Трамп собирается объявить Корпус Стражей Исламской революции Ирана 🇮🇷- террористической организацией. Это будет первый раз в истории, когда подразделение регулярных вооружённых сил суверенной страны - 125000 человек - будет считаться террористическим. После признания Голанских высот и переноса посольства в Иерусалим, кажется, небо над Израилем голубое, как никогда. Но это только так кажется. Дело в том, что демократы в 🇺🇸 гораздо менее религиозны, чем республиканцы, а именно они сейчас атакуют. Кроме того, наиболее быстрорастущая популяция в США - мусульмане, они вряд ли оценят усилия Трампа. Более того, молодое поколение в США, не только не помнит Холокост, но и не помнит 6-дневную войну 1967, зато постоянно видит по ТВ оборванных палестинцев, кидающих коктейль Молотова во внушительный Израильский танк. Симпатии , опять же , за палестинцами. В то время как религиозность в США 🇺🇸 падает , в Израиле она наоборот растёт. К середине 2020-х количество проживающих там ортодоксов по прогнозам превысит количество проживающих там арабов. Это не в пользу продолжения поддержки Израиля со стороны США. Вероятно дружба с Россией и Турцией начнёт заполнять образующийся в перспективе вакуум.
Любопытная новость на сайте Banki.ru - это НЕ РЕКЛАМА, ОТВЕТСТВЕННОСТИ НЕ НЕСУ. Более того, у меня есть важные замечания (ОНИ ПРИВЕДЕНЫ ПОСЛЕ СТАТЬИ) по неточностям в статье:
Газпромбанк с 15 апреля начнет продавать свои облигации розничным клиентам во всех отделениях страны, рассказали Банки.ру два источника в кредитной организации. Это будет первый специальный выпуск, предназначенный для розницы.
Ежемесячно Газпромбанк намерен привлекать с помощью этого инструмента до 500 млн рублей.
Газпромбанк не называет подобные бумаги «народными» облигациями, но по своим характеристикам они напоминают ОФЗ-н, которые выпускает Минфин. Минфин начал размещать облигации для населения в 2017 году, чтобы повысить инвестиционную активность россиян. Бумаги продаются через банки-агенты. Всего было размещено три транша, каждый объемом 15 млрд рублей. Номинал облигации — 1 тыс. рублей, минимальная сумма инвестиций — 30 тыс. рублей, максимальная — 15 млн рублей. Держатели ОФЗ-н не могут перепродать их на вторичном рынке. Свои «народные» облигации Газпромбанк разрешит продавать третьим лицам.
Ориентиром при формировании ставок может быть доходность классических ОФЗ и ОФЗ-н, а также ставки по депозитам.
На данный момент доходность ОФЗ на годовом горизонте находится в районе 7,5%. Размер купонных выплат по ОФЗ-н варьируется от 6% до 8,6% годовых в зависимости от длительности хранения бонда. А в продуктовой линейке Газпромбанка есть классические вклады со ставкой 7,5%.
На первом этапе они могут предложить доходность на уровне выше 8% годовых??????????, но впоследствии эта премия снизится. Облигации могут заинтересовать клиентов как более ликвидный инструмент — бумаги можно продать, не потеряв процентные платежи????
Выпуск таких бондов выгоден и самому банку с точки зрения снижения стоимости привлечения средств. Он не будет отчислять в АСВ страховые взносы. Впоследствии другие крупные банки смогут перенять этот опыт.
Во-первых, до 20 марта 2019 можно было купить ОФЗ-н с доходностью 8,6% (после вычета комиссии агента 8,35%) на 2 года. Поэтому никто не купит ГПБ с доходностью сильно меньше 9%. Ведь ОФЗ-н не пользовались спросом и не были размещены в полном объеме.
Во-вторых, при продаже облигаций ГПБ третьим лицам с НКД придётся уплатить НДФЛ 13%, так что все-таки нельзя сказать, что процентный доход не теряется совершенно (при продаже ОФЗ-н весь НКД действительно пропадает, а в случае с этими ГПБ он будет уменьшен на размер НДФЛ).
ОФЗ-н были с маленькими купонами, поэтому продавались ниже номинала, то есть с ДИСКОНТОМ, с которого при погашении будет так же удержан НДФЛ, о чем, я уверен, никто из продавцов в банках-агентах при продаже не предупреждал.
Короче, будте бдительны. Проверяйте и перепроверяйте, не верьте сказанному и даже написанному. Задавайте вопросы покорному слуге
PS: интересно, а как найти третье лицо, которому можно будет продать эту облигацию на вторичке?
#рантье #ОФЗ-н #облигации #бонды #налог #ндфл
Газпромбанк с 15 апреля начнет продавать свои облигации розничным клиентам во всех отделениях страны, рассказали Банки.ру два источника в кредитной организации. Это будет первый специальный выпуск, предназначенный для розницы.
Ежемесячно Газпромбанк намерен привлекать с помощью этого инструмента до 500 млн рублей.
Газпромбанк не называет подобные бумаги «народными» облигациями, но по своим характеристикам они напоминают ОФЗ-н, которые выпускает Минфин. Минфин начал размещать облигации для населения в 2017 году, чтобы повысить инвестиционную активность россиян. Бумаги продаются через банки-агенты. Всего было размещено три транша, каждый объемом 15 млрд рублей. Номинал облигации — 1 тыс. рублей, минимальная сумма инвестиций — 30 тыс. рублей, максимальная — 15 млн рублей. Держатели ОФЗ-н не могут перепродать их на вторичном рынке. Свои «народные» облигации Газпромбанк разрешит продавать третьим лицам.
Ориентиром при формировании ставок может быть доходность классических ОФЗ и ОФЗ-н, а также ставки по депозитам.
На данный момент доходность ОФЗ на годовом горизонте находится в районе 7,5%. Размер купонных выплат по ОФЗ-н варьируется от 6% до 8,6% годовых в зависимости от длительности хранения бонда. А в продуктовой линейке Газпромбанка есть классические вклады со ставкой 7,5%.
На первом этапе они могут предложить доходность на уровне выше 8% годовых??????????, но впоследствии эта премия снизится. Облигации могут заинтересовать клиентов как более ликвидный инструмент — бумаги можно продать, не потеряв процентные платежи????
Выпуск таких бондов выгоден и самому банку с точки зрения снижения стоимости привлечения средств. Он не будет отчислять в АСВ страховые взносы. Впоследствии другие крупные банки смогут перенять этот опыт.
Во-первых, до 20 марта 2019 можно было купить ОФЗ-н с доходностью 8,6% (после вычета комиссии агента 8,35%) на 2 года. Поэтому никто не купит ГПБ с доходностью сильно меньше 9%. Ведь ОФЗ-н не пользовались спросом и не были размещены в полном объеме.
Во-вторых, при продаже облигаций ГПБ третьим лицам с НКД придётся уплатить НДФЛ 13%, так что все-таки нельзя сказать, что процентный доход не теряется совершенно (при продаже ОФЗ-н весь НКД действительно пропадает, а в случае с этими ГПБ он будет уменьшен на размер НДФЛ).
ОФЗ-н были с маленькими купонами, поэтому продавались ниже номинала, то есть с ДИСКОНТОМ, с которого при погашении будет так же удержан НДФЛ, о чем, я уверен, никто из продавцов в банках-агентах при продаже не предупреждал.
Короче, будте бдительны. Проверяйте и перепроверяйте, не верьте сказанному и даже написанному. Задавайте вопросы покорному слуге
PS: интересно, а как найти третье лицо, которому можно будет продать эту облигацию на вторичке?
#рантье #ОФЗ-н #облигации #бонды #налог #ндфл
Ликвидность рынка акций США 🇺🇸 во время декабрьского падения рынка составляла всего 1/3 от ликвидности при сопоставимых sell off в прошлом или всего половину от наихудшей ликвидности рынка за последнее десятилетние. Оборот по трежериз составляет всего 2/3 от докризисного (2008), а ликвидность американских HG (инвестиционный рейтинг) и HY (мусорный) упала на 39% и 24% соответственно.
Вот это «вау-эффект»...
#рынкисша #бонды #bearmarket #bubble #трежериз #UST
Вот это «вау-эффект»...
#рынкисша #бонды #bearmarket #bubble #трежериз #UST
ГТЛК сейчас размещает 6-летний 💵 евробонд под 6,375-6,5% в 💵 . Год назад ГТЛК разместила рублевый бонд с погашением в конце 2024 и купоном 7,35% в рублях, который торгуется теперь прилично ниже номинала и даёт доходность в рублях 9,5%. Не понимаю, кому нужно 9,5% в рублях если дают 6,5% в 💵?
Долларовое репо на бирже - 2,32%, Ruonia 7,64% в рублях. Сross currency swap - 7,5% - ниже Ruonia... Но зачем самой ГТЛК евробонд в долларах понадобился? Единственное объяснение, мой умный друг мне подсказал, почему компания так дорого платит за привлечение 💵 и так дёшево привлекает рубли: у ГТЛК рублевый бизнес , поэтому риск в рублях меньше, чем в валюте. Но зачем же они тогда привлекают доллары?
Рассуждения носят исключительно академический интерес: у меня сугубо субъективный и крайне негативный взгляд на всю отрасль лизинга вообще (мое оценочное суждение), кроме того, физическому лицу по определению не интересны никакие корпоративные евробонды , если только он их не покупает на КИК, но тогда он уже не физик. НДФЛ на валютную переоценку евробонда убивает любую доходность, о чем написано неоднократно выше и очень подробно с разбором конкретного примера
#ндфл #налоги #еврооблигация #бонды #евробонд
Долларовое репо на бирже - 2,32%, Ruonia 7,64% в рублях. Сross currency swap - 7,5% - ниже Ruonia... Но зачем самой ГТЛК евробонд в долларах понадобился? Единственное объяснение, мой умный друг мне подсказал, почему компания так дорого платит за привлечение 💵 и так дёшево привлекает рубли: у ГТЛК рублевый бизнес , поэтому риск в рублях меньше, чем в валюте. Но зачем же они тогда привлекают доллары?
Рассуждения носят исключительно академический интерес: у меня сугубо субъективный и крайне негативный взгляд на всю отрасль лизинга вообще (мое оценочное суждение), кроме того, физическому лицу по определению не интересны никакие корпоративные евробонды , если только он их не покупает на КИК, но тогда он уже не физик. НДФЛ на валютную переоценку евробонда убивает любую доходность, о чем написано неоднократно выше и очень подробно с разбором конкретного примера
#ндфл #налоги #еврооблигация #бонды #евробонд
В российской прессе на днях читал, что никакого уменьшения 💵 в структуре резервов мировых ЦБ в прошлом году не было: это просто 🇷🇺 избавилась от 💵 и заменила его на юань (на этом, разумеется, у неё многомиллиардный убыток, так как видимо юань подешевел или 💵 с тех пор вырос - уж этого 🤷♀️ я). Интересно ознакомиться с мнением американского банка на этот счёт: оценочно мировые ЦБ в прошлом году продали 120 млрд 💵 на фоне покупки 220 млрд 💵 в 2017. Наш ЦБ, если память мне не изменяет, избавился от 80 млрд 💵 ... значит кто-то ещё всё-таки избавлялся ? Думаю, Турция 🇹🇷 спалила минимум 30 млрд 💵 на поддержку своей лиры...
Читаем дальше: покупка 💶 была в 2018 оценочно на 160 млрд 💵 вместо нуля в 2017. Мы явно не покупали евро за год на 160 млрд 💵 . После поправки на изменения в структуре резервов ЦБ Китая 🇨🇳 , получается, что мировые ЦБ продали более 100 млрд 💵 и купили около 150 млрд 💶 в 2018. Так что стоит всё-таки уменьшить национальную гордость нашим интернет изданиям : Россия одна пока ещё погоды в мире не делает , по крайней мере не в структуре валютных резервов. 😉
#доллар #евро #юань #eur #usd
Читаем дальше: покупка 💶 была в 2018 оценочно на 160 млрд 💵 вместо нуля в 2017. Мы явно не покупали евро за год на 160 млрд 💵 . После поправки на изменения в структуре резервов ЦБ Китая 🇨🇳 , получается, что мировые ЦБ продали более 100 млрд 💵 и купили около 150 млрд 💶 в 2018. Так что стоит всё-таки уменьшить национальную гордость нашим интернет изданиям : Россия одна пока ещё погоды в мире не делает , по крайней мере не в структуре валютных резервов. 😉
#доллар #евро #юань #eur #usd
For the first time in British history people will probably see the end of May before the end of April.
Это мало кому интересно. ARS, аргентинский песо, к 💵 по 43. 5 лет назад курс был 8. А на 🎄 с 2001 на 2002 курс был 1 к 1. Почему график начинается с 05 августа 2018? Потому что в этот день я прилетел в Буэнос Айрес и прожил там чуть больше 2 месяцев. Там была весна. Курс в аэропорте прилета был 29. Он падал каждый день. Как у нас в своё время. И как видите, продолжает падать. 5-летний CDS уже 913... 05 апреля, несколько дней назад, МВФ одобрил выдачу очередного транша: 10,8 млрд 💵. Казалось бы позитив ? Но рынки на этом рухнули. Я уже лет 35 не был на Украине, но почему-то Аргентина мне напоминает именно ее. Пока я жил в Буэнос Айрес, я читал новости , как США 🇺🇸 и МВФ помогают Украине. Неохота проверять точную цифру, Вы можете сами прогуглить, но, мне помнится, программа помощи МВФ для Украины подразумевала выдачу 17,6 млрд 💵. Возможно цифра другая, но порядок примерно такой. Из них реально выдано что-то около 60% от этой суммы. Ну ещё давал Мировой Банк и что-то дал 🇪🇺. В сентябре 2018 МВФ дал 🇦🇷 Аргентине самый большой кредит в своей истории - 57 миллиардов долларов. Это, разумеется, не первый кредит. И, как видно из начала этой статьи, оказался не последний. Аргентине дают реально много. И дело не в том, что не помогает. Дело не в том , что Португалия 🇵🇹 пошла своим путём, и не стала урезать расходы, как ей советовал в том числе МВФ, и за три года добилась безработицы в 6% и бездефицитного бюджета впервые за полвека (а Греция 🇬🇷, Италия 🇮🇹, Испания 🇪🇸, сокращающие расходы, имеют безработицу в 1,5-2 раза выше). Дело в том, что на словах США 🇺🇸 горой за Украину , но денег не дают . При этом тихо и незаметно дали Аргентине сумму , сопоставимую с ВВП Украины (думаю 2/3 ВВП дали). Вот такие вот реальные приоритеты у США.
#геополитика #сша #рынкием #аргентина #украина #мвф
#геополитика #сша #рынкием #аргентина #украина #мвф
В октябре 2018 в мире обсуждался возможный бойкот экономического форума в 🇸🇦 Саудовской Аравии. Не будем указывать ☝️ пальцем, откуда идея 💡 пришла. Бойкота в результате не было. Осадок остался. Прошло полгода и Aramco разместила бондов сразу на 12 млрд 💵 при спросе более 100 млрд 💵. Про бойкот окончательно забыли.
Ударное размещение ОФЗ - это не совпадение. Это одни и те же 💵. Это зайтгейст - дух времени. 🧞♂️ такой, что временно и на бойкот и на санкции плевать. Не случайно мой канал называется @bablopobezhdaetzlo !
Ударное размещение ОФЗ - это не совпадение. Это одни и те же 💵. Это зайтгейст - дух времени. 🧞♂️ такой, что временно и на бойкот и на санкции плевать. Не случайно мой канал называется @bablopobezhdaetzlo !
В ближайшее время Минфин планирует предлагать на аукционах новые 2-летние ОФЗ-ПК с изменённым расчетом ставки купона (исходя из среднего значения Ruonia за текущий купонный период вместо используемых ранее занчений ставки с шестимесячным лагом).
Несколько мыслей.
Не так давно ГПБ, а затем и другие инвест дома стали писать про постепенную отмену БКЛ (безотзывной кредитной линии Банка России), которая была введена по-моему в 2015 для помощи банкам при соблюдении норматива Н26 (что-то типа норматив мгновенной ликвидности - требуется его поддержание на заданном уровне для соблюдения требований Базель III). По крайней мере, так я это запомнил и так я это понял, но могу и напутать. Список банков, использующих БКЛ, легко можно найти в открытых источниках: называть имена не стану, но один банк меня очень удивил своим присутствием в нем. БКЛ и так была очень дорогая по-моему, а ЦБ недавно сделал ее ещё чуть дороже, из этого на рынке решили, что это первый шаг к ее упразднению (в том числе в связи с малой востребованностью). Кредитная линия - это как бы кэш, который банк-заёмщик может в любой момент использовать, поэтому она улучшает норматив Н26. В норме в этом нормативе должны учитываться кэш и его эквиваленты типа ликвидных ОФЗ и КОБР (купонных облигаций Банка России). КОБР выпускаются с августа 2017 на сроки 3, 6 и 12 месяцев, купон у них равен ключевой ставке - это скорее инструмент денежного рынка, чем ценная бумага. Инструмент тонкой настройки ликвидности банковской системы. А именно инструмент абсорбирования структурного профицита банковской системы, производной от кассового исполнения расходной части федерального бюджета. Опять же, это я так понимаю. Видимо ЦБ готов уступить поляну Минфину - очевидно, что новые ОФЗ-ПК переключат часть аудитории КОБР на себя. Возможно ЦБ видит в будущем уменьшение структурного профицита ликвидности, а может быть у них и другие соображения. В любом случае, кажется, что новые ОФЗ-ПК будут, прежде всего, интересны казначействам, а не спекулянтам: на двухлетней бумаге особо не поспекулируешь. Вместе с тем, стоит присмотреться к графику погашений находящихся в обращении КОБР: помнится, некоторые были размещены по 700 миллиардов рублей за раз. При погашении таких крупных сумм, могут возникать всплески спекулятивного спроса на новые ОФЗ-ПК и какие-то пипсы наверное можно будет заработать.
#минфин #офз #кобр
Несколько мыслей.
Не так давно ГПБ, а затем и другие инвест дома стали писать про постепенную отмену БКЛ (безотзывной кредитной линии Банка России), которая была введена по-моему в 2015 для помощи банкам при соблюдении норматива Н26 (что-то типа норматив мгновенной ликвидности - требуется его поддержание на заданном уровне для соблюдения требований Базель III). По крайней мере, так я это запомнил и так я это понял, но могу и напутать. Список банков, использующих БКЛ, легко можно найти в открытых источниках: называть имена не стану, но один банк меня очень удивил своим присутствием в нем. БКЛ и так была очень дорогая по-моему, а ЦБ недавно сделал ее ещё чуть дороже, из этого на рынке решили, что это первый шаг к ее упразднению (в том числе в связи с малой востребованностью). Кредитная линия - это как бы кэш, который банк-заёмщик может в любой момент использовать, поэтому она улучшает норматив Н26. В норме в этом нормативе должны учитываться кэш и его эквиваленты типа ликвидных ОФЗ и КОБР (купонных облигаций Банка России). КОБР выпускаются с августа 2017 на сроки 3, 6 и 12 месяцев, купон у них равен ключевой ставке - это скорее инструмент денежного рынка, чем ценная бумага. Инструмент тонкой настройки ликвидности банковской системы. А именно инструмент абсорбирования структурного профицита банковской системы, производной от кассового исполнения расходной части федерального бюджета. Опять же, это я так понимаю. Видимо ЦБ готов уступить поляну Минфину - очевидно, что новые ОФЗ-ПК переключат часть аудитории КОБР на себя. Возможно ЦБ видит в будущем уменьшение структурного профицита ликвидности, а может быть у них и другие соображения. В любом случае, кажется, что новые ОФЗ-ПК будут, прежде всего, интересны казначействам, а не спекулянтам: на двухлетней бумаге особо не поспекулируешь. Вместе с тем, стоит присмотреться к графику погашений находящихся в обращении КОБР: помнится, некоторые были размещены по 700 миллиардов рублей за раз. При погашении таких крупных сумм, могут возникать всплески спекулятивного спроса на новые ОФЗ-ПК и какие-то пипсы наверное можно будет заработать.
#минфин #офз #кобр
5-летний рублевый МТС размещается с купоном типа 8,65% в рублях. Если его конвертировать в 💵 через cross currency swap без учёта quanto CDS, получается купон в 4,084% в 💵. На рынке можно купить 💵 евробонд МТС 2023 года под 4,6% (что физическому лицу совершенно невыгодно из-за налогообложения). Но все-таки мне кажется 8,65% слишком агрессивно. Думаю на рынке «головокружение от успехов».
Долго думал, как написать. 500 человек интересуются - это очень много. Решил разбить на 3 части: двигаться от простого к сложному, как у американцев. Хотя до сложного не дойду: сам его не понимаю 😉. Сейчас будут первые две части - образовательные, просто определения понятий. А в понедельник напишу уже «ближе к земле», то есть практичнее и, надеюсь, интереснее.
#своп #swap #basis #ставка #валюта
#своп #swap #basis #ставка #валюта
Часть 1. IRS.
IRS - interest rate swap - это форвардный контракт, по которому один набор будущих процентных платежей обменивается на другой набор процентных платежей с одного и того же определенного номинала. Простой своп - это обмен фиксированной ставки на плавающую или наоборот. Делается он, чтобы либо убрать риск изменения процентной ставки в будущем, либо, чтобы немного понизить стоимость фондирования за счет оптимизации.
Если же по свопу стороны обмениваются двумя разными плавающими ставками, тогда это называется базисный своп.
Всего есть три типа свопов: фиксированная ставка обменивается на плавающую (фиксд-флоат); плавающая - на фиксированную (флоат-фиксд) и флоат-флоат.
Допустим, компания может легко разместить свою облигацию с фиксированным купоном, однако менеджмент считает, что на плавающем купоне компания могла бы сэкономить. Тогда она размещает бонд с фикс купоном и одновременно делает с каким-то надежным банком своп на весь срок до погашения своей облигации, по которому она получает фиксд, а сама платит флоат. Таким образом, компания как бы синтезирует облигацию с плавающим купоном. Что и требовалось. Потоки платежей все синхронизированы. В качестве бенчмарка компания и банк выбирают какой-то из Libor (после 2021 года Libor больше не будет, а единого инструмента ему на замену до сих пор нет, пока нас ориентируют на Ameribor). В день №1 по свопу ставка фиксд должна быть = ставке флоат, поэтому выглядит это как: Libor + X = фиксд, где Х - это некий спред (маржа или разница в ставках), отражающий:
- ожидания будущих изменений в процентных ставках;
- ожидания по улучшению/ухудшению кредитного качества компании-заемщика.
После дня №1 компания начнет получать Libor плюс (или минус, в зависимости от своего кредитного качества и ожиданий рынка по ставкам) спред Х.
Пример зеркальный разбирать не будем.
А флоат на флоат своп - или базисный своп - делается, когда компания например хочет поменять 3-месячный Libor на 6-месячный (потому что 6-месячный лучше подходит ее долговому профилю или она считает 6-месячную ставку более привлекательной). Бывает, что компания хочет перейти на другой бенчмарк: уйти от привязки к Libor (на Ameribor по-любому придется всем переходить после 2020).
Разберем простой пример: компания может привлечь 100 млн долларов у себя в стране под 7%, а за границей она привлечет эту же сумму за 6,5% за время жизни ее предполагаемой облигации. Чтобы получить эту экономию, компания должна будет за границей выпустить облигацию в другой валюте, курс которой будет изменяться под влиянием внутренних процентных ставок той страны. Компания заключает своп на весь срок жизни ее облигации. По свопу она платит контрагенту 6,5% и обменивает 100 млн долл на эквивалент в другой валюте по заранее оговоренному курсу на дату погашения ее облигации, чтобы не нести валютного риска.
Смею предположить: вот откуда у нас появляются рублевые облигации Тойота-банка, РН-Банка и тд, и наверное вот почему РЖД делает рублевый евробонд, у которого целевая аудитория вся в Лондоне?
#своп #swap #basis #ставка #валюта
IRS - interest rate swap - это форвардный контракт, по которому один набор будущих процентных платежей обменивается на другой набор процентных платежей с одного и того же определенного номинала. Простой своп - это обмен фиксированной ставки на плавающую или наоборот. Делается он, чтобы либо убрать риск изменения процентной ставки в будущем, либо, чтобы немного понизить стоимость фондирования за счет оптимизации.
Если же по свопу стороны обмениваются двумя разными плавающими ставками, тогда это называется базисный своп.
Всего есть три типа свопов: фиксированная ставка обменивается на плавающую (фиксд-флоат); плавающая - на фиксированную (флоат-фиксд) и флоат-флоат.
Допустим, компания может легко разместить свою облигацию с фиксированным купоном, однако менеджмент считает, что на плавающем купоне компания могла бы сэкономить. Тогда она размещает бонд с фикс купоном и одновременно делает с каким-то надежным банком своп на весь срок до погашения своей облигации, по которому она получает фиксд, а сама платит флоат. Таким образом, компания как бы синтезирует облигацию с плавающим купоном. Что и требовалось. Потоки платежей все синхронизированы. В качестве бенчмарка компания и банк выбирают какой-то из Libor (после 2021 года Libor больше не будет, а единого инструмента ему на замену до сих пор нет, пока нас ориентируют на Ameribor). В день №1 по свопу ставка фиксд должна быть = ставке флоат, поэтому выглядит это как: Libor + X = фиксд, где Х - это некий спред (маржа или разница в ставках), отражающий:
- ожидания будущих изменений в процентных ставках;
- ожидания по улучшению/ухудшению кредитного качества компании-заемщика.
После дня №1 компания начнет получать Libor плюс (или минус, в зависимости от своего кредитного качества и ожиданий рынка по ставкам) спред Х.
Пример зеркальный разбирать не будем.
А флоат на флоат своп - или базисный своп - делается, когда компания например хочет поменять 3-месячный Libor на 6-месячный (потому что 6-месячный лучше подходит ее долговому профилю или она считает 6-месячную ставку более привлекательной). Бывает, что компания хочет перейти на другой бенчмарк: уйти от привязки к Libor (на Ameribor по-любому придется всем переходить после 2020).
Разберем простой пример: компания может привлечь 100 млн долларов у себя в стране под 7%, а за границей она привлечет эту же сумму за 6,5% за время жизни ее предполагаемой облигации. Чтобы получить эту экономию, компания должна будет за границей выпустить облигацию в другой валюте, курс которой будет изменяться под влиянием внутренних процентных ставок той страны. Компания заключает своп на весь срок жизни ее облигации. По свопу она платит контрагенту 6,5% и обменивает 100 млн долл на эквивалент в другой валюте по заранее оговоренному курсу на дату погашения ее облигации, чтобы не нести валютного риска.
Смею предположить: вот откуда у нас появляются рублевые облигации Тойота-банка, РН-Банка и тд, и наверное вот почему РЖД делает рублевый евробонд, у которого целевая аудитория вся в Лондоне?
#своп #swap #basis #ставка #валюта
Часть 2. Basis swap.
Базисный своп - это тип свопа, по которому две стороны обмениваются разными плавающими процентными ставками, привязанными к разным бенчмаркам, чтобы нивелировать процентный риск, возникающий от разности ставок по привлечению и по размещению.
Например в США банк может привлекать деньги по ставке, привязанной к трежериз, а выдавать кредиты по ставке, привязанной к Libor. Возникающая разница между ставкой привлечения и ставкой кредитования - спред- это процентный риск, поэтому банк может заключить базисный своп, чтобы этот риск контролировать. Итак, базисный своп - это обмен флоат на флоат, позволяющий конвертировать одну плавающую процентную ставку в другую, то есть обмениваться ликвидностью.
Насколько я понимаю, когда две стороны обмениваются двумя плавающими процентными ставками в одной и той же валюте - они обмениваются только возникающей и постоянно изменяющейся дельтой (разницей) между потоками платежей (выигрывающий получает, а проигрывающий ему платит только разницу, но не само "тело" свопа). Если же по свопу происходит обмен в двух разных валютах - тогда никакого неттинга нет и стороны обмениваются не только процентными платежами, но еще и номиналами по свопу.
Базисный своп используется чаще всего для хеджирования: если компания видит, что у нее есть поток платежей, который она должна платить и поток платежей, который она будет получать, а корреляция между этими двумя потоками низкая, она себя страхует через базисный своп.
Однако, как уже говорилось выше, стоимость свопа включает в себя спред, который зависит еще и от кредитного качества заемщика, поэтому даже базисный своп применяют для спекуляций: например если Вы думаете, что потребительские кредиты начнут массово дефолтиться и спред по таким продуктам (пул потребкредитов) начнет расти, или Вы думаете, что форма кривой доходностей по Libor слишком плоская, или Вы видите, что Fed funds слишком сильно отклонились от цели ФРС.
#своп #swap #basis #ставка #валюта
Базисный своп - это тип свопа, по которому две стороны обмениваются разными плавающими процентными ставками, привязанными к разным бенчмаркам, чтобы нивелировать процентный риск, возникающий от разности ставок по привлечению и по размещению.
Например в США банк может привлекать деньги по ставке, привязанной к трежериз, а выдавать кредиты по ставке, привязанной к Libor. Возникающая разница между ставкой привлечения и ставкой кредитования - спред- это процентный риск, поэтому банк может заключить базисный своп, чтобы этот риск контролировать. Итак, базисный своп - это обмен флоат на флоат, позволяющий конвертировать одну плавающую процентную ставку в другую, то есть обмениваться ликвидностью.
Насколько я понимаю, когда две стороны обмениваются двумя плавающими процентными ставками в одной и той же валюте - они обмениваются только возникающей и постоянно изменяющейся дельтой (разницей) между потоками платежей (выигрывающий получает, а проигрывающий ему платит только разницу, но не само "тело" свопа). Если же по свопу происходит обмен в двух разных валютах - тогда никакого неттинга нет и стороны обмениваются не только процентными платежами, но еще и номиналами по свопу.
Базисный своп используется чаще всего для хеджирования: если компания видит, что у нее есть поток платежей, который она должна платить и поток платежей, который она будет получать, а корреляция между этими двумя потоками низкая, она себя страхует через базисный своп.
Однако, как уже говорилось выше, стоимость свопа включает в себя спред, который зависит еще и от кредитного качества заемщика, поэтому даже базисный своп применяют для спекуляций: например если Вы думаете, что потребительские кредиты начнут массово дефолтиться и спред по таким продуктам (пул потребкредитов) начнет расти, или Вы думаете, что форма кривой доходностей по Libor слишком плоская, или Вы видите, что Fed funds слишком сильно отклонились от цели ФРС.
#своп #swap #basis #ставка #валюта
#рынкисша #snp #акциисша
Индекс S&P смог закрыться выше 2900, совсем близко от его исторического максимума. Конечно 🐂 попробуют атаковать стратегическую высоту на предстоящей неделе. И возможно мы увидим новый максимум. Вместе с тем, нельзя не обратить внимание на то, что недельный объём торговли фьючерсами и акциями, входящими в индексы на прошедшей неделе был самым низким с лета. При этом цены заперты в очень узких коридорах. Что приводит, в свою очередь, к необычно низкой волатильности: VIX торгуется на уровне начала октября 2018, когда и началось мощное падение рынка. Валюты G7 также наименее волатильны с середины 2014. Что означает такое затишье? «Стабильность рождает нестабильность», - говорил Минский. Трудно что-то возразить.
Индекс S&P смог закрыться выше 2900, совсем близко от его исторического максимума. Конечно 🐂 попробуют атаковать стратегическую высоту на предстоящей неделе. И возможно мы увидим новый максимум. Вместе с тем, нельзя не обратить внимание на то, что недельный объём торговли фьючерсами и акциями, входящими в индексы на прошедшей неделе был самым низким с лета. При этом цены заперты в очень узких коридорах. Что приводит, в свою очередь, к необычно низкой волатильности: VIX торгуется на уровне начала октября 2018, когда и началось мощное падение рынка. Валюты G7 также наименее волатильны с середины 2014. Что означает такое затишье? «Стабильность рождает нестабильность», - говорил Минский. Трудно что-то возразить.
Бывает довольно забавно со стороны наблюдать за войной. Звучит цинично, видимо у меня нет сердца. У нас пишут про вспыхнувшую войну в Ливии 🇱🇾 , которая помогает цене на нефть расти. При ближайшем рассмотрении война там вовсе не между восточным правителем Хафтаром и официальной столицей в Триполи. На самом деле переворот в Судане 🇸🇩- не совпадение. Более того, беспорядки были одновременно и в Тунисе 🇹🇳 ,и в Марокко ,🇲🇦 и в Мавритании, просто наиболее зрелищно это смотрится в Ливии (типа Mad Max). То есть насилие одновременно вспыхнуло сразу по всей северной Африке. Далее, интересно посмотреть на кукловодов. Саудовская Аравия 🇸🇦 поддерживает Хафтара. Италия 🇮🇹 поддерживает Триполи. Франция 🇫🇷 поддерживает Хафтара. Италия 🇮🇹 против Франции 🇫🇷?! США 🇺🇸 моментально вывели все свои войска из Ливии, как только стало жарко. Ну а Россия 🇷🇺? Россия 🇷🇺 поддерживает и Триполи и Хафтара по очередно! До сих пор в Ливии находились войска: России, Франции и США 🇺🇸. Теперь видимо только мы да французы остались.
Не имеет прямого отношения к Ливии, но тем не менее очень важно, что Египет 🇪🇬 только что заявил о намерении выйти из «арабского НАТО», которое было организовано недавно по инициативе Саудовской Аравии и при поддержке США 🇺🇸 для всего хорошего и против всего плохого, но вообщем для усиления роли Саудовцев, проводящих политику США 🇺🇸 на ближнем востоке. Когда-то при Мубараке Египет 🇪🇬 был номер 1 покупатель американского вооружения в регионе. Мубарак был у власти 30 лет. Тем не менее 🇺🇸 в одночасье от него избавились и теперь ,видимо помятуя об этом , нынешние власти Египта решили выйти из американо-саудовского военного блока, так как Трамп неоднократно публично высказывал сомнения в целесообразности настоящего НАТО. Кроме того, в Египте видимо не уверены, что Трамп победит в 2020 и что его политика на ближнем востоке не будет отменена сразу после его возможного поражения.
#геополитика
Не имеет прямого отношения к Ливии, но тем не менее очень важно, что Египет 🇪🇬 только что заявил о намерении выйти из «арабского НАТО», которое было организовано недавно по инициативе Саудовской Аравии и при поддержке США 🇺🇸 для всего хорошего и против всего плохого, но вообщем для усиления роли Саудовцев, проводящих политику США 🇺🇸 на ближнем востоке. Когда-то при Мубараке Египет 🇪🇬 был номер 1 покупатель американского вооружения в регионе. Мубарак был у власти 30 лет. Тем не менее 🇺🇸 в одночасье от него избавились и теперь ,видимо помятуя об этом , нынешние власти Египта решили выйти из американо-саудовского военного блока, так как Трамп неоднократно публично высказывал сомнения в целесообразности настоящего НАТО. Кроме того, в Египте видимо не уверены, что Трамп победит в 2020 и что его политика на ближнем востоке не будет отменена сразу после его возможного поражения.
#геополитика
Репостить чужие материалы - халтура. Тем не менее процитирую статью, которая sums it all up. Читателям моего канала, наверное кажется, что у меня «пластинку заело», так часто я пишу про эту угрозу, но уж коли сам Блумберг про это пишет, значит все серьезно 🤣
BN 04/12 18:20 Hidden Bond Market Dangers Expose Traders to $2 Trillion Wipeout
Скрытые риски рынка бондов грозят трейдерам сбросом на $2 трлн
2019-04-15 10:51:39.276 GMT
Лиз Капо Маккормик и Кэтрин Грейфельд
(Блумберг) -- За ралли мировых рынков облигаций может
скрываться надвигающаяся катастрофа. По крайней мере, именно об
этом предупреждают некоторые аналитики, давно наблюдающие за
бумагами.
В то время как "голубиные" комментарии Федеральной
резервной системы и других центробанков побудили инвесторов
скупать бонды, две тревожных тенденции могут делать держателей
облигаций необычайно уязвимыми перед масштабными и болезненными
убытками, говорят пессимисты. Одна из них - сам объем бумаг с
ультранизкой доходностью, который означает, что у инвесторов
практически нет буфера на случай падения цен. Этот тренд
усугубляют опасения, что в случае распродажи ликвидность резко
сократится и инвесторы понесут потери по позициям, которые будут
не в состоянии быстро закрыть.
Правда, никто не прогнозирует, когда именно ситуация на
рынке облигаций может измениться к худшему, а исторически
динамика не особенно благоприятствовала сторонникам мрачных
оценок. Однако угроза реальна, и осторожность более чем
оправданна, говорят они. Согласно одному из индикаторов, объем
облигаций с инвестиционным рейтингом увеличился вдвое до $52
триллионов со времени финансового кризиса. А доходность в
среднем упала примерно до 1,8 процента, что составляет менее
половины от уровня 2007 года. Если она повысится всего лишь на
половину процентного пункта, инвесторам грозят убытки объемом
почти $2 триллиона.
"Это элемент скрытой долговой нагрузки, которому не
придается должного значения, - говорит Джеффри Снайдер, глава
глобального отдела анализа в Alhambra Investments. - Нас в
конечном счете ждет шок".
Текущая ситуация стала следствием мягкой монетарной
политики, которую центробанки проводили после финансового
кризиса. При околонулевых процентных ставках правительства и
корпорации активно привлекали заимствования, а инвесторы скупали
долг, который практически не имел доходности. В то же время
новые правила, призванные укрепить финансовые компании и
ограничить их рисковые операции, привели к тому, что крупные
банки стали играть гораздо меньшую роль в качестве посредников,
и инвесторам пришлось нести на себе больше рисков, связанных с
процессом открытия и ликвидации позиций.
Конечно, эти опасения не новы, но они привлекли
дополнительное внимание на фоне роста объема облигаций с
отрицательной доходностью до более чем $10 триллионов. Для
некоторых это является признаком того, что инвесторы стали
слишком расслабленными, и ускорение экономического роста и
инфляции застанет их неготовыми. В пятницу доходность 10-летних
казначейских облигаций выросла до максимальных почти за месяц
2,57 процента после того, как китайские данные подогрели
оптимизм в отношении глобальной экономики.
Сокращенный перевод статьи, опубликованной 12 апреля:
Hidden Bond Market Dangers Expose Traders to $2 Trillion Wipeout
#bubble #bearmarket #бонды #рынкисша #UST #FOMC #Fed_rate #ФРС #ецб
BN 04/12 18:20 Hidden Bond Market Dangers Expose Traders to $2 Trillion Wipeout
Скрытые риски рынка бондов грозят трейдерам сбросом на $2 трлн
2019-04-15 10:51:39.276 GMT
Лиз Капо Маккормик и Кэтрин Грейфельд
(Блумберг) -- За ралли мировых рынков облигаций может
скрываться надвигающаяся катастрофа. По крайней мере, именно об
этом предупреждают некоторые аналитики, давно наблюдающие за
бумагами.
В то время как "голубиные" комментарии Федеральной
резервной системы и других центробанков побудили инвесторов
скупать бонды, две тревожных тенденции могут делать держателей
облигаций необычайно уязвимыми перед масштабными и болезненными
убытками, говорят пессимисты. Одна из них - сам объем бумаг с
ультранизкой доходностью, который означает, что у инвесторов
практически нет буфера на случай падения цен. Этот тренд
усугубляют опасения, что в случае распродажи ликвидность резко
сократится и инвесторы понесут потери по позициям, которые будут
не в состоянии быстро закрыть.
Правда, никто не прогнозирует, когда именно ситуация на
рынке облигаций может измениться к худшему, а исторически
динамика не особенно благоприятствовала сторонникам мрачных
оценок. Однако угроза реальна, и осторожность более чем
оправданна, говорят они. Согласно одному из индикаторов, объем
облигаций с инвестиционным рейтингом увеличился вдвое до $52
триллионов со времени финансового кризиса. А доходность в
среднем упала примерно до 1,8 процента, что составляет менее
половины от уровня 2007 года. Если она повысится всего лишь на
половину процентного пункта, инвесторам грозят убытки объемом
почти $2 триллиона.
"Это элемент скрытой долговой нагрузки, которому не
придается должного значения, - говорит Джеффри Снайдер, глава
глобального отдела анализа в Alhambra Investments. - Нас в
конечном счете ждет шок".
Текущая ситуация стала следствием мягкой монетарной
политики, которую центробанки проводили после финансового
кризиса. При околонулевых процентных ставках правительства и
корпорации активно привлекали заимствования, а инвесторы скупали
долг, который практически не имел доходности. В то же время
новые правила, призванные укрепить финансовые компании и
ограничить их рисковые операции, привели к тому, что крупные
банки стали играть гораздо меньшую роль в качестве посредников,
и инвесторам пришлось нести на себе больше рисков, связанных с
процессом открытия и ликвидации позиций.
Конечно, эти опасения не новы, но они привлекли
дополнительное внимание на фоне роста объема облигаций с
отрицательной доходностью до более чем $10 триллионов. Для
некоторых это является признаком того, что инвесторы стали
слишком расслабленными, и ускорение экономического роста и
инфляции застанет их неготовыми. В пятницу доходность 10-летних
казначейских облигаций выросла до максимальных почти за месяц
2,57 процента после того, как китайские данные подогрели
оптимизм в отношении глобальной экономики.
Сокращенный перевод статьи, опубликованной 12 апреля:
Hidden Bond Market Dangers Expose Traders to $2 Trillion Wipeout
#bubble #bearmarket #бонды #рынкисша #UST #FOMC #Fed_rate #ФРС #ецб
Итак, третья, заключительная Часть про свопы (basis swap, базисный спред). Не хочется, а надо. Базис (basis) - это котировка, отражающая состояние или прогноз ликвидности и состояние или прогноз кредитного качества заемщика/банка. Например 🏦 банки, занимающие рубли под Mosprime имеют рейтинг ВВ. А 🏦 банки, занимающие 💵 под Libor имеют рейтинг АА. Следовательно вторые надежнее первых. В начале сделки своп ставки должны быть равны, поэтому крупный российский госбанк получает по формуле : Mosprime = Libor + 100 бп например . А американский банк будет получать по формуле : Libor = Mosprime -100 бп. Чем хуже кредитное качество, тем отрицательнее базис. Поэтому нерезиденты покупают ОФЗ: 5-летний Mosprime выше доходности 5-летних ОФЗ. Если я думаю, что 💵 фондирование подорожает, мне надо pay Libor / receive Mosprime, так как базис станет ещё более отрицательным. Помимо этого нужно учитывать валютный риск: если я вошёл в своп по базису -100, а через месяц он стал -200, я должен получить 100.