#эмитентам #иволгакапитал
Всем привет! Команда ИК "Иволга Капитал" запускает новый канал специально для эмитентов облигаций и акций. Здесь будет самая актуальная аналитика о состоянии фондового рынка, обзор изменений законодательства, практические рекомендации по эмиссионной документации и раскрытию информации. В общем, все то, что нужно знать каждому эмитенту, собрано в одном месте. Присоединйтесь!
Всем привет! Команда ИК "Иволга Капитал" запускает новый канал специально для эмитентов облигаций и акций. Здесь будет самая актуальная аналитика о состоянии фондового рынка, обзор изменений законодательства, практические рекомендации по эмиссионной документации и раскрытию информации. В общем, все то, что нужно знать каждому эмитенту, собрано в одном месте. Присоединйтесь!
Forwarded from PRObonds | Иволга Капитал (Andrey Hohrin)
#вдо #статистика
Первичка ВДО в сентябре (6,9 млрд р.). Вверх по лестнице, ведущей вниз
Сентябрь стал самым успешным месяцем для первичных размещений ВДО (к высокодоходным мы относим облигации с рейтингами не выше BBB, в среднем - BB). 6,9 млрд р., исторический рекорд. +0,5 млрд р. к рекордному до этого маю. С начала года эмитенты ВДО привлекли тоже рекордное значение рублей – 41,3 млрд.
Средняя ставка купона размещаемых бумаг в сентябре продолжила быстро расти: 16,8% против 15,5% и 14,8% в августе и июле. Хотя +2% по ставке купона далеки от +5,5% по ключевой ставке.
Надо сказать, сентябрьский рекорд ВДО пришелся на спад корпоративных заимствований в принципе. 285 млрд р. для всего корпоративного рынка облигаций РФ за тот же сентябрь – худший результат за полгода. Соответственно, доля ВДО в общей массе превысила 2%. Что для экономики гигантов и монополий неплохо.
В целом же, несмотря на сентябрь, 3 квартал проиграл 2-му даже для ВДО: 15,6 млрд р. сейчас и 16,8 млрд р. тогда, -7%.
Рост ставок и доходностей отталкивает от рынка и эмитентов, и инвесторов. Первых – дороговизной денег, вторых – просадкой уже купленных бумаг. В 4 квартале негативные тренды способны закрепиться и усилиться. Впрочем, ради хотя бы относительно крепкого рубля можно потерпеть.
Что касается инфраструктуры сегмента, она подстраивается под его масштабирование. Основную сумму первички теперь и уже твердо обеспечивают крупнейшие брокеры и банки. 55% рынка – это Иволга (как единственный крупный специализированный участник), Газпромбанк, БКС, Дом.рф, Альфа, Совкомбанк, ПСБ, РСХБ, Тинькофф.
Первичка ВДО в сентябре (6,9 млрд р.). Вверх по лестнице, ведущей вниз
Сентябрь стал самым успешным месяцем для первичных размещений ВДО (к высокодоходным мы относим облигации с рейтингами не выше BBB, в среднем - BB). 6,9 млрд р., исторический рекорд. +0,5 млрд р. к рекордному до этого маю. С начала года эмитенты ВДО привлекли тоже рекордное значение рублей – 41,3 млрд.
Средняя ставка купона размещаемых бумаг в сентябре продолжила быстро расти: 16,8% против 15,5% и 14,8% в августе и июле. Хотя +2% по ставке купона далеки от +5,5% по ключевой ставке.
Надо сказать, сентябрьский рекорд ВДО пришелся на спад корпоративных заимствований в принципе. 285 млрд р. для всего корпоративного рынка облигаций РФ за тот же сентябрь – худший результат за полгода. Соответственно, доля ВДО в общей массе превысила 2%. Что для экономики гигантов и монополий неплохо.
В целом же, несмотря на сентябрь, 3 квартал проиграл 2-му даже для ВДО: 15,6 млрд р. сейчас и 16,8 млрд р. тогда, -7%.
Рост ставок и доходностей отталкивает от рынка и эмитентов, и инвесторов. Первых – дороговизной денег, вторых – просадкой уже купленных бумаг. В 4 квартале негативные тренды способны закрепиться и усилиться. Впрочем, ради хотя бы относительно крепкого рубля можно потерпеть.
Что касается инфраструктуры сегмента, она подстраивается под его масштабирование. Основную сумму первички теперь и уже твердо обеспечивают крупнейшие брокеры и банки. 55% рынка – это Иволга (как единственный крупный специализированный участник), Газпромбанк, БКС, Дом.рф, Альфа, Совкомбанк, ПСБ, РСХБ, Тинькофф.
#цфа #облигации #колумнистика
С 2022 года рынок ЦФА начал набирать популярность. В последнее время все больше эмитентов облигаций пробует размещать и «крипто-облигации». Попробуем разобраться, что это такое, и в чем их плюсы и минусы по сравнению с классическим инструментом
Для начала, два слова о рынке ЦФА. По данным Cbonds по итогам 9 мес 2023 эмитентами ЦФА стали 27 компаний, общий объём выпусков 18.2 млрд, из которых 15 млрд занимает выпуск РЖД.
Если говорить в контексте «крипто-облигаций», ЦФА - это запись в распределенном реестре, которая удостоверяет права денежных требований к эмитенту. Иными словами, это запись о том, что эмитент должен заплатить держателю ЦФА с определенными процентами в определенные сроки
Большая часть сделок носит клубный характер, то есть ЦФА - инструмент, позволяющий исполнить предварительные договоренности двух сторон. Чтобы купить ЦФА, необходимо подключиться к платформе, и это автоматически сильно ограничивает инвесторскую базу. Даже если банк вошел в реестр, нельзя сказать, что все клиенты автоматически имеют доступ к покупке ЦФА, все равно необходимо отдельное подключение к конкретной платформе
Есть у ЦФА и другое ограничение - фактическое отсутствие вторичных торгов. И даже если (когда) торги будут запущены, ликвидности всегда будет ниже биржевой, опять же в силу отсутствия широкого доступа к инструменту.
Отсутствие или ограничение ликвидности, а также ограниченность аудитории потенциальных покупателей будут неизбежно приводить к тому, что ставки фондирования в ЦФА будут выше, чем по биржевым облигациям. В текущем виде ЦФА крайне напоминают коммерческие облигации или цифровые вексели, просто в модной крипто-оболочке
На мой взгляд, ЦФА не смогут стать заменой классических облигаций, в этом просто нет экономического смысла. Аргумент в пользу скорости ЦФА тоже не совсем корректен: самые трудо- и времязатратные элементы - не подготовка документов или бюрократия, а процедура получения рейтинга, построение корпоративного управления, работа с инвесторами. То есть все то, что делает продукт привлекательным и прозрачным, а значит для серьезного выпуска «криптографа-облигаций» все это тоже нужно. Но будет неверно сказать, что продукт нежизнеспособен совсем. Я вижу большие перспективы ЦФА в части гибридных продуктов. Цифровые активы могут существенно упростить и удешевить секьюритизации и структурные продукты. Однако до этого все еще очень далеко, и текущие выпуски, позиционирующиеся как содержащие внутри себя метры, портфели дебиторки или что-то еще, по факту несут кредитный риск эмитента, то есть ничем не отличаются по риск-профилю от обычного долга. Когда же появится законодательная и техническая возможность отделять риск эмитента от риска актива - рынок получит действительно интересный инструмент
Как итог, ЦФА - это интересный инструмент будущего, требующий развития и проработки. Но все-таки это не замена и не конкурент облигациям, как минимум в настоящем
С 2022 года рынок ЦФА начал набирать популярность. В последнее время все больше эмитентов облигаций пробует размещать и «крипто-облигации». Попробуем разобраться, что это такое, и в чем их плюсы и минусы по сравнению с классическим инструментом
Для начала, два слова о рынке ЦФА. По данным Cbonds по итогам 9 мес 2023 эмитентами ЦФА стали 27 компаний, общий объём выпусков 18.2 млрд, из которых 15 млрд занимает выпуск РЖД.
Если говорить в контексте «крипто-облигаций», ЦФА - это запись в распределенном реестре, которая удостоверяет права денежных требований к эмитенту. Иными словами, это запись о том, что эмитент должен заплатить держателю ЦФА с определенными процентами в определенные сроки
Большая часть сделок носит клубный характер, то есть ЦФА - инструмент, позволяющий исполнить предварительные договоренности двух сторон. Чтобы купить ЦФА, необходимо подключиться к платформе, и это автоматически сильно ограничивает инвесторскую базу. Даже если банк вошел в реестр, нельзя сказать, что все клиенты автоматически имеют доступ к покупке ЦФА, все равно необходимо отдельное подключение к конкретной платформе
Есть у ЦФА и другое ограничение - фактическое отсутствие вторичных торгов. И даже если (когда) торги будут запущены, ликвидности всегда будет ниже биржевой, опять же в силу отсутствия широкого доступа к инструменту.
Отсутствие или ограничение ликвидности, а также ограниченность аудитории потенциальных покупателей будут неизбежно приводить к тому, что ставки фондирования в ЦФА будут выше, чем по биржевым облигациям. В текущем виде ЦФА крайне напоминают коммерческие облигации или цифровые вексели, просто в модной крипто-оболочке
На мой взгляд, ЦФА не смогут стать заменой классических облигаций, в этом просто нет экономического смысла. Аргумент в пользу скорости ЦФА тоже не совсем корректен: самые трудо- и времязатратные элементы - не подготовка документов или бюрократия, а процедура получения рейтинга, построение корпоративного управления, работа с инвесторами. То есть все то, что делает продукт привлекательным и прозрачным, а значит для серьезного выпуска «криптографа-облигаций» все это тоже нужно. Но будет неверно сказать, что продукт нежизнеспособен совсем. Я вижу большие перспективы ЦФА в части гибридных продуктов. Цифровые активы могут существенно упростить и удешевить секьюритизации и структурные продукты. Однако до этого все еще очень далеко, и текущие выпуски, позиционирующиеся как содержащие внутри себя метры, портфели дебиторки или что-то еще, по факту несут кредитный риск эмитента, то есть ничем не отличаются по риск-профилю от обычного долга. Когда же появится законодательная и техническая возможность отделять риск эмитента от риска актива - рынок получит действительно интересный инструмент
Как итог, ЦФА - это интересный инструмент будущего, требующий развития и проработки. Но все-таки это не замена и не конкурент облигациям, как минимум в настоящем
А подискутировать на тему перспектив ЦФА можно в новом чате, также специально для эмитентов
https://t.iss.one/+WJ7rQepCAmMwYmQ6
https://t.iss.one/+WJ7rQepCAmMwYmQ6
#иволгакапитал #вдо
Порфтель облигационных размещений ИК "Иволга Капитал"
По итогам сентября наш совокупный портфель облигаций в обращении (выпуски, организованные ИК "Иволга Капитал", находящиеся в обращении) составил чуть более 18,5 млрд рублей, приходящихся на 25 компаний. Рост 50% к началу года и шанс к его концу виртуально войти в сотню крупнейших банков (если сравнивать с активами кредитных организаций).
В сентябре объем размещений Иволги составил чуть более 1 млрд рублей, с начала года - 8,1 млрд. Рынок ВДО же за 9 месяцев преодолел отметку 41,3 млрд, вполтную приблизившись к результату полного (и рекордного) 2021 года. Наша оценка рынка на уровне более 50 млрд рублей по итогам всего 2023 года выглядет как минимум реалистичной, как максимум - осторожной
А в ближайшие дни - наше ежеквартальное исследование по всему рынку розничных облигаций
Порфтель облигационных размещений ИК "Иволга Капитал"
По итогам сентября наш совокупный портфель облигаций в обращении (выпуски, организованные ИК "Иволга Капитал", находящиеся в обращении) составил чуть более 18,5 млрд рублей, приходящихся на 25 компаний. Рост 50% к началу года и шанс к его концу виртуально войти в сотню крупнейших банков (если сравнивать с активами кредитных организаций).
В сентябре объем размещений Иволги составил чуть более 1 млрд рублей, с начала года - 8,1 млрд. Рынок ВДО же за 9 месяцев преодолел отметку 41,3 млрд, вполтную приблизившись к результату полного (и рекордного) 2021 года. Наша оценка рынка на уровне более 50 млрд рублей по итогам всего 2023 года выглядет как минимум реалистичной, как максимум - осторожной
А в ближайшие дни - наше ежеквартальное исследование по всему рынку розничных облигаций
(1) IPO после ВДО. Таков путь?
В последнее время все больше компаний заявляет о намерениях выйти с размещением акций. Из сегмента ВДО в свое время вышла Группа Позитив (нынче с рейтингом АА- и в индексе Мосбиржи), в последний год разместились Генетико (дочка ИСКЧ) и Кармани, а целый ряд эмитентов высокодоходных облигаций либо в явном виде объявил о своих намерениях, либо просто делает технические шаги по подготовке. А насколько все-таки сложно разместить акции? И какие действия при этом нужно совершить?
Еще до непосредственных шагов в направлении IPO необходимо структурировать бизнес. Если это группа компаний - завести владение компаниями на холдинговую структуру и подготовить консолидированную МСФО. Если компания одна, отчетность по МСФО все равно будет нужна для того, чтобы претендовать на котировальные уровни листинга (а это в свою очередь важно в контексте доступа розничных инвесторов). Важна и деловая репутация аудитора. Вовсе необязательно идти в бывшую BIG-4, но условный топ-20 крупнейших аудиторов крайне желателен.
Теперь нужно изменить организационно-правовую форму. Чтобы размещать акции на бирже, необходимо стать ПАО (публичным акционерным обществом). Сделать это можно глобально двумя путями: преобразовать холдинговую структуру (или единственную компанию) из ООО в АО, а потом и ПАО, либо же приобрести/создать новое юрлицо сразу в нужной форме, и поместить под его владение непосредственно бизнес. Из практических кейсов, по первому пути пошла Группа Позитив, а по второму - Кармани (на бирже обращаются акции материнской компании, ПАО «СТГ», единственный актив которой - сама МФО). В любом случае потребуется написать и зарегистрировать проспект, на основании которого и должен происходить маркетинг. Иными словами, тезисы в презентациях и коммуникациях с инвесторами не должны противоречить проспекту. Пожалуй, с точки зрения техники, это самый трудоемкий этап, на него уйдет порядка 3 - 4 месяцев
В последнее время все больше компаний заявляет о намерениях выйти с размещением акций. Из сегмента ВДО в свое время вышла Группа Позитив (нынче с рейтингом АА- и в индексе Мосбиржи), в последний год разместились Генетико (дочка ИСКЧ) и Кармани, а целый ряд эмитентов высокодоходных облигаций либо в явном виде объявил о своих намерениях, либо просто делает технические шаги по подготовке. А насколько все-таки сложно разместить акции? И какие действия при этом нужно совершить?
Еще до непосредственных шагов в направлении IPO необходимо структурировать бизнес. Если это группа компаний - завести владение компаниями на холдинговую структуру и подготовить консолидированную МСФО. Если компания одна, отчетность по МСФО все равно будет нужна для того, чтобы претендовать на котировальные уровни листинга (а это в свою очередь важно в контексте доступа розничных инвесторов). Важна и деловая репутация аудитора. Вовсе необязательно идти в бывшую BIG-4, но условный топ-20 крупнейших аудиторов крайне желателен.
Теперь нужно изменить организационно-правовую форму. Чтобы размещать акции на бирже, необходимо стать ПАО (публичным акционерным обществом). Сделать это можно глобально двумя путями: преобразовать холдинговую структуру (или единственную компанию) из ООО в АО, а потом и ПАО, либо же приобрести/создать новое юрлицо сразу в нужной форме, и поместить под его владение непосредственно бизнес. Из практических кейсов, по первому пути пошла Группа Позитив, а по второму - Кармани (на бирже обращаются акции материнской компании, ПАО «СТГ», единственный актив которой - сама МФО). В любом случае потребуется написать и зарегистрировать проспект, на основании которого и должен происходить маркетинг. Иными словами, тезисы в презентациях и коммуникациях с инвесторами не должны противоречить проспекту. Пожалуй, с точки зрения техники, это самый трудоемкий этап, на него уйдет порядка 3 - 4 месяцев
(2) IPO после ВДО. Таков путь?
Параллельно с написанием проспекта и до его регистрации нужно заручиться согласием биржи на листинг. Для этого нужно пройти KYC, похожее, но не повторяющее KYC по облигациям. Главный акцент этой процедуры - стратегия на рынке капитала: кто будет покупать акции, почему они не упадут после IPO. Здесь же произойдет первый «тест» презентации. Биржа критически оценит позиционирование компании для будущих инвесторов и уже на этом этапе сможет дать рекомендации. Для прохождения процедуры важно заручиться поддержкой в части аналитического покрытия. Большим плюсом будет, если хотя бы 3 инвестбанка будут готовы обеспечить рынок своей аналитикой в процессе обращения бумаг. Но это не значит, что нужно находить трех организаторов, как правило, лид-организатор сам обеспечит необходимое покрытие через партнеров
С точки зрения затрат, средняя комиссия на рынке - 5% от объема привлеченных денежных средств. Реальная вилка затрат - от 3 до 7% от объема размещения. Помимо инвестбанка понадобится помощь юридических консультантов (опять же в этом поможет главный организатор), а также возникнут затраты на маркетинг. Минимальный, но достижимый срок подготовки размещения - 6 месяцев. Реалистичный - 9 - 12 месяцев.
Как правильно выстроить коммуникацию с инвесторами, чем IPO отличается от DPO и SPO, а также подробнее о затратах поговорим в следующих постах. А если Вы бы хотели получить подробный план-график подготовки размещения акций, можно обратиться к @Denis_Bogatyrev или @Aleksandrov_Dmitry
Картинка по ссылке: https://www.finmarket.ru/shares/news/6041124/
Параллельно с написанием проспекта и до его регистрации нужно заручиться согласием биржи на листинг. Для этого нужно пройти KYC, похожее, но не повторяющее KYC по облигациям. Главный акцент этой процедуры - стратегия на рынке капитала: кто будет покупать акции, почему они не упадут после IPO. Здесь же произойдет первый «тест» презентации. Биржа критически оценит позиционирование компании для будущих инвесторов и уже на этом этапе сможет дать рекомендации. Для прохождения процедуры важно заручиться поддержкой в части аналитического покрытия. Большим плюсом будет, если хотя бы 3 инвестбанка будут готовы обеспечить рынок своей аналитикой в процессе обращения бумаг. Но это не значит, что нужно находить трех организаторов, как правило, лид-организатор сам обеспечит необходимое покрытие через партнеров
С точки зрения затрат, средняя комиссия на рынке - 5% от объема привлеченных денежных средств. Реальная вилка затрат - от 3 до 7% от объема размещения. Помимо инвестбанка понадобится помощь юридических консультантов (опять же в этом поможет главный организатор), а также возникнут затраты на маркетинг. Минимальный, но достижимый срок подготовки размещения - 6 месяцев. Реалистичный - 9 - 12 месяцев.
Как правильно выстроить коммуникацию с инвесторами, чем IPO отличается от DPO и SPO, а также подробнее о затратах поговорим в следующих постах. А если Вы бы хотели получить подробный план-график подготовки размещения акций, можно обратиться к @Denis_Bogatyrev или @Aleksandrov_Dmitry
Картинка по ссылке: https://www.finmarket.ru/shares/news/6041124/
Финмаркет
"Московская биржа" ожидает проведение новых IPO до конца 2023 года
28 сентября. FINMARKET.RU - "Московская биржа" ожидает проведения новых IPO до конца 2023 года, сообщил председатель правления торговой площадки Юрий Денисов. "Много компаний хотят выйти на рынок, и мы ждем новые IPO к концу года. Когда именно - зависит от…