 Размещения
Минфин разместил на аукционе ОФЗ 26243, размещенный объём составил 10 млрд.руб., средневзвешенная доходность - 12% годовых
ДОМ.РФ на сборе заявок в выпуск 002P-03 установил спред к ключевой ставке на уровне 50 б.п., в выпуск 002P-03 спред к RUONIA на уровне 115 б.п.
ЗАС Корпсан 22 декабря начнёт размещение дебютного выпуска БО-П01 сроком обращения 3 года. Ставка 1-4-го купонов - 19%, 5-8-го купонов - 17%, 9-12-го купонов - 15% годовых
АПРИ Флай Плэнинг 22 декабря начнёт размещение выпуска БО-002P-04 с офертой через 1 год, купон ежеквартальный 24% годовых
Джетленд 22 декабря начнёт размещение дебютного выпуска БО-01 сроком обращения 3 года, купон ежемесячный 21% годовых
Газпром нефть 22 декабря проведёт сбор заявок в выпуски 003P-08R и 003P-09R с привязкой купона к ключевой ставке и к RUONIA соответственно
🅿️ Рейтинги
Ярославская область - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔️ ruA-, прогноз стабильный
Джетленд - Эксперт РА присвоило рейтинг ruBB+, прогноз стабильный
Транс-Миссия - Эксперт РА присвоило рейтинг ruBB-, прогноз стабильный
СУЭК - НКР присвоило рейтинг AA.ru, прогноз стабильный
ОБЗОР ДНЯ 🗓 20 ДЕКАБРЯ
💲Курс доллара на завтра 90,40 (+0,35%)
‼️ Завтра
Всеинструменты (без рейтинга) проведёт сбор заявок в выпуск 001P-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как ключевая ставка + спред не более 250 б.п.
Интерес участия: ⭐⭐
Техно Лизинг ruBBB- начнёт размещение выпуска 001Р-06 сроком обращения 5 лет с ежемесячным купоном 17% годовых
Интерес участия: ⭐
ЛК Эволюция (ruBBB+) проведёт сбор заявок в выпуск 001P-01 сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный, ориентир не выше 17,25% годовых (YTM не выше 18,40%)
Интерес участия: ⭐⭐⭐⭐➕
Транс-Миссия ruBB- начнёт размещение выпуска БО-02 с офертой через 1 год с ежемесячным купоном 20,24% годовых
Интерес участия: ⭐⭐⭐⭐
🆕 Размещения
Минфин разместил на аукционе ОФЗ 26243, размещенный объём составил 10 млрд.руб., средневзвешенная доходность - 12% годовых
ДОМ.РФ на сборе заявок в выпуск 002P-03 установил спред к ключевой ставке на уровне 50 б.п., в выпуск 002P-03 спред к RUONIA на уровне 115 б.п.
ЗАС Корпсан 22 декабря начнёт размещение дебютного выпуска БО-П01 сроком обращения 3 года. Ставка 1-4-го купонов - 19%, 5-8-го купонов - 17%, 9-12-го купонов - 15% годовых
АПРИ Флай Плэнинг 22 декабря начнёт размещение выпуска БО-002P-04 с офертой через 1 год, купон ежеквартальный 24% годовых
Джетленд 22 декабря начнёт размещение дебютного выпуска БО-01 сроком обращения 3 года, купон ежемесячный 21% годовых
Газпром нефть 22 декабря проведёт сбор заявок в выпуски 003P-08R и 003P-09R с привязкой купона к ключевой ставке и к RUONIA соответственно
🅿️ Рейтинги
Ярославская область - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔️ ruA-, прогноз стабильный
Джетленд - Эксперт РА присвоило рейтинг ruBB+, прогноз стабильный
Транс-Миссия - Эксперт РА присвоило рейтинг ruBB-, прогноз стабильный
СУЭК - НКР присвоило рейтинг AA.ru, прогноз стабильный
Инфляция за неделю 12-18 декабря
✔️ Недельная инфляция на 18 декабря составила +0,18% после 0,20% неделей ранее
✔️ Инфляция с начала декабря - 0,45% за 18 дней. Линейно такими темпами получится не более 0,78% за месяц. Предварительные оценки текущей инфляции SAAR с такими темпами роста цен составляют 7-8% за декабрь
✔️ Инфляция с начала этого года - 7,12%. До конца года с момента замера осталось ровно 2 недели. При темпах типа 0,2% в неделю получим 7,5% на конец года
✔️ Накопленная инфляция за 365 дней по методике ЦБ чуть выросла с 7,04% ↗️ 7,2% по методике ЦБ. Это сейчас более правильная методика. По Росстату - 7,48%, но у них кривой расчет, т.к. они до конца месяца будут учитывать в средней инфляционный скачек из-за индексации тарифов ЖКХ на первой неделе 2022 года.
Интерпретация этих данных зависит от того, на что смотреть. Накопленная за 365 дней инфляция снова перешла к росту. Зато текущие темпы роста цен с сезонной корректировкой (SAAR) самые низкие за 6 месяцев.
По моим ощущениям именно скачек текущих темпов инфляции в июле спровоцировал начало цикла повышения ставки. В этой логике, похоже, шансы завершения цикла ужесточения ДКП снова увеличились. А значит, наступающий на рынке оптимизм все более и более оправдан, а длинные бумаги с доходностью ниже ключа будут все меньше пугать рынок.
#инфляция
✔️ Недельная инфляция на 18 декабря составила +0,18% после 0,20% неделей ранее
✔️ Инфляция с начала декабря - 0,45% за 18 дней. Линейно такими темпами получится не более 0,78% за месяц. Предварительные оценки текущей инфляции SAAR с такими темпами роста цен составляют 7-8% за декабрь
✔️ Инфляция с начала этого года - 7,12%. До конца года с момента замера осталось ровно 2 недели. При темпах типа 0,2% в неделю получим 7,5% на конец года
✔️ Накопленная инфляция за 365 дней по методике ЦБ чуть выросла с 7,04% ↗️ 7,2% по методике ЦБ. Это сейчас более правильная методика. По Росстату - 7,48%, но у них кривой расчет, т.к. они до конца месяца будут учитывать в средней инфляционный скачек из-за индексации тарифов ЖКХ на первой неделе 2022 года.
Интерпретация этих данных зависит от того, на что смотреть. Накопленная за 365 дней инфляция снова перешла к росту. Зато текущие темпы роста цен с сезонной корректировкой (SAAR) самые низкие за 6 месяцев.
По моим ощущениям именно скачек текущих темпов инфляции в июле спровоцировал начало цикла повышения ставки. В этой логике, похоже, шансы завершения цикла ужесточения ДКП снова увеличились. А значит, наступающий на рынке оптимизм все более и более оправдан, а длинные бумаги с доходностью ниже ключа будут все меньше пугать рынок.
#инфляция
Транс-миссия - обзор эмитента
Заглянул я в презентацию эмитента и понял, что глубоко изучать доступную на раскрытии отчетность смысла нет. Вот несколько ключевых, на мой взгляд, фактов, которые говорят об эмитенте больше, чем финансовые отчеты:
✅ В группе 3 основных компании (видимых в презентации): Транс-Миссия (сам эмитент), Смарткар и Трансхолдинг. Смарткар является правообладателем ПО, на котором все работает, а Трансхолдинг держит сайты и принимает все оплаты. Транс-Миссия – это как бы управляющая компания, но формирование группы, как водится, не завершено. А еще эта группа является частью еще более крупной группы...
✅ Выручка эмитента за 2022 год составила 1,3 млрд, а «оборот» по группе (малой таксерской) – 8 млрд.
✅ Консолидацию и МСФО группа не раскрывает, а в отчетности Транс-Миссии мы видим примерно 16% бизнеса
✅ 80% рынка такси в России занимает Яндекс и еще 7% - Максим. 2 бренда Транс-Миссии (Таксовичкофф и Ситимобил) занимают в совокупности 1% рынка.
Финансовые показатели Транс-Миссии посмотреть, конечно, можно, но глубокого смысла в этом нет. Беру данные из презентации организатора, ибо заморачиваться проверкой и собственным пересчетом в данном случае смысла нет. В такой группе при желании нарисовать можно все, что угодно.
Основные финансовые результаты 9м2023:
🟢 Выручка 945 млн. (🔼 11% к АППГ)
🟢 EBITDA LTM 341 млн. (🔼 9%)
🔴 Чистая прибыль 61,5 млн. (🔻 72%)
🔴 Финансовый долг: 1 15 млн. (🔺 +77%), краткосрочный долг – 11%
Основной бизнес в связанных компаниях, и даже на этом фоне наблюдается падение прибыли и бешенный рост долговой нагрузки. К этому можно добавить денежный поток от операций -440 млн. за 2022 год. Считать 2023й год косвенным методом даже смысла нет – там тоже глубокий минус (кредиторка сократилась, дебиторка резко выросла, денежные средства упали почти в ноль). Т.е. из этой компании деньги утекают со скоростью не менее 0,5 ярда в год.
Коэффициенты финансовой устойчивости 9м2023:
Долг к капиталу (🔴>2): 3,5
Чистый долг / EBITDA LTM (🟡 от 2,5 до 4): 3,35
EBITDA / Проценты к уплате (🟡 от 1,5 до 3): 2,74
Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 3,47
Долговая нагрузка эмитента, как stand-alone компании, умеренно высокая, но ликвидность пока хорошая, т.к. долги набраны длинные, и до погашений еще далеко. И при этом компания берет новый очень дорогой займ на пике ставок долгового рынка. Причины, видимо, описаны выше.
Кредитный рейтинг и скоринг:
🆕 BB- от Эксперт РА, присвоен 20.12.23 г., стабильный
✅ Скоринг Интерфакса BB+ по отчету за 31.03.23
Вот тут я начинаю в скоринге разочаровываться. Он, похоже, денежный поток игнорирует… Эксперт на удивление также делает свое заключение по отдельной РСБУ отчетности, хотя и деликатно отвечает, что это вроде ни о чем… Странная история.
Мой вывод по надежности грустный. Маленький стагнирующий бизнес с долей 1% против Яндекса, захватившего уже 87%, с растущей долговой нагрузкой и оттоком денег (видимо, в другие компании группы) без прозрачной отчетности. В группе еще и какие-то лизинговые компании есть, и Грузовичкофф и еще куча всего.
Доходность нового выпуска ТаксовичкоФ-БО-02 22,2% (YTM) одним только купоном, вроде, выглядит по-прежнему привлекательно, но надо помнить, что это всего на 1 год до оферты. Хотя бы не колл. А ЦБ нам обещает высокие ставки надолго
#ОбзорВДО
@CORPBONDS
Заглянул я в презентацию эмитента и понял, что глубоко изучать доступную на раскрытии отчетность смысла нет. Вот несколько ключевых, на мой взгляд, фактов, которые говорят об эмитенте больше, чем финансовые отчеты:
✅ В группе 3 основных компании (видимых в презентации): Транс-Миссия (сам эмитент), Смарткар и Трансхолдинг. Смарткар является правообладателем ПО, на котором все работает, а Трансхолдинг держит сайты и принимает все оплаты. Транс-Миссия – это как бы управляющая компания, но формирование группы, как водится, не завершено. А еще эта группа является частью еще более крупной группы...
✅ Выручка эмитента за 2022 год составила 1,3 млрд, а «оборот» по группе (малой таксерской) – 8 млрд.
✅ Консолидацию и МСФО группа не раскрывает, а в отчетности Транс-Миссии мы видим примерно 16% бизнеса
✅ 80% рынка такси в России занимает Яндекс и еще 7% - Максим. 2 бренда Транс-Миссии (Таксовичкофф и Ситимобил) занимают в совокупности 1% рынка.
Финансовые показатели Транс-Миссии посмотреть, конечно, можно, но глубокого смысла в этом нет. Беру данные из презентации организатора, ибо заморачиваться проверкой и собственным пересчетом в данном случае смысла нет. В такой группе при желании нарисовать можно все, что угодно.
Основные финансовые результаты 9м2023:
🟢 Выручка 945 млн. (🔼 11% к АППГ)
🟢 EBITDA LTM 341 млн. (🔼 9%)
🔴 Чистая прибыль 61,5 млн. (🔻 72%)
🔴 Финансовый долг: 1 15 млн. (🔺 +77%), краткосрочный долг – 11%
Основной бизнес в связанных компаниях, и даже на этом фоне наблюдается падение прибыли и бешенный рост долговой нагрузки. К этому можно добавить денежный поток от операций -440 млн. за 2022 год. Считать 2023й год косвенным методом даже смысла нет – там тоже глубокий минус (кредиторка сократилась, дебиторка резко выросла, денежные средства упали почти в ноль). Т.е. из этой компании деньги утекают со скоростью не менее 0,5 ярда в год.
Коэффициенты финансовой устойчивости 9м2023:
Долг к капиталу (🔴>2): 3,5
Чистый долг / EBITDA LTM (🟡 от 2,5 до 4): 3,35
EBITDA / Проценты к уплате (🟡 от 1,5 до 3): 2,74
Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 3,47
Долговая нагрузка эмитента, как stand-alone компании, умеренно высокая, но ликвидность пока хорошая, т.к. долги набраны длинные, и до погашений еще далеко. И при этом компания берет новый очень дорогой займ на пике ставок долгового рынка. Причины, видимо, описаны выше.
Кредитный рейтинг и скоринг:
🆕 BB- от Эксперт РА, присвоен 20.12.23 г., стабильный
✅ Скоринг Интерфакса BB+ по отчету за 31.03.23
Вот тут я начинаю в скоринге разочаровываться. Он, похоже, денежный поток игнорирует… Эксперт на удивление также делает свое заключение по отдельной РСБУ отчетности, хотя и деликатно отвечает, что это вроде ни о чем… Странная история.
Мой вывод по надежности грустный. Маленький стагнирующий бизнес с долей 1% против Яндекса, захватившего уже 87%, с растущей долговой нагрузкой и оттоком денег (видимо, в другие компании группы) без прозрачной отчетности. В группе еще и какие-то лизинговые компании есть, и Грузовичкофф и еще куча всего.
Доходность нового выпуска ТаксовичкоФ-БО-02 22,2% (YTM) одним только купоном, вроде, выглядит по-прежнему привлекательно, но надо помнить, что это всего на 1 год до оферты. Хотя бы не колл. А ЦБ нам обещает высокие ставки надолго
#ОбзорВДО
@CORPBONDS