Промышленное производство в ключевых странах СНГ имело схожую динамику в кризисный 2020 г. Это обусловлено ориентированностью выпуска на внешний спрос, который существенно просел из-за влияния COVID-19.
Немного обособлено смотрится промышленность Беларуси, объем выпуска которой снизился по итогу года всего на -0,7%, что связано с работой «на склад». В частности, запасы на готовой продукции были выше 80% от месячной нормы выпуска.
В начале 2021 г. во всех странах наблюдается слабое восстановление выпуска, но опять же за исключением Беларуси. В январе-феврале 2021 г. белорусская промышленность выросла на 8%, что связано с эффектом низкой базы, возникшей в результате недопоставок российской нефти на белорусские НПЗ в начале прошлого года.
В отличие от промышленности, динамика розницы в странах СНГ в прошлом году была достаточно разнородной, что связано с разной жесткостью ковидных ограничений и мер поддержки. Так, в России и Казахстане были самые жесткие локдауны, что отразилось в снижении розничной торговли на 4,5-5,0% (в момент карантина – апрель-май – розница проседала на 20-30%). В тоже время в Беларуси только в конце прошлого года был введен масочный режим. В итоге белорусская розница выросла на 1,8% в 2020г.
В начале 2021 г. неоднородность в динамике розницы в разных странах сохраняется. Украина показывает высокие темпы роста розничной торговли из-за повышения заработных плат с середины 2020г. В Беларуси и Казахстане отмечается снижение показателя в среднем на 4%, а в России темпы роста сохраняются на уровне прошлого года.
#снг
Немного обособлено смотрится промышленность Беларуси, объем выпуска которой снизился по итогу года всего на -0,7%, что связано с работой «на склад». В частности, запасы на готовой продукции были выше 80% от месячной нормы выпуска.
В начале 2021 г. во всех странах наблюдается слабое восстановление выпуска, но опять же за исключением Беларуси. В январе-феврале 2021 г. белорусская промышленность выросла на 8%, что связано с эффектом низкой базы, возникшей в результате недопоставок российской нефти на белорусские НПЗ в начале прошлого года.
В отличие от промышленности, динамика розницы в странах СНГ в прошлом году была достаточно разнородной, что связано с разной жесткостью ковидных ограничений и мер поддержки. Так, в России и Казахстане были самые жесткие локдауны, что отразилось в снижении розничной торговли на 4,5-5,0% (в момент карантина – апрель-май – розница проседала на 20-30%). В тоже время в Беларуси только в конце прошлого года был введен масочный режим. В итоге белорусская розница выросла на 1,8% в 2020г.
В начале 2021 г. неоднородность в динамике розницы в разных странах сохраняется. Украина показывает высокие темпы роста розничной торговли из-за повышения заработных плат с середины 2020г. В Беларуси и Казахстане отмечается снижение показателя в среднем на 4%, а в России темпы роста сохраняются на уровне прошлого года.
#снг
МВФ прогнозирует неоднородность восстановления экономик СНГ
В апрельском прогнозном раунде МВФ представил довольно широкий разброс оценок восстановления экономик стран СНГ. Согласно прогнозам МВФ, только Казахстан и Россия в 2021г. смогут вернуть экономики на докризисный уровень. Причем обе страны сделают это за счет восстановления частного потребления. А вот восстановление экономики Армении и Беларуси будет небыстрым (рис. 1). Для достижения уровня 2019 г. понадобится около трех лет. Обе страны испытывают бюджетные ограничения из-за высокого уровня госдолга, что не позволяет им в полной мере задействовать расходы бюджета и в 2021 г. Кроме того, сохранение транспортных ограничений с Россией и ослабление курса рубля в начале 2021 г. не способствуют притоку денежных переводов в эти страны, что ощутимо влияет на частное потребление.
Восстановление экономической активности находит отражение в показателях бюджета. Нормализация расходов за счет сворачивания антикризисных мер ожидается во всех странах, а значительный рост доходов только в России и Казахстане (рис. 2). В остальных странах ожидается сохранение значительных бюджетных дефицитов, что продолжит оказывать давление на долговую устойчивость.
Повышенный инфляционный фон в 2021 г. сохранится во всех странах региона. Наибольшее отклонение от таргета Национального банка будет в Беларуси и Украине – на 1,9% и 2,9% соответственно (рис. 3). Надо сказать, что годовая инфляция - довольно инертный показатель. В защиту прогнозов МВФ можно отметить, что в марте в обоих странах ИПЦ вырос до 8,5%.
В целом в новом прогнозе МВФ отмечается более быстрое восстановление мировой экономики по сравнению с ожиданиями. Однако восстановление крайне неравномерное, что наглядно демонстрируют страны СНГ.
Что касается наших ожиданий, то мы не разделяем оптимизм МВФ в отношении экономики России. По прогнозу ЦЭП, в 2021 г. российская экономика восстановится на 1,5-2,0% за счет частного потребления. В стране сохранится слабая инвестиционная активность, т.к. частные инвестиции будут под давлением из-за повышения ключевой ставки и ухудшения финансовых показателей предприятий в 2020 г., а государственные – ввиду утвержденного снижения капитальных расходов бюджета на 15% в номинальном выражении.
#макро #снг
В апрельском прогнозном раунде МВФ представил довольно широкий разброс оценок восстановления экономик стран СНГ. Согласно прогнозам МВФ, только Казахстан и Россия в 2021г. смогут вернуть экономики на докризисный уровень. Причем обе страны сделают это за счет восстановления частного потребления. А вот восстановление экономики Армении и Беларуси будет небыстрым (рис. 1). Для достижения уровня 2019 г. понадобится около трех лет. Обе страны испытывают бюджетные ограничения из-за высокого уровня госдолга, что не позволяет им в полной мере задействовать расходы бюджета и в 2021 г. Кроме того, сохранение транспортных ограничений с Россией и ослабление курса рубля в начале 2021 г. не способствуют притоку денежных переводов в эти страны, что ощутимо влияет на частное потребление.
Восстановление экономической активности находит отражение в показателях бюджета. Нормализация расходов за счет сворачивания антикризисных мер ожидается во всех странах, а значительный рост доходов только в России и Казахстане (рис. 2). В остальных странах ожидается сохранение значительных бюджетных дефицитов, что продолжит оказывать давление на долговую устойчивость.
Повышенный инфляционный фон в 2021 г. сохранится во всех странах региона. Наибольшее отклонение от таргета Национального банка будет в Беларуси и Украине – на 1,9% и 2,9% соответственно (рис. 3). Надо сказать, что годовая инфляция - довольно инертный показатель. В защиту прогнозов МВФ можно отметить, что в марте в обоих странах ИПЦ вырос до 8,5%.
В целом в новом прогнозе МВФ отмечается более быстрое восстановление мировой экономики по сравнению с ожиданиями. Однако восстановление крайне неравномерное, что наглядно демонстрируют страны СНГ.
Что касается наших ожиданий, то мы не разделяем оптимизм МВФ в отношении экономики России. По прогнозу ЦЭП, в 2021 г. российская экономика восстановится на 1,5-2,0% за счет частного потребления. В стране сохранится слабая инвестиционная активность, т.к. частные инвестиции будут под давлением из-за повышения ключевой ставки и ухудшения финансовых показателей предприятий в 2020 г., а государственные – ввиду утвержденного снижения капитальных расходов бюджета на 15% в номинальном выражении.
#макро #снг
Где искать в СНГ налоговую гавань?
В конце марта Джо Байден обнародовал свою вторую крупную инициативу, которая включает повышение налога на корпорации (аналог налога на прибыль) с 21% до 28%. На этом фоне глава Минфина Джанет Йеллен начала призывать крупнейшие экономики мира также повысить налог на прибыль, чтобы снизить стимулы для «офшоризации».
В этой связи интересно посмотреть, насколько налоговые ставки отличаются между странами СНГ. И есть ли риски перетока капитала между странами в случае проведения налоговой реформы в одной из них.
Обратная зависимость между налоговой нагрузкой и ростом экономики уже давно общепризнанный факт (рис. 1). В странах СНГ высокой налоговой нагрузкой могут «похвастаться» Беларусь, Россия и Украина, где отношение доходов бюджета к ВВП составляет около 40%, в том числе 33% в отношении налоговых доходов в России и Украине и 25% в Беларуси. Самые мягкие условия налогообложения в Армении и Казахстане, всего 23% и 18% соответственно (рис. 2).
При этом структура доходов бюджета в странах СНГ схожая. Основной источник пополнения бюджета – это косвенное налогообложение с явным доминированием НДС – около 30% (рис. 3).
Нужно отметить, что во всех наших странах есть социальный фонд, основной задачей которого является выплата пенсий. Однако отчисления работодателями в эти фонды в некоторых странах СНГ (к примеру, Беларусь) не регулируются налоговым законодательством, но это не отменяет их экономической сути. Поэтому мы добавили данные виды налогообложения в прочие доходы (рис. 3).
Для того, чтобы определить налоговую «гавань» в СНГ, нужно сопоставить налоговые ставки. Но сравнивать нужно не только номинально подлежащие к уплате, но и фактические (эффективные). Значительные различия между двумя ставками могут косвенно говорить о большом теневом секторе в экономике и/или сложных условиях конкуренции. Последний фактор тесно связан с предоставлением налоговых и таможенных льгот.
К примеру, ставка по НДС во многих странах СНГ унифицирована и составляет 20%, однако его эффективная ставка (отношение НДС к потреблению населения) вдвое-трое ниже (рис. 4). Львиную долю такого расхождения можно легко объяснить. Во-первых, страны СНГ – это экспортоориентированные страны (доля экспорта в ВВП в среднем составляет 40%), а НДС по экспортируемым товарам не взимается. Т.к. НДС – это налог на потребление импортных и отечественных товаров, а в данном случае товар будет потреблен не у нас. Во-вторых, ставка 20% установлена не для всех товаров. Для жизненно важных товаров (мука, хлеб, товары для детей, мед.товары и иные) НДС составляет 10%. В-третьих, налоговые льготы. И последний фактор – это нелегальный импорт.
Ставки по налогу на прибыль и подоходному налогу более разнообразны. Так Россия и Армения имеют наибольшую ставку по налогу на прибыль – 20%, затем Беларусь и Украина – 18%, в Казахстане – 15% (рис. 5). При этом в Армении и Украине ставки по налогу на прибыль и подоходному налогу одинаковые. Это хороший путь, чтобы у предприятий не было соблазна выплачивать зарплату в конвертах, завышая прибыль. В Беларуси, Казахстане и России ставки по подоходному налогу низкие: всего 10-13%.
Таким образом, на сегодняшний день Казахстан и Армения выделяются из стран СНГ по мягкости налогообложения, как по номинально установленным платежам, так и по фактическим. Оставшиеся страны имеют более-менее одинаковое положение.
#макро #снг #налоги
В конце марта Джо Байден обнародовал свою вторую крупную инициативу, которая включает повышение налога на корпорации (аналог налога на прибыль) с 21% до 28%. На этом фоне глава Минфина Джанет Йеллен начала призывать крупнейшие экономики мира также повысить налог на прибыль, чтобы снизить стимулы для «офшоризации».
В этой связи интересно посмотреть, насколько налоговые ставки отличаются между странами СНГ. И есть ли риски перетока капитала между странами в случае проведения налоговой реформы в одной из них.
Обратная зависимость между налоговой нагрузкой и ростом экономики уже давно общепризнанный факт (рис. 1). В странах СНГ высокой налоговой нагрузкой могут «похвастаться» Беларусь, Россия и Украина, где отношение доходов бюджета к ВВП составляет около 40%, в том числе 33% в отношении налоговых доходов в России и Украине и 25% в Беларуси. Самые мягкие условия налогообложения в Армении и Казахстане, всего 23% и 18% соответственно (рис. 2).
При этом структура доходов бюджета в странах СНГ схожая. Основной источник пополнения бюджета – это косвенное налогообложение с явным доминированием НДС – около 30% (рис. 3).
Нужно отметить, что во всех наших странах есть социальный фонд, основной задачей которого является выплата пенсий. Однако отчисления работодателями в эти фонды в некоторых странах СНГ (к примеру, Беларусь) не регулируются налоговым законодательством, но это не отменяет их экономической сути. Поэтому мы добавили данные виды налогообложения в прочие доходы (рис. 3).
Для того, чтобы определить налоговую «гавань» в СНГ, нужно сопоставить налоговые ставки. Но сравнивать нужно не только номинально подлежащие к уплате, но и фактические (эффективные). Значительные различия между двумя ставками могут косвенно говорить о большом теневом секторе в экономике и/или сложных условиях конкуренции. Последний фактор тесно связан с предоставлением налоговых и таможенных льгот.
К примеру, ставка по НДС во многих странах СНГ унифицирована и составляет 20%, однако его эффективная ставка (отношение НДС к потреблению населения) вдвое-трое ниже (рис. 4). Львиную долю такого расхождения можно легко объяснить. Во-первых, страны СНГ – это экспортоориентированные страны (доля экспорта в ВВП в среднем составляет 40%), а НДС по экспортируемым товарам не взимается. Т.к. НДС – это налог на потребление импортных и отечественных товаров, а в данном случае товар будет потреблен не у нас. Во-вторых, ставка 20% установлена не для всех товаров. Для жизненно важных товаров (мука, хлеб, товары для детей, мед.товары и иные) НДС составляет 10%. В-третьих, налоговые льготы. И последний фактор – это нелегальный импорт.
Ставки по налогу на прибыль и подоходному налогу более разнообразны. Так Россия и Армения имеют наибольшую ставку по налогу на прибыль – 20%, затем Беларусь и Украина – 18%, в Казахстане – 15% (рис. 5). При этом в Армении и Украине ставки по налогу на прибыль и подоходному налогу одинаковые. Это хороший путь, чтобы у предприятий не было соблазна выплачивать зарплату в конвертах, завышая прибыль. В Беларуси, Казахстане и России ставки по подоходному налогу низкие: всего 10-13%.
Таким образом, на сегодняшний день Казахстан и Армения выделяются из стран СНГ по мягкости налогообложения, как по номинально установленным платежам, так и по фактическим. Оставшиеся страны имеют более-менее одинаковое положение.
#макро #снг #налоги
Бюджетная поддержка в кризисный 2020 г. привела к существенному росту государственных долгов. Согласно данным МВФ, совокупный объем государственного долга в мире в конце 2020 года вырос до 97,3% ВВП, против 83,7% годом ранее (рис. 1).
Высокий уровень госдолга вызывает обеспокоенность минимум по двум причинам: во-первых, теряется гибкость налогово-бюджетной политики для стимулирования экономического роста; во-вторых, растущая стоимость обслуживания госдолга замещает расходы на образование, здравоохранение и капвложения, которые способствуют увеличению потенциального роста экономики. Кроме того, высокая долговая нагрузка приводит к увеличению стоимости государственных заимствований, что ведет к удорожанию стоимости инвестиций и, соответственно, замедляет рост экономики.
Рост госдолгов в 2020 г. не обошел стороной страны СНГ (рис. 2). Наибольшее увеличение было в Армении и Украине – свыше 11% ВВП, затем Беларусь и Казахстан – 4-5% ВВП, Россия – всего 2,5% ВВП. Стоит сказать, что помимо роста расходов бюджета, значительный вклад в увеличение госдолгов внесли падение экономики и обесценение национальной валюты. Последний фактор наиболее значим для Армении и Беларуси, где большая доля госдолга номинирована в иностранной валюте.
Масштаб увеличения госдолгов привел к тому, что в Армении уровень госдолга на конец 2020 г. превысил пороговое значение (60% ВВП), а на Украине и в Беларуси – вплотную к нему приблизился.
Однако уровень госдолга еще не говорит о проблемах с долговой устойчивостью. Одним из оперативных способов диагностики является сравнение реальной ставки долгового портфеля со среднесрочными темпами экономического роста. Логика такого подхода простая: из долга можно только вырасти. Если темпы роста экономики превышают ставку по портфелю, то явных проблем с долговой устойчивостью нет.
Среди стран СНГ проблемы с долговой устойчивостью наблюдаются в Беларуси и России, что связано с низкими темпами роста экономики (менее 2%). При этом для России ситуация более благоприятная ввиду низкого уровня госдолга (всего 17,8% ВВП). На Украине и в Казахстане реальная ставка портфеля равняется темпам экономического роста, т.е. обе страны при рефинансировании госдолга не будут увеличивать его уровень. Правда, для снижения госдолга понадобятся активные действия (к примеру, реформы для ускорения роста экономики или снижение расходов). Лучше всех выглядит Армения, которая при росте экономики в 4,5% имеет реальную ставку 2,2%.
#СНГ #макро #госдолг
Высокий уровень госдолга вызывает обеспокоенность минимум по двум причинам: во-первых, теряется гибкость налогово-бюджетной политики для стимулирования экономического роста; во-вторых, растущая стоимость обслуживания госдолга замещает расходы на образование, здравоохранение и капвложения, которые способствуют увеличению потенциального роста экономики. Кроме того, высокая долговая нагрузка приводит к увеличению стоимости государственных заимствований, что ведет к удорожанию стоимости инвестиций и, соответственно, замедляет рост экономики.
Рост госдолгов в 2020 г. не обошел стороной страны СНГ (рис. 2). Наибольшее увеличение было в Армении и Украине – свыше 11% ВВП, затем Беларусь и Казахстан – 4-5% ВВП, Россия – всего 2,5% ВВП. Стоит сказать, что помимо роста расходов бюджета, значительный вклад в увеличение госдолгов внесли падение экономики и обесценение национальной валюты. Последний фактор наиболее значим для Армении и Беларуси, где большая доля госдолга номинирована в иностранной валюте.
Масштаб увеличения госдолгов привел к тому, что в Армении уровень госдолга на конец 2020 г. превысил пороговое значение (60% ВВП), а на Украине и в Беларуси – вплотную к нему приблизился.
Однако уровень госдолга еще не говорит о проблемах с долговой устойчивостью. Одним из оперативных способов диагностики является сравнение реальной ставки долгового портфеля со среднесрочными темпами экономического роста. Логика такого подхода простая: из долга можно только вырасти. Если темпы роста экономики превышают ставку по портфелю, то явных проблем с долговой устойчивостью нет.
Среди стран СНГ проблемы с долговой устойчивостью наблюдаются в Беларуси и России, что связано с низкими темпами роста экономики (менее 2%). При этом для России ситуация более благоприятная ввиду низкого уровня госдолга (всего 17,8% ВВП). На Украине и в Казахстане реальная ставка портфеля равняется темпам экономического роста, т.е. обе страны при рефинансировании госдолга не будут увеличивать его уровень. Правда, для снижения госдолга понадобятся активные действия (к примеру, реформы для ускорения роста экономики или снижение расходов). Лучше всех выглядит Армения, которая при росте экономики в 4,5% имеет реальную ставку 2,2%.
#СНГ #макро #госдолг
#Инфляция #Ставка #СНГ
Сегодня все экспертное сообщество будет ждать решение по ставке Банка России. Наше мнение на этот счет мы опубликовали в начале недели.
Мы же пока посмотрим на динамику потребительских цен стран СНГ и действия Национальных/Центральных банков.
Надо отметить, что инфляционное давление – это повсеместная история для всех стран СНГ, которая началась с конца прошлого года (рис. 1). Рекордсменами здесь выступают Грузия, Беларусь и Украина, т.к. майская годовая инфляция была выше их таргетов в среднем на 4 п.п. (рис. 2).
До весны основным ускорителем роста цен в странах СНГ выступало продовольствие, что во многом обусловлено высокими мировыми ценами. С марта-апреля рост цен зафиксирован в более широком потребительском сегменте, что может говорить о восстановлении потребительской активности.
Если для борьбы с импортной (внешней) инфляцией у Национальных/Центральных банков инструментов немного, то повышение ставки – это ключевой инструмент при ускорении цен за счет внутреннего спроса.
Стоит отметить, что в конце 2020г. - начале 2021 г. активное восстановление экономики вызывало вопросы, что ставило монетарные власти перед выбором: снижение инфляции или поддержка роста экономики.
Власти избрали приоритетом снижение инфляции и стали переходить к ужесточению монетарной политики. За январь-май ключевые ставки повысили на 75-150 б.п., преимущественно, за 2 шага. Исключение составил Казахстан, власти которого сохраняют ставку в 9% с лета прошлого года, однако в реальном выражении ставка в Казахстане высокая – 3,8%.
Таким образом, с учетом того, что инфляция довольно инертная штука, мы ожидаем сохранение высокого инфляционного фона до конца года.
Сегодня все экспертное сообщество будет ждать решение по ставке Банка России. Наше мнение на этот счет мы опубликовали в начале недели.
Мы же пока посмотрим на динамику потребительских цен стран СНГ и действия Национальных/Центральных банков.
Надо отметить, что инфляционное давление – это повсеместная история для всех стран СНГ, которая началась с конца прошлого года (рис. 1). Рекордсменами здесь выступают Грузия, Беларусь и Украина, т.к. майская годовая инфляция была выше их таргетов в среднем на 4 п.п. (рис. 2).
До весны основным ускорителем роста цен в странах СНГ выступало продовольствие, что во многом обусловлено высокими мировыми ценами. С марта-апреля рост цен зафиксирован в более широком потребительском сегменте, что может говорить о восстановлении потребительской активности.
Если для борьбы с импортной (внешней) инфляцией у Национальных/Центральных банков инструментов немного, то повышение ставки – это ключевой инструмент при ускорении цен за счет внутреннего спроса.
Стоит отметить, что в конце 2020г. - начале 2021 г. активное восстановление экономики вызывало вопросы, что ставило монетарные власти перед выбором: снижение инфляции или поддержка роста экономики.
Власти избрали приоритетом снижение инфляции и стали переходить к ужесточению монетарной политики. За январь-май ключевые ставки повысили на 75-150 б.п., преимущественно, за 2 шага. Исключение составил Казахстан, власти которого сохраняют ставку в 9% с лета прошлого года, однако в реальном выражении ставка в Казахстане высокая – 3,8%.
Таким образом, с учетом того, что инфляция довольно инертная штука, мы ожидаем сохранение высокого инфляционного фона до конца года.
#Инфляция #макро #СНГ
Несмотря на то, что мировые цены на некоторые продовольственные товары и металлы ушли с пиков в июне, мы увидели продолжение ускорения инфляции во многих странах. Если в России ускорение роста цен до 6,5% г/г в июне было ожидаемо, то инфляция в 5,4% г/г в США стала сюрпризом для рынков.
Что касается динамики цен в странах СНГ, то они не выбиваются из общемирового тренда. Лидером в росте цен остается Кыргызстан – +14,2% г/г в июне, затем следуют Беларусь и Грузия – + 9,9% в каждой, в Украине – 9,5%. Наименьшие показатели у России и Армении – 6,5% (рис. 1).
Общая причина такой инфляции – это динамика мировых цен на сырьевые товары. Правда, есть некоторые страновые особенности. К примеру, Украина, Армения, Грузия, Кыргызстан – это страны импортеры нефти и газа и экспортеры продовольственных товаров (искл. Кыргызстан). Поэтому в этих странах внешние цены оказывают давление с двух сторон: рост издержек из-за динамики цен углеводородов и повышение внутренних цен на продовольствие из-за спроса на внешних рынках. Последний фактор также характерен для Беларуси, Казахстана и России.
Согласно данным ФАО в июне мировые цены на продовольствие выросли на 33,9% г/г, в мае – +40,5% г/г. Помимо внешнего фактора в ряде стран СНГ ценовое давление также связано с быстрым восстановлением внутреннего спроса. Особенно это хорошо видно на примере России и Украины, где розница в физическом выражении приросла за 5 мес. 2021 г. на 10% г/г и 14% г/г, а обрабатывающая промышленность выросла на 6% г/г и 2,5% г/г соответственно (рис. 2).
В ближайшие месяцы высокий рост цен сохранится. ИПЦ стран СНГ на 0,2-0,3 п.п. будут выше, чем июньские значения. Однако, начиная с осени, мы должны увидеть замедление роста цен. Ко 2ому полугодию 2022 г. ИПЦ практические во всех странах СНГ достигнут целевых показателей.
Несмотря на то, что мировые цены на некоторые продовольственные товары и металлы ушли с пиков в июне, мы увидели продолжение ускорения инфляции во многих странах. Если в России ускорение роста цен до 6,5% г/г в июне было ожидаемо, то инфляция в 5,4% г/г в США стала сюрпризом для рынков.
Что касается динамики цен в странах СНГ, то они не выбиваются из общемирового тренда. Лидером в росте цен остается Кыргызстан – +14,2% г/г в июне, затем следуют Беларусь и Грузия – + 9,9% в каждой, в Украине – 9,5%. Наименьшие показатели у России и Армении – 6,5% (рис. 1).
Общая причина такой инфляции – это динамика мировых цен на сырьевые товары. Правда, есть некоторые страновые особенности. К примеру, Украина, Армения, Грузия, Кыргызстан – это страны импортеры нефти и газа и экспортеры продовольственных товаров (искл. Кыргызстан). Поэтому в этих странах внешние цены оказывают давление с двух сторон: рост издержек из-за динамики цен углеводородов и повышение внутренних цен на продовольствие из-за спроса на внешних рынках. Последний фактор также характерен для Беларуси, Казахстана и России.
Согласно данным ФАО в июне мировые цены на продовольствие выросли на 33,9% г/г, в мае – +40,5% г/г. Помимо внешнего фактора в ряде стран СНГ ценовое давление также связано с быстрым восстановлением внутреннего спроса. Особенно это хорошо видно на примере России и Украины, где розница в физическом выражении приросла за 5 мес. 2021 г. на 10% г/г и 14% г/г, а обрабатывающая промышленность выросла на 6% г/г и 2,5% г/г соответственно (рис. 2).
В ближайшие месяцы высокий рост цен сохранится. ИПЦ стран СНГ на 0,2-0,3 п.п. будут выше, чем июньские значения. Однако, начиная с осени, мы должны увидеть замедление роста цен. Ко 2ому полугодию 2022 г. ИПЦ практические во всех странах СНГ достигнут целевых показателей.
Ставки СНГ: все выше и выше
В эту пятницу (23 июля) Банк России проведет очередное заседание, на котором примет решение о ключевой ставке. Свое мнение на это счет мы опубликуем позднее. А пока давайте посмотрим на действия других центральных/национальных банков стран СНГ.
Если смотреть только на июльские решения, то тут сразу три нацбанка повысили ставку: Украина – +50б.п. до 8%, Беларусь – +75б.п. до 9,25% и Армения – +50б.п. до 6,5%. Все решения продиктованы усилением инфляционного давления и не исключают дальнейшего повышения. При этом бурного восстановления экономик в этих странах не наблюдается.
С начала года все центральные/национальные банки (за исключением Казахстана) стран СНГ повысили свои ключевые ставки в среднем на 1,5 п.п. Наибольший ход был в Украине с 6% до 8%. Если смотреть на шаги повышения, то видна более разнообразная картина. В частности, Беларусь, Грузия и Кыргызстан сделали всего 2 шага, а вот в Армении действовали более осторожно – 4 шага (рис. 1).
Казахстан держит свою ставку неизменной с середины прошлого года, но тут относительно стабильная инфляция около 7,2% г/г, поэтому реальная ставка также неизменна. Нужно отметить, что власти Казахстана исторически не используют активно инструменты ДКП для стимулирования экономики.
По нашему мнению, до середины осени центральные/национальные банки возьмут паузу в отношении своих ставок. Во-первых, они будут ждать результата повышения ставок в 1 полугодии, т.к. лаг в рамках трансмиссионного механизма составляет 3-6 мес.; во-вторых, будут смотреть на коррекцию мировых цен, которая началась в июне.
#СНГ #макро #ставки
В эту пятницу (23 июля) Банк России проведет очередное заседание, на котором примет решение о ключевой ставке. Свое мнение на это счет мы опубликуем позднее. А пока давайте посмотрим на действия других центральных/национальных банков стран СНГ.
Если смотреть только на июльские решения, то тут сразу три нацбанка повысили ставку: Украина – +50б.п. до 8%, Беларусь – +75б.п. до 9,25% и Армения – +50б.п. до 6,5%. Все решения продиктованы усилением инфляционного давления и не исключают дальнейшего повышения. При этом бурного восстановления экономик в этих странах не наблюдается.
С начала года все центральные/национальные банки (за исключением Казахстана) стран СНГ повысили свои ключевые ставки в среднем на 1,5 п.п. Наибольший ход был в Украине с 6% до 8%. Если смотреть на шаги повышения, то видна более разнообразная картина. В частности, Беларусь, Грузия и Кыргызстан сделали всего 2 шага, а вот в Армении действовали более осторожно – 4 шага (рис. 1).
Казахстан держит свою ставку неизменной с середины прошлого года, но тут относительно стабильная инфляция около 7,2% г/г, поэтому реальная ставка также неизменна. Нужно отметить, что власти Казахстана исторически не используют активно инструменты ДКП для стимулирования экономики.
По нашему мнению, до середины осени центральные/национальные банки возьмут паузу в отношении своих ставок. Во-первых, они будут ждать результата повышения ставок в 1 полугодии, т.к. лаг в рамках трансмиссионного механизма составляет 3-6 мес.; во-вторых, будут смотреть на коррекцию мировых цен, которая началась в июне.
#СНГ #макро #ставки
Экономики стран СНГ восстанавливаются «разношерстно»
По итогу 1 полугодия российская экономика превысила докризисный уровень ВВП. В частности, рост экономики составил около 4,7% против падения в 3,2% годом ранее. Такая динамика объясняется исключительно внутренним спросом.
В других странах СНГ также наблюдается восстановление, но его темпы скромнее российских.
В Казахстане краткосрочный экономический индикатор за январь-июнь 2021 г. вырос на 2,9% (-2% годом ранее). Основной вклад внесли розничная торговля и строительство, рост которых составил 7,6% и 11,9% соответственно.
За 5 мес. 2021 г. показатель экономической активности в Армении вырос на 4,3% (-3,9% годом ранее). Положительная динамика была обеспечена горнодобывающей промышленностью (+8,4%) и строительством. Драйвером последнего выступают капитальные расходы бюджета, которые за январь-май выросли на 85,3% г/г. Армянский внутренний спрос остается слабым: розница выросла всего на 2%, хотя сокращение годом ранее было на 13,6%.
В экономике Кыргызстана падение продолжается, но с более низкими темпами. Если за 1 полугодие 2020 г. ВВП сократился на 5,6%, то в аналогичном периоде 2021 г. – уже на 1,7%. Динамика 2021 г. объясняется падением в промышленном производстве ( -10,6% г/г против +0,1% годом ранее), в то время как внутренний спрос сглаживал сокращение выпуска. В частности, розничная торговля выросла на 11,1% (-15% в 1П2020 г.) за счет восстановления денежных переводов.
Белорусские власти не применяли никаких жестких локдаунов, в результате чего в 2020 г. белорусская экономика практически не упала. По итогу первых 6 мес. 2021г. рост ВВП составил 3,3%, но тут основной вклад внес эффект «нефтяной» базы. В 1 кв. 2020г. Россия практически не поставляла сырую нефть в Беларусь из-за очередного спора относительно цены на нефть. В результате экспорт нефтепродуктов из Беларуси, доля которого около 30-35% в экспорте товаров, не осуществлялся вплоть до мая 2020 г. Если говорить про белорусский внутренний спрос, то розница показала нулевой рост, а строительство сократилось на 7,2% за счет инвестиционных проектов (строительство жилья выросло на 15% г/г).
Если подытожить, то крупные экономики СНГ (Россия, Казахстан) восстанавливаются за счет внутреннего спроса, в то время как малые страны СНГ выходят из пандемии за счет спроса на внешних рынках. Однако реальные темпы роста экспорта малых стран СНГ относительно невысокие, т.к. существенную долю в их экспорте занимают сырьевые товары, поставляемые в развитые страны. А далеко не все они могут похвастаться высокими темпами восстановления.
#Макро #СНГ #1П2021
По итогу 1 полугодия российская экономика превысила докризисный уровень ВВП. В частности, рост экономики составил около 4,7% против падения в 3,2% годом ранее. Такая динамика объясняется исключительно внутренним спросом.
В других странах СНГ также наблюдается восстановление, но его темпы скромнее российских.
В Казахстане краткосрочный экономический индикатор за январь-июнь 2021 г. вырос на 2,9% (-2% годом ранее). Основной вклад внесли розничная торговля и строительство, рост которых составил 7,6% и 11,9% соответственно.
За 5 мес. 2021 г. показатель экономической активности в Армении вырос на 4,3% (-3,9% годом ранее). Положительная динамика была обеспечена горнодобывающей промышленностью (+8,4%) и строительством. Драйвером последнего выступают капитальные расходы бюджета, которые за январь-май выросли на 85,3% г/г. Армянский внутренний спрос остается слабым: розница выросла всего на 2%, хотя сокращение годом ранее было на 13,6%.
В экономике Кыргызстана падение продолжается, но с более низкими темпами. Если за 1 полугодие 2020 г. ВВП сократился на 5,6%, то в аналогичном периоде 2021 г. – уже на 1,7%. Динамика 2021 г. объясняется падением в промышленном производстве ( -10,6% г/г против +0,1% годом ранее), в то время как внутренний спрос сглаживал сокращение выпуска. В частности, розничная торговля выросла на 11,1% (-15% в 1П2020 г.) за счет восстановления денежных переводов.
Белорусские власти не применяли никаких жестких локдаунов, в результате чего в 2020 г. белорусская экономика практически не упала. По итогу первых 6 мес. 2021г. рост ВВП составил 3,3%, но тут основной вклад внес эффект «нефтяной» базы. В 1 кв. 2020г. Россия практически не поставляла сырую нефть в Беларусь из-за очередного спора относительно цены на нефть. В результате экспорт нефтепродуктов из Беларуси, доля которого около 30-35% в экспорте товаров, не осуществлялся вплоть до мая 2020 г. Если говорить про белорусский внутренний спрос, то розница показала нулевой рост, а строительство сократилось на 7,2% за счет инвестиционных проектов (строительство жилья выросло на 15% г/г).
Если подытожить, то крупные экономики СНГ (Россия, Казахстан) восстанавливаются за счет внутреннего спроса, в то время как малые страны СНГ выходят из пандемии за счет спроса на внешних рынках. Однако реальные темпы роста экспорта малых стран СНГ относительно невысокие, т.к. существенную долю в их экспорте занимают сырьевые товары, поставляемые в развитые страны. А далеко не все они могут похвастаться высокими темпами восстановления.
#Макро #СНГ #1П2021
Монетарные власти СНГ продолжают повышать ставки
В ближайшую пятницу состоится одно из последних заседаний Банка России в этом году. Свое мнение относительно его решения мы представим позднее, а сейчас посмотрим на инфляцию и последние решения монетарных властей соседних стран (рис. 1).
В Беларуси июльский ИПЦ незначительно замедлился на 0,1 п.п. до 9,8% г/г за счет цен на продовольствие. На фоне сохранения инфляционного давления Нацбанк Беларуси повысил ставку на 75 б.п. до 9,25%. Дальнейшее решение по ставке во многом будет связано нормализацией цен в России, на рынок которой приходится около 60-65% белорусского неэнергетического экспорта.
В отличие от Беларуси, казахская инфляция ускоряется, достигнув 8,7% г/г в августе (8,4% в июле). В результате Банк Казахстана прервал годичную паузу в повышении ставки рефинансирования: она увеличена на 25 б.п. до 9,25%.
Центральный банк Армении третий месяц подряд повышает ставку по 50 б.п. за заседание, достигнув 7% в конце августа. Такое решение принято исходя из несвойственного прироста цен для армянской экономики: в августе ИПЦ составил 8,8% г/г, против 1,9% г/г годом ранее. При этом цены на продовольственные товары в августе выросли на 15,1% г/г против 2,4% в прошлом году.
Грузинский ЦБ также в августе поднял ставку на 50 б.п. до 10%, т.к. инфляция достигла 12,8% г/г.
В августе Нацбанк Украины взял паузу относительно повышения ставки. До этого ставка повышалась в конце июля на 50 б.п. до 8%. Касательно цен, то их ускорение продолжается до 10,2% г/г на конец июля против 9,5% г/г в июне.
Несмотря на сохранение тренда на повышение ставок, монетарная политика стран СНГ остается стимулирующей, т.к. реальные ставки все еще отрицательные или близкие к нулевому уровню.
#макро #СНГ #ставки #ИПЦ
В ближайшую пятницу состоится одно из последних заседаний Банка России в этом году. Свое мнение относительно его решения мы представим позднее, а сейчас посмотрим на инфляцию и последние решения монетарных властей соседних стран (рис. 1).
В Беларуси июльский ИПЦ незначительно замедлился на 0,1 п.п. до 9,8% г/г за счет цен на продовольствие. На фоне сохранения инфляционного давления Нацбанк Беларуси повысил ставку на 75 б.п. до 9,25%. Дальнейшее решение по ставке во многом будет связано нормализацией цен в России, на рынок которой приходится около 60-65% белорусского неэнергетического экспорта.
В отличие от Беларуси, казахская инфляция ускоряется, достигнув 8,7% г/г в августе (8,4% в июле). В результате Банк Казахстана прервал годичную паузу в повышении ставки рефинансирования: она увеличена на 25 б.п. до 9,25%.
Центральный банк Армении третий месяц подряд повышает ставку по 50 б.п. за заседание, достигнув 7% в конце августа. Такое решение принято исходя из несвойственного прироста цен для армянской экономики: в августе ИПЦ составил 8,8% г/г, против 1,9% г/г годом ранее. При этом цены на продовольственные товары в августе выросли на 15,1% г/г против 2,4% в прошлом году.
Грузинский ЦБ также в августе поднял ставку на 50 б.п. до 10%, т.к. инфляция достигла 12,8% г/г.
В августе Нацбанк Украины взял паузу относительно повышения ставки. До этого ставка повышалась в конце июля на 50 б.п. до 8%. Касательно цен, то их ускорение продолжается до 10,2% г/г на конец июля против 9,5% г/г в июне.
Несмотря на сохранение тренда на повышение ставок, монетарная политика стран СНГ остается стимулирующей, т.к. реальные ставки все еще отрицательные или близкие к нулевому уровню.
#макро #СНГ #ставки #ИПЦ
