#БанкРоссии #кредит #ставки #инфляция #бюджет

Бюджет разогнался, кредит остыл

Минфин, наконец свел предварительный отчет по бюджету за январь, подтвердив массированное авансирование расходов.

✔️Доходы бюджета выросли до ₽2.67 трлн (+11.4% г/г) – рост замедляется, нефтегазовые доходы составили ₽0.79 трлн (16.9% г/г), ненефтегазовые доходы составили ₽1.88 трлн (+9.3% г/г).

☑️Расходы взлетели до ₽4.38 трлн и были на 73.6% выше уровня января прошлого года.

‼️Дефицит бюджета составил рекордные для января ₽1.71 трлн (0.8% от ВВП).

Минфин указывает на то, что рост расходов связан с активным авансированием, что в общем-то было видно по динамике денежной массы в январе.  При этом, Минфин указывает, что «не ожидается существенных изменений в квартальной динамике исполнения расходов». В прошлом году активное авансирование было в январе-феврале, в этот раз, видимо авансы частично сместили на январь. Профинансировал эти авансы Минфин за счет дополнительных нефтегазовых доходов 2024 года.

Учитывая, что Минфин фактически реализовал весь плановый дефицит 2025 года (и даже больше) за первый месяц, до декабря, т.е. в ближайшие 10 месяцев, бюджетный импульс должен стать отрицательным, а весной мы можем получить резкое охлаждение и бюджета, и кредита.
___

Кредит...Тем временем, январский отчет Сбера подтверждает сокращение кредитования в январе:

✔️кредит населению сократился на 0.3% м/м, выдачи кредитов составили 201 млрд, хотя рост задолженности по кредиткам и льготная ипотека несколько сглаживают процесс охлаждения, но потребкредит сократился еще на 2% м/м;

✔️кредит компаниям сократился на 0.5%, объем выданных кредитов был ниже, чем в январе прошлого года;

По депозитам традиционная для января история роста корпоративных депозитов за счет сокращения депозитов физлиц. Стоимость кредитного риска (1.8%) и для просроченной задолженности (2.3%) потихоньку подрастают.

Учитывая ограничения со стороны нормативов по капиталу и роста стоимости риска, рост портфеля в 2025 году должен быть крайне сдержанным (в пределах 10%), что вполне корреспондирует с прогнозом Банка России (8-13% роста).

При среднем прогнозе ставки ЦБ 17-20% это будет означать то, что процентные расходы нефинансового сектора превысят прирост кредита, что просто механически при прочих равных будет тормозить спрос.

@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика #кредит

1️⃣ Банк России опубликовал обзор, "О чем говорят тренды"

В целом Банк России указывает, что спрос оставался повышенным по причине высоких расходов бюджета и переноса части выплат з/п на декабрь, но...

"В дальнейшем можно ожидать плавного циклического замедления роста российской экономики за счет снижения вклада кредита и бюджета в рост агрегированного спроса. Влияние возврата к параметрам бюджетного правила в 2025 г. в полной мере проявится в последующие месяцы по мере возвращения скорости расходования средств
к сезонной норме"

и

"Судить о достаточной жесткости текущих ДКУ для устойчивого замедления корпоративного кредитования до темпов роста, согласующихся с последующим возвращением инфляции к 4%, можно будет в марте – апреле, которые не подвержены столь значительной сезонности бюджетных потоков, как декабрь – февраль"

В целом мы видим, что Банк России будет ориентироваться на данные марта-апреля для того, чтобы верифицировать формирующиеся тенденции замедления инфляции и спроса.

2️⃣ Второй обзор Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм. сохранил базовый посыл последних месяцев:

"По оценке Банка России, достигнутая жесткость ДКУ формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели в 2026 году.

При этом в базовом сценарии для возвращения инфляции к цели потребуется более продолжительный период поддержания жестких ДКУ в экономике, чем прогнозировалось ранее"

В то же время, текущая жесткость ДКУ остается на максимальных уровнях. Причем здесь присутствует важный момент - хотя номинальные ставки снижаются, но снижение депозитных ставок идет быстрее, чем кредитных, что отражает слабую динамику кредитования. Банки перестали жестко конкурировать за депозиты в условиях охлаждения кредитования.

При этом, стоит учитывать, что жесткость ДКУ определяется не номинальными, а реальными ставками, разворот и снижение инфляции и инфляционных ожиданий будет приводить к ужесточению ДКУ при неизменных ставках.

Пока все сигнализирует о том, что Банк России занимает выжидательную позицию, хотя она и начинает несколько смягчаться.

P.S.: Я ожидаю значимого снижения инфляционных ожиданий в ближайшем отчете ... но посмотрим.
@truecon

#БанкРоссии #кредит #ставки #инфляция

Банк России опубликовал квартальный обзор банковского сектора за 4 квартал и год.

✔️ Чистая процентная маржа банков упала в 4 квартале с 4.4% до 4.2%, но это с учетом Сбера, без него она снижалась более резко с 3.9% до 3.5% и скорее всего будет оставаться под давлением на фоне реализации процентного риска.

✔️На фоне повышения ключевой ставки и жесткой конкуренции за пассивы из-за НКЛ, стоимость фондирования резко выросла с 10.9% до 13.2% (+2.3 п.п.), но и доходность размещения средств тоже выросла с 15.5% до 17.6% (+2.1 п.п.) – это примерно отражает среднюю ставку кредитования в экономике.

❗️ Но стоит учитывать, что фактические средние ставки существенно ниже из-за больших объемов субсидированного кредита (~₽17 трлн), вклад которых может составлять 1.5-2 п.п., т.е. на самом деле в экономике эффективные средние ставки для компаний/населения около 16%, что сильно ниже ключевой ставки 21%.

✔️ Банки сократили резервирование под потери в конце года, но Банк России ждет роста стоимости кредитного риска (CoR) с 2.3% до 2.5-2.9% - по рознице и 0.8-1.2% - по компаниям, скорее оптимистичная оценка, учитывая то, что стоимость кредита продолжит расти. В 4 квартале уже виден рост реструктуризации, хотя общие суммы пока небольшие (₽127 млрд).

✔️ ОФЗ на балансах банков выросли с ₽12.66 трлн до ₽14.94, т.е. почти ₽2.3 трлн, при том, что чистое привлечение Минфина составило ₽2.5 трлн, в основном именно банки выкупали гособлигации, что приводило к росту денежной массы на соответствующую величину.

Если смотреть в целом – то маржинальность снижается, кредитные риски должны подрасти на фоне достаточно больших и инерционно растущих процентных ставок в экономике и замедления роста кредита – это будет дополнительно ужесточать условия.

@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика #кредит

Банк России за последние дни опубликовал много аналитических обзоров, на какие моменты хочется обратить внимание...

О чем говорят тренды и обзор по инфляции - экономика и рост цен замедляются:

▶️Оценка инфляции в марте 7.1% (SAAR) и в среднем 8.3% (SAAR) по итогам трех месяцев. Но даже более интересной является декомпозиция роста цен, которая указывает на резкое снижения фактора спроса в инфляции.

▶️ Росстат оценил инфляцию за вторую неделю апреля в 0.11% н/н, 0.27% с начала месяца и 10.4% г/г, в целом это говорит о том, что инфляция в апреле идет в район 6.5-7% (SAAR), как минимум, указывая на постепенное торможение инфляции и снижение трехмесячного импульса инфляции до уровня 7%.

▶️Кредитный импульс оставался отрицательным и здесь все летит достаточно низко [в марте это было усилено отрицательным бюджетным импульсом];

▶️Мониторинг предприятий – рост экономической активности продолжается. Честно говоря, скорее стоило бы назвать чуть иначе: «замедление роста экономической активности продолжается», потому как оценки текущей ситуации еще больше ухудшились (-3.4), а индекс держится за счет ожиданий и надежд (что характерно в последние годы для апрельского отчета). Ценовые ожидания продолжали умеренно снижаться и находятся у минимумов 2024 года.

▶️Макроэкономический опрос Банк России в этот раз скучен и мало изменился по основным показателям (что хорошо), разве что прогноз курс стал менее сдержаннее (95.2).

Для полного набора не хватает только инфляционных ожиданий населения (17 апреля) и обзора по банкам (18 апреля). Но пока по всем основным показателям мы скорее идем вблизи, или даже ниже нижней границы траектории прогноза Банка России...
@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #банки #кредит

Сбер: кредитная активность низкая

Апрельская отчетность Сбера показывает, что кредитование оставалось подавленным:

✔️ Кредит населению вырос всего на 0.3% м/м. растет ипотека за счет льготки (+0.8% м/м) и кредитки (+0.6% м/м), но продолжает сокращаться потребительский кредит (-2.2% м/м), который и оказывает основное влияние на потребительский спрос.

✔️Корпоративный кредит близок к стагнации +0.2% м/м с начала года портфель кредитов с поправкой на валютную переоценку вырос всего на 0.6%.

✔️Депозиты населения продолжали активно расти на 3.4% м/м, а корпоративные депозиты резко сократились на 6.5% м/м, отчасти из=за того, что Сбер сокращал долю дорогих корпоартивных депозитов в условиях нормализации ситуации с НКЛ.

📌 В целом данные говорят о сохранении крайне слабой кредитной активности в апреле при сохранении высокой сберегательной активности населения.

P.S.: Просрочки оставались на повышенном уровне, а стоимость риска CoR снизилась ... позитивная динамика прибыли в основном формируется за счет более низких, чем в прошлом году резервов (отчасти из=за крепкого рубля).
@truecon

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Кредитная активность остается слабой

Отчет Frank RG по выдачам кредитов населению за май больших изменений не продемонстрировал, общий объем выданных кредитов за месяц остался практически неизменным (+0.5% м/м) и составил ₽660.5 млрд – это на 55% ниже объема выдач прошлого года. Длинные майские выходные могли негативно повлиять на общие выдачи.

✔️Выдачи ипотеки немного подросли до ₽286 млрд (+2.7% м/м и -46.9% г/г), в основном здесь ситуация определяется льготными ипотечными кредитами и различными собственными программами застройщиков, которые субсидируют ставку. Дигнамика здесь будет определяться возможным расширением программ субсидирования. Почти 2/3 выдач – это Сбер, который нарастил портфель на 0.9% м/м.

✔️ Кредит наличными продолжал сокращаться – выдачи снизились на 2.7% м/м, годовая динамика печальна, портфель кредитов сокращается уже много месяцев подряд. Выдачи автокредитов выросли на 2% м/м, но падают на 49.6% г/г, т.е. сократились вдвое по сравнению с прошлым годом.

Свою отчетность за май опубликовал Сбер - здесь тоже без больших изменений динамики:

🔸Портфель кредитов населению вырос на 0.5% м/м, прибавив скромный 1% с начала года. Продолжал сокращаться портфель потребительских кредитов (-1.9% м/м и -10.1% г/г), а именно они значимо влияют на потребительский спрос, так что здесь пока сжатие. Продолжали расти ипотека и кредитки. Средства населения сокращались на 0.1% м/м – тратили апрельские выплаты, авансированные за май.

✔️ Кредит компаниям в Сбере вырос на 0.9% и всего на 1.5% с начала года – кредитная активность немного восстановилась, но остается слабой. Средства компаний прибавляли активно +6.2% м/м, но сократились с начала года на 4.1%.

В целом тенденции сохраняются, некоторое оживление корпоративного кредитования в мае не меняет общей динамики, кредит населению остается в стагнации, что будет оказывать давление на потребительскую активность.

❗️Бюджет в мае оказался несколько хуже ожиданий:

🔸 Доходы составили ₽2.46 (-5.6% г/г) , из них нефтегазовые доходы составили ₽0.51 трлн (-35.4% г/г), а ненефтегазовые ₽1.95 трлн (+7.5% г/г)

🔸Расходы ₽2.63 трлн (+19.8% г/г), дефицит бюджета составил за месяц -₽0.17 трлн. С начала года дефицит составил ₽3.39 трлн, или 1.5% ВВП.

Динамика роста доходов замедляется, расходы тоже притормозили после авансов начала года, но не так сильно.

Пока траектория дефицита идет на ~1 п.п. ВВП выше планового уровня, но в феврале и мае сезонно низкие ненефтегазовые доходы, июньские цифры будут более показательными.
@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #банки #кредит

Недельная инфляция составила 0.79% н/н, что отражает повышение регулируемых тарифов на 13-14%. С начала года инфляция составила 4.6%, годовая инфляция немного ускорилась до 9.45% г/г по оценке Минэка, но по итогам всего июля может быть чуть пониже.

Сам рост вполне ожидаем, но в реальности все основные категории без учета тарифов выглядели лучше прошлой недели, а нетарифная инфляция близка к нулю. Вопрос, как всегда, будет во вторичных эффектах повышения тарифов и влиянии на инфляционные ожидания, но по ИО мы ситуацию увидим только в августе, когда придут новые платежки.

В целом инфляционный всплеск в рамках ожиданий, по июлю инфляция может оказаться даже чуть ниже прошлогодней (в диапазоне 1-1.1% м/м), хотя повышение тарифов было более агрессивным.

Кредит. Отчетность Сбера за июнь подтверждает слабую кредитную активность:

🔸Кредит населению вырос всего на 0.4% м/м, единственный источник роста – ипотека (0.9% м/м), конечно в основном льготные программы. Потребительский кредит сократился на 1.9% м/м и уже -11.8% с начала года, а именно он влияет на спрос.

🔸 Кредит компаниям тоже вырос всего на 0.4% м/м, с начала года рост всего на 2%.

🔸Депозиты населения выросли на 1.5% м/м, с начала года рост 8.1%, сбережения продолжают подрастать.

🔸 Депозиты компаний сократились сразу на 4.2% м/м. Сбер перестал активно привлекать дополнительные корпоративные депозиты, вернувшись на свою поляну более дешевых средств физлиц, что вполне понятно, учитывая ожидания снижения ставок и рост процентных рисков для банков в связи со снижением ставок.

Отчетность Сбера подтверждает то, что кредитная активность остается низкой, кредитные риски растут: просрочки постепенно достигли уровня 2.6% против 2.1% в среднем по 2024 году, стоимость кредитных рисков 2.3% в июне против 1.5% в среднем с начала года - идет активное формирование резервов под потери.

В целом инфляция в рамках ожидаемого тарифного всплеска, кредитная активность идет даже ниже ожиданий.
@truecon