Новые инструменты макропруденциальной политики подъехали

@unexpectedvalue

Ключ на 18

ЦБ провел очередной опрос экспертов по макроэкономическим перспективам, а это один из индикаторов ожиданий по инфляции, и результаты оказались неутешительными. Инфляция на конец года составит 6,5%, впрочем, как мы и думали. История наших соседей, которые также боролись с высокой инфляцией показывает, что это процесс не быстрый.

Ждем от ЦБ ставку в 18%, которая продержится до начала 2025 года. Надеемся, после этого она начнет постепенно снижаться.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Кстати, тут показательно, что медиана на следующий год опять выше таргета, то есть консенсус не верит в таргет (только к 2026 году)
Вспоминаем потом discrepancy между траекторией ставки и инфляции - делаем выводы

📊 Последние (почти) данные перед ЦБ

Вчера сегодня много чего вышло:

📌 Недельная инфляция к 15 июля снизилась с 0.27% до 0.11%, 0.88% с начала месяца и 9.17% за год (9.24% неделей ранее) – по данным без поправки на сезонность остановился рост цен на плодоовощи и тормозит тарифный эффект (но он всё ещё не полностью виден), в остальной части корзины минимальный рост за пять недель. Снизилась медиана (с 0.13% до 0.07%) и число растущих позиций с ускорением и выше цели (с 42 до 25 из 102).

📌 ИО населения выросли с 11.9% до 12.4% (максимум с янв-24) за счёт группы без сбережений (с 13.1% до 14.5%) при их снижении в группе со сбережениями (с 10.3% до 10.2%). Оценки наблюдаемой инфляции снизились с 14.4% до 14.2%, по группам – рост с 16% до 16.7% и снижение с 12.5% до 12.1%.

📌 Аналитики повысили прогноз по средней ставке ЦБ с 15.9% до 16.8% в 2024 (допускают 18% с июля до конца года), с 12.4% до 15% в 2025 (снижение до 12%) и с 9.4% до 10.6% в 2026 (снижение до 9-10%). Причина – рост ожиданий по инфляции на 2024/25 с 5.5%/4.2% до 6.5%/4.5% и ВВП с 2.9% до 3.2% в 2024 при неизменных 1.7% в 2025. Ожидания по курсу рубля на 2024/25 чуть улучшились (с 92.3/96.2 до 90.1/95.0). Заметим, что оценки нейтральной ставки не изменились (7.5%) при диапазоне 6.0-8.5%, давая диапазон реальной ставки от 2% до 4.5%.

📌 Оценка июньской инфляции с поправкой на сезонность (с.к.) в 0.74% почти совпала с моей (0.72%), ЦБ отметил её замедление после майского ускорения из-за волатильных факторов, показатели устойчивой инфляции снизились, оставаясь ниже уровней 4К23, но чуть выше 1К24. В комментариях по экономике вновь слова про "перегрев" (который, минимум, не снижается), жёсткий рынок труда и проблемы с импортом, крепкий рубль не помощник.

📌 Важный и одновременно новый сигнал от ЦБ – для своевременного (2025) возвращения инфляции к 4% денежно-кредитные условия (ДКУ) во 2П24 должны быть жёстче тех, что были в 1П24, и быть такими надолго.

Все здесь

Ироничные комментарии макротелеграма про Сергея Глазьева сегодня, недооценивают насколько легко оказаться на карьерной траектории, которая идет от "умеренно владеет современными матметодами" до "Банк России не прав, экономические модели не учитывают того, что "нелинейная реальность еще нелинейнее", а для бесконечного роста достаточно всего лишь (...)"

Хотя сегодня Глазьев скорее ассоциируется с тезисом про то, что ограничения на финсчет = элексир роста и иммунитета от влияния МВФ, его самая цитируемая работа от 1993 достаточно современная с т.з. методов для своего времени: она про снижение размерности показателей экономического развития/PCA/взятие собственных векторов корреляционных матриц

shape rotator-wordcell pipeline is very real

@c0ldness

Мы здесь трогательно любим читать канал "Холодный расчет", но нет, не существует реальности, в которой г-н Глазьев заслуживал бы того, чтобы рассматривать его как экономиста всерьез. "Серьезное рассмотрение трудов г-на Глазьева" — это тот самый неудачный роман научного фантаста Айзека Азимова, который никогда не был опубликован. Вот просто, как пела группа Ленинград, "Нет, и еще раз нет".

Инфляция замедлилась, вопреки ожиданиям

Последние данные по инфляции противоречивы:
• Оперативная статистика впервые за полгода показала снижение годового уровня инфляции (до 9,2% г/г с 9,3% г/г, на прошлой неделе). Недельный рост цен замедлился до 0,11% с 0,27%.
• Инфляционные ожидания населения в июле выросли с 11,9% до 12,4% (инфляция на год вперед), достигнув максимума с января 2024г.

Инфляционные ожидания - один из ключевых индикаторов для ЦБ по денежно-кредитной политике. А оперативная статистика едва ли окажет влияние на решение ЦБ, так как основные причины замедления – сезонное снижение цен на ряд продуктов питания. Поэтому мы по-прежнему считаем, что ЦБ поднимет ставку на следующей неделе до 18%.

В последующем инфляция продолжит замедляться (консенсус-прогноз 6,5% г/г). В этом случае ЦБ июльское повышение ставки окажется последним, и к концу 2024 года ЦБ вновь начнет давать сигналы о сроках и скорости снижения ключевой ставки.

Тем не менее риски более длительного, чем ожидается, сохранения высокой инфляции все ещё существенные. Покупка длинных ОФЗ с фиксированной доходностью в таких условиях связана с повышенным риском. Таким образом, облигации с плавающими купонами выглядят привлекательнее.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Рынок:
ИО растут, прошлые принты инфляции жесть, кредитование не остывает сильно, ЦБ сигналит про очень жесткие ДКУ впереди, рынок труда жестит
Также: последний недельный принт слегка отклонился от аномального тренда вниз. ПОКУПАЕМ НА ВСЕ

Нет сегодня времени дискутировать, но просто напомню, что

1) "правило Тейлора" для российской экономики приходится оценивать аккуратно (ключевая ставка нестационарна);

2) и у меня ни разу не получилось значимых коэффициентов инфляции или разрыва выпуска, например, в первых разностях.

Если "правило Тейлора" незначимо на российских данных, то его не удастся применять для оценки жесткости ДКП.

https://t.iss.one/c0ldness/4239

#Russia #Inflation #CB