Как начать зарабатывать на новых рынках? Узнайте на «Экспортёрах 2.0»
Программа, которая превращает планы в контракты!
Вместо теории — ваш личный кейс. Вместо догадок — четкая стратегия выхода на международные рынки.
💡 Московская школа управления СКОЛКОВО запускает отбор на программу «Экспортёры 2.0» — акселератор, который помог сотням компаний выйти за пределы России и заключить контракты на миллиарды рублей.
ЧТО ВАС ЖДЁТ?
✔️ Анализ экспортного потенциала компании — поймёте, какие рынки вам подходят.
✔️ Пересборка бизнес-модели — подготовите продукт и финансы к международной конкуренции.
✔️ Разработка экспортной стратегии — от первых шагов до реальных сделок.
✔️ Погружение в практику — никакой воды, только решения, адаптированные под ваш бизнес.
Московский экспортный центр софинансирует до 75% стоимости обучения, подавайте заявку на сайте МЭЦ и открывайте новые рынки для вашего бизнеса!
Программа, которая превращает планы в контракты!
Вместо теории — ваш личный кейс. Вместо догадок — четкая стратегия выхода на международные рынки.
💡 Московская школа управления СКОЛКОВО запускает отбор на программу «Экспортёры 2.0» — акселератор, который помог сотням компаний выйти за пределы России и заключить контракты на миллиарды рублей.
ЧТО ВАС ЖДЁТ?
✔️ Анализ экспортного потенциала компании — поймёте, какие рынки вам подходят.
✔️ Пересборка бизнес-модели — подготовите продукт и финансы к международной конкуренции.
✔️ Разработка экспортной стратегии — от первых шагов до реальных сделок.
✔️ Погружение в практику — никакой воды, только решения, адаптированные под ваш бизнес.
Московский экспортный центр софинансирует до 75% стоимости обучения, подавайте заявку на сайте МЭЦ и открывайте новые рынки для вашего бизнеса!
1🤡34👍24❤11🔥3👌3
Оценка эффективного курса рубля
Курс рубля укрепляется семь месяцев подряд, а скорость и масштаб укрепления являются рекордными в истории, за исключением ограниченного периода 2022, обусловленного резким дисбалансом потоков капитала (рекордный профицит счета текущих операций на фоне масштабных ограничений оттока капитала).
Однако, в оценке меры укрепления или ослабления рубля необходимо использовать средневзвешенный эффективный курс.
Номинальный эффективный курс рубля (Nominal Effective Exchange Rate, NEER) — это средневзвешенный курс рубля по отношению к корзине валют стран, являющихся основными торговыми партнерами России.
Реальный эффективный курс рубля (Real Effective Exchange Rate, REER) — это номинальный эффективный курс, скорректированный на разницу в уровнях инфляции в России и в странах-торговых партнерах.
Например, если номинальный курс за год остался неизменным, но в России инфляция составила 10%, а в США – 3%, реальный курс рубля к доллару укрепится. При неизменном номинальном курсе, российские товары стали на 7% менее конкурентоспособными (или, другими словами, "дороже") по сравнению с американскими. Это логика распространяется на средневзвешенный реальный эффективный курс по торговым партнерам.
Укрепление REER приводит к потере конкурентоспособности экспорта, но одновременно делает доступным импорт, что в среднесрочной перспективе приводит к неизбежной деградации торгового баланса (снижение торгового баланса), а чуть позже к искажением в финансовым потокам (накопленная рублевая денежная масса становится подвижной из-за роста платежеспособности, например, когда инвестиционная покупка иностранной недвижимости становится дешевле, чем покупка отечественно недвиги сопоставимого качества и десятки других сценариев).
В определенных сценариях курс может быть переукрепленным или переослабленным.
Переукрепление курса может быть в условиях ограничений на движение капитала технического, инфраструктурного, административного или инвестиционного профиля и в условиях выраженного положительного дифференциала процентных ставок, когда инвестировать в нацвалюте становится выгодным. Это то, что происходит сейчас в России.
Переослабление курса происходит в условиях бегства капитала (не важно – резидентов или нерезидентов) в условиях разгона инфляционных, девальвационных ожиданий, макроэкономической, политической нестабильности и при сужении дифференциала доходности.
Индекс реального эффективного курса иностранных валют к рублю достиг минимума (аналог сверх укрепленного рубля) с середины 2014 года, за исключением ограниченного периода в 2022 и всего на 4.5% слабее среднего индекса REER в 2012-2013.
Как это «ощутить»? Текущий курс 78-79 руб за доллар почти сопоставимы с 31.5 USD/RUB в 2012-2013.
Если нормализовать REER к средним значениям 2015-2021 и 2022-2024 рубль должен упасть примерно на 19% от средних уровней июн.25 – это эквивалент 93.4 USD/RUB.
Учитывая рост финансовых, страховых, логистических, юридических и прочих издержек, связанных с санкциями, экстремально крепкий REER - это фактически означает «ликвидацию» экспортной экономики, что кстати и выражается в постепенном «отмирании» низкомаржинальных сегментов экспорта (угольщики, сельхозпроизводители).
Оборотной стороной сверхкрепкого REER является стабилизация инфляции и улучшении ситуации у импортеров, как с объемом спроса, так и с маржинальностью.
В целом, если оценивать макроэкономический обоснованный курс рубля в соответствии с нормализованными средними показателями 2015-2024 и текущей конфигурацией макроэкономического и финансового профиля у России и стран-партнеров, это, как минимум, 95-100 по USD/RUB.
Курс рубля укрепляется семь месяцев подряд, а скорость и масштаб укрепления являются рекордными в истории, за исключением ограниченного периода 2022, обусловленного резким дисбалансом потоков капитала (рекордный профицит счета текущих операций на фоне масштабных ограничений оттока капитала).
Однако, в оценке меры укрепления или ослабления рубля необходимо использовать средневзвешенный эффективный курс.
Номинальный эффективный курс рубля (Nominal Effective Exchange Rate, NEER) — это средневзвешенный курс рубля по отношению к корзине валют стран, являющихся основными торговыми партнерами России.
Реальный эффективный курс рубля (Real Effective Exchange Rate, REER) — это номинальный эффективный курс, скорректированный на разницу в уровнях инфляции в России и в странах-торговых партнерах.
Например, если номинальный курс за год остался неизменным, но в России инфляция составила 10%, а в США – 3%, реальный курс рубля к доллару укрепится. При неизменном номинальном курсе, российские товары стали на 7% менее конкурентоспособными (или, другими словами, "дороже") по сравнению с американскими. Это логика распространяется на средневзвешенный реальный эффективный курс по торговым партнерам.
Укрепление REER приводит к потере конкурентоспособности экспорта, но одновременно делает доступным импорт, что в среднесрочной перспективе приводит к неизбежной деградации торгового баланса (снижение торгового баланса), а чуть позже к искажением в финансовым потокам (накопленная рублевая денежная масса становится подвижной из-за роста платежеспособности, например, когда инвестиционная покупка иностранной недвижимости становится дешевле, чем покупка отечественно недвиги сопоставимого качества и десятки других сценариев).
В определенных сценариях курс может быть переукрепленным или переослабленным.
Переукрепление курса может быть в условиях ограничений на движение капитала технического, инфраструктурного, административного или инвестиционного профиля и в условиях выраженного положительного дифференциала процентных ставок, когда инвестировать в нацвалюте становится выгодным. Это то, что происходит сейчас в России.
Переослабление курса происходит в условиях бегства капитала (не важно – резидентов или нерезидентов) в условиях разгона инфляционных, девальвационных ожиданий, макроэкономической, политической нестабильности и при сужении дифференциала доходности.
Индекс реального эффективного курса иностранных валют к рублю достиг минимума (аналог сверх укрепленного рубля) с середины 2014 года, за исключением ограниченного периода в 2022 и всего на 4.5% слабее среднего индекса REER в 2012-2013.
Как это «ощутить»? Текущий курс 78-79 руб за доллар почти сопоставимы с 31.5 USD/RUB в 2012-2013.
Если нормализовать REER к средним значениям 2015-2021 и 2022-2024 рубль должен упасть примерно на 19% от средних уровней июн.25 – это эквивалент 93.4 USD/RUB.
Учитывая рост финансовых, страховых, логистических, юридических и прочих издержек, связанных с санкциями, экстремально крепкий REER - это фактически означает «ликвидацию» экспортной экономики, что кстати и выражается в постепенном «отмирании» низкомаржинальных сегментов экспорта (угольщики, сельхозпроизводители).
Оборотной стороной сверхкрепкого REER является стабилизация инфляции и улучшении ситуации у импортеров, как с объемом спроса, так и с маржинальностью.
В целом, если оценивать макроэкономический обоснованный курс рубля в соответствии с нормализованными средними показателями 2015-2024 и текущей конфигурацией макроэкономического и финансового профиля у России и стран-партнеров, это, как минимум, 95-100 по USD/RUB.
4👍152🤔82❤44🤡14💯14🙏13👎9🔥3👌1
Денежно-кредитные условия в России стремительно смягчаются
Средняя максимальная процентная ставка по рублевым вкладам в 10 крупнейших кредитных организациях России составила 17.9% в первую декаду июля – это минимум с начала сен.24 (на тот момент ключевая ставка была 18%).
Максимальная депозитная ставка для населения была в середине дек.24 – 22.3%, а за полный месяц – 22%, далее 21.57% в январе, 21.12% в феврале, 20.47% в марте, 19.96% в апреле, 19.5% в мае и 18.53% в июне.
С января по май среднее смягчение было по 0.5 п.п в месяц, в июне зарядили сразу почти на 1 п.п, а в июле и идут еще на 1 п.п.
Разлет от минимальной и максимальной ставкой с дек.24 по июл.25 составил свыше 4.4 п.п при изменении ключевой ставки всего на 1 п.п (в конце 2024 было переужесточение, а сейчас избыточное смягчение, сформированного ожиданиями ускоренного смягчения ДКП и падением спроса на кредиты).
Отрицательный дифференциал средней максимальной ставки по депозитам физлиц и ключевой ставкой свыше 2 п.п бывает на ожиданиях смягчения или в непосредственном цикле смягчения ДКП.
Единственное исключение – сен.23, когда банки не воспринимали всерьез риторику Банка России об ужесточении ДКП и недооценили масштаб жесткости.
Доходность однолетних ОФЗ достигла 14.68% - это минимум с апр.24, когда КС была 16%.
В текущем цикле ужесточения максимальная доходность однолетних ОФЗ составила 22.78%, среднемесячный максимум был в ноя.24 – 21.67%, в дек.24 – 20.98%, далее с января – 18.71%, в феврале – 18.85%, в марте – 17.89%, в апреле – 18.35%, в мае – 18.04%, в мае – 16.7%.
Однолетние ОФЗ снизились более, чем на 8 п.п – это рекордная декомпрессия спрэда с КС за всю историю торгов!
Среднемесячный отрицательный спрэд между однолетними ОФЗ и КС составил (-3.6 п.п) в июне и сейчас в моменте (-5.3 п.п), за всю историю более значительный разрыв был лишь один раз – в апр.22 (-6 п.п).
Это интерпретируется однозначно – банки и участники рынка ждут интенсивного смягчения ДКП, как минимум на 2 п.п. уже на июльском заседании с открытием пространства для дальнейшего смягчения осенью.
Средняя максимальная процентная ставка по рублевым вкладам в 10 крупнейших кредитных организациях России составила 17.9% в первую декаду июля – это минимум с начала сен.24 (на тот момент ключевая ставка была 18%).
Максимальная депозитная ставка для населения была в середине дек.24 – 22.3%, а за полный месяц – 22%, далее 21.57% в январе, 21.12% в феврале, 20.47% в марте, 19.96% в апреле, 19.5% в мае и 18.53% в июне.
С января по май среднее смягчение было по 0.5 п.п в месяц, в июне зарядили сразу почти на 1 п.п, а в июле и идут еще на 1 п.п.
Разлет от минимальной и максимальной ставкой с дек.24 по июл.25 составил свыше 4.4 п.п при изменении ключевой ставки всего на 1 п.п (в конце 2024 было переужесточение, а сейчас избыточное смягчение, сформированного ожиданиями ускоренного смягчения ДКП и падением спроса на кредиты).
Отрицательный дифференциал средней максимальной ставки по депозитам физлиц и ключевой ставкой свыше 2 п.п бывает на ожиданиях смягчения или в непосредственном цикле смягчения ДКП.
Единственное исключение – сен.23, когда банки не воспринимали всерьез риторику Банка России об ужесточении ДКП и недооценили масштаб жесткости.
Доходность однолетних ОФЗ достигла 14.68% - это минимум с апр.24, когда КС была 16%.
В текущем цикле ужесточения максимальная доходность однолетних ОФЗ составила 22.78%, среднемесячный максимум был в ноя.24 – 21.67%, в дек.24 – 20.98%, далее с января – 18.71%, в феврале – 18.85%, в марте – 17.89%, в апреле – 18.35%, в мае – 18.04%, в мае – 16.7%.
Однолетние ОФЗ снизились более, чем на 8 п.п – это рекордная декомпрессия спрэда с КС за всю историю торгов!
Среднемесячный отрицательный спрэд между однолетними ОФЗ и КС составил (-3.6 п.п) в июне и сейчас в моменте (-5.3 п.п), за всю историю более значительный разрыв был лишь один раз – в апр.22 (-6 п.п).
Это интерпретируется однозначно – банки и участники рынка ждут интенсивного смягчения ДКП, как минимум на 2 п.п. уже на июльском заседании с открытием пространства для дальнейшего смягчения осенью.
1🤔132👍75❤28🤡9👌5🐳4💯3😱2👏1😁1
Значительное улучшение ситуации с инфляцией в России
Рост цен в июне составил 0.33% м/м SA (соответствует 4% SAAR) после 0.37% в мае и 0.48% в апреле, за 3м – всего 0.39%, что соответствует среднему росту цен в 2017-2021 на уровне 0.38%.
По сути, цель по инфляции выполнена, достигли 4% в июне.
В 1П25 среднемесячный рост цен был 0.52% vs 0.98% в 2П24 и 0.54% в 1П24, при этом в первой половине 2024 ЦБ последовательно ужесточал риторику, перейдя в цикл ужесточения с июля, а в этом году смягчает риторику, начав смягчение на июньском заседании.
Все определяет тенденция и структура инфляции. В 2в24 цены «сорвались» до 0.65% после 0.43% в 1кв24 среднемесячного прироста, а в этом году наоборот, в 2кв25 – 0.39% vs 0.66% в 1кв25.
Первый вывод: инфляция замедлилась до целевой границы после проблемного 1кв25 и крайне проблемного 2П24 (0.98% в месяц).
Как по категориям и насколько устойчиво замедление?
▪️Продовольственные товары – 0.5% в июне, за 3м – 0.58%, за 6м – 0.66%, где в 1кв25 – 0.74% vs 1.22% в 2П24 и 0.53% в 1П24 при норме 0.41% в 2017-2021.
В продовольственной группе разнонаправленная динамика. В дефляции за последние три месяца: масло и жиры (-0.13% в месяц), яйца (-1.94%), сахар (-0.87%), макаронные и крупяные изделия (-0.16%), плодоовощная продукция (-0.15%). Яйца в дефляции из-за перепроизводства, а плодоовощная продукция в основном из-за курса рубля.
Проблемных зон очень много за 3м с ростом цен свыше 0.6% за месяц: чай, кофе (1.2% в месяц), сыр (1.06%), хлеб и хлебобулочные изделия (0.93%), общественное питания (0.92%), рыбопродукты (0.91%), кондитерские изделия (0.87%), молоко и молочная продукция (0.8%), мясопродукты (0.63%).
В дефляции «легкие» категории, формирующие незначительную долю затрат (яйца, сахар, масло и жиры), тогда как проблемные – «тяжелые» категории, типа мяса и рыбы, молочной продукции и сыров.
До нормализации здесь еще далеко, за счет курса плодоовощная продукция нормализовала цены, но медианная фоновая инфляция без учета легких категорий составляет свыше 0.85% (почти 11% годовых).
▪️Непродовольственные товары – 0.09% в июне, за 3м – нулевая динамика, 6м – 0.14%, где в 1кв25 – 0.29% vs 0.59% в 2П24 и 0.4% в 1П24 при норме 0.38%.
Здесь почти все в дефляции или в рамках нормы за 3м: телерадиотовары (-2.72%), средства связи (-2.42%), компьютеры (-1.72%), бытовая техника (-1.03%), инструменты и оборудование (-0.68%), легковые автомобили (-0.32%).
Авто за счет обвала автокредитования и затоваренности складов дилеров, а остальное из-за курса.
Проблемных категорий нет, за исключением медицинских изделий (0.71%) и топлива (0.5%).
▪️Услуги – 0.37% в июне, за 3м – 0.61%, 6м – 0.79%, где в 1кв25 – 0.97% vs 1.12% в 2П24 и 0.71% в 1П24 при норме 0.33%.
За счет чего достигнут дезинфляционный эффект? Услуги связи (-0.04%), зарубежный туризм (0.16%) и ЖКХ (0.46%), но по последним с июля околорекордная индексация, а по связи временный эффект.
Проблемных категорий все еще много за 3м: пассажирский транспорт (2.14%), гостиницы (1.12%), культура, спорт и развлечения (0.93%), бытовые услуги (0.91%), экскурсионные услуги (0.90%) и медицинские услуги (0.87%).
Медиана формируется выше 0.9% (ближе к 11.5% годовых) без учета связи и зарубежного туризма (эффект курса рубля).
▪️Базовый ИПЦ в июне – 0.32%, за 3м – 0.37%, 6м – 0.54%, где в 1кв25 – 0.71% vs 0.86% в 2П24 и 0.57% в 1П24 при норме 0.36%.
Инфляция вернулась в норму, но, если внимательно посмотреть на структуру замедления цен получается, что переход от 0.98% в 2П24 к 0.39% за последние 3м обусловлен эффектом курса рубля примерно на 0.41 п.п и нормализацией спроса и предложения (в основном спроса из-за жесткой ДКП) на 0.17 п.п.
Выводя категории, сильно зависимые от импорта и курса валют, инфляция формируется около 0.75-0.8%, что значительно выше нормы.
Замедление инфляции достаточно обманчивый маневр, если норма сбережений снизится из-за смягчения ДКП, а курс ослабнет, инфляция очень быстро вернется выше 10-12% SAAR.
Рост цен в июне составил 0.33% м/м SA (соответствует 4% SAAR) после 0.37% в мае и 0.48% в апреле, за 3м – всего 0.39%, что соответствует среднему росту цен в 2017-2021 на уровне 0.38%.
По сути, цель по инфляции выполнена, достигли 4% в июне.
В 1П25 среднемесячный рост цен был 0.52% vs 0.98% в 2П24 и 0.54% в 1П24, при этом в первой половине 2024 ЦБ последовательно ужесточал риторику, перейдя в цикл ужесточения с июля, а в этом году смягчает риторику, начав смягчение на июньском заседании.
Все определяет тенденция и структура инфляции. В 2в24 цены «сорвались» до 0.65% после 0.43% в 1кв24 среднемесячного прироста, а в этом году наоборот, в 2кв25 – 0.39% vs 0.66% в 1кв25.
Первый вывод: инфляция замедлилась до целевой границы после проблемного 1кв25 и крайне проблемного 2П24 (0.98% в месяц).
Как по категориям и насколько устойчиво замедление?
▪️Продовольственные товары – 0.5% в июне, за 3м – 0.58%, за 6м – 0.66%, где в 1кв25 – 0.74% vs 1.22% в 2П24 и 0.53% в 1П24 при норме 0.41% в 2017-2021.
В продовольственной группе разнонаправленная динамика. В дефляции за последние три месяца: масло и жиры (-0.13% в месяц), яйца (-1.94%), сахар (-0.87%), макаронные и крупяные изделия (-0.16%), плодоовощная продукция (-0.15%). Яйца в дефляции из-за перепроизводства, а плодоовощная продукция в основном из-за курса рубля.
Проблемных зон очень много за 3м с ростом цен свыше 0.6% за месяц: чай, кофе (1.2% в месяц), сыр (1.06%), хлеб и хлебобулочные изделия (0.93%), общественное питания (0.92%), рыбопродукты (0.91%), кондитерские изделия (0.87%), молоко и молочная продукция (0.8%), мясопродукты (0.63%).
В дефляции «легкие» категории, формирующие незначительную долю затрат (яйца, сахар, масло и жиры), тогда как проблемные – «тяжелые» категории, типа мяса и рыбы, молочной продукции и сыров.
До нормализации здесь еще далеко, за счет курса плодоовощная продукция нормализовала цены, но медианная фоновая инфляция без учета легких категорий составляет свыше 0.85% (почти 11% годовых).
▪️Непродовольственные товары – 0.09% в июне, за 3м – нулевая динамика, 6м – 0.14%, где в 1кв25 – 0.29% vs 0.59% в 2П24 и 0.4% в 1П24 при норме 0.38%.
Здесь почти все в дефляции или в рамках нормы за 3м: телерадиотовары (-2.72%), средства связи (-2.42%), компьютеры (-1.72%), бытовая техника (-1.03%), инструменты и оборудование (-0.68%), легковые автомобили (-0.32%).
Авто за счет обвала автокредитования и затоваренности складов дилеров, а остальное из-за курса.
Проблемных категорий нет, за исключением медицинских изделий (0.71%) и топлива (0.5%).
▪️Услуги – 0.37% в июне, за 3м – 0.61%, 6м – 0.79%, где в 1кв25 – 0.97% vs 1.12% в 2П24 и 0.71% в 1П24 при норме 0.33%.
За счет чего достигнут дезинфляционный эффект? Услуги связи (-0.04%), зарубежный туризм (0.16%) и ЖКХ (0.46%), но по последним с июля околорекордная индексация, а по связи временный эффект.
Проблемных категорий все еще много за 3м: пассажирский транспорт (2.14%), гостиницы (1.12%), культура, спорт и развлечения (0.93%), бытовые услуги (0.91%), экскурсионные услуги (0.90%) и медицинские услуги (0.87%).
Медиана формируется выше 0.9% (ближе к 11.5% годовых) без учета связи и зарубежного туризма (эффект курса рубля).
▪️Базовый ИПЦ в июне – 0.32%, за 3м – 0.37%, 6м – 0.54%, где в 1кв25 – 0.71% vs 0.86% в 2П24 и 0.57% в 1П24 при норме 0.36%.
Инфляция вернулась в норму, но, если внимательно посмотреть на структуру замедления цен получается, что переход от 0.98% в 2П24 к 0.39% за последние 3м обусловлен эффектом курса рубля примерно на 0.41 п.п и нормализацией спроса и предложения (в основном спроса из-за жесткой ДКП) на 0.17 п.п.
Выводя категории, сильно зависимые от импорта и курса валют, инфляция формируется около 0.75-0.8%, что значительно выше нормы.
Замедление инфляции достаточно обманчивый маневр, если норма сбережений снизится из-за смягчения ДКП, а курс ослабнет, инфляция очень быстро вернется выше 10-12% SAAR.
2👍210❤48🤔47🤡16💯10🔥6👎2😁2🙏2🤯1
Так уж и быть.
В честь дня рождения канала открывается доступ к приватному клубу по криптовалюте, но это в первый и последний раз.
В среднем 90% инсайдерской информации приходится на этот источник. Доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.
Вступить — https://t.iss.one/+TjuTuEOWVNo3MzAy
В честь дня рождения канала открывается доступ к приватному клубу по криптовалюте, но это в первый и последний раз.
В среднем 90% инсайдерской информации приходится на этот источник. Доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.
Вступить — https://t.iss.one/+TjuTuEOWVNo3MzAy
1🤡198👍64👎45🐳7❤4🔥4😁3🎉1
Индикатор бизнес-климата в России продолжает ухудшаться
В июне индикатор бизнес-климата достиг 1.45п – минимальные показатели с окт.22 (коэффициент нормализации к годовой динамике ВВП около 0.5), за 3м – 3.1п, за 6м – 4п по сравнению с 7.1п в 2023 и 2024 и пиковыми 12м темпами 8.1п с июн.23 по май.24.
Динамику индикатора можно интерпретировать, как интенсивное замедление темпов роста ВВП с 4-5% годовых на пике в 2023-2024 до 1.5% за последние 3м и около 0.7-0.8% в июне.
Накопленная инерция мощного роста в 2024 позволила сохранить темп за последние полгода выше любого периода 2017-2019 в соответствии с метрикой индикатора бизнес-климата, объединяющие как оценку текущего состояния, так и краткосрочные оценки бизнес активности.
Фиксируется фронтальное ухудшение по всем чувствительным сегментам, за исключением сферы услуг.
🔘 Так в промышленности первые отрицательные показатели с середины 2022, за 3м – 0.62п vs 8.8п в 2023 и 2024 и наивысшей интенсивности за 12м на уровне 9.7п.
🔘 Добыча стабильно в минусе уже три месяца, в июне (-3п), за 3м (-2.8п) и это самые слабые показатели с середины 2020 (пик COVID кризиса и ограничения добычи ОПЕК) vs +6.3п в 2024 и 4.6п в 2023.
🔘 Обработка обвалилась (0.63п) до минимума с апр.22 (!), за 3м – 2.3п vs 11.4п в 2024 и 12.9п в 2023, пиковые темпы достигали 13.9п с 3кв23 по 2кв24.
🔘 Торговля резко ушла в минус 2.4п – худшая диспозиция с осени 2022, за 3м – 0.29п vs 6.5п в 2024 и 5.1п в 2023.
Хуже всего дела в торговле авто, где отрицательные показатели 10 из 11 последних месяцев, а в июне минимум с сен.22.
🔘 Строительство также стабильно в минусе 8 из 9 последних месяцев, но без ухудшения. За3м (-1.88п) vs 4.1п в 2024 и 7.7п в 2023.
🔘 С услугами намного лучше, в июне – 3.5п, за 3м – 5.5п vs 5.8п в 2024 и 6.1п в 2023, т.е. услуги вполне соответствуют средним темпам роста 2023-2024.
▪️Загрузка производственных мощностей снизилась до 78.6% в 2кв25 - минимум с 1кв21, с 2022 максимум был 80.9% в 3кв23, в 2024 – 80.7%, в 2023 – 80.7%, а в 2021 – 78.8%.
▪️Инвестиционная активность в 2кв25 снизилась (2.9п) до минимума с 3кв22, в 2024 – 6.63п, в 2023 – 7.94п, в 2021 – 6.75п. Инвестиционная активность соответствует средним показателям 2017-2019, но втрое (!) ниже по темпам, чем 2кв23-1кв24 (8.6п).
Пик инвестиционной активности был в 4кв23-1кв24, с 2кв24 темпы инвестиций непрерывно снижаются.
▪️Ожидаемая инвестиционная активность (планы по инвестициям на ближайшие полгода) с 4кв24 держится достаточно ровно на уровне середины 2022 и примерно вдвое ниже, чем на пике инвестиционный ожиданий 2кв23-1кв24.
▪️Дефицит кадров улучшился (-27.1п) до состояния 4кв23, но остается экстремально высоким по историческим меркам: в 2024 (-30.8п), в 2023 (-23.5п), в 2021 (-14.8п). Максимальный дефицит кадров был в 3кв24 (-31.9п).
▪️Ожидания изменения численности персонала (5.99п) нормализовались до 4кв22 (показывает темпы найма или желание бизнеса нанимать персонал), в 2024 – 8.39п, в 2023 – 7.78п, в 2021 – 6.04п, а пик найма с 2022 был в 1кв24 (10.19п).
Экономика начала охлаждаться с 4кв24 и темпы охлаждения увеличиваются непрерывно с начала 2025.
Текущее состояние экономики с точки зрения темпов роста и ожиданий самое слабое с 3кв22 (еще не кризис и пока еще не рецессия, но положение близкое к стагнации).
В июне индикатор бизнес-климата достиг 1.45п – минимальные показатели с окт.22 (коэффициент нормализации к годовой динамике ВВП около 0.5), за 3м – 3.1п, за 6м – 4п по сравнению с 7.1п в 2023 и 2024 и пиковыми 12м темпами 8.1п с июн.23 по май.24.
Динамику индикатора можно интерпретировать, как интенсивное замедление темпов роста ВВП с 4-5% годовых на пике в 2023-2024 до 1.5% за последние 3м и около 0.7-0.8% в июне.
Накопленная инерция мощного роста в 2024 позволила сохранить темп за последние полгода выше любого периода 2017-2019 в соответствии с метрикой индикатора бизнес-климата, объединяющие как оценку текущего состояния, так и краткосрочные оценки бизнес активности.
Фиксируется фронтальное ухудшение по всем чувствительным сегментам, за исключением сферы услуг.
Хуже всего дела в торговле авто, где отрицательные показатели 10 из 11 последних месяцев, а в июне минимум с сен.22.
▪️Загрузка производственных мощностей снизилась до 78.6% в 2кв25 - минимум с 1кв21, с 2022 максимум был 80.9% в 3кв23, в 2024 – 80.7%, в 2023 – 80.7%, а в 2021 – 78.8%.
▪️Инвестиционная активность в 2кв25 снизилась (2.9п) до минимума с 3кв22, в 2024 – 6.63п, в 2023 – 7.94п, в 2021 – 6.75п. Инвестиционная активность соответствует средним показателям 2017-2019, но втрое (!) ниже по темпам, чем 2кв23-1кв24 (8.6п).
Пик инвестиционной активности был в 4кв23-1кв24, с 2кв24 темпы инвестиций непрерывно снижаются.
▪️Ожидаемая инвестиционная активность (планы по инвестициям на ближайшие полгода) с 4кв24 держится достаточно ровно на уровне середины 2022 и примерно вдвое ниже, чем на пике инвестиционный ожиданий 2кв23-1кв24.
▪️Дефицит кадров улучшился (-27.1п) до состояния 4кв23, но остается экстремально высоким по историческим меркам: в 2024 (-30.8п), в 2023 (-23.5п), в 2021 (-14.8п). Максимальный дефицит кадров был в 3кв24 (-31.9п).
▪️Ожидания изменения численности персонала (5.99п) нормализовались до 4кв22 (показывает темпы найма или желание бизнеса нанимать персонал), в 2024 – 8.39п, в 2023 – 7.78п, в 2021 – 6.04п, а пик найма с 2022 был в 1кв24 (10.19п).
Экономика начала охлаждаться с 4кв24 и темпы охлаждения увеличиваются непрерывно с начала 2025.
Текущее состояние экономики с точки зрения темпов роста и ожиданий самое слабое с 3кв22 (еще не кризис и пока еще не рецессия, но положение близкое к стагнации).
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
1👍110🤔85❤29🤬20😢8😁7🔥6💯6🙏5❤🔥3🥰1
Валютная структура внешнеторговых расчетов России
Экспансия рубля во внешнеторговых расчетах продолжается, но не так быстро, как в 2023-2024.
▪️По экспорту товаров и услуг доля рубля в расчетах составила 52.4% в мае, за 3м – 51.4%, 6м – 47.9%, за 5м25 – 47.9% vs 39.1% за 5м24, тогда как в 2024 – 41.5%, в 2023 – 39.1%, а в 2021 – 14.4%.
Доля доллара и евро в расчетах по экспорту составила 14.7% в мае (валюты недружественных стран – 33% и далее в скобках), за 3м – 15.1% (33.5%), 6м – 16.4% (35.7%), за 5м25 – 16.2% (35.7%) Vs 20.5% (40.4%) за 5м24, в 2024 – 18.6% (39.8%), в 2023 – 31.8% (29.2%), а в 2021 – 84.6% (1.1%).
Зная объем экспорта и валютную структуру, можно посчитать распределение экспорта по валютам:
За 5м25 в валютах недружественных стран поступило $29.1 млрд в сумме (по валютам нейтральных стран – $64.1 млрд) vs $38.3 млрд ($76.4 млрд) за 5м24 и $75 млрд ($42.6 млрд) за 5м23.
Всего в Россию поступило валюты на $93.1 млрд с начала 2025 vs $114.7 млрд за 5м24 и $117.6 млрд за 5м23. Правильнее сказать, не поступило валюты, а было проведено расчетов по иностранной валюте, т.к. значительная часть осела на иностранных счетах и часть висит в дебеторке.
▪️Доля рублей в расчетах по импорту товаров и услуг составила 54.7% в мае, за 3м – 54.9%, 6м – 53.3%, за 5м25 – 53.8% vs 38.2% за 5м24 (очень значительный прогресс), в 2024 – 43.3%, в 2023 – 29.9%, а в 2021 – 28.2%.
Экспансия рублей в расчетах по импорту началась в 2024 году.
Доля валют недружественных стран по импорту – 14.9% в мае (30.4% по нейтральным странам), за 3м – 15.5% (29.6%), 6м – 16.7% (30%), за 5м25 – 16.9% (29.3%) vs 25.2% (36.6%), в 2024 – 22.1% (34.6%), в 2023 – 34.5% (35.6%), в 2021 – 67.6% (4.3%).
Сейчас курс валюты в наибольшей степени зависит от импорта, какой здесь расклад?
В оплату импорта товаров и услуг в валютах недружественных стран ушло $24.9 млрд ($43.6 млрд в валютах нейтральных странах) за 5м25, $36.3 ($52.7 млрд) за 5м24 и $65 млрд ($45.4 млрд) за 5м23.
В совокупности спрос на валюту для расчетов по импорту составил $68.5 млрд за 5м25 vs $89 млрд за 5м24 и $110.5 млрд за 5м23 во многом из-за смещения структуры расчетов в пользу рубля.
В период ослабления рубля (сен-ноя.24) – потребовалось $51.3 млрд валюты по расчетам на импорт vs $42.4 млрд за последние 3м, т.е. спрос на валюту упал в среднем на $3 млрд в месяц, но и предложение снизилось с $65.8 млрд до $54.7 млрд.
Экспансия рубля во внешнеторговых расчетах продолжается, но не так быстро, как в 2023-2024.
▪️По экспорту товаров и услуг доля рубля в расчетах составила 52.4% в мае, за 3м – 51.4%, 6м – 47.9%, за 5м25 – 47.9% vs 39.1% за 5м24, тогда как в 2024 – 41.5%, в 2023 – 39.1%, а в 2021 – 14.4%.
Доля доллара и евро в расчетах по экспорту составила 14.7% в мае (валюты недружественных стран – 33% и далее в скобках), за 3м – 15.1% (33.5%), 6м – 16.4% (35.7%), за 5м25 – 16.2% (35.7%) Vs 20.5% (40.4%) за 5м24, в 2024 – 18.6% (39.8%), в 2023 – 31.8% (29.2%), а в 2021 – 84.6% (1.1%).
Зная объем экспорта и валютную структуру, можно посчитать распределение экспорта по валютам:
За 5м25 в валютах недружественных стран поступило $29.1 млрд в сумме (по валютам нейтральных стран – $64.1 млрд) vs $38.3 млрд ($76.4 млрд) за 5м24 и $75 млрд ($42.6 млрд) за 5м23.
Всего в Россию поступило валюты на $93.1 млрд с начала 2025 vs $114.7 млрд за 5м24 и $117.6 млрд за 5м23. Правильнее сказать, не поступило валюты, а было проведено расчетов по иностранной валюте, т.к. значительная часть осела на иностранных счетах и часть висит в дебеторке.
▪️Доля рублей в расчетах по импорту товаров и услуг составила 54.7% в мае, за 3м – 54.9%, 6м – 53.3%, за 5м25 – 53.8% vs 38.2% за 5м24 (очень значительный прогресс), в 2024 – 43.3%, в 2023 – 29.9%, а в 2021 – 28.2%.
Экспансия рублей в расчетах по импорту началась в 2024 году.
Доля валют недружественных стран по импорту – 14.9% в мае (30.4% по нейтральным странам), за 3м – 15.5% (29.6%), 6м – 16.7% (30%), за 5м25 – 16.9% (29.3%) vs 25.2% (36.6%), в 2024 – 22.1% (34.6%), в 2023 – 34.5% (35.6%), в 2021 – 67.6% (4.3%).
Сейчас курс валюты в наибольшей степени зависит от импорта, какой здесь расклад?
В оплату импорта товаров и услуг в валютах недружественных стран ушло $24.9 млрд ($43.6 млрд в валютах нейтральных странах) за 5м25, $36.3 ($52.7 млрд) за 5м24 и $65 млрд ($45.4 млрд) за 5м23.
В совокупности спрос на валюту для расчетов по импорту составил $68.5 млрд за 5м25 vs $89 млрд за 5м24 и $110.5 млрд за 5м23 во многом из-за смещения структуры расчетов в пользу рубля.
В период ослабления рубля (сен-ноя.24) – потребовалось $51.3 млрд валюты по расчетам на импорт vs $42.4 млрд за последние 3м, т.е. спрос на валюту упал в среднем на $3 млрд в месяц, но и предложение снизилось с $65.8 млрд до $54.7 млрд.
1🤔96👍55❤25🔥13🤡2👌1💯1🤣1
Инфляционные ожидания бизнеса в России выросли впервые за 7 месяцев
Снижение ИО было непрерывно с дек.24 по май.25 включительно, но в июне рост, пусть и символический (18.74п vs 18.32п в мае).
Коэффициент нормализации к уровню инфляции примерно 0.5, т.е. 18.7п соответствует 9.4% инфляции (официальная инфляция как раз 9.4%).
Чем полезен этот индекс ИО? Устойчиво опережающий индикатор. Например, в фев.20 ИО резко выросли и оставались высокими весь 2020 и 2021, а отклик по 3м инфляционному импульсу был спустя три месяца в мае, тогда как 12м инфляция проявилась спустя почти 1.5 года!
Если бы ЦБ начал действовать раньше (в 4кв20, а не в середине 2021), возможно удалось бы избежать разгона инфляции в 2021.
Ошибки 2021 позволили ЦБ ужесточать риторику уже с середины 2023 (ИО как раз резко выросли, хотя инфляция была очень низкая (2.5% г/г!), это же способствовало ужесточению риторики с весны 2024, когда многие расслабились и ожидали снижение ставки с 2П24, а получили рост на 5 п.п (с 16 до 21%). Это показано на графике сравнения ИО с 3м и 12м инфляцией.
Инфляционные ожидания крайне важны и именно позиционирование бизнеса, а не населения (волатильны, подвержены медийным и узконаправленным факторам) имеет критическое значение на принятие решений по ДКП.
Какие важные выводы следует вынести из оценки ИО бизнеса?
🔘 Произошло достаточно резкое снижение с ноя.24 до уровней, которые наблюдались в середине 2023, когда ставка была 7.5%,
🔘 Однако, во всем это очень важно выделить то, что сами по себе ИО все еще очень высоки по историческим меркам.
В период, когда не было проблем с инфляцией (2017-2019) средний показатель ИО был всего 8.7п (4.3% инфляция и почти столько же была официальная инфляция).
🔘 ИО быстро снижались с дек.24 по апр.25, но последние три месяца стабилизировались. Это сигнал ЦБ, что инфляционный призрак где-то рядом и инфляция в любом момент может сорваться.
В недавнем обзоре я проводил декомпозицию: «переход от 0.98% в 2П24 к 0.39% за последние 3м по среднемесячным темпам обусловлен эффектом курса рубля примерно на 0.41 п.п и нормализацией спроса и предложения (в основном спроса из-за жесткой ДКП) на 0.17 п.п.»
Да, потребительский спрос в 2025 охлаждается (эффект жесткой ДКП, замедления темпов роста доходов и некоторое насыщения потребления в доходных группах после бурного роста 2023-2024), но примерно 2/3 нормализации инфляции за курсом рубля.
Фоновая инфляция, очищенная от валютного фактора, находится в диапазоне 8-10% (вот ее как раз и презентуют ИО бизнеса), что подтверждает медианное распределение инфляции в товарах и услугах, имеющих низкую экспозицию в импорте.
Все это означает, что на пресс-конференции в следующую пятницу ЦБ не будет «возбужден» нормализацией инфляции к 4% в моменте, хотя признает и сделает акцент на уходе с повестки экстремально высоких цен, но тональность будет выстроена в сторону «признания прогресса, но необходимости закрепления инфляции на низких значения, что потребует жестких условий ДКП продолжительный период времени».
Инфляционная структура неоднородна и неустойчива. Прогресс есть, но структурные проблемы остались, спровоцировавшие ранее рост инфляции.
Тактически – победа, стратегически – еще нет.
С высокой вероятностью ставка будет снижена до 18% (сразу на 2 п.п), что соответствует условиям на денежном рынке, в контексте стабилизации инфляции и значительного охлаждения экономики.
Риторика ЦБ будет нейтральной, осторожной и скорее неопределенной, но нарративы могут быть смещены от инфляции к экономическим рискам, которые проявляются все активнее. Это может открыть пространство для маневра по дальнейшему смягчению осенью при условии, если инфляционный импульс будет приглушен.
Реальная ставка остается рекордной, поэтому смягчение ДКП не противоречит тезису «поддержание жестких ДКП продолжительный период времени», т.к. даже при 18% КС реальные ставки останутся рекордно высокими.
Снижение ИО было непрерывно с дек.24 по май.25 включительно, но в июне рост, пусть и символический (18.74п vs 18.32п в мае).
Коэффициент нормализации к уровню инфляции примерно 0.5, т.е. 18.7п соответствует 9.4% инфляции (официальная инфляция как раз 9.4%).
Чем полезен этот индекс ИО? Устойчиво опережающий индикатор. Например, в фев.20 ИО резко выросли и оставались высокими весь 2020 и 2021, а отклик по 3м инфляционному импульсу был спустя три месяца в мае, тогда как 12м инфляция проявилась спустя почти 1.5 года!
Если бы ЦБ начал действовать раньше (в 4кв20, а не в середине 2021), возможно удалось бы избежать разгона инфляции в 2021.
Ошибки 2021 позволили ЦБ ужесточать риторику уже с середины 2023 (ИО как раз резко выросли, хотя инфляция была очень низкая (2.5% г/г!), это же способствовало ужесточению риторики с весны 2024, когда многие расслабились и ожидали снижение ставки с 2П24, а получили рост на 5 п.п (с 16 до 21%). Это показано на графике сравнения ИО с 3м и 12м инфляцией.
Инфляционные ожидания крайне важны и именно позиционирование бизнеса, а не населения (волатильны, подвержены медийным и узконаправленным факторам) имеет критическое значение на принятие решений по ДКП.
Какие важные выводы следует вынести из оценки ИО бизнеса?
В период, когда не было проблем с инфляцией (2017-2019) средний показатель ИО был всего 8.7п (4.3% инфляция и почти столько же была официальная инфляция).
В недавнем обзоре я проводил декомпозицию: «переход от 0.98% в 2П24 к 0.39% за последние 3м по среднемесячным темпам обусловлен эффектом курса рубля примерно на 0.41 п.п и нормализацией спроса и предложения (в основном спроса из-за жесткой ДКП) на 0.17 п.п.»
Да, потребительский спрос в 2025 охлаждается (эффект жесткой ДКП, замедления темпов роста доходов и некоторое насыщения потребления в доходных группах после бурного роста 2023-2024), но примерно 2/3 нормализации инфляции за курсом рубля.
Фоновая инфляция, очищенная от валютного фактора, находится в диапазоне 8-10% (вот ее как раз и презентуют ИО бизнеса), что подтверждает медианное распределение инфляции в товарах и услугах, имеющих низкую экспозицию в импорте.
Все это означает, что на пресс-конференции в следующую пятницу ЦБ не будет «возбужден» нормализацией инфляции к 4% в моменте, хотя признает и сделает акцент на уходе с повестки экстремально высоких цен, но тональность будет выстроена в сторону «признания прогресса, но необходимости закрепления инфляции на низких значения, что потребует жестких условий ДКП продолжительный период времени».
Инфляционная структура неоднородна и неустойчива. Прогресс есть, но структурные проблемы остались, спровоцировавшие ранее рост инфляции.
Тактически – победа, стратегически – еще нет.
С высокой вероятностью ставка будет снижена до 18% (сразу на 2 п.п), что соответствует условиям на денежном рынке, в контексте стабилизации инфляции и значительного охлаждения экономики.
Риторика ЦБ будет нейтральной, осторожной и скорее неопределенной, но нарративы могут быть смещены от инфляции к экономическим рискам, которые проявляются все активнее. Это может открыть пространство для маневра по дальнейшему смягчению осенью при условии, если инфляционный импульс будет приглушен.
Реальная ставка остается рекордной, поэтому смягчение ДКП не противоречит тезису «поддержание жестких ДКП продолжительный период времени», т.к. даже при 18% КС реальные ставки останутся рекордно высокими.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
2👍122🤔47❤42🔥6👏4🤡4💯4👎3🙏2👌2🐳1
Почему финансовые специалисты и экономисты массово идут в дата аналитику в 2025?
Причины ясны: автоматизация рутинных процессов и стремительно меняющиеся запросы работодателей.
Времена, когда финансисты и экономисты могли комфортно работать только в Excel, уходят. Сегодня работодателям важно, чтобы сотрудники быстро и точно принимали решения на основе данных, владея современным стеком инструментов: SQL, Python, Excel/PowerPoint. Без них остаешься позади рынка.
Мини-курс аналитики даёт возможность за один вечер освоить базовые инструменты, которые сейчас востребованы:
• 6 практических уроков с реальными базами данных (SQL → Python → Excel/PowerPoint).
• Вы изучите самые базовые функции и поработаете с реальным датасетом
• Полноценная практика, подходящая для портфолио.
• Поддержка опытного аналитика в чате.
• Подарочный гайд «20 фреймворков аналитика» (133 страницы полезных схем и шаблонов).
Курс прошли более 1300 специалистов, которые отмечают, что после него легче аргументировать свои решения перед руководством и находить точки роста продукта.
Сделайте шаг вперед, чтобы быть не наблюдателем, а востребованным специалистом на рынке труда.
Если отчёты съедают часы, а обосновывать решения приходится «на ощущениях», попробуйте наш 6-часовой мини-курс:
Курс открыт до конца июля, бесплатно
Причины ясны: автоматизация рутинных процессов и стремительно меняющиеся запросы работодателей.
Времена, когда финансисты и экономисты могли комфортно работать только в Excel, уходят. Сегодня работодателям важно, чтобы сотрудники быстро и точно принимали решения на основе данных, владея современным стеком инструментов: SQL, Python, Excel/PowerPoint. Без них остаешься позади рынка.
Мини-курс аналитики даёт возможность за один вечер освоить базовые инструменты, которые сейчас востребованы:
• 6 практических уроков с реальными базами данных (SQL → Python → Excel/PowerPoint).
• Вы изучите самые базовые функции и поработаете с реальным датасетом
• Полноценная практика, подходящая для портфолио.
• Поддержка опытного аналитика в чате.
• Подарочный гайд «20 фреймворков аналитика» (133 страницы полезных схем и шаблонов).
Курс прошли более 1300 специалистов, которые отмечают, что после него легче аргументировать свои решения перед руководством и находить точки роста продукта.
Сделайте шаг вперед, чтобы быть не наблюдателем, а востребованным специалистом на рынке труда.
Если отчёты съедают часы, а обосновывать решения приходится «на ощущениях», попробуйте наш 6-часовой мини-курс:
Курс открыт до конца июля, бесплатно
1👍61🤡27❤12👌10🔥2🤩2❤🔥1👎1
Промышленное производство в США остается в фазе затяжной стагнации на высокой базе
Промпроизводство выросло на 0.33% м/м после нулевой динамики в мае (-0.03% м/м) и апреле (+0.02%), с фев.25 среднемесячный рост составляет 0.22%. В какой фазе находится американская промышленность?
Формально, промышленность в зоне исторического максимума, но эти уровни были на протяжении 3 лет с 2022 (текущий уровень лишь на 1.1% выше средних показателей 2022-2024), сопоставимо с показателями в 2П18, всего +0.3% к дек.14 и менее 2% выше, чем в начале 2008.
Ни о каком формировании тренда устойчивого роста речи не идет, как например, с 2002 по 2007, когда промышленность выросла почти на 16%, интенсивное восстановление с минимумов 2009 и 2020 или даже ограниченный рост на 6% в 2017-2018.
Все, что происходит – это стагнация последние 15-18 лет на высокой базе.
При этом происходит существенная внутриотраслевая трансформация.
Если брать 10-летний расширенный производственный цикл в уверенном плюсе всего 5 направлений:
• Компьютеры и микроэлектроника рост на 37.8% за 10 лет, обусловленный астрономическими инвестициями бигтехов в капитальные расходы, часть из которых оседает в США, плюс CHIPS and Science Act (2022–2025);
• Добыча нефти и газа: рост на 17.6%;
• Производство авто: рост на 7.7%;
• Химия: рост на 7.5%;
• Нефтепереработка: рост на 5.7%.
По сути, три направления – микроэлектроника, авто и нефть с производными (нефтехимия и нефтепереработка).
Основные инвесторы в непосредственное создание полупроводников в США с 2021: Intel с инвестиционным пулом на 48 млрд, TSMC - 45 млрд, Micron – 40 млрд, Samsung – 20 млрд с долгосрочными планами на 5-7 лет.
В США активно сокращается низкорентабельное и низкомаржинальное производство за последние 10 лет:
• Текстиль и смежные продукты – 28.7%;
• Одежда и обувь – 25.1%;
• Мебель, предметы для дома и сада – 23.8%;
• Бумага и типография – 15-15.7%;
• Металлургия – 10%.
Кстати, заявленные ожидания, что ИИ создаст спрос на электроэнергию, не оправдываются – за 10 лет рост на 7.7% и снижение на 0.1% г/г.
За последний год в плюсе: компьютеры и микроэлектроника – 6.6%, аэрокосмическое производство и прочие виды техники за счет заказов Boeing – 5.4% и металлургия – 5%.
Но при этом прошлый драйвер роста (автопроизводство) сокращается на 2.2%.
В целом, акцент на высокотехнологическое производство (микроэлектроника, авто, аэрокосмический кластер) и нефть, однако, сокращение низкомаржинального производства нейтрализует положительные эффекты и итоговый результат около нуля.
Промпроизводство выросло на 0.33% м/м после нулевой динамики в мае (-0.03% м/м) и апреле (+0.02%), с фев.25 среднемесячный рост составляет 0.22%. В какой фазе находится американская промышленность?
Формально, промышленность в зоне исторического максимума, но эти уровни были на протяжении 3 лет с 2022 (текущий уровень лишь на 1.1% выше средних показателей 2022-2024), сопоставимо с показателями в 2П18, всего +0.3% к дек.14 и менее 2% выше, чем в начале 2008.
Ни о каком формировании тренда устойчивого роста речи не идет, как например, с 2002 по 2007, когда промышленность выросла почти на 16%, интенсивное восстановление с минимумов 2009 и 2020 или даже ограниченный рост на 6% в 2017-2018.
Все, что происходит – это стагнация последние 15-18 лет на высокой базе.
При этом происходит существенная внутриотраслевая трансформация.
Если брать 10-летний расширенный производственный цикл в уверенном плюсе всего 5 направлений:
• Компьютеры и микроэлектроника рост на 37.8% за 10 лет, обусловленный астрономическими инвестициями бигтехов в капитальные расходы, часть из которых оседает в США, плюс CHIPS and Science Act (2022–2025);
• Добыча нефти и газа: рост на 17.6%;
• Производство авто: рост на 7.7%;
• Химия: рост на 7.5%;
• Нефтепереработка: рост на 5.7%.
По сути, три направления – микроэлектроника, авто и нефть с производными (нефтехимия и нефтепереработка).
Основные инвесторы в непосредственное создание полупроводников в США с 2021: Intel с инвестиционным пулом на 48 млрд, TSMC - 45 млрд, Micron – 40 млрд, Samsung – 20 млрд с долгосрочными планами на 5-7 лет.
В США активно сокращается низкорентабельное и низкомаржинальное производство за последние 10 лет:
• Текстиль и смежные продукты – 28.7%;
• Одежда и обувь – 25.1%;
• Мебель, предметы для дома и сада – 23.8%;
• Бумага и типография – 15-15.7%;
• Металлургия – 10%.
Кстати, заявленные ожидания, что ИИ создаст спрос на электроэнергию, не оправдываются – за 10 лет рост на 7.7% и снижение на 0.1% г/г.
За последний год в плюсе: компьютеры и микроэлектроника – 6.6%, аэрокосмическое производство и прочие виды техники за счет заказов Boeing – 5.4% и металлургия – 5%.
Но при этом прошлый драйвер роста (автопроизводство) сокращается на 2.2%.
В целом, акцент на высокотехнологическое производство (микроэлектроника, авто, аэрокосмический кластер) и нефть, однако, сокращение низкомаржинального производства нейтрализует положительные эффекты и итоговый результат около нуля.
5👍100🤔40❤22🔥5🤡3👏1👌1💯1
Розничные продажи в США самые слабые за 16 лет.
Показатели в июне (+0.64% м/м по номиналу) ничего не значат, т.к. месяцем ранее было сокращение на 0.87% за месяц, а первое полугодие оказалось очень слабым.
За последние полгода (июн.25 к дек.24) розничные продажи в США сократились на 0.21% в реальном выражении - последний раз так плохо было только в 2009, когда падение составило 0.53%.
Для сравнения, за первые полгода в 2024 +0.5%, в 2023 +3.2%, в 2017-2019 в среднем +1.7%, а в 2010-2019 рост на 2% был.
Если сравнить период Трампа (февраль-июнь) рост на 4.3% г/г по номиналу и столько же в реальном выражении (учитываю дефлятор по товарам, где инфляция около нуля), но весь рост обусловлен экстремально сильными показателями в 2П24, когда среднемесячный рост достигал 0.64%, с начала 2025 – все очень плохо!
За два года (фев-июн.25 к фев-июн.23) рост на 6.9% г/г по номиналу (7.1% в реальном выражении), за три года +9.7% (+8%), за 6 лет (к 2019) рост на 43.7% (+25.7%) соответственно.
Чем обусловлен рост за последний год?
• Онлайн магазины – 29.3% от прироста или +1.25 п.п в общий рост;
• Авто и компоненты – 25.4% или +1.09 п.п;
• Общепит – 19.2% или +0.78 п.п;
• Медицинские товары – 10.1% или +0.43 п.п;
• Продукты питания – 8.3% или +0.36 п.п;
• Гипермаркеты широкого профиля – 7% или +0.3 п.п.
Выше представленные категории формируют 78% от совокупных розничных продаж в денежном выражении, т.е. 22% интегрально в нуле.
Не стоит недооценивать фактор розничных продаж, формирующий треть от потребительского спроса и около 22% от ВВП США.
Исторически, розничные продажи всегда разворачивались первыми – так было во всех значимых рецессиях или кризисах в США, затем следовали услуги, за исключением 2020, где воздействовали административные меры подавления спроса.
Нет признаков улучшения спроса в рознице, 2кв25 оказался негативным (снижение спроса относительно 1кв25), что неизбежно отразится на ВВП.
Показатели в июне (+0.64% м/м по номиналу) ничего не значат, т.к. месяцем ранее было сокращение на 0.87% за месяц, а первое полугодие оказалось очень слабым.
За последние полгода (июн.25 к дек.24) розничные продажи в США сократились на 0.21% в реальном выражении - последний раз так плохо было только в 2009, когда падение составило 0.53%.
Для сравнения, за первые полгода в 2024 +0.5%, в 2023 +3.2%, в 2017-2019 в среднем +1.7%, а в 2010-2019 рост на 2% был.
Если сравнить период Трампа (февраль-июнь) рост на 4.3% г/г по номиналу и столько же в реальном выражении (учитываю дефлятор по товарам, где инфляция около нуля), но весь рост обусловлен экстремально сильными показателями в 2П24, когда среднемесячный рост достигал 0.64%, с начала 2025 – все очень плохо!
За два года (фев-июн.25 к фев-июн.23) рост на 6.9% г/г по номиналу (7.1% в реальном выражении), за три года +9.7% (+8%), за 6 лет (к 2019) рост на 43.7% (+25.7%) соответственно.
Чем обусловлен рост за последний год?
• Онлайн магазины – 29.3% от прироста или +1.25 п.п в общий рост;
• Авто и компоненты – 25.4% или +1.09 п.п;
• Общепит – 19.2% или +0.78 п.п;
• Медицинские товары – 10.1% или +0.43 п.п;
• Продукты питания – 8.3% или +0.36 п.п;
• Гипермаркеты широкого профиля – 7% или +0.3 п.п.
Выше представленные категории формируют 78% от совокупных розничных продаж в денежном выражении, т.е. 22% интегрально в нуле.
Не стоит недооценивать фактор розничных продаж, формирующий треть от потребительского спроса и около 22% от ВВП США.
Исторически, розничные продажи всегда разворачивались первыми – так было во всех значимых рецессиях или кризисах в США, затем следовали услуги, за исключением 2020, где воздействовали административные меры подавления спроса.
Нет признаков улучшения спроса в рознице, 2кв25 оказался негативным (снижение спроса относительно 1кв25), что неизбежно отразится на ВВП.
11🤔99🔥31❤28👍26😱4❤🔥2🤩2🥱2💯2🥰1🤯1
Новое крипто законодательство в США - прямой удар по ФРС
Трамп подписал три закона по крипте.
▪️Больше всего позабавил Anti CBDC Surveillance State Act - запретить розничную цифровую валюту ФРС, т.е это прямой удар по ФРС.
Отныне ФРС не вправе:
🔘 выпускать CBDC напрямую гражданам;
🔘 делать это опосредованно через банки/финтехи;
🔘 применять CBDC как инструмент монетарной политики.
Теперь любой проект CBDC возможен только по отдельному закону Конгресса.
США делают ставку на стейблкоины как “private digital dollar” вместо государственной версии, оставляя Китай, ЕС и другие страны в концепции государственного регулирования цифровых активов.
Формально «избежать китайской модели финмониторинга, сохранить частную инициативу», а другими словами, центр эмиссии крипты перемещается в сторону крито-мошенников и крипто-лудоманов, дефакто легитимизируя мошеннические и бандитские схемы.
Да-да, та самая дикая схема мошенничества самого Трампа и команды по обшкуриванию на миллиарды долларов крипто хомяков.
По сути, закон легитимизирует деятельность Трампа и его криптолудоманов по схемам Pump&Dump.
▪️ CLARITY Act - окончательно разграничить юрисдикции SEC и CFTC, убрав «серую зону» для токен проектов. Снимает главный барьер для запуска токенов и прочего крипто скама.
Основные новации:
🔘 Новые категории: Digital Commodity (децентрализованный актив; ведает CFTC), Investment Contract Asset (токен, выпущенный как ценная бумага, но способный «созреть» в commodity), Restricted Digital Asset – ограниченный оборот до выполнения критериев раскрытия.
🔘 Тест на децентрализацию – блокчейн считается «зрелым», если ни одно лицо не контролирует более 20 % валидаторов или кода.
🔘 Двойной реестр площадок: биржи и брокеры регистрируются в CFTC (спот рынок) или SEC (предложение инвестконтрактов).
🔘 Упрощённое привлечение капитала – до 75 млн в год без полной SEC регистрации при раскрытии roadmap и токеномики.
🔘 Защита self custody – закон прямо гарантирует право граждан хранить активы в личных кошельках.
SEC + CFTC разделили юрисдикцию; мем-коины чаще квалифицируются как «digital commodities», т.е. упрощает листинг и легитимизирует в правовом и медиа поле.
▪️ GENIUS Act - встроить стейблкоины в финансовую систему США, укрепив спрос на доллар и трежерис.
Ключевые положения
🔘 100 % резервное покрытие – только наличные USD и короткие казначейские векселя; ежемесячная публичная отчётность о резервах.
🔘 Два режима лицензирования: федеральная банковская чартер лицензия (через OCC) и «спецчартер» для нефинансовых эмитентов под надзором FinCEN и штатного регулятора.
🔘 Приоритет держателей при банкротстве эмитента — их требования удовлетворяются раньше прочих кредиторов.
🔘 Маркетинговые ограничения – запрет выдавать стейблкоин за «гос поддерживаемую» или «застрахованную» валюту.
🔘 Обязательный AML/KYC: эмитенты подпадают под Bank Secrecy Act, должны уметь замораживать или «сжигать» токены по суд. решению.
🔘 Переходные нормы: существующим стейблкоинам дан 18 месячный льготный период для получения лицензии.
Последствия?
●При массовой капитуляции криптолудоманов эмитенты стейбла вынуждены продавать те же T-bills, что способно резко поднять доходности и дестабилизировать рынок краткосрочного долга. Такое уже было в 2022.
●С точки зрения спроса на трежерис – смешно, за всю историю существования крипты стейблкоинов создано лишь на четверть триллиона – один месяц функционирования Минфина США.
●Главная фундаментальная угроза – новое законодательство создает бесконтрольную теневую денежную массу, легитимизируя институциональные потоки в это русло – то, что ранее было категорически запрещено.
●Законы однозначно ослабляют влияние доллара и финансовой системы США. Теперь транзакции могут проходить вне контура финсистемы США, снижая комиссии банков и посредников.
Теперь стало окончательно понятно, зачем вся эта «двужуха» вокруг крипты: легитимизация мошеннических схем (эмиссия крипто скама), институционализация крипты через открытие шлюзов потоков капитала инвестфондов из фиата, создание теневой денежной массы для криптодружков Трампа.
Трамп подписал три закона по крипте.
▪️Больше всего позабавил Anti CBDC Surveillance State Act - запретить розничную цифровую валюту ФРС, т.е это прямой удар по ФРС.
Отныне ФРС не вправе:
Теперь любой проект CBDC возможен только по отдельному закону Конгресса.
США делают ставку на стейблкоины как “private digital dollar” вместо государственной версии, оставляя Китай, ЕС и другие страны в концепции государственного регулирования цифровых активов.
Формально «избежать китайской модели финмониторинга, сохранить частную инициативу», а другими словами, центр эмиссии крипты перемещается в сторону крито-мошенников и крипто-лудоманов, дефакто легитимизируя мошеннические и бандитские схемы.
Да-да, та самая дикая схема мошенничества самого Трампа и команды по обшкуриванию на миллиарды долларов крипто хомяков.
По сути, закон легитимизирует деятельность Трампа и его криптолудоманов по схемам Pump&Dump.
▪️ CLARITY Act - окончательно разграничить юрисдикции SEC и CFTC, убрав «серую зону» для токен проектов. Снимает главный барьер для запуска токенов и прочего крипто скама.
Основные новации:
SEC + CFTC разделили юрисдикцию; мем-коины чаще квалифицируются как «digital commodities», т.е. упрощает листинг и легитимизирует в правовом и медиа поле.
▪️ GENIUS Act - встроить стейблкоины в финансовую систему США, укрепив спрос на доллар и трежерис.
Ключевые положения
Последствия?
●При массовой капитуляции криптолудоманов эмитенты стейбла вынуждены продавать те же T-bills, что способно резко поднять доходности и дестабилизировать рынок краткосрочного долга. Такое уже было в 2022.
●С точки зрения спроса на трежерис – смешно, за всю историю существования крипты стейблкоинов создано лишь на четверть триллиона – один месяц функционирования Минфина США.
●Главная фундаментальная угроза – новое законодательство создает бесконтрольную теневую денежную массу, легитимизируя институциональные потоки в это русло – то, что ранее было категорически запрещено.
●Законы однозначно ослабляют влияние доллара и финансовой системы США. Теперь транзакции могут проходить вне контура финсистемы США, снижая комиссии банков и посредников.
Теперь стало окончательно понятно, зачем вся эта «двужуха» вокруг крипты: легитимизация мошеннических схем (эмиссия крипто скама), институционализация крипты через открытие шлюзов потоков капитала инвестфондов из фиата, создание теневой денежной массы для криптодружков Трампа.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
59👍377❤222🤔138😁56🔥41💯27🤯16👏12❤🔥4🙏4🥰2