⛈️ В марте пассажиропоток в Домодедово упал на 25% г/г, что было обусловлено внутренними перевозками (-37% г/г) и, в частности, закрытием южных аэропортов России. В апреле-мае ситуация не улучшилась: по данным Коммерсанта, падение составило ~30-35% (Росавиация не публикует данные с марта). Интересно, что в это время международные перевозки демонстрировали положительную динамику г/г (+40-55%), однако мы полагаем, что во 2пг22 ситуация скорее всего ухудшится.
🌫️ Перспектива динамики внутренних перевозок, которые были драйвером восстановления трафика аэропорта в 2020-21, на наш взгляд, довольно туманна. Обращаем внимание на то, что в текущих условиях усиливается конкуренция как между аэропортами за перевозчиков (ряд рейсов авиакомпании уже перенесли из DME в SVO), так и между авиакомпаниями за пассажиров в условиях закрытия части международных маршрутов (Аэрофлот, базирующийся в SVO, vs. S7, базирующаяся в DME). Аэропорты МАУ могут также частично потерять свой статус пересадочного узла.
💪 Домодедово входит в перечень системообразующих организаций, поэтому может рассчитывать на господдержку в той или иной форме. Недавно аэропорты выступили с инициативой перераспределить в их пользу часть госсубсидии, предоставляемой авиакомпаниям (на 100 млрд руб.). На прошлой неделе Правительство приняло решение выкупить будущие бонды ряда авиаперевозчиков за счет средств ФНБ.
❌🛠️ В текущих условиях мы сомневаемся, что Домодедово запустит уже построенный второй пассажирский терминал (Т2), на который в 2015-18 было потрачено ~38 млрд руб. В начале года сообщалось, что Т2 хотели открыть в апреле.
⚖️ С конца февраля 2022 Домодедово пока еще не осуществлял платежи по евробондам (купонные платежи запланированы на август). Валютный долг доминирует в структуре портфеля эмитента (77% на конец 2021), в то время как доля рублевой выручки Домодедово в последние годы возрастала (68% по итогам 9мес20 - последние данные), что повышает валютные риски для компании. Несмотря на в целом ухудшившиеся кредитные перспективы аэропортового бизнеса, в апреле АКРА подтвердило рейтинг Домодедово на уровне A-, со Стабильным прогнозом.
#corpbonds #domodedovo
@pro_bonds
🌫️ Перспектива динамики внутренних перевозок, которые были драйвером восстановления трафика аэропорта в 2020-21, на наш взгляд, довольно туманна. Обращаем внимание на то, что в текущих условиях усиливается конкуренция как между аэропортами за перевозчиков (ряд рейсов авиакомпании уже перенесли из DME в SVO), так и между авиакомпаниями за пассажиров в условиях закрытия части международных маршрутов (Аэрофлот, базирующийся в SVO, vs. S7, базирующаяся в DME). Аэропорты МАУ могут также частично потерять свой статус пересадочного узла.
💪 Домодедово входит в перечень системообразующих организаций, поэтому может рассчитывать на господдержку в той или иной форме. Недавно аэропорты выступили с инициативой перераспределить в их пользу часть госсубсидии, предоставляемой авиакомпаниям (на 100 млрд руб.). На прошлой неделе Правительство приняло решение выкупить будущие бонды ряда авиаперевозчиков за счет средств ФНБ.
❌🛠️ В текущих условиях мы сомневаемся, что Домодедово запустит уже построенный второй пассажирский терминал (Т2), на который в 2015-18 было потрачено ~38 млрд руб. В начале года сообщалось, что Т2 хотели открыть в апреле.
⚖️ С конца февраля 2022 Домодедово пока еще не осуществлял платежи по евробондам (купонные платежи запланированы на август). Валютный долг доминирует в структуре портфеля эмитента (77% на конец 2021), в то время как доля рублевой выручки Домодедово в последние годы возрастала (68% по итогам 9мес20 - последние данные), что повышает валютные риски для компании. Несмотря на в целом ухудшившиеся кредитные перспективы аэропортового бизнеса, в апреле АКРА подтвердило рейтинг Домодедово на уровне A-, со Стабильным прогнозом.
#corpbonds #domodedovo
@pro_bonds
📢🏭 Корпоративный дайджест
🛩️ На прошлой неделе с голосованием вышел Домодедово (HCDNDA 23 и HCDNDA 28). К утверждению:
• смена трасти (на i2) и запрос на упрощенную процедуру его дальнейшей потенциальной замены,
• внедрение альтернативного платежного механизма (с выплатами в альтернативной валюте) [компания также хочет платить и заинтересованным держателям с правами в Евроклире],
• упрощение процедуры списания выкупленных бумаг в Евроклире,
• продление льготного периода (с 5 раб. дней до 15),
• перенос августовских купонов (от 8 и 15 августа) на 15-ый рабочий день после вступления пакета изменений в силу (в случае успеха на голосовании с первого раза - на начало ноября), выплаты будут произведены по новым правилам.
Проголосовать можно до 11 октября, собрания состоятся 13 октября. Держателей с правами в российских депозитариях в выпусках Домодедово больше половины, поэтому у голосований хорошие шансы на успех.
⚙️ Успешным оказалось голосование у ПМХ (IMHRUS 25). Важно, что компания также принимает заявки на прямые выплаты купона от 23 сентября в рублях от держателей с правами в Евроклире. Однако возможность такой выплаты зависит от получения разрешения от регуляторов (насколько мы понимаем, от НРД), которого у ПМХ пока что нет.
⛽ Лукойл присоединяется к списку эмитентов, решивших обслуживать евробонды через замещающие облигации. Решение логично и полностью соответствует нашим ожиданиям. Дополнительных голосований компании не понадобится.
🔗 На повторном голосовании НЛМК получил согласие держателей еврооблигаций NLMKRU 26E на внесение изменений в документацию. Теперь у компании утверждены изменения по всем выпускам.
⛑️ Также на повторном голосовании заручился поддержкой бондхолдеров и СУЭК. Напомним, среди основных изменений, компания запрашивала разрешение на перенос купонов на дату погашения и освобождение от ковенант и некоторых events of default, что разительно отличается от содержания голосований прочих российских эмитентов евробондов.
👀 Ждем новостей о результатах уже завершившихся голосований ММК, ФосАгро, Русала и Сибура.
#corpbonds #domodedovo #koks #lukoil #nlmk #suek
@pro_bonds
🛩️ На прошлой неделе с голосованием вышел Домодедово (HCDNDA 23 и HCDNDA 28). К утверждению:
• смена трасти (на i2) и запрос на упрощенную процедуру его дальнейшей потенциальной замены,
• внедрение альтернативного платежного механизма (с выплатами в альтернативной валюте) [компания также хочет платить и заинтересованным держателям с правами в Евроклире],
• упрощение процедуры списания выкупленных бумаг в Евроклире,
• продление льготного периода (с 5 раб. дней до 15),
• перенос августовских купонов (от 8 и 15 августа) на 15-ый рабочий день после вступления пакета изменений в силу (в случае успеха на голосовании с первого раза - на начало ноября), выплаты будут произведены по новым правилам.
Проголосовать можно до 11 октября, собрания состоятся 13 октября. Держателей с правами в российских депозитариях в выпусках Домодедово больше половины, поэтому у голосований хорошие шансы на успех.
⚙️ Успешным оказалось голосование у ПМХ (IMHRUS 25). Важно, что компания также принимает заявки на прямые выплаты купона от 23 сентября в рублях от держателей с правами в Евроклире. Однако возможность такой выплаты зависит от получения разрешения от регуляторов (насколько мы понимаем, от НРД), которого у ПМХ пока что нет.
⛽ Лукойл присоединяется к списку эмитентов, решивших обслуживать евробонды через замещающие облигации. Решение логично и полностью соответствует нашим ожиданиям. Дополнительных голосований компании не понадобится.
🔗 На повторном голосовании НЛМК получил согласие держателей еврооблигаций NLMKRU 26E на внесение изменений в документацию. Теперь у компании утверждены изменения по всем выпускам.
⛑️ Также на повторном голосовании заручился поддержкой бондхолдеров и СУЭК. Напомним, среди основных изменений, компания запрашивала разрешение на перенос купонов на дату погашения и освобождение от ковенант и некоторых events of default, что разительно отличается от содержания голосований прочих российских эмитентов евробондов.
👀 Ждем новостей о результатах уже завершившихся голосований ММК, ФосАгро, Русала и Сибура.
#corpbonds #domodedovo #koks #lukoil #nlmk #suek
@pro_bonds
📆 ... и календарь на ноябрь
• В ноябре график платежей менее насыщенный (запланировано в 2 раза меньше платежей vs. октябрь).
🔎 Ровно половина платежей пройдет через замещающие выпуски.
🤔 Пока у нас нет понимания о том, как собирается исполнять свои обязательства МТС (30 ноября), т.к. компания до сих пор не проводила никакую подготовку к "законному" разделению платежа (по крайней мере исходя из публичных данных).
👀 В ноябре следим за итогами голосований Новатэка (15 ноября), Северстали (3 ноября) и Сибура (завершатся в первой декаде месяца), а также ждем итоги перенесенного голосования Домодедово.
#corpbonds #mts #novatek #domodedovo
@pro_bonds
• В ноябре график платежей менее насыщенный (запланировано в 2 раза меньше платежей vs. октябрь).
🔎 Ровно половина платежей пройдет через замещающие выпуски.
🤔 Пока у нас нет понимания о том, как собирается исполнять свои обязательства МТС (30 ноября), т.к. компания до сих пор не проводила никакую подготовку к "законному" разделению платежа (по крайней мере исходя из публичных данных).
👀 В ноябре следим за итогами голосований Новатэка (15 ноября), Северстали (3 ноября) и Сибура (завершатся в первой декаде месяца), а также ждем итоги перенесенного голосования Домодедово.
#corpbonds #mts #novatek #domodedovo
@pro_bonds
📢🏭 Корпоративный дайджест: три успешных голосования, НорНикель и VEON
🛩️ О положительных итогах голосования сообщил Домодедово. Насколько мы понимаем, голосование оказалось успешным со второго раза. Выплаты по еврооблигациям ожидаются на 15й рабочий день с момента вступления изменений в силу – т.е. во второй декаде ноября.
🛢️ Раньше положенного срока успешными оказались голосования у Сибура. Компания заручилась поддержкой держателей SIBUR 24 и SIBUR 25 по внедрению альтернативного платежного метода. В то же время по SIBUR 24 продление grace-периода до 30 ноября не согласовали, при этом компания решила не продлять голосование по этому вопросу.
Насколько мы понимаем, компания решила завершить голосование по SIBUR 24, осознавая, что высоки шансы на то, что необходимый процент голосов она не получит, но при этом просрочит выплату в рамках ранее продленного до 30 рабочих дней grace-периода (он истекает сегодня). По SIBUR 23 компания еще в рамках grace-периода (до 17 ноября). Учитывая, что Сибур осуществлял недавно выкуп SIBUR 23, есть высокие шансы, что голосование по обоим вопросам будет успешным (завершается 9 ноября).
🔗 Заручилась согласием бондхолдеров и Северсталь (по CHMFRU 24). Купон от 16 сентября и пропущенный от 16 марта будут выплачены держателям с правами в российских депозитариях сегодня.
📞 Мы послушали телеконференцию VEON по результатам 9мес22, где инвесторы и аналитики спросили менеджмент о процедуре идентификации держателей VIP 23 и VIP 23 7.25. CFO не дал четкого ответа о том, что компания собирается обсуждать с бондхолдерами, однако, по нашему мнению, речь не идет о выплатах в российские депозитарии.
❗ На прошлой неделе НорНикель сообщил о проблемах с прохождением платежей по своим еврооблигациям в Евроклире. Тем не менее эмитент упоминает, что часть держателей GMKNRM 22 6.625 с правами в Евроклире все же получили причитающиеся им выплаты (14 окт.). Насколько мы понимаем, это первое подтверждение прохождения (в том или ином виде) в Евроклире "урезанного" платежа. Напомним, в сентябре-октябре состоялись платежи по всем 5 выпускам НорНикеля.
#corpbonds #domodedovo #sibur #severstal #veon #nornickel
@pro_bonds
🛩️ О положительных итогах голосования сообщил Домодедово. Насколько мы понимаем, голосование оказалось успешным со второго раза. Выплаты по еврооблигациям ожидаются на 15й рабочий день с момента вступления изменений в силу – т.е. во второй декаде ноября.
🛢️ Раньше положенного срока успешными оказались голосования у Сибура. Компания заручилась поддержкой держателей SIBUR 24 и SIBUR 25 по внедрению альтернативного платежного метода. В то же время по SIBUR 24 продление grace-периода до 30 ноября не согласовали, при этом компания решила не продлять голосование по этому вопросу.
Насколько мы понимаем, компания решила завершить голосование по SIBUR 24, осознавая, что высоки шансы на то, что необходимый процент голосов она не получит, но при этом просрочит выплату в рамках ранее продленного до 30 рабочих дней grace-периода (он истекает сегодня). По SIBUR 23 компания еще в рамках grace-периода (до 17 ноября). Учитывая, что Сибур осуществлял недавно выкуп SIBUR 23, есть высокие шансы, что голосование по обоим вопросам будет успешным (завершается 9 ноября).
🔗 Заручилась согласием бондхолдеров и Северсталь (по CHMFRU 24). Купон от 16 сентября и пропущенный от 16 марта будут выплачены держателям с правами в российских депозитариях сегодня.
📞 Мы послушали телеконференцию VEON по результатам 9мес22, где инвесторы и аналитики спросили менеджмент о процедуре идентификации держателей VIP 23 и VIP 23 7.25. CFO не дал четкого ответа о том, что компания собирается обсуждать с бондхолдерами, однако, по нашему мнению, речь не идет о выплатах в российские депозитарии.
❗ На прошлой неделе НорНикель сообщил о проблемах с прохождением платежей по своим еврооблигациям в Евроклире. Тем не менее эмитент упоминает, что часть держателей GMKNRM 22 6.625 с правами в Евроклире все же получили причитающиеся им выплаты (14 окт.). Насколько мы понимаем, это первое подтверждение прохождения (в том или ином виде) в Евроклире "урезанного" платежа. Напомним, в сентябре-октябре состоялись платежи по всем 5 выпускам НорНикеля.
#corpbonds #domodedovo #sibur #severstal #veon #nornickel
@pro_bonds
📢🏭 Корпоративный дайджест: платеж от Домодедово, замещающие от Газпрома, голосование от МТС
✈️ По нашим данным, Домодедово вчера осуществил платеж в российские депозитарии по HCDNDA 23 (купон от 15 августа). Напомним, компания должна была выплатить "пропущенные" августовские купоны (по обоим выпускам HCDNDA 23 и HCDNDA 28) на 15ый рабочий день после вступления пакета изменений в силу, дополнительно предусмотрен grace-период в 15 рабочих дней. Таким образом, платеж по HCDNDA 23 состоялся в установленные сроки. Так как grace-период по HCDNDA 28 заканчивается на следующей неделе, ожидаем "пропущенный" купонный платеж по выпуску в ближайшие дни.
💧 ЦБ зарегистрировал новые замещающие выпуски от Газпрома (замещают GAZPRU 27 3.0, GAZPRU 31 и GAZPRU 29, которые платят в конце декабря и в январе). Пока что у Газпрома пропущены как голосования, так и замещающие бонды для вечных GAZPRU 3.9 Perp 25E и GAZPRU 4.6 Perp 25.
📞 На прошлой неделе о старте консента для держателей MOBTEL 23 объявила МТС. Набор запрашиваемых изменений стандартен и включает в себя смену трасти, внедрение альтернативного платежного метода, упрощенную канселяцию и продление льготного периода. Интересно, что компания выбрала в качестве трасти российскую Legal Capital, как делают эмитенты, находящиеся под санкциями (Евраз, ММК), тогда как прямых санкций на МТС нет. Насколько мы понимаем, ограничения на компанию могут распространяться в связи с санкциями на бывшего контролирующего акционера АФК Системы (В.Евтушенкова) - по этой же причине МТС не смогла провести майский купон в Евроклире (платеж завис на этапе платежного агента).
Очередная выплата по MOBTEL 23 должна состояться завтра (но очевидно, что платеж пройдет позже). Голосование продлится до 9 декабря (собрание 13 декабря). Кворум на голосовании - держатели не менее 2/3 выпуска, из которых хотя бы 2/3 должны проголосовать "за" для вступления изменений в силу. По нашим данным, доля держателей MOBTEL 23 в НРД чуть больше 50%, что делает вероятным вступление изменений в силу по итогам перенесенного собрания.
UPD: купон по HCDNDA 28 также дошел в российские депозитарии. Спасибо нашим читателям за дополнение!
#corpbonds #domodedovo #gazprom #mts
@pro_bonds
✈️ По нашим данным, Домодедово вчера осуществил платеж в российские депозитарии по HCDNDA 23 (купон от 15 августа). Напомним, компания должна была выплатить "пропущенные" августовские купоны (по обоим выпускам HCDNDA 23 и HCDNDA 28) на 15ый рабочий день после вступления пакета изменений в силу, дополнительно предусмотрен grace-период в 15 рабочих дней. Таким образом, платеж по HCDNDA 23 состоялся в установленные сроки. Так как grace-период по HCDNDA 28 заканчивается на следующей неделе, ожидаем "пропущенный" купонный платеж по выпуску в ближайшие дни.
💧 ЦБ зарегистрировал новые замещающие выпуски от Газпрома (замещают GAZPRU 27 3.0, GAZPRU 31 и GAZPRU 29, которые платят в конце декабря и в январе). Пока что у Газпрома пропущены как голосования, так и замещающие бонды для вечных GAZPRU 3.9 Perp 25E и GAZPRU 4.6 Perp 25.
📞 На прошлой неделе о старте консента для держателей MOBTEL 23 объявила МТС. Набор запрашиваемых изменений стандартен и включает в себя смену трасти, внедрение альтернативного платежного метода, упрощенную канселяцию и продление льготного периода. Интересно, что компания выбрала в качестве трасти российскую Legal Capital, как делают эмитенты, находящиеся под санкциями (Евраз, ММК), тогда как прямых санкций на МТС нет. Насколько мы понимаем, ограничения на компанию могут распространяться в связи с санкциями на бывшего контролирующего акционера АФК Системы (В.Евтушенкова) - по этой же причине МТС не смогла провести майский купон в Евроклире (платеж завис на этапе платежного агента).
Очередная выплата по MOBTEL 23 должна состояться завтра (но очевидно, что платеж пройдет позже). Голосование продлится до 9 декабря (собрание 13 декабря). Кворум на голосовании - держатели не менее 2/3 выпуска, из которых хотя бы 2/3 должны проголосовать "за" для вступления изменений в силу. По нашим данным, доля держателей MOBTEL 23 в НРД чуть больше 50%, что делает вероятным вступление изменений в силу по итогам перенесенного собрания.
UPD: купон по HCDNDA 28 также дошел в российские депозитарии. Спасибо нашим читателям за дополнение!
#corpbonds #domodedovo #gazprom #mts
@pro_bonds
🏭📢 Корпоративный дайджест: купон/погашение по евробондам Домодедово, ЗО Газпрома, расчеты с локальными держателями бондов VEON
✈️ Завтра состоится погашение HCDNDA 23 Домодедово ($205 млн). По нашей информации, держатели HCDNDA 28 в локальной инфраструктуре пока не получили купон от 8 февраля. Напомним, по обоим выпускам действует льготный период в 15 рабочих дней.
📨 Во внешний периметр возможность проведения эмитентом платежей ограничена, поэтому Домодедово находится в процессе сбора документов от внешних держателей на прямые выплаты в рублях: в отношении августовских купонов сканы подтверждающих документов принимаются до конца февраля, оригиналов - до конца марта. Компания уже продлевала эти сроки.
🛢️ На прошлой неделе ЦБ зарегистрировал новые замещающие выпуски Газпрома (призваны заместить GAZPRU 25E и GAZPRU 26E), которые должны заплатить купоны в марте. О начале приема оферт пока не сообщалось. Сегодня должно завершиться замещение ЗО30-1-Д (замещает GAZPRU 30).
📌 Газпрому осталось замесить 5 выпусков (GAZPRU 23 CHF, GAZPRU 25Е, GAZPRU 26Е, GAZPRU 25Е 2.95, GAZPRU 27 CHF).
👀 Мы ожидаем старт второго раунда замещений от Газпрома. Наиболее вероятные кандидаты на ближайшие месяцы: GAZPRU 27 4.95, GAZPRU 24£, GAZPRU 34.
☎️ Вчера наступила плановая дата погашения одного из коротких евробондов VEON (VIP 23 на $529 млн), которая в ходе реструктуризации была перенесена на 13 октября. Вымпелком/VEON/Алор планируют завершить расчеты с локальными инвесторами по всем выпускам VEON к середине марта.
🕵🏻♂️ По нашим оценкам, объем размещения "квазизамещающего" выпуска (ВымпелК1Р6, 20.5 млрд руб.) на ~85% покрывает объем VIP 23, учитываемый в НРД. Подробнее про новые условия расчетов по VIP 23 - здесь.
#corpbonds #domodedovo #gazprom #veon
@pro_bonds
✈️ Завтра состоится погашение HCDNDA 23 Домодедово ($205 млн). По нашей информации, держатели HCDNDA 28 в локальной инфраструктуре пока не получили купон от 8 февраля. Напомним, по обоим выпускам действует льготный период в 15 рабочих дней.
📨 Во внешний периметр возможность проведения эмитентом платежей ограничена, поэтому Домодедово находится в процессе сбора документов от внешних держателей на прямые выплаты в рублях: в отношении августовских купонов сканы подтверждающих документов принимаются до конца февраля, оригиналов - до конца марта. Компания уже продлевала эти сроки.
🛢️ На прошлой неделе ЦБ зарегистрировал новые замещающие выпуски Газпрома (призваны заместить GAZPRU 25E и GAZPRU 26E), которые должны заплатить купоны в марте. О начале приема оферт пока не сообщалось. Сегодня должно завершиться замещение ЗО30-1-Д (замещает GAZPRU 30).
📌 Газпрому осталось замесить 5 выпусков (GAZPRU 23 CHF, GAZPRU 25Е, GAZPRU 26Е, GAZPRU 25Е 2.95, GAZPRU 27 CHF).
👀 Мы ожидаем старт второго раунда замещений от Газпрома. Наиболее вероятные кандидаты на ближайшие месяцы: GAZPRU 27 4.95, GAZPRU 24£, GAZPRU 34.
☎️ Вчера наступила плановая дата погашения одного из коротких евробондов VEON (VIP 23 на $529 млн), которая в ходе реструктуризации была перенесена на 13 октября. Вымпелком/VEON/Алор планируют завершить расчеты с локальными инвесторами по всем выпускам VEON к середине марта.
🕵🏻♂️ По нашим оценкам, объем размещения "квазизамещающего" выпуска (ВымпелК1Р6, 20.5 млрд руб.) на ~85% покрывает объем VIP 23, учитываемый в НРД. Подробнее про новые условия расчетов по VIP 23 - здесь.
#corpbonds #domodedovo #gazprom #veon
@pro_bonds
📢🏭 Корпоративный дайджест: расчеты по прочим выпускам VEON, платеж от Домодедово
📩 В середине прошлой недели уполномоченный брокер (АЛОР+) обратился к локальным держателям семи выпусков еврооблигаций VEON (все в обращении, кроме VIP 23) с новыми предложениями по организации расчетов (record date – 31 января 2023 г.). Схема расчетов по прочим выпускам аналогична той, что ранее предлагалась держателям VIP 23: обмен на рублевые облигации Вымпелкома или продажа по цене 79.6-92.7% (в зависимости от срочности) + НКД (что эквивалентно ~80-95%). Как и в случае с VIP 23, для большинства выпусков новые условия расчетов выглядят более привлекательными, чем представленные в конце ноября. По долларовым выпускам сделки должны завершиться до 15 марта, по рублевым – до 31 марта.
🤔 В частности, сегодня и завтра Вымпелком начнет размещения двух новых локальных выпусков (001Р-05 и 001Р-01) общим объемом до 17 млрд руб. (купоны по 9.35% и 9.32%, в 2027 г. и 2026 г., соответственно) для осуществления обменов с держателями наиболее коротких VIP 24 и VIP 23 7.25. Судя по заявленным объемам размещений, большинство держателей данных выпусков выбрали вариант продажи.
🐝 Размещения прочих квазизамещающих выпусков стартуют 2-17 марта. В начале февраля Вымпелком уже разместил выпуск 001Р-06 (ВымпелК1Р6) на 20.5 млрд руб. – обмен на него был одним из вариантов, который предлагался локальным держателям VIP 23. Напомним, в НРД учитывались бумаги VEON на сумму ок. 130 млрд руб.
✈️ По нашим данным, на прошлой неделе Домодедово осуществил купонный платеж в российские депозитарии по HCDNDA 28 (от 8 февраля). О платеже в рамках погашения HCDNDA 23 (от 15 февраля) информация пока не поступала. Напомним, льготный период по обоим выпускам составляет 15 рабочих дней.
#corpbonds #domodedovo #veon #vimpelcom
@pro_bonds
📩 В середине прошлой недели уполномоченный брокер (АЛОР+) обратился к локальным держателям семи выпусков еврооблигаций VEON (все в обращении, кроме VIP 23) с новыми предложениями по организации расчетов (record date – 31 января 2023 г.). Схема расчетов по прочим выпускам аналогична той, что ранее предлагалась держателям VIP 23: обмен на рублевые облигации Вымпелкома или продажа по цене 79.6-92.7% (в зависимости от срочности) + НКД (что эквивалентно ~80-95%). Как и в случае с VIP 23, для большинства выпусков новые условия расчетов выглядят более привлекательными, чем представленные в конце ноября. По долларовым выпускам сделки должны завершиться до 15 марта, по рублевым – до 31 марта.
🤔 В частности, сегодня и завтра Вымпелком начнет размещения двух новых локальных выпусков (001Р-05 и 001Р-01) общим объемом до 17 млрд руб. (купоны по 9.35% и 9.32%, в 2027 г. и 2026 г., соответственно) для осуществления обменов с держателями наиболее коротких VIP 24 и VIP 23 7.25. Судя по заявленным объемам размещений, большинство держателей данных выпусков выбрали вариант продажи.
🐝 Размещения прочих квазизамещающих выпусков стартуют 2-17 марта. В начале февраля Вымпелком уже разместил выпуск 001Р-06 (ВымпелК1Р6) на 20.5 млрд руб. – обмен на него был одним из вариантов, который предлагался локальным держателям VIP 23. Напомним, в НРД учитывались бумаги VEON на сумму ок. 130 млрд руб.
✈️ По нашим данным, на прошлой неделе Домодедово осуществил купонный платеж в российские депозитарии по HCDNDA 28 (от 8 февраля). О платеже в рамках погашения HCDNDA 23 (от 15 февраля) информация пока не поступала. Напомним, льготный период по обоим выпускам составляет 15 рабочих дней.
#corpbonds #domodedovo #veon #vimpelcom
@pro_bonds
🛬 Домодедово: выходит из турбулентности, но риски остаются
Еврооблигации Домодедово (HCDNDA 28) на оффшорном рынке индикативно котируется около 60% от номинальной стоимости, что ниже старших выпусков прочих "несанкционных" российских эмитентов. Рублевые облигации компании (ДФФ 2Р-01) котируются выше номинала (103пп), с YTM 11.7%.
✏️ Наши основные выводы из опубликованной в начале мая отчетности Домодедово за 2022 г. по МСФО:
❓ Сомнения в отношении способности компании продолжать непрерывную деятельность (going concern), опубликованные впервые в отчетности за 2021 г., остаются. Это связано в первую очередь с неопределенностью по пассажиропотоку на фоне высокой долговой нагрузки.
🛬 По данным компании, пассажиропоток аэропорта в 2022 г. упал на ~15% г/г (и составил 75% от "нормального" уровня 2019 г.), что произошло в нашем понимании главным образом из-за внутренних направлений (их доля снизилась на 10пп г/г до 70%) – закрытия южных аэропортов. Такая динамика в целом соответствует общероссийским данным (падение на 14% г/г). Более подробная статистика по пассажиропотоку в 2022 г. остается закрытой.
🔎 Первые актуальные помесячные данные по пассажиропотоку в "новой реальности" появились на сайте аэропорта за март 2023 г.: по грубым оценкам, падение к марту 2021 г. составило 10% (и рост на 20% к марту 2022 г.) – основной вклад в него вносят внутренние перевозки (-34%), тогда как международные рейсы демонстрируют уверенный рост (в 2.3 раза), на 90% приблизившись к допандемийному уровню марта 2019 г. 8 декабря в Домодедово был запущен второй терминал (Т2) в тестовом режиме для внутренних рейсов, хотя в перспективе он должен быть сфокусирован на обслуживании международных направлений. В целом считаем реалистичным некоторое восстановление пассажиропотока по итогам 2023 г., хотя целесообразность эксплуатации Т2 до сих пор остается нам непонятной.
🧐 В числе операционных рисков для Домодедово мы продолжаем отмечать растущую конкуренцию среди аэропортов МАУ и среди авиакомпаний за пассажиров, потерю аэропортов МАУ статуса пересадочного узла, а также снижение интенсивности полетного графика.
📊 В части финансовых результатов, отмечаем падение EBITDA на 12% г/г в 2022 г. при стабильной выручке (помогли продажи авиакеросина, цены на который выросли). Мы отмечаем ухудшение качества дебиторской задолженности за год: доля NPL 90+ составляет 19% (+5пп г/г), большая часть из чего просрочена более чем на полгода. Компания не считает данную задолженность кредитно-обесцененной и не создает соответствующих резервов под это. Вызывает беспокойство, что компания, даже на фоне пробития ковенант по долговой нагрузке, продолжает платить щедрые дивиденды, которые "съедают" весь свободный денежный поток. В то же время, надо понимать, что это стандартная практика для компании (дивиденды платились даже в активной фазе инвестиций в 2016-18 гг.). ЧД/EBITDA по итогам 2022 г. составил 5х (4.6х по итогам 2021 г.).
✅ Из положительного, компания почти полностью сняла с себя риски рефинансирования. Насколько мы понимаем, в текущем году Домодедово останется рефинансировать один банковский займ на 8 млрд руб. После этого график погашений пуст до конца 2025 г.
#corpbonds #domodedovo
@pro_bonds
Еврооблигации Домодедово (HCDNDA 28) на оффшорном рынке индикативно котируется около 60% от номинальной стоимости, что ниже старших выпусков прочих "несанкционных" российских эмитентов. Рублевые облигации компании (ДФФ 2Р-01) котируются выше номинала (103пп), с YTM 11.7%.
✏️ Наши основные выводы из опубликованной в начале мая отчетности Домодедово за 2022 г. по МСФО:
❓ Сомнения в отношении способности компании продолжать непрерывную деятельность (going concern), опубликованные впервые в отчетности за 2021 г., остаются. Это связано в первую очередь с неопределенностью по пассажиропотоку на фоне высокой долговой нагрузки.
🛬 По данным компании, пассажиропоток аэропорта в 2022 г. упал на ~15% г/г (и составил 75% от "нормального" уровня 2019 г.), что произошло в нашем понимании главным образом из-за внутренних направлений (их доля снизилась на 10пп г/г до 70%) – закрытия южных аэропортов. Такая динамика в целом соответствует общероссийским данным (падение на 14% г/г). Более подробная статистика по пассажиропотоку в 2022 г. остается закрытой.
🔎 Первые актуальные помесячные данные по пассажиропотоку в "новой реальности" появились на сайте аэропорта за март 2023 г.: по грубым оценкам, падение к марту 2021 г. составило 10% (и рост на 20% к марту 2022 г.) – основной вклад в него вносят внутренние перевозки (-34%), тогда как международные рейсы демонстрируют уверенный рост (в 2.3 раза), на 90% приблизившись к допандемийному уровню марта 2019 г. 8 декабря в Домодедово был запущен второй терминал (Т2) в тестовом режиме для внутренних рейсов, хотя в перспективе он должен быть сфокусирован на обслуживании международных направлений. В целом считаем реалистичным некоторое восстановление пассажиропотока по итогам 2023 г., хотя целесообразность эксплуатации Т2 до сих пор остается нам непонятной.
🧐 В числе операционных рисков для Домодедово мы продолжаем отмечать растущую конкуренцию среди аэропортов МАУ и среди авиакомпаний за пассажиров, потерю аэропортов МАУ статуса пересадочного узла, а также снижение интенсивности полетного графика.
📊 В части финансовых результатов, отмечаем падение EBITDA на 12% г/г в 2022 г. при стабильной выручке (помогли продажи авиакеросина, цены на который выросли). Мы отмечаем ухудшение качества дебиторской задолженности за год: доля NPL 90+ составляет 19% (+5пп г/г), большая часть из чего просрочена более чем на полгода. Компания не считает данную задолженность кредитно-обесцененной и не создает соответствующих резервов под это. Вызывает беспокойство, что компания, даже на фоне пробития ковенант по долговой нагрузке, продолжает платить щедрые дивиденды, которые "съедают" весь свободный денежный поток. В то же время, надо понимать, что это стандартная практика для компании (дивиденды платились даже в активной фазе инвестиций в 2016-18 гг.). ЧД/EBITDA по итогам 2022 г. составил 5х (4.6х по итогам 2021 г.).
✅ Из положительного, компания почти полностью сняла с себя риски рефинансирования. Насколько мы понимаем, в текущем году Домодедово останется рефинансировать один банковский займ на 8 млрд руб. После этого график погашений пуст до конца 2025 г.
#corpbonds #domodedovo
@pro_bonds
📢🏭 Корпоративный дайджест: Совкомфлот, ЕвроХим, Домодедово, Лукойл
🚢 Совкомфлот. Компания во второй раз продлила срок дозамещения SCFRU 28 – теперь оферты принимаются до 15 июня включительно. По последним данным, компания заместила 78% оригинального выпуска SCFRU 28. Участие в замещении могут принять все держатели, в том числе с правами в Евроклире (по механизму уступки прав).
🌱 ЕвроХим. В начале этой недели компания осуществила размещение ЕврХимБ1Р9, "замещающих" облигаций для выпуска EUCHEM 24. Объем размещения составил всего $25 млн (оригинальный объем EUCHEM 24 – $700 млн). Напомним, что, как и в случае с облигациями СУЭК (СУЭК-Ф1P7R), размещение которых состоялось в апреле, и ПИК (ПИК К 1P5), это было не замещение в чистом виде, а обмен в рамках существующей биржевой программы. По нашим данным, почти весь объем выпуска EUCHEM 24 хранился в локальной инфраструктуре. Поскольку компания снизила степень публичного раскрытия корпоративной информации до нуля, мы полагаем, что такой небольшой объем "замещения" связан вероятнее всего с тем, что либо держатели большей части выпуска, хранящейся в локальной инфраструктуре, являлись связанными сторонами, либо на сегодняшний день компания выкупила существенную часть EUCHEM 24.
🛩️ Домодедово. Компания сообщила, что денежные средства, направленные во внешний мир в рамках февральских платежей по евробондам (погашение HCDNDA 23 и купон по HCDNDA 28) по стандартному каналу, зависли на уровне платежного агента. При этом последний отказался возвращать их компании до тех пор, пока клиринговые системы не подтвердят свою позицию относительно данных платежей. Интересно, что, по информации от компании, по предыдущей серии купонов (от августа 2022 г., перенесенные на ноябрь 2022 г.) "урезанная" часть платежа, отторгнутая западной платежной системой, была возвращена компании, что позволило ей организовать прямые выплаты в рублях для держателей, чьи права на еврооблигации учитываются в Евроклире.
⛽ Лукойл. По нашим данным, компания в предыдущем евробондовом купонном периоде (апрель-май 2023 г.) осуществляла платежи по тем еврооблигациям в российских депозитариях, которые не были замещены. Примечательно, что в первом после замещения купонном периоде (октябрь-ноябрь 2022 г.) таких платежей не было, и насколько мы знаем, по незамещенной части Лукойл направлял платеж согласно изначальной эмиссионной документации.
#corpbonds #sovcomflot #eurochem #domodedovo #lukoil
@pro_bonds
🚢 Совкомфлот. Компания во второй раз продлила срок дозамещения SCFRU 28 – теперь оферты принимаются до 15 июня включительно. По последним данным, компания заместила 78% оригинального выпуска SCFRU 28. Участие в замещении могут принять все держатели, в том числе с правами в Евроклире (по механизму уступки прав).
🌱 ЕвроХим. В начале этой недели компания осуществила размещение ЕврХимБ1Р9, "замещающих" облигаций для выпуска EUCHEM 24. Объем размещения составил всего $25 млн (оригинальный объем EUCHEM 24 – $700 млн). Напомним, что, как и в случае с облигациями СУЭК (СУЭК-Ф1P7R), размещение которых состоялось в апреле, и ПИК (ПИК К 1P5), это было не замещение в чистом виде, а обмен в рамках существующей биржевой программы. По нашим данным, почти весь объем выпуска EUCHEM 24 хранился в локальной инфраструктуре. Поскольку компания снизила степень публичного раскрытия корпоративной информации до нуля, мы полагаем, что такой небольшой объем "замещения" связан вероятнее всего с тем, что либо держатели большей части выпуска, хранящейся в локальной инфраструктуре, являлись связанными сторонами, либо на сегодняшний день компания выкупила существенную часть EUCHEM 24.
🛩️ Домодедово. Компания сообщила, что денежные средства, направленные во внешний мир в рамках февральских платежей по евробондам (погашение HCDNDA 23 и купон по HCDNDA 28) по стандартному каналу, зависли на уровне платежного агента. При этом последний отказался возвращать их компании до тех пор, пока клиринговые системы не подтвердят свою позицию относительно данных платежей. Интересно, что, по информации от компании, по предыдущей серии купонов (от августа 2022 г., перенесенные на ноябрь 2022 г.) "урезанная" часть платежа, отторгнутая западной платежной системой, была возвращена компании, что позволило ей организовать прямые выплаты в рублях для держателей, чьи права на еврооблигации учитываются в Евроклире.
⛽ Лукойл. По нашим данным, компания в предыдущем евробондовом купонном периоде (апрель-май 2023 г.) осуществляла платежи по тем еврооблигациям в российских депозитариях, которые не были замещены. Примечательно, что в первом после замещения купонном периоде (октябрь-ноябрь 2022 г.) таких платежей не было, и насколько мы знаем, по незамещенной части Лукойл направлял платеж согласно изначальной эмиссионной документации.
#corpbonds #sovcomflot #eurochem #domodedovo #lukoil
@pro_bonds