Fed funds, ключевая ставка 🇺🇸 , сейчас 2,43%. Это больше, чем стоимость долларов на такой же срок в Лондоне : Libor o/n 2,38%. Это больше, чем доходность любых трежери короче 2029 года погашения (10-летка даёт 2,44%). Рынок говорит ФРС, что надо понижать ключевую
#ставка #ФРС #fomc #рынкисша #доллар #libor

Недавно я опубликовал пост про #демография. Наверное недавний мой д.р. Никак меня не отпускает : я постоянно думаю про то, что старею сам и что стареет и население (особенно развитых стран, у которых, по чистому совпадению, долги зашкаливают). Скоро я опубликую ещё один пост - продолжение предыдущего про #демография. Пока же скажу очень примитивные, тривиальные мысли:
1. В ближайшие 8 лет количество выходящих на пенсию в США будет больше, чем когда-либо в истории этой страны
2. Пенсионеры были очень большим драйвером роста акций в США, начиная с послевоенных времён , до недавнего времени. В начале 1970-х, после отвязки доллара от золота началась кредитная накачка экономики, которая тоже была попутным ветром. В начале 1980-х изобрели счета типа 401(к), которые тоже добавили спроса на акции. Ничего из вышеперечисленного больше не работает в той степени, в которой оно работало лет 50. Бэбибумеры, массово уходящие на пенсию, акции не покупают - наоборот, они будут продавать, причём несколько лет подряд, а продать им есть что.
3. Все необеспеченные, непрофинансированные пенсионные планы (не только в США, но например в Англии и Италии) приведут к росту налогов, и увеличению долгового финансирования пенсионных выплат. Но именно в США, где 70% ВВП - это потребление, риски особенно велики. Все эти разговоры про ММТ или про wealth tax, это буревестники. Денег видимо нет. Хотя в 1999 долг США был 5Т 💵, в 2010 уже 10Т 💵, а сейчас более 22Т 💵. С одной стороны, все понимают, что такие цифры потеряли смысл и психотерапевты говорят, что человеческий 🧠 не может себе представить такую величину (в нашей галактике, к примеру, 200 млрд звезд).
С другой стороны, по-видимому, мы все живем, от получки до получки, как в Матрице, и надеемся умереть раньше, чем эта бомба взорвется. Есть люди позитивные и/или невежественные, которые верят, что Америка всегда найдёт выход. Но партнёр Баффета Чарли не разделяет их оптимизма и именно рад, что ему лет 90 и он скоро умрет. Нам всем надоело читать панические статьи про грядущий апокалипсис, про Веймарскую республику, про аргентинский песо, про венесуэльскую инфляцию, про девальвацию в Зимбабве. Но почему мы думаем, что там все идиоты? Если перед 1 мировой войной за 1 💵 давали 4 марки, а после войны 4 триллиона марок - это говорит о немецкой глупости? Венесуэла была когда-то богаче, чем США. Я сам помню, что у Аргентины был недосягаемый для нас в 1990-е инвестиционный рейтинг. Мы знаем, что примерно к 2026 по-моему году госдолг США будет больше 30Т 💵, а потом?
Начиная с 2015 года ожидаемое дожитие (life expectancy) в 🇺🇸- падает. Причём в основном среди мужчин. Дожитие падает не только в 🇺🇸, но и в бедных районах 🇬🇧, а из всех стран OECD, life expectancy более всего упало в 🇮🇹 Италии. Просматривается некоторая закономерность: в 🇺🇸 дожитие падает в основном среди: мужчин, чёрных, малообразованных, получающих меньше среднего, в южных штатах. В Британии - в Уэльсе, Шотландии и на Севере - там, где уровень жизни ниже. На продолжительность жизни оказывает прямое влияние и урезание социальных расходов правительством: например в 🇬🇷 Греции в 2012 году умерло больше всего народа с 1949 года. Конечно на смертность оказывает влияние взрывной рост смертей от передозы и от самоубийств - оба показателя неуклонно растут в развитых странах, причём поскольку в США 🇺🇸 статистика развита лучше, чем где бы то ни было, может создаться впечатление, что у них ситуация хуже всех. В пользу роста продолжительности, разумеется, прогресс в медицине. Но. Не стоит обольщаться: он недоступен рядовым гражданам. Например в США больше всего в мире долларовых миллиардеров, однако это только портит общую статистическую картину благосостояния. Смотреть надо на медиану, а не на среднее значение, а по медиане США 🇺🇸 например проигрывают очень многим странам, в которых миллиардеров меньше. Так и получается , что воспользоваться последними достижениями медицины могут вовсе не все американцы.
Но есть и хорошие новости.

#бонды #история #демография
Рискуя уподобиться «бешеному попу Мальтусу», я осмелюсь сказать, что «чем меньше народа - тем больше кислорода». Если продолжительность жизни продолжит падать, а по-моему это и есть наиболее вероятный сценарий развития событий, учитывая объемы накопившихся долгов в мире, которые погасить без девальвации/инфляции не получится, это хорошие новости для живущих пенсионеров. Например в Великобритании пенсионная система в совокупности недофинансирована на
10Т фунтов стерлингов 💷 = 5,5 ВВП 🇬🇧. Если старички начнут раньше умирать - система может протянуть дольше, чем если бы они жили долго и счастливо. По их прикидкам, мужчина в 80 лет обходится стране в 7 раз дороже мужчины в 30 лет.
Согласитесь, цифра недофинансирования Британских пенсий впечатляет ? А ведь ее никто особо не скрывает, но и почему-то про неё особенно и не пишут. Везде только сказано, что самый большой долг у Италии 132% ВВП. Но у Англии долг намного больше всех в Европе по-моему

Каждый день мы читаем практически одни и те же заголовки:
- Brexit зашёл в тупик
- Торговые переговоры 🇺🇸 и 🇨🇳 зашли в тупик
- Кривая доходностей трежериз предсказывает наступление рецессии в США
Вроде бы неспокойно?

Вместе с тем, волатильности на рынках нет, акции сильно выросли, VIX упал и валяется в пыли.
Объяснений может быть множество:
- рекордные buybacks акций 🇺🇸
- смягчение риторики ФРС и прочих важнейших ЦБ мира
- падение доходностей облигаций, делающее акции сравнительно привлекательными

В январе 2008 года в интервью Бернанке сказал, что рецессии в США не предвидится. Как потом выяснилось, рецессия в США уже была в декабре 2007. Акции росли ещё несколько месяцев после ее начала. А кривая доходностей трежериз вывернулась по-моему ещё в 2006. То есть. Инверсивная форма кривой с вероятностью в 85% предсказывает наступление рецессии, но наступить она может через 2 - 24 месяца после этого события. Все эти месяцы рынок акций продолжает расти, так как о наступлении рецессии мы всегда узнаем пост фактум. В 1998 году рухнул легендарный LTCM (When genius failed - очень рекомендую к прочтению) и ФРС понизил ставку. Рынок сразу сосредоточился на сказочных перспективах «новой экономики», то есть интернета и Nasdaq вырос со дна 1998 до пика в 2000 на 255%. К октябрю 2002 он уже упал на 80% (это значит он упал в два раза, а потом ещё раз в два раза)и торговался на 21% ниже своего «дна» в 1998. Я подозреваю, те, кто испугался инверсивной кривой, продал все акции и кусал локти, глядя на феноменальный рост индекса до 2000 года, оказались в выигрыше по сравнению с теми, кто посчитал, что успеют продать вовремя? Аналогично, те, кто продали в 2006, упустили огромный рост акций до 2008, но сохранили свой капитал. Ведь главное в нашем казино - это выживать на длинных дистанциях. Нынче кривая опять вывернулась, акции растут и некоторые представители ФРС говорят, что «в этот раз все иначе». Если Вы ждёте, что кто-то Вас предупредит и Вы успеете продать - исторически такая надежда очень несостоятельна.
#history #vix #макро #мнение #рецессия #экономикасша #рынкисша

https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/58

#япония #история #qeqt #bubble
Рынок акций США 🇺🇸 с оптимизмом ждёт уменьшения ставки ФРС уже в этом году. Возможно Вам будет любопытно взглянуть выше на график индекса Nikkei, в 💵. Япония 🇯🇵 понизила ставку до 0 в 1999 году. Спустя два года запустила своё количественное смягчение, QE. Все это не сильно помогало их акциям последние 20 лет. https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/255

#санкции #акциирф #ОФЗ #санкциироссия
Пара идей по поводу санкций.
1. Нерезиденты явно придают санкциям намного меньше значения, чем мы.
2. Трудно не покупать 🇷🇺, когда 10-11 триллионов долларов 💵 облигаций в мире торгуются с отрицательной доходностью.
3. После доклада Мюллера «продать» избирателям очередные санкции против 🇷🇺 сенаторам 🇺🇸 стало труднее
4. Спустя пять лет после известных событий политические дивиденды от введения новых санкций значительно уменьшились для сенаторов 🇺🇸
5. Очень вероятная победа Зеленского на выборах президента Украины, по логике, должна привести к началу некоего диалога на государственном уровне. В противном случае Бойко не набрал бы так много голосов, а Порошенко - так мало. Накал страстей должен понизиться.

Но.
Есть ощущение, что даже если бы мы заключили мир, дружбу и вообще начали брататься с соседями - политика США бы не претерпела изменений. Мне кажется , она диктуется исключительно соображениями их собственной выгоды и безопасности. Поэтому курс на ослабление России будет продолжен до... момента, когда кто-то моргнёт первым. США 🇺🇸 надеются устроить у нас майдан. Мы надеемся на смену их приоритетов / лидеров / новые вызовы

#венесуэла #санкциироссия
Ещё одна мысль по поводу санкций: посмотрите на Венесуэлу. Про руины ее экономики, про инфляцию и падающий боливар не писал только ленивый. Страна под жесткими санкциями. Когда-то США покупали по-моему четверть всего импорта нефти у Венесуэлы. Именно поэтому, кстати, в США до сих пор продолжается импорт нефти, несмотря на взрывной рост добычи сланцевой: венесуэльская нефть тяжелая и нефтепереработка 🇺🇸 заточена под неё, а не под sweet crude, который гонят сланцевики. На переоборудование уйдёт много времени и куча денег, поэтому проще по-старинке покупать нефть за границей , просто не у Венесуэлы. Для Венесуэлы нефть важнее чем нефть для России. Несмотря на экономический кризис, на толпы беженцев (я сам видел беженцев, когда был в Аргентине) Мадуро по-прежнему президент. Армия попрежнему ему лояльна. Полиция ему подчинена. Его дипломаты продвигают его политику в мире. 50 компаний из Венесуэлы на этой неделе будут в Москве подписывать 20 соглашений по торговле, культуре и тд. Да, есть 8 стран в 🇪🇺 и 4 страны в Латинской Америке, которые открыто поддержали Гуайдо. И конечно 🇺🇸. Но Индия покупает нефть. Китай покупает нефть . Россия покупает нефть. Мадуро научился использовать чёрный рынок, криптовалюту и Бог знает , что ещё для поддержания функционирования правительства. Зато у оппозиции начались проблемы: их заграничные инвесторы заколебались. Никто не ожидал , что Мадуро протянет. Недооценили. Чем дольше он остаётся у власти - тем слабее поддержка оппозиции из-за бугра. Ничего не напоминает ?
Оппозиции потребовалось 2 года, чтобы заручиться поддержкой и открыто выступить, но переманить на свою сторону армию не вышло, оружия нет, а возмездие Мадуро за предательство очень реально. Поэтому все, кто покинул армию, покинули и страну. Контактная группа по урегулированию назначила по-моему уже третью встречу в Коста-Рика в Мае, то есть они не видят падения Мадуро минимум ещё месяц. Без достойного пути отступления Мадуро не сдастся и наверное сейчас оппозиция придумывает , как ему сохранить лицо. А ведь как все начиналось ... даже в нищей Венесуэле санкции не сработали и американские аналитики недооценили и просчитались в своих прогнозах. А были ли прогнозы ? Вполне возможно, что действовать стали даже не удостоив Венесуэлу внимания... Ведь и советологов в США разогнали лет 30 назад ...

В пятницу ожидается ежегодный обзор правительства 🇳🇴 Норвегии по их суверенному инвестфонду с активами в 1Т 💵. Ожидается, что фонд откажется от инвестиций в 💴 йену и в многие валюты ЕМ. Ограничит инвестиции в уголь, но расширит инвестиции в инструменты без листинга (зелёная и возобновляемая энергетика через private equity).Предложение оставить в портфеле всего три валюты : 💵, 💶 и 💷 вместо 23 разных валют, а также повысить долю акций с 60 до 70% было внесено ещё в 2017.

Рыночная цена корпоративных европейских облигаций, дающих отрицательную доходность, выросла до 230 млрд евро 💶. Процесс уже получил название «японофикация». Фонды предпочитают вкладываться в корпоративные облигации, потому что у государственных отрицательная доходность ещё больше. Кроме того, у некоторых корпораций кредитное качество выше иных суверенов
#бонды #bubble

Как долго могут длится периоды низких ставок ? В 19 веке был период 37 лет, в прошлом - 42 года. Нынешний период не кажется долгим на таком фоне.
#бонды #мнение #ставка

Jobless claims вышли сегодня самыми низкими за 49 лет. Ну и что? Благосостояние нации зиждется на трёх китах: труд, капитал и земля. Как видим, труд себя исчерпал - резервов нет. Чтобы нанимать людей придётся повышать зарплату, а значит уменьшать маржинальность бизнеса и повышать цены для потребителей. Это и показывает нам «кривая филлипса» , про которую раньше любили говорить в ФРС, а теперь позабыли. Страны с дешевой рабочей силой получат преимущество и увеличат долю рынка за счёт 🇺🇸. Так начинается рецессия.
#рецессия #мнение #рынкисша

Из серии «ахтунг». Господа физические лица. Не ведитесь на такие безграмотные предложения! Тут ни слова не сказано про налогообложение валютной переоценки по любым корпоративным евробондам для физических лиц! При этом это предлагает большой, уважаемый банк. Не понимаю, как такое допускают ?
#налоги #бонды #ндфл #еврооблигация

Если Вы думаете, как многие аналитики в российских банках, что в ближайшее время 💵 ликвидность в 🇷🇺 уменьшится и стоимость 💵 в 🇷🇺 вырастет, то Вам стоит сыграть на базисном спреде, который станет ещё более отрицательным в таком случае. Спред, который Вам нужен - это платить Libor и получать Mosprime. Правда, на длинном сроке стоит ещё учесть риск от сильного изменения rub/usd. На коротком сроке проще купить 💵 спот и одновременно продать его на форварде

Суверенный фонд Норвегии объемом в 1 трлн 💵 получил разрешение от Минфина отказаться от активов развивающихся стран в рамках пересмотра портфеля облигаций на 310 млрд 💵. Из облигационного индекса будут исключены облигации Чили 🇨🇱, Чехии 🇨🇿 , Венгрии 🇭🇺 , Израиля 🇮🇱 , Малайзии 🇲🇾 , Мексики 🇲🇽 , Польши 🇵🇱 , России 🇷🇺 , Южной Кореи 🇰🇷 , Тайланд. - Bloomberg

Когда пару месяцев назад я менял работу, вдруг выяснилось, как давно я её не менял, и как давно я вообще на трейдинге. Дело в том, что мне выдали новый аккаунт в Bloomberg и там мне присвоили длиннющий логин и невообразимый пароль. Заглавные и приписные буквы, цифры, символы ... когда я сказал представителям , что до сих пор мой логин был из четырёх букв, а пароль из ТРЁХ одинакового размера букв, они посмотрели на меня, как на ископаемое. К чему я это. За время работы, помимо довольно ограниченного набора инструментов, которыми пользуются все трейдеры и управляющие, у меня появился опыт. Опыт этот, как ни стыдно признаться, житейский, примитивный, «кухонного уровня». И нельзя сказать, что «опыт не купишь» : опыт, на приобретение и понимание которого у меня ушли десятилетия (с 1995), прекрасно встроен в голову очень многим продавцам на любом базаре или рынке. Вчера я наверное час спорил со своим другом из Парижа, который гораздо умнее и «академичнее» меня вот по какому элементарному вопросу:
У Вас есть две валюты. У одной ключевая ставка 2,5%. У второй : минус 0,4%. Вы очень надежный заёмщик , поэтому Вы может взять в долг под эти ставки. А на 5 лет для Вас ставка будет, допустим, 3% в первой валюте и 0% во второй. И есть на рынке один эмитент, у которого есть две облигации : в первой валюте на 5 лет доходность 3,5%, а во второй валюте доходность на 5 лет 0,5%. То есть в обоих случаях, взяв в долг на 5 лет и инвестировав в 5-летнюю облигацию в той же валюте, Вы получите прибыль в полпроцента. Внимание вопрос: одинакова ли эта прибыль ? 0,5% - это всегда 0,5%? Или важна база? Одно дело заработать 0,5% при ставке в 2,5-3% и другое дело заработать полпроцента на фоне отрицательной ставки или нулевой?

Могу попробовать рассказать простым языком про базисный спред (что это такое, почему он отрицательный и тд)?

Что такое классика? Чем отличается от беллетристики? Вот этим. Я очень люблю золото (ещё больше я люблю читать), надо мной даже посмеиваются уже. Лучше про золото не скажешь ? Написано перед войной...
#gold #золото

☝️Ответ на вопрос выше. Конечно 2+2=4. Поэтому полпроцента - это всегда полпроцента, но это если смотреть в абсолюте. Я считаю, что в царстве слепых одноглазый король. Мой друг из Лондона походя, бросил мне слово, ключевое к решению простейшей задачки выше 👆. Я не знал, как обьяснить, хотя чувствовал правильно, пользуясь своим житейским опытом. Слово это NPV (net present value), что означает : берём будущий поток платежей и дисконтируем его из будущего назад в сегодня, чтобы понимать сколько придётся заплатить сегодня, чтобы получить определенный денежный поток в будущем. Чем ниже ставка, тем больше ценность будущего потока при прочих равных. Поэтому заработать полпроцента на фоне отрицательной или нулевой ставки - больше.

Как я и написал на днях - вводить новые санкции становится все менее выгодно и модно. Социум переключился.👇

Согласно опросу Bloomberg, инвесторы увереннее себя чувствуют в облигациях ЕМ, чем в акциях и валютах ЕМ. Им также больше нравятся облигации ЕМ на фоне облигаций развитых рынков. На 4-м месте по популярности в мире ЕМ Россия 🇷🇺 с ее рублем и отдельно с ее облигациями. Наши акции в список вовсе не попали. Вывод: ещё одно подтверждение, что в мире антироссийских санкций боятся меньше, чем в России. ОФЗ покупает не Венесуэла 🇻🇪)