📉 Рублевые корпораты: специальный выпуск.
🌡 Первые два дня коррекции на рынке государственных бумаг рублевые корпораты проигнорировали, однако в среду ответили скачком спреда высоконадежных выпусков к ОФЗ с 65бп сразу до 100бп. Сегодня этот спред прибавил еще около 80бп до 180бп, отскочив от своих минимумов с февраля до уровней мая.
💧 Во многом это произошло за счет низкой ликвидности. По нашим данным количество активно торгуемых корпоративных бумаг праймовых эмитентов сократилось до минимумов за год (за исключением первых дней возобновления торгов в корпоративном сегменте). Показательно расширение бид-аск спреда: его медианное значение выросло за неделю практически в пять раз и почти достигло 1пп.
🔴 В целом среди корпоративных аутсайдеров отметим Новотр 1Р2, МТС 1P-14, ГТЛК 1P-09, Брус 1P02, Самолет1P10, ЛСР БО 1Р7 и выпуски Системы. Эти бумаги подешевели за неделю почти на 8,0пп. В доходностях сильнее всего прибавили ГарИнв1Р05, ВИС Ф БП01, ЛЕГЕНДА1Р3, Пионер 1Р5 и Брус 1Р02.
#corp
@pro_bonds
🌡 Первые два дня коррекции на рынке государственных бумаг рублевые корпораты проигнорировали, однако в среду ответили скачком спреда высоконадежных выпусков к ОФЗ с 65бп сразу до 100бп. Сегодня этот спред прибавил еще около 80бп до 180бп, отскочив от своих минимумов с февраля до уровней мая.
💧 Во многом это произошло за счет низкой ликвидности. По нашим данным количество активно торгуемых корпоративных бумаг праймовых эмитентов сократилось до минимумов за год (за исключением первых дней возобновления торгов в корпоративном сегменте). Показательно расширение бид-аск спреда: его медианное значение выросло за неделю практически в пять раз и почти достигло 1пп.
🔴 В целом среди корпоративных аутсайдеров отметим Новотр 1Р2, МТС 1P-14, ГТЛК 1P-09, Брус 1P02, Самолет1P10, ЛСР БО 1Р7 и выпуски Системы. Эти бумаги подешевели за неделю почти на 8,0пп. В доходностях сильнее всего прибавили ГарИнв1Р05, ВИС Ф БП01, ЛЕГЕНДА1Р3, Пионер 1Р5 и Брус 1Р02.
#corp
@pro_bonds
📢🏭 Корпоративный дайджест
🛩️ На прошлой неделе с голосованием вышел Домодедово (HCDNDA 23 и HCDNDA 28). К утверждению:
• смена трасти (на i2) и запрос на упрощенную процедуру его дальнейшей потенциальной замены,
• внедрение альтернативного платежного механизма (с выплатами в альтернативной валюте) [компания также хочет платить и заинтересованным держателям с правами в Евроклире],
• упрощение процедуры списания выкупленных бумаг в Евроклире,
• продление льготного периода (с 5 раб. дней до 15),
• перенос августовских купонов (от 8 и 15 августа) на 15-ый рабочий день после вступления пакета изменений в силу (в случае успеха на голосовании с первого раза - на начало ноября), выплаты будут произведены по новым правилам.
Проголосовать можно до 11 октября, собрания состоятся 13 октября. Держателей с правами в российских депозитариях в выпусках Домодедово больше половины, поэтому у голосований хорошие шансы на успех.
⚙️ Успешным оказалось голосование у ПМХ (IMHRUS 25). Важно, что компания также принимает заявки на прямые выплаты купона от 23 сентября в рублях от держателей с правами в Евроклире. Однако возможность такой выплаты зависит от получения разрешения от регуляторов (насколько мы понимаем, от НРД), которого у ПМХ пока что нет.
⛽ Лукойл присоединяется к списку эмитентов, решивших обслуживать евробонды через замещающие облигации. Решение логично и полностью соответствует нашим ожиданиям. Дополнительных голосований компании не понадобится.
🔗 На повторном голосовании НЛМК получил согласие держателей еврооблигаций NLMKRU 26E на внесение изменений в документацию. Теперь у компании утверждены изменения по всем выпускам.
⛑️ Также на повторном голосовании заручился поддержкой бондхолдеров и СУЭК. Напомним, среди основных изменений, компания запрашивала разрешение на перенос купонов на дату погашения и освобождение от ковенант и некоторых events of default, что разительно отличается от содержания голосований прочих российских эмитентов евробондов.
👀 Ждем новостей о результатах уже завершившихся голосований ММК, ФосАгро, Русала и Сибура.
#corpbonds #domodedovo #koks #lukoil #nlmk #suek
@pro_bonds
🛩️ На прошлой неделе с голосованием вышел Домодедово (HCDNDA 23 и HCDNDA 28). К утверждению:
• смена трасти (на i2) и запрос на упрощенную процедуру его дальнейшей потенциальной замены,
• внедрение альтернативного платежного механизма (с выплатами в альтернативной валюте) [компания также хочет платить и заинтересованным держателям с правами в Евроклире],
• упрощение процедуры списания выкупленных бумаг в Евроклире,
• продление льготного периода (с 5 раб. дней до 15),
• перенос августовских купонов (от 8 и 15 августа) на 15-ый рабочий день после вступления пакета изменений в силу (в случае успеха на голосовании с первого раза - на начало ноября), выплаты будут произведены по новым правилам.
Проголосовать можно до 11 октября, собрания состоятся 13 октября. Держателей с правами в российских депозитариях в выпусках Домодедово больше половины, поэтому у голосований хорошие шансы на успех.
⚙️ Успешным оказалось голосование у ПМХ (IMHRUS 25). Важно, что компания также принимает заявки на прямые выплаты купона от 23 сентября в рублях от держателей с правами в Евроклире. Однако возможность такой выплаты зависит от получения разрешения от регуляторов (насколько мы понимаем, от НРД), которого у ПМХ пока что нет.
⛽ Лукойл присоединяется к списку эмитентов, решивших обслуживать евробонды через замещающие облигации. Решение логично и полностью соответствует нашим ожиданиям. Дополнительных голосований компании не понадобится.
🔗 На повторном голосовании НЛМК получил согласие держателей еврооблигаций NLMKRU 26E на внесение изменений в документацию. Теперь у компании утверждены изменения по всем выпускам.
⛑️ Также на повторном голосовании заручился поддержкой бондхолдеров и СУЭК. Напомним, среди основных изменений, компания запрашивала разрешение на перенос купонов на дату погашения и освобождение от ковенант и некоторых events of default, что разительно отличается от содержания голосований прочих российских эмитентов евробондов.
👀 Ждем новостей о результатах уже завершившихся голосований ММК, ФосАгро, Русала и Сибура.
#corpbonds #domodedovo #koks #lukoil #nlmk #suek
@pro_bonds
❓ [UPD] Кто куда: схема обслуживания российских корпоративных евробондов
Мы кардинально обновили нашу схему "Кто куда?" с учетом свежих тенденций в порядке обслуживания корпоративных евробондов.
В частности, мы видим новый тренд в голосованиях, где эмитенты отдельно оговаривают выплаты в рублях желающим держателям с правами в Евроклире.
Напоминаем, что мы регулярно обновляем схему в телетайпе.
#corpbonds
@pro_bonds
Мы кардинально обновили нашу схему "Кто куда?" с учетом свежих тенденций в порядке обслуживания корпоративных евробондов.
В частности, мы видим новый тренд в голосованиях, где эмитенты отдельно оговаривают выплаты в рублях желающим держателям с правами в Евроклире.
Напоминаем, что мы регулярно обновляем схему в телетайпе.
#corpbonds
@pro_bonds
🇧🇾 Белоруссия (РБ) предлагает варианты держателям своих евробондов: на что обратить внимание
• Постановление № 643/20 от 26.09 обещает инвесторам три опции: 1️⃣ обмен на локальные BY бумаги аналогичной структуры, 2️⃣ выкуп по 30пп от номинала (примерно соответствует оффшорным котировкам) и 3️⃣ прямые выплаты в белрублях. Минфин РБ опубликовал подробную памятку.
• Отправной точкой является подтверждение права собственности. Важно, что в отличие от российского регулятора, Минфин РБ, насколько мы понимаем, не требует раскрытия цепочки владения вплоть до Евроклира, т.е. готов "верить" выпискам из депозитариев более низкого уровня. Вопрос только в их KYC (думаем, что НРД подходит, например).
• Необходимым условием для обмена бумаг является пропорциональное уменьшение евробондов в обращении. Это требует взаимодействия с трасти и Евроклиром, где "мосты" нарушены, как и у нас. Кроме того, нам кажется, что вопрос урегулирования НКД требует дополнительного пояснения со стороны регулятора. Наконец инвесторам нужно помнить, что формально "обмен" может быть трактован как "вложение в новый долг" с точки зрения санкционного режима.
• Провести выкуп бумаг в Евроклире также будет затруднительно из-за ограничений на проведение расчетов. Но, скажем, в НРД вполне можно сделать, или в другой дружественной юрисдикции (Казахстан, к примеру)
• Прямые выплаты потребуют наличия счета в белрублях, открытие которого подразумевает физическое присутствие в РБ. Нужно отметить, что в отличие от режима счетов И в России индексации по суммам выплат не предусмотрено: инвестор получает деньги в белрублях по официальному курсу на соответствующие даты выплат по евробондам независимо от времени обращения.
• В целом же, мы приветствуем стремление Минфина РБ предложить инвесторам варианты выхода из сложившейся ситуации. Надеемся, что потенциальные затруднения (если такие возникнут) послужат тому, что регулятор оперативно адаптирует свой подход.
💡 На наш взгляд, вариант с прямыми выплатами выглядит более реализуемым чем обмен из-за требования об аннулировании евробондов. При этом, как показывает российский опыт, успех упражнения с выплатами по альтернативным каналам принципиально зависит от желания регуляторов принимать на себя KYC риски контагентов.
• Постановление № 643/20 от 26.09 обещает инвесторам три опции: 1️⃣ обмен на локальные BY бумаги аналогичной структуры, 2️⃣ выкуп по 30пп от номинала (примерно соответствует оффшорным котировкам) и 3️⃣ прямые выплаты в белрублях. Минфин РБ опубликовал подробную памятку.
• Отправной точкой является подтверждение права собственности. Важно, что в отличие от российского регулятора, Минфин РБ, насколько мы понимаем, не требует раскрытия цепочки владения вплоть до Евроклира, т.е. готов "верить" выпискам из депозитариев более низкого уровня. Вопрос только в их KYC (думаем, что НРД подходит, например).
• Необходимым условием для обмена бумаг является пропорциональное уменьшение евробондов в обращении. Это требует взаимодействия с трасти и Евроклиром, где "мосты" нарушены, как и у нас. Кроме того, нам кажется, что вопрос урегулирования НКД требует дополнительного пояснения со стороны регулятора. Наконец инвесторам нужно помнить, что формально "обмен" может быть трактован как "вложение в новый долг" с точки зрения санкционного режима.
• Провести выкуп бумаг в Евроклире также будет затруднительно из-за ограничений на проведение расчетов. Но, скажем, в НРД вполне можно сделать, или в другой дружественной юрисдикции (Казахстан, к примеру)
• Прямые выплаты потребуют наличия счета в белрублях, открытие которого подразумевает физическое присутствие в РБ. Нужно отметить, что в отличие от режима счетов И в России индексации по суммам выплат не предусмотрено: инвестор получает деньги в белрублях по официальному курсу на соответствующие даты выплат по евробондам независимо от времени обращения.
• В целом же, мы приветствуем стремление Минфина РБ предложить инвесторам варианты выхода из сложившейся ситуации. Надеемся, что потенциальные затруднения (если такие возникнут) послужат тому, что регулятор оперативно адаптирует свой подход.
💡 На наш взгляд, вариант с прямыми выплатами выглядит более реализуемым чем обмен из-за требования об аннулировании евробондов. При этом, как показывает российский опыт, успех упражнения с выплатами по альтернативным каналам принципиально зависит от желания регуляторов принимать на себя KYC риски контагентов.
Российские кредитные рейтинги: one and done
👀 Сейчас в реестр рейтиновых агенств ЦБ входит четыре организаций: АКРА, Эксперт-РА (обе - с 2016 г.), НРА и НКР (обе - с 2019 г.). Рейтинги АКРА и Эксперт-РА играют для компаний большую роль. Во-первых они используются для листинга на Мосбирже (ВВВ+ для Первого и Второго уровня). Во-вторых, ограничения для инвестирования НПФ определяется рейтингами выпусков (не ниже А-) от этих двух агенств. При этом, если конкретному выпуску рейтинг не присвоен, используется рейтинг эмитента – и уже от любой из 4 компаний. А вот для расчета риск-весов в активах банков подходят все четыре рейтинга.
📈 Общая база актуальных не отозванных корпоративных рейтингов для эмитентов хорошо торгуемых на рынке бумаг дает нам 61 пару для сравнения. Из них в 37 случаях рейтинги двух агенств одинаковые, 20 раз отличаются на одну ступень, 3 раза – на две, а один раз – сразу на 3 (Максима Телеком: ВВ+ у АКРА и BBB+ у НКР). На графиках представлено сравнение для рейтинговых агенств с 10+ общими рейтингами. Можно увидеть, что отличия в рейтингах – системные. У семи компаний рейтинг от АКРА ниже, чм от Эксперт-РА (и только у двух – наоборот), а уже Эксперт-РА в шести случаях оценивает компании строже, чем НКР (при лишь одном обратном кейсе).
⚠️С учетом того, что для всех вышеупомянутых целей используется максимальный рейтинг из имеющихся, возникает стимул максимально "подстроиться" под критерии одного агенства. У компании с рейтингом А от Эксперт-РА и АКРА сейчас нет никаких преимуществ перед компанией, у которой рейтинги от этих двух агенств – ВВВ+ и А. Единственное, где требуется не менее двух рейтингов – при размещении средств бюджета (т.е. по факту это нужно лишь нескольким крупнейшим банкам).
🤔 На наш взгляд, наличие подобных стимулов снижает доверие к российским кредитным рейтингам. Поэтому весьма вероятно, что ЦБ и Мосбиржа будут постепенно расширять применение "правила двух рейтингов". Однако для этого желательно, чтоб число "полноценных" рейтингов увеличилось с двух до хотя бы трех – то есть рейтинги либо НРА, либо НКР должны начать учитываться в листинге и для инвестирования средств НПФ.
#corpbonds
@pro_bonds
👀 Сейчас в реестр рейтиновых агенств ЦБ входит четыре организаций: АКРА, Эксперт-РА (обе - с 2016 г.), НРА и НКР (обе - с 2019 г.). Рейтинги АКРА и Эксперт-РА играют для компаний большую роль. Во-первых они используются для листинга на Мосбирже (ВВВ+ для Первого и Второго уровня). Во-вторых, ограничения для инвестирования НПФ определяется рейтингами выпусков (не ниже А-) от этих двух агенств. При этом, если конкретному выпуску рейтинг не присвоен, используется рейтинг эмитента – и уже от любой из 4 компаний. А вот для расчета риск-весов в активах банков подходят все четыре рейтинга.
📈 Общая база актуальных не отозванных корпоративных рейтингов для эмитентов хорошо торгуемых на рынке бумаг дает нам 61 пару для сравнения. Из них в 37 случаях рейтинги двух агенств одинаковые, 20 раз отличаются на одну ступень, 3 раза – на две, а один раз – сразу на 3 (Максима Телеком: ВВ+ у АКРА и BBB+ у НКР). На графиках представлено сравнение для рейтинговых агенств с 10+ общими рейтингами. Можно увидеть, что отличия в рейтингах – системные. У семи компаний рейтинг от АКРА ниже, чм от Эксперт-РА (и только у двух – наоборот), а уже Эксперт-РА в шести случаях оценивает компании строже, чем НКР (при лишь одном обратном кейсе).
⚠️С учетом того, что для всех вышеупомянутых целей используется максимальный рейтинг из имеющихся, возникает стимул максимально "подстроиться" под критерии одного агенства. У компании с рейтингом А от Эксперт-РА и АКРА сейчас нет никаких преимуществ перед компанией, у которой рейтинги от этих двух агенств – ВВВ+ и А. Единственное, где требуется не менее двух рейтингов – при размещении средств бюджета (т.е. по факту это нужно лишь нескольким крупнейшим банкам).
🤔 На наш взгляд, наличие подобных стимулов снижает доверие к российским кредитным рейтингам. Поэтому весьма вероятно, что ЦБ и Мосбиржа будут постепенно расширять применение "правила двух рейтингов". Однако для этого желательно, чтоб число "полноценных" рейтингов увеличилось с двух до хотя бы трех – то есть рейтинги либо НРА, либо НКР должны начать учитываться в листинге и для инвестирования средств НПФ.
#corpbonds
@pro_bonds
✏️ Банковские евробонды: месячный дайджест
9️⃣
• Тинькофф пока не стал проводить голосований об изменении формата платежа. Все выплаты в РФ депозитарии были проведены в полном объеме. У нас нет твердой информации по Euroclear, но вероятно банк также заплатил туда полную сумму, то есть сделал "двойной платеж" держателям-резидентам.
• МКБ продолжает платить в РФ депозитарии, кроме НРД, с лагом. Ждем, что сентябрьский платеж дойдет до держателей в первой половине октября.
1️⃣0️⃣
• В октябре пройдет сразу 10 платежей, включая два погашения (суборды ВТБ и Сбера). Для Сбера это будет первый платеж по евробондам с появления 430 Указа. Апрельский и майский платежи банк провел только в НРД, сейчас ждем выплаты во все депозитарии РФ.
• "Замещающий" выпуск Совкомбанка использовался для обмена сразу трех евробондов, и нет никакой публичной информации, какой % по каждому из них был "замещен". Поэтому пока сложно прогнозировать, как именно будут проведены платежи.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
9️⃣
• Тинькофф пока не стал проводить голосований об изменении формата платежа. Все выплаты в РФ депозитарии были проведены в полном объеме. У нас нет твердой информации по Euroclear, но вероятно банк также заплатил туда полную сумму, то есть сделал "двойной платеж" держателям-резидентам.
• МКБ продолжает платить в РФ депозитарии, кроме НРД, с лагом. Ждем, что сентябрьский платеж дойдет до держателей в первой половине октября.
1️⃣0️⃣
• В октябре пройдет сразу 10 платежей, включая два погашения (суборды ВТБ и Сбера). Для Сбера это будет первый платеж по евробондам с появления 430 Указа. Апрельский и майский платежи банк провел только в НРД, сейчас ждем выплаты во все депозитарии РФ.
• "Замещающий" выпуск Совкомбанка использовался для обмена сразу трех евробондов, и нет никакой публичной информации, какой % по каждому из них был "замещен". Поэтому пока сложно прогнозировать, как именно будут проведены платежи.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
📉 Навигатор ОФЗ: еще одна неделя коррекции
· За прошедшую неделю короткие ОФЗ-ПД подешевели на 0,1-0,8пп, среднесрочные бумаги – на 1,2-2,3пп, а котировки длинных бумаг упали на 2,1-4,0пп. Таким образом, кривая сдвинулась на 40-60бп вверх н/н.
· Сейчас большая часть ближнего конца кривой находится в диапазоне 8,9-9,3%, середина – между 9,2% и 10,3%, а длинные доходности расположились между 10,5% и 10,8%. Спреды 2-10 лет и 5-10 лет находятся на уровнях 139бп и 38бп соответственно.
· Минфин принял решение не проводить на прошлой неделе аукционы.
· Основная динамика случилась в понедельник, когда ближний сегмент прибавил 40-90бп, а остальная кривая сдвинулась вверх на 20-40бп. Во вторник рынок восстанавливался на низких объемах (-10-30бп в доходностях). В остальные дни кривая смещалась вверх по 10-20бп в день.
· Средний дневной торговый оборот за неделю упал более, чем вдвое, составив 11,3 млрд руб. (27,0 млрд руб. неделей ранее). Активнее всего торговались короткие ОФЗ-ПД.
#ofz #navi
@pro_bonds
· За прошедшую неделю короткие ОФЗ-ПД подешевели на 0,1-0,8пп, среднесрочные бумаги – на 1,2-2,3пп, а котировки длинных бумаг упали на 2,1-4,0пп. Таким образом, кривая сдвинулась на 40-60бп вверх н/н.
· Сейчас большая часть ближнего конца кривой находится в диапазоне 8,9-9,3%, середина – между 9,2% и 10,3%, а длинные доходности расположились между 10,5% и 10,8%. Спреды 2-10 лет и 5-10 лет находятся на уровнях 139бп и 38бп соответственно.
· Минфин принял решение не проводить на прошлой неделе аукционы.
· Основная динамика случилась в понедельник, когда ближний сегмент прибавил 40-90бп, а остальная кривая сдвинулась вверх на 20-40бп. Во вторник рынок восстанавливался на низких объемах (-10-30бп в доходностях). В остальные дни кривая смещалась вверх по 10-20бп в день.
· Средний дневной торговый оборот за неделю упал более, чем вдвое, составив 11,3 млрд руб. (27,0 млрд руб. неделей ранее). Активнее всего торговались короткие ОФЗ-ПД.
#ofz #navi
@pro_bonds
💼 Первичный рынок ОФЗ на фоне повышенной волатильности. Как поступит Минфин?
📌 Завтра Минфин объявит параметры аукциона на среду. Главная интрига – захочет ли регулятор выходить на первичный рынок при относительно высоких доходностях бумаг к размещению (~10,5%) или решит протестировать рынок низкими объемами (не ждем лимитов больше 10 млрд руб.) среднесрочных бумаг, учитывая недавно опубликованный график на 4кв22.
📅 Согласно последнему, плановый объем размещения составляет 150,0 млрд руб. по номиналу, что в среднем соответствует 12,5 млрд руб/нед. 120 млрд из них придутся на бумаги со сроком погашения от 5 до 10 лет включительно – речь идет об ОФЗ-26237 (погашение в 2029 г., доступный для размещения объем – 129,1 млрд руб.) и ОФЗ-26239 (погашение в 2031 г., доступно к размещению 64,7 млрд руб.). Остальные 30 млрд приходятся на ОФЗ-26240 и ОФЗ-26238 (погашения в 2036 и 2041 гг, совокупно доступно к размещению почти 650 млрд руб.).
🤔 Учитывая, что заявленные Минфином объемы вписываются в остатки к размещению, думаем, что ведомство вряд ли будет регистрировать новые выпуски. Также оставляем вероятность, что Минфин протестирует в этом квартале аппетит к линкерам и флоутерам.
🎯 Целевой объем весьма амбициозен, однако таргет как обычно не подразумевает обязательства к исполнению. Из 40 млрд руб, которое ведомство планировало разместить за 3 аукциона в минувшем квартале, удалось продать лишь 10 млрд.
⚠️ Напомним, что в 4кв22 происходит погашение ОФЗ-26220 (350 млрд руб. в декабре) и ОФЗ-ПК 29012 (212 млрд руб. в ноябре). Таким образом, объем чистых размещений в 4кв22 при полной реализации плана ведомства все равно будет отрицательным (-412 млрд руб.). С учетом ранее погашенных бумаг объем чистых размещений за весь 2022 г тогда составит -725 млрд руб.
На графике ниже представлено валовое размещение ОФЗ с учетом ставших известными параметров заимствования на 3 года вперед.
#ofz #auct
@pro_bonds
📌 Завтра Минфин объявит параметры аукциона на среду. Главная интрига – захочет ли регулятор выходить на первичный рынок при относительно высоких доходностях бумаг к размещению (~10,5%) или решит протестировать рынок низкими объемами (не ждем лимитов больше 10 млрд руб.) среднесрочных бумаг, учитывая недавно опубликованный график на 4кв22.
📅 Согласно последнему, плановый объем размещения составляет 150,0 млрд руб. по номиналу, что в среднем соответствует 12,5 млрд руб/нед. 120 млрд из них придутся на бумаги со сроком погашения от 5 до 10 лет включительно – речь идет об ОФЗ-26237 (погашение в 2029 г., доступный для размещения объем – 129,1 млрд руб.) и ОФЗ-26239 (погашение в 2031 г., доступно к размещению 64,7 млрд руб.). Остальные 30 млрд приходятся на ОФЗ-26240 и ОФЗ-26238 (погашения в 2036 и 2041 гг, совокупно доступно к размещению почти 650 млрд руб.).
🤔 Учитывая, что заявленные Минфином объемы вписываются в остатки к размещению, думаем, что ведомство вряд ли будет регистрировать новые выпуски. Также оставляем вероятность, что Минфин протестирует в этом квартале аппетит к линкерам и флоутерам.
🎯 Целевой объем весьма амбициозен, однако таргет как обычно не подразумевает обязательства к исполнению. Из 40 млрд руб, которое ведомство планировало разместить за 3 аукциона в минувшем квартале, удалось продать лишь 10 млрд.
⚠️ Напомним, что в 4кв22 происходит погашение ОФЗ-26220 (350 млрд руб. в декабре) и ОФЗ-ПК 29012 (212 млрд руб. в ноябре). Таким образом, объем чистых размещений в 4кв22 при полной реализации плана ведомства все равно будет отрицательным (-412 млрд руб.). С учетом ранее погашенных бумаг объем чистых размещений за весь 2022 г тогда составит -725 млрд руб.
На графике ниже представлено валовое размещение ОФЗ с учетом ставших известными параметров заимствования на 3 года вперед.
#ofz #auct
@pro_bonds
💧 Ликвидность и денежный рынок в августе
💲 В конце месяца начался резкий кризис валютной ликвидности. 26.09 базис овернайт опустился ниже -100бп, а с 29-го числа ставки по долларовому свопу провалились ниже нуля. 30.09 ставка достигла -47% – минимума с начала марта. По нашему мнению, главный триггер ситуации – опасение санкций на НКЦ, из-за которых некоторые банки перестали предлагать средства на бирже.
🚨 Рублевая ликвидность также начала сжиматься в конце сентября. Налоговые платежи, как и в августе, были скомпенсированы размещениями Федказны (+1,2 трлн руб. за 26-27.09), но на ситуацию негативно влияет отток средств в наличность. За 22-30 число из системы ушло 600 млрд руб., что намного медленнее, чем в конце февраля этого года, но быстрее, чем в марте 2020 или декабре 2014 г.
📈 На фоне сжатия рублевой ликвидности спред RUONIA-КС достиг максимумов с середины марта (+39бп 29.09). Кривая RUSFAR в конце месяца начала закладывать повышение КС в октябре на 25бп.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
💲 В конце месяца начался резкий кризис валютной ликвидности. 26.09 базис овернайт опустился ниже -100бп, а с 29-го числа ставки по долларовому свопу провалились ниже нуля. 30.09 ставка достигла -47% – минимума с начала марта. По нашему мнению, главный триггер ситуации – опасение санкций на НКЦ, из-за которых некоторые банки перестали предлагать средства на бирже.
🚨 Рублевая ликвидность также начала сжиматься в конце сентября. Налоговые платежи, как и в августе, были скомпенсированы размещениями Федказны (+1,2 трлн руб. за 26-27.09), но на ситуацию негативно влияет отток средств в наличность. За 22-30 число из системы ушло 600 млрд руб., что намного медленнее, чем в конце февраля этого года, но быстрее, чем в марте 2020 или декабре 2014 г.
📈 На фоне сжатия рублевой ликвидности спред RUONIA-КС достиг максимумов с середины марта (+39бп 29.09). Кривая RUSFAR в конце месяца начала закладывать повышение КС в октябре на 25бп.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🎢 Рублевые корпораты: шок постепенно проходит
📈 Корпоративный рынок на неделе восстанавливался, в то время как доходности ОФЗ выросли. В результате медианный спред высоконадежных коротких корпоративных бумаг к ОФЗ сузился почти на 110бп н/н до 95бп – уровня, близкого к «новой нормальности».
💧 Сужение спреда происходило вместе с ростом ликвидности: подросло число активно торгуемых бумаг праймовых эмитентов, начал сокращаться медианный бид-аск спред, достигнув 0,7пп после недавних максимумов (1,0пп).
⭐️ С обвала 26 сентября подорожало много ликвидных бумаг: выделим Боржоми1Р1 (+5,6пп, -563бп в доходности), СТМ 1P2 (+4,0пп, -149бп в доходности), ЦППК 1P-03 (+3,1пп, -210бп в доходности), Брус 1P02 (+3,1пп, -264бп в доходности), ВИС Ф БП01 (+3,0пп, -373бп в доходности) и Самолет1P9 (+2,9пп, -265бп в доходности).
💪🏻 Среди рублевых корпоратов за неделю наиболее ликвидными по нашим оценкам бумагами оказались РЖД 1Р-16R, ЯТЭК 1P-2, Сегежа2P3R, МКБ 1P3, Систем1P10 и НорНикБ1P1.
#corp
@pro_bonds
📈 Корпоративный рынок на неделе восстанавливался, в то время как доходности ОФЗ выросли. В результате медианный спред высоконадежных коротких корпоративных бумаг к ОФЗ сузился почти на 110бп н/н до 95бп – уровня, близкого к «новой нормальности».
💧 Сужение спреда происходило вместе с ростом ликвидности: подросло число активно торгуемых бумаг праймовых эмитентов, начал сокращаться медианный бид-аск спред, достигнув 0,7пп после недавних максимумов (1,0пп).
⭐️ С обвала 26 сентября подорожало много ликвидных бумаг: выделим Боржоми1Р1 (+5,6пп, -563бп в доходности), СТМ 1P2 (+4,0пп, -149бп в доходности), ЦППК 1P-03 (+3,1пп, -210бп в доходности), Брус 1P02 (+3,1пп, -264бп в доходности), ВИС Ф БП01 (+3,0пп, -373бп в доходности) и Самолет1P9 (+2,9пп, -265бп в доходности).
💪🏻 Среди рублевых корпоратов за неделю наиболее ликвидными по нашим оценкам бумагами оказались РЖД 1Р-16R, ЯТЭК 1P-2, Сегежа2P3R, МКБ 1P3, Систем1P10 и НорНикБ1P1.
#corp
@pro_bonds
🖥️Монитор текущих платежей по корпоративным евробондам
GLPRLI 23: 29.09 компания перечислила средства депонентам в российские депозитарии. В пользу «внешних» держателей эмитент также провел причитающие выплаты, однако о фактическом зачислении средств на счета бенефициаров точных данных у нас на текущий момент нет.
GAZPRU 27 4.95%: Эмитент ранее произвел обмен данного выпуска на «замещающие» облигации для инвесторов, права которых учитываются в российских депозитариях и начислил на них купон (с плановой выплатой 23.09). После обмена, эмитент аннулировал бумаги на $304.4млн, сократив объем эмиссии до $445.6млн. Во внешний депозитарий эмитент также перевел купонный платеж, однако зачислений на счета держателей по нашим данным пока еще не произошло.
IMHRUS 25: Эмитент произвел выплаты инвесторам с правами учета в российских депозитариях, где хранится основная часть данного выпуска (~75%). Во «внешний контур» платеж по нашей информации не проводился в виду того, что компания ожидает разрешения Правкомиссии в рамках 95 Указа. Для инвесторов с бумагами во внешних депозитариях, эмитент предлагает опционально рассмотреть возможность прямых выплат в рублях.
SIBUR 24: Плановый платеж 23.09 эмитентом пока не проведен, однако компания находится в рамках 30-ти дневного grace периода, согласованного посредством ранее проведенного консента. Мы по-прежнему думаем, что эмитент пойдет по пути «замещающих» облигаций.
RURAIL 31£: По нашим данным эмитент находится в процессе проведения купонной выплаты (плановая дата 25.09) инвесторам с правами учета в российских депозитариях. Отметим при этом, что более 90% данного выпуска по нашим данным находится вне периметра российских депозитариев.
#corpbonds
@pro_bonds
GLPRLI 23: 29.09 компания перечислила средства депонентам в российские депозитарии. В пользу «внешних» держателей эмитент также провел причитающие выплаты, однако о фактическом зачислении средств на счета бенефициаров точных данных у нас на текущий момент нет.
GAZPRU 27 4.95%: Эмитент ранее произвел обмен данного выпуска на «замещающие» облигации для инвесторов, права которых учитываются в российских депозитариях и начислил на них купон (с плановой выплатой 23.09). После обмена, эмитент аннулировал бумаги на $304.4млн, сократив объем эмиссии до $445.6млн. Во внешний депозитарий эмитент также перевел купонный платеж, однако зачислений на счета держателей по нашим данным пока еще не произошло.
IMHRUS 25: Эмитент произвел выплаты инвесторам с правами учета в российских депозитариях, где хранится основная часть данного выпуска (~75%). Во «внешний контур» платеж по нашей информации не проводился в виду того, что компания ожидает разрешения Правкомиссии в рамках 95 Указа. Для инвесторов с бумагами во внешних депозитариях, эмитент предлагает опционально рассмотреть возможность прямых выплат в рублях.
SIBUR 24: Плановый платеж 23.09 эмитентом пока не проведен, однако компания находится в рамках 30-ти дневного grace периода, согласованного посредством ранее проведенного консента. Мы по-прежнему думаем, что эмитент пойдет по пути «замещающих» облигаций.
RURAIL 31£: По нашим данным эмитент находится в процессе проведения купонной выплаты (плановая дата 25.09) инвесторам с правами учета в российских депозитариях. Отметим при этом, что более 90% данного выпуска по нашим данным находится вне периметра российских депозитариев.
#corpbonds
@pro_bonds