🔄🤝 Полюс (и Нордголд): на пути к замене трасти
🔛 У Полюса голосование началось 24 июня (в пт) и продолжится до 4 июля (следующий пн) 12.00 по Лондону (14.00 по Москве), но может быть продлено. К участию приглашаются ВСЕ холдеры евробондов компании (как и в случае ММК – см. пост): PGILLN 23, PGILLN 24, PGILLN 28.
❗ Полюс просит прекратить полномочия прежнего трасти, BNY Mellon Corporate Trustee Services Ltd, и передать их i2 Capital Markets. (У ММК запроса на смену трасти в списке предлагаемых изменений не было).
🇬🇧 i2 Capital Markets, также как и BoNY, является резидентом UK. Но, как мы понимаем, степень overcompliance у нее ниже, чем у BoNY.
📌 Напомним, что из-за европейских санкций BoNY перестал предоставлять услуги по доверительному управлению российским эмитентам (см. пост), но не может, согласно эмиссионной документации, устраниться окончательно до тех пор, пока не будет найдена ему замена.
☹️ Премию за согласие Полюс (равно как и ММК) не платит. В отличие от ММК, Нордголда, Совкомфлота и Борца (см. пост), Полюс пока (и по крайней мере публично) не предпринял шагов для урегулирования выплат резидентам в НРД.
** ‼️ Для удобства мы составили сравнительную таблицу по тем шагам, которые предпринимают российские корпораты для урегулирования выплат по евробондам (см. ниже)**
📩 Чтобы изменения вступили в силу, Полюсу нужно набрать более 75% голосов по каждому выпуску. По нашей информации, наибольший процент резидентов (использующих НРД) в выпусках Полюса – у PGILLN 23 (порядка 80%). У PGILLN 24 и PGILLN 28 их около половины.
Функции трасти (в том числе организует голосование) сейчас выполняет потенциальный будущий трасти - i2 Capital Markets.
💡 Кстати, по данным Интерфакса, трасти по евробонду NORDLI 24 меняет и Нордголд (в рамках голосования). Бывший трасти – Citibank N.A. (London branch). Нордголд в SDN списке, поэтому выбор трасти ограничен. Если компании удастся набрать необходимый процент голосов (75%), то функции трасти будет выполнять российская Legal Capital Investor Services (оперирует как представитель владельцев облигаций). Насколько мы понимаем, смена трасти – это одно из предложений, с которым Нордголд обращается к холдерам.
🗺️ В случае успешной смены трасти, пример данных компаний создаст «дорожную карту» для других российских эмитентов.
#corpbonds #polyus #nordgold
@pro_bonds
🔛 У Полюса голосование началось 24 июня (в пт) и продолжится до 4 июля (следующий пн) 12.00 по Лондону (14.00 по Москве), но может быть продлено. К участию приглашаются ВСЕ холдеры евробондов компании (как и в случае ММК – см. пост): PGILLN 23, PGILLN 24, PGILLN 28.
❗ Полюс просит прекратить полномочия прежнего трасти, BNY Mellon Corporate Trustee Services Ltd, и передать их i2 Capital Markets. (У ММК запроса на смену трасти в списке предлагаемых изменений не было).
🇬🇧 i2 Capital Markets, также как и BoNY, является резидентом UK. Но, как мы понимаем, степень overcompliance у нее ниже, чем у BoNY.
📌 Напомним, что из-за европейских санкций BoNY перестал предоставлять услуги по доверительному управлению российским эмитентам (см. пост), но не может, согласно эмиссионной документации, устраниться окончательно до тех пор, пока не будет найдена ему замена.
☹️ Премию за согласие Полюс (равно как и ММК) не платит. В отличие от ММК, Нордголда, Совкомфлота и Борца (см. пост), Полюс пока (и по крайней мере публично) не предпринял шагов для урегулирования выплат резидентам в НРД.
** ‼️ Для удобства мы составили сравнительную таблицу по тем шагам, которые предпринимают российские корпораты для урегулирования выплат по евробондам (см. ниже)**
📩 Чтобы изменения вступили в силу, Полюсу нужно набрать более 75% голосов по каждому выпуску. По нашей информации, наибольший процент резидентов (использующих НРД) в выпусках Полюса – у PGILLN 23 (порядка 80%). У PGILLN 24 и PGILLN 28 их около половины.
Функции трасти (в том числе организует голосование) сейчас выполняет потенциальный будущий трасти - i2 Capital Markets.
💡 Кстати, по данным Интерфакса, трасти по евробонду NORDLI 24 меняет и Нордголд (в рамках голосования). Бывший трасти – Citibank N.A. (London branch). Нордголд в SDN списке, поэтому выбор трасти ограничен. Если компании удастся набрать необходимый процент голосов (75%), то функции трасти будет выполнять российская Legal Capital Investor Services (оперирует как представитель владельцев облигаций). Насколько мы понимаем, смена трасти – это одно из предложений, с которым Нордголд обращается к холдерам.
🗺️ В случае успешной смены трасти, пример данных компаний создаст «дорожную карту» для других российских эмитентов.
#corpbonds #polyus #nordgold
@pro_bonds
🤯 Нордголд: замещение "с изюминкой" в колл-опционе
💰 Завтра стартует замещение еврооблигаций NORDLI 24 (Нерюнгри-Металлик ЗО-2024) - оферты принимаются до 11 декабря. На 10-й рабочий день после завершения замещения (28 декабря) по выпуску будет выплачен доп.доход в размере 4-х пропущенных купонов.
🤔 В отличие от Северстали (напомним, обе компании являются активами А.Мордашова), история с еврооблигациями Нордголда является в большей степени непубличной, и нам остается лишь догадываться о мотивации тех или иных положений в документации по замещающему выпуску.
На что мы обратили внимание:
1️⃣ Компания замещает короткий выпуск, который, согласно критериям, вполне мог бы быть освобожден от замещения. Думаем, в основе решения лежат договоренности с держателями, учитывая, что с 2022 г. компания ни разу не платила по своим еврооблигациям в локальном периметре, а в ноябре 2023 г. держатели еврооблигаций утвердили перенос купонов на дату погашения.
2️⃣ Хотя компания четко ограничивает участие в замещении еврооблигациями, хранящимися в локальном периметре, дополнительно вводится механизм обмена через уступку. Ранее через этот механизм шли обмены у ММК, Борца и Совкомфлота, но при этом к обмену принимались все бумаги без исключения.
3️⃣ Компания идет по подобному Сибуру пути, фактически отсекая от замещения тех держателей в локальном периметре, которые могли "затащить" бумагу, купив ее с дисконтом на внешнем рынке. В то же время мы понимаем, во внешнем периметре хранились небольшие объемы, а движение бумаг было ограничено наложением санкций на А.Мордашова в июне 2022 г. Мы считаем, что если же такие держатели найдутся, то компания, согласно указу об обязательном замещении, будет должна осуществлять им платежи в порядке, установленном ЦБ, - через НРД или напрямую (в противном случае держатели смогут действовать через суд). Если логика Сибура нам в целом ясна, то логика Нордголда в данном решении оставляет у нас вопросы.
4️⃣ И самое, на наш взгляд, важное. Компания, вопреки устоявшейся практике уже заместившихся эмитентов, скопировала из оригинальной документации положение о make whole колл-опционе. Он может быть осуществлен в любой момент с даты размещения (с уведомлением за 30-60 дней до досрочного погашения; исходя из текущих значений treasuries, премию компания при досрочном погашении не предоставит). На наш взгляд, решение сохранить данное положение в документации могло быть одним из ключевых положений в договоренностях с держателями, в связи с чем Нордголд с высокой вероятностью реализует данный колл-опцион.
#corpbonds #nordgold
@pro_bonds
💰 Завтра стартует замещение еврооблигаций NORDLI 24 (Нерюнгри-Металлик ЗО-2024) - оферты принимаются до 11 декабря. На 10-й рабочий день после завершения замещения (28 декабря) по выпуску будет выплачен доп.доход в размере 4-х пропущенных купонов.
🤔 В отличие от Северстали (напомним, обе компании являются активами А.Мордашова), история с еврооблигациями Нордголда является в большей степени непубличной, и нам остается лишь догадываться о мотивации тех или иных положений в документации по замещающему выпуску.
На что мы обратили внимание:
1️⃣ Компания замещает короткий выпуск, который, согласно критериям, вполне мог бы быть освобожден от замещения. Думаем, в основе решения лежат договоренности с держателями, учитывая, что с 2022 г. компания ни разу не платила по своим еврооблигациям в локальном периметре, а в ноябре 2023 г. держатели еврооблигаций утвердили перенос купонов на дату погашения.
2️⃣ Хотя компания четко ограничивает участие в замещении еврооблигациями, хранящимися в локальном периметре, дополнительно вводится механизм обмена через уступку. Ранее через этот механизм шли обмены у ММК, Борца и Совкомфлота, но при этом к обмену принимались все бумаги без исключения.
3️⃣ Компания идет по подобному Сибуру пути, фактически отсекая от замещения тех держателей в локальном периметре, которые могли "затащить" бумагу, купив ее с дисконтом на внешнем рынке. В то же время мы понимаем, во внешнем периметре хранились небольшие объемы, а движение бумаг было ограничено наложением санкций на А.Мордашова в июне 2022 г. Мы считаем, что если же такие держатели найдутся, то компания, согласно указу об обязательном замещении, будет должна осуществлять им платежи в порядке, установленном ЦБ, - через НРД или напрямую (в противном случае держатели смогут действовать через суд). Если логика Сибура нам в целом ясна, то логика Нордголда в данном решении оставляет у нас вопросы.
4️⃣ И самое, на наш взгляд, важное. Компания, вопреки устоявшейся практике уже заместившихся эмитентов, скопировала из оригинальной документации положение о make whole колл-опционе. Он может быть осуществлен в любой момент с даты размещения (с уведомлением за 30-60 дней до досрочного погашения; исходя из текущих значений treasuries, премию компания при досрочном погашении не предоставит). На наш взгляд, решение сохранить данное положение в документации могло быть одним из ключевых положений в договоренностях с держателями, в связи с чем Нордголд с высокой вероятностью реализует данный колл-опцион.
#corpbonds #nordgold
@pro_bonds