#шевченко #анонс
На следующую среду 20 июля намечено размещение третьего выпуска облигаций сельхозпроизводителя АО им. Т.Г. Шевченко.

«Шевченко» - эмитент с продолжительной историей на рынке. Первый выпуск облигаций был размещен в октябре 2019 года. Этот выпуск уже частично выкуплен эмитентом за 2 оферты, еще одна пройдет 18 июля, осенью он будет погашен.

Всего в 3 квартале АО им. Т.Г. Шевченко планирует привлечь через облигации 500 млн.р.

На 20 июля запланирован первый транш суммой 300 млн.р. Это 3-летний выпуск, но с офертой через 1 год. Ориентир ставки купона до оферты – 17% годовых. Организатор выпуска – ИК «Иволга Капитал».

Контакты клиентского блока ИК Иволга Капитал:
• [email protected], +7 495 150 08 90
• Елена Шмелева, @elenashmelevaa, +7 999 645 91 23
• Антон Дроздов, @Drozdov_Anton, +7 964 585 10 18
• Александр Бойчук @AleksandrBoychuk +7 985 912 67 50

Не является инвестиционной рекомендацией.

#литана
Строительная компания Литана. Ухудшение финансовых показателей, непрозрачность и неопределенность будущих проектов
/1/

Повод вспомнить о строительной компании «Литана» появился после публикации рейтинга компании от НКР. У компании уже есть рейтинг от Эксперт РА, присвоенный в августе прошлого года. Рейтинг от Эксперта был сдержанным, B. И, параллельно получая рейтинг от НКР, компания, вероятно, стремилась улучшить кредитный статус. НКР присвоил B+. Вряд ли теперь мы увидим обновление рейтинга «Литаны» от Эксперт РА. Насколько эквивалентна ступень B+ от НКР ступени B от Эксперта – творческий вопрос.

Весной 2021 года ИК «Иволга Капитал» выступила организатором дебютного выпуска облигаций «Литаны». И с этого момента всё шло не так. Контакт с эмитентом, что называется, не сложился. Значит это, что получить от компании какую-либо конкретику в ответ на свои вопросы и вопросы инвесторов мы за год с лишним так и не смогли.

В защиту «Литаны» выступает то, что перед каждой из купонных выплат мы получали от эмитента фактические подтверждения перечисления денег на купон. В остальном «Литана» вызывает более или менее обоснованные опасения. Остановимся на наиболее важных – отчетности и будущих проектах компании.

Отчётность

В апреле компания опубликовала финансовую отчётность за 2021 год. Качество опубликованной отчётности невысокое, в первую очередь, из-за аудита: расшифровки не дают представления о содержании основных статей. Финансовые результаты компании ухудшилась за 2021 год, особое внимание вызывают два момента:

1. Значительный рост дебиторской задолженности до 1,7 млрд. руб. (493 млн. по итогам 2020 года).
В отчётности нет ни расшифровок этой задолженности, ни сроков её возврата. Дебиторская задолженность является основным активом компании, и отсутствие информации в первую очередь о сроках ее возврата не позволяет прогнозировать денежные потоки и дать качественную оценку финансового состояния компании.

2. Рост уставного капитала с 35 до 335 млн.
Ещё в июле 2021 года на Сервере раскрытия корпоративной информации появилось сообщение об увеличении капитала:
«В связи с поступившим заявлением от Общества с ограниченной ответственностью «ЛИТАНА» ОГРН: 1134824000266 ИНН: 4824060140, увеличить уставный капитал ООО «ЛИТАНА» ИНН: 3917022667 с 35 010 000,00 (тридцати пяти миллионов десяти тысяч) рублей 00 копеек до 335 010 000, 00 (трехсот тридцати пяти миллионов десяти тысяч) рублей 00 копеек, за счет внесения дополнительного денежного вклада компанией ООО «ЛИТАНА» ИНН: 4824060140 в размере 300 000 000,00 (триста миллионов) рублей 00 копеек.»

Если посмотреть на баланс «новой» «Литаны,» которая внесла 300 млн. в капитал «старой» «Литаны», мы увидим, что это пустая компания, в пассивах которой числится 300 млн. долгосрочных заёмных средств, а в активах 300 млн. по строке «Нематериальные, финансовые и другие внеоборотные активы».

Увеличение капитала таким способом выглядит подозрительно. Эмитент, в своей манере общения, не дал нам комментариев по поводу этой операции. Как не высказал своего мнения относительно увеличения капитала и аудитор.

#литана
/2/
Графическое отражение некоторых показателей отчетности ООО "Литана", в тыс. рублей

#литана
/3/
Будущие проекты

Помимо отчётности спорными выглядят планы компании. Портфель текущих проектов эмитент не раскрывает, разве что в годовом отчёте компании есть комментарий:
«В 2021 году ООО «Литана» подписан контракт на строительство первого в постсоветской истории тракторного завода. Заказчик – крупнейший российский производитель сельхозмашин АО «Ростсельмаш». Стоимость контракта около 3 млрд. рублей»

То, что у компании есть проект с «Ростсельмашем», скорее всего, правда. Мы видим, что «Литана» нанимает сотрудников в Ростовской области (там «Ростсельмаш» строит новый завод) и привлекает «Ростсельмаш» в качестве третьего лица в своих арбитражных делах . Но ни сроков, ни примерного графика получения средств по данному проекту нет, сам Ростсельмаш планирует открытие нового завода на осень 2023 года.

Помимо «Ростсельмаша», в годовом отчете «Литаны» есть и другая важная информация:

«В 2022 году ООО «Литана» планирует приступить к строительству фармацевтического завода в Московской области и детского сада на 350 мест в г. Ханты-Мансийск. Так же в 2022-2023 гг. планируется завершить строительство тракторного завода в г. Ростове-на-Дону, среднеобразовательной школы на 1125 мест в г. Нягань (Ханты- Мансийского автономного округа – Югра) и детского сада на 350 мест в г. Нефтеюганск, Ханты-Мансийского автономного округа – Югра. Объём планируемой выручки в 2022 году составит около 5 млрд. рублей.»

Соответственно основу будущего портфеля компании, по плану, будут составлять бюджетные проекты. При этом мы не видим, чтобы у компании были выигранные государственные закупки на данные проекты. Возможно, строительство предполагается в рамках концессионных соглашений. Такой опыт у эмитента есть: связанные с «Литаной» компании ещё в 2019 году заключала концессионные соглашения на строительство детского сада в Нефтеюганске, что в итоге вызвало судебные споры между местной администрацией и УФАС . Как именно планируется реализовывать новые бюджетные проекты и в какой они стадии, информации у нас нет.

Итог

Непрозрачная и, по нашему мнению, ухудшающаяся отчётность. Потенциальные проблемы, которые могут повлиять на работу эмитента, и закрытость эмитента, не позволяющая дать взвешенную оценку этих проблем. Получение «Литаной» скромного рейтинга B+ теперь и от НКР. И долг, на данным момент полностью сформированный из облигаций. Мы проявляем опасения.

Из ближайших событий, связанных с ООО «Литана» - рейтинговое действие Эксперт РА (ждем отзыва рейтинга агентством) и выплата облигационного купона. Оба события – август.

Марк Савиченко, Андрей Хохрин

#вдо #первичка

#лизингтрейд #ходразмещения #скрипт
Продолжается размещение четвертого выпуска облигаций ООО "Лизинг-Трейд" (BB+ (RU)). На данный момент размещено 45% выпуска.

Обобщенные параметры выпуска:
• Размер выпуска – 100 млн.р. (номинал 1 облигации – 1 000 р.).
• Срок обращения – 1 год до выкупа по оферте (после 2-го года обращения еще один выкуп по оферте, весь срок обращения - 5 лет).
• Ставки купона на первый год, до выкупа по первой оферте – 19% годовых.
• Купонный период – 30 дней.
Организатор выпуска – ИК Иволга Капитал.

Скрипт для участия в первичном размещении:
- полное / краткое наименование: Лизинг-Трейд 001P-04 / ЛТрейд 1P4
- ISIN: RU000A104XE0
- контрагент (партнер): ИВОЛГАКАП [MC0478600000]
- режим торгов: первичное размещение
- код расчетов: Z0
- цена: 100% от номинала (номинал 1 000 р.)

Контакты клиентского блока ИК «Иволга Капитал»:
- [email protected], +7 495 150 08 90
- Елена Шмелева, @elenashmelevaa, +7 999 645 91 23
- Антон Дроздов, @Drozdov_Anton, +7 964 585 10 18
- Александр Бойчук @AleksandrBoychuk +7 985 912 67 50

👉 Презентация выпуска облигаций ООО "Лизинг-Трейд"
👉 Интервью генерального директора ООО "Лизинг-Трейд" Алексея Долгих

Не является инвестиционной рекомендацией

#априфлай #скрипт
Размещение выпуска облигаций уральского строительного холдинга АО АПРИ "Флай Плэнинг" (ruB) также перешагнуло за 40%.

Обобщенные параметры выпуска:
• Размер выпуска - 500 млн.р. (номинал 1 облигации – 1 000 р.).
• Срок обращения – 1 год (364 дня) до оферты (3 года до погашения; амортизация 50% выпуска вместе с выплатой 11 купона).
• Купонный период - 91 день.
• Ставка купона до оферты – 24% годовых.
Организатор размещения - ИК "Иволга Капитал".

Скрипт для участия в первичном размещении:
- полное / краткое наименование: АПРИ Флай Плэнинг АО БО-П05 / АПРИФП БП5
- ISIN: RU000A104WA0
- контрагент (партнер): ИВОЛГАКАП [MC0478600000]
- режим торгов: первичное размещение
- код расчетов: Z0
- цена: 100% от номинала (номинал 1 000 р.)

Контакты клиентского блока ИК «Иволга Капитал»:
- [email protected], +7 495 150 08 90
- Елена Шмелева, @elenashmelevaa, +7 999 645 91 23
- Антон Дроздов, @Drozdov_Anton, +7 964 585 10 18
- Александр Бойчук @AleksandrBoychuk +7 985 912 67 50

Не является инвестиционной рекомендацией

#шевченко #анонс
Обновление анонса нового выпуска облигаций АО им. Т.Г. Шевченко

- Ориентир купона - 18,5% годовых до оферты. Купон квартальный.
- Сумма выпуска - 250 млн.р.
- 3 года до погашения, оферта через 1 год.
- Амортизация в течение последнего года обращения.
- Ориентир даты размещения - 3-я декада июля 2022.

Контакты клиентского блока ИК Иволга Капитал:
• [email protected], +7 495 150 08 90
• Елена Шмелева, @elenashmelevaa, +7 999 645 91 23
• Антон Дроздов, @Drozdov_Anton, +7 964 585 10 18
• Александр Бойчук @AleksandrBoychuk +7 985 912 67 50

Не является инвестиционной рекомендацией.

#рейтинг #дайджест

ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ
/1/

🟢 ФЕРРОНИ
АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне BB-(RU), прогноз по рейтингу – стабильный.

Компания занимает лидирующие позиции на умеренно концентрированном рынке входных металлических дверей. Подтверждение кредитного рейтинга обусловлено сохранением кредитных метрик в рамках диапазонов, установленных для данного уровня рейтинга.

АКРА позитивно оценивает стабильный рост выручки Компании, которая по итогам 2021 года увеличилась на 37,1% и составила 15,7 млрд руб.

Портфель достаточно хорошо диверсифицирован по кредиторам с преобладанием одного крупнейшего. Компания также имеет значительные забалансовые обязательства, которые были учтены при расчете показателей долговой нагрузки. По итогам 2021 года отношение долгосрочного долга к FFO до фиксированных платежей составило 1,7х

Низкая оценка ликвидности и денежного потока обусловлена значительными погашениями в 2022–2023 годах, учитывая высокую долю краткосрочных кредитов в структуре обязательств. Остатки собственных денежных средств у Компании невелики, однако доступны иные внутренние источники (положительный операционный денежный поток), а также открытые кредитные линии коммерческих банков.

🔴 КЛС-ТРЕЙД
«Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности до уровня ruВВ- со стабильным прогнозом. Предыдущий ruBB со стабильным прогнозом.
Компания занимается продажей и сервисным обслуживанием электроинструмента, средств малой механизации и промышленного оборудования и является эксклюзивным дистрибутором торговой марки «ИНТЕРСКОЛ».

Ключевым фактором для понижения рейтинга является рост процентной нагрузки по итогам 2021 года. Покрытие EBITDA годовых процентных платежей составило 1,9х в отчетном периоде, что ниже уровня 2020 года, а также прогнозного значения, заложенного в прошлогоднюю модель. Отношение долга к EBITDA, по расчетам агентства, на отчетную дату составило около 4,7х, долга к FFO около 10,6х. Данные уровни, согласно бенчмаркам агентства по методологии, соответствуют негативной оценке долговых метрик и повлияли на негативное рейтинговое действие.

Рыночные и конкурентные позиции оцениваются агентством положительно. По итогам 2021 года доля бренда «Интерскол» на рынке составила около 5% от общего объема рынка электроинструментов в России по данным исследований ассоциации торговых компаний и производителей электроинструментов РАТПЭ.

Агентство негативно оценивает риск-профиль отрасли, отмечая высокую волатильность на рынке электроинструментов.

Блок корпоративных рисков оценен агентством умеренно позитивно в силу высокого качества корпоративного управления.

🟢 МИГКРЕДИТ
«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности на уровне ruBB, прогноз по рейтингу стабильный. ООО МФК «МигКредит» выдало первый заём в 2011 году. Компания специализируется на предоставлении среднесрочных микрозаймов ФЛ Installment Loans (IL) и краткосрочных микрозаймов ФЛ «до зарплаты» (PDL)

/2/ На 01.04.2022 коэффициент автономии составил 40,7%, а значение норматива НМФК1 – 34,5%, что оценивается как высокий уровень.

Также отмечаются высокие показатели рентабельности бизнеса (по ОСБУ ROE составляет 25,3% за период с 01.04.2021 по 01.04.2022) при умеренно высоком соотношении операционных расходов к объемам выдаваемых микрозаймов за аналогичный период (26,9%)

Профиль фондирования оценивается как адекватный и характеризуется сбалансированностью источников (на 01.04.2022 около 41% от валюты баланса составляют собственные средства, 28,4% - средства ФЛ, около 20% - облигационные займы) и высокой диверсификацией средств на крупнейших кредиторах. Вместе с тем эффективность сборов по основному продукту (IL) характеризуется как приемлемая (по когортам 2кв2021 к концу 10-го месяца после выдачи было собрано в среднем 115% с учётом начисленных процентов), при наличии тенденции ее снижения (аналогичный показатель по когортам 4кв2020 и 1кв2021 составил 128% и 119% соответственно).

Уровень диджитализации и развития внутренней инфраструктуры соответствуют лучшим практикам для микрофинансового рынка

🟢 МСБЛизинг
«Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности до уровня ruBB+. По рейтингу установлен стабильный прогноз. Предыдущий ruBB с позитивным прогнозом.
ООО «МСБ-Лизинг» является универсальной лизинговой компанией, головной офис расположен в городе Ростовна-Дону. Основная доля клиентской базы приходится на представителей малого и среднего бизнеса.

Повышение рейтинга обусловлено снятием в январе 2022 года обременения по договору залога более 50% долей компании, что снижает риски смены контролирующего собственника и сбоев в оперативном управлении компании

За 2021 год лизинговый портфель компании вырос на 26%, что сопоставимо с динамикой рынка, и достиг 1 658 млн руб. на 01.01.2022 (81-е место в рэнкинге «Эксперт РА»)

На 01.04.2022 по данным отчетности по РСБУ коэффициент автономии компании составил 24,2%, что оценивается как высокий уровень. Повышенной концентрации кредитных рисков не наблюдается (на топ-10 объектов кредитного риска на 01.01.2022 приходилось 32% от совокупной величины кредитных рисков). По итогам 2021 года значение ROE по РСБУ составило 14,9% против 6,4% годом ранее, что позитивно оценивается агентством

Компания имеет приемлемый уровень долговой нагрузки (на 01.01.2022 отношение валового долга к капиталу составило менее 4), в то время как коэффициент покрытия процентных расходов оценивается как невысокий (около 1,47). При этом компания поддерживает высокую долю высоколиквидных активов (около 6,4% на 01.01.2022) по сравнению с сопоставимыми игроками.

Качество бизнес-процессов в целом соответствует специфике и масштабу бизнеса компании.

/3/ 🟢Семеноводческая Агрофирма «Русь»
«Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности на уровне ruB+. Прогноз по рейтингу – стабильный.
ОАО Семеноводческая Агрофирма «Русь»– агрофирма из Краснодарского края, которая занимается выращиванием зерновых культур, овощей, а также разведением крупного рогатого скота и производством сырого молока. Компания входит в неофициально оформленную группу «Концерн «Покровский»

Уровень долговой нагрузки компании находится на уровне ниже бенчмарков агентства. По расчетам агентства отношение скорректированного долга на 31.12.2021г к EBITDA в 2021 году составило 0,4х
Агентство оценивает фактор рентабельности компании позитивно. Так, по расчетам агентства, в отчетном периоде рентабельность по EBITDA составила 44%, общая оценка рентабельности компании дополнительно поддерживается высоким значением рентабельности по FCF.

Оценка деловой репутации компании оказывает негативное влияние на уровень рейтинга: на отчетную дату в отношении единственного собственника компании велось уголовное преследование, однако на текущий момент фигурант уголовного дела вышел из состава акционеров


🟢Агрофирма-племзавод «Победа»
«Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности на уровне ruB+. Прогноз по рейтингу – стабильный.
ОАО «Агрофирма-племзавод «Победа»– агрофирма из Краснодарского края, которая занимается выращиванием зерновых культур, овощей, а также разведением крупного рогатого скота и производством сырого молока. Компания входит в неофициально оформленную группу «Концерн «Покровский».

Уровень долговой нагрузки компании находится на низком уровне по бенчмаркам агентства. По расчетам агентства отношение скорректированного долга на 31.12.2021г к EBITDA в 2021 году составило 1,5х. За отчетный период покрытие процентных платежей показателем EBITDA по расчетам агентства составило 6,8х.

Агентство оценивает фактор рентабельности компании позитивно. Так, по расчетам агентства, в отчетном периоде рентабельность по EBITDA составила 43%, общая оценка рентабельности компании дополнительно поддерживается высоким значением рентабельности по FCF.

Оценка деловой репутации компании оказывает негативное влияние на уровень рейтинга: на отчетную дату в топ-менеджменте агрофирмы присутствовали лица, которые являются фигурантами уголовных дел, однако на текущий момент данные сотрудники отстранены от управления компанией

#портфелиprobonds #акции
Результат портфеля PRObonds Акции с момента запуска этого портфеля почти 3 месяца назад далек от удовлетворительного. -5% на фоне падения Индекса МосБиржи на -7%.

При этом совокупная доля акций в портфеле, которая сейчас составляет немногим менее 60%, может быть увеличена в начале новой недели. До 62,5-65%.

На рынке отечественных акций царит вполне заслуженная им апатия. И хотя перспективы рынка кажутся туманными, мне в том числе, с позиций фондовой цикличности время для покупок сейчас неплохое. С поправкой на то, что неплохим я считал его и в апреле, мае, июне.

Индикативный портфель PRObonds Акции - смешанный портфель, состоящий из отечественных акций и сделок РЕПО с ЦК. Для отражения динамики акций используется Индекс МосБиржи голубых фишек полной доходности «брутто» (MEBCTR), для денежной части – индекс однодневных сделок РЕПО с ЦК (MOEXREPO) с учетом реинвестирования однодневной доходности. Цена сделок с акциями - средняя цен закрытия индекса MEBCTR на предыдущей и текущей сессии. Транзакционные издержки вычитаются из результата и составляют 1% годовых от средних активов портфеля.

Не является инвестиционной рекомендацией.

🎞 Акции VS облигации на рынке РФ.

Очень плодотворно удалось пообщаться с Дмитрием, кто не смотрел, рекомендую, даже если не инвестируете в ВДО. Интересно проследить ход мыслей и анализ профессионалов, на что смотреть в первую очередь, как использовать кредитные рейтинги агентств и многое другое.

📌 Телеграм канал PRObonds - https://t.iss.one/probonds

Таймкоды:
00:00 - Знакомство с Дмитрием Александровым, представителем компании “Иволга Капитал”, канал Probonds
02:44 - Что такое облигации и как с ними работать? Классификатор облигаций
10:34 - Модельный портфель PRObonds из ВДО
12:42 - ВДО. Возможности на рынке РФ
15:42 - Карта рынка облигаций АПГ (Агропромышленный комплекс)
18:27 - Карта рынка облигаций МФО
20:49 - Вопросы и ответы по ВДО
22:16 - Какой купон по ВДО доминирует на рынке (плавающий или постоянный)?
23:52 - Где грань между корпоративной облигацией и ВДО?
27:00 - Планируется ли выпуск своего фонда на ВДО?
31:01 - Налоги с купонов
33:32 - Репо с ЦК
40:18 - Насколько рухнули ВДО после 24 февраля?
41:12 - Поменялся ли портфель ВДО после начала спецоперации?
44:00 - Обзор отдельных ВДО по отраслям.
53:24 - Рейтинговые агентства и как их оценивает рынок
1:00:57 - Дефолты: Дядя Дёнер, Обувь России, Калита и их особенности
1:11:16 - Максима Телеком и Химтек
1:18:17 - Облигации компании “Главторг”
1:22:17 - Вопросы - ответы

📌 https://youtu.be/fQMhtKeMQzs

И не забывайте ставить 👍, если видео окажется полезным. Будем стараться поддерживать такой формат общения с профессиональными управляющими на рынке.

#ВДО #облигации #probonds

@investokrat

#портфелиprobonds #вдо
Портфелю PRObonds ВДО исполнилось 4 года. Все операции портфеля эти годы публиковались в нашем телеграм-канале, а также в блоге «Иволги Капитал» на Smart-Lab.

За это время портфель накопил 46,5% дохода с учетом заложенных в него издержек, до НДФЛ (после НДФЛ было бы около 40%). Со второй половины 2021 года у портфеля сложный период, с прошлого по нынешний июль он сократился на 0,3%. А с 11 января по 30 марта 2022 портфель показал самое глубокое падение в своей истории, -20,9%.

Основная часть падения первого квартала уже преодолена, с начала 2022 года портфель теряет уже только -2,8%. И, вероятно, полностью выйдет из просадки в течение августа.

Ожидаемый исходя из доходностей размещенных в портфеле облигаций и денег результат портфеля в нынешнем году – +5%, и это будет первым для нас годовым проигрышем инфляции и депозитам. Ожидаемая доходность на горизонте ближайших 12 месяцев – около 20%.

Портфель неплохо отражает состояние сегмента высокодоходных облигаций. Средняя доходность к погашению облигаций, входящих в портфель – 20,1%, премия +10,6% к актуальному значению ключевой ставки. Снижение ставки будет толкать доходности ВДО вниз. Однако сама премия вряд ли значительно сократится. Возможно, она достигнет 8%, сомнительно, что станет меньше. Такая премия к «ключу» сокращает новое предложение облигаций, однако лучше, чем когда-либо покрывает риски и дефолтов, и ликвидности. А это важнее.

Потому, считаю, портфель продолжит достаточно уверенно возвращать и накапливать результат, почти исключительно за счет купонов, а не роста цен облигаций.

Операции. Сегодня пройдет оферта по первому выпуску облигаций АО им. Т.Г. Шевченко, этот выпуск полностью выйдет из портфеля. Второй выпуска Шевченко также может покинуть портфель. Это произойдет, когда на размещение выйдет новый, третий выпуска эмитента. Его предварительные условия существенно более привлекательны, чем у первых двух выпусков.

В остальном без новых операций. Хотя они могут появиться в любой момент, т.к., пусть и сдержанно, но на рынок выходят выпуски с интересными параметрами доходностей/риска.

Портфели PRObonds отражают точку зрения их автора и основываются на его расчетах. С 1 мая 2022 года расчеты портфеля PRObonds ВДО (прежнее название PRObonds #1) проводятся в соответствии с открытой методикой. Все операции портфелей публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Портфель PRObonds ВДО учитывает комиссионные издержки (0,1% от величины сделки) и опираются на реальные цены и ликвидность торговых инструментов.

Не является инвестиционной рекомендацией.