#портфелиprobonds #сделки #золото Если цена золота на спот-рынке опустится ниже 1 848 долл./унц., в портфеле PRObonds #2 короткая позиция во фьючерсе на золото будет увеличена еще на 2,5% (до 12,5% от активов, по ценам открытия частей позиции).

#хроникикризиса #китай
Прошло уже полгода с начала развития эпидемии в Китае, а экономика страны по-прежнему не перешла в разряд проблемных. Во многом, благодаря грамотной денежно-кредитной политике Народного Банка Китая.

Китайская денежно-кредитная политика в ходе 2020 года была очень осторожной. Ставки снижались незначительно, и этот процесс был прекращен уже весной. Программ скупок активов НБК не предпринимал, хотя и локально поддерживал негласными покупками дополнительные выпуски “коронавирусных” гособлигаций. В шоковые ситуации регулятор выходил на денежный рынок и гасил временные проблемы с ликвидностью. НБК дал рынку “саморегулироваться” при поддержке уже политических властей Китая.

Как итог, китайский долговой рынок достаточно быстро стабилизировался, а юань даже смог укрепиться к доллару в течение летних месяцев. Это происходило при относительно противоречивом новостном фоне: Китай был единственной экономикой в мире перешедшей к восстановлению, но возобновление торговых трений и ситуация вокруг TikTok’а сбавляли оптимизм относительно дальнейшего успеха Поднебесной.

Механизмы регулирования экономики Китая по-прежнему остаются сложными для оценки, как и никуда не исчезли риски, получившие свое развитие еще до пандемии: высокая закредитованность капиталоемких отраслей, постепенное устаревание модели развития за счет внутреннего спроса и потеря конкурентных преимуществ на глобальных рынках.

Тем не менее, за счет точечных действий у властей получается создавать имидж достаточно хорошо работающей экономики для того, чтобы публичные рынки оценивали страновые инструменты в позитивном ключе. Уровень лукавства государственных финансистов оценить сложно, но такая тактика, похоже, работает.

#нашевсё #рубль
Если летом, когда ослабевал доллар, движение рубля вниз вызывало много вопросов, то сейчас непонимание превращается в пока легкую панику. Сентябрь в течение нескольких лет был месяцем укрепления национальной валюты: после летних месяцев спроса на евро и доллар со стороны предприятий и физлиц, курс рубля восстанавливался почти всегда около весенних значений. Сейчас же тренд ослабления рубля только укрепляется, а границы удорожания доллара и евро расширяются.

По сравнению с другими странами, за сентябрь российская валюта упала существеннее всего. Для сравнения, турецкая лира, в очередной раз ощутившая на себе последствия вмешательства политики в ДКП, ослабилась на сопоставимую с рублем величину.

Сравнения российских бенчмарков с аналогами на рынках EM также не дают объяснения, почему рубль особенно сильно продолжил движение вниз. Среднее значение дефолтного свопа CDS за 2020 год составило 130, а диапазон колебаний схож с развивающимися странами, чей суверенный рейтинг находится на инвестиционном уровне. То есть рыночные инструменты оценки риска не придают российской экономике наличие дополнительных факторов, делающих экономику более рисковой.

Ослабление рубля в летние месяцы было более чем постепенным, указывая на то, что это был закономерный процесс. Плавное, но сильное, ослабление российской валюты, к сожалению, вполне рыночная история, когда западные инвесторы постепенно теряют интерес к рисковым активам в целом, и к рублю вместе с рублевым долгом в частности.

В первую очередь именно глобальный режим risk-on/risk-off будет создавать среднесрочные перспективы рубля и рынка государственных ценных бумаг. А не информационный фон вокруг нашей экономики, как это может показаться.

#хроникикризиса #колумнистика
Предположения о траектории второй волны

Мы на кризисной развилке. В последние дни я говорил о перспективах ослабления рубля. И в данном случае предложения оказались верны. А вчера высказал мысль, что и 85 рублей за доллар – достижимый уровень. И поймал себя на ощущении уже собственного паникерства. Оценивать динамику валюты или состояние экономической среды по ощущениям – метод ненаучный. Но само ощущение хорошее. Оно заставляет сгруппироваться в защите. Все-таки любые кризисы – следствие той или иной поведенческой беспечности.

Но это мои эмоции. А они со свойственным биржевику сдвигом по фазе. Я вчера не только запаниковал, но и перевел наш с партнерами бизнес в кризисный режим (запрет на новые расходы, сосредоточение ресурсов и усилий на работе с инвесторами и риск-менеджменте эмитентов). Возможно, все это только ненужная суета. Однако не могу пока сказать, насколько готова окружающая нас экономика к вероятной второй волне кризиса. Пока исхожу из того, что волна может быть и может быть разрушительной.

Предположим, что ее все-таки не произойдет, и напрягаться излишне. Но кое-что нужно помнить.

Во-первых, отличительная особенность нынешнего кризиса, который я не могу считать завершенным – обманчивая предсказуемость. Кризис – явление по определению внезапное. И мы внезапность получили весной и получим еще. Казалось бы, кризис весны был неплохо просчитан и должен был оказаться неглубоким. Регулируемая приостановка экономики при монетарной поддержке. Но ситуация развивалась не по плану: получили резкое падение экономики, а затем раздувание фондовых пузырей.

Во-вторых, первая волна не имела эффекта цунами. Ее можно сравнить с ливнем с грозами и оползнями. А ведь разрыв экономических связей произошел, и восстановление его за полгода – опасная иллюзия. И иллюзия есть.

Кризис-2020 не отыгран уже потому, что сдувания фондовых пузырей не произошло, равно как и не дошло до кризиса плохих госдолгов. А масштабное денежное предложение ведущих цетробанков чревато неконтролируемым разгоном инфляции. Этот риск оценивается как отходящий на второй план. А по мне, он только готовится к выходу на первый.

В общем, не вижу ничего хорошего. Даже с учетом, что фондовые пузыри и плохие госдолги – в основном, не про Россию. Пока оставлю мысли и ощущения без рекомендаций, связанных с фондовым или долговым рынком. Пока пытаюсь сформулировать эти рекомендации.

Источник иллюстрации: news.tajweek.tj/uploads/news/424e/53df6494555cddcc756d9408794eee2c.jpg

#донскойломбард #ходразмещения Размещение дебютного выпуска облигаций АО "Донской ломбард" завершено. Переходим к мониторингу эмитента и выпуска. Облигации АО "Донской ломбард" входят в портфели PRObonds на 3% от активов.

Предварительные параметры III облигационного выпуска «МСБ-Лизинг»

Друзья, как мы уже сообщали, в наступающем октябре состоится наша третья эмиссия:

📢 Объём выпуска: 100 миллион рублей.
🔸 Срок обращения: 720 дней (24 купонных периода).
🔸 Амортизация займа: Равномерная ежемесячная, начиная с 4-го купонного периода.
🔸 Купонная ставка: 12.25 - 12.75 % годовых (выплата ежемесячно).
🔸 Номинал одной облигации: 1 000 рублей.
🔸 Андеррайтер: ООО ИК «Иволга Капитал».

На сайте уже открыта книга предзаказа на покупку облигаций! Приглашаем инвесторов заполнить заявку 😊

#мсблизинг Облигации второго выпуска ООО "МСБ-Лизинг" входят в портфели PRObonds на 4,2% от активов.

#офз
По характеру размещения ОФЗ можно понять не только объем спроса на новый российский госдолг, но и настроения главных его покупателей - российских банков и финансовых организаций.

Сегодня Минфин успешно разместил два выпуска ОФЗ: 26232 с фиксированным купоном 6,0% (погашение в 2027 году) и 29016 с плавающим купоном (погашение в 2026 году). Первый выпуск был доразмещен до своих предельных значений в 450 млрд. р., а выпуск с плавающим купоном был размещен со спросом, немного превышающим количество проданных бумаг.

Последний факт несомненно является позитивным. За последние полгода Минфину не удалось разместить флоутеры два раза, в апреле и в августе. Уже в сентябре эта ситуация не повторялась, и институционалы стабильно приобретали в свои портфели эти выпуски.

Дополнительно динамика размещения флоутеров говорит и о том, чего крупные национальные игроки ожидают от уровня процентных ставок в ближайшее время. Облигации с плавающим купоном - хороший способ захеджировать процентный риск. Если в период снижения ставок флоутер дает меньшую доходность по сравнению с облигациями с фиксированным купоном, то в случае повышения ставок плавающая ставка защищает держателей облигаций от снижения цен на них.

По сути, прирост спроса на облигации с плавающим купоном со стороны крупных портфельных управляющих - это показатель возрастающей оценки риска повышения ставок на российском рынке. ЦБ многократно в действии показывал зависимость своего поведения от поведения участников рынка. Ждем в ноябре роста ключевой ставки?

#хроникикризиса #повесткадня #офз
• Вчерашний подъем индекса ОФЗ, как я это вижу – коррекция в ходе снижения, которое еще не завершилось. Уже высказывал мысль, что отечественный фондовый рынок своего дна еще не нащупал, как не достиг дна и рубль.
• ФРС и ЕЦБ напечатали огромную денежную массу. Которая создала эффект эмулятора восстановления экономик. А что дальше? Восстановление, насколько оно было возможно, произошло. Не ждал бы его продолжения. Рынки раздуло. Денежная масса абсорбирована. И вот ее постепенно перестает хватать. Пополнение нехватки – продажи фондовых активов. Россия – один из доноров этого процесса. ОФЗ как наиболее раскрученный сегмент нашего фондового рынка – в особенности. И почему новые деньги должны прийти в ОФЗ (как сейчас многие считают), а не покидать их и далее? По-моему, одна сессия роста облигационных цен, которую мы вчера и наблюдали, положения дел не меняет. В том, что Банк России будет повышать ставку в этом году, сомневаюсь все меньше. Не будет этого делать в ноябре на очередном заседании, сделает позже на экстренном. А ОФЗ в этом свете с доходностями вокруг и выше 7% - перспектива более живая, чем под 4-5%.

Для примера, параметры и динамика 10-летней ОФЗ-ПД 26228 10/04/30 с актуальной доходностью 6,2% годовых:https://www.moex.com/ru/issue.aspx?board=TQOB&code=SU26228RMFS5&utm_source=www.moex.com&utm_term=26228