#полиметалл #аналитика
Также на прошлой неделе Полиметалл опубликовал свои предварительные финансовые показатели. Мы предлагаем обратить внимание на основные моменты, чтобы выяснить текущую ситуацию в компании и индустрии.

1. Производство за год выросло на 4% и превзошло прогноз менеджмента. Месторождение Кызыл и ряд других продемонстрировали более впечатляющую динамику. На 2021 год прогноз также 1500 тыс. унций, т.е. возможно либо небольшое снижение, либо сохранение на текущих уровнях.
2. Выручка выросла на 28%, а EBITDA на 57% из-за роста цен на золото. Себестоимость осталась примерно на нынешних уровнях. Однако в дальнейшем ожидается её рост из-за роста расходов на оплату труда, инфляции и из-за потенциального укрепления рубля.
3. Свободный денежный поток рекордный даже несмотря на рекордные капитальные затраты. Менеджмент решил направить на дивиденды полностью весь свободный денежный поток. За год дивиденды составляют примерно 96 рублей. Также стоит отметить, что высокий уровень капитальных затрат продержится ещё и в 2021 году, после чего будет небольшое снижение, а значит отрываются возможности для наращивания дивидендов. По текущим ценам дивдоходность 6,3%.
4. Чистый долг к EBITDA ниже 0,8х. P/E 8.9, EV/EBITDA 6,5х. Полиметалл впервые за долгое время оценивается дешевле Полюса. Также относительно своих исторических значений оценка низкая. Тем не менее, в цене уже заложено снижение стоимости золота. Для нас важно то, что Полиметалл сейчас, по крайней мере, недорогой. Поэтому если предположить, что будет рост золота в 2021 году, то аккуратные покупки Полиметалла уже можно начинать совершать. В основном же, динамика акций будет подвластна ценам на золото в рублях.

- Комментарий по рынкам
- Актуальные инвестиционные идеи этой недели
- Сводная таблица инвестиционных идей❗Еженедельный обзор инвестидей 9-12 марта 2021

#облигации
ГТЛК: государственная лизинговая компания с привлекательной доходностью

ГТЛК – крупнейшая государственная лизинговая компания, занимающая лидирующие позиции в сегментах авиационного лизинга, ж/д лизинга и лизинга водного транспорта.

Книга для подачи заявок будет открыта в марте 2021 г. Точная дата будет сообщена позднее. Ориентир по купону предполагает премию к кривой ОФЗ на сроке 3,5 года не выше 190 б.п. По оценке на 09.03 ориентир доходности - не выше 8,0% годовых. Кредитный риск эмитента оцениваем как приемлемый и считаем возможным приобретение данной бумаги в портфель.
❗ГТЛК: государственная лизинговая компания с привлекательной доходностью

#газпромнефть
Акции Газпром нефти закрыли прошлогодний мартовский гэп. Теперь дорога на 400

Сентимент рынка нейтральный.

Уже сегодня Палата представителей должна проголосовать по законопроекту о стимулах на $1,9 трлн. Рынки, особенно технологические компании, жаждут прихода новой ликвидности на рынок. После голосования документ пойдет на подпись Джо Байдену, который был инициатором такого пакета...❗Утренний комментарий за 10 марта 2021

#fixprice
Депозитарные расписки FixPrice теперь торгуются и на МосБирже. Компания разместилась по верхней границе диапазона по IPO. Как мы и ожидали, большого ажиотажа нет, т.к. оценка компании практически без апсайда

#ростелеком #аналитика
Вчера вышел отчет Ростелекома. Компания интересна тем, что из увядающего телекома благодаря трансформации удаётся построить растущий бизнес. Мы предлагаем посмотреть на основные моменты отчета.

1. Выручка за 4 кв. 2020 выросла на 23%. Такая прибавка стала возможна благодаря росту сегмента мобильной связи, развитию цифровых бизнесов и росту прочих доходов, которые связаны реализацией проекта по переписи населения. Выручка от мобильной связи растет в том числе за счет того, что Теле2 Россия является базой для виртуальных мобильных операторов. Цифровые бизнесы: облачные услуги, система Умный город и прочие являются основным драйвером роста выручки. В январе этого года менеджмент Ростелекома раскрывал планы по будущему IPO этих бизнесов. Спрос на центры обработки данных и сопутствующие услуги растет, а рынок пока фрагментирован. Ростелеком со своими ресурсами сможет нарастить долю на этом рынке. Поэтому тенденция продолжается.
2. OIBDA выросла на 10%, что меньше выручки из-за повышенных расходов на реализацию проекта по переписи населения. В целом, маржинальность Ростелекома выросла за 2020 год за счет Теле2 Россия и цифровых сервисов.
3. Чистая прибыль закончила квартал в отрицательной зоне, что было вызвано ростом амортизационных отчислений. Свободный денежный поток по итогам года составил 6,5 рублей на акцию. Менеджмент решил направить на дивиденды 77% от СДП, что составляет 5 рублей на оба типа акций. Дивидендная доходность 5,4%.
4. По мультипликаторам оценка невысокая: EV/EBITDA 3,7x, P/E 15,5. В апреле менеджмент Ростелекома должен представить новую стратегию компании, в которой также должны быть пункты по дивидендной политике. По нашим расчетам, компания может выплачивать на дивиденды 8-9 рублей. Поэтому в целом Ростелеком выглядит привлекательно. Покупать ли по текущим ценам? Мы дождались небольшой коррекции на 5-7%, после чего задумались бы о покупках как «обычки», так и «префов».

Сентимент рынка позитивный.

Палата представителей США приняла пакет помощи американской экономике в размере $1,9 трлн. Президент США Джо Байден планирует подписать принятый пакет в пятницу, 12 марта. За пакет помощи проголосовали 220 конгрессменов, против — 211. Среди поддержавших инициативу не было ни одного республиканца...❗Утренний комментарий за 11 марта 2021

#индексы
Индекс МосБиржи сегодня наверняка будет делать очередную попытку обновить максимумы. Фон для этого подходящий. Большую долю в индексе занимают нефтяные компании, которые при такой нефти должны стоить выше

#лукойл #аналитика
Вчера вышел отчет Лукойла. Компания является одной из основных нефтяных компаний в РФ. Давайте посмотрим на основные моменты, чтобы быть в курсе того, что происходит в бизнесе.

1. Добыча нефти и добыча углеводородов в целом в 4 квартале была ниже уровня прошлого года на 13%. Как мы с вами знаем, это следствие ограничений ОПЕК+. С 2021 года добыча постепенно возвращается к прежним уровням, но до полного восстановления пока далеко.
2. Выручка упала на 28%, а EBITDA на 44%. Помимо более низких цен на нефть в 4 квартале негативным фактором выступила низкая маржа переработки. Рост цен на бензин и нефтепродукты был медленнее роста цен на нефть. В целом, можно отнести это к сезонным или разовым явлениям.
3. Чистая прибыль была подвержена валютным переоценкам и обесценениям активов, поэтому заострять внимание тут не нужно. А вот свободный денежный поток был достаточен, чтобы рекомендовать выплатить 213 рублей в виде дивидендов за II полугодие. Мы рассчитывали, что выплата будет побольше, но операционная деятельность была хуже, чем мы ожидали. Тем не менее, полугодовая дивдоходность 3,4%.
4. По мультипликаторам оценка высокая: EV/EBITDA 7,2х, P/E 265. Инвесторы уже закладывают рост доходов в первом квартале, видя очень высокие цены на нефть (мы постоянно выкладываем этот график).

Мы уже как-то говорили, что Лукойл перешел в разряд дивидендных компаний. Если цены на нефть будут колебаться в диапазоне $60-70, а уровни добычи постепенно вернутся на докризисные, то Лукойл может выплачивать 500-550 рублей на дивиденды. В таком случае, справедливая оценка акций 7000-7500 (апсайд 14-22%). Здесь многое зависит не от самого Лукойла, а от конъюнктуры. Поэтому если покупать Лукойл, то нужно быть готовым к волатильности.

Новости и события
- Карта рынка ОФЗ, корпоративных облигаций и ВДО
- Еврооблигации
- Кривые доходностей (USD)
- Доходность облигаций Emerging Markets High Yield (EMHY, USD)
- Вероятность рецессии в США в следующие 12 месяцев
- Предстоящие размещения ❗Монитор рынка облигаций 11 марта 2021 г.

Сентимент рынка нейтральный.

Президент США Джо Байден подписал в четверг пакет поддержки экономики в 1,9 триллиона долларов, включающий в том числе и прямые выплаты большинству налогоплательщиков на сумму в 1400 долларов. Стимулы могут поступить на фондовый рынок уже в марте...❗Утренний комментарий за 12 марта 2021