#ввпкитай #экономикакитай #china #макро #CNY #юань
Про Китай
«Умом Россию не понять, аршином общим не измерить. У ней – особенная стать: в Россию можно только верить»
Это же можно сказать и про Китай.
Что известно:
Самое большое население – около 1,4 млрд
Третья по площади территория в мире
Самый большой ВВП в мире по ППП (на мой взгляд, этот показатель самый адекватный)
Второе место по ВВП – в долларах США – более 12 триллионов (больше только у США: 19,5 трлн)
Самые большие резервы ЦБ (были 4 триллиона, но за всего один год потратили 1 трлн и сейчас стало всего около 3,1 трлн долл, в Трежериз – около 1 трлн)
Все остальное – неизвестно.
Взять например хоть темп роста ВВП.
Китайская гос статистика утверждает, что последние 10 лет ВВП страны рос на 6%+…
Однако косвенные свидетельства говорят в пользу всего половины от указанного темпа…
Численность населения вроде по статистике растет, однако все признаки указывают на начавшееся вымирание…
Посчитать госдолг также проблематично. В Китае гигантский теневой банкинг. + самые большие в мире банки все китайские (помните, лет 17 назад все крупнейшие банки были японскими?). В 2017 году именно за счет рекордного стимулирования экономики китая на более 2 трл долл мы все не почувствовали сворачивания стимулирования центробанками развитых стран. Это китайское стимулирование привело к частичной реструктуризации части плохих долгов, частично к списанию долгов, а частично к выдаче новых. Поэтому общий итог – рост госдолга до уровня примерно 260% ВВП. Что заставило агентство Мудис понизить рейтинг Китая…
Помните лозунг «одна семья – один ребенок»?
Пришло время платить за этот лозунг. Для естественного воспроизводства населения (нулевое изменение) требуется 2,1 ребенка на одну женщину. В Китае сейчас всего 1,2 ребенка. Если это правда, то население стареет стремительно. Население в полтора миллиарда...
Пишут, что к 2030 примерно у 300 миллионов китайцев будет возраст от 60 лет. Население США 323 миллиона для сравнения. Государству придется тратить ресурсы на стареющее население, а не на вещи, которые до сих пор стимулировали рост (в том числе строительство мостов в никуда, городов-призраков, заброшенной ныне инфраструктуры под олимпиаду и тд )
Китай тратит около 200 млрд долл в год на оборону/армию (точно также неизвестно). РФ тратит около 60…
В США на 2018 год в бюджет было заложено расходов на армию … 825 млрд долл...
Надо понимать, что цели у таких бюджетов разные. Для Китая помимо престижа, обороны прибрежных районов и прочих торговых путей, это еще и большая социальная составляющая. Насколько я понимаю, в действующей армии Китая 2,5 млн человек. В случае необходимости эту цифру можно очень быстро довести до 8 миллионов за счет резервистов. Но в случае войны – в армии станет 200 миллионов человек.
Итак
По всем признакам Китай не сможет стать «царем горы» и обойти США еще многие годы. Коммунизм пока ещё не победил.
Однако не это важно.
Важно понимать, что, как у любой великой страны, у Китая множество проблем и слабых мест.
С политической точки зрения:
Китай окружен островами. Враги могут эти острова захватить и отрезать Китай от морского сообщения, как это было с Японией во время второй мировой.
Поэтому Китай срочно строит новый большой флот. Насыпает искусственный остров. Объявляет некоторые зоны южно-китайского моря – бесполетными (на следующий день после объявления через такую зону намеренно сразу же пролетел большой американский самолет-разведчик, но его конечно не сбили) Китай все это делает по возможности тихо, без вызова, стараясь не сталкиваться с кораблями филиппин, японии, а особенно – США.
Поэтому у Китая есть план Б.
Называется «один пояс – один путь»
Если контролировать острова, окружающие Китай, не получается, то можно возобновить «шелковый путь».
Но тут тоже есть большие препятствия:
1. Непонятно, сколько это будет стоить (по оценкам- до 3 трлн долл)
2. Наземные перевозки всегда дороже морских
3.
Про Китай
«Умом Россию не понять, аршином общим не измерить. У ней – особенная стать: в Россию можно только верить»
Это же можно сказать и про Китай.
Что известно:
Самое большое население – около 1,4 млрд
Третья по площади территория в мире
Самый большой ВВП в мире по ППП (на мой взгляд, этот показатель самый адекватный)
Второе место по ВВП – в долларах США – более 12 триллионов (больше только у США: 19,5 трлн)
Самые большие резервы ЦБ (были 4 триллиона, но за всего один год потратили 1 трлн и сейчас стало всего около 3,1 трлн долл, в Трежериз – около 1 трлн)
Все остальное – неизвестно.
Взять например хоть темп роста ВВП.
Китайская гос статистика утверждает, что последние 10 лет ВВП страны рос на 6%+…
Однако косвенные свидетельства говорят в пользу всего половины от указанного темпа…
Численность населения вроде по статистике растет, однако все признаки указывают на начавшееся вымирание…
Посчитать госдолг также проблематично. В Китае гигантский теневой банкинг. + самые большие в мире банки все китайские (помните, лет 17 назад все крупнейшие банки были японскими?). В 2017 году именно за счет рекордного стимулирования экономики китая на более 2 трл долл мы все не почувствовали сворачивания стимулирования центробанками развитых стран. Это китайское стимулирование привело к частичной реструктуризации части плохих долгов, частично к списанию долгов, а частично к выдаче новых. Поэтому общий итог – рост госдолга до уровня примерно 260% ВВП. Что заставило агентство Мудис понизить рейтинг Китая…
Помните лозунг «одна семья – один ребенок»?
Пришло время платить за этот лозунг. Для естественного воспроизводства населения (нулевое изменение) требуется 2,1 ребенка на одну женщину. В Китае сейчас всего 1,2 ребенка. Если это правда, то население стареет стремительно. Население в полтора миллиарда...
Пишут, что к 2030 примерно у 300 миллионов китайцев будет возраст от 60 лет. Население США 323 миллиона для сравнения. Государству придется тратить ресурсы на стареющее население, а не на вещи, которые до сих пор стимулировали рост (в том числе строительство мостов в никуда, городов-призраков, заброшенной ныне инфраструктуры под олимпиаду и тд )
Китай тратит около 200 млрд долл в год на оборону/армию (точно также неизвестно). РФ тратит около 60…
В США на 2018 год в бюджет было заложено расходов на армию … 825 млрд долл...
Надо понимать, что цели у таких бюджетов разные. Для Китая помимо престижа, обороны прибрежных районов и прочих торговых путей, это еще и большая социальная составляющая. Насколько я понимаю, в действующей армии Китая 2,5 млн человек. В случае необходимости эту цифру можно очень быстро довести до 8 миллионов за счет резервистов. Но в случае войны – в армии станет 200 миллионов человек.
Итак
По всем признакам Китай не сможет стать «царем горы» и обойти США еще многие годы. Коммунизм пока ещё не победил.
Однако не это важно.
Важно понимать, что, как у любой великой страны, у Китая множество проблем и слабых мест.
С политической точки зрения:
Китай окружен островами. Враги могут эти острова захватить и отрезать Китай от морского сообщения, как это было с Японией во время второй мировой.
Поэтому Китай срочно строит новый большой флот. Насыпает искусственный остров. Объявляет некоторые зоны южно-китайского моря – бесполетными (на следующий день после объявления через такую зону намеренно сразу же пролетел большой американский самолет-разведчик, но его конечно не сбили) Китай все это делает по возможности тихо, без вызова, стараясь не сталкиваться с кораблями филиппин, японии, а особенно – США.
Поэтому у Китая есть план Б.
Называется «один пояс – один путь»
Если контролировать острова, окружающие Китай, не получается, то можно возобновить «шелковый путь».
Но тут тоже есть большие препятствия:
1. Непонятно, сколько это будет стоить (по оценкам- до 3 трлн долл)
2. Наземные перевозки всегда дороже морских
3.
Пока нет америки подведём некий промежуточный итог.
Падение того же SNP500, начавшееся в начале октября 2018 с 2932, завершилось 24 декабря на 2347. С этой даты мы видим резкий рост индекса. Теперь прежний сильный уровень сопротивления в 2640 стал новым уровнем поддержки. Новый коридор соотвественно 2650-2750. Сильная декабрьская перепроданность индекса сменилась довольно сильной перекупленностью. Поэтому дальнейший рост, на мой взгляд, проблематичен.
Все, что требовалось для свершившегося роста это:
1. Фед резерв прозвучал не столько ограничительно, сколько смягчающе
2. Уменьшилась тарифная риторика и накал торговой войны
3. Рынок стал ожидать «голубиных» действий от федрезерва.
По-моему все это даёт инвестору шанс продать. На самом деле, на мой взгляд, ничего с декабря не поменялось. Торговая война не кончилась, а только временно притихла перед очередным наступлением. Фед резерв все равно повысит ставку. Про прекращение QT (уменьшения бумаг на балансе ФРС) речь не идёт. Пока. Потом когда-нибудь будет опять и QE. Но пока ликвидность как откачивалась так и продолжает откачиваться. ЕЦБ покупки с рынка прекратил. Отчетность компаний США не радует. Лучше ожиданий выходят только конторы с пониженными ожиданиями . Все хорошие новости уже отыграны и в ценах. Я не могу сказать, что рынок начнёт падать завтра. Но расти ему станет с каждым днём труднее. Следующие две недели покажут сможет ли рынок сформировать базу для нового рывка наверх или покажет сигнал продавать (то есть уйдёт ниже 2640). Если будет закрытие выше 2740 (200-дневная средняя), можно будет сказать, что рынок опять бычий. Будущее нам неведомо. Я бы ориентировался на один из двух сценариев: плохой и очень плохой. Первый предполагает падение ниже 2640, с тем, чтобы там найти уровень поддержки например 2550, откуда начнётся отскок обратно до 200-дневной скользящей, но без пробития оной. Второй также ведёт индекс наверх, ближе к 2740, откуда падение начинается более серьёзное, до уровней конца декабря 2018. Вообщем мне не верится в пробитие 200-дневной скользящей при любом раскладе, хотя конечно такое тоже возможно, но вероятность, на мой взгляд не более 10%. Первый и второй сценарий мне кажется заслуживают по 40% каждый. В любом случае, нынешняя перекупленность должна быть снята, поэтому даже если и увидим рост, то скромный, а затем будет коррекция. Хочу напомнить, что как минимум до конца Марта ставка по fed funds останется 2,25-2,50%. Это на фоне уменьшения баланса фед резерва на 17 млрд в январе, на 46 млрд в феврале и на 34 млрд в марте.
Более того, состоявшийся рост акций как раз даёт повод опять поднять ставку! При этом фундаментальные показатели повсеместно стали ухудшаться. Рост американских акций проходил на очень низких объемах (неудивительно, праздники же). Фискальный стимул Трампа уже отыгран. У основных ЦБ мира закончились патроны в плане смягчения и стимулирования (такое происходит впервые за 10 лет). В августе 2018 рост SNP 500 стал самым долгим в истории - тоже приблизительно 10 лет. В 2017 ФРС трижды поднимал ставку и никто не заметил. Теперь в новостях массово обсуждалась форма кривой доходностей по трежериз, которая сигнализировала о приближении рецессии. При этом опережающие индикаторы в америке все ухудшились.
Текущий рост весь умещается в долгосрочном понижательном тренде. Пока не пробита 200-дневная. Так что рано праздновать победу над медведями.
#рынкисша #акциисша #fomc #фрс #мнение #макро
Падение того же SNP500, начавшееся в начале октября 2018 с 2932, завершилось 24 декабря на 2347. С этой даты мы видим резкий рост индекса. Теперь прежний сильный уровень сопротивления в 2640 стал новым уровнем поддержки. Новый коридор соотвественно 2650-2750. Сильная декабрьская перепроданность индекса сменилась довольно сильной перекупленностью. Поэтому дальнейший рост, на мой взгляд, проблематичен.
Все, что требовалось для свершившегося роста это:
1. Фед резерв прозвучал не столько ограничительно, сколько смягчающе
2. Уменьшилась тарифная риторика и накал торговой войны
3. Рынок стал ожидать «голубиных» действий от федрезерва.
По-моему все это даёт инвестору шанс продать. На самом деле, на мой взгляд, ничего с декабря не поменялось. Торговая война не кончилась, а только временно притихла перед очередным наступлением. Фед резерв все равно повысит ставку. Про прекращение QT (уменьшения бумаг на балансе ФРС) речь не идёт. Пока. Потом когда-нибудь будет опять и QE. Но пока ликвидность как откачивалась так и продолжает откачиваться. ЕЦБ покупки с рынка прекратил. Отчетность компаний США не радует. Лучше ожиданий выходят только конторы с пониженными ожиданиями . Все хорошие новости уже отыграны и в ценах. Я не могу сказать, что рынок начнёт падать завтра. Но расти ему станет с каждым днём труднее. Следующие две недели покажут сможет ли рынок сформировать базу для нового рывка наверх или покажет сигнал продавать (то есть уйдёт ниже 2640). Если будет закрытие выше 2740 (200-дневная средняя), можно будет сказать, что рынок опять бычий. Будущее нам неведомо. Я бы ориентировался на один из двух сценариев: плохой и очень плохой. Первый предполагает падение ниже 2640, с тем, чтобы там найти уровень поддержки например 2550, откуда начнётся отскок обратно до 200-дневной скользящей, но без пробития оной. Второй также ведёт индекс наверх, ближе к 2740, откуда падение начинается более серьёзное, до уровней конца декабря 2018. Вообщем мне не верится в пробитие 200-дневной скользящей при любом раскладе, хотя конечно такое тоже возможно, но вероятность, на мой взгляд не более 10%. Первый и второй сценарий мне кажется заслуживают по 40% каждый. В любом случае, нынешняя перекупленность должна быть снята, поэтому даже если и увидим рост, то скромный, а затем будет коррекция. Хочу напомнить, что как минимум до конца Марта ставка по fed funds останется 2,25-2,50%. Это на фоне уменьшения баланса фед резерва на 17 млрд в январе, на 46 млрд в феврале и на 34 млрд в марте.
Более того, состоявшийся рост акций как раз даёт повод опять поднять ставку! При этом фундаментальные показатели повсеместно стали ухудшаться. Рост американских акций проходил на очень низких объемах (неудивительно, праздники же). Фискальный стимул Трампа уже отыгран. У основных ЦБ мира закончились патроны в плане смягчения и стимулирования (такое происходит впервые за 10 лет). В августе 2018 рост SNP 500 стал самым долгим в истории - тоже приблизительно 10 лет. В 2017 ФРС трижды поднимал ставку и никто не заметил. Теперь в новостях массово обсуждалась форма кривой доходностей по трежериз, которая сигнализировала о приближении рецессии. При этом опережающие индикаторы в америке все ухудшились.
Текущий рост весь умещается в долгосрочном понижательном тренде. Пока не пробита 200-дневная. Так что рано праздновать победу над медведями.
#рынкисша #акциисша #fomc #фрс #мнение #макро
Первые впечатления от #FOMC #FED #qeqt
1. Судя по транскрипту одного из заседаний фед резерва в 2013 основной страх Пауэлла был «стать заложником рынка». Говорил он это в контексте того, что баланс фед резерва шёл к 4Т долларов и Пауэлл опасался, что Уолл Стрит заставит их набрать все 5Т. Это было в 2013.
Этот его страх только что реализовался. Таки он заложник рынка, Уолл Стрит и Трампа. Он дал слабину. Пауэлл всегда был против вмешательства в рынки со стороны ЦБ. Теперь рынки вмешались в его повестку. Ещё полгода назад , летом 2018, фед резерв обсуждал дальнейшие повышения ставок и сокращение баланса на фоне полной занятости в США и растущих из-за этого инфляционных ожиданий по кривой Филлипса. Достаточно было рынкам упасть на 20% с октября по декабрь, чтобы сломать хребет фед резерву. По-моему это удивительно.
2. Мы были в таком положении прежде. В 2015-2016 фед резерв сначала объявил о предстоящем повышении ставки впервые, затем повысил ее и перестал реинвестировать купоны в приобретение облигаций с рынка. Акции здорово упали. Джанет Йеллен сразу стала пятиться и связалась с ЕЦБ для скоординированного стимулирования. ЕЦБ запустил свой QE в 2016 и рынки опять поросли. Очень напоминает то, что происходит теперь.
3. Хотя рынки могут ещё немного порасти я бы этот рост использовал для ликвидации лонгов и наметил бы точки для открытия коротких позиций. На мой взгляд бычий рынок был сломлен. Более того, рынок и на Рождество был все равно исторически очень дорог. От точки Рождества SNP 500 уже вырос слишком сильно. Слишком агрессивный отскок не оставляет особого места для дальнейшего роста. Исторически то, что началось в Октябре должно продлиться месяцев 10. То есть и сейчас ещё рано объявлять коррекцию оконченной. Наоборот. Я практически уверен (насколько вообще можно быть хоть в чём-то уверенным), что SNP 500 не только опять протестирует уровень Рождества 2018, но и пробьёт его и уйдёт прилично ниже в течение нескольких следующих недель или месяцев.
4. Почему? Потому что хотя нынешний фед показал нам, что плохие новости - это опять хорошие новости и чем хуже, тем лучше для рынков, однако.
Однако, отчетность ухудшается у корпораций и прогнозы урезаются. ВВП замедляется повсеместно. Тренд бычий сломлен. А ставка фед резерва уже совсем не там, где она была в 2015-2016! Иными словами, перестать повышать - совершенно не то же самое, что смягчать. Условия уже сильно ужесточились. Долгов успели понаделать и теперь обслуживать их гораздо труднее и дороже.
Итого. Мы можем повторить happy end , как в 2015-2016 только если фед резерв окончательно подожмёт хвост и начнёт «служить» рынкам.
В противном случае процесс возврата к очень долгосрочным многолетним средним значениям уже запущен. И идёт полным ходом.
#QE #мнение #рынкисша #макро
1. Судя по транскрипту одного из заседаний фед резерва в 2013 основной страх Пауэлла был «стать заложником рынка». Говорил он это в контексте того, что баланс фед резерва шёл к 4Т долларов и Пауэлл опасался, что Уолл Стрит заставит их набрать все 5Т. Это было в 2013.
Этот его страх только что реализовался. Таки он заложник рынка, Уолл Стрит и Трампа. Он дал слабину. Пауэлл всегда был против вмешательства в рынки со стороны ЦБ. Теперь рынки вмешались в его повестку. Ещё полгода назад , летом 2018, фед резерв обсуждал дальнейшие повышения ставок и сокращение баланса на фоне полной занятости в США и растущих из-за этого инфляционных ожиданий по кривой Филлипса. Достаточно было рынкам упасть на 20% с октября по декабрь, чтобы сломать хребет фед резерву. По-моему это удивительно.
2. Мы были в таком положении прежде. В 2015-2016 фед резерв сначала объявил о предстоящем повышении ставки впервые, затем повысил ее и перестал реинвестировать купоны в приобретение облигаций с рынка. Акции здорово упали. Джанет Йеллен сразу стала пятиться и связалась с ЕЦБ для скоординированного стимулирования. ЕЦБ запустил свой QE в 2016 и рынки опять поросли. Очень напоминает то, что происходит теперь.
3. Хотя рынки могут ещё немного порасти я бы этот рост использовал для ликвидации лонгов и наметил бы точки для открытия коротких позиций. На мой взгляд бычий рынок был сломлен. Более того, рынок и на Рождество был все равно исторически очень дорог. От точки Рождества SNP 500 уже вырос слишком сильно. Слишком агрессивный отскок не оставляет особого места для дальнейшего роста. Исторически то, что началось в Октябре должно продлиться месяцев 10. То есть и сейчас ещё рано объявлять коррекцию оконченной. Наоборот. Я практически уверен (насколько вообще можно быть хоть в чём-то уверенным), что SNP 500 не только опять протестирует уровень Рождества 2018, но и пробьёт его и уйдёт прилично ниже в течение нескольких следующих недель или месяцев.
4. Почему? Потому что хотя нынешний фед показал нам, что плохие новости - это опять хорошие новости и чем хуже, тем лучше для рынков, однако.
Однако, отчетность ухудшается у корпораций и прогнозы урезаются. ВВП замедляется повсеместно. Тренд бычий сломлен. А ставка фед резерва уже совсем не там, где она была в 2015-2016! Иными словами, перестать повышать - совершенно не то же самое, что смягчать. Условия уже сильно ужесточились. Долгов успели понаделать и теперь обслуживать их гораздо труднее и дороже.
Итого. Мы можем повторить happy end , как в 2015-2016 только если фед резерв окончательно подожмёт хвост и начнёт «служить» рынкам.
В противном случае процесс возврата к очень долгосрочным многолетним средним значениям уже запущен. И идёт полным ходом.
#QE #мнение #рынкисша #макро
#мнение #акциисша #макро #фрс #демография
Про риски в экономике и на рынках США, которые, по-моему реализуются примерно через 11 месяцев.
Основные риски для экономики США, согласно опросам, выглядят примерно так:
1. 50% боится торговых войн (с Китаем прежде всего)
2. почти 30% боится уменьшения потребительских расходов, котрое приведет к плохой отчетности американских компаний
3. процентов 10% опасаются роста транспортных расходов и стоимости сырья для производства
4. 5% опсаются слишком высоких цен на бензин.
В то же время для рынка акций США наибольший риск (и далее в порядке убывания), согласно опросам, представляют:
1. Денежно-кредитное ужесточение со стороны Фед резерва
2. Политические дрязги
3. Flash-crash - или черный лебедь
4. Очередной кризис, вызванный массовым исходом продавцов волатильности
5. Дефолты по студенческим кредитам
Все эти опасения очень правильны, но и банальны.
Поговорим о менее тривиальных рисках.
1. Бездумная, автоматическая покупка американских акций.
В США процветают индексные ПИФы и ETF. Хедж фондам было очень трудно конкурировать с ними, так как хедж фонды должны выбирать для покупки "хорошие" акции и продавать "плохие", однако из-за вмешательства Фед резерва и прочих ЦБ, продавать "плохие" было не очень правильно - росли в цене все подряд. Поэтому инвесторы несколько лет подряд забирали деньги из хедж фондов и вкладывались в "пассивные стратегии", то есть например в индексы. Когда инвесторы покупают ПИФ или ETF, повторяющий например SNP500, то робот этого фонда тупо покупает все 500 акций, входящие в индекс на вкладываемые в енго деньги, совершенно бездумно, независимо от стоимости акций.
Когда американская компания Apple делает buy back своих акций, она покупает их на рынке совершенно бездумно, даже наоборот, она хочет купить их как можно ДОРОЖЕ, чтобы задрать цену акции и стоимость всей компании на еще более высокий уровень.
В свою очередь роботы, торгующие опционами или волатильностью, будут продавать опционы невзирая на вмененную волатильность. Таким обраом, на рынке сейчас много "вынужденных", бездумных, автоматических покупок. Такого не было в 2007, тем более в 1997.
Что будет, когда/если трейд развернется? Что если вместо бездумной покупки настанет эра бездумных продаж? Из индексного фонда начнут выводить деньги и тот же самый робот начнет бездумно продавать все 500 акций, входящие в индекс SNP500?
2. Крайне опасное сочетание НЕБЫВАЛОГО по размеру долга, повышающихся ставок % и возможного роста курса доллара против всех остальных валют. Берущий в долг в американских долларах, даже если это само Казначейство США, на самом деле шортит доллар. Ты же не хочешь брать в долг в валюте, которая растет в цене? Наоборот ты заинтересован, чтобы твой долг обесценивался к моменту окончательной расплаты по нему...
3. Демография. Не могу сказать за всю Одессу, а в США впервые в истории приходящее поколение будет меньше по численности, чем уходящее, а долгов уходящее понаделало просто в голове не укладывается сколько. Так что все опять упрется в долги. Растущие долги на фоне стареющего населения. В бюджете США кроме расходов на оборону, растет только Social Security / Medicare - это расходы на стареющее население. В старости расходы на медицину возрастают. Если новое поколение меньше предыдущего - значит меньше налогоплательщиков будут обслуживать унаследованные ими долги. Исправить демографию не получится: продолжительность жизни в США увеличивается , а рождаемость недостаточна для естественного воспроизводства. Нагрузка на бюджет будет продолжать расти, что приведет к урезанию расходов на вещи, ускоряющие рост ВВП в будущем.
4. Мусорные облигации. ИХ слишком много. Согласно агентству SNP к середине 2018 долг НЕфинансовых компаний америки составил 6,3 триллиона долларов. Из них 1,3 триллиона погасятся до конца 2020, а приблизительно половина всей суммы должна погаситься за ближайшие 5 лет.
Про риски в экономике и на рынках США, которые, по-моему реализуются примерно через 11 месяцев.
Основные риски для экономики США, согласно опросам, выглядят примерно так:
1. 50% боится торговых войн (с Китаем прежде всего)
2. почти 30% боится уменьшения потребительских расходов, котрое приведет к плохой отчетности американских компаний
3. процентов 10% опасаются роста транспортных расходов и стоимости сырья для производства
4. 5% опсаются слишком высоких цен на бензин.
В то же время для рынка акций США наибольший риск (и далее в порядке убывания), согласно опросам, представляют:
1. Денежно-кредитное ужесточение со стороны Фед резерва
2. Политические дрязги
3. Flash-crash - или черный лебедь
4. Очередной кризис, вызванный массовым исходом продавцов волатильности
5. Дефолты по студенческим кредитам
Все эти опасения очень правильны, но и банальны.
Поговорим о менее тривиальных рисках.
1. Бездумная, автоматическая покупка американских акций.
В США процветают индексные ПИФы и ETF. Хедж фондам было очень трудно конкурировать с ними, так как хедж фонды должны выбирать для покупки "хорошие" акции и продавать "плохие", однако из-за вмешательства Фед резерва и прочих ЦБ, продавать "плохие" было не очень правильно - росли в цене все подряд. Поэтому инвесторы несколько лет подряд забирали деньги из хедж фондов и вкладывались в "пассивные стратегии", то есть например в индексы. Когда инвесторы покупают ПИФ или ETF, повторяющий например SNP500, то робот этого фонда тупо покупает все 500 акций, входящие в индекс на вкладываемые в енго деньги, совершенно бездумно, независимо от стоимости акций.
Когда американская компания Apple делает buy back своих акций, она покупает их на рынке совершенно бездумно, даже наоборот, она хочет купить их как можно ДОРОЖЕ, чтобы задрать цену акции и стоимость всей компании на еще более высокий уровень.
В свою очередь роботы, торгующие опционами или волатильностью, будут продавать опционы невзирая на вмененную волатильность. Таким обраом, на рынке сейчас много "вынужденных", бездумных, автоматических покупок. Такого не было в 2007, тем более в 1997.
Что будет, когда/если трейд развернется? Что если вместо бездумной покупки настанет эра бездумных продаж? Из индексного фонда начнут выводить деньги и тот же самый робот начнет бездумно продавать все 500 акций, входящие в индекс SNP500?
2. Крайне опасное сочетание НЕБЫВАЛОГО по размеру долга, повышающихся ставок % и возможного роста курса доллара против всех остальных валют. Берущий в долг в американских долларах, даже если это само Казначейство США, на самом деле шортит доллар. Ты же не хочешь брать в долг в валюте, которая растет в цене? Наоборот ты заинтересован, чтобы твой долг обесценивался к моменту окончательной расплаты по нему...
3. Демография. Не могу сказать за всю Одессу, а в США впервые в истории приходящее поколение будет меньше по численности, чем уходящее, а долгов уходящее понаделало просто в голове не укладывается сколько. Так что все опять упрется в долги. Растущие долги на фоне стареющего населения. В бюджете США кроме расходов на оборону, растет только Social Security / Medicare - это расходы на стареющее население. В старости расходы на медицину возрастают. Если новое поколение меньше предыдущего - значит меньше налогоплательщиков будут обслуживать унаследованные ими долги. Исправить демографию не получится: продолжительность жизни в США увеличивается , а рождаемость недостаточна для естественного воспроизводства. Нагрузка на бюджет будет продолжать расти, что приведет к урезанию расходов на вещи, ускоряющие рост ВВП в будущем.
4. Мусорные облигации. ИХ слишком много. Согласно агентству SNP к середине 2018 долг НЕфинансовых компаний америки составил 6,3 триллиона долларов. Из них 1,3 триллиона погасятся до конца 2020, а приблизительно половина всей суммы должна погаситься за ближайшие 5 лет.
#экономикаевропа #италия #макро
Пока все увлечённо обсуждают Венесуэлу (у кого есть риск на эту страну, какая разница для рынков, что с Венесуэлой?! она даже на нефть не может особо повлиять уже) обращу Ваше внимание на тикающую бомбу.
Италия.
Помнится, у неё четвёртый по размеру рынок суверенных облигаций в мире, долг/ВВП, помнится 132%, а долга по-моему 2,2 триллиона евро. Точные цифры легко проверить в гугле, они не важны. Пишут, публичный долг в 1,7Т долларов - третий по величине в Европе. Короче долга достаточно, чтобы обрушить финансовую систему отдельной страны и сильно ударить по мировой.
Италия была в рецессии в 4 квартале 2018. Куда уж хуже. Всем на это наплевать (пока) потому что большая часть долга выкуплена итальянскими же банками и самими итальянцами. Ну и конечно же самим ЕЦБ. Когда Драги начал сокращать покупку облигаций на баланс ЕЦБ в ходе QE, он отчасти это сделал из-за того, что иначе ЕЦБ просто не мог бы дальше покупать: он не мог покупать больше 30% в одном выпуске, а у Италии уже не хватало выпусков облигаций. Так что у ЕЦБ итальянского риска очень много. Примерно 500 миллиардов долларов государственного долга (публичного и непубличного) держат иностранные кредиторы. В итальянской политике традиционно очень все запутанно и мутно. Популисты воюют с про-бизнесом. Делят бюджет. Расходы на строительство высокоскоростной железной дороги через Альпы и расходы в почти 10 млрд долларов на 5 миллионов безработных, при условии, что безработный докажет, что он в поиске работы. Имеются в виду 5 миллионов безработных за чертой бедности, которые получат эти субсидии от правительства. То есть о сокращении расходов бюджета речь не идёт. Чтобы жить дальше, не урезая расходы, Италия должна каждый год размещать по 400 миллиардов евро нового долга. Но у итальянских банков и так полно облигаций. Если эти облигации падают в цене - это бьет по цене акций этих банков, что приводит к необходимости увеличивать их капитал (иначе ЕЦБ перестанет давать ликвидность). За прошедшие три года уже 7 итальянских банков попросили о помощи. Размер «базуки» ЕЦБ, известный как ESM - European Stability Mechanism - 410 миллиардов евро. Очевидно, что это очень маленькая «базука». А Италия, между тем, ходит по заколдованному кругу: либо банки обрушат правительство , либо правительство обрушит банки. Нужен рост экономики. А у них - уже рецессия.
Так что там с Венесуэлой?
#ецб #ECB
Пока все увлечённо обсуждают Венесуэлу (у кого есть риск на эту страну, какая разница для рынков, что с Венесуэлой?! она даже на нефть не может особо повлиять уже) обращу Ваше внимание на тикающую бомбу.
Италия.
Помнится, у неё четвёртый по размеру рынок суверенных облигаций в мире, долг/ВВП, помнится 132%, а долга по-моему 2,2 триллиона евро. Точные цифры легко проверить в гугле, они не важны. Пишут, публичный долг в 1,7Т долларов - третий по величине в Европе. Короче долга достаточно, чтобы обрушить финансовую систему отдельной страны и сильно ударить по мировой.
Италия была в рецессии в 4 квартале 2018. Куда уж хуже. Всем на это наплевать (пока) потому что большая часть долга выкуплена итальянскими же банками и самими итальянцами. Ну и конечно же самим ЕЦБ. Когда Драги начал сокращать покупку облигаций на баланс ЕЦБ в ходе QE, он отчасти это сделал из-за того, что иначе ЕЦБ просто не мог бы дальше покупать: он не мог покупать больше 30% в одном выпуске, а у Италии уже не хватало выпусков облигаций. Так что у ЕЦБ итальянского риска очень много. Примерно 500 миллиардов долларов государственного долга (публичного и непубличного) держат иностранные кредиторы. В итальянской политике традиционно очень все запутанно и мутно. Популисты воюют с про-бизнесом. Делят бюджет. Расходы на строительство высокоскоростной железной дороги через Альпы и расходы в почти 10 млрд долларов на 5 миллионов безработных, при условии, что безработный докажет, что он в поиске работы. Имеются в виду 5 миллионов безработных за чертой бедности, которые получат эти субсидии от правительства. То есть о сокращении расходов бюджета речь не идёт. Чтобы жить дальше, не урезая расходы, Италия должна каждый год размещать по 400 миллиардов евро нового долга. Но у итальянских банков и так полно облигаций. Если эти облигации падают в цене - это бьет по цене акций этих банков, что приводит к необходимости увеличивать их капитал (иначе ЕЦБ перестанет давать ликвидность). За прошедшие три года уже 7 итальянских банков попросили о помощи. Размер «базуки» ЕЦБ, известный как ESM - European Stability Mechanism - 410 миллиардов евро. Очевидно, что это очень маленькая «базука». А Италия, между тем, ходит по заколдованному кругу: либо банки обрушат правительство , либо правительство обрушит банки. Нужен рост экономики. А у них - уже рецессия.
Так что там с Венесуэлой?
#ецб #ECB
#рецессия #мнение #макро #экономикасша Как обычно, рынки не любят неопределенность. Чем дальше горизонт - тем неопределеннее. Никто не ждет рецессию через полгода. Большинство ожидают ее к 2021.
Я жду ее уже давно, а ее все нет. Поэтому скажу - во второй половине этого года (когда-нибудь я все-таки окажусь прав наконец?)
Безработица в США сейчас находится на исторически низких значениях. При этом кривая Филлипса обещает нам растущие зарплаты и, как следствие, растущую инфляцию. Но зарплаты в реальном выражении (почасовая оплата) практически не растут. Похоже, если инфляция и проявит себя, то скорее со стороны цен на энергию/транспорт. На это уйдет некоторое время.
Как правило рецессия наступает через 1-2 года после того как кривая доходностей по трежериз вывернется наизнанку. Я лично решил, что она вывернулась в конце прошлого года...
Я жду ее уже давно, а ее все нет. Поэтому скажу - во второй половине этого года (когда-нибудь я все-таки окажусь прав наконец?)
Безработица в США сейчас находится на исторически низких значениях. При этом кривая Филлипса обещает нам растущие зарплаты и, как следствие, растущую инфляцию. Но зарплаты в реальном выражении (почасовая оплата) практически не растут. Похоже, если инфляция и проявит себя, то скорее со стороны цен на энергию/транспорт. На это уйдет некоторое время.
Как правило рецессия наступает через 1-2 года после того как кривая доходностей по трежериз вывернется наизнанку. Я лично решил, что она вывернулась в конце прошлого года...
Сегодня уже дважды прочитал в разных местах прогноз типа «повышения ставки ЕЦБ в этом году не ожидается» и «ЕС превратится в аналог Японии в плане денежно-кредитной политики». Я вообще люблю спорить. В спорах рождается истина. Я не согласен. Мы даже не знаем кто в 2019 сменит Драги в кресле главы ЕЦБ. Неужели это неважно: кто бы ни сел в его кресло - будущее предопределено (поэтому Кутузов спал во время совета в Филях, если верить графу)? Я думаю, что на смену Драги придёт немец. Германия помнит времена Веймарской республики и хронически не переносит инфляционные риски. Я не хочу сказать, что ставку непременно повысят, но и утверждать обратное - по-моему некорректно? В конце концов, как трейдер скажу словами Боба Фаррелла : «когда все прогнозы и эксперты сходятся во мнении, происходит что-то еще»
#мнение #макро #ECB #ЕЦБ #экономикаевропа
#мнение #макро #ECB #ЕЦБ #экономикаевропа
#макро #рынки #ликвидность #доллар #фрс #мнение #UST #qeqt #FOMC #трежериз
Мой друг, управляющий наверное самым большим портфелем в стране, прислал мне ссылку на статью в FT.
Рискуя стать похожим на заезженную пластинку, я все-таки сошлюсь на эту статью от 07 февраля 2019, тем более, что он тоже посчитал ее крайне важной.
Вот ссылка на оригинал: https://www.ft.com/content/78bc966c-2adf-11e9-a5ab-ff8ef2b976c7
Основные положения (с сокращениями) я приведу ниже:
"Комитет советников при Казначействе США (TBAC) подсчитал, что в течение следующих 10 лет США придется продать в рынок 12Т (триллионов) долларов трежериз, то есть намного больше, чем было продано за предыдущие 10 лет.
В письме на имя Секретаря Казначейства Стивена Мнучина, высокопоставленный банкир из Goldman Sachs, по совместительству председатеть TBAC, пишет, что продажа 12Т представляет собой "уникальный вызов для Казначейства, даже не принимая во внимание вероятность наступления рецессии в тот же период". В переводе на простой английский автор спрашивает: кто в целом свете сможет купить эту приближающуюся гору долга? Этот ироничный вопрос задается вовремя, так как Мнучин направляется в Пекин для проведения очередных переговоров по торговле. В последние десятилетия Китай был надежным потребителем Американского долга, потому что его росший экспорт оставлял ему кучу долларов для инвестирования. Однако в промежутке между Майем и Ноябрем 2018 объем трежериз в Китае тихо уменьшился с 1,18Т до 1,12Т. Максимальное количество трежериз было три года назад - 1,25Т. Китай отрицает уменьшение объема, как часть политической игры. Китай больше не может наращивать размер своих резервов прошлыми, небывалыми темпами. Далее глава TBAC пишет, что стагнирование международных резервов ЦБ мира приведет к все большей необходимости рефинансировать долг США, полагаюсь на внутренний спрос. Действительно, доля иностранных владельцев трежериз снизилась с 45% 10 лет назад до 36% в прошлом году. TBAC ожидает, что этот тренд продолжится. Но есть и хорошая новость - внутренние сбережения действительно помогли закрыть часть дефицита: если в январе 2018 американцы имели 1,9Т долларов в трежериз, то уже к ноябрю это количество выросло до 2,3Т. Вот что помогло ценам облигаций подрасти, а доходностям упасть. Например в этот четверг доходность по 10-летней трежери была всего 2,68%. Но плохая новость состоит в том, что аппетит к новому долгу у США возрастает.На этой неделе один из самых больших хедж фондов США (неназванный) пришел к выводу, что в течение следующих 5 лет США предстоит продать трежериз по объему равному 25% ВВП США , по сравнению с нынешними 15%. За последние 120 лет долг увеличивался такими темпами только дважды, в первый раз во время второй мировой войны и затем в 2008. В первый раз правительство прибегло к мощной пропаганде и финансовому контролю. Второй раз использовался баланс фед резерва (ФРС) в ходе QE. Сейчас же фед резерв проводит обратное QE упражнение, то есть QT. А законов по финансовому контролю 1940-х годов больше не существует. Хедж фонд приходит к выводу, что размещение такого количества нового долга приведет к ребалансировке глобальных активов на 6%. "Что если инвесторы не захотят участвовать в такой ребалансировке?" - задается вопросом хедж фонд. Очевидным решением этой проблемы стал бы отказ администрации Трампа от нынешней фискальной политики и уменьшение размещения долгов. Однако не стоит на это рассчитывать: в обращении к Нации на этой неделе Президент даже не обмолвился о бюджетном дефиците. У Мнучина же вряд ли получится убедить Китай покупать больше трежериз на фоне торговой войны. Далее TBAC предлагает мыслить нестандартно и найти какое-то решение для проблемы, в противном случае - процентные ставки начнут расти. Глобализация замедляется и приводит к новым, неожиданным проявлениям."
Конец статьи
А вот мои 5 копеек:
Большая часть трежериз имеет погашение менее 5 лет.
Мой друг, управляющий наверное самым большим портфелем в стране, прислал мне ссылку на статью в FT.
Рискуя стать похожим на заезженную пластинку, я все-таки сошлюсь на эту статью от 07 февраля 2019, тем более, что он тоже посчитал ее крайне важной.
Вот ссылка на оригинал: https://www.ft.com/content/78bc966c-2adf-11e9-a5ab-ff8ef2b976c7
Основные положения (с сокращениями) я приведу ниже:
"Комитет советников при Казначействе США (TBAC) подсчитал, что в течение следующих 10 лет США придется продать в рынок 12Т (триллионов) долларов трежериз, то есть намного больше, чем было продано за предыдущие 10 лет.
В письме на имя Секретаря Казначейства Стивена Мнучина, высокопоставленный банкир из Goldman Sachs, по совместительству председатеть TBAC, пишет, что продажа 12Т представляет собой "уникальный вызов для Казначейства, даже не принимая во внимание вероятность наступления рецессии в тот же период". В переводе на простой английский автор спрашивает: кто в целом свете сможет купить эту приближающуюся гору долга? Этот ироничный вопрос задается вовремя, так как Мнучин направляется в Пекин для проведения очередных переговоров по торговле. В последние десятилетия Китай был надежным потребителем Американского долга, потому что его росший экспорт оставлял ему кучу долларов для инвестирования. Однако в промежутке между Майем и Ноябрем 2018 объем трежериз в Китае тихо уменьшился с 1,18Т до 1,12Т. Максимальное количество трежериз было три года назад - 1,25Т. Китай отрицает уменьшение объема, как часть политической игры. Китай больше не может наращивать размер своих резервов прошлыми, небывалыми темпами. Далее глава TBAC пишет, что стагнирование международных резервов ЦБ мира приведет к все большей необходимости рефинансировать долг США, полагаюсь на внутренний спрос. Действительно, доля иностранных владельцев трежериз снизилась с 45% 10 лет назад до 36% в прошлом году. TBAC ожидает, что этот тренд продолжится. Но есть и хорошая новость - внутренние сбережения действительно помогли закрыть часть дефицита: если в январе 2018 американцы имели 1,9Т долларов в трежериз, то уже к ноябрю это количество выросло до 2,3Т. Вот что помогло ценам облигаций подрасти, а доходностям упасть. Например в этот четверг доходность по 10-летней трежери была всего 2,68%. Но плохая новость состоит в том, что аппетит к новому долгу у США возрастает.На этой неделе один из самых больших хедж фондов США (неназванный) пришел к выводу, что в течение следующих 5 лет США предстоит продать трежериз по объему равному 25% ВВП США , по сравнению с нынешними 15%. За последние 120 лет долг увеличивался такими темпами только дважды, в первый раз во время второй мировой войны и затем в 2008. В первый раз правительство прибегло к мощной пропаганде и финансовому контролю. Второй раз использовался баланс фед резерва (ФРС) в ходе QE. Сейчас же фед резерв проводит обратное QE упражнение, то есть QT. А законов по финансовому контролю 1940-х годов больше не существует. Хедж фонд приходит к выводу, что размещение такого количества нового долга приведет к ребалансировке глобальных активов на 6%. "Что если инвесторы не захотят участвовать в такой ребалансировке?" - задается вопросом хедж фонд. Очевидным решением этой проблемы стал бы отказ администрации Трампа от нынешней фискальной политики и уменьшение размещения долгов. Однако не стоит на это рассчитывать: в обращении к Нации на этой неделе Президент даже не обмолвился о бюджетном дефиците. У Мнучина же вряд ли получится убедить Китай покупать больше трежериз на фоне торговой войны. Далее TBAC предлагает мыслить нестандартно и найти какое-то решение для проблемы, в противном случае - процентные ставки начнут расти. Глобализация замедляется и приводит к новым, неожиданным проявлениям."
Конец статьи
А вот мои 5 копеек:
Большая часть трежериз имеет погашение менее 5 лет.
Financial Times
America faces a battle to find buyers for its bonds
China’s holdings of US Treasuries has sunk well below levels seen just three years ago
#рынкисша #UST #трежериз #история #gold #золото #мнение #фрс #доллар #ликвидность #макро #ФРС #налоги #usd
Как заставить избирателей США почувствовать себя счастливыми, если экономка растёт темпами, невиданными с 2005, безработица на 50-летнем минимуме, уверенность этих самых избирателей-потребителей на 16-летнем максимуме, но 56% из них считают, что экономика уже тормозит или в рецессии.
Мы все прочитали, что госдолг США перевалил за отметку в 22Т (трлн. Долларов). Выше я приводил статью, согласно которой по плану будет размещено ещё 12T долл. новых трежериз в течение следующих 10 лет (я думаю, нужно будет разместить гораздо больше, просто рынок не позволит этого сделать). Итак, по-любому США уверенно идут к отметке 30Т госдолга. Что это значит? Конечно без QE4 не обойтись. Вопрос в растущей доле стоимости обслуживания долга в расходах бюджета. Чем больше эта доля - тем меньше останется денег на другие расходы (например не выйдет outspend Китай в космосе и вообще в гонке вооружений для примера). Не говоря уже о сокращении расходов на социалку, на которую сейчас тратится самая большая доля в расходах (Medicare, Medicaid, social security). Ещё одно печальное последствие : доля частных инвестиций в совокупных инвестициях будет падать. Государство вытеснит частных инвесторов, как слон в посудной лавке. Этот увеличивающийся бюджетный дефицит, это растущее предложение новых трежериз происходит на фоне быстрорастущей экономки. Что же будет если/когда ВВП США вслед за европейским и японским упадёт в рецессию?
Нам в России сложно даже вообразить, но на просвещенном западе уже давно циркулирует идея «бесплатных денег». Референдум по вопросу раздачи всем подряд гражданам страны нескольких тысяч франков просто так, за наличие паспорта, прошёл в Швейцарии. Подобный вопрос обсуждался в Финляндии. Марк Цукерберг предлагал раздавать по-моему по 2500 долларов каждому американцу. Отчего сие?
Нас всех учат родители и в школе жить по средствам. Не кутить. Не ходить в казино. Не влезать в долги. Обходить ломбарды и ростовщиков. Копить («береги копеечку»). Почему же на уровне домохозяйства нам говорят затягивать пояса в то время как правительство США(Японии, Швейцарии, ЕС...) бесстыдно печатают деньги, чтобы тратить на очень сомнительные проекты? Откуда такая разница в подходах и философиях ? Чем семейный бюджет отличается от государственного ? (Я думаю, ничем, разумеется).
Идеи социальной справедливости и бесплатных денег не только никуда не канули - они получают все большее число адептов на западе и, что особенно меня интересует, в США. Там есть какая-то блогерша с мексиканским именем, она собирается баллотироваться в Президенты в 2020 и она совершенно левая/социалистка (это она по-моему предложила подоходный налог в 70%, если не перепутал с кем-то). И таких, как она, много. Особенно приятно, что их больше всего среди американской молодёжи. Значит их будет только больше, а их голос на выборах все громче. Они считают, если обобщить, что самая богатая страна в мире (и в истории , что сомнительно) вполне может себе позволить и даже обязана помогать своим гражданам, которым по какой-то причине не так повезло. Ну прямо, как в «Атлант расправил плечи». Сильный должен помогать слабому. Хищников капитализма надо укращать высокими налогами для уравнивания доходов, социальной справедливости и вообще, чтобы не зарывались со своим бизнесом, а то на добычу своей нефти методом гидроразрыва всю питьевую воду народную потратят. Звучит, как из книжки моего детства. Что-то про проклятых буржуинов. Для буржуинов например Лиз Уоррен (посмотрите сами ее должность) предлагает не income tax, а wealth tax. То есть облагать предлагается не доход, а личное состояние. Доход - это денежный поток. В этом году есть доход, а в следующем нет. Зато у людей есть дом, яхта , Порше... все это и есть состояние (за вычетом долгов, так как Порше тоже может быть куплен в кредит). И вот государство говорит: у тебя слишком много Порше . Или домов. Или яхт .
Как заставить избирателей США почувствовать себя счастливыми, если экономка растёт темпами, невиданными с 2005, безработица на 50-летнем минимуме, уверенность этих самых избирателей-потребителей на 16-летнем максимуме, но 56% из них считают, что экономика уже тормозит или в рецессии.
Мы все прочитали, что госдолг США перевалил за отметку в 22Т (трлн. Долларов). Выше я приводил статью, согласно которой по плану будет размещено ещё 12T долл. новых трежериз в течение следующих 10 лет (я думаю, нужно будет разместить гораздо больше, просто рынок не позволит этого сделать). Итак, по-любому США уверенно идут к отметке 30Т госдолга. Что это значит? Конечно без QE4 не обойтись. Вопрос в растущей доле стоимости обслуживания долга в расходах бюджета. Чем больше эта доля - тем меньше останется денег на другие расходы (например не выйдет outspend Китай в космосе и вообще в гонке вооружений для примера). Не говоря уже о сокращении расходов на социалку, на которую сейчас тратится самая большая доля в расходах (Medicare, Medicaid, social security). Ещё одно печальное последствие : доля частных инвестиций в совокупных инвестициях будет падать. Государство вытеснит частных инвесторов, как слон в посудной лавке. Этот увеличивающийся бюджетный дефицит, это растущее предложение новых трежериз происходит на фоне быстрорастущей экономки. Что же будет если/когда ВВП США вслед за европейским и японским упадёт в рецессию?
Нам в России сложно даже вообразить, но на просвещенном западе уже давно циркулирует идея «бесплатных денег». Референдум по вопросу раздачи всем подряд гражданам страны нескольких тысяч франков просто так, за наличие паспорта, прошёл в Швейцарии. Подобный вопрос обсуждался в Финляндии. Марк Цукерберг предлагал раздавать по-моему по 2500 долларов каждому американцу. Отчего сие?
Нас всех учат родители и в школе жить по средствам. Не кутить. Не ходить в казино. Не влезать в долги. Обходить ломбарды и ростовщиков. Копить («береги копеечку»). Почему же на уровне домохозяйства нам говорят затягивать пояса в то время как правительство США(Японии, Швейцарии, ЕС...) бесстыдно печатают деньги, чтобы тратить на очень сомнительные проекты? Откуда такая разница в подходах и философиях ? Чем семейный бюджет отличается от государственного ? (Я думаю, ничем, разумеется).
Идеи социальной справедливости и бесплатных денег не только никуда не канули - они получают все большее число адептов на западе и, что особенно меня интересует, в США. Там есть какая-то блогерша с мексиканским именем, она собирается баллотироваться в Президенты в 2020 и она совершенно левая/социалистка (это она по-моему предложила подоходный налог в 70%, если не перепутал с кем-то). И таких, как она, много. Особенно приятно, что их больше всего среди американской молодёжи. Значит их будет только больше, а их голос на выборах все громче. Они считают, если обобщить, что самая богатая страна в мире (и в истории , что сомнительно) вполне может себе позволить и даже обязана помогать своим гражданам, которым по какой-то причине не так повезло. Ну прямо, как в «Атлант расправил плечи». Сильный должен помогать слабому. Хищников капитализма надо укращать высокими налогами для уравнивания доходов, социальной справедливости и вообще, чтобы не зарывались со своим бизнесом, а то на добычу своей нефти методом гидроразрыва всю питьевую воду народную потратят. Звучит, как из книжки моего детства. Что-то про проклятых буржуинов. Для буржуинов например Лиз Уоррен (посмотрите сами ее должность) предлагает не income tax, а wealth tax. То есть облагать предлагается не доход, а личное состояние. Доход - это денежный поток. В этом году есть доход, а в следующем нет. Зато у людей есть дом, яхта , Порше... все это и есть состояние (за вычетом долгов, так как Порше тоже может быть куплен в кредит). И вот государство говорит: у тебя слишком много Порше . Или домов. Или яхт .
#макро #мнение #экономикасша #рынки #ФРС #UST #трежериз #ликвидность #FOMC #qeqt
Обратил внимание, что «ветер переменился», а многие не заметили. Сегодня пойдёт речь о QT («количественное ужесточение» или уменьшение баланса Фед резерва (ФРС США)). Забегая вперёд скажу сразу: многие придают слишком большое значение QT (тут я совершенно согласен с мнением самого Фед резерва, опубликованном на прошлой неделе в протоколах заседания, известном как Fed minutes).
Итак, в опубликованном протоколе заседания Фед пришёл к выводу, что QT, продолжающееся уже более года, не имело существенного влияния на рынки.
Отчего сие? Почему это ВАЖНО? Зачем тогда обдумывать завершение QT?
Опять забегая вперёд, обращу внимание, что «обещать - не значит жениться». Обдумывать можно долго. Кроме того, если на максимуме баланс достигал уровня в 4,5Т, сейчас он около 4Т, то по ожиданиям большинства экспертов, чего бы они не стоили, QT завершится, когда баланс станет примерно 3,6Т. А наступит это время примерно к 2022 году. То есть по-моему разница между 4Т и 3,6Т не такая уж и большая, особенно учитывая «размазанность» во времени. До финиша уже осталось недалеко и я думаю, эта «новость» уже в ценах.
На самом деле, все о чем Вы хотели спросить, но стеснялись, подробно изложено в вышеупомянутом Протоколе заседания. Который подробно остановился на трёх пунктах:
1. Размер баланса ФРС
2. Последствия его сокращения для финансовых рынков
3. Будущие сценарии управления объемом активов на балансе ФРС.
На рынках принято считать, что сжатие баланса привело к уменьшению аппетита к риску у инвесторов. Поэтому Фед резерв говорит, что дальше он будет жить с балансом бОльшим, чем он некогда был. Поэтому многие его докризисные практики управления ликвидность, через например управление «излишками резервов банков», больше не будут использоваться.
Что мы имеем на сегодня:
1. Изменение процентной ставки в США на 1/100% , то есть на 1 базисный пункт, приводит к изменению в долларовй ликвидности в годовом выражении на 15 миллиардов долларов. Потому что к этой ставке привязано приблизительно 150 триллионов долларов в долговых обязательствах и их производных по всему миру – это приблизительно половина мировой финансовой системы. Вслед за изменением политики фед резерва меняются финансовые рынки (как видим, с запозданием), а домохозяйства замечают перемены последними, они тоже сильно влияют на финансовые инструменты.
2. Фед резерв проводит «количественное ужесточение», то есть сокращает свой баланс. Количество трежериз и ипотечных облигаций на его балансе уменьшается, соотвественно долларовая ликвидность исчезает, а доля этих бумаг у рыночных контрагентов возрастает. Рынку приходится «впитывать» в себя это, по сути, предложение. Процесс сжимания баланса фед резервом имеет тенденцию к повышению процентной ставки. Только мощный удар может заставить фед резерв отменить QT. Такой удар ещё впереди. Но не думаю, что раньше второго полугодия 2019.
3. Если повышение ставки на 1 бп- это минус 15 миллиардов долларов в год из ликвидности , то 10 бп = минус 150 миллиардов. А 150 миллиардов - это квартальное уменьшение баланса фед резерва. Конечно зависимость между балансом и ликвидностью не линейная, но для простоты можно и немного приукрасить. Значит если все так упростить , получается , что каждый квартал сокращение баланса фед резерва имеет годовое влияние на ликвидность, аналогичную повышению ставки на 10 бп. То есть за год ставка как бы дополнительно вырастет ещё на 40 бп, сверх ключевой ставки, повышаемой фед резервом на своих заседаниях так же раз в квартал.
ТАК БЫЛО БЫ ПО ПЛАНУ. В ТЕОРИИ. НА ПРАКТИКЕ - ВСЕ СИЛЬНО ИНАЧЕ, ОБ ЭТОМ НИЖЕ.
4. Налоговые законы принятые Трампом все очень сильно увеличивают бюджетный дефицит США + резко увеличивают расходы бюджета за счет увеличенного бюджетного дефицита, то есть Минфин будет печатать еще больше трежериз. В 2019 и 2020 американцы планируют размещать по триллиону долларов в год трежериз, если рынок им позволит.
5. Расходы на обслуживание долга казначейства США в 2018 г. - менее 400 млрд долл в год.
Обратил внимание, что «ветер переменился», а многие не заметили. Сегодня пойдёт речь о QT («количественное ужесточение» или уменьшение баланса Фед резерва (ФРС США)). Забегая вперёд скажу сразу: многие придают слишком большое значение QT (тут я совершенно согласен с мнением самого Фед резерва, опубликованном на прошлой неделе в протоколах заседания, известном как Fed minutes).
Итак, в опубликованном протоколе заседания Фед пришёл к выводу, что QT, продолжающееся уже более года, не имело существенного влияния на рынки.
Отчего сие? Почему это ВАЖНО? Зачем тогда обдумывать завершение QT?
Опять забегая вперёд, обращу внимание, что «обещать - не значит жениться». Обдумывать можно долго. Кроме того, если на максимуме баланс достигал уровня в 4,5Т, сейчас он около 4Т, то по ожиданиям большинства экспертов, чего бы они не стоили, QT завершится, когда баланс станет примерно 3,6Т. А наступит это время примерно к 2022 году. То есть по-моему разница между 4Т и 3,6Т не такая уж и большая, особенно учитывая «размазанность» во времени. До финиша уже осталось недалеко и я думаю, эта «новость» уже в ценах.
На самом деле, все о чем Вы хотели спросить, но стеснялись, подробно изложено в вышеупомянутом Протоколе заседания. Который подробно остановился на трёх пунктах:
1. Размер баланса ФРС
2. Последствия его сокращения для финансовых рынков
3. Будущие сценарии управления объемом активов на балансе ФРС.
На рынках принято считать, что сжатие баланса привело к уменьшению аппетита к риску у инвесторов. Поэтому Фед резерв говорит, что дальше он будет жить с балансом бОльшим, чем он некогда был. Поэтому многие его докризисные практики управления ликвидность, через например управление «излишками резервов банков», больше не будут использоваться.
Что мы имеем на сегодня:
1. Изменение процентной ставки в США на 1/100% , то есть на 1 базисный пункт, приводит к изменению в долларовй ликвидности в годовом выражении на 15 миллиардов долларов. Потому что к этой ставке привязано приблизительно 150 триллионов долларов в долговых обязательствах и их производных по всему миру – это приблизительно половина мировой финансовой системы. Вслед за изменением политики фед резерва меняются финансовые рынки (как видим, с запозданием), а домохозяйства замечают перемены последними, они тоже сильно влияют на финансовые инструменты.
2. Фед резерв проводит «количественное ужесточение», то есть сокращает свой баланс. Количество трежериз и ипотечных облигаций на его балансе уменьшается, соотвественно долларовая ликвидность исчезает, а доля этих бумаг у рыночных контрагентов возрастает. Рынку приходится «впитывать» в себя это, по сути, предложение. Процесс сжимания баланса фед резервом имеет тенденцию к повышению процентной ставки. Только мощный удар может заставить фед резерв отменить QT. Такой удар ещё впереди. Но не думаю, что раньше второго полугодия 2019.
3. Если повышение ставки на 1 бп- это минус 15 миллиардов долларов в год из ликвидности , то 10 бп = минус 150 миллиардов. А 150 миллиардов - это квартальное уменьшение баланса фед резерва. Конечно зависимость между балансом и ликвидностью не линейная, но для простоты можно и немного приукрасить. Значит если все так упростить , получается , что каждый квартал сокращение баланса фед резерва имеет годовое влияние на ликвидность, аналогичную повышению ставки на 10 бп. То есть за год ставка как бы дополнительно вырастет ещё на 40 бп, сверх ключевой ставки, повышаемой фед резервом на своих заседаниях так же раз в квартал.
ТАК БЫЛО БЫ ПО ПЛАНУ. В ТЕОРИИ. НА ПРАКТИКЕ - ВСЕ СИЛЬНО ИНАЧЕ, ОБ ЭТОМ НИЖЕ.
4. Налоговые законы принятые Трампом все очень сильно увеличивают бюджетный дефицит США + резко увеличивают расходы бюджета за счет увеличенного бюджетного дефицита, то есть Минфин будет печатать еще больше трежериз. В 2019 и 2020 американцы планируют размещать по триллиону долларов в год трежериз, если рынок им позволит.
5. Расходы на обслуживание долга казначейства США в 2018 г. - менее 400 млрд долл в год.
#рынкисша #мнение #usd #макро #доллар #трежериз #UST
Зачем люди подписываются на телеграм канал?
Подавляющее большинство - в надежде узнать:
- вырастет ли «лучок», «никелек» и «газик»;
- не пора ли продавать «сберушку»
- который из экспортеров заплатит самый высокий дивиденд
Я призываю самостоятельно делать ошибки, не перекладывая ответственность на эфемерных аналитиков, которых Вы не знаете, не видели и вряд ли увидите.
Если Вам говорят, что компания заплатит высокий дивиденд, с высокой долей вероятности покупать уже поздно: скорее всего Вы последний, кто узнает эту новость.
У моего IPad Pro всего 15% заряда (олух в re:Store продал мне адаптер без шнура и зарядиться нет шансов), поэтому моего любимого long read на этот раз не выйдет.
Посему попробую коротко рассказать про «долговой потолок США». Это небесполезная информация, имеющая прямое касательство к перспективам, как «лучка», так и «сберушки». Чтобы совершать собственные ошибки, нужно хотя бы попытаться самому сложить «пазл», а долговой потолок - его большая часть.
Цена вопроса - 22 000 000 000 000 долларов США
В чем проблема?
(«Они» всегда выкрутятся, ты бы лучше написал, сколько денег у нас в регионах не хватает»).
Проблема в том, что правительство США живет не по средствам: оно тратит больше, чем получает. Разницу между доходами и расходами оно покрывает за счёт нового долга. Объём долга постоянно растёт, как постоянно растёт и размер процентов для обслуживания этого растущего долга.
Конгресс крайне не любит урезать расходы (странно, не правда ли?)
Поэтому расходная часть бюджета постоянно обгоняет по росту доходную часть, что приводит к росту долга.
Долговой потолок - это предельный размер долга, по достижении которого правительство больше не имеет права брать взаймы.
09 февраля 2018 года Трамп подписал заморозку долгового потолка до 01 марта 2019 года. Фактически новый долговой потолок - это размер долга, накопленного на 02 марта 2019 года.
Госдолг США - это весь совокупный долг правительства.
15 марта 2018 года он превысил 21Т долларов.
11 февраля 2019 года он превысил 22Т долларов.
Казначейство США прогнозирует, что у него закончатся деньги к сентябрю 2019 года.
Когда правительство упирается в потолок долга - Казначейство больше не может выпускать трежериз. С этого момента правительство может оплачивать свои счета только за счёт поступлений (налоговых).
В результате очередного превышения долгового потолка, Казначейство опять прибегло к «экстраординарным мерам» (extraordinary measures).
Скажите мне, как понятие «экстраординарные меры» в применении к госдолгу может быть совместимо с претензиями страны на кредитный рейтинг ААА?
По-моему something’s gotta give? Либо экстраординарные меры, либо ААА, но никак не все сразу? Если у тебя ААА - значит все крайне скучно и надежно, все спят и никто не шумит?
Пока что мы не знаем, когда долговой потолок будет повышен. Нет сомнений в том, что повышен он будет - потому что правительство продолжает тратить больше, чем зарабатывает.
Между тем, огромное число «бюджетников» США бессознательно и даже не зная того, поддерживают своими деньгами расходную часть бюджета правительства США.
Каким образом правительство залезает в карман бюджетников?
В США есть Thrift Savings Plan (TSP), в котором есть G Fund. Это государственный фонд, инвестирующий в короткие трежериз, выпускаемые специально для него.(Ничего не напоминает? Правильно, ГСО для ПФР или «инфраструктурные» облигации для ФНБ).
В результате, когда правительство упирается в потолок, это прямо сказывается на G Fund. Казначейство начинает искать пути управления своей ликвидностью таким образом, чтобы обеспечить бесперебойность функционирования правительства. Один из способов сэкономить - прекратить финансирование G Fund. Поскольку по закону Казначейство не имеет право инвестировать в G Fund если это приведёт к превышению долгового потолка - как раз это и происходит.
G Fund - самый большой фонд в TSP. Многие инвесторы G Fund начинают нервничать.
Зачем люди подписываются на телеграм канал?
Подавляющее большинство - в надежде узнать:
- вырастет ли «лучок», «никелек» и «газик»;
- не пора ли продавать «сберушку»
- который из экспортеров заплатит самый высокий дивиденд
Я призываю самостоятельно делать ошибки, не перекладывая ответственность на эфемерных аналитиков, которых Вы не знаете, не видели и вряд ли увидите.
Если Вам говорят, что компания заплатит высокий дивиденд, с высокой долей вероятности покупать уже поздно: скорее всего Вы последний, кто узнает эту новость.
У моего IPad Pro всего 15% заряда (олух в re:Store продал мне адаптер без шнура и зарядиться нет шансов), поэтому моего любимого long read на этот раз не выйдет.
Посему попробую коротко рассказать про «долговой потолок США». Это небесполезная информация, имеющая прямое касательство к перспективам, как «лучка», так и «сберушки». Чтобы совершать собственные ошибки, нужно хотя бы попытаться самому сложить «пазл», а долговой потолок - его большая часть.
Цена вопроса - 22 000 000 000 000 долларов США
В чем проблема?
(«Они» всегда выкрутятся, ты бы лучше написал, сколько денег у нас в регионах не хватает»).
Проблема в том, что правительство США живет не по средствам: оно тратит больше, чем получает. Разницу между доходами и расходами оно покрывает за счёт нового долга. Объём долга постоянно растёт, как постоянно растёт и размер процентов для обслуживания этого растущего долга.
Конгресс крайне не любит урезать расходы (странно, не правда ли?)
Поэтому расходная часть бюджета постоянно обгоняет по росту доходную часть, что приводит к росту долга.
Долговой потолок - это предельный размер долга, по достижении которого правительство больше не имеет права брать взаймы.
09 февраля 2018 года Трамп подписал заморозку долгового потолка до 01 марта 2019 года. Фактически новый долговой потолок - это размер долга, накопленного на 02 марта 2019 года.
Госдолг США - это весь совокупный долг правительства.
15 марта 2018 года он превысил 21Т долларов.
11 февраля 2019 года он превысил 22Т долларов.
Казначейство США прогнозирует, что у него закончатся деньги к сентябрю 2019 года.
Когда правительство упирается в потолок долга - Казначейство больше не может выпускать трежериз. С этого момента правительство может оплачивать свои счета только за счёт поступлений (налоговых).
В результате очередного превышения долгового потолка, Казначейство опять прибегло к «экстраординарным мерам» (extraordinary measures).
Скажите мне, как понятие «экстраординарные меры» в применении к госдолгу может быть совместимо с претензиями страны на кредитный рейтинг ААА?
По-моему something’s gotta give? Либо экстраординарные меры, либо ААА, но никак не все сразу? Если у тебя ААА - значит все крайне скучно и надежно, все спят и никто не шумит?
Пока что мы не знаем, когда долговой потолок будет повышен. Нет сомнений в том, что повышен он будет - потому что правительство продолжает тратить больше, чем зарабатывает.
Между тем, огромное число «бюджетников» США бессознательно и даже не зная того, поддерживают своими деньгами расходную часть бюджета правительства США.
Каким образом правительство залезает в карман бюджетников?
В США есть Thrift Savings Plan (TSP), в котором есть G Fund. Это государственный фонд, инвестирующий в короткие трежериз, выпускаемые специально для него.(Ничего не напоминает? Правильно, ГСО для ПФР или «инфраструктурные» облигации для ФНБ).
В результате, когда правительство упирается в потолок, это прямо сказывается на G Fund. Казначейство начинает искать пути управления своей ликвидностью таким образом, чтобы обеспечить бесперебойность функционирования правительства. Один из способов сэкономить - прекратить финансирование G Fund. Поскольку по закону Казначейство не имеет право инвестировать в G Fund если это приведёт к превышению долгового потолка - как раз это и происходит.
G Fund - самый большой фонд в TSP. Многие инвесторы G Fund начинают нервничать.
На втором месте "Маленькая Красная Книга", написанная Мао.
На основе этой книги китайское правительство придумало "Маленькое Красное Приложение". Сейчас оно чуть ли не номер один по загрузке в Китае. Полчаса использования этого приложения дают Вам 1 балл. Прочитанная статья или просмотренное видео - 0,1 балла. В определенные часы дня - Ваш балл удваивается. Просто открыть приложение и не читать - не получится. Настройки распознают, что Вы пытаетесь обмануть.
Это придумано в стране, запретившей "Винни Пуха". Фильм про "Кристофера Робина" был запрещен, неважно по какой причине.
Учитывая, что Китай должен обогнать США по номинальному ВВП позже в 2020-х (по паритету покупательной способности он обогнал США давно), учитывая, что юань занимает третье место в корзине валют, используемой для резервной валюты МВФ (в 2012 юань был там на 13-м месте), учитывая, что пока США стали апологетами протекционизма и смотрят "вовнутрь", а Китай развивает инициативу "Один Пояс, Один Путь" и популяризирует юань, учитывая, что в США к власти рвутся безумные левые, а капитализм, каким он был задуман отцами-основателями, уже в прошлом (рынки поделены дуополиями), мы можем подвести итог:
Стоило нам отказаться от коммунистичеких бредней 30 лет назад, как в мире опять побеждает коммунизм/социализм.
Опять придется перечитывать эту мерзкую книжонку - "Атлант расправил плечи". А также шедевры типа "Мы" и "1984".
И пожалуйста, сделайте себе одолжение, прочтите "Факультет ненужных вещей" и "Хранитель древностей"
Более подробно про Китай 🇨🇳 я писал тут:
https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/119
На основе этой книги китайское правительство придумало "Маленькое Красное Приложение". Сейчас оно чуть ли не номер один по загрузке в Китае. Полчаса использования этого приложения дают Вам 1 балл. Прочитанная статья или просмотренное видео - 0,1 балла. В определенные часы дня - Ваш балл удваивается. Просто открыть приложение и не читать - не получится. Настройки распознают, что Вы пытаетесь обмануть.
Это придумано в стране, запретившей "Винни Пуха". Фильм про "Кристофера Робина" был запрещен, неважно по какой причине.
Учитывая, что Китай должен обогнать США по номинальному ВВП позже в 2020-х (по паритету покупательной способности он обогнал США давно), учитывая, что юань занимает третье место в корзине валют, используемой для резервной валюты МВФ (в 2012 юань был там на 13-м месте), учитывая, что пока США стали апологетами протекционизма и смотрят "вовнутрь", а Китай развивает инициативу "Один Пояс, Один Путь" и популяризирует юань, учитывая, что в США к власти рвутся безумные левые, а капитализм, каким он был задуман отцами-основателями, уже в прошлом (рынки поделены дуополиями), мы можем подвести итог:
Стоило нам отказаться от коммунистичеких бредней 30 лет назад, как в мире опять побеждает коммунизм/социализм.
Опять придется перечитывать эту мерзкую книжонку - "Атлант расправил плечи". А также шедевры типа "Мы" и "1984".
И пожалуйста, сделайте себе одолжение, прочтите "Факультет ненужных вещей" и "Хранитель древностей"
Более подробно про Китай 🇨🇳 я писал тут:
https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/119
Telegram
ИНВЕСТ НАВИГАТОР
#ввпкитай #экономикакитай #china #макро #CNY #юань
Про Китай
«Умом Россию не понять, аршином общим не измерить. У ней – особенная стать: в Россию можно только верить»
Это же можно сказать и про Китай.
Что известно:
Самое большое население – около 1,4 млрд…
Про Китай
«Умом Россию не понять, аршином общим не измерить. У ней – особенная стать: в Россию можно только верить»
Это же можно сказать и про Китай.
Что известно:
Самое большое население – около 1,4 млрд…
#идеи #мнение #рынки #рынкисша #UST #акциисша #snp #трежериз #ставка #доллар #ФРС #макро #usd #qeqt #FOMC #Fed_rate
В конце 2007 я перешёл из одного инвестбанка в хедж-фонд. С тех пор я перестал читать, что пишут «голдманы этого мира». Конечно глобальные инвестбанки знают очень много и отслеживают даже слишком многое. Но все это бессмысленно и никому не нужно. В 2008 году нефть упала со 150 до 43 долларов за баррель - была ли хоть одна нефтяная компания в мире или хоть один единственный инвестбанк, который бы это предвидел? Или может быть в 2008 спрос на нефть упал в три раза? (Если правильно помню, спрос в тот год вырос). Фед резерв выстрелил из своей «базуки» (по-моему 700 миллиардов долларов, тогда это были ещё большие 💰) осенью, но рынок падал в 🇺🇸 до международного женского дня 2009. Этого тоже инвестбанки не могли предвидеть. Трежериз улетели в небо, но золото упало по-моему на треть - этого тоже как-то не объясняли. Нет, конечно через год всем все объяснили. Но я отлично помню, что не тогда, когда это все было актуально. Так вот буквально недавно в силу новых жизненных обстоятельств я опять стал читать, что пишут разные «голдманы». И Вы знаете, мне неожиданно понравилось. Очень аргументированно и убедительно. Очень круто все. Но я поймал себя на мысли. Конечно я не могу читать каждый 🏦 с Уолл стрит. И доступа нет и времени. Но те, что я теперь читаю, пишут примерно одно: во второй половине 2019 ожидается оживление мировой экономики. Фед резерв ещё год ставку не повысит. QT свернёт. ЕС 🇪🇺 превратится в монетарном плане в Японию. Япония 🇯🇵, в свою очередь, как печатает деньги 💴 уже 20 лет (заметим, совершенно без толка), так и будет печатать. Разница в ставках между развивающимися рынками и развитыми уже сокращается и продолжит сокращаться. Кредитные спреды сузятся ещё. Волатильность если и подрастёт, то не катастрофически. Доллар 💵 начнёт падать. Китайские стимулы вызовут рост в Китае начиная с второго полугодия. Китай 🇨🇳 потянет за собой наверх Германию, Германия 🇩🇪 вытянет Италию и весь 🇪🇺. И везде все будет хорошо. Может такое быть? Разумеется, может: люди пишут умные и образованные.
Напомню мое любимейшее правило трейдинга #9 Боба Фаррелла: when all the experts and forecasts agree - something else is going to happen. Это аксиома. Не потому что все неправы. Потому что у всех одинаковая позиция на рынке.
В настоящее время, если говорить простым языком, рынки верят, что экономика США 🇺🇸 будет расти и дальше темпами, достаточно низкими, чтобы не вызвать рост инфляции и, как следствие, повышения ставки ФРС, но всё-таки не настолько низкими, чтобы свалиться в рецессию, которая вызовет мощную волну распродаж всего подряд. И вот экономика будет ползти по такой узенькой тропе между двух пропастей достаточно быстро, чтобы корпорации наращивали прибыль, достаточную, чтобы акции росли по, например, 6% в год. Каждый год. Всегда. Навсегда.
Ну примерно как недвижимость в 🇺🇸 в 2007 😄.
К чему я это все. Если бы я вообще не читал «голдманов», я бы не узнал очень много разных любопытных вещей. И мой словарный запас был бы убог. Но я бы с относительно высокой (насколько это возможно) уверенностью сказал, что:
1. ФРС не позволит ни облигациям, ни акциям 🇺🇸 сильно упасть
2. ФРС явно видит угрозу. Он не просто так вдруг развернулся на 180. (Кстати, поскольку мой канал «культурный», прочитайте замечательный короткий рассказ Фолкнера «полный поворот кругом» - дух захватывает). ФРС явно напуган.
3. Ползти по узкой тропе над пропастью вечно не получится.
4. Про бизнес цикл и приближающуюся рецессию уже каждый утюг Вам пропел.
Отсюда вывод:
Вполне вероятно, что уже в этом, 2019 году, Фед резерв ключевую ставку порежет. А не оставит на месте. И не повысит, как это заявляет Дадли, хоть он и не рядовой участник ФРС.
Такая вот разная картина мира рисуется если читать американские инвестбанки - и не читать их вовсе.
В конце 2007 я перешёл из одного инвестбанка в хедж-фонд. С тех пор я перестал читать, что пишут «голдманы этого мира». Конечно глобальные инвестбанки знают очень много и отслеживают даже слишком многое. Но все это бессмысленно и никому не нужно. В 2008 году нефть упала со 150 до 43 долларов за баррель - была ли хоть одна нефтяная компания в мире или хоть один единственный инвестбанк, который бы это предвидел? Или может быть в 2008 спрос на нефть упал в три раза? (Если правильно помню, спрос в тот год вырос). Фед резерв выстрелил из своей «базуки» (по-моему 700 миллиардов долларов, тогда это были ещё большие 💰) осенью, но рынок падал в 🇺🇸 до международного женского дня 2009. Этого тоже инвестбанки не могли предвидеть. Трежериз улетели в небо, но золото упало по-моему на треть - этого тоже как-то не объясняли. Нет, конечно через год всем все объяснили. Но я отлично помню, что не тогда, когда это все было актуально. Так вот буквально недавно в силу новых жизненных обстоятельств я опять стал читать, что пишут разные «голдманы». И Вы знаете, мне неожиданно понравилось. Очень аргументированно и убедительно. Очень круто все. Но я поймал себя на мысли. Конечно я не могу читать каждый 🏦 с Уолл стрит. И доступа нет и времени. Но те, что я теперь читаю, пишут примерно одно: во второй половине 2019 ожидается оживление мировой экономики. Фед резерв ещё год ставку не повысит. QT свернёт. ЕС 🇪🇺 превратится в монетарном плане в Японию. Япония 🇯🇵, в свою очередь, как печатает деньги 💴 уже 20 лет (заметим, совершенно без толка), так и будет печатать. Разница в ставках между развивающимися рынками и развитыми уже сокращается и продолжит сокращаться. Кредитные спреды сузятся ещё. Волатильность если и подрастёт, то не катастрофически. Доллар 💵 начнёт падать. Китайские стимулы вызовут рост в Китае начиная с второго полугодия. Китай 🇨🇳 потянет за собой наверх Германию, Германия 🇩🇪 вытянет Италию и весь 🇪🇺. И везде все будет хорошо. Может такое быть? Разумеется, может: люди пишут умные и образованные.
Напомню мое любимейшее правило трейдинга #9 Боба Фаррелла: when all the experts and forecasts agree - something else is going to happen. Это аксиома. Не потому что все неправы. Потому что у всех одинаковая позиция на рынке.
В настоящее время, если говорить простым языком, рынки верят, что экономика США 🇺🇸 будет расти и дальше темпами, достаточно низкими, чтобы не вызвать рост инфляции и, как следствие, повышения ставки ФРС, но всё-таки не настолько низкими, чтобы свалиться в рецессию, которая вызовет мощную волну распродаж всего подряд. И вот экономика будет ползти по такой узенькой тропе между двух пропастей достаточно быстро, чтобы корпорации наращивали прибыль, достаточную, чтобы акции росли по, например, 6% в год. Каждый год. Всегда. Навсегда.
Ну примерно как недвижимость в 🇺🇸 в 2007 😄.
К чему я это все. Если бы я вообще не читал «голдманов», я бы не узнал очень много разных любопытных вещей. И мой словарный запас был бы убог. Но я бы с относительно высокой (насколько это возможно) уверенностью сказал, что:
1. ФРС не позволит ни облигациям, ни акциям 🇺🇸 сильно упасть
2. ФРС явно видит угрозу. Он не просто так вдруг развернулся на 180. (Кстати, поскольку мой канал «культурный», прочитайте замечательный короткий рассказ Фолкнера «полный поворот кругом» - дух захватывает). ФРС явно напуган.
3. Ползти по узкой тропе над пропастью вечно не получится.
4. Про бизнес цикл и приближающуюся рецессию уже каждый утюг Вам пропел.
Отсюда вывод:
Вполне вероятно, что уже в этом, 2019 году, Фед резерв ключевую ставку порежет. А не оставит на месте. И не повысит, как это заявляет Дадли, хоть он и не рядовой участник ФРС.
Такая вот разная картина мира рисуется если читать американские инвестбанки - и не читать их вовсе.
#bubble #qeqt #Fed_rate #FOMC #макро #usd #ФРС #ставка #доллар #UST #трежериз #акциисша #мнение #идеи #торговаявойна #золото #gold Итак, Великобритания 🇬🇧, Швейцария 🇨🇭 и США 🇺🇸 ставки не изменили, а Норвегия 🇳🇴 повысила и обещала ещё повысить. В результате, как бы ни хотелось швейцарскому ЦБ, франк падать не желает против 💶 (ставка по франку минус 0,75%, по евро 💶 минус 0,4%). Норвежская крона прилично укрепляется (в основном из-за нефти), ну а фунт стерлингов 💷... я так понимаю, все думали фунт упадёт (из-за brexit), как рубль - из-за санкций, но когда на рынке консенсус - происходит что-то неплановое. Больше всего и важнее всего движение в облигациях США 🇺🇸. Теперь от 1 месяца до 5 лет - кривая госдолга вывернута. Это один из признаков приближения рецессии. Пока я пишу доходности продолжают падать : 10 лет даёт уже 2,49%. Судя по fed funds futures инвесторы оценивают вероятность понижения ставки ФРС в этом году уже более 35%. Шансов, что повысят - ноль.
Что все это значит на мой взгляд.
Единственная причина, по которой SNP500 все ещё выше 2800 - это надежда рынка на понижение ставки ФРС. На мой взгляд других причин нет. Торговые переговоры США 🇺🇸 и Китая 🇨🇳 уже точно займут годы. Вчера Трамп сказал, что никакие тарифы не понизит. Кстати, платить эти тарифы будет американский потребитель, а не 🇨🇳. Это сказал бывший советник по экономике Трампа Гарри Кон. Новость эта - инфляционная.
Рынок про неё ещё вспомнит в своё время. Что произойдёт, когда (а не если) ФРС понизит ставку? Кривая опять станет крутой, короткие ставки опять станут ниже длинных. Нормальная форма кривой - это хорошо для золота, потому что она инфляционна. Если добавить к этому, что дефицит бюджета будет стабильно выше 1Т в год, что ФРС порежет ставку во время вполне пристойного роста ВВП, при полной занятости, да еще с планами занимать на рынке гаргантюанские объемы через продажу трежериз - все это в пользу нормализации формы кривой, разгона инфляции в будущем и падения коротких ставок уже сейчас. При этом добыча золота стремительно падает , новых месторождений нет, старые исчерпаны. Короче золото 🥇 нужно покупать.
Что все это значит на мой взгляд.
Единственная причина, по которой SNP500 все ещё выше 2800 - это надежда рынка на понижение ставки ФРС. На мой взгляд других причин нет. Торговые переговоры США 🇺🇸 и Китая 🇨🇳 уже точно займут годы. Вчера Трамп сказал, что никакие тарифы не понизит. Кстати, платить эти тарифы будет американский потребитель, а не 🇨🇳. Это сказал бывший советник по экономике Трампа Гарри Кон. Новость эта - инфляционная.
Рынок про неё ещё вспомнит в своё время. Что произойдёт, когда (а не если) ФРС понизит ставку? Кривая опять станет крутой, короткие ставки опять станут ниже длинных. Нормальная форма кривой - это хорошо для золота, потому что она инфляционна. Если добавить к этому, что дефицит бюджета будет стабильно выше 1Т в год, что ФРС порежет ставку во время вполне пристойного роста ВВП, при полной занятости, да еще с планами занимать на рынке гаргантюанские объемы через продажу трежериз - все это в пользу нормализации формы кривой, разгона инфляции в будущем и падения коротких ставок уже сейчас. При этом добыча золота стремительно падает , новых месторождений нет, старые исчерпаны. Короче золото 🥇 нужно покупать.
Каждый день мы читаем практически одни и те же заголовки:
- Brexit зашёл в тупик
- Торговые переговоры 🇺🇸 и 🇨🇳 зашли в тупик
- Кривая доходностей трежериз предсказывает наступление рецессии в США
Вроде бы неспокойно?
Вместе с тем, волатильности на рынках нет, акции сильно выросли, VIX упал и валяется в пыли.
Объяснений может быть множество:
- рекордные buybacks акций 🇺🇸
- смягчение риторики ФРС и прочих важнейших ЦБ мира
- падение доходностей облигаций, делающее акции сравнительно привлекательными
В январе 2008 года в интервью Бернанке сказал, что рецессии в США не предвидится. Как потом выяснилось, рецессия в США уже была в декабре 2007. Акции росли ещё несколько месяцев после ее начала. А кривая доходностей трежериз вывернулась по-моему ещё в 2006. То есть. Инверсивная форма кривой с вероятностью в 85% предсказывает наступление рецессии, но наступить она может через 2 - 24 месяца после этого события. Все эти месяцы рынок акций продолжает расти, так как о наступлении рецессии мы всегда узнаем пост фактум. В 1998 году рухнул легендарный LTCM (When genius failed - очень рекомендую к прочтению) и ФРС понизил ставку. Рынок сразу сосредоточился на сказочных перспективах «новой экономики», то есть интернета и Nasdaq вырос со дна 1998 до пика в 2000 на 255%. К октябрю 2002 он уже упал на 80% (это значит он упал в два раза, а потом ещё раз в два раза)и торговался на 21% ниже своего «дна» в 1998. Я подозреваю, те, кто испугался инверсивной кривой, продал все акции и кусал локти, глядя на феноменальный рост индекса до 2000 года, оказались в выигрыше по сравнению с теми, кто посчитал, что успеют продать вовремя? Аналогично, те, кто продали в 2006, упустили огромный рост акций до 2008, но сохранили свой капитал. Ведь главное в нашем казино - это выживать на длинных дистанциях. Нынче кривая опять вывернулась, акции растут и некоторые представители ФРС говорят, что «в этот раз все иначе». Если Вы ждёте, что кто-то Вас предупредит и Вы успеете продать - исторически такая надежда очень несостоятельна.
#history #vix #макро #мнение #рецессия #экономикасша #рынкисша
https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/58
- Brexit зашёл в тупик
- Торговые переговоры 🇺🇸 и 🇨🇳 зашли в тупик
- Кривая доходностей трежериз предсказывает наступление рецессии в США
Вроде бы неспокойно?
Вместе с тем, волатильности на рынках нет, акции сильно выросли, VIX упал и валяется в пыли.
Объяснений может быть множество:
- рекордные buybacks акций 🇺🇸
- смягчение риторики ФРС и прочих важнейших ЦБ мира
- падение доходностей облигаций, делающее акции сравнительно привлекательными
В январе 2008 года в интервью Бернанке сказал, что рецессии в США не предвидится. Как потом выяснилось, рецессия в США уже была в декабре 2007. Акции росли ещё несколько месяцев после ее начала. А кривая доходностей трежериз вывернулась по-моему ещё в 2006. То есть. Инверсивная форма кривой с вероятностью в 85% предсказывает наступление рецессии, но наступить она может через 2 - 24 месяца после этого события. Все эти месяцы рынок акций продолжает расти, так как о наступлении рецессии мы всегда узнаем пост фактум. В 1998 году рухнул легендарный LTCM (When genius failed - очень рекомендую к прочтению) и ФРС понизил ставку. Рынок сразу сосредоточился на сказочных перспективах «новой экономики», то есть интернета и Nasdaq вырос со дна 1998 до пика в 2000 на 255%. К октябрю 2002 он уже упал на 80% (это значит он упал в два раза, а потом ещё раз в два раза)и торговался на 21% ниже своего «дна» в 1998. Я подозреваю, те, кто испугался инверсивной кривой, продал все акции и кусал локти, глядя на феноменальный рост индекса до 2000 года, оказались в выигрыше по сравнению с теми, кто посчитал, что успеют продать вовремя? Аналогично, те, кто продали в 2006, упустили огромный рост акций до 2008, но сохранили свой капитал. Ведь главное в нашем казино - это выживать на длинных дистанциях. Нынче кривая опять вывернулась, акции растут и некоторые представители ФРС говорят, что «в этот раз все иначе». Если Вы ждёте, что кто-то Вас предупредит и Вы успеете продать - исторически такая надежда очень несостоятельна.
#history #vix #макро #мнение #рецессия #экономикасша #рынкисша
https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/58
Telegram
ИНВЕСТ НАВИГАТОР
За 1999 год Nasdaq вырос на 84%.
Вдумайтесь в эту цифру. Представьте себе инвест комитет в хедж фонде, который должен верстать бюджет и привлекать новые деньги в свое управление. Постарайтесь представить себе заголовки The Wall Street Journal, где Вам рассказывают…
Вдумайтесь в эту цифру. Представьте себе инвест комитет в хедж фонде, который должен верстать бюджет и привлекать новые деньги в свое управление. Постарайтесь представить себе заголовки The Wall Street Journal, где Вам рассказывают…
США 🇺🇸- это примерно 25% мирового ВВП. Или около 20% мирового потребления. При этом доля экспорта в ВВП у них - всего около 13%, из которых половина приходится всего на две страны: 🇲🇽 Мексику и 🇨🇦 Канаду. К чему это я. Для Германии экспорт - это 50% ВВП. Для Китая - около 30% по-моему. И для России 🇷🇺 столько же. Про Саудовскую Аравию тут не станем упоминать, она не так важна. В случае наступления рецессии в 🇺🇸, в которую я упрямо верю, их потребление упадёт. Соответственно упадет и экспорт означенных выше трёх крупных экономик. Которые все пострадают пропорционально доле экспорта в их ВВП.
#мнение #макро #акциием #китай #германия #рецессия #bearmarket
#мнение #макро #акциием #китай #германия #рецессия #bearmarket
#рынкисша #демография #пенсии #макро #bubble
В книге "Краткая история всего на свете" говорится, что изобразить нашу, всем привычную солнечную систему на листе ватмана - не получится. Ее вообще не получится изобразить, даже при условии, что Солнце будет размером с горошину, при сохранении всех пропорций и расстояний. Чтобы ее верно изобразить понадобится поле площадью например 10 квадратных километров или около того. Купите это книжку и прочитайте.
Многие вещи, к которым мы привыкли, и думаем, что имеем о них верное представление, на самом деле ничего общего с нашим о них представлением не имеют.
Так же и глобальный долг, который перевалил в долларах США далеко за 20 Т...
Еще одна неразрешимая проблема - пенсионная реформа.
Можно ругать нашу реформу. Ничего не делать - еще хуже.
Считается, что в развитых/демократических/просвещенных/либеральных странах решение уже найдено.
Проблема в том, что нет одного универстального решения для всех стран. Все станы разные. "Что хорошо русскому - то немцу смерть".
Считается, что вместо огульного и тотального повышения пенсионного возраста нужно просто перестать платить пенсии всем, кто не призанан малоимущим.
То есть официально только малоимущие должны получать пенсии, а все остальные должны сами себе сберегать на старость, причем государство только как-то стимулировует (налогами) и помогает (инфраструктурой и инструментами) , но никак не несет ответственности за результат.
Поэтому наш путь пенсионной реформы некоторыми признается ведущим в никуда, то есть проблему не решает , а отсрочивает ее лет на 15.
По-моему, судя по тому что я написал выше - 15 лет по нынешним временам - это целая вечность.
В странах с развитой демократией, где президентский или парламентский срок 4 года, все решения и принимаются с горизонтом в 4 года - чтобы гарантировать себе переизбрание.
Никто и нигде не думает, что будет через 15 лет (кроме Китая наверное).
Во всех странах проблема одна - слишком старое и стареющее население. Все меньшее число работников должны содержать все большее количество пенсионеров.
И это без учета наступающей цифровизации и роботизации, которые уже приводят к массовым увольнениям например в США при добыче сланцевой нефти.
Вы отдыхаете в семьей на Мальдивах. Ваша 13-летняя дочь видит там свадебную церемонию: жених и невеста , все в белом, стоять и смотрят на закат по колено в море, гладком, как зеркало. Дочь говорит что-то типа того, что "как бы я хотела, чтобы у меня тоже когда-нибудь была такая романтическая свадьба"
Вы, будучи хорошим отцом, да после дайкири, сразу говорите "заметано, найди себе достойного и тогда я Вам обеспечу такую свадьбу"
Проходит 10 лет
Дочь-таки находит себе достойного и напоминает вам о Ваших словах, сказанных 10 лет назад.
Вы можете отказать.
Вас не засудят.
И даже не очень сильно осудят.
Но последствия точно будут.
В случае с пенсиями - все гораздо чувствительнее.. люди всю жизнь работают и платят отчисления в пенсионные фонды и им никак не объяснишь, что они слишком мало вносили!!!
Причем не последние 10 лет , когда мировые процентные ставки были 0 или отрицательные.
Глобальный дефицит пенсионных систем растет уже десятки лет, но мало кто из политиков решается на непопулярные меры и поэтому все государства врут, что обеспечат старость, на самом же деле :
American Legislative Exchange Council подсчитал, что непрофинансированные (необеспеченные) пенсионные обязательства местных органов и штатов в прошлом году подросли на 433 миллиарда долларов и достигли 6 триллионов.
Согласно World Economic Forum в Англии дефицит - уже 4 триллиона долларов (заметим, что ВВП Англии раз в 7 меньше Американского), а к 2050 дефицит достигнет 33 триллиона длларов США. Последствия Brexit во внимание не принимались!
В Швейцарии, Испании и Германии ситуация с пенсиями хуже чем в США.
Официальный государственный долг США сейчас 22,03 Т долларов
В эту цифру не включены долги :
Social Security - 13,2T
Medicare - 37T
В книге "Краткая история всего на свете" говорится, что изобразить нашу, всем привычную солнечную систему на листе ватмана - не получится. Ее вообще не получится изобразить, даже при условии, что Солнце будет размером с горошину, при сохранении всех пропорций и расстояний. Чтобы ее верно изобразить понадобится поле площадью например 10 квадратных километров или около того. Купите это книжку и прочитайте.
Многие вещи, к которым мы привыкли, и думаем, что имеем о них верное представление, на самом деле ничего общего с нашим о них представлением не имеют.
Так же и глобальный долг, который перевалил в долларах США далеко за 20 Т...
Еще одна неразрешимая проблема - пенсионная реформа.
Можно ругать нашу реформу. Ничего не делать - еще хуже.
Считается, что в развитых/демократических/просвещенных/либеральных странах решение уже найдено.
Проблема в том, что нет одного универстального решения для всех стран. Все станы разные. "Что хорошо русскому - то немцу смерть".
Считается, что вместо огульного и тотального повышения пенсионного возраста нужно просто перестать платить пенсии всем, кто не призанан малоимущим.
То есть официально только малоимущие должны получать пенсии, а все остальные должны сами себе сберегать на старость, причем государство только как-то стимулировует (налогами) и помогает (инфраструктурой и инструментами) , но никак не несет ответственности за результат.
Поэтому наш путь пенсионной реформы некоторыми признается ведущим в никуда, то есть проблему не решает , а отсрочивает ее лет на 15.
По-моему, судя по тому что я написал выше - 15 лет по нынешним временам - это целая вечность.
В странах с развитой демократией, где президентский или парламентский срок 4 года, все решения и принимаются с горизонтом в 4 года - чтобы гарантировать себе переизбрание.
Никто и нигде не думает, что будет через 15 лет (кроме Китая наверное).
Во всех странах проблема одна - слишком старое и стареющее население. Все меньшее число работников должны содержать все большее количество пенсионеров.
И это без учета наступающей цифровизации и роботизации, которые уже приводят к массовым увольнениям например в США при добыче сланцевой нефти.
Вы отдыхаете в семьей на Мальдивах. Ваша 13-летняя дочь видит там свадебную церемонию: жених и невеста , все в белом, стоять и смотрят на закат по колено в море, гладком, как зеркало. Дочь говорит что-то типа того, что "как бы я хотела, чтобы у меня тоже когда-нибудь была такая романтическая свадьба"
Вы, будучи хорошим отцом, да после дайкири, сразу говорите "заметано, найди себе достойного и тогда я Вам обеспечу такую свадьбу"
Проходит 10 лет
Дочь-таки находит себе достойного и напоминает вам о Ваших словах, сказанных 10 лет назад.
Вы можете отказать.
Вас не засудят.
И даже не очень сильно осудят.
Но последствия точно будут.
В случае с пенсиями - все гораздо чувствительнее.. люди всю жизнь работают и платят отчисления в пенсионные фонды и им никак не объяснишь, что они слишком мало вносили!!!
Причем не последние 10 лет , когда мировые процентные ставки были 0 или отрицательные.
Глобальный дефицит пенсионных систем растет уже десятки лет, но мало кто из политиков решается на непопулярные меры и поэтому все государства врут, что обеспечат старость, на самом же деле :
American Legislative Exchange Council подсчитал, что непрофинансированные (необеспеченные) пенсионные обязательства местных органов и штатов в прошлом году подросли на 433 миллиарда долларов и достигли 6 триллионов.
Согласно World Economic Forum в Англии дефицит - уже 4 триллиона долларов (заметим, что ВВП Англии раз в 7 меньше Американского), а к 2050 дефицит достигнет 33 триллиона длларов США. Последствия Brexit во внимание не принимались!
В Швейцарии, Испании и Германии ситуация с пенсиями хуже чем в США.
Официальный государственный долг США сейчас 22,03 Т долларов
В эту цифру не включены долги :
Social Security - 13,2T
Medicare - 37T