#рынкисша #доллар #китай #usd #рынки
Ну что же, рынки опять падают. Что вовсе неудивительно. Китайская статистика , а за не ц европейская «удивили» и разочаровали.
На самом деле, как я и писал выше: все, что раньше работало - больше работать не будет. Ликвидности все меньше. Вот и нет новогоднего ралли. А ведь выросло поколение трейдеров, которое за 10 лет так привыкло к оптимизму.
Ликвидность - это главное.
Никакой pmi не сравнится.
Про ликвидность - тоже недавно отдельно написал
Кстати. Если посмотреть на то, где сейчас торгуются по доходности облигации приличных стран, типа Германии , сша, Японии - акциям ещё падать и падать !
Не забываем смотреть за стоимостью страховки от дефолтов itraxx. (Там тоже пока ещё не ужас , но скоро будет много заголовков про это , имхо)
Ну и отдельно удивила американская ставка репо, выросшая аж до 6,5% ... долларов что-то совсем стало мало в америке overnight general collateral repo
#ставка #rate #ликвидность
Ну что же, рынки опять падают. Что вовсе неудивительно. Китайская статистика , а за не ц европейская «удивили» и разочаровали.
На самом деле, как я и писал выше: все, что раньше работало - больше работать не будет. Ликвидности все меньше. Вот и нет новогоднего ралли. А ведь выросло поколение трейдеров, которое за 10 лет так привыкло к оптимизму.
Ликвидность - это главное.
Никакой pmi не сравнится.
Про ликвидность - тоже недавно отдельно написал
Кстати. Если посмотреть на то, где сейчас торгуются по доходности облигации приличных стран, типа Германии , сша, Японии - акциям ещё падать и падать !
Не забываем смотреть за стоимостью страховки от дефолтов itraxx. (Там тоже пока ещё не ужас , но скоро будет много заголовков про это , имхо)
Ну и отдельно удивила американская ставка репо, выросшая аж до 6,5% ... долларов что-то совсем стало мало в америке overnight general collateral repo
#ставка #rate #ликвидность
#мнение #ем #рынки Почему в 2019 следует быть осторожными с развивающимися рынками (#ем = emerging markets). 1. Фед резерв занимается QT и поднимает % ставки. Доллар на этом фоне укреплялся. Для развивающихся рынков очень трудно расти параллельно с долларом.
2. Развивающиеся рынки всегда привлекали маленькими объемами долга. Однако за последние пару лет они наразмещали долгов от души и уже не выглядят так консервативно.
3. Политическая нестабильность от страны к стране все возрастает. Аргентина, Мексика, Бразилия, Венесуэла, Турция, Украина, Армения и наконец в перспективе - Китай. Как бы не поступил Си, ему придется делать выбор и сем-то жертвовать. Или застройщиками, или банкирами, или потребителями. Оппозиция в Китае появится скоро.
4. Опять же ликвидность. Если мой прогноз с мусорными облигациями сбудется, продать облигации развивающихся стран станет нереально.
2. Развивающиеся рынки всегда привлекали маленькими объемами долга. Однако за последние пару лет они наразмещали долгов от души и уже не выглядят так консервативно.
3. Политическая нестабильность от страны к стране все возрастает. Аргентина, Мексика, Бразилия, Венесуэла, Турция, Украина, Армения и наконец в перспективе - Китай. Как бы не поступил Си, ему придется делать выбор и сем-то жертвовать. Или застройщиками, или банкирами, или потребителями. Оппозиция в Китае появится скоро.
4. Опять же ликвидность. Если мой прогноз с мусорными облигациями сбудется, продать облигации развивающихся стран станет нереально.
#офз #рынки #рубль #финфинрф
Вчера прошла новость, что Минфин больше не станет раскрывать заранее объём перелагаемых к размещению на аукционе ОФЗ. Все Вы конечно видели эту новость с комментариями про «гибкий подход», «офз теперь хватит всем», «снизится прозрачность», добавится «неопределенность» и «нервозность».
Мои 5 копеек:
1. Нервозность не добавится. Это была обычная практика на рынке еврооблигаций. Эмитент смотрит на «букбилдинг» (какая книга заявок набирается в указанном диапазоне доходностей и диапазоне сроков до погашения) и сам определяет сколько, по какой ставке и на какой срок он хочет занять.
2. Скоро на рынок ОФЗ вернётся назад понятие «маркет-мейкер», как это было, помню, до 1998 года.
И как это и есть в США сейчас.
3. Пункт 1 по-моему неразрывно связан с пунктом 2 логически ?
Вчера прошла новость, что Минфин больше не станет раскрывать заранее объём перелагаемых к размещению на аукционе ОФЗ. Все Вы конечно видели эту новость с комментариями про «гибкий подход», «офз теперь хватит всем», «снизится прозрачность», добавится «неопределенность» и «нервозность».
Мои 5 копеек:
1. Нервозность не добавится. Это была обычная практика на рынке еврооблигаций. Эмитент смотрит на «букбилдинг» (какая книга заявок набирается в указанном диапазоне доходностей и диапазоне сроков до погашения) и сам определяет сколько, по какой ставке и на какой срок он хочет занять.
2. Скоро на рынок ОФЗ вернётся назад понятие «маркет-мейкер», как это было, помню, до 1998 года.
И как это и есть в США сейчас.
3. Пункт 1 по-моему неразрывно связан с пунктом 2 логически ?
#макро #рынки #ликвидность #доллар #фрс #мнение #UST #qeqt #FOMC #трежериз
Мой друг, управляющий наверное самым большим портфелем в стране, прислал мне ссылку на статью в FT.
Рискуя стать похожим на заезженную пластинку, я все-таки сошлюсь на эту статью от 07 февраля 2019, тем более, что он тоже посчитал ее крайне важной.
Вот ссылка на оригинал: https://www.ft.com/content/78bc966c-2adf-11e9-a5ab-ff8ef2b976c7
Основные положения (с сокращениями) я приведу ниже:
"Комитет советников при Казначействе США (TBAC) подсчитал, что в течение следующих 10 лет США придется продать в рынок 12Т (триллионов) долларов трежериз, то есть намного больше, чем было продано за предыдущие 10 лет.
В письме на имя Секретаря Казначейства Стивена Мнучина, высокопоставленный банкир из Goldman Sachs, по совместительству председатеть TBAC, пишет, что продажа 12Т представляет собой "уникальный вызов для Казначейства, даже не принимая во внимание вероятность наступления рецессии в тот же период". В переводе на простой английский автор спрашивает: кто в целом свете сможет купить эту приближающуюся гору долга? Этот ироничный вопрос задается вовремя, так как Мнучин направляется в Пекин для проведения очередных переговоров по торговле. В последние десятилетия Китай был надежным потребителем Американского долга, потому что его росший экспорт оставлял ему кучу долларов для инвестирования. Однако в промежутке между Майем и Ноябрем 2018 объем трежериз в Китае тихо уменьшился с 1,18Т до 1,12Т. Максимальное количество трежериз было три года назад - 1,25Т. Китай отрицает уменьшение объема, как часть политической игры. Китай больше не может наращивать размер своих резервов прошлыми, небывалыми темпами. Далее глава TBAC пишет, что стагнирование международных резервов ЦБ мира приведет к все большей необходимости рефинансировать долг США, полагаюсь на внутренний спрос. Действительно, доля иностранных владельцев трежериз снизилась с 45% 10 лет назад до 36% в прошлом году. TBAC ожидает, что этот тренд продолжится. Но есть и хорошая новость - внутренние сбережения действительно помогли закрыть часть дефицита: если в январе 2018 американцы имели 1,9Т долларов в трежериз, то уже к ноябрю это количество выросло до 2,3Т. Вот что помогло ценам облигаций подрасти, а доходностям упасть. Например в этот четверг доходность по 10-летней трежери была всего 2,68%. Но плохая новость состоит в том, что аппетит к новому долгу у США возрастает.На этой неделе один из самых больших хедж фондов США (неназванный) пришел к выводу, что в течение следующих 5 лет США предстоит продать трежериз по объему равному 25% ВВП США , по сравнению с нынешними 15%. За последние 120 лет долг увеличивался такими темпами только дважды, в первый раз во время второй мировой войны и затем в 2008. В первый раз правительство прибегло к мощной пропаганде и финансовому контролю. Второй раз использовался баланс фед резерва (ФРС) в ходе QE. Сейчас же фед резерв проводит обратное QE упражнение, то есть QT. А законов по финансовому контролю 1940-х годов больше не существует. Хедж фонд приходит к выводу, что размещение такого количества нового долга приведет к ребалансировке глобальных активов на 6%. "Что если инвесторы не захотят участвовать в такой ребалансировке?" - задается вопросом хедж фонд. Очевидным решением этой проблемы стал бы отказ администрации Трампа от нынешней фискальной политики и уменьшение размещения долгов. Однако не стоит на это рассчитывать: в обращении к Нации на этой неделе Президент даже не обмолвился о бюджетном дефиците. У Мнучина же вряд ли получится убедить Китай покупать больше трежериз на фоне торговой войны. Далее TBAC предлагает мыслить нестандартно и найти какое-то решение для проблемы, в противном случае - процентные ставки начнут расти. Глобализация замедляется и приводит к новым, неожиданным проявлениям."
Конец статьи
А вот мои 5 копеек:
Большая часть трежериз имеет погашение менее 5 лет.
Мой друг, управляющий наверное самым большим портфелем в стране, прислал мне ссылку на статью в FT.
Рискуя стать похожим на заезженную пластинку, я все-таки сошлюсь на эту статью от 07 февраля 2019, тем более, что он тоже посчитал ее крайне важной.
Вот ссылка на оригинал: https://www.ft.com/content/78bc966c-2adf-11e9-a5ab-ff8ef2b976c7
Основные положения (с сокращениями) я приведу ниже:
"Комитет советников при Казначействе США (TBAC) подсчитал, что в течение следующих 10 лет США придется продать в рынок 12Т (триллионов) долларов трежериз, то есть намного больше, чем было продано за предыдущие 10 лет.
В письме на имя Секретаря Казначейства Стивена Мнучина, высокопоставленный банкир из Goldman Sachs, по совместительству председатеть TBAC, пишет, что продажа 12Т представляет собой "уникальный вызов для Казначейства, даже не принимая во внимание вероятность наступления рецессии в тот же период". В переводе на простой английский автор спрашивает: кто в целом свете сможет купить эту приближающуюся гору долга? Этот ироничный вопрос задается вовремя, так как Мнучин направляется в Пекин для проведения очередных переговоров по торговле. В последние десятилетия Китай был надежным потребителем Американского долга, потому что его росший экспорт оставлял ему кучу долларов для инвестирования. Однако в промежутке между Майем и Ноябрем 2018 объем трежериз в Китае тихо уменьшился с 1,18Т до 1,12Т. Максимальное количество трежериз было три года назад - 1,25Т. Китай отрицает уменьшение объема, как часть политической игры. Китай больше не может наращивать размер своих резервов прошлыми, небывалыми темпами. Далее глава TBAC пишет, что стагнирование международных резервов ЦБ мира приведет к все большей необходимости рефинансировать долг США, полагаюсь на внутренний спрос. Действительно, доля иностранных владельцев трежериз снизилась с 45% 10 лет назад до 36% в прошлом году. TBAC ожидает, что этот тренд продолжится. Но есть и хорошая новость - внутренние сбережения действительно помогли закрыть часть дефицита: если в январе 2018 американцы имели 1,9Т долларов в трежериз, то уже к ноябрю это количество выросло до 2,3Т. Вот что помогло ценам облигаций подрасти, а доходностям упасть. Например в этот четверг доходность по 10-летней трежери была всего 2,68%. Но плохая новость состоит в том, что аппетит к новому долгу у США возрастает.На этой неделе один из самых больших хедж фондов США (неназванный) пришел к выводу, что в течение следующих 5 лет США предстоит продать трежериз по объему равному 25% ВВП США , по сравнению с нынешними 15%. За последние 120 лет долг увеличивался такими темпами только дважды, в первый раз во время второй мировой войны и затем в 2008. В первый раз правительство прибегло к мощной пропаганде и финансовому контролю. Второй раз использовался баланс фед резерва (ФРС) в ходе QE. Сейчас же фед резерв проводит обратное QE упражнение, то есть QT. А законов по финансовому контролю 1940-х годов больше не существует. Хедж фонд приходит к выводу, что размещение такого количества нового долга приведет к ребалансировке глобальных активов на 6%. "Что если инвесторы не захотят участвовать в такой ребалансировке?" - задается вопросом хедж фонд. Очевидным решением этой проблемы стал бы отказ администрации Трампа от нынешней фискальной политики и уменьшение размещения долгов. Однако не стоит на это рассчитывать: в обращении к Нации на этой неделе Президент даже не обмолвился о бюджетном дефиците. У Мнучина же вряд ли получится убедить Китай покупать больше трежериз на фоне торговой войны. Далее TBAC предлагает мыслить нестандартно и найти какое-то решение для проблемы, в противном случае - процентные ставки начнут расти. Глобализация замедляется и приводит к новым, неожиданным проявлениям."
Конец статьи
А вот мои 5 копеек:
Большая часть трежериз имеет погашение менее 5 лет.
Financial Times
America faces a battle to find buyers for its bonds
China’s holdings of US Treasuries has sunk well below levels seen just three years ago
#макро #мнение #экономикасша #рынки #ФРС #UST #трежериз #ликвидность #FOMC #qeqt
Обратил внимание, что «ветер переменился», а многие не заметили. Сегодня пойдёт речь о QT («количественное ужесточение» или уменьшение баланса Фед резерва (ФРС США)). Забегая вперёд скажу сразу: многие придают слишком большое значение QT (тут я совершенно согласен с мнением самого Фед резерва, опубликованном на прошлой неделе в протоколах заседания, известном как Fed minutes).
Итак, в опубликованном протоколе заседания Фед пришёл к выводу, что QT, продолжающееся уже более года, не имело существенного влияния на рынки.
Отчего сие? Почему это ВАЖНО? Зачем тогда обдумывать завершение QT?
Опять забегая вперёд, обращу внимание, что «обещать - не значит жениться». Обдумывать можно долго. Кроме того, если на максимуме баланс достигал уровня в 4,5Т, сейчас он около 4Т, то по ожиданиям большинства экспертов, чего бы они не стоили, QT завершится, когда баланс станет примерно 3,6Т. А наступит это время примерно к 2022 году. То есть по-моему разница между 4Т и 3,6Т не такая уж и большая, особенно учитывая «размазанность» во времени. До финиша уже осталось недалеко и я думаю, эта «новость» уже в ценах.
На самом деле, все о чем Вы хотели спросить, но стеснялись, подробно изложено в вышеупомянутом Протоколе заседания. Который подробно остановился на трёх пунктах:
1. Размер баланса ФРС
2. Последствия его сокращения для финансовых рынков
3. Будущие сценарии управления объемом активов на балансе ФРС.
На рынках принято считать, что сжатие баланса привело к уменьшению аппетита к риску у инвесторов. Поэтому Фед резерв говорит, что дальше он будет жить с балансом бОльшим, чем он некогда был. Поэтому многие его докризисные практики управления ликвидность, через например управление «излишками резервов банков», больше не будут использоваться.
Что мы имеем на сегодня:
1. Изменение процентной ставки в США на 1/100% , то есть на 1 базисный пункт, приводит к изменению в долларовй ликвидности в годовом выражении на 15 миллиардов долларов. Потому что к этой ставке привязано приблизительно 150 триллионов долларов в долговых обязательствах и их производных по всему миру – это приблизительно половина мировой финансовой системы. Вслед за изменением политики фед резерва меняются финансовые рынки (как видим, с запозданием), а домохозяйства замечают перемены последними, они тоже сильно влияют на финансовые инструменты.
2. Фед резерв проводит «количественное ужесточение», то есть сокращает свой баланс. Количество трежериз и ипотечных облигаций на его балансе уменьшается, соотвественно долларовая ликвидность исчезает, а доля этих бумаг у рыночных контрагентов возрастает. Рынку приходится «впитывать» в себя это, по сути, предложение. Процесс сжимания баланса фед резервом имеет тенденцию к повышению процентной ставки. Только мощный удар может заставить фед резерв отменить QT. Такой удар ещё впереди. Но не думаю, что раньше второго полугодия 2019.
3. Если повышение ставки на 1 бп- это минус 15 миллиардов долларов в год из ликвидности , то 10 бп = минус 150 миллиардов. А 150 миллиардов - это квартальное уменьшение баланса фед резерва. Конечно зависимость между балансом и ликвидностью не линейная, но для простоты можно и немного приукрасить. Значит если все так упростить , получается , что каждый квартал сокращение баланса фед резерва имеет годовое влияние на ликвидность, аналогичную повышению ставки на 10 бп. То есть за год ставка как бы дополнительно вырастет ещё на 40 бп, сверх ключевой ставки, повышаемой фед резервом на своих заседаниях так же раз в квартал.
ТАК БЫЛО БЫ ПО ПЛАНУ. В ТЕОРИИ. НА ПРАКТИКЕ - ВСЕ СИЛЬНО ИНАЧЕ, ОБ ЭТОМ НИЖЕ.
4. Налоговые законы принятые Трампом все очень сильно увеличивают бюджетный дефицит США + резко увеличивают расходы бюджета за счет увеличенного бюджетного дефицита, то есть Минфин будет печатать еще больше трежериз. В 2019 и 2020 американцы планируют размещать по триллиону долларов в год трежериз, если рынок им позволит.
5. Расходы на обслуживание долга казначейства США в 2018 г. - менее 400 млрд долл в год.
Обратил внимание, что «ветер переменился», а многие не заметили. Сегодня пойдёт речь о QT («количественное ужесточение» или уменьшение баланса Фед резерва (ФРС США)). Забегая вперёд скажу сразу: многие придают слишком большое значение QT (тут я совершенно согласен с мнением самого Фед резерва, опубликованном на прошлой неделе в протоколах заседания, известном как Fed minutes).
Итак, в опубликованном протоколе заседания Фед пришёл к выводу, что QT, продолжающееся уже более года, не имело существенного влияния на рынки.
Отчего сие? Почему это ВАЖНО? Зачем тогда обдумывать завершение QT?
Опять забегая вперёд, обращу внимание, что «обещать - не значит жениться». Обдумывать можно долго. Кроме того, если на максимуме баланс достигал уровня в 4,5Т, сейчас он около 4Т, то по ожиданиям большинства экспертов, чего бы они не стоили, QT завершится, когда баланс станет примерно 3,6Т. А наступит это время примерно к 2022 году. То есть по-моему разница между 4Т и 3,6Т не такая уж и большая, особенно учитывая «размазанность» во времени. До финиша уже осталось недалеко и я думаю, эта «новость» уже в ценах.
На самом деле, все о чем Вы хотели спросить, но стеснялись, подробно изложено в вышеупомянутом Протоколе заседания. Который подробно остановился на трёх пунктах:
1. Размер баланса ФРС
2. Последствия его сокращения для финансовых рынков
3. Будущие сценарии управления объемом активов на балансе ФРС.
На рынках принято считать, что сжатие баланса привело к уменьшению аппетита к риску у инвесторов. Поэтому Фед резерв говорит, что дальше он будет жить с балансом бОльшим, чем он некогда был. Поэтому многие его докризисные практики управления ликвидность, через например управление «излишками резервов банков», больше не будут использоваться.
Что мы имеем на сегодня:
1. Изменение процентной ставки в США на 1/100% , то есть на 1 базисный пункт, приводит к изменению в долларовй ликвидности в годовом выражении на 15 миллиардов долларов. Потому что к этой ставке привязано приблизительно 150 триллионов долларов в долговых обязательствах и их производных по всему миру – это приблизительно половина мировой финансовой системы. Вслед за изменением политики фед резерва меняются финансовые рынки (как видим, с запозданием), а домохозяйства замечают перемены последними, они тоже сильно влияют на финансовые инструменты.
2. Фед резерв проводит «количественное ужесточение», то есть сокращает свой баланс. Количество трежериз и ипотечных облигаций на его балансе уменьшается, соотвественно долларовая ликвидность исчезает, а доля этих бумаг у рыночных контрагентов возрастает. Рынку приходится «впитывать» в себя это, по сути, предложение. Процесс сжимания баланса фед резервом имеет тенденцию к повышению процентной ставки. Только мощный удар может заставить фед резерв отменить QT. Такой удар ещё впереди. Но не думаю, что раньше второго полугодия 2019.
3. Если повышение ставки на 1 бп- это минус 15 миллиардов долларов в год из ликвидности , то 10 бп = минус 150 миллиардов. А 150 миллиардов - это квартальное уменьшение баланса фед резерва. Конечно зависимость между балансом и ликвидностью не линейная, но для простоты можно и немного приукрасить. Значит если все так упростить , получается , что каждый квартал сокращение баланса фед резерва имеет годовое влияние на ликвидность, аналогичную повышению ставки на 10 бп. То есть за год ставка как бы дополнительно вырастет ещё на 40 бп, сверх ключевой ставки, повышаемой фед резервом на своих заседаниях так же раз в квартал.
ТАК БЫЛО БЫ ПО ПЛАНУ. В ТЕОРИИ. НА ПРАКТИКЕ - ВСЕ СИЛЬНО ИНАЧЕ, ОБ ЭТОМ НИЖЕ.
4. Налоговые законы принятые Трампом все очень сильно увеличивают бюджетный дефицит США + резко увеличивают расходы бюджета за счет увеличенного бюджетного дефицита, то есть Минфин будет печатать еще больше трежериз. В 2019 и 2020 американцы планируют размещать по триллиону долларов в год трежериз, если рынок им позволит.
5. Расходы на обслуживание долга казначейства США в 2018 г. - менее 400 млрд долл в год.
#мнение #трежериз #UST #рынки #sentiment #финпотоки #акциием #рынкием
Согласно отчету JP, инвесторы укупились (overweight) американскими трежериз, а также акциями и суверенными бондами стран ЕМ. Это означает хорошую коррекцию в случае чего-то непредвиденного и разочаровывающего. В таблице ниже видно, какой перформанс с начала года дали различные, самые популярные классы активов. 👇
Согласно отчету JP, инвесторы укупились (overweight) американскими трежериз, а также акциями и суверенными бондами стран ЕМ. Это означает хорошую коррекцию в случае чего-то непредвиденного и разочаровывающего. В таблице ниже видно, какой перформанс с начала года дали различные, самые популярные классы активов. 👇
Bloomberg вроде как написал про технически бычий сигнал golden cross на MSCI EM. МВФ, Morgan Stanley, Black Rock, JPM - все позитивны на ЕМ. По-моему единственная причина быть позитивным - это если Вы верите в успех переговоров по торговле между США 🇺🇸 и Китаем, потому что Китай 🇨🇳- это более половины ЕМ и есть. При этом никто уже не смотрит позитивно на Европу. А значит доллар 💵 будет крепчать против 💶. То есть и DXY падать не будет. А может и вырасти. Одновременно расти и ЕМ и DXY вряд ли могут? Так что более быстрый рост ВВП в ЕМ (если он вообще оправдает надежды: Турция 🇹🇷 в рецессии, мы особо не растём, Бразилия 🇧🇷 растёт ещё хуже, Китай 🇨🇳 и Индия 🇮🇳 тормозят), чем в DM будет компенсирован сильным долларом. + Инвесторы ударно покупали ЕМ в начале этого года, кто будет покупать дальше?
#акциием #мнение #рынки #usd #доллар #DXY
#акциием #мнение #рынки #usd #доллар #DXY
#трежериз #акциисша #snp #рынкисша #UST #рынки #мнение #идеи
10-летняя трежери даёт сейчас всего 2,61% доходности, то есть ее цена сильно выросла и находится вблизи своих максимумов в 2019. Только что был аукцион, где размешалось сразу 24 миллиарда долларов новой 10-летки и спрос был очень высокий. При этом SNP500 с начала года тоже вырос, причём аж на 11%. То есть, как в старые времена, опять растёт все: и акции и облигации, хотя в норме корреляция должна быть обратная ( так было до 2009). Следовательно, глядя на трежериз, рынок не верит в продолжение роста экономики США 🇺🇸 и как следствие, не видит в будущем инфляцию. А акции растут потому что ФРС не будет повышать ставку. А на продолжающееся QT (уменьшение объема активов на балансе ФРС) , как я и писал, рынкам наплевать. Что тут можно сказать. Трудно шортить акции, когда ФРС настолько попал под влияние Трампа (совершенно неожиданно для меня). Эдак если SNP упадёт процентов на 10, фед резерв и вовсе ставку понизить может. Powell put. ФРС как бы говорит: не бойтесь, покупайте, мы прикроем. Если трежериз начнут падать - мы включим QE4 и выкупим опять все трежериз. Если акции начнут падать - мы ставку порежем. Интересно будет посмотреть, чем все это закончится.
10-летняя трежери даёт сейчас всего 2,61% доходности, то есть ее цена сильно выросла и находится вблизи своих максимумов в 2019. Только что был аукцион, где размешалось сразу 24 миллиарда долларов новой 10-летки и спрос был очень высокий. При этом SNP500 с начала года тоже вырос, причём аж на 11%. То есть, как в старые времена, опять растёт все: и акции и облигации, хотя в норме корреляция должна быть обратная ( так было до 2009). Следовательно, глядя на трежериз, рынок не верит в продолжение роста экономики США 🇺🇸 и как следствие, не видит в будущем инфляцию. А акции растут потому что ФРС не будет повышать ставку. А на продолжающееся QT (уменьшение объема активов на балансе ФРС) , как я и писал, рынкам наплевать. Что тут можно сказать. Трудно шортить акции, когда ФРС настолько попал под влияние Трампа (совершенно неожиданно для меня). Эдак если SNP упадёт процентов на 10, фед резерв и вовсе ставку понизить может. Powell put. ФРС как бы говорит: не бойтесь, покупайте, мы прикроем. Если трежериз начнут падать - мы включим QE4 и выкупим опять все трежериз. Если акции начнут падать - мы ставку порежем. Интересно будет посмотреть, чем все это закончится.
#идеи #мнение #рынки #рынкисша #UST #акциисша #snp #трежериз #ставка #доллар #ФРС #макро #usd #qeqt #FOMC #Fed_rate
В конце 2007 я перешёл из одного инвестбанка в хедж-фонд. С тех пор я перестал читать, что пишут «голдманы этого мира». Конечно глобальные инвестбанки знают очень много и отслеживают даже слишком многое. Но все это бессмысленно и никому не нужно. В 2008 году нефть упала со 150 до 43 долларов за баррель - была ли хоть одна нефтяная компания в мире или хоть один единственный инвестбанк, который бы это предвидел? Или может быть в 2008 спрос на нефть упал в три раза? (Если правильно помню, спрос в тот год вырос). Фед резерв выстрелил из своей «базуки» (по-моему 700 миллиардов долларов, тогда это были ещё большие 💰) осенью, но рынок падал в 🇺🇸 до международного женского дня 2009. Этого тоже инвестбанки не могли предвидеть. Трежериз улетели в небо, но золото упало по-моему на треть - этого тоже как-то не объясняли. Нет, конечно через год всем все объяснили. Но я отлично помню, что не тогда, когда это все было актуально. Так вот буквально недавно в силу новых жизненных обстоятельств я опять стал читать, что пишут разные «голдманы». И Вы знаете, мне неожиданно понравилось. Очень аргументированно и убедительно. Очень круто все. Но я поймал себя на мысли. Конечно я не могу читать каждый 🏦 с Уолл стрит. И доступа нет и времени. Но те, что я теперь читаю, пишут примерно одно: во второй половине 2019 ожидается оживление мировой экономики. Фед резерв ещё год ставку не повысит. QT свернёт. ЕС 🇪🇺 превратится в монетарном плане в Японию. Япония 🇯🇵, в свою очередь, как печатает деньги 💴 уже 20 лет (заметим, совершенно без толка), так и будет печатать. Разница в ставках между развивающимися рынками и развитыми уже сокращается и продолжит сокращаться. Кредитные спреды сузятся ещё. Волатильность если и подрастёт, то не катастрофически. Доллар 💵 начнёт падать. Китайские стимулы вызовут рост в Китае начиная с второго полугодия. Китай 🇨🇳 потянет за собой наверх Германию, Германия 🇩🇪 вытянет Италию и весь 🇪🇺. И везде все будет хорошо. Может такое быть? Разумеется, может: люди пишут умные и образованные.
Напомню мое любимейшее правило трейдинга #9 Боба Фаррелла: when all the experts and forecasts agree - something else is going to happen. Это аксиома. Не потому что все неправы. Потому что у всех одинаковая позиция на рынке.
В настоящее время, если говорить простым языком, рынки верят, что экономика США 🇺🇸 будет расти и дальше темпами, достаточно низкими, чтобы не вызвать рост инфляции и, как следствие, повышения ставки ФРС, но всё-таки не настолько низкими, чтобы свалиться в рецессию, которая вызовет мощную волну распродаж всего подряд. И вот экономика будет ползти по такой узенькой тропе между двух пропастей достаточно быстро, чтобы корпорации наращивали прибыль, достаточную, чтобы акции росли по, например, 6% в год. Каждый год. Всегда. Навсегда.
Ну примерно как недвижимость в 🇺🇸 в 2007 😄.
К чему я это все. Если бы я вообще не читал «голдманов», я бы не узнал очень много разных любопытных вещей. И мой словарный запас был бы убог. Но я бы с относительно высокой (насколько это возможно) уверенностью сказал, что:
1. ФРС не позволит ни облигациям, ни акциям 🇺🇸 сильно упасть
2. ФРС явно видит угрозу. Он не просто так вдруг развернулся на 180. (Кстати, поскольку мой канал «культурный», прочитайте замечательный короткий рассказ Фолкнера «полный поворот кругом» - дух захватывает). ФРС явно напуган.
3. Ползти по узкой тропе над пропастью вечно не получится.
4. Про бизнес цикл и приближающуюся рецессию уже каждый утюг Вам пропел.
Отсюда вывод:
Вполне вероятно, что уже в этом, 2019 году, Фед резерв ключевую ставку порежет. А не оставит на месте. И не повысит, как это заявляет Дадли, хоть он и не рядовой участник ФРС.
Такая вот разная картина мира рисуется если читать американские инвестбанки - и не читать их вовсе.
В конце 2007 я перешёл из одного инвестбанка в хедж-фонд. С тех пор я перестал читать, что пишут «голдманы этого мира». Конечно глобальные инвестбанки знают очень много и отслеживают даже слишком многое. Но все это бессмысленно и никому не нужно. В 2008 году нефть упала со 150 до 43 долларов за баррель - была ли хоть одна нефтяная компания в мире или хоть один единственный инвестбанк, который бы это предвидел? Или может быть в 2008 спрос на нефть упал в три раза? (Если правильно помню, спрос в тот год вырос). Фед резерв выстрелил из своей «базуки» (по-моему 700 миллиардов долларов, тогда это были ещё большие 💰) осенью, но рынок падал в 🇺🇸 до международного женского дня 2009. Этого тоже инвестбанки не могли предвидеть. Трежериз улетели в небо, но золото упало по-моему на треть - этого тоже как-то не объясняли. Нет, конечно через год всем все объяснили. Но я отлично помню, что не тогда, когда это все было актуально. Так вот буквально недавно в силу новых жизненных обстоятельств я опять стал читать, что пишут разные «голдманы». И Вы знаете, мне неожиданно понравилось. Очень аргументированно и убедительно. Очень круто все. Но я поймал себя на мысли. Конечно я не могу читать каждый 🏦 с Уолл стрит. И доступа нет и времени. Но те, что я теперь читаю, пишут примерно одно: во второй половине 2019 ожидается оживление мировой экономики. Фед резерв ещё год ставку не повысит. QT свернёт. ЕС 🇪🇺 превратится в монетарном плане в Японию. Япония 🇯🇵, в свою очередь, как печатает деньги 💴 уже 20 лет (заметим, совершенно без толка), так и будет печатать. Разница в ставках между развивающимися рынками и развитыми уже сокращается и продолжит сокращаться. Кредитные спреды сузятся ещё. Волатильность если и подрастёт, то не катастрофически. Доллар 💵 начнёт падать. Китайские стимулы вызовут рост в Китае начиная с второго полугодия. Китай 🇨🇳 потянет за собой наверх Германию, Германия 🇩🇪 вытянет Италию и весь 🇪🇺. И везде все будет хорошо. Может такое быть? Разумеется, может: люди пишут умные и образованные.
Напомню мое любимейшее правило трейдинга #9 Боба Фаррелла: when all the experts and forecasts agree - something else is going to happen. Это аксиома. Не потому что все неправы. Потому что у всех одинаковая позиция на рынке.
В настоящее время, если говорить простым языком, рынки верят, что экономика США 🇺🇸 будет расти и дальше темпами, достаточно низкими, чтобы не вызвать рост инфляции и, как следствие, повышения ставки ФРС, но всё-таки не настолько низкими, чтобы свалиться в рецессию, которая вызовет мощную волну распродаж всего подряд. И вот экономика будет ползти по такой узенькой тропе между двух пропастей достаточно быстро, чтобы корпорации наращивали прибыль, достаточную, чтобы акции росли по, например, 6% в год. Каждый год. Всегда. Навсегда.
Ну примерно как недвижимость в 🇺🇸 в 2007 😄.
К чему я это все. Если бы я вообще не читал «голдманов», я бы не узнал очень много разных любопытных вещей. И мой словарный запас был бы убог. Но я бы с относительно высокой (насколько это возможно) уверенностью сказал, что:
1. ФРС не позволит ни облигациям, ни акциям 🇺🇸 сильно упасть
2. ФРС явно видит угрозу. Он не просто так вдруг развернулся на 180. (Кстати, поскольку мой канал «культурный», прочитайте замечательный короткий рассказ Фолкнера «полный поворот кругом» - дух захватывает). ФРС явно напуган.
3. Ползти по узкой тропе над пропастью вечно не получится.
4. Про бизнес цикл и приближающуюся рецессию уже каждый утюг Вам пропел.
Отсюда вывод:
Вполне вероятно, что уже в этом, 2019 году, Фед резерв ключевую ставку порежет. А не оставит на месте. И не повысит, как это заявляет Дадли, хоть он и не рядовой участник ФРС.
Такая вот разная картина мира рисуется если читать американские инвестбанки - и не читать их вовсе.