Что мы помним про финансовую грамотность?

Как вы прекрасно понимаете, более финансово грамотные граждане могут принимать более взвешенные решения, и влияние действий ЦБ на экономику с ними окажется сильнее. Статья (апрель 2023) суммирует то, что мы знаем за 20 лет исследований. Ясно, что про американского потребителя известно больше, про другие страны меньше, и в целом ситуация везде схожая - есть большие международные сравнения (по 140 странам).

Мы знаем (про США), что
1) обычно меньше половины граждан способны правильно ответить на простые вопросы (они ниже),
2) девушки меньше знают, чем молодые люди (разница более 10 п.п. - очень много),
3) финансовая грамотность оказывает большое влияние на решения про инвестиции, пенсионное планирование, кредитование,
4) и поэтому есть последствия для неравенства богатства и доходов.

Выводы: жаль, что про Дрейка знают больше, чем про базовые финансовые вещи...

—
Вопросы, которые использовали авторы (вольный перевод). На все три правильно в США среди молодых людей отвечает около 48%, среди девушек - около 29%.

I. Допустим, у вас есть $100 на вкладе, и ставка по нему 2% в год. Через 5 лет, по вашему мнению, сколько у вас будет на вкладе, если вы оставили деньги на все 5 лет?
- Больше $102
- Ровно $102
- Менее $102
- Не знаю/отказываюсь отвечать

II. Представьте, что ставка по вашему вкладу 1% в год, а инфляция 2% в год. Через год, сколько вы сможете купить на деньги этого вклада?
- Больше, чем сегодня
- Столько же
- Меньше, чем сегодня
- Не знаю/отказываюсь отвечать

III. Пожалуйста, ответьте, верно или неверно это утверждение: "Покупка акции одной компании обычно даёт более сохранные доходности, чем покупка ПИФа акций".
- Верно
- Неверно
- Не знаю/отказываюсь отвечать

#FinLiteracy #US #Households

За июнь прочитаю:

Дмитрий Тулин, Сила денег
https://www.labirint.ru/books/380478/
(наконец-то!)

Аджемоглу и Джонсон, Power and Progress
https://shapingwork.mit.edu/power-and-progress/

Шмидт и Ко: Искусственный разум и новая эра человечества
https://www.litres.ru/book/erik-shmidt/iskusstvennyy-razum-i-novaya-era-chelovechestva-67747289/

#Books

Гарри Поттер и теханализ (оба неэффективны в достижении целей).

Коллеги написали материал про теханализ. Выглядит как про Гарри Поттера, очень увлекательно.

Напоминаю, что теханализ не находит последовательного подтверждения в предсказании будущих доходностей и прибыльности стратегий. Каждый раз, когда мы со студентами проверяли "новые правила", они оказывались с проблемами - от подгонки данных, до "подглядывания в будущее", и до игнора торговых издержек.

Не спорю, что машинное обучение может помогать, но пока кажется не слишком существенно.

Update: по российским данным тоже были попытки, без успеха.

#TechAnalysis #Stocks

Первое место в шахматном турнире РЭШ! Никогда такого не было :)) источник: https://chess-results.com/tnr772148.aspx?lan=1&art=1&rd=9&fed=RUS

Ещё одно отличное интервью нашего студента - Максим крутой (как и все наши студенты и выпускники :) )

https://news.nes.ru/news/radi-chego-stoit-postupat-v-resh/?lang=ru

#MAFNES #Teaching

Денежно-кредитная и макропруденциальная политики.

Как вы знаете, в России ден-кред политика (ДКП) и надзор за банками совмещены. Макропру (macropru), как её часто называют в литературе, подразумевает все меры на уровне банковского сектора - например, нормативы, фонд обязательных резервов (ФОР) или открытая валютная позиция (ОВП).

В 2021 коллеги провели опрос - как должны быть распределены эти две обязанности (макропру и ДКП)? 80% респондентов из ЦБ, академических исследователей и регуляторов ответили, что надо объединять под одной крышей. Основная часть логики - вероятно, что это даст улучшения финансовой стабильности и снизит рост кредитования (так как ЦБ могут усилить макропру для борьбы с инфляцией и укрепления балансов банков).

Вывод: в России устроено так, как много где теперь хотели бы, но не делают. То есть правильно 👍.

#CB #MacroPolicy #FinStability

Связь с технологиями и доходности после ChatGPT.

По идее, релиз ChatGPT должен был повлиять на доходности компаний, больше или меньше связанных с ИИ. Авторы (май 2023) показывают, что с ноября 2022 дневные альфы (то есть "излишние доходности") таких фирм действительно значительно выше, причем до релиза никаких отличий не найти.

Вывод: видимо, рынок уже успел оценить важность ChatGPT и связать его влияние с конкретными компаниями.

#ChatGPT #AI #Firms #Stocks

Видим, что Q5 (наиболее связанные с ChatGPT фирмы) после ноября 2022 показывают значимо положительные альфы, а Q1 (наименее связанные) - отрицательную альфу. Источник: https://www.nber.org/system/files/working_papers/w31222/w31222.pdf

На что влияет ставка ЦБ?

Вопрос, как именно и по каким каналам ЦБ может повлиять на экономику, не такой простой. Есть

1) сама краткосрочная ставка - когда она растет, могут увеличиться и долгосрочные ставки (влияет на покупки, например, долгосрочных товаров и недвижимости),

2) канал активов/кредитования (какие залоги и по какой цене могут использовать компании),

3) валютный курс,

4) издержки (растут ставки - дороже пользоваться оборотным капиталом - падает прибыль).

У авторов (май 2023) данные по 105 странам, на уровне секторов экономики - есть выпуск и инфляция.

Результаты: рост ставки сильно влияет на отрасли, в которых с финансами сложнее. То есть - с недостатком материальных активов для залогов. Второе место по снижению у отраслей, производящих "товары долгосрочного потребления".

Вывод: "в среднем" работают каналы залогов и ставок, не работают каналы обменного курса и издержек.

#MacroPolicy #Firms #CB

Влияние инфляционных ожиданий на решения компаний: канал производительности.

Коллеги (апрель 2023) проверили, как в Италии на решения фирм влияет неточное понимание будущей инфляции. Идея в том, что разным бизнесам случайным образом предоставляли информацию про прошлую инфляцию, это влияло на их будущие ожидания, а дальше эти ожидания транслировались в решения по инвестициям и занятости. Данные у них с 2012 по 2019.

Результаты: похоже, что компании с менее точной информацией по инфляции принимали неоптимальные решения - так, что у них был ниже предельный возврат и на капитал, и на труд. То есть может оказаться, что более точное знание про макро таки влияет на успешность фирм.

Вывод: макро важна!

#Firms #Macro #Inflation

Победители на фондовом рынке.

Статья Бена Карлсона (спасибо Сергею https://t.iss.one/fintraining) очень характерна для описания лидеров рынка. Те, кто сейчас хорош, не обязательно останется наверху в следующие 10 лет. Те, кто сейчас имеет слишком высокую оценку P/E (NVIDIA), не обязан немедленно упасть через неделю или год. Для активно управляемого портфеля способность всегда рационально вложиться в хорошие, пусть не лучшие, акции выглядит весьма призрачной.

И очередной пример смелых решений ARKK, включая слишком ранний выход из акций NVIDIA. Это disposition effect - желание зафиксировать прибыль, избавляясь от лидеров, и держать отстающих, так как они точно отыграют. Статья про это на econs.online.

#Stocks #US #Portfolio

Снижение долговой нагрузки через инфляцию.

Статья (июнь 2023) напоминает, что простые вещи в макро тоже работают. Например, если у вас высокая инфляция, как в Германии в 1919-1923, то реальная стоимость долга может сильно упасть - и дать возможность компаниям снова занимать и развиваться. Действительно, компании с более высоким номинальным долгом до начала инфляции смогли сохранить больше сотрудников, увидели меньшее снижение цен акций, и стали платить меньше реальных процентных платежей.

Вывод: шутки про "выход из госдолга США через высокую инфляцию" не такие уж и шутки...

#Firms #Germany #Inflation

17 июня, 13:00 в РЭШ!

День открытых дверей РЭШ - всегда отличная возможность пообщаться со студентами, выпускниками и сотрудниками, включая профессоров. Если вы абитуриент, то приходите, будет весело!

https://t.iss.one/nes_official/1226

#MAFNES #Teaching

Макро и "здравый смысл".

Я регулярно слышу от коллег, что макроэкономика - это не наука, а "здравый смысл". Что достаточно посмотреть на некоторые показатели (но не ВВП! ВВП не мера благосостояния! не смотрите на неё!), и будет "всё понятно про страну".

Пример такого упражнения про Турцию - снова от Аджемоглу. В России он больше известен как соавтор книги "Почему одни страны богатые, а другие бедные". Как турок, он регулярно пишет подобные статьи и колонки именно про Турцию.

Я посмотрел, что он думал в прошлом (спойлер: одна и та же волынка). Вот текст 2019 года. Что же он утверждает (в абстракте)?

1) "Рост экономики с 2001 по 2018 примерно 5,7% в год" - ок Зафиксируем, это очень высокие темпы, и Турция догоняет в своём развитии США.

2) "Но качество этого роста плохое... с почти нулевым ростом факторной производительности (TFP)... неправильным распределением ресурсов, в том числе в строительство... и ростом кредитования" - это вообще не ОК. Кредитование нормально (посмотрите, как оно растёт в Китае или Японии), строительство нормально (во многих странах это больше половины инвестиций), TFP растёт по большинству исследований. Более того, есть статьи, которые показывают неточность оценок TFP из-за плохого учёта неформального сектора.

3) И главное, почему же Аджемоглу считает Турцию неуспешной? "Этот рост низкого качества и неравный по населению связан с ухудшением экономических институтов, которые следуют размытию политических институтов". То есть, как он сам показывает, неравенство в Турции такое же, как в США, России, Китае, ниже Бразилии, но это его не устраивает. А Эрдоган ему не нравится, и поэтому "размытие", ну ок.

Тем временем у Турции продолжает расти ВВП по ППС на душу, и даже землетрясение не остановит экономику.

Вывод: будущий нобелевский лауреат пишет "институты загубили Турцию", но неправильно работает с данными, неверно оценивает производительность и игнорирует большой рост ВВП. Значит, читать Аджемоглу про Турцию не нужно.

#Macro #Turkey #Acemoglu

Что означает эта неизменная ставка?

1) потерпят ещё месяц и вероятно повышение;

2) оценки инфляции в 2023г ну очень разнообразные. Посмотрите на макроопрос ЦБ - там от 4,1% до 6,7%, это же разбросанные ожидания после уже случившихся 5 месяцев года;

3) при этом оценки по моей со студентом модели совсем низкие, порядка 4%-. Нельзя брать одну модель в качестве отсечки, но повышение в июне помогло бы прогнозу сбыться, теперь посложнее :).

#Inflation #CB #Russia

Now it's official: мой сезон защит выпускных работ окончен!

Сегодня в РЭШ послушал 15 защит, в прошлую субботу 7, у бакалавров ещё 6... в целом много. Почти все магистры защитились, мы аплодируем их упорству в достижении целей!

Студенты, которые сотрудничали со мной, большие молодцы. У кого-то диплом с отличием, у кого-то нет, но они все выдающиеся, на 100%. Очень надеюсь, что у них получится отличная карьера! Кажется, все уже либо работают, либо (как бакалавры) продолжат обучение.

Фух. Остался год до следующих защит :).

#MAFNES #Teaching

Как может меняться компания под воздействием ИИ?

Статья (июнь 2023) смотрит на то, какие компании активно используют технологии искусственного интеллекта (ИИ), и как это влияет на свойства самой фирмы. Идея в том, что привлечение сотрудников, умеющих в ИИ, может снизить необходимость в менеджерах среднего звена. Вместо них могут более широко внедряться способы работы с данными.

Для этого авторы анализируют резюме сотрудников, а также объявления о позициях этих компаний. Период 2010-2018 с постепенным внедрением ИИ.

Результаты впечатляют:

1) активнее берут на ИИ-связанные позиции в компаниях, которые уже наняли больше сотрудников с PhD и из STEM (наука, технологии, инженерные специальности, математика);

2) структура таких ИИ-активных компаний становится "более плоской". Это означает, что становится больше сотрудников на начальных позициях, меньше на средних и высоких, при этом сдвиг происходит в сторону более образованных людей.

Вывод: мы ещё не видели полного эффекта влияния ИИ на рынок труда. Очевидно, что если ИИ становятся важнее, то компания обязана молодеть - потому что более взрослые люди не всегда знакомы с ИИ. Вероятно, что в ближайшее десятилетие подобная иерархическая структура не воспроизведётся, потому что все будут знать про ИИ, даже мы, взрослеющие люди.

#AI #Firms #Labor

Макро и новости США влияют на развивающиеся страны.

Авторы статьи (май 2023) уточняют, как на развивающиеся страны влияют изменение макрополитики в США, а также новости относительно макро переменных (от инфляции до безработицы). Идея - насколько сильно эти показатели влияют на развивающиеся страны? Данные 2000-2020, 60 стран.

Результаты: больше всего на развивающиеся рынки влияют новости про безработицу и деловую активность в США - например, если данные улучшаются, то рынок акций растёт. Этот эффект не из-за ставок, что довольно любопытно.

Вывод: трейдерам развивающихся рынков приходится плотно следить за экономикой США.

#US #MacroPolicy #Emerging

Коммуникация ЕЦБ: улучшается... если делать её простой.

Новая статья (июнь 2023) проверяет, улучшается ли понимание и увеличивается ли доверие Европейскому Центральному банку, если объяснять его действия просто. В эксперименте разным людям давали материалы "попроще" и "посложнее". В результате доверие выросло в группе, которая читала более понятный текст, и при этом была "не экономистами".

Вывод: делим всех на "аналитиков" (им даём сложные и подробные материалы) и "не-аналитиков" (им нужно попроще и с картинками - чтобы не приходилось тратить ценное время!).

#ECB #Trust #Experiment

Подписываюсь и стараюсь не делать зла! "Добрая финансовая аналитика"

https://t.iss.one/centralbank_russia/1123

#АФА #Russia #Analysts