🐝 Квазизамещение VEON: предварительные итоги
📩 Завершились размещения биржевых квазизамещающих выпусков VEON - рублевых бондов Вымпелкома (001Р-01-001Р-09). Размещены и в процессе размещения находятся еще несколько коммерческих выпусков эмитента (КО-01-КО-04).
Пришло время подвести первые итоги "сделки", которую VEON предложил локальным держателям своих еврооблигаций. Подробнее об ее условиях здесь и здесь
🧮 По нашим оценкам, по текущ. курсу, через квазизамещение на уровень Вымпелкома было перенесено ~70% (110 млрд руб.) объемов евробондов VEON, которые учитывались в росс. депозитариях (и 30% бондового долга VEON). На уровне отдельных выпусков эта доля варьируется от 20% до 96%.
💡 Спреды между сопоставимыми по срочности выпусками Вымпелкома (АА- АКРА) и МТС (ААА Эксперт РА) сейчас составляют ~10-25бп, что смотрится узко, учитывая разницу в кредитных рейтингах (в 3 ступени на основе сопоставим. шкал), и скорее говорит о переоцененности выпусков Вымпелкома.
#corpbonds #veon #vimpelcom #mts
@pro_bonds
📩 Завершились размещения биржевых квазизамещающих выпусков VEON - рублевых бондов Вымпелкома (001Р-01-001Р-09). Размещены и в процессе размещения находятся еще несколько коммерческих выпусков эмитента (КО-01-КО-04).
Пришло время подвести первые итоги "сделки", которую VEON предложил локальным держателям своих еврооблигаций. Подробнее об ее условиях здесь и здесь
🧮 По нашим оценкам, по текущ. курсу, через квазизамещение на уровень Вымпелкома было перенесено ~70% (110 млрд руб.) объемов евробондов VEON, которые учитывались в росс. депозитариях (и 30% бондового долга VEON). На уровне отдельных выпусков эта доля варьируется от 20% до 96%.
💡 Спреды между сопоставимыми по срочности выпусками Вымпелкома (АА- АКРА) и МТС (ААА Эксперт РА) сейчас составляют ~10-25бп, что смотрится узко, учитывая разницу в кредитных рейтингах (в 3 ступени на основе сопоставим. шкал), и скорее говорит о переоцененности выпусков Вымпелкома.
#corpbonds #veon #vimpelcom #mts
@pro_bonds
📢🏭 Корпоративный дайджест: консент от ПМХ, погашение МТС, канселяция VEON, ЗО Газпрома
⛑️ ПМХ. Компания запустила голосование среди держателей еврооблигаций IMHRUS 25, запросив у них разрешение на продажу 100% акций дочерней компании ООО Шахта им. С.Д.Тихова и вывод ее из списка поручителей по евробондам. Голосование письменное (каким было и второе голосование, которое проводилось в конце 2022 г.) - требуется 75% голосов для успешного завершения, продлится до 16 июня (record date 9 июня).
По информации компании, сделка по продаже шахты должна закрыться в сентябре. Предполагаемая сумма сделки – 22 млрд руб., что ПМХ планирует потратить на снижение долга. По нашим оценкам, на шахту приходилось порядка половины добычи угля группы (при ~50% самообеспеченности по углю). Поскольку угольный сегмент генерировал существенную часть EBITDA группы в 2022 г., мы ожидаем сдержанный эффект на показатель ЧД/EBITDA компании от сделки.
💧 Газпром. На сегодняшний день в процессе находится дозамещение выпуска GAZPRU 27 3.0 (замещающий выпуск 27-2-Д), который заплатит купон 29 июня. Оферты принимаются до 5 июня (record date 30 мая). Напомним, что в ходе первичного замещения, было замещено 44% оригинальных объемов.
На прошлой неделе ЦБ зарегистрировал допвыпуск облигаций серии 27-1-ФР (замещающий для GAZPRU 27 CHF). Напомним, данный замещающий выпуск еще ни разу не платил купоны (ближайший купон намечен на 30 июня), в связи с чем мы предполагаем, что GAZPRU 27 CHF может быть следующим в очереди на дозамещение. В ходе первого раунда было замещено 34% оригинальных объемов.
Далее по календарному принципу на дозамещение пойдут выпуски GAZPRU 31, GAZPRU 29 (замещающие допвыпуски зарегистрированы) и GAZPRU 4.6 Perp 25, очередные платежи по которым состоятся в июле.
📞 МТС. 30 мая – дата планового погашения еврооблигаций МТС MOBTEL 23 ($500 млн). Хотя пока мы не обладаем официальной информацией, с достаточной степенью уверенности можно сказать, что компания направила (или еще направит) причитающиеся средства держателям с правами в локальной инфраструктуре. Также внешним держателям MOBTEL 23 доступна опция прямых рублевых платежей. Напомним, льготный период, согласно внесенным в документацию изменениям, составляет 45 календарных дней.
🐝 VEON. Компания заявила, что приступила к аннулированию еврооблигаций, выкупленных Вымпелкомом у российских держателей в локальной инфраструктуре, предоставив соответствующие документы в Евроклир, Клирстрим и регистратору. Заметим, что с момента начала расчетов с российскими держателями (в начале февраля 2023 г.) и до сегодняшнего дня VEON успел провести 6 купонных платежей (напомним, в обращении 8 выпусков), все из которых, по нашим данным, беспрепятственно были обработаны западной платежной инфраструктурой и распределены среди внешних держателей. Это наводит нас на мысли, что компания платила полную сумму по каждому купону (а не урезанную на объем выкупленных бумаг).
#corpbonds #koks #gazprom #mts #veon #vimpelcom
@pro_bonds
UPD: спустя 40 минут после публикации поста Газпром аннонсировал старт дозамещения GAZPRU 31. Прием оферт стартует завтра и продлится до 9 июня.
⛑️ ПМХ. Компания запустила голосование среди держателей еврооблигаций IMHRUS 25, запросив у них разрешение на продажу 100% акций дочерней компании ООО Шахта им. С.Д.Тихова и вывод ее из списка поручителей по евробондам. Голосование письменное (каким было и второе голосование, которое проводилось в конце 2022 г.) - требуется 75% голосов для успешного завершения, продлится до 16 июня (record date 9 июня).
По информации компании, сделка по продаже шахты должна закрыться в сентябре. Предполагаемая сумма сделки – 22 млрд руб., что ПМХ планирует потратить на снижение долга. По нашим оценкам, на шахту приходилось порядка половины добычи угля группы (при ~50% самообеспеченности по углю). Поскольку угольный сегмент генерировал существенную часть EBITDA группы в 2022 г., мы ожидаем сдержанный эффект на показатель ЧД/EBITDA компании от сделки.
💧 Газпром. На сегодняшний день в процессе находится дозамещение выпуска GAZPRU 27 3.0 (замещающий выпуск 27-2-Д), который заплатит купон 29 июня. Оферты принимаются до 5 июня (record date 30 мая). Напомним, что в ходе первичного замещения, было замещено 44% оригинальных объемов.
На прошлой неделе ЦБ зарегистрировал допвыпуск облигаций серии 27-1-ФР (замещающий для GAZPRU 27 CHF). Напомним, данный замещающий выпуск еще ни разу не платил купоны (ближайший купон намечен на 30 июня), в связи с чем мы предполагаем, что GAZPRU 27 CHF может быть следующим в очереди на дозамещение. В ходе первого раунда было замещено 34% оригинальных объемов.
Далее по календарному принципу на дозамещение пойдут выпуски GAZPRU 31, GAZPRU 29 (замещающие допвыпуски зарегистрированы) и GAZPRU 4.6 Perp 25, очередные платежи по которым состоятся в июле.
📞 МТС. 30 мая – дата планового погашения еврооблигаций МТС MOBTEL 23 ($500 млн). Хотя пока мы не обладаем официальной информацией, с достаточной степенью уверенности можно сказать, что компания направила (или еще направит) причитающиеся средства держателям с правами в локальной инфраструктуре. Также внешним держателям MOBTEL 23 доступна опция прямых рублевых платежей. Напомним, льготный период, согласно внесенным в документацию изменениям, составляет 45 календарных дней.
🐝 VEON. Компания заявила, что приступила к аннулированию еврооблигаций, выкупленных Вымпелкомом у российских держателей в локальной инфраструктуре, предоставив соответствующие документы в Евроклир, Клирстрим и регистратору. Заметим, что с момента начала расчетов с российскими держателями (в начале февраля 2023 г.) и до сегодняшнего дня VEON успел провести 6 купонных платежей (напомним, в обращении 8 выпусков), все из которых, по нашим данным, беспрепятственно были обработаны западной платежной инфраструктурой и распределены среди внешних держателей. Это наводит нас на мысли, что компания платила полную сумму по каждому купону (а не урезанную на объем выкупленных бумаг).
#corpbonds #koks #gazprom #mts #veon #vimpelcom
@pro_bonds
UPD: спустя 40 минут после публикации поста Газпром аннонсировал старт дозамещения GAZPRU 31. Прием оферт стартует завтра и продлится до 9 июня.
⚖️ Насколько последователен Высокий Суд Лондона: разбираем кейс решения по VEON
🕵🏻♂️ Мы ознакомились с Решением Высокого Суда Лондона от декабря 2022 г., которое послужило основой для реструктуризации (в рамках процедуры "Scheme of arrangement") в отношении двух выпусков еврооблигаций VEON Holdings B.V. с погашением в феврале и апреле 2023 г. (VIP 23 и VIP 23 7.25).
🎯 Целью судебной процедуры было получить формальное согласие за счет голосов западных инвесторов на ряд изменений, необходимых, чтобы предотвратить возникновение у ПАО Вымпелком ответственности вследствие применения Президентского Указа №430 в отношении погашения еврооблигаций VEON, учитываемых в российских депозитариях (~60% от общего объема), сроки погашения которых истекали до ожидаемой продажи компании ПАО Вымпелком летом 2023 г.
👍 В целом, решение Лондонского Суда, как мы считаем, поддерживает подходы, которые были разработаны для проведения собраний держателей и изменения условий выпусков еврооблигаций российских компаний в 2022 г. Кроме того, оно содержит ценные указания, которые могут быть использованы при структурировании аналогичных транзакций в будущем. В частности, была подтверждена позиция Суда по признанию голосов несанкционных российских инвесторов, направляемых вне клиринговых систем.
🙀 В то же время, Лондонский Суд, по нашему мнению, местами демонстрировал пренебрежение интересами российских инвесторов и свою готовность "подгонять" решение под интересы "правильной" стороны.
👀 Более подробно читайте наши выводы по ссылке.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
🕵🏻♂️ Мы ознакомились с Решением Высокого Суда Лондона от декабря 2022 г., которое послужило основой для реструктуризации (в рамках процедуры "Scheme of arrangement") в отношении двух выпусков еврооблигаций VEON Holdings B.V. с погашением в феврале и апреле 2023 г. (VIP 23 и VIP 23 7.25).
🎯 Целью судебной процедуры было получить формальное согласие за счет голосов западных инвесторов на ряд изменений, необходимых, чтобы предотвратить возникновение у ПАО Вымпелком ответственности вследствие применения Президентского Указа №430 в отношении погашения еврооблигаций VEON, учитываемых в российских депозитариях (~60% от общего объема), сроки погашения которых истекали до ожидаемой продажи компании ПАО Вымпелком летом 2023 г.
👍 В целом, решение Лондонского Суда, как мы считаем, поддерживает подходы, которые были разработаны для проведения собраний держателей и изменения условий выпусков еврооблигаций российских компаний в 2022 г. Кроме того, оно содержит ценные указания, которые могут быть использованы при структурировании аналогичных транзакций в будущем. В частности, была подтверждена позиция Суда по признанию голосов несанкционных российских инвесторов, направляемых вне клиринговых систем.
🙀 В то же время, Лондонский Суд, по нашему мнению, местами демонстрировал пренебрежение интересами российских инвесторов и свою готовность "подгонять" решение под интересы "правильной" стороны.
👀 Более подробно читайте наши выводы по ссылке.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds