📢🏭 Корпоративный дайджест: расчеты по прочим выпускам VEON, платеж от Домодедово
📩 В середине прошлой недели уполномоченный брокер (АЛОР+) обратился к локальным держателям семи выпусков еврооблигаций VEON (все в обращении, кроме VIP 23) с новыми предложениями по организации расчетов (record date – 31 января 2023 г.). Схема расчетов по прочим выпускам аналогична той, что ранее предлагалась держателям VIP 23: обмен на рублевые облигации Вымпелкома или продажа по цене 79.6-92.7% (в зависимости от срочности) + НКД (что эквивалентно ~80-95%). Как и в случае с VIP 23, для большинства выпусков новые условия расчетов выглядят более привлекательными, чем представленные в конце ноября. По долларовым выпускам сделки должны завершиться до 15 марта, по рублевым – до 31 марта.
🤔 В частности, сегодня и завтра Вымпелком начнет размещения двух новых локальных выпусков (001Р-05 и 001Р-01) общим объемом до 17 млрд руб. (купоны по 9.35% и 9.32%, в 2027 г. и 2026 г., соответственно) для осуществления обменов с держателями наиболее коротких VIP 24 и VIP 23 7.25. Судя по заявленным объемам размещений, большинство держателей данных выпусков выбрали вариант продажи.
🐝 Размещения прочих квазизамещающих выпусков стартуют 2-17 марта. В начале февраля Вымпелком уже разместил выпуск 001Р-06 (ВымпелК1Р6) на 20.5 млрд руб. – обмен на него был одним из вариантов, который предлагался локальным держателям VIP 23. Напомним, в НРД учитывались бумаги VEON на сумму ок. 130 млрд руб.
✈️ По нашим данным, на прошлой неделе Домодедово осуществил купонный платеж в российские депозитарии по HCDNDA 28 (от 8 февраля). О платеже в рамках погашения HCDNDA 23 (от 15 февраля) информация пока не поступала. Напомним, льготный период по обоим выпускам составляет 15 рабочих дней.
#corpbonds #domodedovo #veon #vimpelcom
@pro_bonds
📩 В середине прошлой недели уполномоченный брокер (АЛОР+) обратился к локальным держателям семи выпусков еврооблигаций VEON (все в обращении, кроме VIP 23) с новыми предложениями по организации расчетов (record date – 31 января 2023 г.). Схема расчетов по прочим выпускам аналогична той, что ранее предлагалась держателям VIP 23: обмен на рублевые облигации Вымпелкома или продажа по цене 79.6-92.7% (в зависимости от срочности) + НКД (что эквивалентно ~80-95%). Как и в случае с VIP 23, для большинства выпусков новые условия расчетов выглядят более привлекательными, чем представленные в конце ноября. По долларовым выпускам сделки должны завершиться до 15 марта, по рублевым – до 31 марта.
🤔 В частности, сегодня и завтра Вымпелком начнет размещения двух новых локальных выпусков (001Р-05 и 001Р-01) общим объемом до 17 млрд руб. (купоны по 9.35% и 9.32%, в 2027 г. и 2026 г., соответственно) для осуществления обменов с держателями наиболее коротких VIP 24 и VIP 23 7.25. Судя по заявленным объемам размещений, большинство держателей данных выпусков выбрали вариант продажи.
🐝 Размещения прочих квазизамещающих выпусков стартуют 2-17 марта. В начале февраля Вымпелком уже разместил выпуск 001Р-06 (ВымпелК1Р6) на 20.5 млрд руб. – обмен на него был одним из вариантов, который предлагался локальным держателям VIP 23. Напомним, в НРД учитывались бумаги VEON на сумму ок. 130 млрд руб.
✈️ По нашим данным, на прошлой неделе Домодедово осуществил купонный платеж в российские депозитарии по HCDNDA 28 (от 8 февраля). О платеже в рамках погашения HCDNDA 23 (от 15 февраля) информация пока не поступала. Напомним, льготный период по обоим выпускам составляет 15 рабочих дней.
#corpbonds #domodedovo #veon #vimpelcom
@pro_bonds
📝 Годовые корпоративные отчетности: взгляд на тренды у эмитентов евробондов
✅ Среди российских эмитентов корпоративных еврооблигаций за 2022 год по МСФО на сегодняшний день отчитались 7 компаний (менее трети эмитентов): НорНикель, Русал, Полюс, ФосАгро, Совкомфлот, МТС и VEON.
🔗 Компании металлургического сектора столкнулись с падением EBITDA (в пределах 20-30% г/г), накоплением оборотного капитала и ростом капрасходов, сгенерировав слабоположительный (Полюс) / отрицательный (Русал, НорНикель) свободный денежный поток. Как следствие, произошло увеличение чистого долга и долговой нагрузки с рекордно низких за последние годы значений до 1х (Полюс и НорНикель) – 3.6х (Русал).
💪 В то же время ФосАгро и Совкомфлот показали сильные результаты. EBITDA компаний выросла на порядка 50% г/г благодаря благоприятной конъюнктуре на рынке удобрений и высоким ставкам фрахта нефтяных танкеров, соответственно. Долговая нагрузка ФосАгро сохранилась примерно на неизменном уровне г/г (0.7х), в то время как у Софкомфлота данный показатель снизился до 0.8х (с 3.5х на конец 2021 г., в том числе благодаря реализации части своего танкерного флота в течение года).
☎️ МТС показала стабильные результаты, сохранив свою долговую нагрузку неизменной г/г (1.7х без учета лизинга, 2.4х с учетом). Для VEON год прошлый стал переменным в связи с продажей российского бизнеса, на который приходилась около половины EBITDA холдинга. При этом существенная часть еврооблигационного долга компании будет перенесена на российский периметр бизнеса в нынешнем году, в следствие чего основные кредитные коэффициенты российской компании скорее всего ослабнут в сравнении с показателями на уровне холдинга.
📈 Обращаем внимание, что из числа эмитентов, улучшивших свои кредитные метрики за прошлый год, накануне состоялось размещение 3-летних облигаций Совкомфлота в юанях. Ставка купона была определена на уровне 4.95%. Это самая высокая ставка с момента формирования внутреннего рынка юаневых бондов с середины прошлого года (подробнее - в наше предыдущем посте). ФосАгро также заявила о свои планах выйти на рынок юаневых бондов в обозримом будущем. Примечательно, что у остальных перечисленных выше компаний (за исключением VEON и МТС), юаневые бонды в обращении уже есть (компании являются преимущественно экспортерами).
#corpbonds #sovcomflot #mts #veon #phosagro #nornickel #polyus #rusal
@pro_bonds
✅ Среди российских эмитентов корпоративных еврооблигаций за 2022 год по МСФО на сегодняшний день отчитались 7 компаний (менее трети эмитентов): НорНикель, Русал, Полюс, ФосАгро, Совкомфлот, МТС и VEON.
🔗 Компании металлургического сектора столкнулись с падением EBITDA (в пределах 20-30% г/г), накоплением оборотного капитала и ростом капрасходов, сгенерировав слабоположительный (Полюс) / отрицательный (Русал, НорНикель) свободный денежный поток. Как следствие, произошло увеличение чистого долга и долговой нагрузки с рекордно низких за последние годы значений до 1х (Полюс и НорНикель) – 3.6х (Русал).
💪 В то же время ФосАгро и Совкомфлот показали сильные результаты. EBITDA компаний выросла на порядка 50% г/г благодаря благоприятной конъюнктуре на рынке удобрений и высоким ставкам фрахта нефтяных танкеров, соответственно. Долговая нагрузка ФосАгро сохранилась примерно на неизменном уровне г/г (0.7х), в то время как у Софкомфлота данный показатель снизился до 0.8х (с 3.5х на конец 2021 г., в том числе благодаря реализации части своего танкерного флота в течение года).
☎️ МТС показала стабильные результаты, сохранив свою долговую нагрузку неизменной г/г (1.7х без учета лизинга, 2.4х с учетом). Для VEON год прошлый стал переменным в связи с продажей российского бизнеса, на который приходилась около половины EBITDA холдинга. При этом существенная часть еврооблигационного долга компании будет перенесена на российский периметр бизнеса в нынешнем году, в следствие чего основные кредитные коэффициенты российской компании скорее всего ослабнут в сравнении с показателями на уровне холдинга.
📈 Обращаем внимание, что из числа эмитентов, улучшивших свои кредитные метрики за прошлый год, накануне состоялось размещение 3-летних облигаций Совкомфлота в юанях. Ставка купона была определена на уровне 4.95%. Это самая высокая ставка с момента формирования внутреннего рынка юаневых бондов с середины прошлого года (подробнее - в наше предыдущем посте). ФосАгро также заявила о свои планах выйти на рынок юаневых бондов в обозримом будущем. Примечательно, что у остальных перечисленных выше компаний (за исключением VEON и МТС), юаневые бонды в обращении уже есть (компании являются преимущественно экспортерами).
#corpbonds #sovcomflot #mts #veon #phosagro #nornickel #polyus #rusal
@pro_bonds
🐝 Квазизамещение VEON: предварительные итоги
📩 Завершились размещения биржевых квазизамещающих выпусков VEON - рублевых бондов Вымпелкома (001Р-01-001Р-09). Размещены и в процессе размещения находятся еще несколько коммерческих выпусков эмитента (КО-01-КО-04).
Пришло время подвести первые итоги "сделки", которую VEON предложил локальным держателям своих еврооблигаций. Подробнее об ее условиях здесь и здесь
🧮 По нашим оценкам, по текущ. курсу, через квазизамещение на уровень Вымпелкома было перенесено ~70% (110 млрд руб.) объемов евробондов VEON, которые учитывались в росс. депозитариях (и 30% бондового долга VEON). На уровне отдельных выпусков эта доля варьируется от 20% до 96%.
💡 Спреды между сопоставимыми по срочности выпусками Вымпелкома (АА- АКРА) и МТС (ААА Эксперт РА) сейчас составляют ~10-25бп, что смотрится узко, учитывая разницу в кредитных рейтингах (в 3 ступени на основе сопоставим. шкал), и скорее говорит о переоцененности выпусков Вымпелкома.
#corpbonds #veon #vimpelcom #mts
@pro_bonds
📩 Завершились размещения биржевых квазизамещающих выпусков VEON - рублевых бондов Вымпелкома (001Р-01-001Р-09). Размещены и в процессе размещения находятся еще несколько коммерческих выпусков эмитента (КО-01-КО-04).
Пришло время подвести первые итоги "сделки", которую VEON предложил локальным держателям своих еврооблигаций. Подробнее об ее условиях здесь и здесь
🧮 По нашим оценкам, по текущ. курсу, через квазизамещение на уровень Вымпелкома было перенесено ~70% (110 млрд руб.) объемов евробондов VEON, которые учитывались в росс. депозитариях (и 30% бондового долга VEON). На уровне отдельных выпусков эта доля варьируется от 20% до 96%.
💡 Спреды между сопоставимыми по срочности выпусками Вымпелкома (АА- АКРА) и МТС (ААА Эксперт РА) сейчас составляют ~10-25бп, что смотрится узко, учитывая разницу в кредитных рейтингах (в 3 ступени на основе сопоставим. шкал), и скорее говорит о переоцененности выпусков Вымпелкома.
#corpbonds #veon #vimpelcom #mts
@pro_bonds
❗ VEON: вниманию внешних держателей
Спустя два месяца затишья после вступления "схемы" в силу VEON вернулся с новостями для внешних держателей.
Согласно пресс-релизу, все необходимые лицензии получены (последняя была получена в конце марта), поэтому завтра ожидается наступление Amendment Effective Date.
Наступление этой даты активирует право на досрочное погашение у внешних держателей (напомним, по 102% + НКД), которым они могут воспользоваться в течение 14 календарных дней, т.е. в период 5-19 апреля. Подробнее ⬆️.
#corpbonds #veon
@pro_bonds
Спустя два месяца затишья после вступления "схемы" в силу VEON вернулся с новостями для внешних держателей.
Согласно пресс-релизу, все необходимые лицензии получены (последняя была получена в конце марта), поэтому завтра ожидается наступление Amendment Effective Date.
Наступление этой даты активирует право на досрочное погашение у внешних держателей (напомним, по 102% + НКД), которым они могут воспользоваться в течение 14 календарных дней, т.е. в период 5-19 апреля. Подробнее ⬆️.
#corpbonds #veon
@pro_bonds
📢🏭 Корпоративный дайджест: консент от ПМХ, погашение МТС, канселяция VEON, ЗО Газпрома
⛑️ ПМХ. Компания запустила голосование среди держателей еврооблигаций IMHRUS 25, запросив у них разрешение на продажу 100% акций дочерней компании ООО Шахта им. С.Д.Тихова и вывод ее из списка поручителей по евробондам. Голосование письменное (каким было и второе голосование, которое проводилось в конце 2022 г.) - требуется 75% голосов для успешного завершения, продлится до 16 июня (record date 9 июня).
По информации компании, сделка по продаже шахты должна закрыться в сентябре. Предполагаемая сумма сделки – 22 млрд руб., что ПМХ планирует потратить на снижение долга. По нашим оценкам, на шахту приходилось порядка половины добычи угля группы (при ~50% самообеспеченности по углю). Поскольку угольный сегмент генерировал существенную часть EBITDA группы в 2022 г., мы ожидаем сдержанный эффект на показатель ЧД/EBITDA компании от сделки.
💧 Газпром. На сегодняшний день в процессе находится дозамещение выпуска GAZPRU 27 3.0 (замещающий выпуск 27-2-Д), который заплатит купон 29 июня. Оферты принимаются до 5 июня (record date 30 мая). Напомним, что в ходе первичного замещения, было замещено 44% оригинальных объемов.
На прошлой неделе ЦБ зарегистрировал допвыпуск облигаций серии 27-1-ФР (замещающий для GAZPRU 27 CHF). Напомним, данный замещающий выпуск еще ни разу не платил купоны (ближайший купон намечен на 30 июня), в связи с чем мы предполагаем, что GAZPRU 27 CHF может быть следующим в очереди на дозамещение. В ходе первого раунда было замещено 34% оригинальных объемов.
Далее по календарному принципу на дозамещение пойдут выпуски GAZPRU 31, GAZPRU 29 (замещающие допвыпуски зарегистрированы) и GAZPRU 4.6 Perp 25, очередные платежи по которым состоятся в июле.
📞 МТС. 30 мая – дата планового погашения еврооблигаций МТС MOBTEL 23 ($500 млн). Хотя пока мы не обладаем официальной информацией, с достаточной степенью уверенности можно сказать, что компания направила (или еще направит) причитающиеся средства держателям с правами в локальной инфраструктуре. Также внешним держателям MOBTEL 23 доступна опция прямых рублевых платежей. Напомним, льготный период, согласно внесенным в документацию изменениям, составляет 45 календарных дней.
🐝 VEON. Компания заявила, что приступила к аннулированию еврооблигаций, выкупленных Вымпелкомом у российских держателей в локальной инфраструктуре, предоставив соответствующие документы в Евроклир, Клирстрим и регистратору. Заметим, что с момента начала расчетов с российскими держателями (в начале февраля 2023 г.) и до сегодняшнего дня VEON успел провести 6 купонных платежей (напомним, в обращении 8 выпусков), все из которых, по нашим данным, беспрепятственно были обработаны западной платежной инфраструктурой и распределены среди внешних держателей. Это наводит нас на мысли, что компания платила полную сумму по каждому купону (а не урезанную на объем выкупленных бумаг).
#corpbonds #koks #gazprom #mts #veon #vimpelcom
@pro_bonds
UPD: спустя 40 минут после публикации поста Газпром аннонсировал старт дозамещения GAZPRU 31. Прием оферт стартует завтра и продлится до 9 июня.
⛑️ ПМХ. Компания запустила голосование среди держателей еврооблигаций IMHRUS 25, запросив у них разрешение на продажу 100% акций дочерней компании ООО Шахта им. С.Д.Тихова и вывод ее из списка поручителей по евробондам. Голосование письменное (каким было и второе голосование, которое проводилось в конце 2022 г.) - требуется 75% голосов для успешного завершения, продлится до 16 июня (record date 9 июня).
По информации компании, сделка по продаже шахты должна закрыться в сентябре. Предполагаемая сумма сделки – 22 млрд руб., что ПМХ планирует потратить на снижение долга. По нашим оценкам, на шахту приходилось порядка половины добычи угля группы (при ~50% самообеспеченности по углю). Поскольку угольный сегмент генерировал существенную часть EBITDA группы в 2022 г., мы ожидаем сдержанный эффект на показатель ЧД/EBITDA компании от сделки.
💧 Газпром. На сегодняшний день в процессе находится дозамещение выпуска GAZPRU 27 3.0 (замещающий выпуск 27-2-Д), который заплатит купон 29 июня. Оферты принимаются до 5 июня (record date 30 мая). Напомним, что в ходе первичного замещения, было замещено 44% оригинальных объемов.
На прошлой неделе ЦБ зарегистрировал допвыпуск облигаций серии 27-1-ФР (замещающий для GAZPRU 27 CHF). Напомним, данный замещающий выпуск еще ни разу не платил купоны (ближайший купон намечен на 30 июня), в связи с чем мы предполагаем, что GAZPRU 27 CHF может быть следующим в очереди на дозамещение. В ходе первого раунда было замещено 34% оригинальных объемов.
Далее по календарному принципу на дозамещение пойдут выпуски GAZPRU 31, GAZPRU 29 (замещающие допвыпуски зарегистрированы) и GAZPRU 4.6 Perp 25, очередные платежи по которым состоятся в июле.
📞 МТС. 30 мая – дата планового погашения еврооблигаций МТС MOBTEL 23 ($500 млн). Хотя пока мы не обладаем официальной информацией, с достаточной степенью уверенности можно сказать, что компания направила (или еще направит) причитающиеся средства держателям с правами в локальной инфраструктуре. Также внешним держателям MOBTEL 23 доступна опция прямых рублевых платежей. Напомним, льготный период, согласно внесенным в документацию изменениям, составляет 45 календарных дней.
🐝 VEON. Компания заявила, что приступила к аннулированию еврооблигаций, выкупленных Вымпелкомом у российских держателей в локальной инфраструктуре, предоставив соответствующие документы в Евроклир, Клирстрим и регистратору. Заметим, что с момента начала расчетов с российскими держателями (в начале февраля 2023 г.) и до сегодняшнего дня VEON успел провести 6 купонных платежей (напомним, в обращении 8 выпусков), все из которых, по нашим данным, беспрепятственно были обработаны западной платежной инфраструктурой и распределены среди внешних держателей. Это наводит нас на мысли, что компания платила полную сумму по каждому купону (а не урезанную на объем выкупленных бумаг).
#corpbonds #koks #gazprom #mts #veon #vimpelcom
@pro_bonds
UPD: спустя 40 минут после публикации поста Газпром аннонсировал старт дозамещения GAZPRU 31. Прием оферт стартует завтра и продлится до 9 июня.
⚖️ Насколько последователен Высокий Суд Лондона: разбираем кейс решения по VEON
🕵🏻♂️ Мы ознакомились с Решением Высокого Суда Лондона от декабря 2022 г., которое послужило основой для реструктуризации (в рамках процедуры "Scheme of arrangement") в отношении двух выпусков еврооблигаций VEON Holdings B.V. с погашением в феврале и апреле 2023 г. (VIP 23 и VIP 23 7.25).
🎯 Целью судебной процедуры было получить формальное согласие за счет голосов западных инвесторов на ряд изменений, необходимых, чтобы предотвратить возникновение у ПАО Вымпелком ответственности вследствие применения Президентского Указа №430 в отношении погашения еврооблигаций VEON, учитываемых в российских депозитариях (~60% от общего объема), сроки погашения которых истекали до ожидаемой продажи компании ПАО Вымпелком летом 2023 г.
👍 В целом, решение Лондонского Суда, как мы считаем, поддерживает подходы, которые были разработаны для проведения собраний держателей и изменения условий выпусков еврооблигаций российских компаний в 2022 г. Кроме того, оно содержит ценные указания, которые могут быть использованы при структурировании аналогичных транзакций в будущем. В частности, была подтверждена позиция Суда по признанию голосов несанкционных российских инвесторов, направляемых вне клиринговых систем.
🙀 В то же время, Лондонский Суд, по нашему мнению, местами демонстрировал пренебрежение интересами российских инвесторов и свою готовность "подгонять" решение под интересы "правильной" стороны.
👀 Более подробно читайте наши выводы по ссылке.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
🕵🏻♂️ Мы ознакомились с Решением Высокого Суда Лондона от декабря 2022 г., которое послужило основой для реструктуризации (в рамках процедуры "Scheme of arrangement") в отношении двух выпусков еврооблигаций VEON Holdings B.V. с погашением в феврале и апреле 2023 г. (VIP 23 и VIP 23 7.25).
🎯 Целью судебной процедуры было получить формальное согласие за счет голосов западных инвесторов на ряд изменений, необходимых, чтобы предотвратить возникновение у ПАО Вымпелком ответственности вследствие применения Президентского Указа №430 в отношении погашения еврооблигаций VEON, учитываемых в российских депозитариях (~60% от общего объема), сроки погашения которых истекали до ожидаемой продажи компании ПАО Вымпелком летом 2023 г.
👍 В целом, решение Лондонского Суда, как мы считаем, поддерживает подходы, которые были разработаны для проведения собраний держателей и изменения условий выпусков еврооблигаций российских компаний в 2022 г. Кроме того, оно содержит ценные указания, которые могут быть использованы при структурировании аналогичных транзакций в будущем. В частности, была подтверждена позиция Суда по признанию голосов несанкционных российских инвесторов, направляемых вне клиринговых систем.
🙀 В то же время, Лондонский Суд, по нашему мнению, местами демонстрировал пренебрежение интересами российских инвесторов и свою готовность "подгонять" решение под интересы "правильной" стороны.
👀 Более подробно читайте наши выводы по ссылке.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds