🖥 Монитор банковских еврооблигаций
📣 В пятницу МКБ объявил о начале замещения евровых старших выпусков. Выпуск ЗО-2024-01 заменит CRBKMO 24E, объем которого составляет 327 млн евро, а выпуск ЗО-2026-01 – CRBKMO 26E (колл-опцион 21.10.25) с объемом 600 млн евро. Размещение начнется 5 февраля и продлится до 15 февраля. По нашей оценке, в российских депозитариях находится порядка ¾ от объема выпусков.
🏎 Отметим, что погашение короткого выпуска состоится через 5 дней после замещения, 20.02.24. Банк имел право не замещать этот выпуск, однако принял решение замещаться («короткие» выпуски также заместили ГТЛК, ЧТПЗ, Нордголд). Мы ожидаем, что следующие замещения банка состоятся в марте.
🔄 В четверг ХКФ завершил размещение единственного выпуска еврооблигаций: объем долларового вечного замещающего выпуска ХКФ Т1-01 (колл-опцион 07.02.25) составил $156 млн при $200 млн оригинала HCFBRU 8.8 Perp 25. Таким образом, замещено 78% от оригинала.
🎯 В среду Альфа-Банк ожидаемо прошел оферту по вечному выпуску ALFARU 8.13 Perp, о которой мы писали ранее, сохранив выпуск в обращении. Следующий колл-опцион 30.04.24.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
📣 В пятницу МКБ объявил о начале замещения евровых старших выпусков. Выпуск ЗО-2024-01 заменит CRBKMO 24E, объем которого составляет 327 млн евро, а выпуск ЗО-2026-01 – CRBKMO 26E (колл-опцион 21.10.25) с объемом 600 млн евро. Размещение начнется 5 февраля и продлится до 15 февраля. По нашей оценке, в российских депозитариях находится порядка ¾ от объема выпусков.
🏎 Отметим, что погашение короткого выпуска состоится через 5 дней после замещения, 20.02.24. Банк имел право не замещать этот выпуск, однако принял решение замещаться («короткие» выпуски также заместили ГТЛК, ЧТПЗ, Нордголд). Мы ожидаем, что следующие замещения банка состоятся в марте.
🔄 В четверг ХКФ завершил размещение единственного выпуска еврооблигаций: объем долларового вечного замещающего выпуска ХКФ Т1-01 (колл-опцион 07.02.25) составил $156 млн при $200 млн оригинала HCFBRU 8.8 Perp 25. Таким образом, замещено 78% от оригинала.
🎯 В среду Альфа-Банк ожидаемо прошел оферту по вечному выпуску ALFARU 8.13 Perp, о которой мы писали ранее, сохранив выпуск в обращении. Следующий колл-опцион 30.04.24.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
PRO облигации
🖥 Монитор банковских еврооблигаций 📣 В пятницу МКБ объявил о начале замещения евровых старших выпусков. Выпуск ЗО-2024-01 заменит CRBKMO 24E, объем которого составляет 327 млн евро, а выпуск ЗО-2026-01 – CRBKMO 26E (колл-опцион 21.10.25) с объемом 600 млн…
⚠️ UPD: МКБ отложил замещение CRBKMO 26E
❗ МКБ перенес на неопределенный срок размещение выпуска ЗО-2026-01. По нашей информации, перенос носит технический характер – выпуск по-прежнему в очереди на замещение.
📩 Также банк сообщил, что для участия в замещении по выпуску ЗО-2024-01 владельцы должны подать оферты до 13.02.2024.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
❗ МКБ перенес на неопределенный срок размещение выпуска ЗО-2026-01. По нашей информации, перенос носит технический характер – выпуск по-прежнему в очереди на замещение.
📩 Также банк сообщил, что для участия в замещении по выпуску ЗО-2024-01 владельцы должны подать оферты до 13.02.2024.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Совершенная конкуренция
🔨 На первом сегодняшнем аукционе размещался трехлетний ОФЗ-26207 в объеме 10 млрд руб. Цена отсечения составила 91,3 (доходность 12,02%). Выпуск был размещен с премией по доходности в 4 бп против закрытия вторника
💰 Выручка от размещения – 7,4 млрд руб. при соотношении спроса и фактического размещения в 1,9x
🔪 Концентрация спроса была невысокой. На крупнейший (9,6 млрд руб.) из 20 удовлетворенных бидов пришлось 14% размещенного объема. Именно его Минфин выбрал, определяя цену отсечения
🎯 Неконкурентные заявки почти исчезли (менее 1% размещения) – рынок принял, что в коротких бумагах Минфин не будет преследовать объем. Цены удовлетворенных заявок были расставлены в узком диапазоне 91,30-91,36
🙀 Отметим ошибку трейдера, выставившего заявку на 200 тыс. бумаг по цене 97,3. Она поспособствовала ощутимой для столь «кучных» бидов разнице между ценой отсечения и «средневзвесом» (91,48)
📅 Минфин разместил за квартал 229 млрд руб., выполнив план на 29%
#ofz
@pro_bonds
🔨 На первом сегодняшнем аукционе размещался трехлетний ОФЗ-26207 в объеме 10 млрд руб. Цена отсечения составила 91,3 (доходность 12,02%). Выпуск был размещен с премией по доходности в 4 бп против закрытия вторника
💰 Выручка от размещения – 7,4 млрд руб. при соотношении спроса и фактического размещения в 1,9x
🔪 Концентрация спроса была невысокой. На крупнейший (9,6 млрд руб.) из 20 удовлетворенных бидов пришлось 14% размещенного объема. Именно его Минфин выбрал, определяя цену отсечения
🎯 Неконкурентные заявки почти исчезли (менее 1% размещения) – рынок принял, что в коротких бумагах Минфин не будет преследовать объем. Цены удовлетворенных заявок были расставлены в узком диапазоне 91,30-91,36
🙀 Отметим ошибку трейдера, выставившего заявку на 200 тыс. бумаг по цене 97,3. Она поспособствовала ощутимой для столь «кучных» бидов разнице между ценой отсечения и «средневзвесом» (91,48)
📅 Минфин разместил за квартал 229 млрд руб., выполнив план на 29%
#ofz
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Аппетит к ОФЗ сохраняется
🔨 На втором аукционе предлагался ОФЗ-26244 без лимита. Минфину удалось привлечь 70,4 млрд руб. выручки. Цена отсечения составила 96,28. Это соответствует доходности 12,24% (4 бп премии к закрытию вторника)
⚖️ Удовлетворенных заявок было более 150, из них минимум 60 неконкурентных, однако доля последних ожидаемо сократилась (менее трети размещения). На крупнейший бид (14,5 млрд руб.) пришлась одна пятая всего объема, а на 5 крупнейших бидов – более половины
❗ После аукциона участники, чьи цены были незначительно ниже «отсечки», получили встречные заявки с предложением купить по «средневзвесу». Итого в режиме «Размещение: адресные заявки» прошло еще 0,8 млрд руб. по номиналу (сделки отмечены точками на графике)
💰 В итоге суммарный номинальный объем составил 71,5 млрд руб., а соотношение спроса к фактическому размещению – 1,3х
📅 С учетом сегодняшних аукционов Минфин выполнил квартальный план на 37%, разместив облигаций на 298 млрд руб.
#ofz
@pro_bonds
🔨 На втором аукционе предлагался ОФЗ-26244 без лимита. Минфину удалось привлечь 70,4 млрд руб. выручки. Цена отсечения составила 96,28. Это соответствует доходности 12,24% (4 бп премии к закрытию вторника)
⚖️ Удовлетворенных заявок было более 150, из них минимум 60 неконкурентных, однако доля последних ожидаемо сократилась (менее трети размещения). На крупнейший бид (14,5 млрд руб.) пришлась одна пятая всего объема, а на 5 крупнейших бидов – более половины
❗ После аукциона участники, чьи цены были незначительно ниже «отсечки», получили встречные заявки с предложением купить по «средневзвесу». Итого в режиме «Размещение: адресные заявки» прошло еще 0,8 млрд руб. по номиналу (сделки отмечены точками на графике)
💰 В итоге суммарный номинальный объем составил 71,5 млрд руб., а соотношение спроса к фактическому размещению – 1,3х
📅 С учетом сегодняшних аукционов Минфин выполнил квартальный план на 37%, разместив облигаций на 298 млрд руб.
#ofz
@pro_bonds
👨🦳 ТКБ: В бой идут одни старики
📜 ЦБ зарегистрировал замещающий долларовый вечный выпуск ТКБ СУБ-ЗО. Объем оригинала TRACAP V10 Perp (колл-опцион 18.09.2025) составляет $62,3 млн. По нашей оценке, в российских депозитариях хранится около ⅓ выпуска.
🏦 Банк приостановил выплаты в 2022 году после попадания под американские санкции. Текущий купон составляет 10%, но при сохранении текущих доходностей 5Y UST после оферты составил бы около 13,7%.
🧮 Мы ожидаем, что банк не воспользуется ближайшим опционом. Сейчас его норматив Н1.1 составляет 7,8%, а погашение этого выпуска опустило бы норматив до 6,5% при пороговом значении 5,125%.
⏳ Это самый старый российский банковский евробонд среди непогашенных: он разместился в 2007 году как десятилетний суборд с полугодовыми купонами. Однако затем выпуск последовательно пережил две реструктуризации, в 2017 и 2020 годах, чтобы после второго преображения стать перпом с ежеквартальными купонами.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
📜 ЦБ зарегистрировал замещающий долларовый вечный выпуск ТКБ СУБ-ЗО. Объем оригинала TRACAP V10 Perp (колл-опцион 18.09.2025) составляет $62,3 млн. По нашей оценке, в российских депозитариях хранится около ⅓ выпуска.
🏦 Банк приостановил выплаты в 2022 году после попадания под американские санкции. Текущий купон составляет 10%, но при сохранении текущих доходностей 5Y UST после оферты составил бы около 13,7%.
🧮 Мы ожидаем, что банк не воспользуется ближайшим опционом. Сейчас его норматив Н1.1 составляет 7,8%, а погашение этого выпуска опустило бы норматив до 6,5% при пороговом значении 5,125%.
⏳ Это самый старый российский банковский евробонд среди непогашенных: он разместился в 2007 году как десятилетний суборд с полугодовыми купонами. Однако затем выпуск последовательно пережил две реструктуризации, в 2017 и 2020 годах, чтобы после второго преображения стать перпом с ежеквартальными купонами.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
💦 Банковская ликвидность за неделю
🐲 Несмотря на приближение китайского Нового года, вмененная валютная ставка O/N в CNY сократилась до 3,7% (-1,9 пп н/н). ЦБ продал в свопе 9 млрд юаней (6% от оборота за неделю), но в последние дни продажи были незначительны. Ставка в USD – 6% (+3,4 пп н/н), в EUR – 12,3% (+14,1 пп н/н)
🔋 Во вторник закончится период усреднения. Корсчета выросли на 0,9 трлн, до 5,3 трлн, а переусреднение –до 0,6 трлн. Банки забрали у ЦБ 0,5 трлн с депозитов и столько же заняли, доведя баланс депозитов до 2,5 трлн, а задолженности – до 1,5 трлн. Профицит сократился до 0,9 трлн (-1 трлн н/н)
⚖ Расходы бюджета, 1,6 трлн, компенсировались 1,5 трлн оттока по операциям ФедКазны, сократившей операции до 8,8 трлн, и продажами валюты на 0,1 трлн от ЦБ
📈 Кривая RUSFAR сместилась вверх: O/N выросла до 15,84% (+3 бп н/н), достигая паритета с КС, а ставка 1W – до 15,83% (+4 бп н/н) и остается ниже O/N. Ставка 1M – 15,9% (+7 бп н/н), 3M – 16,21% (+2 бп н/н)
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🐲 Несмотря на приближение китайского Нового года, вмененная валютная ставка O/N в CNY сократилась до 3,7% (-1,9 пп н/н). ЦБ продал в свопе 9 млрд юаней (6% от оборота за неделю), но в последние дни продажи были незначительны. Ставка в USD – 6% (+3,4 пп н/н), в EUR – 12,3% (+14,1 пп н/н)
🔋 Во вторник закончится период усреднения. Корсчета выросли на 0,9 трлн, до 5,3 трлн, а переусреднение –до 0,6 трлн. Банки забрали у ЦБ 0,5 трлн с депозитов и столько же заняли, доведя баланс депозитов до 2,5 трлн, а задолженности – до 1,5 трлн. Профицит сократился до 0,9 трлн (-1 трлн н/н)
⚖ Расходы бюджета, 1,6 трлн, компенсировались 1,5 трлн оттока по операциям ФедКазны, сократившей операции до 8,8 трлн, и продажами валюты на 0,1 трлн от ЦБ
📈 Кривая RUSFAR сместилась вверх: O/N выросла до 15,84% (+3 бп н/н), достигая паритета с КС, а ставка 1W – до 15,83% (+4 бп н/н) и остается ниже O/N. Ставка 1M – 15,9% (+7 бп н/н), 3M – 16,21% (+2 бп н/н)
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
⛲ Боржоми - время размещать облигации
📨 Завтра ООО Боржоми Финанс соберет книгу заявок на облигации серии 001Р-02 (вместе с данным выпуском МосБиржа 2 февраля зарегистрировала еще один выпуск эмитента – серии 001Р-03). Предварительные параметры готовящегося размещения – объем от 4 млрд руб., срок обращения 3 года с офертой через 1.5 года, купоны ежеквартальные, ставка купона не выше 17.4% (18.57% YTP). Цель размещения – рефинансирование Боржоми1Р1 (7 млрд руб.), который, насколько мы понимаем, будет досрочно погашен в полном объеме в третьей декаде февраля.
🕵🏻♂️ Как и по дебютному выпуску, в структуре новой бумаги предусмотрены оферты (поручительства) от компаний группы, тогда как состав оферентов поменялся: два зарубежных поручителя (грузинский и кюросаосский) были заменены на российские компании, и теперь группа оферентов представлена кипрским холдингом и пятью российскими операционными компаниями. Вероятно, замена зарубежных поручителей обусловлена изменившимися реалиями трансграничного перемещения денежных средств и позитивна для будущих держателей нового выпуска. В то же время это означает, что структурно права требования держателей теперь в большей степени «замыкаются» на российской части бизнеса, которая генерирует не более половины EBITDA группы, в то время как почти весь долг группы (более 90%) сосредоточен на российских структурах.
🔒 По новому выпуску предусмотрен ковенантный пакет, который в целом повторяет основные положения ковенантного пакета по старому выпуску (в том числе ограничение по долговой нагрузке в 3х в терминах ЧД/EBITDA), однако новый пакет адаптирован к изменившейся реальности и произошедшим корпоративным событиям. В частности, событие смены контроля заменено на событие изменения акционерной структуры (что отражает утрату Альфа-Групп контроля над компанией в 2022 г. в результате передачи части своей доли грузинскому правительству), а отчуждение основных средств группы (в объеме более 5% консолидированных активов) теперь не касается украинских активов (которые на текущий момент имеют довольно спорный статус и были деконсолидированы группой по состоянию на конец 2023 г.).
✂️ Напомним, что в связи с утратой контроля над украинской частью бизнеса в отчетности по итогам 2023 г. группа деконсолидирует порядка 15% своих активов. Если бы выбытие украинских активов уже состоялось, коэффициент чистый долг / EBITDA на конец 1п23 оказался бы в районе 1х (pro forma, против фактических 0.7х), что представляется нам комфортным уровнем.
💡 На карте рынка новый выпуск смотрится привлекательно (предварительный ориентир предполагает спред к ОФЗ в порядка 500бп). На наш взгляд, выпуск будет пользоваться высоким спросом со стороны инвесторов (в частности, розничных) и будет смотреться интересно при доходности 17.5% YTP и выше (купон 16.5%).
#corpbonds #borjomi
@pro_bonds
📨 Завтра ООО Боржоми Финанс соберет книгу заявок на облигации серии 001Р-02 (вместе с данным выпуском МосБиржа 2 февраля зарегистрировала еще один выпуск эмитента – серии 001Р-03). Предварительные параметры готовящегося размещения – объем от 4 млрд руб., срок обращения 3 года с офертой через 1.5 года, купоны ежеквартальные, ставка купона не выше 17.4% (18.57% YTP). Цель размещения – рефинансирование Боржоми1Р1 (7 млрд руб.), который, насколько мы понимаем, будет досрочно погашен в полном объеме в третьей декаде февраля.
🕵🏻♂️ Как и по дебютному выпуску, в структуре новой бумаги предусмотрены оферты (поручительства) от компаний группы, тогда как состав оферентов поменялся: два зарубежных поручителя (грузинский и кюросаосский) были заменены на российские компании, и теперь группа оферентов представлена кипрским холдингом и пятью российскими операционными компаниями. Вероятно, замена зарубежных поручителей обусловлена изменившимися реалиями трансграничного перемещения денежных средств и позитивна для будущих держателей нового выпуска. В то же время это означает, что структурно права требования держателей теперь в большей степени «замыкаются» на российской части бизнеса, которая генерирует не более половины EBITDA группы, в то время как почти весь долг группы (более 90%) сосредоточен на российских структурах.
🔒 По новому выпуску предусмотрен ковенантный пакет, который в целом повторяет основные положения ковенантного пакета по старому выпуску (в том числе ограничение по долговой нагрузке в 3х в терминах ЧД/EBITDA), однако новый пакет адаптирован к изменившейся реальности и произошедшим корпоративным событиям. В частности, событие смены контроля заменено на событие изменения акционерной структуры (что отражает утрату Альфа-Групп контроля над компанией в 2022 г. в результате передачи части своей доли грузинскому правительству), а отчуждение основных средств группы (в объеме более 5% консолидированных активов) теперь не касается украинских активов (которые на текущий момент имеют довольно спорный статус и были деконсолидированы группой по состоянию на конец 2023 г.).
✂️ Напомним, что в связи с утратой контроля над украинской частью бизнеса в отчетности по итогам 2023 г. группа деконсолидирует порядка 15% своих активов. Если бы выбытие украинских активов уже состоялось, коэффициент чистый долг / EBITDA на конец 1п23 оказался бы в районе 1х (pro forma, против фактических 0.7х), что представляется нам комфортным уровнем.
💡 На карте рынка новый выпуск смотрится привлекательно (предварительный ориентир предполагает спред к ОФЗ в порядка 500бп). На наш взгляд, выпуск будет пользоваться высоким спросом со стороны инвесторов (в частности, розничных) и будет смотреться интересно при доходности 17.5% YTP и выше (купон 16.5%).
#corpbonds #borjomi
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Шесть по ярду
🔨 На первом сегодняшнем аукционе Минфин предложил трехлетний ОФЗ-26219 в объеме 10 млрд руб. Цена отсечения составила 91,15, что соответствует доходности на уровне 12,16% (6 бп премии к закрытию вторника)
💰 Лимит ожидаемо снова не выбран. Выручка от размещения – 6,7 млрд руб. при соотношении спроса и фактического размещения в 2,4x
🔥 Аукцион прошел конкурентно, пусть и с небольшим числом участников. Было удовлетворено 13 заявок, почти половина из которых – на покупку по 1 млн бумаг. То есть сразу 6 бидов в равной степени претендуют на звание крупнейшего
🎯 Львиная доля размещенного объема была реализована в узком диапазоне цен 91,15-91,20 (доходности 12,16-12,13%). Единственная неконкурентная заявка пришлась на 318 бумаг (снова менее 1% размещения)
💡 Аукционы по размещению допэмиссии коротких бенчмарков, как и задумывались, стали средством наполнения ликвидностью по близким к рыночным ценам для участников рынка, нуждающихся в короткой дюрации
#ofz
@pro_bonds
🔨 На первом сегодняшнем аукционе Минфин предложил трехлетний ОФЗ-26219 в объеме 10 млрд руб. Цена отсечения составила 91,15, что соответствует доходности на уровне 12,16% (6 бп премии к закрытию вторника)
💰 Лимит ожидаемо снова не выбран. Выручка от размещения – 6,7 млрд руб. при соотношении спроса и фактического размещения в 2,4x
🔥 Аукцион прошел конкурентно, пусть и с небольшим числом участников. Было удовлетворено 13 заявок, почти половина из которых – на покупку по 1 млн бумаг. То есть сразу 6 бидов в равной степени претендуют на звание крупнейшего
🎯 Львиная доля размещенного объема была реализована в узком диапазоне цен 91,15-91,20 (доходности 12,16-12,13%). Единственная неконкурентная заявка пришлась на 318 бумаг (снова менее 1% размещения)
💡 Аукционы по размещению допэмиссии коротких бенчмарков, как и задумывались, стали средством наполнения ликвидностью по близким к рыночным ценам для участников рынка, нуждающихся в короткой дюрации
#ofz
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Без сюрпризов
🔨 На втором аукционе предлагался четырнадцатилетний ОФЗ-26243 без лимита. На основном размещении Минфин продал 69,0 млрд руб. по номиналу при цене отсечения 84,59 (доходность 12,45%; в очередной раз – премия 4 бп к закрытию вторника).
🌡️ Удовлетворенных бидов было более 130, из них менее 30 неконкурентных, составивших в сумме лишь одну пятую размещения. Доля неконкурентных бидов падает вторую неделю подряд. На крупнейший бид (10,2 млрд руб.) пришлось 17% объема, а на пять крупнейших бидов – более половины.
🚚 Встречные заявки на дополнительном размещении были разосланы участникам, чьи цены были, по нашим оценкам, на 0,1 пп ниже цены отсечения. Итого прошло еще 1,0 млрд руб. по номиналу, а суммарный номинальный объем размещения составил 70,1 млрд руб. при соотношении спроса и фактического размещения 1,2х.
📅 С учетом этих данных и аукциона по ОФЗ-26219 Минфин выполнил свой квартальный план на 46%, разместив с начала года облигаций на 364 млрд руб.
#ofz
@pro_bonds
🔨 На втором аукционе предлагался четырнадцатилетний ОФЗ-26243 без лимита. На основном размещении Минфин продал 69,0 млрд руб. по номиналу при цене отсечения 84,59 (доходность 12,45%; в очередной раз – премия 4 бп к закрытию вторника).
🌡️ Удовлетворенных бидов было более 130, из них менее 30 неконкурентных, составивших в сумме лишь одну пятую размещения. Доля неконкурентных бидов падает вторую неделю подряд. На крупнейший бид (10,2 млрд руб.) пришлось 17% объема, а на пять крупнейших бидов – более половины.
🚚 Встречные заявки на дополнительном размещении были разосланы участникам, чьи цены были, по нашим оценкам, на 0,1 пп ниже цены отсечения. Итого прошло еще 1,0 млрд руб. по номиналу, а суммарный номинальный объем размещения составил 70,1 млрд руб. при соотношении спроса и фактического размещения 1,2х.
📅 С учетом этих данных и аукциона по ОФЗ-26219 Минфин выполнил свой квартальный план на 46%, разместив с начала года облигаций на 364 млрд руб.
#ofz
@pro_bonds
🐣 ВсеИнструменты.ру: что раньше - рейтинги или бонды?
🎉 Знаковое для рынка событие: спустя 5 лет публичной (бондовой) истории и после 5 размещенных выпусков облигаций (3 из которых уже погашены) ВсеИнструменты.ру получила свой первый кредитный рейтинг (от АКРА). До сегодняшнего дня эмитент был одним из 74 компаний, которые присутствуют на облигационном рынке без кредитного рейтинга. Считаем, что событие подтверждает наше наблюдение о росте популярности услуг рейтинговых агентств у эмитентов.
🌱 Свой самый свежий выпуск (ВсИнстр1Р1) компания разместила всего чуть больше месяца назад. Напомним, это 3-летний флоатер на 4 млрд руб. со ставкой, привязанной к ключу (КС+2.5%). НКД рассчитывается исходя из КС, сдвинутой на 7 дней назад (что по механике расчета похоже на флоатеры "нового образца" с привязкой к RUONIA, столь популярные среди корпоратов в последнее время). К участию в размещении допускались только квалы, и, насколько мы понимаем, выпуск был по большей части выкуплен банками-основными кредиторами.
💡 Облигации эмитентов со тем же кредитным рейтингом (А-) такие как ВУШ, ЕвроТранс, Евроторг, О'КЕЙ предлагают текущую доходность не выше 15% на сопоставимом сроке, в связи с чем флоатер от ВсеИнструменты.ру кажется нам интересным.
📈 В 2023 г. ВсеИнструменты.ру масштабировала свой бизнес: согласно отчетности по РСБУ, валюта баланса (за счет запасов) выросла в 1.5 раза с конца 2022 г. до 50 млрд руб., что было профинансировано в том числе бондовым долгом. В частности, для рефинансирования ВсИнстрБО3 на 1.5 млрд руб. компания разместила больший по объему ВсИнстр1Р1 на 4 млрд руб.
⚖️ Среди негативных факторов, ограничивающих кредитное качество эмитента, мы отмечаем отсутствие раскрытия по МСФО, авторитетного аудита отчетности и довольно низкую маржинальность (5% по EBITDA по ФСБУ 25/2018). По состоянию на конец 2022 г. долговая нагрузка эмитента, по нашим оценкам, составила около 2.5х. Среди позитивных аспектов - неплохая оборачиваемость запасов (около 2 месяцев в последние годы), сильная база кредиторов (Сбер, Альфа, МКБ, Райф, БКС) и ликвидная позиция (на конец 2022 г. к выборке было доступно 9 млрд руб. в рамках открытых линий).
#corpbonds
@pro_bonds
🎉 Знаковое для рынка событие: спустя 5 лет публичной (бондовой) истории и после 5 размещенных выпусков облигаций (3 из которых уже погашены) ВсеИнструменты.ру получила свой первый кредитный рейтинг (от АКРА). До сегодняшнего дня эмитент был одним из 74 компаний, которые присутствуют на облигационном рынке без кредитного рейтинга. Считаем, что событие подтверждает наше наблюдение о росте популярности услуг рейтинговых агентств у эмитентов.
🌱 Свой самый свежий выпуск (ВсИнстр1Р1) компания разместила всего чуть больше месяца назад. Напомним, это 3-летний флоатер на 4 млрд руб. со ставкой, привязанной к ключу (КС+2.5%). НКД рассчитывается исходя из КС, сдвинутой на 7 дней назад (что по механике расчета похоже на флоатеры "нового образца" с привязкой к RUONIA, столь популярные среди корпоратов в последнее время). К участию в размещении допускались только квалы, и, насколько мы понимаем, выпуск был по большей части выкуплен банками-основными кредиторами.
💡 Облигации эмитентов со тем же кредитным рейтингом (А-) такие как ВУШ, ЕвроТранс, Евроторг, О'КЕЙ предлагают текущую доходность не выше 15% на сопоставимом сроке, в связи с чем флоатер от ВсеИнструменты.ру кажется нам интересным.
📈 В 2023 г. ВсеИнструменты.ру масштабировала свой бизнес: согласно отчетности по РСБУ, валюта баланса (за счет запасов) выросла в 1.5 раза с конца 2022 г. до 50 млрд руб., что было профинансировано в том числе бондовым долгом. В частности, для рефинансирования ВсИнстрБО3 на 1.5 млрд руб. компания разместила больший по объему ВсИнстр1Р1 на 4 млрд руб.
⚖️ Среди негативных факторов, ограничивающих кредитное качество эмитента, мы отмечаем отсутствие раскрытия по МСФО, авторитетного аудита отчетности и довольно низкую маржинальность (5% по EBITDA по ФСБУ 25/2018). По состоянию на конец 2022 г. долговая нагрузка эмитента, по нашим оценкам, составила около 2.5х. Среди позитивных аспектов - неплохая оборачиваемость запасов (около 2 месяцев в последние годы), сильная база кредиторов (Сбер, Альфа, МКБ, Райф, БКС) и ликвидная позиция (на конец 2022 г. к выборке было доступно 9 млрд руб. в рамках открытых линий).
#corpbonds
@pro_bonds
🏷️ Замещайка НЛМК получила листинг
❗ Вчера, спустя 1.5 месяца после завершения замещения, Мосбиржа включила НЛМК ЗО26-Д в список бумаг, допущенных к торгам (тикер НЛМКЗО26-Д, ISIN RU000A107EL8). Ждем появления бумаги в стаканах
#corpbonds #nlmk
@pro_bonds
❗ Вчера, спустя 1.5 месяца после завершения замещения, Мосбиржа включила НЛМК ЗО26-Д в список бумаг, допущенных к торгам (тикер НЛМКЗО26-Д, ISIN RU000A107EL8). Ждем появления бумаги в стаканах
#corpbonds #nlmk
@pro_bonds
Московская Биржа
Московская Биржа - Новости и пресс-релизы Московской биржи
Актуальные финансовые новости на сайте Московской бирже. Самая актуальная информация для инвесторов и акционеров.
💦 Банковская ликвидность за неделю
🗝 ЦБ сохранил КС – 16%
⛲️ К концу декабрьского периода усреднения профицит ликвидности вырос до 2,7 трлн благодаря аукциону тонкой настройки объемом 1,4 трлн. В новом периоде профицит опустился до 1,8 трлн (+0,9 трлн н/н). Банки увеличили депозиты до 2,7 трлн (+0,2 н/н) и сократили обязательства перед ЦБ до 0,8 трлн (-0,7 трлн н/н)
🔄 Бюджет потратил 1 трлн, компенсировав отток по операциям ФедКазны (-0,9 трлн н/н, до 7,9 трлн) и аукционы Минфина. Корсчета сократились до 4,5 трлн (-0,9 трлн н/н), система в недоусреднении на 0,2 трлн
🛬 Кривая RUSFAR снизилась с новым периодом усреднения. Ставка O/N сократилась до 15,4% (-44 бп н/н), 1W – до 15,61% (-22 бп н/н). 1M – 15,86% (-4 бп н/н), 3M – 16,17% (-4 бп н/н)
💸 Вмененная валютная ставка O/N в USD выросла до 12,8% (+6,8 пп н/н) – думаем, на фоне новостей о продаже активов Baring Vostok. Ставка в EUR – 0,2% (-12,1 пп н/н). Торгов в CNY не было из-за праздников
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🗝 ЦБ сохранил КС – 16%
⛲️ К концу декабрьского периода усреднения профицит ликвидности вырос до 2,7 трлн благодаря аукциону тонкой настройки объемом 1,4 трлн. В новом периоде профицит опустился до 1,8 трлн (+0,9 трлн н/н). Банки увеличили депозиты до 2,7 трлн (+0,2 н/н) и сократили обязательства перед ЦБ до 0,8 трлн (-0,7 трлн н/н)
🔄 Бюджет потратил 1 трлн, компенсировав отток по операциям ФедКазны (-0,9 трлн н/н, до 7,9 трлн) и аукционы Минфина. Корсчета сократились до 4,5 трлн (-0,9 трлн н/н), система в недоусреднении на 0,2 трлн
🛬 Кривая RUSFAR снизилась с новым периодом усреднения. Ставка O/N сократилась до 15,4% (-44 бп н/н), 1W – до 15,61% (-22 бп н/н). 1M – 15,86% (-4 бп н/н), 3M – 16,17% (-4 бп н/н)
💸 Вмененная валютная ставка O/N в USD выросла до 12,8% (+6,8 пп н/н) – думаем, на фоне новостей о продаже активов Baring Vostok. Ставка в EUR – 0,2% (-12,1 пп н/н). Торгов в CNY не было из-за праздников
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds