#эмитентам #тонкости
(1) Законодательство об инсайде. Практическое применение
Разберем, какие шаги должен совершить эмитент бондов до и после размещения облигаций, чтобы не наршуть законодательсво об инсайде. Возможно, не самый захватывающий, но определенно практически полезный пост
Обязательства по инсайду опередляются Федеральным законом от 27.07.2010 г. № 224-ФЗ, это основополагающий документ
1) Согласно статье 3 Закона об инсайде эмитент обязан составить и утвердить единоличным исполнительным органом эмитента перечень инсайдерской информации (далее – Перечень ИИ). Перечень ИИ в обязательном порядке должен содержать пункты, установленные Указанием Банка России от 27.09.2021 г. № 5946-У, а также может быть дополнен иной информацией на усмотрение эмитента.
Утвердить перечень нужно не позднее даты направления на Биржу Заявления о включении облигаций в список ценных бумаг, допущенных к торгам (п. 2 ст. 1 Закона об инсайде).
Перечень ИИ подлежит раскрытию на официальном сайте эмитента в сети «Интернет» и на сервере раскрытия информации (в большинстве случаев, это Интерфакс ЦРКИ)
2) Согласно статье 9 Закона об инсайде Эмитент обязан вести список инсайдеров, уведомлять инсайдеров об их включении в список и исключении из списка (в срок не более 7 рабочих дней с даты включения / исключения), передавать список инсайдеров Бирже/ Банку России по запросу.
При первом формировании эмитентом списка инсайдеров датой включения инсайдеров в список будет являться дата направления эмитентом Заявления о включении облигаций в список ценных бумаг, допущенных к торгам, на Биржу.
Пунктом 2 статьи 9 Закона об инсайде определены лица, подлежащие включению в список инсайдеров эмитента.
Уведомление инсайдеров осуществляется эмитентом в соответствии с Указанием Банка России №5720-У «О порядке уведомления лиц, включенных в список инсайдеров, об их включении в такой список и исключении из него».
Направление списка инсайдеров на Биржу осуществляется через специальную электронную систему МосБиржи. В этой же системе можно вести список инсайдеров, подробнее о системе и о получении доступа к ней информация приведена на сайте Биржи https://www.moex.com/s537, https://www.moex.com/s535.
(1) Законодательство об инсайде. Практическое применение
Разберем, какие шаги должен совершить эмитент бондов до и после размещения облигаций, чтобы не наршуть законодательсво об инсайде. Возможно, не самый захватывающий, но определенно практически полезный пост
Обязательства по инсайду опередляются Федеральным законом от 27.07.2010 г. № 224-ФЗ, это основополагающий документ
1) Согласно статье 3 Закона об инсайде эмитент обязан составить и утвердить единоличным исполнительным органом эмитента перечень инсайдерской информации (далее – Перечень ИИ). Перечень ИИ в обязательном порядке должен содержать пункты, установленные Указанием Банка России от 27.09.2021 г. № 5946-У, а также может быть дополнен иной информацией на усмотрение эмитента.
Утвердить перечень нужно не позднее даты направления на Биржу Заявления о включении облигаций в список ценных бумаг, допущенных к торгам (п. 2 ст. 1 Закона об инсайде).
Перечень ИИ подлежит раскрытию на официальном сайте эмитента в сети «Интернет» и на сервере раскрытия информации (в большинстве случаев, это Интерфакс ЦРКИ)
2) Согласно статье 9 Закона об инсайде Эмитент обязан вести список инсайдеров, уведомлять инсайдеров об их включении в список и исключении из списка (в срок не более 7 рабочих дней с даты включения / исключения), передавать список инсайдеров Бирже/ Банку России по запросу.
При первом формировании эмитентом списка инсайдеров датой включения инсайдеров в список будет являться дата направления эмитентом Заявления о включении облигаций в список ценных бумаг, допущенных к торгам, на Биржу.
Пунктом 2 статьи 9 Закона об инсайде определены лица, подлежащие включению в список инсайдеров эмитента.
Уведомление инсайдеров осуществляется эмитентом в соответствии с Указанием Банка России №5720-У «О порядке уведомления лиц, включенных в список инсайдеров, об их включении в такой список и исключении из него».
Направление списка инсайдеров на Биржу осуществляется через специальную электронную систему МосБиржи. В этой же системе можно вести список инсайдеров, подробнее о системе и о получении доступа к ней информация приведена на сайте Биржи https://www.moex.com/s537, https://www.moex.com/s535.
Московская Биржа
Московская Биржа - Система "Списки инсайдеров"
Разработанная система "Списки инсайдеров" предназначена для создания, ведения, учета, хранения и передачи организатору торговли списков инсайдеров в соответствии со статьей 9 Федерального закона от 27.07.2010г. № 224—ФЗ "О противодействии неправомерному использованию…
#эмитентам #тонкости
(2) Законодательство об инсайде. Практическое применение
3) Согласно статье 11 Закона об инсайде Эмитент обязан разработать и утвердить:
− правила внутреннего контроля по предотвращению, выявлению и пресечению неправомерного использования инсайдерской информации и (или) манипулирования рынком (далее – ПВК по ПНИИИ/МР);
− порядок доступа к инсайдерской информации, правила охраны ее конфиденциальности и контроля за соблюдением требований Закона об инсайде (если указанные документы не включены в состав ПВК по ПНИИИ/МР);
− условия совершения операций с финансовыми инструментами лицами, указанными в пунктах 7 и 13 статьи 4 Закона об инсайде, включенными в список инсайдеров Эмитента.
Состав информации, подлежащей включению в ПВК по ПНИИИ/МР определяется указанием Банка России от 01.08.2019 г. № 5222-У "О требованиях к правилам внутреннего контроля..."
4) Согласно статье 11 Закона об инсайде Эмитент обязан назначить (создать) структурное подразделение или должностное лицо, в обязанности которого входит осуществление контроля за соблюдением требований Закона об инсайде и принятых в соответствии с ним нормативных актов и которое подотчетно лицу, осуществляющему функции единоличного исполнительного органа.
Иволга Капитал сопровождает эмитентов на всех этапах подготовки к размещению. Если у Вас остались вопросы по работе с инсайдом, можно обратиться к Надежде Толстиковой (@NadyaTolstikova), Начальнику отдела по работе с эмитентами ИК "Иволга Капитал". Или оставить заяву на нашем сайте
(2) Законодательство об инсайде. Практическое применение
3) Согласно статье 11 Закона об инсайде Эмитент обязан разработать и утвердить:
− правила внутреннего контроля по предотвращению, выявлению и пресечению неправомерного использования инсайдерской информации и (или) манипулирования рынком (далее – ПВК по ПНИИИ/МР);
− порядок доступа к инсайдерской информации, правила охраны ее конфиденциальности и контроля за соблюдением требований Закона об инсайде (если указанные документы не включены в состав ПВК по ПНИИИ/МР);
− условия совершения операций с финансовыми инструментами лицами, указанными в пунктах 7 и 13 статьи 4 Закона об инсайде, включенными в список инсайдеров Эмитента.
Состав информации, подлежащей включению в ПВК по ПНИИИ/МР определяется указанием Банка России от 01.08.2019 г. № 5222-У "О требованиях к правилам внутреннего контроля..."
4) Согласно статье 11 Закона об инсайде Эмитент обязан назначить (создать) структурное подразделение или должностное лицо, в обязанности которого входит осуществление контроля за соблюдением требований Закона об инсайде и принятых в соответствии с ним нормативных актов и которое подотчетно лицу, осуществляющему функции единоличного исполнительного органа.
Иволга Капитал сопровождает эмитентов на всех этапах подготовки к размещению. Если у Вас остались вопросы по работе с инсайдом, можно обратиться к Надежде Толстиковой (@NadyaTolstikova), Начальнику отдела по работе с эмитентами ИК "Иволга Капитал". Или оставить заяву на нашем сайте
issuer.ivolgacap.ru
Организация облигационных выпусков от ИК Иволга Капитал
Решение для финансирования растущего бизнеса
#эмитентам #тонкости
Не так страшен KYC, как его малюют
Часто слышу и читаю мнение, что KYC на бирже - самый сложный этап эмиссии. По рынку ходят целые легенды и вероятности зависнуть на несколько месяцев и объемных запросов информации. Расскажем на нашем опыте (последние несколько лет мы лидируем как по объемам, так и по количеству розничных выпусков бондов) как сделать опыт прохождения анализа Биржи максимально безболезненным
Начать стоит с того, чтобы понять, действительно ли компания готова к размещения. Аудит должен соответствовать требованиям Биржи (аудитор должен входить в СРО, а также обладать единым аттестатом). Если размещение планируется для Группы Компаний, необходимо МСФО, либо отдельная компания должна самостоятельно иметь возможность обслуживать облигации. Также крайне желательно выходить на процедуру KYC уже с рейтингом, это существенно упростит принятие решение Биржей
Главный совет - действительно подготовиться к KYC. Как для дебютных сделок, так и для повторных есть свой пакет документов. Его нужно собрать заранее и в полном объеме, банально пройдя по чек-листу. На пинг-понге касательно комплектности можно потреять массу времени
Всегда полезно думать на шаг вперед и предвосхищать вопросы аналитиков. Спорные моменты желаетльно отрабатывать еще до того, как они вызвали вопросы: например, расшифровываь природу финансовых вложений или нематериальных активов, давать пояснения по структуре владения и так далее.
Наконец, непосредственно перед звонком с Биржей нужно провести "генеральную репетицию" с аналитиком организатора. Чем больше каверзных вопросов получится отработать заранее, тем проще пройдет непосредственно KYС
На самом деле, ключевой момент - подготовка. Тут как с экзаменом: можно быть самым умным учеником, но не сдать из-за специфики заданий. И наоборот, если уделить должное внимание подготовке к KYC, результат практически гарантирован
Не так страшен KYC, как его малюют
Часто слышу и читаю мнение, что KYC на бирже - самый сложный этап эмиссии. По рынку ходят целые легенды и вероятности зависнуть на несколько месяцев и объемных запросов информации. Расскажем на нашем опыте (последние несколько лет мы лидируем как по объемам, так и по количеству розничных выпусков бондов) как сделать опыт прохождения анализа Биржи максимально безболезненным
Начать стоит с того, чтобы понять, действительно ли компания готова к размещения. Аудит должен соответствовать требованиям Биржи (аудитор должен входить в СРО, а также обладать единым аттестатом). Если размещение планируется для Группы Компаний, необходимо МСФО, либо отдельная компания должна самостоятельно иметь возможность обслуживать облигации. Также крайне желательно выходить на процедуру KYC уже с рейтингом, это существенно упростит принятие решение Биржей
Главный совет - действительно подготовиться к KYC. Как для дебютных сделок, так и для повторных есть свой пакет документов. Его нужно собрать заранее и в полном объеме, банально пройдя по чек-листу. На пинг-понге касательно комплектности можно потреять массу времени
Всегда полезно думать на шаг вперед и предвосхищать вопросы аналитиков. Спорные моменты желаетльно отрабатывать еще до того, как они вызвали вопросы: например, расшифровываь природу финансовых вложений или нематериальных активов, давать пояснения по структуре владения и так далее.
Наконец, непосредственно перед звонком с Биржей нужно провести "генеральную репетицию" с аналитиком организатора. Чем больше каверзных вопросов получится отработать заранее, тем проще пройдет непосредственно KYС
На самом деле, ключевой момент - подготовка. Тут как с экзаменом: можно быть самым умным учеником, но не сдать из-за специфики заданий. И наоборот, если уделить должное внимание подготовке к KYC, результат практически гарантирован
#эмитентам
Рынок инноваций и инвестиций Московской биржи. Что он дает и кому нужен?
Помимо уровней листинга, на Мосбирже есть отдельные сектора, в которых могут обращаться бумаги. Например бумаги, отнесенные к повышенному инвестиционному риску (сектор ПИР) торгуюутся в отдельном режиме торгов с припиской "ПИР"
Но если про сектор ПИР и сектор Роста знает большинство эмитентов и инвесторов, то Рынок Инноваций и Инвестиций незаслуженно обходится вниманием
Чтобы попасть в этот сегмент, необходимо заниматься высокотехнологичной деятельностью (так ли это, решит специальный комитет), а также иметь выручку менее 75 млрд рублей и капитализацию менее 75 млрд рублей (если речь идет об акциях компании). В целом, эти критерии позволяют попасть на Рынок практически любой IT компании или технологичному производству
Главный плюс от попадания в РИИ - освобождение от налога на capital gain при удержании бумаг 1 год. В случае с акциями, это распространяется как на "биржевых" акционеров, так и на тех, кто покупал бумаги до выхода на организованные торги. Иными словами, инвестор не платит НДФЛ за доход от роста стоимости бумаги, если держит эту бумагу более 1 года (даже если купил ее до листинга на бирже). Надо сказать, что в первую очередь это интересно для акций компаний роста, там экономический эффект будет очевидным. Для облигаций - уже в меньшей мере, но дополнительные 0,5% доходности инвестор, при удачных обстоятельствах, получить может
Второй по значимости эффект - маркетинговый. Тикер бумаг на бирже получает модную приставку "i", а сама компания - отдельную IR страницу на сайте биржи. Положа руку на сердце, эффекта от этой страницы не много. Но вот в самом нахождении в списке инновационных компаний ценность уже есть, как в независимом подтверждении качества продукта. В Секторе РИИ на сегодняшний день всего лишь 20 компаний, так что нахождение в нем позволяет выделиться из общей массы биржевых инструментов
/Истоник картинки - презентация РИИ/
Рынок инноваций и инвестиций Московской биржи. Что он дает и кому нужен?
Помимо уровней листинга, на Мосбирже есть отдельные сектора, в которых могут обращаться бумаги. Например бумаги, отнесенные к повышенному инвестиционному риску (сектор ПИР) торгуюутся в отдельном режиме торгов с припиской "ПИР"
Но если про сектор ПИР и сектор Роста знает большинство эмитентов и инвесторов, то Рынок Инноваций и Инвестиций незаслуженно обходится вниманием
Чтобы попасть в этот сегмент, необходимо заниматься высокотехнологичной деятельностью (так ли это, решит специальный комитет), а также иметь выручку менее 75 млрд рублей и капитализацию менее 75 млрд рублей (если речь идет об акциях компании). В целом, эти критерии позволяют попасть на Рынок практически любой IT компании или технологичному производству
Главный плюс от попадания в РИИ - освобождение от налога на capital gain при удержании бумаг 1 год. В случае с акциями, это распространяется как на "биржевых" акционеров, так и на тех, кто покупал бумаги до выхода на организованные торги. Иными словами, инвестор не платит НДФЛ за доход от роста стоимости бумаги, если держит эту бумагу более 1 года (даже если купил ее до листинга на бирже). Надо сказать, что в первую очередь это интересно для акций компаний роста, там экономический эффект будет очевидным. Для облигаций - уже в меньшей мере, но дополнительные 0,5% доходности инвестор, при удачных обстоятельствах, получить может
Второй по значимости эффект - маркетинговый. Тикер бумаг на бирже получает модную приставку "i", а сама компания - отдельную IR страницу на сайте биржи. Положа руку на сердце, эффекта от этой страницы не много. Но вот в самом нахождении в списке инновационных компаний ценность уже есть, как в независимом подтверждении качества продукта. В Секторе РИИ на сегодняшний день всего лишь 20 компаний, так что нахождение в нем позволяет выделиться из общей массы биржевых инструментов
/Истоник картинки - презентация РИИ/
#эмитентам #тонкости
Как размещаться при ключевой ставке 15%?
Примерно две недели назад мы разбирали, какие форматы ставки купона существуют, и что стоит выбирать сейчас. Сам материал - тут
За прошедшие две недели мы провели 4 размещения, все они прошли или идут в формате "лесенки". Купон на первые 6 - 12 месяцев находится в диапазоне 20 - 21% (по текущему ключу, пусть и не запредельно, но все еще 5 - 6 п.п. премии), а YTM по расчету терминала 18+% для всех выпусков. После роста ключевой ставки до 15% все бумаги продолжили торговаться выше номинала, включая бумаги в размещении. Прочие бумаги, кроме выпуска ГрупПро1Р3, ушли под номинал, причем в основном еще до объявления ставки. Интересно, что даже флоатер не оказался спасением: на примере РУССОЙЛ-01, бумага будет торговаться под 13 + 5% = 18% (КС + 5%) еще 3 месяца, так как подстройка под КС происходит только ежеквартально, а размещение началось еще при прошлом ключе. В итоге при волатильной ключевой ставке флоатер может оказаться неинтересным инвестору (а значит и эмитенту)
Конечно, одной лишь лесенки недостаточно для успеха. На первичном рынке есть ряд бумаг, которые зависли в таком формате. Но если правильно сформировать условия и отсекать спекулятивный спрос, на мой взгляд, вполне реально сохранить узкий спред к КС на уровне около 350 б.п.
Оферта тоже может быть выходом в текущих условиях, но об этом формате - в следующих постах
/Источник графика - Cbonds/
Как размещаться при ключевой ставке 15%?
Примерно две недели назад мы разбирали, какие форматы ставки купона существуют, и что стоит выбирать сейчас. Сам материал - тут
За прошедшие две недели мы провели 4 размещения, все они прошли или идут в формате "лесенки". Купон на первые 6 - 12 месяцев находится в диапазоне 20 - 21% (по текущему ключу, пусть и не запредельно, но все еще 5 - 6 п.п. премии), а YTM по расчету терминала 18+% для всех выпусков. После роста ключевой ставки до 15% все бумаги продолжили торговаться выше номинала, включая бумаги в размещении. Прочие бумаги, кроме выпуска ГрупПро1Р3, ушли под номинал, причем в основном еще до объявления ставки. Интересно, что даже флоатер не оказался спасением: на примере РУССОЙЛ-01, бумага будет торговаться под 13 + 5% = 18% (КС + 5%) еще 3 месяца, так как подстройка под КС происходит только ежеквартально, а размещение началось еще при прошлом ключе. В итоге при волатильной ключевой ставке флоатер может оказаться неинтересным инвестору (а значит и эмитенту)
Конечно, одной лишь лесенки недостаточно для успеха. На первичном рынке есть ряд бумаг, которые зависли в таком формате. Но если правильно сформировать условия и отсекать спекулятивный спрос, на мой взгляд, вполне реально сохранить узкий спред к КС на уровне около 350 б.п.
Оферта тоже может быть выходом в текущих условиях, но об этом формате - в следующих постах
/Источник графика - Cbonds/
#картырынка #эмитентам
Что с рынком после ставки?
Мы решили сравнить, рынок до пятничного заседания ЦБ (на 26.10) и после (на 01.01). Ключевая ставка объективно стала неожиданностью, 15% не прогнозировал практически никто. В теории это должно было бы привести к коррекции рынка. А как оно на практике?
Мы взяли карты трех крупнейших сегментов ВДО, в сумме это более 50% рынка ,исключив наиболее короткие бумаги (с дюрацией менее 0,5). Итак, изменение средних доходностей между 26.10 и 01.11:
- МФО 18,6% -> 19%, дюрация 1,4
- Девелопмент 17,7% -> 18,2%, дюрация 1,2
- Лизинг 16,7% -> 16,9%, дюрация 1,73
О чем это говорит? О двух вещах.
1) Скорее всего, рынок ждет дальнейшее снижение. Изменение доходностей не соотвествтует росту КС, а значит создается конкуренция между ВДО и выросшим в доходности А-грейдом.
2) Доходности все еще привлекательны для эмитентов благодаря рекордно низким спредам. Разместиться со средней доходностью своего сегмента сейчас не получится, но вот выйти примерно под КС + 3% все еще реально
Что с рынком после ставки?
Мы решили сравнить, рынок до пятничного заседания ЦБ (на 26.10) и после (на 01.01). Ключевая ставка объективно стала неожиданностью, 15% не прогнозировал практически никто. В теории это должно было бы привести к коррекции рынка. А как оно на практике?
Мы взяли карты трех крупнейших сегментов ВДО, в сумме это более 50% рынка ,исключив наиболее короткие бумаги (с дюрацией менее 0,5). Итак, изменение средних доходностей между 26.10 и 01.11:
- МФО 18,6% -> 19%, дюрация 1,4
- Девелопмент 17,7% -> 18,2%, дюрация 1,2
- Лизинг 16,7% -> 16,9%, дюрация 1,73
О чем это говорит? О двух вещах.
1) Скорее всего, рынок ждет дальнейшее снижение. Изменение доходностей не соотвествтует росту КС, а значит создается конкуренция между ВДО и выросшим в доходности А-грейдом.
2) Доходности все еще привлекательны для эмитентов благодаря рекордно низким спредам. Разместиться со средней доходностью своего сегмента сейчас не получится, но вот выйти примерно под КС + 3% все еще реально
#эмитентам #тонкости
Самые полезные ссылки - в одном месте
Сайты Мосбиржи и Банка России - настоящая кладезь полезной информации, если знать, где искать. Мы решили собрать самые полезные ссылки для эмитента в одном посте
----------------------------
Московская Биржа о процедуре выхода компании на долговой рынок:
https://bondguide.moex.com/
Календарь раскрытия информации эмитентами с указанием дэдлайнов и ссылок на законодательство (в соответствии с которым рассчитаны сроки):
https://fs.moex.com/files/22187
Календарь облигационных выплат:
https://www.moex.com/ru/bondization/calendar
Существенные нарушения Эмитентами требований по раскрытию информации, зафиксированные Биржей: https://www.moex.com/ru/listing/disclosure-fouls.aspx?order=controlDate&dir=desc
НРД-ЦКИ, информация о корпоративных действиях, а также о получении НРД денежных средств от эмитентов для выплаты владельцам облигаций:
https://nsddata.ru/ru/news
Перечень часто выявляемых нарушений и типичных ошибок при регистрации выпусков ценных бумаг в Банке России:
https://www.cbr.ru/issuers_corporate/admission_financial_instruments/mistakes/
Перечень нарушений требований законодательства Российской Федерации в части раскрытия информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг, выявляемые Банком России:
https://www.cbr.ru/finmarket/issue/list_detected_violations/violations/
Разъяснения Банка России законодательства об инсайде (224-ФЗ):
https://www.cbr.ru/inside/explain/
Описание процедуры регистрации выпусков ценных бумаг в Банке России по ЭДО:
https://www.cbr.ru/issuers_corporate/el_reg_issue/
Ну и, конечно, страница ИК "Иволга Капитал" для эмитентов:
https://issuer.ivolgacap.ru/
Самые полезные ссылки - в одном месте
Сайты Мосбиржи и Банка России - настоящая кладезь полезной информации, если знать, где искать. Мы решили собрать самые полезные ссылки для эмитента в одном посте
----------------------------
Московская Биржа о процедуре выхода компании на долговой рынок:
https://bondguide.moex.com/
Календарь раскрытия информации эмитентами с указанием дэдлайнов и ссылок на законодательство (в соответствии с которым рассчитаны сроки):
https://fs.moex.com/files/22187
Календарь облигационных выплат:
https://www.moex.com/ru/bondization/calendar
Существенные нарушения Эмитентами требований по раскрытию информации, зафиксированные Биржей: https://www.moex.com/ru/listing/disclosure-fouls.aspx?order=controlDate&dir=desc
НРД-ЦКИ, информация о корпоративных действиях, а также о получении НРД денежных средств от эмитентов для выплаты владельцам облигаций:
https://nsddata.ru/ru/news
Перечень часто выявляемых нарушений и типичных ошибок при регистрации выпусков ценных бумаг в Банке России:
https://www.cbr.ru/issuers_corporate/admission_financial_instruments/mistakes/
Перечень нарушений требований законодательства Российской Федерации в части раскрытия информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг, выявляемые Банком России:
https://www.cbr.ru/finmarket/issue/list_detected_violations/violations/
Разъяснения Банка России законодательства об инсайде (224-ФЗ):
https://www.cbr.ru/inside/explain/
Описание процедуры регистрации выпусков ценных бумаг в Банке России по ЭДО:
https://www.cbr.ru/issuers_corporate/el_reg_issue/
Ну и, конечно, страница ИК "Иволга Капитал" для эмитентов:
https://issuer.ivolgacap.ru/
PRObonds | Эмитентам
#картырынка #эмитентам Что с рынком после ставки? Мы решили сравнить, рынок до пятничного заседания ЦБ (на 26.10) и после (на 01.01). Ключевая ставка объективно стала неожиданностью, 15% не прогнозировал практически никто. В теории это должно было бы привести…
#картырынка #эмитентам
Карты рынка по итогам 6 ноября. Ралли в ОФЗ и ВДО?
Про ставший уже непривычным рост в ОФЗ пишут во всех СМИ. А что с ВДО? Продолжая наш статистический ряд, публикуем карты рынка за 06.11. Доходности по отраслям в динамике 26.10, 01.11 и 06.11:
- МФО 18,6% -> 19% -> 18,1%, дюрация 1,4
- Девелопмент 17,7% -> 18,2% -> 17,6%, дюрация 1,2
- Лизинг 16,7% -> 16,9% -> 16,4%, дюрация 1,73
Удивительно, но доходности по итогам 6 ноября даже ниже, чем до заседания ЦБ 27 октября, на котором ключевая ставка выросла до 15%. Что подтвержадет наш прошлый тезис об удачности момента для размещения: даже перспективное снижение КС едва ли может вернуть рынок к привычным спредам 5 п.п. и выше
Карты рынка по итогам 6 ноября. Ралли в ОФЗ и ВДО?
Про ставший уже непривычным рост в ОФЗ пишут во всех СМИ. А что с ВДО? Продолжая наш статистический ряд, публикуем карты рынка за 06.11. Доходности по отраслям в динамике 26.10, 01.11 и 06.11:
- МФО 18,6% -> 19% -> 18,1%, дюрация 1,4
- Девелопмент 17,7% -> 18,2% -> 17,6%, дюрация 1,2
- Лизинг 16,7% -> 16,9% -> 16,4%, дюрация 1,73
Удивительно, но доходности по итогам 6 ноября даже ниже, чем до заседания ЦБ 27 октября, на котором ключевая ставка выросла до 15%. Что подтвержадет наш прошлый тезис об удачности момента для размещения: даже перспективное снижение КС едва ли может вернуть рынок к привычным спредам 5 п.п. и выше
#доллар #юань #евро #эмитентам
(1) Пришло ли время для валютных облигаций?
15 декабря Банк России поднял ключевую ставку до 16%, а главное подтвердил свой сигнал о важности сохранения высоких ставок в 2024 году. В этих условиях в пору задуматься, не выгоднее ли занять в иностранной валюте? Все-таки ставки в Европе и США уже пошли на снижение, да и текущие значения не кажутся высокими в сравнении с Россией. В Китае же мягкая ДКП держится весьма долго и, кажется, разворачиваться не собирается
На Мосбирже уже есть достаточно развитый рынок валютных облигаций. Если говорить про "недружественные" валюты, то рынок формируют замещающие облигации. В среднем эмитентами как замещающих, так и юаневых бондов выступают заемщики с наивысшим кредитным качеством (за рядом исключений), так что их доходности можно считать прокси безрисковых.
/Карты рынка валютных облигаций, cbonds; на всех графиках удалены вечные облигации, а также "выбросы"/
(1) Пришло ли время для валютных облигаций?
15 декабря Банк России поднял ключевую ставку до 16%, а главное подтвердил свой сигнал о важности сохранения высоких ставок в 2024 году. В этих условиях в пору задуматься, не выгоднее ли занять в иностранной валюте? Все-таки ставки в Европе и США уже пошли на снижение, да и текущие значения не кажутся высокими в сравнении с Россией. В Китае же мягкая ДКП держится весьма долго и, кажется, разворачиваться не собирается
На Мосбирже уже есть достаточно развитый рынок валютных облигаций. Если говорить про "недружественные" валюты, то рынок формируют замещающие облигации. В среднем эмитентами как замещающих, так и юаневых бондов выступают заемщики с наивысшим кредитным качеством (за рядом исключений), так что их доходности можно считать прокси безрисковых.
/Карты рынка валютных облигаций, cbonds; на всех графиках удалены вечные облигации, а также "выбросы"/
Forwarded from PRObonds | Иволга Капитал
#облигации #эмитентам
Облигация глазами эмитента
Здесь мы оцениваем облигации в категориях инвестирования. Но восприятие облигационного займа эмитентом отличается от восприятия инвестором.
Разберем на примере последнего размещения облигаций Лизинг-Трейд. Оно прошло 26 января.
Для инвестора основные параметры выглядели так:
• Рейтинг эмитента: ruBBB-,
• Сумма выпуска: 200 млн р.,
• Дюрация: 2.9 года
• Доходность: 18,5%
А для эмитента?
• Срок выпуска – 5 лет, но последние 2 года – ровная амортизация. Получается, длина займа, времени, в течение которого эмитент будет пользоваться всеми 200-ми млн р., ровно 4 года.
• Лесенка купона (от 20% до 15%, см. диаграмму) создает достаточно сдержанную среднюю ставку привлечения денег: 16,7%. Или +0,7% к актуальному значению ключевой ставки.
• На самом деле, затрат больше. ~0,5% годовых на организатора, еще около 0,1% годовых – прочие издержки (не включая поддержание кредитного рейтинга). Итого гросс-стоимость денег - ~17,3%.
Может ли банк дать 4-летний кредит с погашением в конце, без залога и со средней ставкой, включая прочие комиссии, +1,3% к ключевой? Наверно, но условия для банка напряженные.
Деньги, конечно, могут подешеветь, сделав этот заем сравнительно дорогим. Но, во-первых, последние 4 года деньги дорожали.
Во-вторых, в такие, как сейчас напряженные моменты можно занимать постепенно. Дробя пополнение заемного капитала на малые транши. И распределяя риск их чрезмерной стоимости. Что на примере Лизинг-Трейда также показано.
Облигация глазами эмитента
Здесь мы оцениваем облигации в категориях инвестирования. Но восприятие облигационного займа эмитентом отличается от восприятия инвестором.
Разберем на примере последнего размещения облигаций Лизинг-Трейд. Оно прошло 26 января.
Для инвестора основные параметры выглядели так:
• Рейтинг эмитента: ruBBB-,
• Сумма выпуска: 200 млн р.,
• Дюрация: 2.9 года
• Доходность: 18,5%
А для эмитента?
• Срок выпуска – 5 лет, но последние 2 года – ровная амортизация. Получается, длина займа, времени, в течение которого эмитент будет пользоваться всеми 200-ми млн р., ровно 4 года.
• Лесенка купона (от 20% до 15%, см. диаграмму) создает достаточно сдержанную среднюю ставку привлечения денег: 16,7%. Или +0,7% к актуальному значению ключевой ставки.
• На самом деле, затрат больше. ~0,5% годовых на организатора, еще около 0,1% годовых – прочие издержки (не включая поддержание кредитного рейтинга). Итого гросс-стоимость денег - ~17,3%.
Может ли банк дать 4-летний кредит с погашением в конце, без залога и со средней ставкой, включая прочие комиссии, +1,3% к ключевой? Наверно, но условия для банка напряженные.
Деньги, конечно, могут подешеветь, сделав этот заем сравнительно дорогим. Но, во-первых, последние 4 года деньги дорожали.
Во-вторых, в такие, как сейчас напряженные моменты можно занимать постепенно. Дробя пополнение заемного капитала на малые транши. И распределяя риск их чрезмерной стоимости. Что на примере Лизинг-Трейда также показано.
#ММ #вдо #эмитентам
Дебютный рэнкинг Маркет-мейкеров сегмента ВДО
По итогам января мы подвели итоги рынка маркет-мейкинга в облигациях, эмитентами которых выступают компании с кредитным рейтингом не выше ВВВ
Лидером с 13 договорами становится компания "РИКОМ-ТРАСТ", второе место с минимальным отрывом за "Иволгой" - 12 договоров. Замыкает тройку "ИВА Партнерс" с 7 действующими договорами
Всего на рынке заключено 48 договоров, хотя по итогам 2023 года в обращении находилось 295 выпусков. Основной проблемой маркет-мейкинга в сегменте ВДО остается дороговизна: при небольшом объеме размещения стоимость ММ слабо размывается в привлеченном объеме
В "Иволге" мы решили эту проблему, снизив стоимость услуг до 0,1% от объема выпуска в год и включив в базовую комиссию за организацию. При этом по статистике, которую мы начали вести с конца января, наш ММ создает в среднем чуть более 22% оборота в маркетируемых бумагах. То есть влияние на ликвидность не эфемерное
/Источник данных - Мосбиржа/
Дебютный рэнкинг Маркет-мейкеров сегмента ВДО
По итогам января мы подвели итоги рынка маркет-мейкинга в облигациях, эмитентами которых выступают компании с кредитным рейтингом не выше ВВВ
Лидером с 13 договорами становится компания "РИКОМ-ТРАСТ", второе место с минимальным отрывом за "Иволгой" - 12 договоров. Замыкает тройку "ИВА Партнерс" с 7 действующими договорами
Всего на рынке заключено 48 договоров, хотя по итогам 2023 года в обращении находилось 295 выпусков. Основной проблемой маркет-мейкинга в сегменте ВДО остается дороговизна: при небольшом объеме размещения стоимость ММ слабо размывается в привлеченном объеме
В "Иволге" мы решили эту проблему, снизив стоимость услуг до 0,1% от объема выпуска в год и включив в базовую комиссию за организацию. При этом по статистике, которую мы начали вести с конца января, наш ММ создает в среднем чуть более 22% оборота в маркетируемых бумагах. То есть влияние на ликвидность не эфемерное
/Источник данных - Мосбиржа/
#ММ #вдо #эмитентам
Рэнкинг Маркет-мейкеров сегмента ВДО за февраль. И зачем нужен ММ в принципе?
По итогам февраля Иволга Капитал вышла на первую строчку рейтинга маркет-мейкеров сегмента ВДО как в количестве выпусков (их сейчас 14 штук), так и в объеме (совокупный объем выпусков, в которых работает маркет-мейкер, составил 6,1 млрд рублей). Второе место - у РИКОМ-ТРАСТ (12 договоров и 2,3 млрд рублей), третье - за ИВА Партнерс (7 договоров и 1,2 млрд рублей)
Стоимость услуг Маркет-мейкера в "Иволге" - 0,1% от объема выпуска в год, и это значение входит в базовую комиссию за организацию.
В феврале Иволги Капитал сделала 17% оборота в маркетируемых бумагах, совокупно это составило дополнительные 121,4 млн рублей. Это - нижняя граница дополнительной ликвидности, которую ММ дал рынку.
/Источник данных - Мосбиржа, Иволга Капитал/
Рэнкинг Маркет-мейкеров сегмента ВДО за февраль. И зачем нужен ММ в принципе?
По итогам февраля Иволга Капитал вышла на первую строчку рейтинга маркет-мейкеров сегмента ВДО как в количестве выпусков (их сейчас 14 штук), так и в объеме (совокупный объем выпусков, в которых работает маркет-мейкер, составил 6,1 млрд рублей). Второе место - у РИКОМ-ТРАСТ (12 договоров и 2,3 млрд рублей), третье - за ИВА Партнерс (7 договоров и 1,2 млрд рублей)
Стоимость услуг Маркет-мейкера в "Иволге" - 0,1% от объема выпуска в год, и это значение входит в базовую комиссию за организацию.
В феврале Иволги Капитал сделала 17% оборота в маркетируемых бумагах, совокупно это составило дополнительные 121,4 млн рублей. Это - нижняя граница дополнительной ликвидности, которую ММ дал рынку.
/Источник данных - Мосбиржа, Иволга Капитал/