Розничные продажи в США демонстрируют крайне слабую динамику в 2024
В сен.24 розничные продажи выросли на 0.43% м/м и многие были воодушевлены, проецируя в годовую динамику – до 5.3% SAAR, но это так не работает в оценке волатильного компонента, а как нужно читать отчет?
Годовая динамика всего 1.7% г/г (сен.24/сен.23), за 9м24 прирост на 2.23% по номиналу, за два года +5.8% (9м24/9м22), за три года +16.4%, а за пять лет +37.8%.
Нужно учитывать рекордную за 40 лет инфляцию, которая была за этот период. Census не представляет данных в реальном выражении, но можно реконструировать динамику, используя PCE в товарном сегменте (не путать с общим ИПЦ). BLS рисует дефляцию в товарах, поэтому в реальном выражении динамика опережающая.
С учетом инфляции розничные продажи выросли на 2.7% г/г (сен.24/сен.23), за 9м24 +2.5% г/г, за два года +4.4%, за три года +5%, а за пять лет +20.7% по собственным расчетам.
Среднеисторический темп роста (2010-2019) розничных продаж составлял 4.1% с учетом инфляции, за последние 5 лет оформили 3.8% среднегодового прироста с учетом дикого пампа розничных продаж в 2020-2021 на ковидных стимулах. Чуть ниже тренда, но не критично.
▪️Важно то, что за три года рост всего 1.25% с учетом инфляции в среднем за год, что втрое ниже долгосрочного тренда, за последние год-два розница растет на 2.1-2.2% в год (вдвое ниже нормы), но есть подозрения в занижении ценового индекса в товарах (наличие дефляции выглядит слишком оптимистично).
▪️Второй важный момент – с начала года розничные продажи в реальном выражении выросли всего на 1.35% (сен.24 к дек.23) vs 4% за 2023, 1.3% в 2022 на фоне высокой инфляции, 7.1% в 2021 на фоне антиковидных стимулов и в среднем около 3% в 2010-2019.
Результат слабый, ни о каком расширении спроса речи не идет.
▪️Третий момент – 5 категорий снижаются за 9м24 в сравнении с 9м23 и это по номиналу: строительные и садовые материалы – снижение на 2.5%, мебель и фурнитура, товары для дома – обвал на 5.7%, электроника, компьютеры – минус 0.2%, топливо – 3%, а спортивные и развлекательные товары – 4%.
Вышеуказанные категории образуют свыше 17% в структуре совокупных розничных продаж.
Так какие категории внесли вклад в прирост? Всего 4 категорий, образуя 53% в структуре розничных продаж, это: онлайн продажи – 1.28 п.п в общем росте на 2.23% по номиналу, общепит – 0.61 п.п, продукты питания – 0.19 п.п, мелкие магазины, не относящиеся к торговым сетям – 0.11 п.п.
По сути, только онлайн продажи и еда держат розницу в США.
В сен.24 розничные продажи выросли на 0.43% м/м и многие были воодушевлены, проецируя в годовую динамику – до 5.3% SAAR, но это так не работает в оценке волатильного компонента, а как нужно читать отчет?
Годовая динамика всего 1.7% г/г (сен.24/сен.23), за 9м24 прирост на 2.23% по номиналу, за два года +5.8% (9м24/9м22), за три года +16.4%, а за пять лет +37.8%.
Нужно учитывать рекордную за 40 лет инфляцию, которая была за этот период. Census не представляет данных в реальном выражении, но можно реконструировать динамику, используя PCE в товарном сегменте (не путать с общим ИПЦ). BLS рисует дефляцию в товарах, поэтому в реальном выражении динамика опережающая.
С учетом инфляции розничные продажи выросли на 2.7% г/г (сен.24/сен.23), за 9м24 +2.5% г/г, за два года +4.4%, за три года +5%, а за пять лет +20.7% по собственным расчетам.
Среднеисторический темп роста (2010-2019) розничных продаж составлял 4.1% с учетом инфляции, за последние 5 лет оформили 3.8% среднегодового прироста с учетом дикого пампа розничных продаж в 2020-2021 на ковидных стимулах. Чуть ниже тренда, но не критично.
▪️Важно то, что за три года рост всего 1.25% с учетом инфляции в среднем за год, что втрое ниже долгосрочного тренда, за последние год-два розница растет на 2.1-2.2% в год (вдвое ниже нормы), но есть подозрения в занижении ценового индекса в товарах (наличие дефляции выглядит слишком оптимистично).
▪️Второй важный момент – с начала года розничные продажи в реальном выражении выросли всего на 1.35% (сен.24 к дек.23) vs 4% за 2023, 1.3% в 2022 на фоне высокой инфляции, 7.1% в 2021 на фоне антиковидных стимулов и в среднем около 3% в 2010-2019.
Результат слабый, ни о каком расширении спроса речи не идет.
▪️Третий момент – 5 категорий снижаются за 9м24 в сравнении с 9м23 и это по номиналу: строительные и садовые материалы – снижение на 2.5%, мебель и фурнитура, товары для дома – обвал на 5.7%, электроника, компьютеры – минус 0.2%, топливо – 3%, а спортивные и развлекательные товары – 4%.
Вышеуказанные категории образуют свыше 17% в структуре совокупных розничных продаж.
Так какие категории внесли вклад в прирост? Всего 4 категорий, образуя 53% в структуре розничных продаж, это: онлайн продажи – 1.28 п.п в общем росте на 2.23% по номиналу, общепит – 0.61 п.п, продукты питания – 0.19 п.п, мелкие магазины, не относящиеся к торговым сетям – 0.11 п.п.
По сути, только онлайн продажи и еда держат розницу в США.
Промышленное производство в США – очередной негатив, но пока еще на высокой базе
Промышленное производство в сентябре снизилось на 0.28% м/м, а данные в августе пересмотрели в худшую сторону на 0.2%, поэтому потери почти на полпроцента от изначальной базы.
Помесячная динамика не является показательной из-за волатильной основы подобных индикаторов.
За год промпроизводство снизилось на 0.7%, за 9м24 снижение на 0.3% г/г, за два года почти без изменений – минус 0.07%, а за пять лет буквально в нуле (в точности повторяя уровень производства за 9м19).
Далее я буду приводить результаты сразу за 9 месяцев с начала года, чтобы не замусоривать материал волатильной помесячно динамикой:
• Обрабатывающее производство: -0.5% г/г, -1% за два года и -0.4% за 5 лет;
• Добыча полезных ископаемых: -1% г/г, +4.5% за два года и -1.8% за 5 лет;
• Электроэнергетика, распределение газа и тепла: +1.9% г/г, -0.3% за два года и +1.8% за 5 лет.
Все больше компонентов уходит в минус, а среди растущих всего четыре емкие отрасли с начала года: микроэлектроника и компьютеры – 4.1% (+11.4% за 5 лет), аэрокосмическое производство и прочие виды транспорта за исключение авто – 1.1% (снижение на 2.3% за 5 лет), нефтепереработка – 3.3% (снижение на 8.2% за 5 лет), химическое производство – 1.2% (+7.9% за 5 лет).
Среди емких отраслей: металлургическое производство снижается на 1.8% г/г и минус 4.4% за 5 лет, производство готовых металлических изделий – снижение на 0.6% г/г и -3.7% соответственно, машиностроение – минус 2.8% г/г и -3.7%. Сильный обвал фиксируется в производстве мебели, фурнитуры и товаров для дома – 6.3% г/г и -18.5% соответственно.
Наукоемкие отрасли показывают лучше остальных сегментов промышленности, так производство электрического оборудования и компонентов в плюсе на 3.9% за 5 лет, а автомобильное производство в плюсе на 3.2%.
В целом, стагнация идет с 2007 года и так не удалось пробить и закрепиться выше уровня 2007 года хотя бы на 3-4% ни в 2014, ни в 2018 ни с 2021 по 2024.
Промышленное производство в сентябре снизилось на 0.28% м/м, а данные в августе пересмотрели в худшую сторону на 0.2%, поэтому потери почти на полпроцента от изначальной базы.
Помесячная динамика не является показательной из-за волатильной основы подобных индикаторов.
За год промпроизводство снизилось на 0.7%, за 9м24 снижение на 0.3% г/г, за два года почти без изменений – минус 0.07%, а за пять лет буквально в нуле (в точности повторяя уровень производства за 9м19).
Далее я буду приводить результаты сразу за 9 месяцев с начала года, чтобы не замусоривать материал волатильной помесячно динамикой:
• Обрабатывающее производство: -0.5% г/г, -1% за два года и -0.4% за 5 лет;
• Добыча полезных ископаемых: -1% г/г, +4.5% за два года и -1.8% за 5 лет;
• Электроэнергетика, распределение газа и тепла: +1.9% г/г, -0.3% за два года и +1.8% за 5 лет.
Все больше компонентов уходит в минус, а среди растущих всего четыре емкие отрасли с начала года: микроэлектроника и компьютеры – 4.1% (+11.4% за 5 лет), аэрокосмическое производство и прочие виды транспорта за исключение авто – 1.1% (снижение на 2.3% за 5 лет), нефтепереработка – 3.3% (снижение на 8.2% за 5 лет), химическое производство – 1.2% (+7.9% за 5 лет).
Среди емких отраслей: металлургическое производство снижается на 1.8% г/г и минус 4.4% за 5 лет, производство готовых металлических изделий – снижение на 0.6% г/г и -3.7% соответственно, машиностроение – минус 2.8% г/г и -3.7%. Сильный обвал фиксируется в производстве мебели, фурнитуры и товаров для дома – 6.3% г/г и -18.5% соответственно.
Наукоемкие отрасли показывают лучше остальных сегментов промышленности, так производство электрического оборудования и компонентов в плюсе на 3.9% за 5 лет, а автомобильное производство в плюсе на 3.2%.
В целом, стагнация идет с 2007 года и так не удалось пробить и закрепиться выше уровня 2007 года хотя бы на 3-4% ни в 2014, ни в 2018 ни с 2021 по 2024.
В США существенно возросли чистые потоки международного капитала с 2022 года
Несостоятелен нарратив (по крайней мере, сейчас) о том, что противостояние США с Россией и Глобальным Югом приведет к подрыву позиции доллара и обрушению потоков капитала со стороны нерезидентов в США.
Все наоборот, потоки капитала резко выросли к рекордным значениям и как раз с начала 2022, но не из-за геополитики (этот нарратив крайне непопулярен у международных инвесторов), а из-за дифференциала процентных ставок, накопления профицита СТО у ключевых союзников США, более быстрых темпов роста экономики США и комплекса мероприятий по привлечению капитала в США.
США еще 7 лет назад практически отвязались от потоков капитала со стороны недружественных к США стран, вся ликвидность идет от ключевых союзников США. Именно по этой причине геополитические пертурбации не оказывают влияния на трансграничные потоки – им вообще безразлична геополитика, живут в своей экосистеме.
К июл.23 чистый международный поток капитала в ценные бумаги резидентов США составил 1.33 трлн по скользящей сумме за 12 месяцев, сейчас на авг.24 около 0.8 трлн, что сопоставимо с пиковым выбросом в 2010-2011 по собственным расчетам на основе данных TIC Минфина США.
В 2007 максимальный приток доходил до 1.3 трлн и важно отметить, что 1.3 трлн в 2007 имеют иную глубину, чем в 2023-2024. С тех пор емкость долгового рынка в долларовой финсистеме, как минимум, удвоилась, поэтому чтобы иметь сопоставимую «мощность» и эффект, сейчас приток должен быть 2.5-2.8 трлн, чтобы соответствовать показателям 2006-2007.
Вообще, в период новой нормальности сверхмягкой ДКП международные потоки капитала в США резко сокращались до середины 2020 – финансовая деглобализация и трансформация структуры ключевых инвесторов в США.
В 2010-2019 совокупный приток составил 3.3 трлн, большая часть из которых была распределена в 2010-2012 – свыше 2 трлн, соответственно за 7 лет с 2013 по 2019 пришло всего 1.3 трлн во все долларовые ценные бумаги). За 7м20 отток был на 222 млрд, поэтому с начала 2013 по авг.20 чистый поток около 1 трлн – буквально, пыль.
Насыщение пошло с авг.20 и с тех пор пришло в совокупности 3.6 трлн, где в трежерис – 1.7 трлн, бумаги агенств – 1 трлн, корпоративные облигации – 0.8 трлн, а в акции около нуля – менее 0.1 трлн.
Несостоятелен второй нарратив, согласно которому деньги со всего мира (особенно из Китая) бегут в рынок акций США, как «град на холме и остров стабильности, роста и процветания». Ничего подобного.
С ноя.23 по авг.24 (фаза активного роста рынка США и по последним данным на август), чистый поток нерезидентов в акции равен … НУЛЮ!
С окт.22 по авг.24 (расширенная фаза бычьего рынка) накопленный поток всего 82 млрд, т.е. ничто!
С мая.13 по авг.24 накопленный чистый поток нерезидентов в американский рынок равен нулю! Основной приток был с 1997 по 2012 в объеме 1.5 трлн.
Сейчас все деньги идут в основном в трежерис – по 0.5 трлн по скользящей сумме за 12 месяцев, пиковый приток был в апр.23 на уровне 0.8 трлн за 12м.
Протяженная фаза продаж трежерис была с ноя.14 по фев.21 в объеме на 1.1 трлн.
Резко возрос поток в корпоративные облигации в темпах по 0.35 трлн за 12м, а с 2009 наивысшие темпы были в 2015 на уровне 0.16 трлн, а рекордные темпы были в 2007 – 0.56 трлн.
По актуальным данным за 8м24 чистый приток нерезидентов в американские активы:
• Трежерис – 384 млрд
• Корпоративные облигации – 249 млрд
• Бумаги агентств – 8 млрд
• Акции – отток на 12 млрд.
Так что все деньги идут в облигации, а нерезиденты покрывают сейчас ¼ потребности в финансировании дефицита бюджета.
Несостоятелен нарратив (по крайней мере, сейчас) о том, что противостояние США с Россией и Глобальным Югом приведет к подрыву позиции доллара и обрушению потоков капитала со стороны нерезидентов в США.
Все наоборот, потоки капитала резко выросли к рекордным значениям и как раз с начала 2022, но не из-за геополитики (этот нарратив крайне непопулярен у международных инвесторов), а из-за дифференциала процентных ставок, накопления профицита СТО у ключевых союзников США, более быстрых темпов роста экономики США и комплекса мероприятий по привлечению капитала в США.
США еще 7 лет назад практически отвязались от потоков капитала со стороны недружественных к США стран, вся ликвидность идет от ключевых союзников США. Именно по этой причине геополитические пертурбации не оказывают влияния на трансграничные потоки – им вообще безразлична геополитика, живут в своей экосистеме.
К июл.23 чистый международный поток капитала в ценные бумаги резидентов США составил 1.33 трлн по скользящей сумме за 12 месяцев, сейчас на авг.24 около 0.8 трлн, что сопоставимо с пиковым выбросом в 2010-2011 по собственным расчетам на основе данных TIC Минфина США.
В 2007 максимальный приток доходил до 1.3 трлн и важно отметить, что 1.3 трлн в 2007 имеют иную глубину, чем в 2023-2024. С тех пор емкость долгового рынка в долларовой финсистеме, как минимум, удвоилась, поэтому чтобы иметь сопоставимую «мощность» и эффект, сейчас приток должен быть 2.5-2.8 трлн, чтобы соответствовать показателям 2006-2007.
Вообще, в период новой нормальности сверхмягкой ДКП международные потоки капитала в США резко сокращались до середины 2020 – финансовая деглобализация и трансформация структуры ключевых инвесторов в США.
В 2010-2019 совокупный приток составил 3.3 трлн, большая часть из которых была распределена в 2010-2012 – свыше 2 трлн, соответственно за 7 лет с 2013 по 2019 пришло всего 1.3 трлн во все долларовые ценные бумаги). За 7м20 отток был на 222 млрд, поэтому с начала 2013 по авг.20 чистый поток около 1 трлн – буквально, пыль.
Насыщение пошло с авг.20 и с тех пор пришло в совокупности 3.6 трлн, где в трежерис – 1.7 трлн, бумаги агенств – 1 трлн, корпоративные облигации – 0.8 трлн, а в акции около нуля – менее 0.1 трлн.
Несостоятелен второй нарратив, согласно которому деньги со всего мира (особенно из Китая) бегут в рынок акций США, как «град на холме и остров стабильности, роста и процветания». Ничего подобного.
С ноя.23 по авг.24 (фаза активного роста рынка США и по последним данным на август), чистый поток нерезидентов в акции равен … НУЛЮ!
С окт.22 по авг.24 (расширенная фаза бычьего рынка) накопленный поток всего 82 млрд, т.е. ничто!
С мая.13 по авг.24 накопленный чистый поток нерезидентов в американский рынок равен нулю! Основной приток был с 1997 по 2012 в объеме 1.5 трлн.
Сейчас все деньги идут в основном в трежерис – по 0.5 трлн по скользящей сумме за 12 месяцев, пиковый приток был в апр.23 на уровне 0.8 трлн за 12м.
Протяженная фаза продаж трежерис была с ноя.14 по фев.21 в объеме на 1.1 трлн.
Резко возрос поток в корпоративные облигации в темпах по 0.35 трлн за 12м, а с 2009 наивысшие темпы были в 2015 на уровне 0.16 трлн, а рекордные темпы были в 2007 – 0.56 трлн.
По актуальным данным за 8м24 чистый приток нерезидентов в американские активы:
• Трежерис – 384 млрд
• Корпоративные облигации – 249 млрд
• Бумаги агентств – 8 млрд
• Акции – отток на 12 млрд.
Так что все деньги идут в облигации, а нерезиденты покрывают сейчас ¼ потребности в финансировании дефицита бюджета.
Дефицит бюджета США составил 1.83 трлн за 2024 финансовый год, отойдя от порога в 2 трлн
В сентябре Минфину США удалось немного скорректировать доходы и расходы, улучшив показатель дефицита до 1.83 трлн, где доходы в сентябре выросли на 12.9%, а расходы сократились на 27.4% (часть расходов особенно по медицине и социалке перенесли на 4кв24).
Важно оценить годовые расходы (6.71 трлн +10.1% г/г) и доходы (4.92 трлн и +10.8% г/г), однако скорректированные расходы выросли на 4.8% г/г, т.к. в прошлом году был «бумажный» вычет/перерасчет нереализованного аванса на списанию студенческих кредитов более, чем на 300 млрд.
В 2023 финансовому году скорректированный дефицит составил 2 трлн, а в 2022 – 1.05 трлн. Кстати, доходы за два года по номиналу почти не выросли – символический рост на 0.5%.
Если оценить скорректированные расходы, годовой прирост на 307 млрд, из которых (2024 финансовый год в сравнении с 2023 годом):
• Чистые процентные расходы обеспечили рост расходов по году на 222 млрд, внеся свыше 72% или более 3.45 п.п в общий скорректированный рост расходов всего бюджета на 4.8%
• Социальное обеспечение по старости и поддержка ветеранов – 130 млрд
• Оборона – 53.3 млрд
• Медицина – 49 млрд
• Функционирование всех федеральных ведомств и государственного аппарата США – 21.6 млрд (общие расходы по данной категории – 559 млрд или 8.3% от всех расходов)
• Образование – почти по нулям
Всего две статьи расходов обеспечили весь прирост расходов – проценты и социальное обеспечение.
Две статьи расходов сократились – социальные пособия и дотация на 103.1 млрд и поддержка бизнеса и госкредиты (в основном через FDIC на поддержку банков) на 64.7 млрд.
В 2025 финансовом году эти две категории уже не смогут вносить положительный вклад в сокращение расходов, т.к. исчерпали потенциал консолидации в 2024 году, дальше только рост.
Самые емкие статьи по объему расходов:
• Социальное обеспечение по старости и поддержка ветеранов – 1.79 трлн (директивная статья и не подлежит сокращению ни при каких обстоятельствах, зависит от индексации цен и демографии);
• Медицина – 1.78 трлн, где Medicare – 874 млрд;
• Чистые процентные расходы – 882 млрд;
• Оборона – 874 млрд;
• Социальные пособия и дотации – 671 млрд (именно в этой категории были вертолетные деньги в 2020-2021, эта категория всегда растет в кризис);
• Образование – 305 млрд.
Все прочие статьи расходов несущественные.
Дефицит бюджета без учета процентных расходов составил почти 1 трлн – это все равно много и на уровне кризисных 2009-2012.
Бюджет крайне неустойчив, т.к. фоновый дефицит составляет свыше 2 трлн и нет никакого пространства для сокращения расходов без ущерба экономики. Любой намек на рецессию и дефицит сразу свыше 3.5 трлн, а если кризис – можно и 5 трлн ждать.
В сентябре Минфину США удалось немного скорректировать доходы и расходы, улучшив показатель дефицита до 1.83 трлн, где доходы в сентябре выросли на 12.9%, а расходы сократились на 27.4% (часть расходов особенно по медицине и социалке перенесли на 4кв24).
Важно оценить годовые расходы (6.71 трлн +10.1% г/г) и доходы (4.92 трлн и +10.8% г/г), однако скорректированные расходы выросли на 4.8% г/г, т.к. в прошлом году был «бумажный» вычет/перерасчет нереализованного аванса на списанию студенческих кредитов более, чем на 300 млрд.
В 2023 финансовому году скорректированный дефицит составил 2 трлн, а в 2022 – 1.05 трлн. Кстати, доходы за два года по номиналу почти не выросли – символический рост на 0.5%.
Если оценить скорректированные расходы, годовой прирост на 307 млрд, из которых (2024 финансовый год в сравнении с 2023 годом):
• Чистые процентные расходы обеспечили рост расходов по году на 222 млрд, внеся свыше 72% или более 3.45 п.п в общий скорректированный рост расходов всего бюджета на 4.8%
• Социальное обеспечение по старости и поддержка ветеранов – 130 млрд
• Оборона – 53.3 млрд
• Медицина – 49 млрд
• Функционирование всех федеральных ведомств и государственного аппарата США – 21.6 млрд (общие расходы по данной категории – 559 млрд или 8.3% от всех расходов)
• Образование – почти по нулям
Всего две статьи расходов обеспечили весь прирост расходов – проценты и социальное обеспечение.
Две статьи расходов сократились – социальные пособия и дотация на 103.1 млрд и поддержка бизнеса и госкредиты (в основном через FDIC на поддержку банков) на 64.7 млрд.
В 2025 финансовом году эти две категории уже не смогут вносить положительный вклад в сокращение расходов, т.к. исчерпали потенциал консолидации в 2024 году, дальше только рост.
Самые емкие статьи по объему расходов:
• Социальное обеспечение по старости и поддержка ветеранов – 1.79 трлн (директивная статья и не подлежит сокращению ни при каких обстоятельствах, зависит от индексации цен и демографии);
• Медицина – 1.78 трлн, где Medicare – 874 млрд;
• Чистые процентные расходы – 882 млрд;
• Оборона – 874 млрд;
• Социальные пособия и дотации – 671 млрд (именно в этой категории были вертолетные деньги в 2020-2021, эта категория всегда растет в кризис);
• Образование – 305 млрд.
Все прочие статьи расходов несущественные.
Дефицит бюджета без учета процентных расходов составил почти 1 трлн – это все равно много и на уровне кризисных 2009-2012.
Бюджет крайне неустойчив, т.к. фоновый дефицит составляет свыше 2 трлн и нет никакого пространства для сокращения расходов без ущерба экономики. Любой намек на рецессию и дефицит сразу свыше 3.5 трлн, а если кризис – можно и 5 трлн ждать.
Структура федерального бюджета США
Рост оборонных расходов до 874 млрд является ли свидетельством роста приоритета данной категории расходов? Нет.
Оборонные расходы составляют 12.9% в 2024 vs 12.7% в 2023 и 12.9% в 2022 – все стабильно, тогда как в период присутствия вооруженных сил США на Ближнем Востоке (до момента выхода из Ирака и Афганистана) средняя доля расходов на оборону была 20% (2005-2011), а в 2017-2019 на уровне 15.6%.
Никакой концентрации и приоритета в обороне нет даже близко. Относительно ВВП оборонные расходы находятся на историческом минимуме.
Расходы на ЦРУ и секретные службы США включены в National Defense в сегменте National Intelligence Program.
Расходы на Госдеп включены в International Affairs, сюда же относятся расходы на поддержку НКО, гранты оппозиционным структурам, подкуп международных политиков и бизнесменов обычно через «консалтинговые услуги».
Расходы на Госдеп составляют 72 млрд в год или 1.1% в структуре расходов госбюджета.
Пиковая активность была в 2010-2015, когда доля расходов была 1.3%, хотя в абсолютном выражении меньше – 47 млрд.
Общая проекция внешней политики и силовая/дипломатическая поддержка мирового лидерства США обходятся в 14% от расходов бюджета, что значительно меньше 21.1% в 2005-2011, интенсивность начала снижаться с 2012 года (в 2017-2019 было 16.8%).
Куда перераспределяются расходы? В медицину, соцполитику и процентные расходы?
На медицину США тратят 26.5% от всех расходов бюджета vs 26.9% в 2023 и 28.1% в 2022, до кризиса 2008 (2005-2007) было 22.5%, а в 2017-2019 доля выросла до 27.7%.
На социальное обеспечение по старости и поддержку ветеранов распределяют 26.5% бюджета (также, как и на медицину) vs 25.6% в 2023 и 25.1% в 2022, в 2005-2007 было 23.8%, а в 2017-2019 доля выросла до 28.2%.
Процентные расходы составляют 13.1% в структуре расходов бюджета vs 10.2% в 2023 и 8% в 2022, тогда как в 2004-2007 было 8.2%, а в 2017-2019 всего 7.7%, несмотря на стремительный рост госдолга с 2007 года (обнуление ставок в 2009-2019 стабилизировало процентные расходы).
Есть еще две важные категории:
Социальные пособия и дотации (Income Security) снизились до минимума за 20 лет – всего 9.9% vs 12% в 2023 и 14.6% в 2022, тогда как на пике фискального экстремизма в COVID кризис доля доходила до 24.2% (!!) – все стимулы сидели в этой категории.
В кризис всегда растет Income Security, так было и в 2009-2010, когда доля резко выросла до 18.1% vs 13.5% в 2007.
Еще одна кризисная категория – это Commerce and Housing Credit. Здесь сидела легендарная программа TARP в 2009, здесь же все льготные госкредиты и госгарантии в 2020-2021 и здесь же поддержка банков через FDIC в 2023.
Сейчас доля Commerce and Housing Credit составляет 0.5%, тогда как в кризис доходит до 8-9%.
Что касается доходов, доля корпоративного налога выросла до 10.8% от доходов бюджета, что является максимумом с 2008 года (12.1%) и выше максимума в 2015 (10.6%), тогда как налоговая реформа Трампа обрушила корпоративные налоги до 6.2% к 2018 году. В 2006-2007 доля корпоративного налога составлял свыше 14.5% от доходов.
Сейчас 84% всех доходов собирают с физлиц через прямые сборы (Individual Income Taxes) и косвенные сборы через соцвзносы (Social Insurance and Retirement Receipts) vs 79.1% в 2004-2007 и 84.7% в 2017-2019.
Рост оборонных расходов до 874 млрд является ли свидетельством роста приоритета данной категории расходов? Нет.
Оборонные расходы составляют 12.9% в 2024 vs 12.7% в 2023 и 12.9% в 2022 – все стабильно, тогда как в период присутствия вооруженных сил США на Ближнем Востоке (до момента выхода из Ирака и Афганистана) средняя доля расходов на оборону была 20% (2005-2011), а в 2017-2019 на уровне 15.6%.
Никакой концентрации и приоритета в обороне нет даже близко. Относительно ВВП оборонные расходы находятся на историческом минимуме.
Расходы на ЦРУ и секретные службы США включены в National Defense в сегменте National Intelligence Program.
Расходы на Госдеп включены в International Affairs, сюда же относятся расходы на поддержку НКО, гранты оппозиционным структурам, подкуп международных политиков и бизнесменов обычно через «консалтинговые услуги».
Расходы на Госдеп составляют 72 млрд в год или 1.1% в структуре расходов госбюджета.
Пиковая активность была в 2010-2015, когда доля расходов была 1.3%, хотя в абсолютном выражении меньше – 47 млрд.
Общая проекция внешней политики и силовая/дипломатическая поддержка мирового лидерства США обходятся в 14% от расходов бюджета, что значительно меньше 21.1% в 2005-2011, интенсивность начала снижаться с 2012 года (в 2017-2019 было 16.8%).
Куда перераспределяются расходы? В медицину, соцполитику и процентные расходы?
На медицину США тратят 26.5% от всех расходов бюджета vs 26.9% в 2023 и 28.1% в 2022, до кризиса 2008 (2005-2007) было 22.5%, а в 2017-2019 доля выросла до 27.7%.
На социальное обеспечение по старости и поддержку ветеранов распределяют 26.5% бюджета (также, как и на медицину) vs 25.6% в 2023 и 25.1% в 2022, в 2005-2007 было 23.8%, а в 2017-2019 доля выросла до 28.2%.
Процентные расходы составляют 13.1% в структуре расходов бюджета vs 10.2% в 2023 и 8% в 2022, тогда как в 2004-2007 было 8.2%, а в 2017-2019 всего 7.7%, несмотря на стремительный рост госдолга с 2007 года (обнуление ставок в 2009-2019 стабилизировало процентные расходы).
Есть еще две важные категории:
Социальные пособия и дотации (Income Security) снизились до минимума за 20 лет – всего 9.9% vs 12% в 2023 и 14.6% в 2022, тогда как на пике фискального экстремизма в COVID кризис доля доходила до 24.2% (!!) – все стимулы сидели в этой категории.
В кризис всегда растет Income Security, так было и в 2009-2010, когда доля резко выросла до 18.1% vs 13.5% в 2007.
Еще одна кризисная категория – это Commerce and Housing Credit. Здесь сидела легендарная программа TARP в 2009, здесь же все льготные госкредиты и госгарантии в 2020-2021 и здесь же поддержка банков через FDIC в 2023.
Сейчас доля Commerce and Housing Credit составляет 0.5%, тогда как в кризис доходит до 8-9%.
Что касается доходов, доля корпоративного налога выросла до 10.8% от доходов бюджета, что является максимумом с 2008 года (12.1%) и выше максимума в 2015 (10.6%), тогда как налоговая реформа Трампа обрушила корпоративные налоги до 6.2% к 2018 году. В 2006-2007 доля корпоративного налога составлял свыше 14.5% от доходов.
Сейчас 84% всех доходов собирают с физлиц через прямые сборы (Individual Income Taxes) и косвенные сборы через соцвзносы (Social Insurance and Retirement Receipts) vs 79.1% в 2004-2007 и 84.7% в 2017-2019.
Первый сигнал замедления кредитной активности населения РФ
В сентябре по предварительной оценке произошло снижение темпов накопления остатков по кредитам до 0.5% м/м и это значительный прогресс в контексте необходимости торможения кредитования физлиц, т.к. в цикле ужесточения ДКП с сен.23 по авг.24 среднемесячные темпы составляли 1.5%, а за 12 месяцев до этого (сен.22-авг.23) темпы составляли 1.58%, а в 2021 – 1.73%.
В этот раз я буду акцентировать внимание на процентном изменении месяц к месяцу, а не на абсолютном в денежном выражении, т.к. по мере расширения кредитования за последние три года, абсолютные показатели на эффекте накопленной базы по-умолчанию будут давать более существенный прирост, чем в 2019-2021, что затруднит детектирование кредитного импульса.
▪️Банк России отмечает снижение задолженности по ИЖК на 0.14% м/м - второй раз за последние три месяца, а по трехмесячному импульсу прирост снизился до 0.1% в месяц, для сравнения в сен.23-авг.24 среднемесячный темп роста был 1.6%, а в сен.22-авг.23 прирост был 1.96% в месяц, а в 2021 – 1.98%.
Задолженность по ИЖК достигла 19.8 трлн vs 12.1 трлн в начале СВО, т.е. чистое сальдо между выданными и погашенными кредитами составило 6.7 трлн руб.
Основным драйвером роста ИЖК были льготные кредиты, но с июля часть из них свернули. Сейчас валовый объемы выдачи льготной ипотеки составляет в среднем около 195 млрд в месяц, что втрое меньше, чем в сен-дек.23 и в 1.9 раза меньше, чем в 1П24.
Доля льготной ипотеки балансирует около 45-50% в структуре выдачи, а в конце 2023 превышала 75%.
▪️По необеспеченному потребительскому кредитованию в сентябре прирост снизился до 0.72% м/м, за последние 3м – 1.08%, тогда как в сен.23-авг.24 рост составлял 1.1% в среднем за месяц, в сен.22-авг.23 – 1.12%, а в 2021 – 1.49%.
Цикл ужесточения ДКП не привел к замедлению роста необеспеченного кредитования, чувствительность к процентным ставкам оказалась низкой, здесь нужно учесть множество итераций ужесточения стандартов кредитования со стороны ЦБ, что в совокупности со ставками создало рекордно жесткие условия в современной истории, но даже так – темпы все еще высокие.
С октября вновь ожидается ужесточение макропруденциального регулирования + вероятное повышение ставок 25 октября. Закручивают гайки жестко, но пока не помогает.
Задолженность по необеспеченным потребительским кредитам превысила 15.7 трлн руб, а с начала СВО рост на 3.7 трлн.
▪️Автокредитование продолжает ставить новые рекорды – рост на 5.2% м/м в сентябре, за 3м – 4.93%, в сен.23-авг.24 темп составлял невероятные 4% в месяц, в сен.22-авг.23 всего 1.76%, а в 2021 – 1.68%.
По 12-месячной скользящей сумме чистая выдача автокредитов почти достигла 1 трлн, для сравнения, весь накопленный портфель автокредитов в начале 2022 был всего 1.25 трлн, а пиковый объем выдачи не превышал 0.25 трлн в год.
Можно, конечно, сказать, что причина в ожидании роста утилизационного сбора (проще говоря, налога на авто) с октября, но разгон автокредитов идет уже 1.5 года, общая задолженность достигла 2.5 трлн руб.
Пока замедление фиксируется лишь в ИЖК, но во многом благодаря отсечению части льготной ипотеки, а рыночная ипотека даже ускорилась до 175 млрд за последние три месяца vs 114 млрд в 1П24.
Можно зафиксировать лишь первый сигнал ограниченного замедления кредитования.
В сентябре по предварительной оценке произошло снижение темпов накопления остатков по кредитам до 0.5% м/м и это значительный прогресс в контексте необходимости торможения кредитования физлиц, т.к. в цикле ужесточения ДКП с сен.23 по авг.24 среднемесячные темпы составляли 1.5%, а за 12 месяцев до этого (сен.22-авг.23) темпы составляли 1.58%, а в 2021 – 1.73%.
В этот раз я буду акцентировать внимание на процентном изменении месяц к месяцу, а не на абсолютном в денежном выражении, т.к. по мере расширения кредитования за последние три года, абсолютные показатели на эффекте накопленной базы по-умолчанию будут давать более существенный прирост, чем в 2019-2021, что затруднит детектирование кредитного импульса.
▪️Банк России отмечает снижение задолженности по ИЖК на 0.14% м/м - второй раз за последние три месяца, а по трехмесячному импульсу прирост снизился до 0.1% в месяц, для сравнения в сен.23-авг.24 среднемесячный темп роста был 1.6%, а в сен.22-авг.23 прирост был 1.96% в месяц, а в 2021 – 1.98%.
Задолженность по ИЖК достигла 19.8 трлн vs 12.1 трлн в начале СВО, т.е. чистое сальдо между выданными и погашенными кредитами составило 6.7 трлн руб.
Основным драйвером роста ИЖК были льготные кредиты, но с июля часть из них свернули. Сейчас валовый объемы выдачи льготной ипотеки составляет в среднем около 195 млрд в месяц, что втрое меньше, чем в сен-дек.23 и в 1.9 раза меньше, чем в 1П24.
Доля льготной ипотеки балансирует около 45-50% в структуре выдачи, а в конце 2023 превышала 75%.
▪️По необеспеченному потребительскому кредитованию в сентябре прирост снизился до 0.72% м/м, за последние 3м – 1.08%, тогда как в сен.23-авг.24 рост составлял 1.1% в среднем за месяц, в сен.22-авг.23 – 1.12%, а в 2021 – 1.49%.
Цикл ужесточения ДКП не привел к замедлению роста необеспеченного кредитования, чувствительность к процентным ставкам оказалась низкой, здесь нужно учесть множество итераций ужесточения стандартов кредитования со стороны ЦБ, что в совокупности со ставками создало рекордно жесткие условия в современной истории, но даже так – темпы все еще высокие.
С октября вновь ожидается ужесточение макропруденциального регулирования + вероятное повышение ставок 25 октября. Закручивают гайки жестко, но пока не помогает.
Задолженность по необеспеченным потребительским кредитам превысила 15.7 трлн руб, а с начала СВО рост на 3.7 трлн.
▪️Автокредитование продолжает ставить новые рекорды – рост на 5.2% м/м в сентябре, за 3м – 4.93%, в сен.23-авг.24 темп составлял невероятные 4% в месяц, в сен.22-авг.23 всего 1.76%, а в 2021 – 1.68%.
По 12-месячной скользящей сумме чистая выдача автокредитов почти достигла 1 трлн, для сравнения, весь накопленный портфель автокредитов в начале 2022 был всего 1.25 трлн, а пиковый объем выдачи не превышал 0.25 трлн в год.
Можно, конечно, сказать, что причина в ожидании роста утилизационного сбора (проще говоря, налога на авто) с октября, но разгон автокредитов идет уже 1.5 года, общая задолженность достигла 2.5 трлн руб.
Пока замедление фиксируется лишь в ИЖК, но во многом благодаря отсечению части льготной ипотеки, а рыночная ипотека даже ускорилась до 175 млрд за последние три месяца vs 114 млрд в 1П24.
Можно зафиксировать лишь первый сигнал ограниченного замедления кредитования.
Ускорение корпоративного кредитования в России
Если с кредитованием физлиц проявляются первые сигналы замедления с высокой вероятностью развития тенденции торможения кредитования, с юрлицами дела обстоят иначе – здесь ускорение кредитования до 25.6% годовых по трехмесячному импульсу, что соответствует пиковым темпам кредитования в конце 2023.
Здесь есть разница. Кредитование физлиц влияет на спрос и в своей основе имеет проинфляционную природу, как напрямую, так и косвенно через давление на курс рубля в рамках расширения импорта.
Кредитование юрлиц преимущественно влияет на предложение товаров и услуг и оказывает дезинфляционное воздействие в условиях, если расширение идет на потребительском рынке.
Однако, если кредитование юрлиц абсорбируется в компаниях экспортерах, в госсекторе (госкомпаниях), в ВПК или идет на замещение внешнего долга, дезинфляционного эффекта нет или этот эффект сильно ограничен.
Банк России оценивает объем кредитов юрлиц в 84.2 трлн руб, куда входят кредиты нефинансовым компаниям, ИП и прочим финансовым компаниям за исключением банков, как в рублях, так и в валюте.
Дезагрегированные показатели будут лишь в конце месяца, но по всему кредитованию юрлиц прирост на 1.64 трлн за месяц, за последние 3 месяца – 1.66 трлн в среднем за месяц и это много, т.к. за последние 12 месяцев среднемесячный прирост был 1.22 трлн, а в сен.22-авг.23 всего 0.91 трлн.
С начала года кредитование юрлиц выросло на 10.6 трлн vs 8.1 трлн за 9м23, 4.1 трлн за 9м22 и 3.8 трлн за 9м21.
В процентном отношении с начала года прирост на 14.5% (рекорд) vs 13.5% в 2023, 8.1% в 2022 и 8% в 2022 за аналогичный период времени.
Учитывая, что свыше половины корпоративных кредитов по плавающим ставкам, а остальная часть жестко привязана к бенчмаркам денежного рынка с минимальным лагом, удар по бизнесу существенный с точки зрения разгона стоимости обслуживания долга.
Для оценки общей структуры долга: свыше 72 трлн составляют рублевые кредиты по предварительным оценкам, из которых почти 60 трлн – нефинансовые организации.
Если с кредитованием физлиц проявляются первые сигналы замедления с высокой вероятностью развития тенденции торможения кредитования, с юрлицами дела обстоят иначе – здесь ускорение кредитования до 25.6% годовых по трехмесячному импульсу, что соответствует пиковым темпам кредитования в конце 2023.
Здесь есть разница. Кредитование физлиц влияет на спрос и в своей основе имеет проинфляционную природу, как напрямую, так и косвенно через давление на курс рубля в рамках расширения импорта.
Кредитование юрлиц преимущественно влияет на предложение товаров и услуг и оказывает дезинфляционное воздействие в условиях, если расширение идет на потребительском рынке.
Однако, если кредитование юрлиц абсорбируется в компаниях экспортерах, в госсекторе (госкомпаниях), в ВПК или идет на замещение внешнего долга, дезинфляционного эффекта нет или этот эффект сильно ограничен.
Банк России оценивает объем кредитов юрлиц в 84.2 трлн руб, куда входят кредиты нефинансовым компаниям, ИП и прочим финансовым компаниям за исключением банков, как в рублях, так и в валюте.
Дезагрегированные показатели будут лишь в конце месяца, но по всему кредитованию юрлиц прирост на 1.64 трлн за месяц, за последние 3 месяца – 1.66 трлн в среднем за месяц и это много, т.к. за последние 12 месяцев среднемесячный прирост был 1.22 трлн, а в сен.22-авг.23 всего 0.91 трлн.
С начала года кредитование юрлиц выросло на 10.6 трлн vs 8.1 трлн за 9м23, 4.1 трлн за 9м22 и 3.8 трлн за 9м21.
В процентном отношении с начала года прирост на 14.5% (рекорд) vs 13.5% в 2023, 8.1% в 2022 и 8% в 2022 за аналогичный период времени.
Учитывая, что свыше половины корпоративных кредитов по плавающим ставкам, а остальная часть жестко привязана к бенчмаркам денежного рынка с минимальным лагом, удар по бизнесу существенный с точки зрения разгона стоимости обслуживания долга.
Для оценки общей структуры долга: свыше 72 трлн составляют рублевые кредиты по предварительным оценкам, из которых почти 60 трлн – нефинансовые организации.
Зарубежная карта Mastercard для граждан РФ и СНГ
Что входит в услугу:
* Консультация по дистанционному открытию мультивалютной виртуальной и пластиковой карты + оформление ИИН
* Помощь в пополнении из российских, зарубежных банков и Bybit
* Поддержка и консультация 24/7
* Брокерский счёт для торгов акциями США📈 🕯
Возможности зарубежной карты :
* Платежи в любых несанционных странах
* Аренда авто, бронирование гостиниц
* Оплата на иностранных сайтах и сервисах.
* К карте привязывается российский номер телефона.
* Срок действия 3 года с дальнейшим перевыпуском
* Оплата через Apple Pay, GPay, Samsung Pay и т.д.
* Банковское приложение и поддержка на русском языке
* Бесплатное обслуживание, доставка пластика по РФ
Оформить @KseniaChernyh
Карта+ИИН=9500
Действует реферальная и партнёрская программа💲
__
Реклама. Черных К.А., ИНН:244310411464, erid:2SDnjbuPpVZ
Что входит в услугу:
* Консультация по дистанционному открытию мультивалютной виртуальной и пластиковой карты + оформление ИИН
* Помощь в пополнении из российских, зарубежных банков и Bybit
* Поддержка и консультация 24/7
* Брокерский счёт для торгов акциями США
Возможности зарубежной карты :
* Платежи в любых несанционных странах
* Аренда авто, бронирование гостиниц
* Оплата на иностранных сайтах и сервисах.
* К карте привязывается российский номер телефона.
* Срок действия 3 года с дальнейшим перевыпуском
* Оплата через Apple Pay, GPay, Samsung Pay и т.д.
* Банковское приложение и поддержка на русском языке
* Бесплатное обслуживание, доставка пластика по РФ
Оформить @KseniaChernyh
Карта+ИИН=9500
Действует реферальная и партнёрская программа
__
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Значительное замедление кредитования в США
Как ведет себя кредитования в условиях высоких ставок?
Объем кредитов на балансе американских банков достиг рекорда – 12.5 трлн, однако темп роста значительно замедлился с начала 2023.
Кредитный бум был реализован в 2022 году, когда объем кредитования вырос на невероятные по меркам США 11.4% или почти 1.3 трлн всего за год.
Тогда это были аномальные темпы роста, т.к. с 2012 по 2019 (за 8 лет) среднегодовой прирост составлял 5.4%, а с 2020 по 2012 темп составил в среднем 6.2% годовых (кредитный импульс в середине 2020 под госгарантии был нейтрализован сжатием кредитования вплоть до мар.23 и консолидацией до ноя.21).
С 2023 года по 9 октября 2024 среднегодовой темп снизился до 1.8%, что ровно втрое ниже долгосрочного тренда и это по номиналу. Учитывая повышенный инфляционный фон, кредитования в реальном выражении сокращается примерно по 1.5% в год.
▪️Корпоративное кредитование (2.75 трлн) снижается, с 2023 потери в 2.2% по номиналу или 0.1% в среднем за месяц и минус 1.2% в годовом выражении vs 7.7% среднегодового прироста в 2012-2019 и 6.1% в 2020-2022.
Снижение корпоративного кредитования более, чем на 3% в год (подобная динамика была в конце 2023) всегда ранее сопровождалось кризисом или рецессией. После попыток низкоинтенсивного роста в начале 2024 в пределах 1-2%, с июня снова негативная динамика.
▪️Потребительские кредиты (1.93 трлн) практически не растут – с начала 2023 темпы по 0.11% в месяц или 1.4% годовых, но с ноя.23 без прогресса, тогда как в 2012-2019 кредитование росло на 5.1% в год, а в 2020-2022 на 4.8%.
▪️Кредиты под залог коммерческой недвижимости (3 трлн) растут в темпах по 2.5% годовых с начала 2023, однако с мар.24 прогресс нулевой. В 2012-2019 среднегодовой темп прироста задолженности составлял 6.4%, а в 2020-2022 около 7.5%.
▪️Ипотечные кредиты (2.61 трлн) растут в среднем по 2.8% в год с начала 2023, но с июн.24 накопление задолженности остановилось. Долгосрочные темпы (2012-2019) составляли 1.4%, а в 2020-2022 выросли вдвое до 2.7%.
В ипотечных кредитах в США банки формируют менее 19% от совокупной задолженности в ИЖК в отличие от России, где банки занимают 100%.
▪️Растут прочие кредиты (преимущественно финансовым организациям) по 4.3% годовых с начала 2023 vs 9.2% в 2012-2019 и 10.9% в 2020-2022, но с июл.24 почти без изменений.
Как видно по статистике, произошло существенное (в разы) торможение кредитования с 2023, а по ключевым видам кредитов (корпоративное и потребительское) с начала года без изменений – стагнация по номиналу и сокращение в реальном выражении.
Обычно за торможением кредитования всегда следует рецессия и рост просрочек.
Как ведет себя кредитования в условиях высоких ставок?
Объем кредитов на балансе американских банков достиг рекорда – 12.5 трлн, однако темп роста значительно замедлился с начала 2023.
Кредитный бум был реализован в 2022 году, когда объем кредитования вырос на невероятные по меркам США 11.4% или почти 1.3 трлн всего за год.
Тогда это были аномальные темпы роста, т.к. с 2012 по 2019 (за 8 лет) среднегодовой прирост составлял 5.4%, а с 2020 по 2012 темп составил в среднем 6.2% годовых (кредитный импульс в середине 2020 под госгарантии был нейтрализован сжатием кредитования вплоть до мар.23 и консолидацией до ноя.21).
С 2023 года по 9 октября 2024 среднегодовой темп снизился до 1.8%, что ровно втрое ниже долгосрочного тренда и это по номиналу. Учитывая повышенный инфляционный фон, кредитования в реальном выражении сокращается примерно по 1.5% в год.
▪️Корпоративное кредитование (2.75 трлн) снижается, с 2023 потери в 2.2% по номиналу или 0.1% в среднем за месяц и минус 1.2% в годовом выражении vs 7.7% среднегодового прироста в 2012-2019 и 6.1% в 2020-2022.
Снижение корпоративного кредитования более, чем на 3% в год (подобная динамика была в конце 2023) всегда ранее сопровождалось кризисом или рецессией. После попыток низкоинтенсивного роста в начале 2024 в пределах 1-2%, с июня снова негативная динамика.
▪️Потребительские кредиты (1.93 трлн) практически не растут – с начала 2023 темпы по 0.11% в месяц или 1.4% годовых, но с ноя.23 без прогресса, тогда как в 2012-2019 кредитование росло на 5.1% в год, а в 2020-2022 на 4.8%.
▪️Кредиты под залог коммерческой недвижимости (3 трлн) растут в темпах по 2.5% годовых с начала 2023, однако с мар.24 прогресс нулевой. В 2012-2019 среднегодовой темп прироста задолженности составлял 6.4%, а в 2020-2022 около 7.5%.
▪️Ипотечные кредиты (2.61 трлн) растут в среднем по 2.8% в год с начала 2023, но с июн.24 накопление задолженности остановилось. Долгосрочные темпы (2012-2019) составляли 1.4%, а в 2020-2022 выросли вдвое до 2.7%.
В ипотечных кредитах в США банки формируют менее 19% от совокупной задолженности в ИЖК в отличие от России, где банки занимают 100%.
▪️Растут прочие кредиты (преимущественно финансовым организациям) по 4.3% годовых с начала 2023 vs 9.2% в 2012-2019 и 10.9% в 2020-2022, но с июл.24 почти без изменений.
Как видно по статистике, произошло существенное (в разы) торможение кредитования с 2023, а по ключевым видам кредитов (корпоративное и потребительское) с начала года без изменений – стагнация по номиналу и сокращение в реальном выражении.
Обычно за торможением кредитования всегда следует рецессия и рост просрочек.
В США вновь начала расти денежная масса, но значительно медленнее, чем до COVID
С 2022 ФРС сняла статистику по М2 с оперативных ежедневных публикаций, но воспроизвести динамику можно через отчетность банков по депозитам юрлиц и физлиц, формирующую основную часть М2.
▪️Объем депозитов физлиц и юрлиц в пассивах американских банков оценивается в 17.73 трлн на 9 октября 2024. Минимум по депозитам был установлен в начале мая 2023 – 17.1 трлн, а максимум – 18.37 трлн весной 2022.
Соответственно, за 13 месяцев депозиты сократились на 1.2 трлн или 6.9% по номиналу, до ноя.23 депозиты балансировали в узком диапазоне 17.3-17.4 трлн и вот уже растут почти год, но прирост ничтожный – около 2-2.2% за год или менее 0.4 трлн.
В 2012-2019 депозиты росли в темпах 5.9% в год, в 2020-2022 темпы резко выросли до 10.5% в год – было создано свыше 5 трлн. Сейчас объем депозитов соответствует янв.23 и ниже, чем два года назад.
Никакого прироста ликвидности в системе нет, за последний год темпы втрое ниже нормы и сокращение за два года.
▪️Кэш позиция банков составляет 3.2 трлн и это более, чем на 1 трлн ниже уровня трехлетней давности в 4кв21. До монетарного бешенства ФРС кэш позиция банков была 1.7-1.8 трлн, а на пике программы QE3 кэш достигал 3 трлн.
Относительно активов банков, кэш составляет всего 13.2% - сопоставимо с уровнем апр.18, дек.16, мар.13 и июн.11.
▪️Фондирование американских банков на межбанке и ФРС составляет 2.2 трлн, что ниже пиковых 2.5 трлн в период банкопада в мар.23, но выше периода избытка ликвидности 2020-2021, когда среднее фондирование составляло 1.6-1.7 трлн.
▪️Отношение депозитов к кредитам составляет 1.42 и практически не меняется с апр.23, а на пике монетарного расширения в 2021 соотношение доходило до 1.7 vs средних 1.3 в 2019.
▪️Объем ценных бумаг на балансе составляет 5.4 трлн, где MBS – 2.64 трлн, трежерис – 1.7 трлн, агентские бумаги менее 0.1 трлн и еще около 1 трлн в прочие виды ценных бумаг (корпоративные облигации, производные, обеспеченные активами (ABS), инвестиции в паевые и инвестфонды, акции).
Наращивание инвестиций в трежерис добиться сложно, т.к. концентрация активов в ценных бумагах достигает 23% vs предельной нормативной доли около 25%, т.е. в лучшем случае в ценные бумаги удастся перераспределить не более 0.5 трлн.
С 2022 ФРС сняла статистику по М2 с оперативных ежедневных публикаций, но воспроизвести динамику можно через отчетность банков по депозитам юрлиц и физлиц, формирующую основную часть М2.
▪️Объем депозитов физлиц и юрлиц в пассивах американских банков оценивается в 17.73 трлн на 9 октября 2024. Минимум по депозитам был установлен в начале мая 2023 – 17.1 трлн, а максимум – 18.37 трлн весной 2022.
Соответственно, за 13 месяцев депозиты сократились на 1.2 трлн или 6.9% по номиналу, до ноя.23 депозиты балансировали в узком диапазоне 17.3-17.4 трлн и вот уже растут почти год, но прирост ничтожный – около 2-2.2% за год или менее 0.4 трлн.
В 2012-2019 депозиты росли в темпах 5.9% в год, в 2020-2022 темпы резко выросли до 10.5% в год – было создано свыше 5 трлн. Сейчас объем депозитов соответствует янв.23 и ниже, чем два года назад.
Никакого прироста ликвидности в системе нет, за последний год темпы втрое ниже нормы и сокращение за два года.
▪️Кэш позиция банков составляет 3.2 трлн и это более, чем на 1 трлн ниже уровня трехлетней давности в 4кв21. До монетарного бешенства ФРС кэш позиция банков была 1.7-1.8 трлн, а на пике программы QE3 кэш достигал 3 трлн.
Относительно активов банков, кэш составляет всего 13.2% - сопоставимо с уровнем апр.18, дек.16, мар.13 и июн.11.
▪️Фондирование американских банков на межбанке и ФРС составляет 2.2 трлн, что ниже пиковых 2.5 трлн в период банкопада в мар.23, но выше периода избытка ликвидности 2020-2021, когда среднее фондирование составляло 1.6-1.7 трлн.
▪️Отношение депозитов к кредитам составляет 1.42 и практически не меняется с апр.23, а на пике монетарного расширения в 2021 соотношение доходило до 1.7 vs средних 1.3 в 2019.
▪️Объем ценных бумаг на балансе составляет 5.4 трлн, где MBS – 2.64 трлн, трежерис – 1.7 трлн, агентские бумаги менее 0.1 трлн и еще около 1 трлн в прочие виды ценных бумаг (корпоративные облигации, производные, обеспеченные активами (ABS), инвестиции в паевые и инвестфонды, акции).
Наращивание инвестиций в трежерис добиться сложно, т.к. концентрация активов в ценных бумагах достигает 23% vs предельной нормативной доли около 25%, т.е. в лучшем случае в ценные бумаги удастся перераспределить не более 0.5 трлн.