📰#комментарий
Рынок акций РФ открылся снижением индексов МосБиржи и РТС на 0,5%, первый упал ниже 3100п

Рынок акций РФ на старте торгов в среду сохранил нисходящий импульс предыдущего дня, несмотря на улучшение внешней фондовой конъюнктуры и выросшую нефть (Brent торгуется выше $85 за баррель); индексы РТС и МосБиржи за минуту торгов потеряли по 0,5%, причем второй откатился ниже рубежа 3100 пунктов во главе с бумагами "НЛМК", пишет Интерфакс.

Довольно редко на рынке встретишь такую картину, когда падают все основные активы: акции, рублевые облигации, замещающие облигации, валюта, да ещё и ставки на денежном рынке. При этом внешняя конъюнктура, наоборот, благоволит к росту. Как правило, такие движения вызваны закрытием позиций крупных фондов и банков. Мы предполагаем, что отчасти это вызвано застрявшими позициями в НКЦ, после ввода санкций на Мосбиржу, что вызвало сбой в расчетах валютных свопов. Игроки, которым нужна была валюта для обеспечения своих валютных активов, получили застрявшие доллары в НКЦ и минус по рублям. Их контрагенты получили рубли и избавились от валюты. В результате первым игрокам нужно срочно хэджировать внезапно застрявшую валютную позицию, и каким-то образом закрывать образовавшийся минус по рублям. Это как раз и объясняет продажу на рынке акций и облигаций (распродажа по принципу маржин-колла), а также открытие коротких позиций по юаню. Сложно сказать, насколько в таком случае могут быть глубокие просадки, но нужно иметь ввиду, что продажи отчасти имеют технический и временный характер.

Утренний комментарий за 19 июня 2024

📰#облигации #комментарий
ЦБ предупредил о возможном повышении ключевой ставки до 18% в июле - Ъ.

Банк России ожидает, что пик годовой инфляции будет достигнут в июле, а снижение ожидается в сентябре. Как заявил зампред ЦБ Алексей Заботкин, на следующем заседании совета директоров Банка России, которое пройдет 26 июля, будут обсуждать повышение ключевой ставки с 16% до 17% или даже до 18%. Он также подтвердил, что ЦБ по-прежнему рассчитывает вернуться к целевому показателю инфляции в 4% к середине 2025 года.

Также отметим, что вчера вышли данные Росстата по инфляции за последнюю неделю июля. Рост цен составил 0,66%, что гораздо выше неделей ранее (0,22%). Правда, это было ожидаемо, т.к. основная часть такого прироста цен является заслугой повышения регулируемых тарифов ЖКХ. Без учета этого фактора недельная инфляция составила бы 0,15%, что является нормой. Тем не менее, пока мы не видим тенденции к замедлению инфляции, что вынуждает ЦБ рассматривать варианты подъема ставки на ближайшем заседании 26 июля. Мы считаем, что в такой ситуации рынки будут находится преимущественно в боковом движении. Подъем ставки на 2 п.п. уже впитан в котировки и акций и облигаций, но и поводов для позитива пока также немного. Мы считаем, что можно постепенно накапливать позицию в длинных ОФЗ. Однако, если вы не готовы к риску, то лучшим решением будут флоатеры, например ГТЛК БО 002P-03 или ГТЛК БО 001P-03, где ставка купона установлена на уровне ключевая ставка +2.3% и +2.2% соответственно.

📰#комментарий
Инфляция в РФ к 22 июля в годовом выражении замедлилась до 9,07%.

Инфляция в РФ с 16 по 22 июля составила 0,11% после тех же 0,11% с 9 по 15 июля, 0,27% со 2 по 8 июля и 0,66% в "тарифную неделю" с 25 июня по 1 июля, сообщил в среду Росстат. С начала месяца рост цен в РФ к 22 июля составил 0,99%, с начала года - 4,91%. Рост цен в РФ с начала года к 22 июля (4,91%) уже превысил верхнюю границу прогнозного интервала ЦБ по инфляции на весь 2024 год (4,3-4,8%), который, как ранее заявлял ЦБ, будет пересмотрен в сторону повышения на опорном заседании совета директоров ЦБ по ключевой ставке 26 июля.

Отметим, что данные по инфляции вышли хорошими. По динамике четко видно, что тенденция к росту сменилась коррекцией в годовом выражении. Однако, на наш взгляд, этого пока недостаточно, чтобы ЦБ РФ смотрел на перспективы ДКП более мягко. Необходимо поддерживать такую динамику в течение хотя бы пары месяцев, чтобы тенденция к замедлению была более явной. В таком случае и инфляционные ожидания будут снижаться, а это уже будет сигналом к началу снижения ставки. Мы по-прежнему ожидаем на ближайшем заседании ЦБ в эту пятницу подъем ставки до 18%, но склоняемся к тому, что это повышение будет последним в этом цикле.

🇺🇸#комментарий
Федеральная резервная система (ФРС) по итогам июльского заседания сохранила ставку на уровне 5,25–5,5% - Ъ.

ФРС отметила, борьба с инфляцией идет все успешнее и что теперь регулятор следит не только за ростом цен, но и за безработицей на понемногу охлаждающемся рынке труда США. Начала снижения ставки участники рынков ждут уже в сентябре — с продолжением этого процесса до конца года и в начале следующего. Впрочем, замечают эксперты, на траекторию ставки могут повлиять итоги президентских выборов в США в ноябре.

В принципе, ФРС движется в соответствии с прогнозами и ожиданиями рынка. Инфляция в США продолжила замедляться. В июне в годовом выражении инфляция составила уже 3%. При этом уровень безработицы начал расти и достиг 4,1%. Как правило, такой «макрорасклад» говорит в пользу замедления экономики, что должно негативно отражаться на акциях, как классе активов, и позитивно на облигациях и золоте, как защитных от рецессии историях. На российском рынке мы этот тренд можем отыграть отчасти через замещающие и другие бивалютные облигации с долларовым номиналом, которые в последнее время хоть и стали больше ориентироваться на внутренние факторы (внебиржевой курс и уровень валютных ставок внутри РФ), но тем не менее, должны следовать вслед за ставками в мире на доллар. Более очевидной историей выглядят золотодобывающие компании, которые являются прямыми бенефициарами роста цен на золото. На бирже COMEX золото сегодня обновило исторические максимумы взяв отметку в $2502 за унцию. Среди наших фаворитов в секторе золотодобычи всего две компании – ЮГК и Полюс.

🏛#комментарий
Рынок акций РФ открылся падением индексов на 1,8%

Сегодняшние торги российский рынок акций начал падением индексов на 1,8% на фоне резкого ухудшения внешней фондовой и сырьевой конъюнктуры из-за опасений наступления рецессии в США. Европейские фондовые индикаторы рухнули в пятницу на 1,3-2,7%. Американские рынки акций закрылись снижением индикаторов на 1,5-2,4%. Азиатские фондовые индексы падают сегодня в ходе торгов. Нефть дешевеет с утра после падения цен на прошлой неделе; стоимость Brent упала к $76 за баррель. Индекс МосБиржи за минуту торгов упал на 1,74% и составил 2848,49 пункта. Индикатор минимум более чем за год.

На самом деле, мировые рынки сегодня падают сразу из-за совокупности факторов. Во-первых, на выходных стало известно, что Уоррен Баффет продал половину позиции в Apple в течение второго квартала, тем самым заметно вышел в кэш, что напугало многих участников рынка. Во-вторых, идут нагнетания по геополитике на Ближнем Востоке, что вызывает беспокойство по всему миру. В-третьих, пошли разговоры о том, что ФРС слишком медлит в плане снижения ставок и США идет к рецессии, хотя ещё месяц назад никто об этом не говорил. Что интересно, несмотря на относительную изолированность от внешних рынков и инвесторов, российский рынок упал вслед за мировыми. Но, по сути, российский рынок зависит от сырьевых рынков, а сырьевые уже от общих настроений на мировых финансовых рынках. Но на фундаментальной стоимости акций это не отражается сиюминутно. Поэтому считаем, что на российском рынке случился скорее «overreact» на мировые обвалы рынков. В такие моменты необходимо следить за появлением «вкусных» цен на акции и постепенно набирать позицию или делать ребалансировку.

📰#комментарий
Заботкин допустил повышение ставки до 20% при сомнениях в замедлении инфляции - Российская газета

«Если в предстоящие месяцы у нас останутся сомнения в том, что инфляция замедляется, а инфляционные ожидания граждан и бизнеса — снижаются в достаточной мере и с достаточной скоростью, чтобы в 2025 году инфляция вновь была 4%»,— ответил господин Заботкин «Российской газете» на вопрос, при каких условиях ставка может быть повышена до 20% и выше. Среди дополнительных проинфляционных рисков, которые могут оказать влияние на ставку,— значительное ухудшение внешних условий, падение экспорта России или сокращение возможностей получения импорта. Господин Заботкин отметил, что торможение инфляции происходит постепенно. Чтобы новый уровень процентных ставок повлиял на потребителей, бизнес, кредит и спрос необходимо 3–6 кварталов. Поэтому «основной эффект от ранее принятых решений» ЦБ в полной мере проявится во второй половине 2024 года.

Данная новость вышла на выходных и напугала многих инвесторов. Хотя ничего нового господином Заботкиным сказано не было, это лишь очередное упоминание о намерениях Центробанка. Пока мы можем констатировать, что инфляция преступила к сезонному снижению год к году, что в целом является позитивным сигналом, но всё ещё недостаточным, т.к. нет устойчивой тенденции. Если ещё несколько недель мы увидим снижение, тогда шансы на рост ставки на заседании 13 сентября сильно снизятся. По другим экономическим данным уже наблюдается охлаждение экономики. Мастерство ЦБ заключается в «мягкой посадке» экономики, когда ключевая ставка и в целом ДКП убирают излишний перегрев и не допускают рецессию. На наш взгляд, пока шансы такого развития событий высоки. Поэтому мы в целом смотрим оптимистично (хоть и осторожно) и на рынок акций, и на рынок облигаций.

🏦#аналитика #комментарий
ТКС Холдинг объявляет финансовые результаты по МСФО за II квартал

Общая выручка Группы за II квартал 2024 г. увеличилась на 72%, до 193,4 млрд руб. Чистая прибыль за II квартал составила 23,5 млрд руб. Количество клиентов выросло на 24% и достигло 44,0 млн. Рентабельность капитала за II квартал составила 32,7%. Группа приняла новую дивидендную политику, которая предполагает выплату до 30% чистой прибыли.

Отчетность ТКС Холдинга пока не включает в себя результаты Росбанка. Банк продолжает наращивать чистую прибыль и все основные метрики. Темпы роста кредитного портфеля сейчас находятся на средних значениях для ТКС. Чистая процентная маржа снижается уже второй квартал подряд после роста в 2023 году на фоне роста стоимости фондирования. Отметим ударную динамику по комиссионным доходам, где рост составил 44% и были обновлены максимумы 2022 года. ТКС сейчас торгуется с мультипликаторами P/E TTM 5.8, P/E 2025 3.2х, P/B 1.8, P/B 2025 0.8х, что заметно ниже среднеисторических уровней (более чем в 2 раза). Мы считаем ТКС перспективной идей, особенно после закрытия сделки по Росбанку. Можно сказать, что препятствий для роста теперь нет. Доля Интерроса в капитале в итоге составила 41,4%, а допэмиссия вышла на 69 млн акций, как мы предполагали ранее. Наша целевая цена 6500 на горизонте 12 месяцев и рекомендация «покупать».

⛽️#татнефть #комментарий #аналитика
Татнефть вчера опубликовала промежуточную отчетность за I полугодие 2024 по МСФО.

Выручка компании выросла на 49%, EBITDA прибавила 21%, чистая прибыль выросла лишь на 3%. Однако заметим, что чистая прибыль в этом полугодии без прибыли от курсовых разниц в отличие от прошлого года. Причем в этом полугодии чистая прибыль обновила исторические максимумы. В целом российский нефтегазовый сектор ожидаемо хорошо себя чувствует при текущих ценах на нефть и курсе рубля, правда, третий квартал может быть хуже. Совет директоров Татнефти уже рекомендовал 38,2 рубля на дивиденды за первое полугодие 2024, что составляет 75% от прибыли РСБУ или 59% от прибыли МСФО. По итогам года мы рассчитываем на то, что дивиденды превысят 80 рублей на акцию. Выходит, что Татнефть сейчас торгуется с дивидендной доходностью больше 14%. Мультипликаторы исторически очень низкие: P/E 4.4x, EV/EBITDA 2.5x. Мы считаем, что акции Татнефти сейчас интересны для покупок после довольно сильной коррекции. Целевую цену устанавливаем на уровне 750 рублей на оба типа акций на горизонте 12 месяцев.

🏛🏛#комментарий #аналитика
Прокомментируем текущую ситуацию на рынках.

Для начала несколько фактов. Текущая коррекция вошла в ТОП-15 коррекций российского фондового рынка с 2000 года. Средняя величина глубоких коррекций на российском рынке и развивающихся рынках около 30%. С 20 мая рынок упал на 27,9%. Средняя длительность глубоких коррекций на российском рынке составляет 105 дней. Текущая коррекция идет уже 106 день.

По индексу РТС российский рынок достиг уровня 900 пунктов, что соответствует «дну» по последним кризисам: коронакризису 2020, началу СВО 2022, объявлению мобилизации 2022, коррекции нефти в 2015-2016 году. Все прошлые разы рынок имел веский повод падать. Это и экономические факторы, и геополитические, и просто страх участников. Есть ли сейчас что-то из этого? Наверно, только страх от того, как сильно упало.

Почему в итоге сейчас такая сильная коррекция? Мы имеем четкие данные от ЦБ РФ, что начиная с июня на рынке акций нетто-продавцами стали «прочие банки» и «нерезиденты». При этом данные за июль были скрыты из ежемесячного обзора, с упоминаем лишь покупателей. Ими выступали физлица и СЗКО. Очевидно, что основные продажи идут со стороны нерезидентов и квазинерезидентов, и начались они после введения санкций на Мосбиржу.

Есть ли другие факторы для снижения? Да, есть определенные опасения по росту ключевой ставки. Есть высокая вероятность роста ставки до 20% уже на заседании ЦБ 13 сентября, хотя этот рост идет не с 9%, как в прошлые кризисы, а с 16%. Есть рост ставок по вкладам, что отбирает ликвидность с фондового рынка. Только дивидендные доходности по многим ликвидным бумагам уже приблизилась к среднему уровню ставок по депозитам, что само по себе аномально. Рынок ОФЗ практически не изменился с начала лета. Высокая ключевая ставка напрямую негативно влияет только на закредитованные бизнесы, поэтому их в портфеле не должно быть. Для, например, Лукойла, Интер РАО, Мосбиржи или Сургутнефтегаза, высокая ставка только в плюс. Для прибыльных, но закредитованных компаний, высокая ставка это повод больше направлять свободный денежный поток на погашение займов, но это временное действие на несколько кварталов, к тому же, позитивно влияющее на оценку и дивиденды следующих периодов. Но есть ли кризис или рецессия в экономике? Темпы роста ВВП за второй квартал составили 4,4%. Есть ли обвал цен на нефть? Нет. Есть ли серьезные драйверы для падения прибылей (кроме закредитованных компаний) – нет.

Так что с одной стороны, логика падения понятна, но с другой, такой сильный и затяжной характер коррекции выглядит странно и иррационально.

📰#комментарий
В Сбербанке допустили подъем ставки ЦБ до 20% в сентябре – РБК.

Банк России в сентябре может поднять ставку до 19–20% годовых, но вряд ли выше, оценил финансовый директор «Сбера» Тарас Скворцов. Но и сценарий сохранения ставки на текущем уровне он считает равновероятным.

«Все-таки сейчас есть определенные признаки того, что политика ЦБ и действия правительства начинают сказываться на замедлении спроса. Мы видим по себе прежде всего замедление ипотеки, в меньшей степени потребкредитование замедляется, но оно продолжит замедляться. Госпрограммы «закручиваются», по каким-то лимиты заканчиваются, по каким-то наша маржинальность сильно снизилась после переоценки денежного рынка. ВВП замедляется. В общем, все признаки того, что политика действует, есть».

Отметим, что при этом Сбербанк ожидает по-прежнему рост чистой прибыли во втором полугодии на уровне первого (10-11%), хотя динамика будет зависеть от ключевой ставки. Для любых банков критично именно резкое движение по ставке (например, с 18% до 25%), что сразу же вызовет рост резервов и может привести к снижению маржинальности из-за более коротких пассивов. Однако такой сценарий является рисковым, а не базовым. На наш взгляд, ЦБ решится 13 сентября на подъем ставки до 20%, однако приступит к снижению в следующем году раньше, чем ожидает рынок. Принцип «раньше начнем, раньше закончим». Вкупе с жесткой ДКП власти могут ограничить целевые льготные кредитные программы, на которые не влияет текущая ставка, о чем писали Ведомости 29 августа, что должно снизить совокупный спрос в экономике более равномерно. Поэтому, на наш взгляд, цикл ужесточения ДКП находится вблизи пика и это хорошее время для входа в рисковые активы, а именно в акции и длинные облигации.

📰#комментарий
Оценки аналитиков по поводу решения ЦБ по ставке разошлись – Ведомости.

Опрошенные «Ведомостями» аналитики не смогли прийти к консенсусу относительно решения совета директоров ЦБ по ставке на будущем заседании 13 сентября. Чуть больше половины экспертов – 13 из 25 – полагают, что ставка сохранится на текущей отметке в 18%. Оставшиеся 12 респондентов ожидают ее роста. Шесть из них прогнозируют повышение на 100 б. п., еще трое – на 200 б. п. до 20%. Остальные колеблются между этими двумя вариантами.

Такой результат консенсуса аналитиков стал во многом благодаря данным по недельной инфляции, а точнее дефляции на прошлой неделе на 0,02%. В годовом выражении уровень инфляции на 2 сентября составляет 8,87%, при этом ЦБ ожидает инфляцию по итогам года до 7%. На наш взгляд, разумнее всего было бы ещё раз повысить ключевую ставку сразу до 20%, чтобы нивелировать «последние ростки» избыточного кредитования, но при этом начать цикл снижения уже в марте 2025 года, или даже раньше. Оперативные данные уже говорят о замедлении кредитования, особенно после отмены общей льготной ипотеки, потребительские расходы снижаются в последние недели. Рынок акций, на наш взгляд, уже учитывает подъем до 20%, на денежном рынке в последние недели ставка была около 18,5%, рынок облигаций приободрился после недельных данных по инфляции в четверг.

📰#комментарий
Котировки Brent и Urals откатились до многомесячных минимумов - Ъ

Цены на Brent упали ниже $70 за баррель, это минимум с конца 2021 года. Стоимость российской Urals опустилась ниже $65 за баррель, обновив минимум с начала февраля. За семь дней цены снизились на 11%, что связано с закрытием спекулятивных позиций в связи со слабыми показателями экономик США и Китая. Впрочем, даже с учетом происшедшего обвала средние рублевые цены на российскую нефть с начала года остаются на комфортном для российского бюджета уровне.

Важный момент, что в сама ОПЕК на днях пересмотрела вниз прогноз по росту спроса на 2024 год до 2 млн б/с и на 2025 год до 1,74 млн б/с. При этом, согласно докладу ОПЕК в августе хедж-фонды и финансовые менеджеры сократили длинные позиции на Brent и WTI на биржах ICE и NYMEX в эквиваленте 23 млн баррелей, а совокупный лонг хэдж-фондов на минимальном уровне с 2011 года. Отчасти нефть так сильно снизилась из-за технического фактора, т.к. уровень $70 по Brent несколько лет являлся мощной поддержкой, при которой обычно ОПЕК+ принимали решение о сокращении добычи. В целом пока мы не видим фундаментальных факторов для роста нефти (спрос замедляется, а предложение неОПЕК растёт), но нужно понимать, что ОПЕК может в любой момент принять решение о сокращении добычи для поддержки котировок. Поэтому отчасти ценообразование тут регулируемое. Если смотреть на рублевый Urals, то сейчас цены на уровне начала 2024 года – 5500 рублей за баррель. Если такой уровень цен продлится ещё несколько недель, то можно ожидать ослабления рубля к 95 за доллар. Так что в целом смотрим нейтрально на нефтегазовый сектор и «по-бычьи» на валюту.

🚂#комментарий
Globaltrans объявил о выкупе расписок и делистинге с Мосбиржи

Решение о делистинге принято из-за сохраняющихся существенных регуляторных ограничений. Компания намерена уйти с Мосбиржи, СПБ Биржи и Лондонской биржи и получить листинг в Казахстане. Если акционеры одобрят это решение, то компания выкупит ГДР, учитываемые в Национальном расчетном депозитарии и ПАО «СПБ Банк», по цене ₽520 за расписку. Это соответствует премии в 10% к цене закрытия 12 сентября 2024 года.

Наш комментарий.

Напомним, что Глобалтранс является арабской компанией с операционными российскими дочками и мажоритарием из Казахстана. Решение о смене листинга никак не повлияет на корпоративную структуру компании. Поэтому даже при листинге в Казахстане компания не сможет выплачивать дивиденды, кроме случая, когда ей разрешает это сделать правкомиссия. Но мы сомневаемся в положительном решении, поскольку конечные бенефициары не российские резиденты. Поэтому у российских акционеров сейчас есть только два варианта – либо продавать гдр в рынок, либо дождаться решения ВОСА о добровольном выкупе и затем подать свои бумаги по оферте. В дальнейшем мы видим несколько сценариев того, как могут развиваться события. Первое – всё остается как есть и акционеры ждут пока начнется движение капитала при снятии санкций (позитивно, но долго ждать). Второе – продажа операционных дочек российской компании с разрешения правкомиссии (негативно). Третье – редомициляция в РФ (самый позитивный сценарий). Первое и второе – наиболее вероятно, третье наименее. Так что даже если вы покупаете в Евроклире или на AIX, держите в уме эти сценарии.

🍏#x5group #комментарий
ПАО «Корпоративный центр ИКС 5» объявляет о завершающемся процессе распределения акций

ПАО «Корпоративный центр ИКС 5» объявляет о том, что 3 сентября 2024 г. завершился сбор Компанией заявлений от держателей депозитарных расписок X5 Retail Group N.V. с хранением в иностранных депозитариях на распределение акций ПАО «Корпоративный центр ИКС 5». В соответствии с Федеральным законом Российской Федерации №470-ФЗ от 4 августа 2023 г. (далее «Закон») в течение 10 рабочих дней после окончания сбора таких заявлений, т.е. не позднее 17 сентября 2024 г., Компания обязана определить перечень лиц, которые имеют право вступить в прямое владение акциями Компании и осуществить действия, необходимые для передачи таким лицам соответствующих акций. Кроме того, 2 сентября 2024 X5 Retail Group N.V. подала кассационную жалобу на Решение Арбитражного суда Московской области от 03.05.2024 о приостановлении корпоративных прав. Рассмотрение дела назначено на 21 ноября 2024 г. В этих условиях дата начала торгов акциями ПАО «Корпоративный центр ИКС 5» на Московской бирже пока не определена и будет объявлена дополнительно.

К сожалению, старт торгов акциями ИКС 5 откладывается как минимум до конца ноября, пока не будет рассмотрено дело в арбитражном суде. Получается, ещё 2 месяца ожидания для всех инвесторов. Компания пока не раскрыла текущую структуру акционерного капитала. Ключевой вопрос – какое количество акций оказалось не распределено, т.к. эта величина, по сути, является количеством акций в рамках квазибайбэка (предполагаемой компенсации). Рассчитываем, что данная информация будет озвучена в ближайшее время.

📰#комментарий
Банк России предлагает изменить требования к структуре пенсионных резервов – Ъ.

ЦБ предлагает дополнительные изменения инвестиционных возможностей НПФ. Предлагается расширить лимит вложений пенсионных резервов в рискованные активы с 7% до 15%, а также отказаться от рейтингов взамен более жестких требований на прохождение стресс-тестов. Кроме того, ЦБ предлагает ужесточить лимиты концентрации на вложения пенсионных резервов до 5% к 2030 году. К последней инициативе участники рынка отнеслись наиболее прохладно, отмечая ограниченность российского фондового рынка.

Наш комментарий.

Новость оцениваем как позитивную. На конец 2023 года совокупный объем активов НПФ составлял 5,416 трлн. рублей. В основном НПФ вкладывали средства в ОФЗ и корпоративные облигации. Доля акций составляла примерно 6%. Получается, что в абсолютном выражении НПФ владели акциями на 325 млрд. рублей. Если их лимит будет увеличен до 15%, то приток в акции может составить 487 млрд. рублей, без учета роста совокупного портфеля. Для российского рынка акций такая величина может оказать существенный позитивный эффект. Нужно понимать, что как правило, НПФ вкладывают средства в ликвидные инструменты, т.е. в приоритете будут голубые фишки и индексные бумаги. Однако пока решение об увеличении лимита не принято, но нужно иметь ввиду, что такая инициатива есть, и в случае её принятия действовать на опережение.

📰#комментарий
ФРС приступила к снижению ставки - Ъ.

Федеральная резервная система (ФРС) США в среду приступила к смягчению монетарной политики: ставка была снижена сразу на половину процентного пункта — до 4,75–5%. В заявлении регулятор указал на то, что обрел «большую уверенность» в приближении инфляции к целевому ориентиру (2%) на фоне охлаждения рынка труда. Обновленный макропрогноз ФРС предполагает более высокие уровни безработицы и более низкие — инфляции, что говорит в пользу продолжения смягчения денежно-кредитной политики.

Надо отметить, что рынок акций США и золото отреагировали снижением котировок на самом заявлении главы ФРС Пауэлла. Само снижение ставки сразу на 0,5 п.п. выглядит достаточно серьезным, что может свидетельствовать о бОльших опасениях по поводу рецессии, нежели рынок думал ранее. Также есть предположение, что ФРС действует в угоду Демократической партии перед выборами президента США, подготавливая тем самым позитивный экономический фон в моменте: снижение ставки вызовет снижение ставок по кредитам, что отразится на настроениях избирателей. Так или иначе, снижение ставки позитивно для долларовых облигаций и золота, а также умеренно позитивно для всех коммодитиз (нефть, металлы, сырье), что в конечном итоге позитивно и для российских компаний.

⛽️#газпром #комментарий
Россия ожидает сокращения доходов от нефти и газа в течение следующих трех лет – Bloomberg.

Документы показывают, что теперь существует план по облегчению налогового бремени для «Газпрома». Если он будет принят, более мягкий фискальный режим сократит налоговые поступления России от добычи газа более чем на 30% по сравнению с предыдущим годом, до чуть более 1 триллиона рублей в 2025 году, согласно расчетам Bloomberg, основанным на данных проекта. Однако налоговые льготы могут повысить финансовые результаты Газпрома, которые начали восстанавливаться в начале этого года. Если Газпром возобновит выплату дивидендов, это может компенсировать часть снижения государственных доходов, поскольку государство является крупнейшим акционером компании.

На фоне выхода данной статьи в Bloomberg котировки Газпрома выросли на уже более чем на 7%. Во-первых, очень странно, что в статье иностранного СМИ фигурирует план бюджета, который ещё не принят и не был озвучен российскими СМИ. Во-вторых, даже если вдруг правительство решится на отмену ранее принятого решения по повышенному НДПИ Газпрома (50 млрд. рублей в месяц до конца 2025 года), это не улучшает ситуацию в Газпроме в этом году. Напомним, что по итогам первого полугодия Газпром имел долговую нагрузку Чистый долг/EBITDA 2,4х, что хоть и ниже порогового значения для выплаты дивидендов, но всё равно является очень высоким значением в условиях высоких ставок. Газпром до сих пор не имеет свободного денежного потока, впереди ещё много строек, поэтому выплата дивидендов ещё больше ухудшит финансовое положение. Так что пока уверенности в росте акций Газпрома под дивиденды у нас нет, но мы считаем, что акции можно держать в портфеле.

🍏#магнит #аналитика #комментарий
Акции «Магнита» упали почти на 7%. Инвесторы ждали оферты, но ее не будет – РБК.

Распродажи в бумагах «Магнита» начались после того, как дочерняя структура ретейлера продлила договор РЕПО, по которому были заложены его акции. Инвесторы ждали, что эти бумаги вернутся к ней и им будет выставлена оферта. В 18:00 мск было опубликовано сообщение, что дочерняя структура «Магнита» — АО «Тандер» — продлила до 2 октября 2025 года договор РЕПО на 3,8 млн акций ретейлера. Изначально он был заключен до 2 октября 2024 года, предполагалось, что по его истечении этот пакет вернется в распоряжение компании «Тандер».

На самом деле, история показательна тем, что рынок зачастую отыгрывает не фундаментальные факторы, а надуманные. АО «Тандер» - дочерняя организация Магнита по последним данным из сущфактов владела 29,65% Магнита. Поэтому даже если бы акции вернулись из РЕПО (они туда попали в качестве залога на деньги для выкупа нерезидентов), превышения 30% для выставления оферты не было бы. Тем не менее, часть спекулянтов отыгрывали именно этот момент. Мы бы и не обратили внимание на Магнит, если бы вчерашний торговый день не был бы почти рекордным по объему торгов. Что касается оценки Магнита, то на наш взгляд, Магнит должен стоить 6000-6500 рублей, учитывая не самые хорошие тенденции в первом полугодии. При этом до сих пор у компании страдает раскрытие информации. Также остается интрига по дивидендам за 9 месяцев 2024.

🏦#сбербанк #комментарий #СОЛИДнаяИдея
Сбербанк представил сокращенные результаты по РПБУ за 9М 2024 года

Розничный кредитный портфель вырос на 1,0% за месяц и на 9,6% с начала года. Портфель жилищных кредитов вырос без учета секьюритизации на 1,1% за месяц или на 5,2% с начала года и составил 10,8 трлн руб. Портфель потребительских кредитов вырос на 7,9% с начала года до 4,1 трлн руб. Портфель кредитных карт прибавил 3,0% за месяц или 34,2% с начала года, а объем портфеля превысил 2,1 трлн руб. Корпоративный кредитный портфель увеличился на 2,9% за месяц (+1,9% без учета валютной переоценки) и превысил 26,6 трлн руб. Чистые процентные доходы за 9М 2024 выросли на 14,5% г/г до 1 913,6 млрд руб. Рост чистых процентных доходов в сентябре составил 7,1% г/г на фоне роста объема работающих активов. Чистые комиссионные доходы за 9М 2024 увеличились на 7,0% г/г до 550,8 млрд руб. Стоимость кредитного риска без учета влияния изменения валютных курсов составила 1,4% за 9М 2024 и 1,7% в сентябре 2024 г. В сентябре операционные расходы составили 81,4 млрд руб. и увеличились на 10,2% г/г. Чистая прибыль Сбера за 9М 2024 выросла на 5,7% г/г до 1 193,2 млрд руб. при рентабельности капитала в 23,9%. В сентябре Сбер заработал 140,6 млрд руб. чистой прибыли (+8,0% г/г).

Наш комментарий.

В целом неплохие результаты Сбера за сентябрь. Несмотря на рост ключевой ставки и отмену льготной ипотеки банк продолжает наращивать кредитный портфель. Растёт всё, кроме сегмента потребкредитов, который наиболее чувствителен к процентной ставке и макропруденциальным лимитам. Слабая динамика по-прежнему наблюдается по комиссионным доходам, однако в сентябре была высокая база прошлого года из-за разовых эффектов по корпоративному сегменту. Также выросла стоимость риска, что было ожидаемо. Сбер по-прежнему идет по прибыли лучше прошлого года, но впервые с января не было роста месяц к месяцу. Мы немного пересмотрели ожидания по чистой прибыли на этот год вниз до 1,644 трлн. рублей по МСФО, что предполагает более низкий дивиденд в размере 36,4 рублей (13,8% дивдоходость). P/E 2024 3.6х, P/B 0,8х. Также как и ранее отметим, что основным драйвером для роста бумаг остается прохождение пика по ДКП и ключевой ставке и снижение уровня безрисковой доходности.