Аукционы ОФЗ. Закон единой цены
🔨 На втором аукционе предлагался 10-летний ОФЗ-26244 без лимита. На основном размещении Минфин продал облигаций на 53,5 млрд руб. по номиналу при цене отсечения 94,66 (доходность 12,55%, премия 3 бп к закрытию вторника)
😮 На Мосбирже было удовлетворено 48 заявок, при этом доля неконкурентных составила 2/3 размещенного объема
💪 Как и на первом аукционе, крупнейший бид был неконкурентным (18,3 млрд руб. по номиналу или треть объема). Вместе с заявкой, по которой была определена цена отсечения, эти два бида превысили 60% размещения. Практически весь объем ушел по единой цене, а «отсечка» отличалась от «средневзвеса» лишь на сотую бп цены
⚡ На дополнительном размещении (точки на графике) прошло еще 21,7 млрд руб. по номиналу (новый рекорд), т.е. суммарный номинальный объем составил 75,2 млрд руб., а соотношение спроса и фактического размещения – 1,3х
📅 С учетом сегодняшних аукционов Минфин выполнил квартальный план на 55%, разместив ОФЗ на 440 млрд руб.
#ofz
@pro_bonds
🔨 На втором аукционе предлагался 10-летний ОФЗ-26244 без лимита. На основном размещении Минфин продал облигаций на 53,5 млрд руб. по номиналу при цене отсечения 94,66 (доходность 12,55%, премия 3 бп к закрытию вторника)
😮 На Мосбирже было удовлетворено 48 заявок, при этом доля неконкурентных составила 2/3 размещенного объема
💪 Как и на первом аукционе, крупнейший бид был неконкурентным (18,3 млрд руб. по номиналу или треть объема). Вместе с заявкой, по которой была определена цена отсечения, эти два бида превысили 60% размещения. Практически весь объем ушел по единой цене, а «отсечка» отличалась от «средневзвеса» лишь на сотую бп цены
⚡ На дополнительном размещении (точки на графике) прошло еще 21,7 млрд руб. по номиналу (новый рекорд), т.е. суммарный номинальный объем составил 75,2 млрд руб., а соотношение спроса и фактического размещения – 1,3х
📅 С учетом сегодняшних аукционов Минфин выполнил квартальный план на 55%, разместив ОФЗ на 440 млрд руб.
#ofz
@pro_bonds
👍7❤3🔥3😱1
ОФЗ, кто тобой владеет?
🥇 За 9м23 банковский портфель ОФЗ буллетов вырос на 1,1 трлн руб. Доля банков на этом рынке выросла на 6,3 пп, до 51,8%. Произошло это во многом за счет «приземления» ОФЗ из внешнего контура (319-ФЗ)
🥈 2 место в структуре владельцев по-прежнему за нерезидентами (1,4 трлн руб.) с долей 13,1%. (-6,0 пп или -475 млрд руб. за 9м23)
🥉 Далее следуют НПФ с долей 12,6% (1,3 трлн руб.). Доля страховых компаний, физлиц и ПФР в буллетах составляет 6–7% у каждого
💸 Во флоутерах доля банков – на стабильно высоком уровне (93,8%, +0,4 пп за 9м23, +657 млрд руб.). Их портфель составляет 7,1 трлн руб. Доля страховщиков и ритейла ~2%, а у НПФ, нерезидентов и ПИФов – менее 1%
💼 ОФЗ-ИН – единственный сегмент, где банки не имеют «контрольного пакета». Их доля – около 40% против 41,4% у НПФ
📅 Учитывая нашу оценку роста активов внутри каждой группы владельцев Минфин может закрыть около трети годового плана за счет буллетов. Без банков потенциальный спрос на них ~465 млрд руб.
#ofz
@pro_bonds
🥇 За 9м23 банковский портфель ОФЗ буллетов вырос на 1,1 трлн руб. Доля банков на этом рынке выросла на 6,3 пп, до 51,8%. Произошло это во многом за счет «приземления» ОФЗ из внешнего контура (319-ФЗ)
🥈 2 место в структуре владельцев по-прежнему за нерезидентами (1,4 трлн руб.) с долей 13,1%. (-6,0 пп или -475 млрд руб. за 9м23)
🥉 Далее следуют НПФ с долей 12,6% (1,3 трлн руб.). Доля страховых компаний, физлиц и ПФР в буллетах составляет 6–7% у каждого
💸 Во флоутерах доля банков – на стабильно высоком уровне (93,8%, +0,4 пп за 9м23, +657 млрд руб.). Их портфель составляет 7,1 трлн руб. Доля страховщиков и ритейла ~2%, а у НПФ, нерезидентов и ПИФов – менее 1%
💼 ОФЗ-ИН – единственный сегмент, где банки не имеют «контрольного пакета». Их доля – около 40% против 41,4% у НПФ
📅 Учитывая нашу оценку роста активов внутри каждой группы владельцев Минфин может закрыть около трети годового плана за счет буллетов. Без банков потенциальный спрос на них ~465 млрд руб.
#ofz
@pro_bonds
👍25🔥7🌭2
⌚ Стратегия ОФЗ: сверим часы
🔑 В прошлую пятницу ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 16%, что совпало с нашими ожиданиями и широким консенсус-прогнозом. Мы по-прежнему считаем, что смягчение ДКП может начаться не ранее второго полугодия
👜 ОФЗ в настоящий момент предлагают отрицательный керри даже при благоприятных условиях фондирования, поэтому не могут быть привлекательны для банков
👴 Аппетит real money, равно как пауза на первичном рынке корпоративного процентного риска не бесконечны. при этом аппетиты Минфина неизбежно вырастут
😌 Новые вводные, такие как инновации на первичке ОФЗ, включая поквартальную неравномерность, сезонное затишье корпоратов и значительно более ясные сигналы ЦБ о смягчении не раньше 2п24, в сумме друг друга компенсируют
📈 Наш прогноз на конец 2024 г.: доходность 2-летних ОФЗ составит 12,30%, 5-летних – 12,40%, 10-летних – 12,50%
#ofz
@pro_bonds
🔑 В прошлую пятницу ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 16%, что совпало с нашими ожиданиями и широким консенсус-прогнозом. Мы по-прежнему считаем, что смягчение ДКП может начаться не ранее второго полугодия
👜 ОФЗ в настоящий момент предлагают отрицательный керри даже при благоприятных условиях фондирования, поэтому не могут быть привлекательны для банков
👴 Аппетит real money, равно как пауза на первичном рынке корпоративного процентного риска не бесконечны. при этом аппетиты Минфина неизбежно вырастут
😌 Новые вводные, такие как инновации на первичке ОФЗ, включая поквартальную неравномерность, сезонное затишье корпоратов и значительно более ясные сигналы ЦБ о смягчении не раньше 2п24, в сумме друг друга компенсируют
📈 Наш прогноз на конец 2024 г.: доходность 2-летних ОФЗ составит 12,30%, 5-летних – 12,40%, 10-летних – 12,50%
#ofz
@pro_bonds
🔥11👍9❤4🌭4
💦 Банковская ликвидность за неделю
🪫 Банки сократили корсчета до 4,4 трлн (-0,3 трлн н/н), приведя систему к недоусреднению (около 0,3 трлн). ФедКазна забрала 1,6 трлн, до 6,8 трлн, минимума с 3к23 (думаем, из-за возобновления соблюдения НКЛ банками с 01.03.24), но это компенсировал бюджет. Отложенные расчеты по продаже валюты ЦБ, аукционы ОФЗ* и рост объема наличных забрали 0,2 трлн
💤 Обязательства перед ЦБ сократились до 0,8 трлн (-0,1 трлн н/н), а депозиты не изменились, 2,6 трлн. Профицит ликвидности составил 1,7 трлн (+0,1 трлн н/н)
📈 RUSFAR O/N выросла на 8 бп, до 15,57%. 1W снизилась до 15,62% (-2 бп н/н). 1M – 15,8% (без изм.), 3M – 16,2% (+4 бп н/н)
💸 Вмененная валютная ставка O/N в CNY – 3,3% (+27 бп к предпраздничным торгам 09.02), ЦБ продал 4 млрд юаней в свопе (3,8% от оборота). Ставка в USD – 14,8% (+7,3 пп н/н), в EUR – 11,7% (+11,4 пп н/н)
* из-за праздников учтены прошлые аукционы; данные с учетом вчерашних аукционов ЦБ опубликует в понедельник
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🪫 Банки сократили корсчета до 4,4 трлн (-0,3 трлн н/н), приведя систему к недоусреднению (около 0,3 трлн). ФедКазна забрала 1,6 трлн, до 6,8 трлн, минимума с 3к23 (думаем, из-за возобновления соблюдения НКЛ банками с 01.03.24), но это компенсировал бюджет. Отложенные расчеты по продаже валюты ЦБ, аукционы ОФЗ* и рост объема наличных забрали 0,2 трлн
💤 Обязательства перед ЦБ сократились до 0,8 трлн (-0,1 трлн н/н), а депозиты не изменились, 2,6 трлн. Профицит ликвидности составил 1,7 трлн (+0,1 трлн н/н)
📈 RUSFAR O/N выросла на 8 бп, до 15,57%. 1W снизилась до 15,62% (-2 бп н/н). 1M – 15,8% (без изм.), 3M – 16,2% (+4 бп н/н)
💸 Вмененная валютная ставка O/N в CNY – 3,3% (+27 бп к предпраздничным торгам 09.02), ЦБ продал 4 млрд юаней в свопе (3,8% от оборота). Ставка в USD – 14,8% (+7,3 пп н/н), в EUR – 11,7% (+11,4 пп н/н)
* из-за праздников учтены прошлые аукционы; данные с учетом вчерашних аукционов ЦБ опубликует в понедельник
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
👍11🌭1
🐳 Монитор первичного рынка: Инарктика - улов в виде трехлетних облигаций
📩 Завтра Инарктика проведет сбор заявок на новый выпуск облигаций (серии 002Р-01). Предварительные параметры готовящегося выпуска: объем не более 3 млрд руб., срок обращения 3 года (без оферт), купоны квартальные. Ориентир по ставке купона не выше 15.50%, YTM не выше 16.42%.
🎯 Среди целей выпуска руководство компании отмечает сохранение присутствия на рынке облигаций (в марте 2024 ожидается погашение выпуска 001Р-01 на 3 млрд руб.) для диверсификации источников привлечения финансирования.
🎣 Инарктика занимается разведением, выращиванием и реализацией атлантического лосося, морской и озерной форели. Компания оценивает свою долю на российском рынке аквакультурного лосося в
19% в натуральном выражении.
🐟 Свободный денежный поток компании характеризуется сезонностью (инвестиции в оборотный капитал растут во втором полугодии) и остается волатильным последние несколько лет. Несмотря на это компания продолжает наращивать дивидендные выплаты, по итогам 2023 года их сумма составила ~3.9 млрд рублей. Инарктике удается поддерживать умеренную долговую нагрузку, по итогам 2023 года ЧД/EBITDA составил 1.1х. Думаем, что динамика чистого долга на горизонте ближайших лет будет определяться объемом дивидендных распределений.
⚡ В августе 2023 года АКРА повысило рейтинг Инарктики на одну ступень до А/Стабильный.
Медиана доходностей к погашению рейтинговой группы А сопоставимой дюрации составляет 16.0%, что соответствует купону 15.1%.
#corpbonds #первичка #inarctica
@pro_bonds
📩 Завтра Инарктика проведет сбор заявок на новый выпуск облигаций (серии 002Р-01). Предварительные параметры готовящегося выпуска: объем не более 3 млрд руб., срок обращения 3 года (без оферт), купоны квартальные. Ориентир по ставке купона не выше 15.50%, YTM не выше 16.42%.
🎯 Среди целей выпуска руководство компании отмечает сохранение присутствия на рынке облигаций (в марте 2024 ожидается погашение выпуска 001Р-01 на 3 млрд руб.) для диверсификации источников привлечения финансирования.
🎣 Инарктика занимается разведением, выращиванием и реализацией атлантического лосося, морской и озерной форели. Компания оценивает свою долю на российском рынке аквакультурного лосося в
19% в натуральном выражении.
🐟 Свободный денежный поток компании характеризуется сезонностью (инвестиции в оборотный капитал растут во втором полугодии) и остается волатильным последние несколько лет. Несмотря на это компания продолжает наращивать дивидендные выплаты, по итогам 2023 года их сумма составила ~3.9 млрд рублей. Инарктике удается поддерживать умеренную долговую нагрузку, по итогам 2023 года ЧД/EBITDA составил 1.1х. Думаем, что динамика чистого долга на горизонте ближайших лет будет определяться объемом дивидендных распределений.
⚡ В августе 2023 года АКРА повысило рейтинг Инарктики на одну ступень до А/Стабильный.
Медиана доходностей к погашению рейтинговой группы А сопоставимой дюрации составляет 16.0%, что соответствует купону 15.1%.
#corpbonds #первичка #inarctica
@pro_bonds
👍27
☃️ МКБ: Конец зимы – время замещать доллары
👣 МКБ объявил о начале замещения двух старших долларовых выпусков CRBKMO 24 (погашение 25.06.24), невыкупленный объем которого составляет $217 млн, и CRBKMO 26 (колл-опцион 21.06.26) объемом $500 млн.
🥇 Размещение более короткого выпуска ЗО-2024-02 начнется 29 февраля. Для участия необходимо подать заявку до 12 марта. Размещение продлится до 14 марта. Мы считаем, что в российских депозитариях находится около ⅔ оригинального выпуска.
🥈 Размещение более длинного выпуска ЗО-2026-02 стартует в один день с ЗО-2024-02, но заявки принимаются до 15 марта, а размещение завершится 19 марта. Предполагаем, что в российском контуре находится около половины от оригинала.
📌 Напомним, что среди старших долларовых выпусков еврооблигаций у МКБ остается CRBKMO 25 объемом $541 млн (замещающий выпуск ЗО-2025-02 так же зарегистрирован). О сроках его замещения информации пока нет. Полагаем, что МКБ выстраивает график замещений исходя из календаря платежей, по аналогии с подходом Газпрома. Ближайший купон по CRBKMO 25 – в конце июля.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
👣 МКБ объявил о начале замещения двух старших долларовых выпусков CRBKMO 24 (погашение 25.06.24), невыкупленный объем которого составляет $217 млн, и CRBKMO 26 (колл-опцион 21.06.26) объемом $500 млн.
🥇 Размещение более короткого выпуска ЗО-2024-02 начнется 29 февраля. Для участия необходимо подать заявку до 12 марта. Размещение продлится до 14 марта. Мы считаем, что в российских депозитариях находится около ⅔ оригинального выпуска.
🥈 Размещение более длинного выпуска ЗО-2026-02 стартует в один день с ЗО-2024-02, но заявки принимаются до 15 марта, а размещение завершится 19 марта. Предполагаем, что в российском контуре находится около половины от оригинала.
📌 Напомним, что среди старших долларовых выпусков еврооблигаций у МКБ остается CRBKMO 25 объемом $541 млн (замещающий выпуск ЗО-2025-02 так же зарегистрирован). О сроках его замещения информации пока нет. Полагаем, что МКБ выстраивает график замещений исходя из календаря платежей, по аналогии с подходом Газпрома. Ближайший купон по CRBKMO 25 – в конце июля.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
👍13❤1🌭1
Аукционы ОФЗ. Линкер поделили пять участников
🔨 На первом аукционе сегодня предлагался 9-летний линкер ОФЗ-52005 в объеме доступного к размещению остатка
🌡️ Минфин определил цену отсечения на уровне 81,05, обеспечив дисконт по цене в 0,6 пп против закрытия вторника (9 бп премии по реальной доходности). Реальная доходность, как по цене отсечения, так и средневзвешенная, составила 5,17%
💰 Было размещено 8,3 млн бумаг, что соответствует 8,9 млрд руб. по номиналу (с учетом индексации). Соотношение спроса и фактического размещения составило 1,4х
🎯 На самый крупный лот из 20 удовлетворенных пришлось 30% всего размещения, а на пять крупнейших заявок – 99%. Из этих пяти одна была неконкурентной. В целом же неконкурентные заявки обеспечили 28% размещения
📉 После аукциона бумага за час торгов скорректировалась к цене отсечения
#ofz
@pro_bonds
🔨 На первом аукционе сегодня предлагался 9-летний линкер ОФЗ-52005 в объеме доступного к размещению остатка
🌡️ Минфин определил цену отсечения на уровне 81,05, обеспечив дисконт по цене в 0,6 пп против закрытия вторника (9 бп премии по реальной доходности). Реальная доходность, как по цене отсечения, так и средневзвешенная, составила 5,17%
💰 Было размещено 8,3 млн бумаг, что соответствует 8,9 млрд руб. по номиналу (с учетом индексации). Соотношение спроса и фактического размещения составило 1,4х
🎯 На самый крупный лот из 20 удовлетворенных пришлось 30% всего размещения, а на пять крупнейших заявок – 99%. Из этих пяти одна была неконкурентной. В целом же неконкурентные заявки обеспечили 28% размещения
📉 После аукциона бумага за час торгов скорректировалась к цене отсечения
#ofz
@pro_bonds
👍10❤1
Аукционы ОФЗ. Первый недобор
🔨 На втором размещении предлагался 14-летний ОФЗ-26243 без лимита. На основном аукционе размещено 43,7 млрд руб. по номиналу при цене отсечения 83,06 (YTM 12,73%, премия 5 бп к закрытию вторника)
🎯 Удовлетворенных на Мосбирже заявок было 88, из них 24 – неконкурентные. На них в сумме пришлось ~40% размещения. В их числе был крупнейший бид (28% объема или 12,2 млрд руб. по номиналу). Ситуация похожа на прошлый "длинный" аукцион: вместе с заявкой, по которой была определена "отсечка", эти два бида составили половину размещения
😫 Заявки на допразмещении были выставлены участникам, чьи цены, по нашим оценкам, были не более, чем на 0,1 пп ниже "отсечки". Прошло еще 4,6 млрд руб. по номиналу. Т.о. суммарный номинальный объем составил 48,4 млрд руб., а соотношение спроса и фактического размещения – 1,6х. Можно говорить о первых признаках выдыхающегося спроса
📅 С учетом этих аукционов Минфин привлек с начала года 488 млрд руб., выполнив квартальный план на 61%
#ofz
@pro_bonds
🔨 На втором размещении предлагался 14-летний ОФЗ-26243 без лимита. На основном аукционе размещено 43,7 млрд руб. по номиналу при цене отсечения 83,06 (YTM 12,73%, премия 5 бп к закрытию вторника)
🎯 Удовлетворенных на Мосбирже заявок было 88, из них 24 – неконкурентные. На них в сумме пришлось ~40% размещения. В их числе был крупнейший бид (28% объема или 12,2 млрд руб. по номиналу). Ситуация похожа на прошлый "длинный" аукцион: вместе с заявкой, по которой была определена "отсечка", эти два бида составили половину размещения
😫 Заявки на допразмещении были выставлены участникам, чьи цены, по нашим оценкам, были не более, чем на 0,1 пп ниже "отсечки". Прошло еще 4,6 млрд руб. по номиналу. Т.о. суммарный номинальный объем составил 48,4 млрд руб., а соотношение спроса и фактического размещения – 1,6х. Можно говорить о первых признаках выдыхающегося спроса
📅 С учетом этих аукционов Минфин привлек с начала года 488 млрд руб., выполнив квартальный план на 61%
#ofz
@pro_bonds
👍14❤3🔥1
💦 Банковская ликвидность за неделю
🧮 Бюджет в феврале собрал 3,1 трлн налогов
💸 Вмененная валютная ставка овернайт в CNY выросла до 13,5% (+10,5 пп н/н) из-за оттока средств китайских банков в последний день месяца. ЦБ за неделю продал в свопе 21 млрд юаней (14,3% от оборота). Ставка в EUR – 73,4% (+67,2 пп н/н) из-за дефицита евро в системе. Ставка в USD опустилась до 4,8% (-30,4 пп н/н) – санкции на НКЦ не ввели
🪫 Корсчета сократились на 0,1 трлн, до 4,4 трлн, а недоусреднение выросло до 1,1 трлн. Бюджет изъял 2,9 трлн, но ФедКазна увеличила операции до 8,7 трлн (+1,8 трлн н/н). Погашение выпуска ОФЗ и купоны обеспечили приток 0,3 трлн на корсчета
🧽 Банки забрали с депозитов ЦБ 0,4 трлн, сократив их баланс до 2,2 трлн, и увеличили задолженность на 0,3 трлн, до 1,1 трлн. Это уменьшило профицит до 1 трлн (-0,7 трлн н/н)
📈 Ставка RUSFAR O/N – 15,65% (+8 бп н/н), поднимаясь до 15,95%. 1W – 15,74% (+12 бп н/н), 1M – 15,87% (+7 бп н/н), 3M – 16,25% (+5 бп н/н)
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🧮 Бюджет в феврале собрал 3,1 трлн налогов
💸 Вмененная валютная ставка овернайт в CNY выросла до 13,5% (+10,5 пп н/н) из-за оттока средств китайских банков в последний день месяца. ЦБ за неделю продал в свопе 21 млрд юаней (14,3% от оборота). Ставка в EUR – 73,4% (+67,2 пп н/н) из-за дефицита евро в системе. Ставка в USD опустилась до 4,8% (-30,4 пп н/н) – санкции на НКЦ не ввели
🪫 Корсчета сократились на 0,1 трлн, до 4,4 трлн, а недоусреднение выросло до 1,1 трлн. Бюджет изъял 2,9 трлн, но ФедКазна увеличила операции до 8,7 трлн (+1,8 трлн н/н). Погашение выпуска ОФЗ и купоны обеспечили приток 0,3 трлн на корсчета
🧽 Банки забрали с депозитов ЦБ 0,4 трлн, сократив их баланс до 2,2 трлн, и увеличили задолженность на 0,3 трлн, до 1,1 трлн. Это уменьшило профицит до 1 трлн (-0,7 трлн н/н)
📈 Ставка RUSFAR O/N – 15,65% (+8 бп н/н), поднимаясь до 15,95%. 1W – 15,74% (+12 бп н/н), 1M – 15,87% (+7 бп н/н), 3M – 16,25% (+5 бп н/н)
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
👍15🌭1