#VEON #inside_market
Накануне публикации результатов за первый квартал Goldman Sachs выкатил новый рисерч, в котором обновил свои прогнозы. Ожидания по выручке на 2021-2025 годы снижаются в среднем примерно на 1% из-за более слабых оценок рубля. EBITDA на этом фоне сократится примерно на 2%.
Чистая прибыль: по прогнозам, в 2021-22 годы она сократится на 4% и 2% из-за снижения EBITDA. При этом в 2023-2025 годах ожидается рост на 3%, что обусловлено более низкими предположениями о расходах на D&A.
Отток денежных средств: прогноз учитывает также отток денежных средств в размере $115 млн для приобретения «дочкой» Banglalink частотного диапазона 9,4 МГц, а также отток в $273 млн после завершения приобретения миноритарного пакета акций (15% акций) в компании Pakistan Mobile Communications Limited (PMCL).
Прогноз: price-target на 12 месяцев, основываясь на прогнозном мультипликаторе EV / EBITDA 2,8x, остается неизменной — $2,2 с рекомендацией «Покупать».
Риски: ухудшение конкурентной / нормативной / макроэкономической среды в ключевых регионах, деструктивные сделки M&A, снижение дивидендов, более высокая стоимость капитала в России, слабые операционные показатели и потеря доли рынка.
Накануне публикации результатов за первый квартал Goldman Sachs выкатил новый рисерч, в котором обновил свои прогнозы. Ожидания по выручке на 2021-2025 годы снижаются в среднем примерно на 1% из-за более слабых оценок рубля. EBITDA на этом фоне сократится примерно на 2%.
Чистая прибыль: по прогнозам, в 2021-22 годы она сократится на 4% и 2% из-за снижения EBITDA. При этом в 2023-2025 годах ожидается рост на 3%, что обусловлено более низкими предположениями о расходах на D&A.
Отток денежных средств: прогноз учитывает также отток денежных средств в размере $115 млн для приобретения «дочкой» Banglalink частотного диапазона 9,4 МГц, а также отток в $273 млн после завершения приобретения миноритарного пакета акций (15% акций) в компании Pakistan Mobile Communications Limited (PMCL).
Прогноз: price-target на 12 месяцев, основываясь на прогнозном мультипликаторе EV / EBITDA 2,8x, остается неизменной — $2,2 с рекомендацией «Покупать».
Риски: ухудшение конкурентной / нормативной / макроэкономической среды в ключевых регионах, деструктивные сделки M&A, снижение дивидендов, более высокая стоимость капитала в России, слабые операционные показатели и потеря доли рынка.
#GAZP #inside
«Газпром» проведет День инвестора 29 апреля и примерно в то же время должен опубликовать финансовые результаты за 2020 год. Данные за четвертый сейчас не актуальны, особенно с учетом того, что руководство уже объявило рекомендации по дивам за год. Поэтому рынки будут следить за темами Дня инвестора, во время которого руководство должно представить:
▫️взгляд на рынок газа / СПГ и обновление прогнозов на 2021 финансовый год;
▫️среднесрочные проекты: ключевые проекты по разведке и добыче (+планы по Тамбейским месторождениям, на которые положил глаз NVTK), а также программе газификации;
▫️прогноз капвложений на это десятилетие с учетом вышеперечисленных проектов и потенциала отрасли;
▫️климатические цели и водород.
Прогноз по ближайшему отчету. JPM ожидает более сильных показателей, отражающих восстановление цен на газ. Выручка и EBITDA прогнозируется на уровне 6 208 млрд руб. и 1 376 млрд руб. соответственно. Чистая прибыль должна составить 594 млрд рублей, что следует из вышеупомянутой рекомендации по дивам.
Эти цифры предполагают выручку в IV квартале в размере 1 907 млрд руб. (+36% кв / кв) и EBITDA 456 млрд руб. (+37% кв / кв) благодаря повышению цен на газ. При этом скорректированная чистая прибыль составит 274 млрд рублей и в итоге мы получаем отрицательный FCF за год — -340 млрд руб. Свободный денежный поток за последний квартал может составить до +166 млрд рублей за счет устойчивого показателя EBITDA и снижения капзатрат.
«Газпром» проведет День инвестора 29 апреля и примерно в то же время должен опубликовать финансовые результаты за 2020 год. Данные за четвертый сейчас не актуальны, особенно с учетом того, что руководство уже объявило рекомендации по дивам за год. Поэтому рынки будут следить за темами Дня инвестора, во время которого руководство должно представить:
▫️взгляд на рынок газа / СПГ и обновление прогнозов на 2021 финансовый год;
▫️среднесрочные проекты: ключевые проекты по разведке и добыче (+планы по Тамбейским месторождениям, на которые положил глаз NVTK), а также программе газификации;
▫️прогноз капвложений на это десятилетие с учетом вышеперечисленных проектов и потенциала отрасли;
▫️климатические цели и водород.
Прогноз по ближайшему отчету. JPM ожидает более сильных показателей, отражающих восстановление цен на газ. Выручка и EBITDA прогнозируется на уровне 6 208 млрд руб. и 1 376 млрд руб. соответственно. Чистая прибыль должна составить 594 млрд рублей, что следует из вышеупомянутой рекомендации по дивам.
Эти цифры предполагают выручку в IV квартале в размере 1 907 млрд руб. (+36% кв / кв) и EBITDA 456 млрд руб. (+37% кв / кв) благодаря повышению цен на газ. При этом скорректированная чистая прибыль составит 274 млрд рублей и в итоге мы получаем отрицательный FCF за год — -340 млрд руб. Свободный денежный поток за последний квартал может составить до +166 млрд рублей за счет устойчивого показателя EBITDA и снижения капзатрат.
#SIBN #inside
Как и обещал, сегодня посмотрим на результаты «Газпром нефти» в последнем квартале.
EBITDA: 152 млрд рублей, что на 4% выше консенсуса «Интерфакса» на фоне более низких, чем ожидалось, затрат на закупку нефти и нефтепродуктов. В Goldman считают, что EBITDA выросла примерно на 10% кв/кв на фоне роста цен на нефть и частично компенсировалась снижением добычи в рамках сделки ОПЕК+.
Чистая прибыль: 85 млрд рублей, что на 2% выше консенсус-прогноза «Интерфакса».
Дивиденды: СД предложил выплатить за 2020 год 10 рублей на акцию, что вместе с промежуточными дивами за 9 месяцев в 5 рублей предполагает выплату 50% от чистой прибыли по МСФО, скорректированной на несколько разовых статей. Итоговая доходность может составить около 2,5% от текущей цены акций. Дата закрытия реестров — 25 июня.
Капвложения: 95 млрд рублей (около 25% годового прогноза GS). Затраты снизились примерно на 20% г/г из-за снижения инвестиций в сегмент разведки и добычи на фоне ограничений ОПЕК+. Руководство подтвердило прогноз капвложений на 2021 год в размере 420 млрд рублей, что немного выше годового прогноза инвестбанкиров в 400 млрд рублей.
FCF: около 40 млрд рублей (30% от годового прогноза GS). Изменения в оборотном капитале не оказали существенного влияния на свободный денежный поток.
Оценка: после выхода квартальных результатов Goldman Sachs сохраняет нейтральный рейтинг по акциям SIBN, а также оставляет без изменений price-target на 12 месяцев на уровне $30 за бумагу.
Как и обещал, сегодня посмотрим на результаты «Газпром нефти» в последнем квартале.
EBITDA: 152 млрд рублей, что на 4% выше консенсуса «Интерфакса» на фоне более низких, чем ожидалось, затрат на закупку нефти и нефтепродуктов. В Goldman считают, что EBITDA выросла примерно на 10% кв/кв на фоне роста цен на нефть и частично компенсировалась снижением добычи в рамках сделки ОПЕК+.
Чистая прибыль: 85 млрд рублей, что на 2% выше консенсус-прогноза «Интерфакса».
Дивиденды: СД предложил выплатить за 2020 год 10 рублей на акцию, что вместе с промежуточными дивами за 9 месяцев в 5 рублей предполагает выплату 50% от чистой прибыли по МСФО, скорректированной на несколько разовых статей. Итоговая доходность может составить около 2,5% от текущей цены акций. Дата закрытия реестров — 25 июня.
Капвложения: 95 млрд рублей (около 25% годового прогноза GS). Затраты снизились примерно на 20% г/г из-за снижения инвестиций в сегмент разведки и добычи на фоне ограничений ОПЕК+. Руководство подтвердило прогноз капвложений на 2021 год в размере 420 млрд рублей, что немного выше годового прогноза инвестбанкиров в 400 млрд рублей.
FCF: около 40 млрд рублей (30% от годового прогноза GS). Изменения в оборотном капитале не оказали существенного влияния на свободный денежный поток.
Оценка: после выхода квартальных результатов Goldman Sachs сохраняет нейтральный рейтинг по акциям SIBN, а также оставляет без изменений price-target на 12 месяцев на уровне $30 за бумагу.
#FIXP #inside
В догонку ко вчерашнему разбору Fix Price расскажем общий инвестиционный тезис по компании от наших друзей из JPMorgan.
С сетью из 4 167 магазинов в России и странах СНГ и объемом продаж 190 млрд рублей в 2020 году, Fix Price занимала 0,5% российской розницы и является основным игроком на рынке розничной торговли разнообразными товарами.
Бизнес-модель Fix Price, формат магазина и ценностное предложение являются уникальными для нашей розницы, поскольку у компании нет серьезных прямых конкурентов. В JPM считают компанию революционером в традиционных форматах розничной торговли из-за ее пристального внимания к выбору ассортимента, ротации и низким ценам.
Благодаря рациональной структуре затрат, Fix Price имеет самую высокую рентабельность в отрасли, если сравнивать с публичными компаниями и один из самых высоких показателей среди дискаунтеров магазинов во всем мире, в то время как ее рентабельность инвестиций является одной из лучших среди всех ритейлеров в мире.
Оценка: банкиры используют модель DCF для отражения возможности роста FIXP и 10-летний горизонт WACC в размере 12,9%, исходя из безрисковой ставки 7,2% и конечного темпа роста 4%. В результате PT на конец 2022 года установлена на уровне USD11.8 / GDR с рейтингом OW.
В догонку ко вчерашнему разбору Fix Price расскажем общий инвестиционный тезис по компании от наших друзей из JPMorgan.
С сетью из 4 167 магазинов в России и странах СНГ и объемом продаж 190 млрд рублей в 2020 году, Fix Price занимала 0,5% российской розницы и является основным игроком на рынке розничной торговли разнообразными товарами.
Бизнес-модель Fix Price, формат магазина и ценностное предложение являются уникальными для нашей розницы, поскольку у компании нет серьезных прямых конкурентов. В JPM считают компанию революционером в традиционных форматах розничной торговли из-за ее пристального внимания к выбору ассортимента, ротации и низким ценам.
Благодаря рациональной структуре затрат, Fix Price имеет самую высокую рентабельность в отрасли, если сравнивать с публичными компаниями и один из самых высоких показателей среди дискаунтеров магазинов во всем мире, в то время как ее рентабельность инвестиций является одной из лучших среди всех ритейлеров в мире.
Оценка: банкиры используют модель DCF для отражения возможности роста FIXP и 10-летний горизонт WACC в размере 12,9%, исходя из безрисковой ставки 7,2% и конечного темпа роста 4%. В результате PT на конец 2022 года установлена на уровне USD11.8 / GDR с рейтингом OW.
#inside #market_update
Инвестбанкиры из JPMorgan сделали интересное сравнение: Россия против стран MENA. России аналитики присваивают рейтинг OW из-за снижения геополитических рисков, в то время как MENA получает UW.
При этом аналитики отмечают, что высокая доля отечественного капитала в Саудовской Аравии может поддерживать высокие оценки и предотвращать снижение рисков по сделкам с GEM. Также рост геополитических рисков с начала года стал ключевым фактором, приведшим к отставанию России от Саудовской Аравии на 8%.
Хоть Россия и без того опережает развивающиеся рынки с начала года на 7%, предстоящая встреча Байдена и Путина и прогресс в строительстве «Северного потока-2» снижают риски вокруг отечественных активов.
Также в JPMorgan отмечают, что четыре российских компании входят в Топ-10 по стратегии CEEMEA: «Роснефть», «Газпром», «Сбербанк» и «Северсталь».
Инвестбанкиры из JPMorgan сделали интересное сравнение: Россия против стран MENA. России аналитики присваивают рейтинг OW из-за снижения геополитических рисков, в то время как MENA получает UW.
При этом аналитики отмечают, что высокая доля отечественного капитала в Саудовской Аравии может поддерживать высокие оценки и предотвращать снижение рисков по сделкам с GEM. Также рост геополитических рисков с начала года стал ключевым фактором, приведшим к отставанию России от Саудовской Аравии на 8%.
Хоть Россия и без того опережает развивающиеся рынки с начала года на 7%, предстоящая встреча Байдена и Путина и прогресс в строительстве «Северного потока-2» снижают риски вокруг отечественных активов.
Также в JPMorgan отмечают, что четыре российских компании входят в Топ-10 по стратегии CEEMEA: «Роснефть», «Газпром», «Сбербанк» и «Северсталь».
#LKOH #inside
Квартальные результаты «Лукойла», обусловленные хорошими показателями в области переработки и сбыта продукции, приятно удивили аналитиков JPMorgan.
Во время конференц-звонка руководство сделало оптимистичный прогноз по марже НПЗ во II и III кварталах 2021 года и заявило, что налоговые льготы для HVO могут материализоваться «в ближайшем будущем».
Учитывая такие прогнозы и благоприятные условия на рынке нефти, JPM сохраняет рейтинг OW по бумагам LKOH и price-target на март 2022 года на уровне $90/GDR.
Квартал был исключительно сильным с лучшей динамикой EBITDA в российском нефтяном секторе и должен поддержать высокие дивиденды. Банкиры внесли некоторые коррективы в свою модель, чтобы отразить положительные результаты в сегменте переработки и сбыта, новые прогнозы по добыче и капвложениям.
В результате получилось, что прогноз по EBITDA повышен на 4% на 2021 финансовый год и на процент на 2022-й. DPS на этот год остается неизменным, поскольку увеличены капзатраты в соответствии с новым прогнозом. Но на 2022-й рост ожидается на уровне 3%. Это дает дивдоходность на 2021/22 годы в размере 8,5 / 9,5% при базовом прогнозе Brent $60 за бочку и доллар — 70 рублей.
Квартальные результаты «Лукойла», обусловленные хорошими показателями в области переработки и сбыта продукции, приятно удивили аналитиков JPMorgan.
Во время конференц-звонка руководство сделало оптимистичный прогноз по марже НПЗ во II и III кварталах 2021 года и заявило, что налоговые льготы для HVO могут материализоваться «в ближайшем будущем».
Учитывая такие прогнозы и благоприятные условия на рынке нефти, JPM сохраняет рейтинг OW по бумагам LKOH и price-target на март 2022 года на уровне $90/GDR.
Квартал был исключительно сильным с лучшей динамикой EBITDA в российском нефтяном секторе и должен поддержать высокие дивиденды. Банкиры внесли некоторые коррективы в свою модель, чтобы отразить положительные результаты в сегменте переработки и сбыта, новые прогнозы по добыче и капвложениям.
В результате получилось, что прогноз по EBITDA повышен на 4% на 2021 финансовый год и на процент на 2022-й. DPS на этот год остается неизменным, поскольку увеличены капзатраты в соответствии с новым прогнозом. Но на 2022-й рост ожидается на уровне 3%. Это дает дивдоходность на 2021/22 годы в размере 8,5 / 9,5% при базовом прогнозе Brent $60 за бочку и доллар — 70 рублей.
#TATN #inside_market
Во время конференц-звонка по итогам первого квартала, руководство «Татнефти» не дало четкого ответа на вопрос, каким будет подход к распределению капитала / дивидендам в ближайшем будущем.
При этом TATN подчеркнула, что на решение будет влиять сохраняющаяся неопределенность в отношении налогового режима влияет на ее решения, в том числе по дивам за 2020 финансовый год. Ясность в данном вопросе позволит манагерам четко сформулировать свои стратегические приоритеты.
Действительно, учитывая, что HVO и истощенные месторождения составляют значительную долю добычи нефти TATN (65% в совокупности), аналитики согласны, что без определенности в вопросе с налогами правильно сбалансировать капзатраты, сделки M&A и дивиденды очень сложно.
Переговоры с правительством все еще продолжаются и TATN надеется, что некоторые положительные изменения могут быть внесены с 2022 года.
До согласования таких изменений и количественной оценки их эффекта, в JPMorgan предполагают, что TATN может придерживаться осторожного подхода к выплате дивидендов в течение года. На фоне этого и результатов за первый квартал банкиры скорректировали свои оценки, увеличив EBITDA за 21/22 финансовый год на 1%.
Также сохранен прогноз по капитальным вложениям на 2021 год — 111 млрд рублей, а ожидания по FCF на 21/22 финансовый год увеличены на 5% / 3%.
Несмотря на то, что дивдоходность за 2022 финансовый год выглядит прилично и составляет 10%, доходность за 2021-й составляет 7%, поэтому JPM сохраняет рейтинг Neutral и price-target на уровне $50/ADR и 575 рублей за акцию.
Во время конференц-звонка по итогам первого квартала, руководство «Татнефти» не дало четкого ответа на вопрос, каким будет подход к распределению капитала / дивидендам в ближайшем будущем.
При этом TATN подчеркнула, что на решение будет влиять сохраняющаяся неопределенность в отношении налогового режима влияет на ее решения, в том числе по дивам за 2020 финансовый год. Ясность в данном вопросе позволит манагерам четко сформулировать свои стратегические приоритеты.
Действительно, учитывая, что HVO и истощенные месторождения составляют значительную долю добычи нефти TATN (65% в совокупности), аналитики согласны, что без определенности в вопросе с налогами правильно сбалансировать капзатраты, сделки M&A и дивиденды очень сложно.
Переговоры с правительством все еще продолжаются и TATN надеется, что некоторые положительные изменения могут быть внесены с 2022 года.
До согласования таких изменений и количественной оценки их эффекта, в JPMorgan предполагают, что TATN может придерживаться осторожного подхода к выплате дивидендов в течение года. На фоне этого и результатов за первый квартал банкиры скорректировали свои оценки, увеличив EBITDA за 21/22 финансовый год на 1%.
Также сохранен прогноз по капитальным вложениям на 2021 год — 111 млрд рублей, а ожидания по FCF на 21/22 финансовый год увеличены на 5% / 3%.
Несмотря на то, что дивдоходность за 2022 финансовый год выглядит прилично и составляет 10%, доходность за 2021-й составляет 7%, поэтому JPM сохраняет рейтинг Neutral и price-target на уровне $50/ADR и 575 рублей за акцию.
#inside #ETLN #PIKK #LSRG
Акции российских застройщиков выросли на 50-70% с минимумов марта 2020 года (в долларовом выражении по сравнению с индексом Мосбиржи на 100% за тот же период). Драйвером роста стали сильные финансовые показатели в 2020 году за счет доступности ипотеки. Банкиры из JPMorgan считают, что отрасль еще не до конца реализовала свой потенциал, несмотря на то, что ЦБ начал повышать процентную ставку.
Средняя ставка по ипотеке в 2021 году находится на рекордно низком уровне, что делает жилье доступным и создает благоприятные условия для застройщиков, особенно тех, которые имеют достаточный земельный банк и эффективные ИТ-платформы.
В этих условиях ПИК является фаворитом для банкиров с учетом его превосходных перспектив роста, поддерживаемых устойчивой рентабельностью, сильной ИТ-инфраструктурой и многообещающими непрофильными вертикалями.
Банкиры подтверждают рейтинг OW по ПИКу и повышают price-target на конец 2021 года до 1340 рублей за бумагу (с 600 рублей). По «Эталону» сохраняется нейтральный рейтинг (РТ — $2,0/GDR). По LSR— снижен до UW (PT — $2,3GDR).
Акции российских застройщиков выросли на 50-70% с минимумов марта 2020 года (в долларовом выражении по сравнению с индексом Мосбиржи на 100% за тот же период). Драйвером роста стали сильные финансовые показатели в 2020 году за счет доступности ипотеки. Банкиры из JPMorgan считают, что отрасль еще не до конца реализовала свой потенциал, несмотря на то, что ЦБ начал повышать процентную ставку.
Средняя ставка по ипотеке в 2021 году находится на рекордно низком уровне, что делает жилье доступным и создает благоприятные условия для застройщиков, особенно тех, которые имеют достаточный земельный банк и эффективные ИТ-платформы.
В этих условиях ПИК является фаворитом для банкиров с учетом его превосходных перспектив роста, поддерживаемых устойчивой рентабельностью, сильной ИТ-инфраструктурой и многообещающими непрофильными вертикалями.
Банкиры подтверждают рейтинг OW по ПИКу и повышают price-target на конец 2021 года до 1340 рублей за бумагу (с 600 рублей). По «Эталону» сохраняется нейтральный рейтинг (РТ — $2,0/GDR). По LSR— снижен до UW (PT — $2,3GDR).
#QIWI #inside
Еще в декабре 2020 года QIWI объявил, что ЦБ ввел ограничения по некоторым операциям QIWI, что привело к приостановке большинства видов платежей и денежных переводов. Эти ограничения отрицательно сказались доходах QIWI. Ограничение было введено 7 декабря сроком на 6 месяцев и технически оно завершилось в начале этого месяца. Никакой информации относительно продления или снятия запрета не было.
Снятие запрета вряд ли приведет к заметной денежной прибыли. Учитывая, что QIWI выполнила все требования, которые ЦБ РФ, не исключено, что ограничения уже были сняты. Часть выручки в размере 6 млрд рублей, которую QIWI потеряла из-за запрета, была восстановлена в первом квартале (1 млрд рублей). Однако маловероятно, что QIWI сможет вернуть всю выручку, особенно с учетом того, что Минфинан предложил законопроект, навсегда ограничивающий такие трансграничные операции.
Новая система ставок - ключевой катализатор. Здесь стоит напомнить, что регулятор игорного бизнеса в настоящее время работает над созданием единого центра учета интерактивных ставок (ЕЦУП). До этого периода (скорее всего, в начале июля) власти объявят победителя тендера, что обеспечит активное продвижение в новом направлении. Это может создать высокую вероятность того, что QIWI столкнется со снижением объемов платежей и доходов, связанных с букмекерской деятельностью, начиная с четвертого квартала.
Еще в декабре 2020 года QIWI объявил, что ЦБ ввел ограничения по некоторым операциям QIWI, что привело к приостановке большинства видов платежей и денежных переводов. Эти ограничения отрицательно сказались доходах QIWI. Ограничение было введено 7 декабря сроком на 6 месяцев и технически оно завершилось в начале этого месяца. Никакой информации относительно продления или снятия запрета не было.
Снятие запрета вряд ли приведет к заметной денежной прибыли. Учитывая, что QIWI выполнила все требования, которые ЦБ РФ, не исключено, что ограничения уже были сняты. Часть выручки в размере 6 млрд рублей, которую QIWI потеряла из-за запрета, была восстановлена в первом квартале (1 млрд рублей). Однако маловероятно, что QIWI сможет вернуть всю выручку, особенно с учетом того, что Минфинан предложил законопроект, навсегда ограничивающий такие трансграничные операции.
Новая система ставок - ключевой катализатор. Здесь стоит напомнить, что регулятор игорного бизнеса в настоящее время работает над созданием единого центра учета интерактивных ставок (ЕЦУП). До этого периода (скорее всего, в начале июля) власти объявят победителя тендера, что обеспечит активное продвижение в новом направлении. Это может создать высокую вероятность того, что QIWI столкнется со снижением объемов платежей и доходов, связанных с букмекерской деятельностью, начиная с четвертого квартала.
#GLTR #inside
Банкиры из JPMorgan обсудили с советником гендиректора «Глобалтранс» Приитом Педайей основные тенденции на рынке железнодорожных перевозок, а также риски роста. Аналитики ожидают, что результаты за первое полугодие, скорее всего, будут слабыми, но восстановление рынка жд/перевозок станет более очевидным после выхода отчетов за вторые шесть месяцев, что должно оказать поддержку дивам компании.
Восстановление рынка. Ранее РЖД опубликовало операционные рыночные данные за май 2021 года. Хотя тенденции роста могут показаться обнадеживающими, из-за эффекта низкой базы они могут вводить в заблуждение. Согласно данным за апрель и май, общий грузооборот и объемы перевозок превышают показатель 2019 года. В частности, обнадеживающие тенденции наблюдаются в перевозке угля, нефтепродуктов, металлургических грузов и стройматериалах.
Перспективы ценообразования. После нескольких лет снижения в первом полугодии ставки спотовой аренды полувагонов, похоже, стабилизировались и даже выросли с начала года. Несмотря на то, что существует определенная разница между доходом GLTR на полувагон в сутки (включая порожние пробеги) и спотовыми ставками аренды, тенденция в целом сохраняется.
С улучшением объемов ожидается, что клиенты GLTR будут постепенно пересматривать свои существующие контракты и соглашаться на более высокие цены, чтобы гарантировать полное удовлетворение их транспортных потребностей.
Банкиры из JPMorgan обсудили с советником гендиректора «Глобалтранс» Приитом Педайей основные тенденции на рынке железнодорожных перевозок, а также риски роста. Аналитики ожидают, что результаты за первое полугодие, скорее всего, будут слабыми, но восстановление рынка жд/перевозок станет более очевидным после выхода отчетов за вторые шесть месяцев, что должно оказать поддержку дивам компании.
Восстановление рынка. Ранее РЖД опубликовало операционные рыночные данные за май 2021 года. Хотя тенденции роста могут показаться обнадеживающими, из-за эффекта низкой базы они могут вводить в заблуждение. Согласно данным за апрель и май, общий грузооборот и объемы перевозок превышают показатель 2019 года. В частности, обнадеживающие тенденции наблюдаются в перевозке угля, нефтепродуктов, металлургических грузов и стройматериалах.
Перспективы ценообразования. После нескольких лет снижения в первом полугодии ставки спотовой аренды полувагонов, похоже, стабилизировались и даже выросли с начала года. Несмотря на то, что существует определенная разница между доходом GLTR на полувагон в сутки (включая порожние пробеги) и спотовыми ставками аренды, тенденция в целом сохраняется.
С улучшением объемов ожидается, что клиенты GLTR будут постепенно пересматривать свои существующие контракты и соглашаться на более высокие цены, чтобы гарантировать полное удовлетворение их транспортных потребностей.
#inside #market_update
Повышение ставок в России — на повестке дня. Формулировки ЦБ на прошлой неделе ясно дали понять, что еще одно повышение в июле — дело решенное и тот факт, что на заседании серьезно рассматривался вопрос о повышении на 100 б.п., предполагает, что дальнейшие шаги будут достаточно смелыми. Экономисты JPMorgan сохраняют свой прогноз о еще одном повышении на 50 базисных пунктов в июле и также добавили еще одно повышение на 50 б.п. в сентябре. При этом банкиры отмечают, что рост до 7,0% более вероятен, чем остановка на уровне 6,0%.
Благоприятный фон процентных ставок способствует росту рентабельности собственного капитала банков за счет чистой процентной маржи. В этом году основной банковский бизнес флагмана отрасли — Сбера — чувствует себя очень хорошо. Розничные выплаты за последние три месяца составляли 490 млрд рублей в месяц, а общий кредитный портфель вырос на 15% г / г. Вместе с ростом ставок можно ожидать, что чистая процентная маржа выше 5% будет характеризовать профиль доходности Сбербанка в следующие три года.
JPM позитивно смотрит на отечественный рынок как в контексте CEEMEA, так и в контексте GEM по трем причинам: во-первых, Россия является рынком стоимости. Во-вторых, растущие цены на нефть не полностью учитываются в оценках. Наконец, геополитические риски снижаются, поскольку встреча Байдена и Путина снизила градус напряжения в отношениях США и России.
Повышение ставок в России — на повестке дня. Формулировки ЦБ на прошлой неделе ясно дали понять, что еще одно повышение в июле — дело решенное и тот факт, что на заседании серьезно рассматривался вопрос о повышении на 100 б.п., предполагает, что дальнейшие шаги будут достаточно смелыми. Экономисты JPMorgan сохраняют свой прогноз о еще одном повышении на 50 базисных пунктов в июле и также добавили еще одно повышение на 50 б.п. в сентябре. При этом банкиры отмечают, что рост до 7,0% более вероятен, чем остановка на уровне 6,0%.
Благоприятный фон процентных ставок способствует росту рентабельности собственного капитала банков за счет чистой процентной маржи. В этом году основной банковский бизнес флагмана отрасли — Сбера — чувствует себя очень хорошо. Розничные выплаты за последние три месяца составляли 490 млрд рублей в месяц, а общий кредитный портфель вырос на 15% г / г. Вместе с ростом ставок можно ожидать, что чистая процентная маржа выше 5% будет характеризовать профиль доходности Сбербанка в следующие три года.
JPM позитивно смотрит на отечественный рынок как в контексте CEEMEA, так и в контексте GEM по трем причинам: во-первых, Россия является рынком стоимости. Во-вторых, растущие цены на нефть не полностью учитываются в оценках. Наконец, геополитические риски снижаются, поскольку встреча Байдена и Путина снизила градус напряжения в отношениях США и России.
#market_update #inside
Продолжаем разбирать последствия вчерашнего решения властей ввести пошлины на экспорт металлов.
Экспорт из России: по оценкам Wood McKenzie, Россия экспортировала около 15-17 млн тонн готовой стали (preCOVID). В Европу 3 млн тонн готовой продукции импортируется из России (70% — плоский прокат) и 1,0–1,5 млн. тонн полуфабрикатов. Если предположить, что полуфабрикаты действительно попадают в видимое потребление, то российский импорт составляет 2% от общего потребления стали в ЕС. По оценкам аналитиков JPMorgan, российская сталь покрывает около 3% потребления листового проката в ЕС.
По данным Госстата, в 2020 году Россия экспортировала:
▫️135 тысяч тонн никеля (5% мировых поставок);
▫️2,7 млн. тонн алюминия (4%);
▫️700-800 тысяч тонн меди (3%).
Что будет дальше. Банкиры из JPM расценивают экспортную пошлину как дополнительный положительный стимул для мировых цен на сталь и производителей углеродистой стали — Arcelor Mittal, Salzgitter, SSAB.
Кроме того, если экспортная пошлина затронет металлы платиновой группы, уже предприятия из Южной Африки станут ключевыми бенефициарами в краткосрочной перспективе, учитывая, что ЮАР является вторым по величине производителем палладия и на него приходится около 80% мировых поставок родия.
Продолжаем разбирать последствия вчерашнего решения властей ввести пошлины на экспорт металлов.
Экспорт из России: по оценкам Wood McKenzie, Россия экспортировала около 15-17 млн тонн готовой стали (preCOVID). В Европу 3 млн тонн готовой продукции импортируется из России (70% — плоский прокат) и 1,0–1,5 млн. тонн полуфабрикатов. Если предположить, что полуфабрикаты действительно попадают в видимое потребление, то российский импорт составляет 2% от общего потребления стали в ЕС. По оценкам аналитиков JPMorgan, российская сталь покрывает около 3% потребления листового проката в ЕС.
По данным Госстата, в 2020 году Россия экспортировала:
▫️135 тысяч тонн никеля (5% мировых поставок);
▫️2,7 млн. тонн алюминия (4%);
▫️700-800 тысяч тонн меди (3%).
Что будет дальше. Банкиры из JPM расценивают экспортную пошлину как дополнительный положительный стимул для мировых цен на сталь и производителей углеродистой стали — Arcelor Mittal, Salzgitter, SSAB.
Кроме того, если экспортная пошлина затронет металлы платиновой группы, уже предприятия из Южной Африки станут ключевыми бенефициарами в краткосрочной перспективе, учитывая, что ЮАР является вторым по величине производителем палладия и на него приходится около 80% мировых поставок родия.
#FIVE #inside
Реструктуризация цифрового бизнеса может стать шагом на пути к кристаллизации онлайн-операций X5. В настоящий момент рынок, кажется, не придает особого значения данному шагу, потому что доля в общей выручке еще незначительна. Также есть некоторые опасения, что онлайн-продажи каннибализируют офлайн-доход с более высокой маржой.
Если рынок получит уверенность в том, что за счет стратегического партнера X5 окажется в более прочном положении, которое позволит ритейлеру завоевать долю на отечественном FoodTech-рынке и достичь привлекательной экономики, это могло бы послужить драйвером для роста акций.
Однако окончательная динамика акций также будет зависеть от изменения ожиданий относительно роста офлайн-подразделения, который в будущем столкнется с конкуренцией со стороны онлайн-сегмента Здесь уже речь идет не только о каннибализации, а о конкуренции двух сегментов в целом.
Реструктуризация цифрового бизнеса может стать шагом на пути к кристаллизации онлайн-операций X5. В настоящий момент рынок, кажется, не придает особого значения данному шагу, потому что доля в общей выручке еще незначительна. Также есть некоторые опасения, что онлайн-продажи каннибализируют офлайн-доход с более высокой маржой.
Если рынок получит уверенность в том, что за счет стратегического партнера X5 окажется в более прочном положении, которое позволит ритейлеру завоевать долю на отечественном FoodTech-рынке и достичь привлекательной экономики, это могло бы послужить драйвером для роста акций.
Однако окончательная динамика акций также будет зависеть от изменения ожиданий относительно роста офлайн-подразделения, который в будущем столкнется с конкуренцией со стороны онлайн-сегмента Здесь уже речь идет не только о каннибализации, а о конкуренции двух сегментов в целом.
#Brent #inside
Тренд на изменения в энергетическом секторе уже очевиден и аналитики JPMorgan опубликовали рисерч, в котором представили текущую и потенциальную будущую реакцию на него в российском нефтегазовом секторе.
На сегодняшний день складывается ощущение, что российские компании воспринимают нулевой показатель чистой прибыли (NZ) как весьма отдаленную возможностью, а не неизбежность. Долгосрочные обязательства и стратегии, за исключением «Татнефти», отсутствуют. По мнению банкиров, еще есть время наверстать упущенное, но Россия отстает от мировых аналогов.
Обещанное сокращение выбросов к 2030 году российскими нефтяниками в целом соответствует мировым значениям. Однако в среднесрочной перспективе абсолютные выбросы могут вырасти в результате ускоренной стратегии монетизации отрасли.
Энергетический переход на данный момент представляет собой угрозу. Если пропустить цены на нефть и газ по сценарию МЭА NZE через отраслевую модель JPM, то стоимость российского нефтегазового сектора существенно снизится в сравнении с базовым сценарием JPM CEEMEA. «Газпром» - на 75%, NVTK - на 65%.
Тем не менее, российские нефтедобывающие компании выглядят дешево, обычно торгуются с низкой / средней (11-15%) дивидендной доходностью по спотовой цене и высокой однозначной (~ 8-9%) при цене $60 за баррель против 6% исторической доходности. Несмотря на опасения относительно ESG, аналитики сохраняют конструктивную позицию в отношении сектора, учитывая сильную основу оценки.
Тренд на изменения в энергетическом секторе уже очевиден и аналитики JPMorgan опубликовали рисерч, в котором представили текущую и потенциальную будущую реакцию на него в российском нефтегазовом секторе.
На сегодняшний день складывается ощущение, что российские компании воспринимают нулевой показатель чистой прибыли (NZ) как весьма отдаленную возможностью, а не неизбежность. Долгосрочные обязательства и стратегии, за исключением «Татнефти», отсутствуют. По мнению банкиров, еще есть время наверстать упущенное, но Россия отстает от мировых аналогов.
Обещанное сокращение выбросов к 2030 году российскими нефтяниками в целом соответствует мировым значениям. Однако в среднесрочной перспективе абсолютные выбросы могут вырасти в результате ускоренной стратегии монетизации отрасли.
Энергетический переход на данный момент представляет собой угрозу. Если пропустить цены на нефть и газ по сценарию МЭА NZE через отраслевую модель JPM, то стоимость российского нефтегазового сектора существенно снизится в сравнении с базовым сценарием JPM CEEMEA. «Газпром» - на 75%, NVTK - на 65%.
Тем не менее, российские нефтедобывающие компании выглядят дешево, обычно торгуются с низкой / средней (11-15%) дивидендной доходностью по спотовой цене и высокой однозначной (~ 8-9%) при цене $60 за баррель против 6% исторической доходности. Несмотря на опасения относительно ESG, аналитики сохраняют конструктивную позицию в отношении сектора, учитывая сильную основу оценки.
#ROSN #inside
«Роснефть» недавно сделала несколько объявлений по проекту «Восток Ойл». В частности, пилотные операции начнутся в 2022 году, сокращены на 5% капиталовложения и продано 5% акций консорциуму Vitol, но цена акций на это не отреагировала.
Банкиры из JPMorgan считают, что инвесторы ждут более ощутимых катализаторов стоимости «Востока». В этом контексте отметим, что на прошлой неделе министр нефти Индии прокомментировал, что встречался с руководством «Роснефти» для обсуждения сотрудничества и что ROSN планирует выездную презентацию «Востока» в Индии.
Аналитики считают это обнадеживающим фактором, учитывая, что Индия ранее уже заявляла о своей заинтересованности в проекте. Кроме того, председатель Aramco недавно вошел в совет директоров Reliance, что еще раз указывает на заинтересованность индийских компаний в налаживании более тесных связей с ОПЕК+.
Если индийские компании приобретут долю в «Востоке», это повысит доверие инвесторов к проекту и укрепит налоговый фон (неблагоприятные изменения в будущем менее вероятны при наличии международных партнеров), его экономику и оценку (cделка с Trafigura предполагает чистую приведенную стоимость в $85 млрд).
«Роснефть» недавно сделала несколько объявлений по проекту «Восток Ойл». В частности, пилотные операции начнутся в 2022 году, сокращены на 5% капиталовложения и продано 5% акций консорциуму Vitol, но цена акций на это не отреагировала.
Банкиры из JPMorgan считают, что инвесторы ждут более ощутимых катализаторов стоимости «Востока». В этом контексте отметим, что на прошлой неделе министр нефти Индии прокомментировал, что встречался с руководством «Роснефти» для обсуждения сотрудничества и что ROSN планирует выездную презентацию «Востока» в Индии.
Аналитики считают это обнадеживающим фактором, учитывая, что Индия ранее уже заявляла о своей заинтересованности в проекте. Кроме того, председатель Aramco недавно вошел в совет директоров Reliance, что еще раз указывает на заинтересованность индийских компаний в налаживании более тесных связей с ОПЕК+.
Если индийские компании приобретут долю в «Востоке», это повысит доверие инвесторов к проекту и укрепит налоговый фон (неблагоприятные изменения в будущем менее вероятны при наличии международных партнеров), его экономику и оценку (cделка с Trafigura предполагает чистую приведенную стоимость в $85 млрд).
#MGNT #inside
«Магнит» провел конференцию с инвесторами, основными темами которой стал рост LFL на 20-30% в магазинах, которые были преобразованы в дискаунтеры. Ритейлер близок к объявлению о полномасштабном развертывании данного формата уже с 2022 года, а теоретический потенциал увеличения торговых площадей, по мнению аналитиков JPMorgan, 1 - 1,5% в год.
«Моя цена» от «Магнита» - это магазин популярных товаров по доступным ценам. Они гораздо меньше по площади, не так удобно расположены и менее дифферсифицированы с точки зрения ассортимента. При этом совпадение ассортимента с магазинами у дома очень велико, и на одних и тех же артикулах жесткие дискаунтеры предлагают цены на 15% ниже, что вызывает естественный вопрос о риске каннибализации.
«Магнит» признал факт внутренней конкуренции, но отмечает, что она была минимальной - до 5% по посещаемости. Однако открытые ранее дискаунтеры не расположены в непосредственной близости от магазинов шаговой доступности. Таким образом, в будущем ожидается более значительное влияние на трафик.
Клиенты сети «Моя цена» ищут скидки, менее лояльны и менее привлекательны с экономической точки зрения. Здесь также стоит отметить, что просто рациональный потребитель также захочет покупать те же продукты по ценам на 15% ниже, что, возможно, приведет к большему сбою трафика для основного бизнеса в будущем.
На данном этапе «Магнит», похоже, внимательно выбирает правильные места для дискаунтеров - села, районы с низким уровнем доходов населения, менее удобные места. Это означает, что неопределенность относительно окончательного влияния внедрения дискаунтера на цены и прибыль в отрасли будет сохраняться дольше.
В настоящее время у «Магнита» 76 магазинов-дискаунтеров в пилотной фазе, и к концу года их количество увеличится до 200, что и дает увеличение на +1 — 1,5% торговых площадей.
«Магнит» провел конференцию с инвесторами, основными темами которой стал рост LFL на 20-30% в магазинах, которые были преобразованы в дискаунтеры. Ритейлер близок к объявлению о полномасштабном развертывании данного формата уже с 2022 года, а теоретический потенциал увеличения торговых площадей, по мнению аналитиков JPMorgan, 1 - 1,5% в год.
«Моя цена» от «Магнита» - это магазин популярных товаров по доступным ценам. Они гораздо меньше по площади, не так удобно расположены и менее дифферсифицированы с точки зрения ассортимента. При этом совпадение ассортимента с магазинами у дома очень велико, и на одних и тех же артикулах жесткие дискаунтеры предлагают цены на 15% ниже, что вызывает естественный вопрос о риске каннибализации.
«Магнит» признал факт внутренней конкуренции, но отмечает, что она была минимальной - до 5% по посещаемости. Однако открытые ранее дискаунтеры не расположены в непосредственной близости от магазинов шаговой доступности. Таким образом, в будущем ожидается более значительное влияние на трафик.
Клиенты сети «Моя цена» ищут скидки, менее лояльны и менее привлекательны с экономической точки зрения. Здесь также стоит отметить, что просто рациональный потребитель также захочет покупать те же продукты по ценам на 15% ниже, что, возможно, приведет к большему сбою трафика для основного бизнеса в будущем.
На данном этапе «Магнит», похоже, внимательно выбирает правильные места для дискаунтеров - села, районы с низким уровнем доходов населения, менее удобные места. Это означает, что неопределенность относительно окончательного влияния внедрения дискаунтера на цены и прибыль в отрасли будет сохраняться дольше.
В настоящее время у «Магнита» 76 магазинов-дискаунтеров в пилотной фазе, и к концу года их количество увеличится до 200, что и дает увеличение на +1 — 1,5% торговых площадей.
#ALRS #inside
Несмотря на то, что отчет АЛРОСА о торговых операциях за II квартал оказался неоднозначным — более высокие объемы продаж по сравнению с более низкими ценами реализации — аналитики JPMorgan прогнозируют, что компания сумеет показать стабильную выручку за квартал.
Банкиры прогнозируют, что в отчете 13 августа ALRS сообщит о росте EBITDA на +30% кв / кв, до 44 млрд рублей. Рост EBITDA margin прогнозируется на +10 п.п., до 47%.
Помимо этого, чистая денежная позиция АЛРОСА по состоянию на июнь сохранится (-0,3x чистый долг / EBITDA), что должно поддержать высокие дивиденды. DPS в первом полугодии ожидается на уровне 9,7 рубля на акцию (15% в годовом исчислении), что близко к показателям «Северстали».
СД рассмотрит рекомендации по выплате дивидендов где-то в августе (точная дата уточняется). Акции торгуются по базовому сценарию JPM EV / EBITDA на 2021 / 22 годы на уровне 6,4x / 6,6x. Price-target на декабрь 2021 года остается неизменной, на уровне 120 рублей за акцию с нейтральным рейтингом.
Несмотря на то, что отчет АЛРОСА о торговых операциях за II квартал оказался неоднозначным — более высокие объемы продаж по сравнению с более низкими ценами реализации — аналитики JPMorgan прогнозируют, что компания сумеет показать стабильную выручку за квартал.
Банкиры прогнозируют, что в отчете 13 августа ALRS сообщит о росте EBITDA на +30% кв / кв, до 44 млрд рублей. Рост EBITDA margin прогнозируется на +10 п.п., до 47%.
Помимо этого, чистая денежная позиция АЛРОСА по состоянию на июнь сохранится (-0,3x чистый долг / EBITDA), что должно поддержать высокие дивиденды. DPS в первом полугодии ожидается на уровне 9,7 рубля на акцию (15% в годовом исчислении), что близко к показателям «Северстали».
СД рассмотрит рекомендации по выплате дивидендов где-то в августе (точная дата уточняется). Акции торгуются по базовому сценарию JPM EV / EBITDA на 2021 / 22 годы на уровне 6,4x / 6,6x. Price-target на декабрь 2021 года остается неизменной, на уровне 120 рублей за акцию с нейтральным рейтингом.
#ROSN #inside
«Роснефть» опубликует результаты по МСФО за второй квартал 13 августа. Инвестбанкиры из JPMorgan ожидают, что они будут лучше смешанных показателей прошлого квартала, на которых сказались снижение добычи из-за продажи «хвостовых» активов и скидок на продажу нефти в Европу.
В целом банкиры сохраняют рейтинг OW по бумагам ROSN и считают, что большая часть возможностей «Восток Ойл» еще не заложена в стоимость, а текущая сильная нефтяная макроэкономическая среда способствует переговорам о продаже акций потенциальным партнерам.
Предварительные результаты:
Результаты «Роснефти» за второй квартал должны получить поддержку от улучшения нефтяных макроэкономических показателей (Urals в рублях — +11% кв / кв, до 4 950 руб / барр) и увеличением добычи нефти (+5% кв / кв, по данным Интерфакс / ЦДУ ТЭК).
По прогнозам JPM, выручка ROSN во втором квартале вырастет на 24% кв / кв, до 2151 млрд рублей. EBITDA должна составить 550 млрд руб. (+23% кв / кв). С учетом прибыли от курсовых разниц в размере 33 млрд рублей общая чистая прибыль по МСФО может составить 234 млрд рублей (+57% кв / кв), а по итогам полугодия — составит 383 млрд рублей. При выплате 50% мы получаем дивы в размере 18 рублей (доходность 3%).
Аналитики также ожидают сильный FCF. Несмотря на возможные увеличения капиталовложений по мере ускорения строительства «Восток Ойл», FCF может прибавить 44% кв / кв и достигнуть 273 млрд рублей.
«Роснефть» опубликует результаты по МСФО за второй квартал 13 августа. Инвестбанкиры из JPMorgan ожидают, что они будут лучше смешанных показателей прошлого квартала, на которых сказались снижение добычи из-за продажи «хвостовых» активов и скидок на продажу нефти в Европу.
В целом банкиры сохраняют рейтинг OW по бумагам ROSN и считают, что большая часть возможностей «Восток Ойл» еще не заложена в стоимость, а текущая сильная нефтяная макроэкономическая среда способствует переговорам о продаже акций потенциальным партнерам.
Предварительные результаты:
Результаты «Роснефти» за второй квартал должны получить поддержку от улучшения нефтяных макроэкономических показателей (Urals в рублях — +11% кв / кв, до 4 950 руб / барр) и увеличением добычи нефти (+5% кв / кв, по данным Интерфакс / ЦДУ ТЭК).
По прогнозам JPM, выручка ROSN во втором квартале вырастет на 24% кв / кв, до 2151 млрд рублей. EBITDA должна составить 550 млрд руб. (+23% кв / кв). С учетом прибыли от курсовых разниц в размере 33 млрд рублей общая чистая прибыль по МСФО может составить 234 млрд рублей (+57% кв / кв), а по итогам полугодия — составит 383 млрд рублей. При выплате 50% мы получаем дивы в размере 18 рублей (доходность 3%).
Аналитики также ожидают сильный FCF. Несмотря на возможные увеличения капиталовложений по мере ускорения строительства «Восток Ойл», FCF может прибавить 44% кв / кв и достигнуть 273 млрд рублей.
#SBER #inside
Во втором квартале Сбер показал результаты, которые превзошли ожидания по всем направлениям: чистая прибыль +11% по сравнению с консенсусом. Это еще один квартал с высокой рентабельностью капитала на уровне 25% при консенсусе в 20%.
Ключевые выводы отчета:
▫️Сохраняется впечатляющая динамика роста — розничные кредиты выросли на 7% кв / кв, корпоративные без изменений;
▫️Цикл процентных ставок более благоприятен для чистой процентной маржи, стабилизировался во 2Q на уровне 5,2% (+4 б.п. кв / кв);
▫️Оптимизация RWA идет по плану. Плотность RWA снизилась на 1,8% во 2Q, в основном благодаря новому стандартизированному подходу к операционному риску, коэффициент CET-1 14%.
▫️Небанковские направления продолжают расти: операционная прибыль по платежам +24% г / г, выручка нефинансовых сегментов составила 74 млрд рублей.
Оценка: Аналитики JPMorgan устанавливают новую price-target на конец 2022 года на уровне 510 рублей за акцию с рейтингом Overweight. После результатов за 2Q на 8% был увеличен прогноз по EPS благодаря снижению стоимости риска и увеличению доходов. Драйверами роста акций Сбера является не только сокращение резервов, но и улучшение прогнозов по выручке.
Во втором квартале Сбер показал результаты, которые превзошли ожидания по всем направлениям: чистая прибыль +11% по сравнению с консенсусом. Это еще один квартал с высокой рентабельностью капитала на уровне 25% при консенсусе в 20%.
Ключевые выводы отчета:
▫️Сохраняется впечатляющая динамика роста — розничные кредиты выросли на 7% кв / кв, корпоративные без изменений;
▫️Цикл процентных ставок более благоприятен для чистой процентной маржи, стабилизировался во 2Q на уровне 5,2% (+4 б.п. кв / кв);
▫️Оптимизация RWA идет по плану. Плотность RWA снизилась на 1,8% во 2Q, в основном благодаря новому стандартизированному подходу к операционному риску, коэффициент CET-1 14%.
▫️Небанковские направления продолжают расти: операционная прибыль по платежам +24% г / г, выручка нефинансовых сегментов составила 74 млрд рублей.
Оценка: Аналитики JPMorgan устанавливают новую price-target на конец 2022 года на уровне 510 рублей за акцию с рейтингом Overweight. После результатов за 2Q на 8% был увеличен прогноз по EPS благодаря снижению стоимости риска и увеличению доходов. Драйверами роста акций Сбера является не только сокращение резервов, но и улучшение прогнозов по выручке.
#SBER #inside
Во втором квартале Сбер показал результаты, которые превзошли ожидания по всем направлениям: чистая прибыль +11% по сравнению с консенсусом. Это еще один квартал с высокой рентабельностью капитала на уровне 25% при консенсусе в 20%.
Ключевые выводы отчета:
▫️Сохраняется впечатляющая динамика роста — розничные кредиты выросли на 7% кв / кв, корпоративные без изменений;
▫️Цикл процентных ставок более благоприятен для чистой процентной маржи, стабилизировался во 2Q на уровне 5,2% (+4 б.п. кв / кв);
▫️Оптимизация RWA идет по плану. Плотность RWA снизилась на 1,8% во 2Q, в основном благодаря новому стандартизированному подходу к операционному риску, коэффициент CET-1 14%.
▫️Небанковские направления продолжают расти: операционная прибыль по платежам +24% г / г, выручка нефинансовых сегментов составила 74 млрд рублей.
Оценка: Аналитики JPMorgan устанавливают новую price-target на конец 2022 года на уровне 510 рублей за акцию с рейтингом Overweight. После результатов за 2Q на 8% был увеличен прогноз по EPS благодаря снижению стоимости риска и увеличению доходов. Драйверами роста акций Сбера является не только сокращение резервов, но и улучшение прогнозов по выручке.
Во втором квартале Сбер показал результаты, которые превзошли ожидания по всем направлениям: чистая прибыль +11% по сравнению с консенсусом. Это еще один квартал с высокой рентабельностью капитала на уровне 25% при консенсусе в 20%.
Ключевые выводы отчета:
▫️Сохраняется впечатляющая динамика роста — розничные кредиты выросли на 7% кв / кв, корпоративные без изменений;
▫️Цикл процентных ставок более благоприятен для чистой процентной маржи, стабилизировался во 2Q на уровне 5,2% (+4 б.п. кв / кв);
▫️Оптимизация RWA идет по плану. Плотность RWA снизилась на 1,8% во 2Q, в основном благодаря новому стандартизированному подходу к операционному риску, коэффициент CET-1 14%.
▫️Небанковские направления продолжают расти: операционная прибыль по платежам +24% г / г, выручка нефинансовых сегментов составила 74 млрд рублей.
Оценка: Аналитики JPMorgan устанавливают новую price-target на конец 2022 года на уровне 510 рублей за акцию с рейтингом Overweight. После результатов за 2Q на 8% был увеличен прогноз по EPS благодаря снижению стоимости риска и увеличению доходов. Драйверами роста акций Сбера является не только сокращение резервов, но и улучшение прогнозов по выручке.
