​Нефть обновляет максимумы

Нефть марки Brent в рублевом эквиваленте обновляет исторический максимум. Сегодня черное золото торгуется на уровне 6700 рублей за бочку. Для сравнения, в первом квартале 2021 года Brent находился в диапазоне 3800-5300 рублей за бочку, а средняя цена на уровне 4500. Если предположить, что средняя в первом квартале 2022 будет в районе 6000, это будет соответствовать росту средней цены на 33%. Если предположит сценарий – Brent по $95, доллар по 74 рубля к концу марта, то средняя цена за 1кв22 может составить 6500 руб (+44% г/г).

Также стоит обратить внимание на то, что российские нефтяники нарастили объемы добычи относительно 1кв2021 в рамках восстановления добычи ОПЕК+. Например, в январе 2021 года Лукойл добывал в России примерно 1,45 млн баррелей в сутки. По последним данным за ноябрь 2021, его добыча нефти в России составила 1,6 млн баррелей сутки (+10% за 11 месяцев). За апрель 2020, перед вводом ограничений, было добыто примерно 1,675 млн. б.с, поэтому можно предположить, что рост добычи в январе-марте 2022 продолжит восстанавливаться до докризисных уровней. По остальным российским нефтяникам картина схожая.

Выходит, что финансовые результаты российских нефтянников за 1кв22 могут показать значительный прирост год к году. Это в свою очередь будет позитивно отражаться на размере дивидендов и привлекательности российских акций.

На текущий момент котировки российских компаний оказались под давлением эмоционального новостного фона по теме геополитики, который на данный момент никак не влияет на бизнес компаний и их денежные потоки. Открываются хорошие возможности для отбора компаний из нефтегазового сектора по сниженным ценам. Вероятно, что после ухода геополитической повестки, если котировки на энергоресурсы продолжат оставаться на текущих высоких значениях, российский рынок достаточно стремительно перепишет свои максимумы, от которых он скорректировался на 20% в рублевом выражении.
#макро

​⚡️Сделки

🟢 Лукойл #LKOH - покупка (0% ➡️ 13,6%)

Основываясь на недавних размышлениях по рынку нефти, решили добавить в портфель одного из бенефициаров ожидаемой нами конъюнктуры. Дивиденды по акциям Лукойла на горизонте года могут оказаться более 12%, что, на наш взгляд, является хорошей перспективой для такой компании.

🟢 Сбер #SBER - покупка (0% ➡️ 13,75%)

Акции Сбера также не остались в стороне и попали в наш портфель: ожидаемые дивиденды уже менее, чем через полгода, могут составить более 10% + учитывая ожидания самого банка по ROE 2022 > 20%, момент с P/BV < 1 показался нам хорошей точкой входа для покупки акций (собственно данный триггер мы обсуждали в нашем взгляде на компанию).

Выбор пал на обычные акции (АО) из-за того, что на рынке сложился исторически низкий спред с привилегированными (АП) => АО могут иметь потенциал к бОльшей переоценке по сравнению с АП в ближайшей перспективе.

#сделки

​Русская аквакультура. Операционные результаты за 2021 год

Основные моменты:
- Вылов рыбы в живом весе составил 32,5 тыс. тонн или 27,8 тыс. тонн ПСГ
- Продажи составили 27,9 тыс. тонн
- Выручка - 15,91 млрд руб.
- Ср. цена реализации - 571 руб./кг без НДС

В целом, результаты компании совпали с нашими ожиданиями, разве что выручка оказалась выше прогноза из-за более высокой средней цены реализации (ожидания менеджмента по росту цен на рыбу во 2 пг 2021 года уверенно реализовались 👍🏻).

Оптимистичный сценарий с учетом полученной выручки по нашей оценке предполагает чистую прибыль по результатам 2021 года в размере ~5 млрд руб. без учета влияния переоценки биологических активов на прибыль.

Учитывая данные результаты, а также ожидания по замедлению темпов роста вылова (= продаж) в следующие 2-3 года до 4-6% в год (это прослеживается в стратегии от ноября 2017 года), текущая оценка компании может выглядеть высоковатой.

Однако стоит держать в голове следующий тезис - у компании имеются права на вылов 50 тыс. тонн рыбы в живом весе (а это на ~50% больше текущих значений). В случае, если менеджмент представит обновленную стратегию по реализации данных прав, то у нас появятся измеримые критерии дальнейшего роста, и компания для своей текущей оценки может вновь выглядеть интересной.

При этом, взгляд на данные перспективы немало будет зависеть от ожиданий по сохранению платежеспособного спроса на рыбу и по управлению издержками.

Как итог, мы будем с интересом ждать годовых результатов Русской аквакультуры, а также возможного обновления стратегии.

#AQUA

Паника на рынке и наша позиция

Рынок РФ упал от своих максимумов на 30% по индексу РТС, что заставляет многих инвесторов переживать по поводу своих убытков, либо упущенной прибыли. В этой статье хотим дать свой взгляд на ситуацию и, возможно, наша философия поможет кому-нибудь спокойней переживать просадки по портфелю.

🔸Первая причина паники – отсутствие понимания, что вы владеете реальным бизнесом, а не циферками в приложении. От падения котировок Сбера сам бизнес никак не пострадал. Если вы владеете акциями, то вы владеете долей в бизнесе. Компания ежедневно работает некоторое количество времени именно на вас, пропорционально вашей доли.

Да, вероятно, ваша доля в компании микроскопическая. Например, вы владеете 1000 акциями Газпрома, что эквивалентно 0,000000042% доли в компании. Каждый день все сотрудники этой компании работают 0,0012 секунды в день на вас. Если учесть, что в компании работает 500 тыс. человек, то выходит, что ежедневно на держателя такой доли приходится примерно 10 минут человеческого рабочего времени.

🔸Вторая причина паники – самообман. Инвестор убеждает себя, что готов вложиться в актив на несколько лет, но при просадке через неделю начинает включать панику. Да, видеть просадку — это не самое приятное занятие, поэтому тут выход один, не смотреть на изменение своего счета. При этом понимать, что черточки на графике никак не влияют на бизнес компании.

Например, если Сбербанк имеет среднюю рентабельность капитала 25%, и вы купили его по 1,3 капитала (P/B), то считайте, что в долгосрочной перспективе вы вложили деньги под 25%/1,3 = 19,2% годовых. Да, сейчас он может быть оценен к капиталу в единицу (P/B = 1) и вложения по текущим приносили бы вам уже 25% годовых. Однако, если вы были удовлетворены доходностью в момент покупки, то смысла кусать локти нет. С другой стороны, если вы купили компанию с рентабельностью 10% за 5 капиталов, тем самым вложив деньги под 2%, при инфляции 8-9%, стоит провести работу над ошибками.

🔸Третья ошибка – переживания по поводу упущенной выгоды. Инвестор видит максимум по портфелю, от которого просадка составляет, например, 20%. Однако на максимуме распродать портфель, а потом закупиться на самом дне – задача потруднее победы в лотерею. Не нужно обращать внимание на локальные максимумы и считать просадку от них за упущенную выгоду, ведь если вы не фиксировали позиции в момент пика, то и той зафиксированной прибыли, о потере которой идут сожаления, для вас не существовало.

⛰ Мы со своим портфелем спокойно относимся к текущей ситуации и больше смотрим на нее с точки зрения возможностей, которые дает нам падение российского рынка. Мы владеем качественными активами, которые генерируют денежный поток и распределяют его акционерам. Конъюнктура по акциям в нашем портфеле, если убрать геополитическую повестку, позитивная:

▫️Русагро – продуктовая инфляция продолжает оставаться на высоком уровне, при этом рост цен на удобрения никак не способствует потенциалу ее снижения в 2022 году.
▫️БСП – сильные финансовые результаты за 2021 год, апгрейд целевых показателей стратегии 2023, потенциал увеличения payout, поддержка от обратного выкупа акций.
▫️Газпром – дорогой газ, высокие дивиденды. При этом даже если газ начнет корректироваться, благодаря временному лагу в средней цене реализации, вероятно, компания в 2022 заработает больше, чем в 2021.
▫️Акрон – дорогой газ, дорогие удобрения, высокие дивиденды, заоблачная рентабельность капитала.
▫️Лукойл – рублевые цены нефти на исторических максимумах, следовательно высокие дивы и высокое ROE.
▫️Сбербанк – высокая рентабельность на вложенный капитал, высокие дивы.

Рентабельность вложений некоторых активов на рынке превышает среднюю инфляцию в несколько раз. Мы продолжаем следить за ситуацией, чтобы использовать остаток доступных средств для выгодных покупок.

📍Подвести итоги хочется фразой: «Каждое сражение выигрывается до того, как оно состоится» - Сунь-цзы
Поэтому, если вы купили качественные активы по адекватным ценам, то паниковать вам не о чем!

#мысли

Результаты БСП за декабрь и 12 месяцев 2021

Обзор результатов БСП и наш взгляд по ссылке ⬇️
https://telegra.ph/Rezultaty-BSP-za-dekabr-i-12-mes-21-01-28

#BSPB

​Газпром увеличивает поставки через Украину, война отменяется?

Котировки на европейском газовом рынке перешли к снижению. После публикации новостей о двукратном увеличении объема прокачки через Украину, ценник на газовом хабе в Нидерландах ушел ниже $900 за тысячу кубометров, потеряв в районе 10%.

Газпром заключил с ГТС Украины в 2019 году контракт на гарантированные объемы прокачки в размере 40 млрд куб. м. в год (В среднем 3,3 млрд в месяц.). В январе 2022 года суточный показатель прокачки достиг 54 млн куб. м. (1,67 млрд в месяц). В заявке на 1 февраля Газпром запросил у украинской ГТС 107,7 млн мощности. Таким образом, увеличивая прокачку в 2 раза, Газпром пока даже не достиг минимального среднесуточного контрактного показателя в 109 млн куб. м. в сутки. Однако, громкие заголовки о росте поставок похоже сделали свое дело и надавили на котировки газа.

При этом нужно заметить, что увеличение прокачки по украинской ГТС идет на фоне практически полной остановки поставок по трубопроводу “Ямал-Европа”. В январе Газпром забронировал “Ямал-Европу” на целый месяц с объемами 19,3 млн куб. м. в сутки, но так и не воспользовался этой бронью из-за отсутствия спроса. Бронировать трубопровод на февраль компания не стала, поэтому теперь поставки по нему зависят от аукционов “на день вперед”. 1 февраля Газпром такой брони не сделал, при этом увеличил поставки через Украину.

Несмотря на то, что падение газовых котировок умеренно негативно влияет на акции Газпрома, сама новость об увеличении поставок российского газа через территорию Украины может быть позитивно воспринята с точки зрения геополитики. Навряд ли, если бы планировались реальные боевые действия Газпром бы увеличивал поставки газа потенциальному оппоненту в конфликте. Ведь несмотря на то, что с 2015 года официально Украина не закупает российский газ, в хранилища страны он поступает по “виртуальному” реверсу, напрямую из ГТС Украины, не пересекая границу европейских стран.

Поэтому, данная ситуация может быть сигналом к снижению геополитической напряженности, которая все еще оказывает негативное влияние на российские акции. По западным СМИ уже можно проследить, что фокус вновь смещается с “российской агрессии” на “противостояние с Китаем”

📎 Основные поставки Газпром осуществляет через "Северный поток" (~170 млн в сутки), затем идет ГТС Украины, а "Ямал-Европе" остается баллансирующая роль. Так как трубопровод через Польшу пустует, это может говорить о все еще существующем дефиците поставок российскго газа в Европу.
#макро

​⚡️Сделка

🔴Акрон #AKRN – продажа (5,8% ➡️ 0%)

На фоне повышенной неопределенности на рынках, мы решили сократить риск в нашем портфеле через продажу тех акций, идея в которых имеет наиболее отдаленную и наименее ощутимую перспективу к положительной переоценке. Оставшиеся же эмитенты в портфеле, на наш взгляд, уже в пределах полугода имеют больше шансов быть лучше рынка на фоне выплаты рекордных дивидендов.

При этом мы не отрицаем, что конъюнктура на рынке удобрений все еще благоволит Акрону, однако пока нет уверенности в ее сохранении на ближайший год + мы не видим позитивных триггеров, которые бы вызвали переоценку акций еще выше.

Акции с нашей точки входа выросли не существенно - около 5%

#сделки

📝 Наши результаты

С этого года начинаем делиться с вами ежемесячными и ежегодными результатами работы команды URAL CAPITAL.

Прикрепляем файлы с отчетами ниже👇

#ежемесячные_отчеты #ежегодные_отчеты

🏦 Ставка ЦБ – 11 февраля

В эту пятницу 11 февраля Центральный Банк России будет заседать по вопросам денежно-кредитной политики, а, соответственно, решать судьбу ключевой ставки, которая на данный момент составляет 8,5%.

Ранее мы видели, что ЦБ РФ стремится удерживать ключевую ставку на уровне официальной инфляции, которая по состоянию на 2 февраля равнялась 8,82%. Однако на последнем заседании риторика ЦБ была достаточно жесткой, и сразу после окончания пресс-конференции сложилось мнение, что в феврале будет повышение на 100 базисных пунктов.

Сейчас же, непосредственно перед заседанием мы видим, что темпы официальной инфляции начинают замедляться, поэтому повышение на 100 б.п. до 9,5% выглядит не так очевидно. Хотя, есть предположение, что ЦБ может решить “действовать с запасом”, что выступает фактором за поднятие ставки сразу на один процентный пункт.

Кривая доходности государственных облигаций закладывает то, что повышение будет как раз до 9,5%. Также по кривой видно, что в целом рынок ожидает окончания цикла ужесточения ставки. На это также намекает инверсия кривой доходности (когда короткие бумаги дают доходность к погашению выше, чем длинные).

При этом, стоит отметить, что часто инверсия доходности коротких и длинных бумаг являлась предвестником кризиса в перспективе полутора лет. Однако стоит отметить, что больше такая статистика применима к гос. облигациям США.

Собственно, если в пятницу ключевую ставку повысят на 100 б.п. до 9,5% в моменте это может негативно отразиться на ценах государственных и муниципальных облигаций, преимущественно коротких. (В корпоративных выпусках бОльшую долю на формирование доходности оказывает риск эмитента, поэтому изменение ставки хоть и влияет на доходность, но не в такой степени как на государственные и муниципальные выпуски)

Если делать ставку на окончание роста ставки, то необходимо выбирать бумаги со средним или длинным сроком погашения (высокой дюрацией). Такие выпуски более волатильны и дадут больше дохода от прироста цены в случае перелома в тенденции ключевой ставки ЦБ. Более того, даже если ставка продолжит оставаться высокой, то все равно получать 9,5% годовых по ОФЗ – достаточно привлекательно по сравнению с депозитами.

💡Стоит обратить свое внимание на:

▫️ОФЗ-26219-ПД
▫️ОФЗ-26222-ПД
▫️ОФЗ-26234-ПД

Доходность выпусков находится сейчас в районе 9,5% годовых.

#макро

Что покупать, когда все падает?

В продолжение рассуждений о действиях инвестора во время паники на рынке, мы бы хотели развить еще один очень важный принцип, который может позволить вам принимать верные инвестиционные решения в непростые времена.

Зачастую, участник фондового рынка, видя отвесные 📉 графики цен на акции, начинает скупать все то, что упало сильнее всего.

Раз цены так сильно упали, то и отскок, скорее всего, будет нехилым, да? - Мы считаем, что все далеко не так однозначно.

В процессе составления портфеля инвестор, понятное дело, выбирает те активы, которые он считает качественными и относительно дешевыми. Но достаточно ли этого? Вряд ли, ведь для получения дохода от вложений необходимо ответить себе на вопрос, почему доля в том или ином бизнесе с большой вероятностью переоценится в плюс в обозримой перспективе. Одновременно с этим, не стоит забывать о рисках - иначе говоря, необходимо понимать, почему доля в бизнесе может так и остаться без положительной переоценки или вовсе скатиться вниз.

Применяя данный принцип, инвестор будет чувствовать себя увереннее на панических настроениях подобных тем, которые мы наблюдали ранее. В добавок, вам не придется ломать голову над тем, что именно покупать или продавать в такие моменты, ведь вы уже примерно знаете, чем именно может быть оправдано такое падение, и сопутствует ли ему изменение перспектив конкретного актива и оценка этих перспектив.

Итак, еще раз закрепим принцип - для принятия верных инвестиционных решений необходимо понимать как работает бизнес, его перспективы, конъюнктуру рынка, в которой работает этот бизнес, сколько бизнес заработает, при каких условиях данные перспективы реализуемы, почему они способны привести к положительной переоценке акций и что может им помешать.

Поиск ответов на эти вопросы - процесс, очевидно, трудоемкий. Поэтому в дело может вступить либо ваша собственная экспертиза в той или иной области, либо же экспертиза других людей. Есть ли в вашем арсенале подобные источники, которые зачастую помогают верно понять особенности работы отраслей/компаний? Может даже вам удалось заработать на этом?)

Предлагаем поделиться ими в комментариях 👇

#мысли

Результаты БСП за январь 2022

Обзор результатов БСП и наш взгляд по ссылке ⬇️
https://telegra.ph/Rezultaty-BSP-za-yanvar-22-02-14

#BSPB

​Ставка на полувагоны близка к рекорду

Ставка на аренду полувагонов продолжает ставить локальные рекорды и приближается к своему историческому максимуму. По данным сайта Railcommerce предварительная ставка на февраль составила 2880 руб. за вагон в сутки (+333% г/г). Данная ситуация не может остаться без внимания в рамках инвестиционной идеи в Globaltrans.

Почему растут ставки?
Самый простой ответ – дисбаланс спроса и предложения на рынке полувагонов. К росту явно приводит текущий дефицит полувагонов, однако почему он возник - нужно разбираться глубже.

В августе мы уже освещали ситуацию на рынке полувагонов и теперь готовы дать обновленный взгляд.

Определяющим фактором роста ставки на полувагоны стал бум на угольном рынке. Рост котировок угля на зарубежных рынках по ряду причин, а также ослабление курса рубля сделали экспорт угля сверхрентабельным занятием.

Единственной проблемой в рамках его экспорта из России является удаленность основных месторождений угля, например, Западной Сибири от морских портов. Транспортировать уголь по суше возможно только по железной дороге, а ж/д составу в таком случае приходится проходить путь в более чем в 4000 км, например, до портов Санкт-Петербурга.

Ранее, когда бума на угольном рынке не было, после разгрузки угля в Питере состав мог взять щебень в Карелии, довести его до Москвы, а от Москвы до Сибири взять еще несколько попутных загрузок, чтобы не возвращаться порожняком.

Однако на попутную загрузку требуется некоторое количество времени. Таким образом, разница между порожним возвратом из Питера в Зап. Сибирь за углем и с попутными грузами могла составлять несколько недель.

Что сейчас?
Теперь высокая маржинальность у угольщиков заставляет их требовать максимум вагонов в единицу времени. Таким образом, им намного выгодней пригнать вагоны обратно порожняком, загрузить снова углем и отправить, чем тратить время на попутные грузы.

Это привело к ситуации, что те, кто ранее возил грузы попутками, теперь стали испытывать сильный дефицит вагонов. Арендованные под уголь составы просто перестали подбирать попутчиков.

Чтобы решить проблему, РЖД ввело ограничение на порожний пробег в 2000 км. Однако это только усугубило ситуацию. Вместо того, чтобы быстро возить уголь из А в Б, порожний состав теперь необходимо номинально загрузить и разгрузить чем-нибудь в середине пути, что ведет к потере времени.

Инициатива РЖД была направленна на поддержку тех же щебёночников, но вместо того, чтобы ехать за щебнем в Карелию и вести в Москву, составу выгоднее найти номинальную загрузку в центре пути, так как разгрузка щебня в Москве не решает проблемы ограничения (от Москвы до угольных месторождений более 2000 км.)

Дабы решить проблему перевозки щебня для федеральной трассы, РЖД выделили отдельное для этого направление, что дополнительно ограничило пропускную способность сети. Теперь на встречу порожним вагонам под уголь идут порожние вагоны под щебень, чего ранее не наблюдалось.

Наряду с этими нововведениями, РЖД также повысил тарифы за использование своей инфраструктуры, что только добавило логистических проблем для малорентабельных бизнесов, нуждающихся в перевозке своих грузов.

#макро #GLTR

⚡️Сделка

🟢Глобалтранс #GLTR – покупка (0% ➡️ 10%).

Основываясь на наших мыслях о рынке грузовых железнодорожных перевозок России, решили добавить к себе в портфель Глобалтранс, как возможного бенефициара роста цен на услуги оперирования вагонами.

Когда речь заходит о перспективах роста/падения доходов данной компании, то чаще всего ссылаются на данные Индекса суточной ставки предоставления полувагона. В целом, он является неплохим индикатором для понимания того, что сейчас происходит со спросом на полувагоны. Однако он коррелирует с реальными ценами на оперирование особым образом, что может привносить погрешность в расчеты доходов.

Но даже если закладывать эту погрешность, а также рост расходных статей на 15-20%, то, судя по всему, в текущей конъюнктуре компания неплохо заработает.

Мы полагаем, что наряду с ранее описанным положением на рынке железнодорожных грузоперевозок, как экспортный, так и внутренний спрос на насыпные и наливные грузы сохранится на повышенном уровне. Таким образом, в нашей модели мы предположили, что в 2022 году средняя ставка аренды на полувагоны может сохраниться на уровне 2500 за ваг/сут в руб., а на цистерны - в районе 1000 за ваг/сут в руб.

В итоге, расчетный FCF за 2022-й год составляет 22,8-24,6 млрд рублей, что в пересчете на дивиденды при выплате 100% от FCF составляет 130-140 рублей на ГДР. И это звучит весьма неплохо для текущей капитализации компании в ~90 млрд руб.

#сделки #GLTR

Друзья, приветствуем вас!

В последнее время наша активность в канале заметно снизилась в связи с текущими событиями. Мы решаем свои внутренние задачи, как рабочие так и личные. Все это требует времени и погружённости в условиях стресса и неопределённости. Мы внимательно следим за ситуацией и готовимся к новым реалиям. Рассчитываем, что все мы выйдем из сложившийся ситуации с минимальными потерями и надеемся на ваше понимание.

▫️На фоне обвала рынка, наш портфель просел на 30%. Важно понимать, что просадка была усилена наличием плеча. Учитывая тот факт, что риск падения рынка в момент его открытия весьма велик, был принят ряд мер для сокращения плеча до 10% от собственного капитала.

▫️Инфополе непрерывно наполняется все новыми и новыми санкциями и ограничениями. Поэтому мы сконцентрированы на наблюдении за происходящими событиями и их анализе, чтобы в дни открытия рынка можно было перетряхнуть портфель в соответствии с установившимися реалиями.

▫️Мы намерены использовать это кризисное время в качестве поиска новых возможностей. Своими мыслями и результатами также продолжим делиться в нашем телеграм-канале. Нам всем представился уникальный случай испытать себя и свои стратегии в непростой ситуации. Мы стали свидетелями непредсказуемых событий, которые несомненно научат нас по новому осознавать реальность рисков, связанных с инвестициями на фондовом рынке.

Всем удачи, терпения и мира ✊

Как обстоят дела с портфелем URAL CAPITAL?

▫️На открытии рынка, первым делом перед нами стояла задача полностью избавиться от плеча в портфеле, что мы и сделали через продажу Лукойла - полагаем, что продажа состоялась по адекватной цене.

▫️Сейчас в портфеле у нас остались акции Газпрома, Сбера, БСП, Глобалтранса и Русагро.

В настоящий момент мы считаем, что с точки зрения бизнеса и цен входа комфортный для нас потенциал пока сохраняется в следующих позициях:

💧Газпром - рост выручки за счет роста цен на реализуемый газ в страны дальнего зарубежья. Но тут витают мысли о возможном росте капекса на трубы в восточном регионе + обесценение в той или иной части СП-2 и негативное влияние на доходы

🚆Глобалтранс - также рост доходов на фоне высоких ставок на полувагоны. Хотя тут пока не решена проблема с депозитарками + есть вопросы к грузообороту, который может упасть из-за снижения экспорта в ЕС и деловой активности ряда отраслей в РФ

🌾Русагро - рост доходов на фоне продуктовой инфляции. Однако есть риски регулирования цен, квотирования экспорта, а также роста расходных статей, которые по динамике могут опередить рост цен на продукцию.

Если и не представится возможность продать их выше цен входа, то хотя бы с минимальными потерями.

UPD: на открытии торгов оставшимися депозитарками также подсократили Русагро, т.к. он занимал слишком уж большую долю в портфеле

❌Сбер и БСП на горизонте года, на наш взгляд, пострадают куда сильнее. Но встает вопрос - а стоит ли их продавать прямо сейчас? По какой цене? Образовавшиеся убытки по этим позициям заставляют принимать нелегкие решения. Мы пока работаем над тем, чтобы определить для себя адекватную стоимость этих компаний, по которой и хотелось бы продать, максимально уменьшив как образовавшиеся, так и потенциальные убытки.

▫️Казалось бы, режь убытки по любой цене и перекладывайся в бенефициаров текущей конъюнктуры. Это да, однако у таких бенефициаров оценки уже значительно выросли, причем у ряда из них - кратно. Поэтому и вложения в них в настоящий момент с трудом можно назвать выгодными.

▫️В целом, по рынку пока сохраняется существенная неопределенность, которая заставляет снижать риски.

Таким образом, нам сперва необходимо создать условия для мобильности (т.е. увеличить долю кэша), причем максимально выгодно. Параллельно, мы продолжаем работу над поиском идей для сохранения капитала 💪🏻

​⚡️Сделка

🔴 Банк "Санкт-Петербург" #BSPB – продажа

Несмотря на общерыночный негатив, который мы наблюдаем последние полгода, рынок, время от времени, позволяет совершать выгодные сделки. Одной из таких стала продажа акций Банка "Санкт-Петербург", который недавно объявил и утвердил рекордные для Банка дивиденды, что стало катализатором роста котировок до ~100 рублей за акцию.

Кстати, по счастливой случайности наш план по росту котировок BSPB реализовался на все 100%. Итак, перейдем к конструктивной части.

Ниже приведем ряд причин, почему мы решили продать акции, не перешагивая через дивотсечку:

1. Мы ожидаем ухудшение экономической активности в РФ (а кто ее не ожидает?) ), что сулит рост проблемных кредитов, просрочки, а также резервов на возможные потери, часть которых может безвозвратно реализоваться.

2. Нас насторожило объявление о выплате дивидендов на фоне пункта 1, а также рекомендации ЦБ РФ не выплачивать дивиденды. Есть множество теорий, почему это было сделано в столь тяжелое время, вплоть до последующей продажи мажоритарного пакета акций Банка другим акционерам по неизвестно какой цене. Фантазировать сейчас можно о чём угодно, но об этом не будем.

3. При этом часть ресурсов на выплату дивидендов, скорее всего, сформировалась за счет результатов деятельности трейдингового отдела Банка, о чем говорит свежее исследование рейтингового агентства Эксперт РА. Обратимся к вычислениям:

Дивидендная выплата составит 5,46 ярдов. Возьмем их как 20% от прибыли (руководствуемся действующей дивполитикой). Значит банк в качестве нераспределённой прибыли взял 5,46 / 0,2 = 27,3 ярда. То есть в теории после 2021 года (ЧП = 18,1 ярд) Банк заработал где-то еще 9,2 за 1пг 2022. Это чуть больше половины прибыли 2021 года.

Раз большинство прибыли пришло от трейдинга (вспоминаем цитату из отчета Эксперт РА), то что тогда с основным бизнесом? Вероятно, там не все так гладко из-за резервов и роста проблемной задолженности (хотя в комментариях Эксперта РА это не прослеживается). Мы не можем с уверенностью надеется на трейдинговый отдел Банка в дальнейшем, поэтому в базовом сценарии закладываем снижение прибыли Банка, начиная со 2пг 2022.

Таким образом, учитывая все выше сказанное, в акциях БСП мы имеем довольно расплывчатую картину, существенную неопределенность относительно будущего как самого бизнеса, так и акционеров. Но при этом нам представилась уникальная возможность выйти по хорошей цене.

Считаем разумным выйти из позиции, но все также пристально следить за Банком.

Доходность сделки составила 32,78% с марта 2021 года.

#сделки #BSPB

​⚡️Сделка

🟢 Глобалтранс #GLTR – увеличение позиции

Рассматриваем данную сделку как краткосрочную, для которой мы сформулировали следующий тезис👇

19 сентября Глобалтранс опубликует результаты работы за 1пг 2022. Судя по всему, результаты у Компании будут рекордными:

- Грузооборот по основным видам перевозимой продукции имеет шансы остаться на +/- уровне 1пг 2021 года (статистика не выдает точные данные по грузообороту отдельных видов продукции)

- Средняя величина долгосрочных ставок аренды превысила значение 1пг 2021 более, чем в полтора раза.

- По заявлению IR отдела Компании, весь свободный кеш будет копиться, т.к. привлекательных M&A сделок нет, а капекс увеличивать не планируют => ожидаем рекорд в показателе свободного денежного потока.

При этом мы полагаем, что за горизонтом полугодовых результатов для Компании также сохранится благоприятная (хотя и не рекордная) конъюнктура. Грузооборот за 2022 год имеет шансы сохранить показатель 2021 года (падение погрузки компенсируется ростом логистического плеча), а ставки аренды будут выше значений 2021 года (но ниже 1пг 2022).

На фоне этого мы ожидаем позитивную динамику в расписках вплоть до даты публикации отчета.

#сделки #GLTR

⚡️Сделка

🟢 Лукойл #LKOH – покупка

Как и в случае с Глобалтрансом краткосрочно вошли в позицию под фундаментальное событие. Здесь им может стать объявление дивидендов в сумме за остаток 2021 и 1пг 2022 (ждем данное событие к середине октября).

Мы считаем, что для того сочетания рисков и потенциальной доходности, которые заложены сейчас в Лукойле, акции оценены привлекательнее всего относительно других альтернатив из нефтяного сектора:

- На наш взгляд, форвардная оценка Лукойла (по P/E и P/FCF LTM за 1пг 2022) складывается сопоставимо или даже ниже показателей оценки других нефтяников

- При этом есть вероятность увидеть сильный импульс в акциях, поскольку в Лукойле могут утвердить дивидендную выплату сразу за 2 периода (в отличие от других нефтяников, которые уже платили дивиденды в этом году)

- Также мы полагаем, что мажоритарии Лукойла максимально заинтересованы в дивидендных выплатах

- Одним из главных факторов, негативно влияющих на размер дивиденда, может стать снижение свободного денежного потока из-за роста оборотного капитала (напомним, что по дивполитике дивиденд рассчитывается исходя из размера СДП).

Ожидаем, что дивиденд за 2 периода может составить порядка ~1000 рублей на акцию.

#сделки #LKOH