#рынкисша #мнение #торговаявойна #доллар

На графике выше видно, как вырос доллар против корзины валют за 1 прошлый год

Все постоянно пишут про торговые войны. Мол, из-за них падают акции, инвесторы бегут из развивающихся рынков.
Я не согласен.
Не поэтому.
Причина , как я писал уже 100 раз - одна:
стоимость американского доллара.
Если его становится мало - начинается кризис в развивающихся рынках а-ля 1997.
Если его много - даже дырявые лодки всплывают.

Фед резерв откачивает по 600 млрд долл в год из своего баланса.
Как минимум еще одно повышение ставки будет в 2019 (так думает сейчас рынок)
Бог знает, сколько трежериз они напечатают и продадут в рынок в 2019 (продадут трежериз = заберут свободные доллары с рынка)

Поэтому не стоит придавать значения новостям о торговых войнах - они оказывают лишь краткосрочные всплески.

Следим за стоимостью доллара против других валют, за стоимостью фондирования в долларах, за доходностями в безрисковых инструментах.

#мнение #экономикаевропа #brexit #ECB #eu #ецб #china #италия #ЕЦБ #ецб #euro #торговаявойна #китай


“Never since the Second World War has Europe been so essential. Yet never has Europe been in such danger” - Macron. Конечно оригинал был на французском, он сегодня опубликован в каждой из 28 стран 💶. По его мнению, игнорируемые всеми выборы в Европарламент могут стать началом конца 💶. Выборы в парламент проводятся каждые 5 лет. Избиратели все меньше интересуются этими выборами, считают их формальностью. В 2014 на выборы пришло 45%. В 2014 на выборах победу одержали крайне-правые, британская партия независимости. Они победили консерваторов и консерваторам пришлось обещать референдум о выходе из ЕС если их переизберут. Дальше был brexit.
Кто будет на очереди в этом году? Видимо у Макрона есть некие опасения на этот счёт.
Прогнозы по росту ВВП Европы постоянно понижаются. Уже первое повышение ставки ЕЦБ ожидается не осенью, а не раньше марта 2020. Более того, ожидается новая программа LTRO на три года.
А ведь по плану с 2021 года Европа должна перейти на 7-летние бюджеты. Но как можно перейти на них, если антиглобализм, национализм, протекционизм - растут? Разница в доходах внутри стран и между северной и южной Европой нарастает. Темпы роста снижаются. Демография очень плохая в развитой части ЕС. Восточная Европа не готова поступиться частью суверенитета. Большинство людей просто боятся неизвестности : боятся проголосовать за выход из ЕС. Но и оставаться им тоже не нравится - поэтому везде побеждают популисты. С другой стороны, евроскептики, придя к власти, утихают, так как тоже боятся потерять статус кво. Но нельзя строить союз на страхе.
Ещё одно поле битвы: сельское хозяйство. На севере - страны доноры, субсидируют восточную Европу. Самые большие доноры : Германия 🇩🇪, Франция 🇫🇷, Британия 🇬🇧, Италия 🇮🇹. Самые большие получатели : Польша 🇵🇱, 🇬🇷, Румыния 🇷🇴, Венгрия 🇭🇺, Португалия 🇵🇹. Восточная хочет роста субсидий, северная - уменьшения. В свою очередь Трамп торгуется не только с Китаем. Во-первых, когда/если США 🇺🇸 и 🇨🇳 договорятся - их товарооборот вырастет, в основном за счёт уменьшения товарооборота Китая и 🇪🇺. Свято место пусто не бывает. ЕС сильно потеряет от их перемирия. Во-вторых, Трамп хочет поддержать американского автопроизводителя. Неслучайно с Китаем он много бодался именно про открытие Китайского рынка для американских авто. От ЕС 🇪🇺 Трамп требует того же. В обмен на пощаду европейских автопроизводителей он просит открыть для США 🇺🇸 сельскохозяйственный рынок ЕС. Но как ЕС сможет его открыть непонятно, ведь они не могут поделить субсидии. И вообще разные страны имеют разные виды на сельское хозяйство. Получается, у ЕС и США впереди полноценная торговая война. Удар по автопроизводителям Европы - это не только удар по Германии. Например Польша 🇵🇱 для Германии - это как Белорусия для СССР: сборочный цех. Польша 🇵🇱 сильно пострадает. Товарооборот США 🇺🇸 и 🇪🇺 уменьшится.
Кроме того, как-то предстоит выбрать следующего президента ЕЦБ, новых членов Еврокомиссии .
И это ещё я тут не стал напоминать про brexit в конце марта. Все решили, что его точно не будет, но об этом я писал подробно выше не так давно.
Россия 🇷🇺 также вносит раскол в стройные ряды европейцев своими газовыми трубами.
Ну и до сих пор ЕС 🇪🇺 выигрывал от торговой войны Китая с США 🇺🇸: Китай 🇨🇳 охотнее открывал свои рынки, европейцы пытались выторговать для своих инвесторов равные права с китайскими, отмены китайских субсидий в сельском хозяйстве. Слабые страны Европы хотят инвестиций любой ценой и охотно попадают в зависимость от Китая, в то время как богатые страны ограничивают для Китая 5G и искусственный интеллект. Кстати, Трамп тоже шантажирует европейцев и принуждает их не давать Китаю доступ к передовым разработкам в этой области. Это также приводит к расколу внутри Европы.

https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/169

Почему я думаю, что торговые переговоры закончатся, по большей части, ничем? 1. Сами участники стали как-то неуверенно звучать в последнее время. 2. Сделки на сотни миллиардов долларов делаются либо очень долго, либо ради быстрых политических дивидендов (например «Сила Сибири»). Сейчас не тот случай. 3. Нападение на посольство КНДР в Мадриде. Испанская полиция 👮‍♂️ считает, за ней стояли спецслужбы 🇺🇸. Мое глубокое убеждение: 🇺🇸 ведут переговоры вовсе не с КНДР. На самом деле КНДР целиком зависит и контролируется Китаем. Вся помпа вокруг встреч Трампа с Ким Чен Ын - это блеф медиа. Решение принимается в Пекине. Поэтому напасть на посольство КНДР во время торговых переговоров - это гарантированно их сорвать. 4. Девушка из huawei экстрадируется в 🇺🇸. Одни только «русские своих не бросают»? Во время переговоров так не поступают, если намерения серьезные.
Вывод: это CNBC говорит (многие верят), что успех переговоров - залог роста рынка акций. Это был бы залог роста американских акций. А не акций вообще. Если переговоры сорвутся - это позитивно для всего мира, кроме 🇺🇸. Особенно позитивно для 🇪🇺. Особенно для Германии.
#мнение #snp #рынкисша #китай #торговаявойна

#bubble #qeqt #Fed_rate #FOMC #макро #usd #ФРС #ставка #доллар #UST #трежериз #акциисша #мнение #идеи #торговаявойна #золото #gold Итак, Великобритания 🇬🇧, Швейцария 🇨🇭 и США 🇺🇸 ставки не изменили, а Норвегия 🇳🇴 повысила и обещала ещё повысить. В результате, как бы ни хотелось швейцарскому ЦБ, франк падать не желает против 💶 (ставка по франку минус 0,75%, по евро 💶 минус 0,4%). Норвежская крона прилично укрепляется (в основном из-за нефти), ну а фунт стерлингов 💷... я так понимаю, все думали фунт упадёт (из-за brexit), как рубль - из-за санкций, но когда на рынке консенсус - происходит что-то неплановое. Больше всего и важнее всего движение в облигациях США 🇺🇸. Теперь от 1 месяца до 5 лет - кривая госдолга вывернута. Это один из признаков приближения рецессии. Пока я пишу доходности продолжают падать : 10 лет даёт уже 2,49%. Судя по fed funds futures инвесторы оценивают вероятность понижения ставки ФРС в этом году уже более 35%. Шансов, что повысят - ноль.
Что все это значит на мой взгляд.
Единственная причина, по которой SNP500 все ещё выше 2800 - это надежда рынка на понижение ставки ФРС. На мой взгляд других причин нет. Торговые переговоры США 🇺🇸 и Китая 🇨🇳 уже точно займут годы. Вчера Трамп сказал, что никакие тарифы не понизит. Кстати, платить эти тарифы будет американский потребитель, а не 🇨🇳. Это сказал бывший советник по экономике Трампа Гарри Кон. Новость эта - инфляционная.
Рынок про неё ещё вспомнит в своё время. Что произойдёт, когда (а не если) ФРС понизит ставку? Кривая опять станет крутой, короткие ставки опять станут ниже длинных. Нормальная форма кривой - это хорошо для золота, потому что она инфляционна. Если добавить к этому, что дефицит бюджета будет стабильно выше 1Т в год, что ФРС порежет ставку во время вполне пристойного роста ВВП, при полной занятости, да еще с планами занимать на рынке гаргантюанские объемы через продажу трежериз - все это в пользу нормализации формы кривой, разгона инфляции в будущем и падения коротких ставок уже сейчас. При этом добыча золота стремительно падает , новых месторождений нет, старые исчерпаны. Короче золото 🥇 нужно покупать.

В последнее время торговые переговоры 🇺🇸 и 🇨🇳 вроде были обещающими. Объявление о повышении тарифов на 200 млрд 💵 с 10% до 25% + введение новых тарифов ещё на 325 млрд 💵 товаров сразу в 25% с нуля - это явно шок для 🇨🇳. Тут есть два совпадения:
1. Китай 🇨🇳 с 15 мая ослабил резервные требования для мелких и средних банков: это даст примерно 40 млрд 💵 новой ликвидности и в очередной раз поддержит экономику.
2. Только что вышли результаты опроса поддержки Трампа по Гэллопу, согласно которым его рейтинг: а) достиг рекорда с момента его избрания ; б) стал выше, чем рейтинг Рейгана и Обамы в этот же момент их правлений. Поскольку рейтинг уже учитывает результаты досье Мюллера, а Обама и Рейган оба переизбирались - шансы Трампа на переизбрание теперь выглядят даже ещё лучше. Рекордный рейтинг вызван хорошими показателями роста экономики и фондового рынка . Трамп теперь может себе позволить прижать 🇨🇳 посильнее , не боясь просадки акций США. Если их падение покажется ему чрезмерным , он всегда может вернуться назад, хотя бы частично. Кто не рискует - тот не пьёт шампанское 🍾. А поскольку рейтинг Трампа целиком зависит от состояния экономики (у Обамы было не так), вероятность заключения торгового соглашения до начала горячей фазы президентской гонки 🇺🇸 в 2020 возрастает. Сделка будет хороша ровно на столько, на сколько это требуется для того, чтобы рынок не падал. То есть главное в сделке не ее суть, а подача новости.
Рано списывать Трампа.
Рано хоронить сделку.
#торговаявойна #китай #сша

Если #торговаявойна так явно угрожает акциям по всему миру (вчера падал и S&P и Russel 2000 и MSCI EM), то 💵 должен был бы либо:
1. Укрепиться. (Бегство в качество от рисков).
2. Упасть. (Торговая война приведёт хрупкий мир к рецессии и 🇺🇸 будут вынуждены понизить ключевую ставку).
Вместо этого 💵 остался там же, где он был в апреле, когда надежды на благоприятный исход торговых переговоров чуть не превратились в уверенность.
Вывод: акции падали не из-за торговых переговоров и войн. Следовательно есть какая-то другая причина. Следовательно одним днём не обойтись. Вероятно это банальный sell in May and go away.

Что можно сказать нового про #торговаявойна между США 🇺🇸 и 🇨🇳 Китаем. Что у демократии есть-таки недостатки: Китай 🇨🇳 мыслит столетиями, а Америка живет циклами по 4 года. У всего есть цена. Китай видимо решил переждать пока Трамп уйдёт, самое позднее через 5 лет. Это у Трампа результат выборов в 2020 зависит от уровней фондовых индексов и темпов роста. Китай 🇨🇳 наверное ждёт уже следующего президента США 🇺🇸, который не будет настолько против Китая. При котором введённые санкции и тарифы будут либо отменены, либо перестанут исполняться. Конечно есть шанс , что социальные проблемы в Китае выйдут из-под контроля и повторится нечто похожее на площадь Тянь-как-его-там-мынь (в этом году ровно 30 лет тем событиям). Но пока непохоже, что ситуация может обостриться до такой степени до 2020, так что время на стороне Китая, а не Трампа. Китай может ещё долго вводить новые стимулы: снижать нормативные требования банков, печатать и девальвировать юань, уменьшать налоги, развернуть вспять борьбу с «теневыми банками». А вот просьбы Трампа понизить ставку совершенно необязательно будут услышаны. Примечательно, кстати, что уже два участника ФРС, Брейнард и Кларида высказались за таргетирование доходности по трежериз: сперва по однолетней, потом ,если будет мало, по двухлетней и тд. Один из них изучил опыт Японии с ее таргетированием 10-летней облигации вокруг 0%. (Японии это явно не помогает, но ФРС видимо так не думает). ФРС вообще явно видит риски. А рынкам наплевать. Как в 2007 было наплевать, хотя тогда ФРС не предостерегал никого, а сейчас например прямым текстом, открыто пишет про «возросшие кредитные риски». Но рынки глухи. Или ФРС подорвал наконец свой авторитет ? Но тогда forward guidance больше не работает тоже и вместо словесных интервенций придётся-таки действовать по-настоящему ? Но это означает : одним инструментом в арсенале ФРС меньше...
Ещё важно понимать, что количество ресурсов и мощностей и загрузки и тд в единицу времени в мире ограничено. Если американские товары вдруг сильно подорожали - значит Китай 🇨🇳 будет стараться купить в другом месте, а это другое место начнёт для удовлетворения этого нового появившегося спроса покупать и потреблять те самые ограниченные ресурсы, товары и тд. То есть экспортёры США 🇺🇸 станут экспортировать меньше, а цены на товары и ресурсы для американских потребителей вырастут. То есть заплатит американский потребитель. Ну и 40-50% прибылей корпораций США 🇺🇸 приходят от экспорта , который упадёт. Да ещё торговая война приведёт к укреплению 💵, то есть ещё ударит по экспортерам.
Позитивного для США 🇺🇸 можно сказать только, что в короткой перспективе США 🇺🇸 дополнительно заработают 100 млрд долларов от новых тарифов. И что в то время как США 🇺🇸 обложили тарифами 100% китайских товаров, Китай 🇨🇳 обложил пока только 60%.
Но Китай 🇨🇳 хочет выиграть войну, а не битву.

Доходность по 10-летней трежери США 🇺🇸 вчера падала до 2,29%, что заметно ниже, чем ставка fed funds, ключевая и торгующаяся 2,37%. Во-первых, это опять воскрешает прогнозы о неотвратимой рецессии, во-вторых, рынок подталкивает Фед резерв (ФРС) к уменьшению ставки и, в-третьих, напоминает мне про недавние публикации про «японизацию» рынка США 🇺🇸 (имеется в виду падение доходностей и акций на фоне бесконечного QE и дефляции). Последний тезис лично я не разделяю. Я не специалист по Японии, но примерно 19 лет назад я проходил стажировку в Лондоне в IBJ (который был одним из самых больших банков в мире и который был объединён потом с Mizuho) и кое-что запомнил. Например я помню дикую переподписку всех аукционов японских гособлигаций, которые уже тогда давали какую-то несуразную доходность. Я запомнил, что японские инвесторы в этом отношении настоящие патриоты и вообще если сейчас пишут, что #торговаявойна разгорелась из-за разной идеологии и ментальности американцев и китайцев, которые никогда не смогут друг друга понять, то уж японцев понять никто и никогда не мог. Так что я не могу себе представить, как в США 🇺🇸 наступит «японофикация». Надо сперва США заселить японцами тогда.
Однако вряд ли кого-то интересует, что думаю я. Поэтому я приведу запомнившийся мне пример, который как раз показывает, что ставки-таки могут упасть.

Допустим, в автосалон привезли новые ягуары. Вы давно этого ждали, копили и радостно бежите покупать последнюю модель. Купили. Через полгода салон объявляет акцию : минус 30% от цены. Вы покупаете второй для жены. Потом курс фунта стерлингов падает и Вам предлагают купить ягуар ещё на 30% дешевле. Вы покупаете для любовницы. Затем салон предлагает купить два по цене одного и Вы покупаете «на запчасти». После чего Вы уже не станете покупать ягуар ни по какой цене. Примерно так получается и с кредитами. Например сегодня Bloomberg написал, что в Дании можно взять ипотеку на 5 лет под отрицательную ставку. Покупаете дом в кредит и банк Вам платит %. Алиса в зазеркалье. Доступность кредита , если все уже закредитованы, не приводит к росту спроса на кредит, а наоборот, всех начинает тошнить.
Отсюда замедление скорости обращения денег в экономике, которое имеет дефляционное влияние. Отсюда падение «производительности новых кредитов». Соответственно если госдолг уже зашкаливает, то он: 1) вытесняет частных заемщиков 2) тормозит скорость обращения денег в экономике 3) все большая часть ВВП идёт не на потребление (70% ВВП США 🇺🇸 сейчас), а на обслуживание этого долга. Следовательно спрос на кредиты падает, как со стороны потребителей , так и со стороны производителей , ведь спроса нет. Жизнь замирает. Это примерно то, что произошло в Японии (там ещё одна из самых плохих демографий: старички мало потребляют и постепенно тратят сбережения).
Поэтому если посмотреть на Японию 🇯🇵 то за 20 последних лет там долг/ВВП вырос с 80% до 200+%, а доходность по 30-летней облигации упала с 3% до 0,5%.
Но и в США как ни странно произошло то же самое: долг/ВВП вырос с 60% до 105%, а доходность по 30-летней трежери упала с 6% до 3% сейчас.
В Англии долг/ВВП был 45%, стал 110%, доходность 10-летней с 5,5% упала на 1%.
В еврозоне с 77% до 87% (очень прилично да?), 10-летней с 5% до 1%.
То есть выше мы видим повсеместное уменьшение «производительности долга». Каждый новый занятый доллар 💵 или евро 💶 или йена 💴 дают все меньший КПД.
Та же картина наблюдается и в Китае.
При этом производительность труда тоже везде падает по-моему начиная с 2002.
Рост подушевого ВВП тоже замедлился в последние 20 лет в мире (после второй мировой население в мире стало расти невиданными прежде взрывными темпами). При этом в Японии и в США темпы прироста населения замедляются последние лет 45 (в Японии отрицательный прирост, население просто уменьшается, в США 🇺🇸 темп прироста сейчас примерно 0,6% в год).
На все это можно конечно же возразить.

#торговаявойна #мнение #рынкисша #акциисша #snp

Сегодня утром доходность 10-летней трежери отделяли от 2% всего 8 жалких бп. Более короткие трежери давали меньше 2%. О чем я думаю? О том, что уменьшение ставки ФРС уже в ценах. В ноябре доходность 10-летки была 3,24%, сейчас - 2,11... ход более 1% на фоне 3% - это огромный ход, да ещё и рынок «ёмкий». Если порезание ставки уже в ценах - у ФРС опять нет нормального инструмента смягчения монетарной политики, она и без него уже мягонькая. Следовательно эффективность его ожидаемого следующего шага будет низкой. Buy on rumor, sell the fact.
Никаких налоговых стимулов больше не предвидится - бюджетный дефицит и так растёт.
Ожидаемый рост реального ВВП в 2019 понижен до примерно +1,5% (в конце прошлого года ожидали 3%, в первом квартале было +3,1%, то есть впереди ожидается резкое замедление в США 🇺🇸).
Китай 🇨🇳 сильно тормозит. Недавно вышли данные по промпроизводству - слёзы.
Надежды на нормальный, человеческий Brexit больше нет.
Технический анализ рисует печальную картину для S&P500.

А теперь представим себе, что рынок заложил в цену два понижения ставки Фед резервом, а он возьмёт и не понизит? В самом деле, ведь его баланс попрежнему огромен: 4 трлн долларов. Рынок попрежнему недалеко от своего рекордного максимума. Занятость населения максимальная за 30 лет. ВВП в 1 квартале вырос на 3,1%. Уверенность потребителей максимальная за всю историю. Возможно ФРС захочет поддержать рынок, когда/если он упадёт на 20%, а не теперь, когда этот шаг и так отыгран?

Почему нулевые/отрицательные ставки ЦБ дестимулируют собственников инвестировать в основные средства. И про «японизацию» планеты и США.

Поскольку все глобальные ЦБ опасаются дефляции и хотят разогнать инфляцию - налицо кризис перепроизводства. Спроса мало. В США ВВП пока прилично растёт исключительно за счёт хорошего спроса и уверенности потребителей. В остальном мире в силу разных причин (стареющее население, закредитованность, падение реальных располагаемых доходов, войны, а главное сильнейше социальное расслоение по доходам) спроса недостаточно. Социальное расслоение убивает совокупный спрос потому что 100 миллиардеров потребляют мало: сколько унитазов нужно одной заднице? Зато когда в Китае средний класс увеличивается на 1% и начинает потреблять на $100 больше - эффект на планете колоссальный. Роботизация тоже не помогает спросу: с одной стороны удешевляет товары и услуги, но одновременно увольняет людей тысячами и это только начало (в ответ обсуждается введение налога на роботов).
Если спроса нет, зачем инвестировать в расширение производства ? Это разумно только в отраслях, субсидируемых государством: традиционное сельское хозяйство , солнечные батареи, и космические корабли, и электрокары Илона Маска (я давно прозвал его «американский Якунин», человек-субсидия и т.п. В Дании появилась ипотека с отрицательными ставками - вы думаете там бум спроса на квартиры? Нет, цены конечно выросли. Но спроса так уже не возродить. Ниже я привожу кусок своей старой статьи, где приводится по-моему удачная притча про ягуары🐆:

Я не специалист по Японии, но примерно 19 лет назад я проходил стажировку в Лондоне в IBJ (который был одним из самых больших банков в мире и который был объединён потом с Mizuho) и кое-что запомнил. Например я помню дикую переподписку всех аукционов японских гособлигаций, которые уже тогда давали какую-то несуразную доходность. Я запомнил, что японские инвесторы в этом отношении настоящие патриоты и вообще если сейчас пишут, что #торговаявойна разгорелась из-за разной идеологии и ментальности американцев и китайцев, которые никогда не смогут друг друга понять, то уж японцев понять никто и никогда не мог. Так что я не могу себе представить, как в США 🇺🇸 наступит «японофикация». Надо сперва США заселить японцами тогда.
Однако вряд ли кого-то интересует, что думаю я. Поэтому я приведу запомнившийся мне пример, который как раз показывает, что ставки-таки могут упасть.

Допустим, в автосалон привезли новые ягуары. Вы давно этого ждали, копили и радостно бежите покупать последнюю модель. Купили. Через полгода салон объявляет акцию : минус 30% от цены. Вы покупаете второй для жены. Потом курс фунта стерлингов падает и Вам предлагают купить ягуар ещё на 30% дешевле. Вы покупаете для любовницы. Затем салон предлагает купить два по цене одного и Вы покупаете «на запчасти». После чего Вы уже не станете покупать ягуар ни по какой цене. Примерно так получается и с кредитами. Например сегодня Bloomberg написал, что в Дании можно взять ипотеку на 5 лет под отрицательную ставку. Покупаете дом в кредит и банк Вам платит %. Алиса в зазеркалье. Доступность кредита , если все уже закредитованы, не приводит к росту спроса на кредит, а наоборот, всех начинает тошнить.
Отсюда замедление скорости обращения денег в экономике, которое имеет дефляционное влияние. Отсюда падение «производительности новых кредитов». Соответственно если госдолг уже зашкаливает, то он: 1) вытесняет частных заемщиков 2) тормозит скорость обращения денег в экономике 3) все большая часть ВВП идёт не на потребление (70% ВВП США 🇺🇸 сейчас), а на обслуживание этого долга. Следовательно спрос на кредиты падает, как со стороны потребителей , так и со стороны производителей , ведь спроса нет. Жизнь замирает. Это примерно то, что произошло в Японии (там ещё одна из самых плохих демографий: старички мало потребляют и постепенно тратят сбережения).