👋 Европлан готовится к IPO. Почему это хорошо?

Лизинг в России больше представлен на рынке облигаций, чем акций. Но Европлан готовится сломать ситуацию, и вот почему это хорошо.

Просто большое IPO. Европлан готовится стать первым действительно крупным IPO года. По сообщениям СМИ, оценка компании при выходе может составить ₽120-150 млрд. Для сравнения: капитализация Совкомбанка на момент выхода в прошлом году составила ₽230 млрд, ЮГК — ₽126 млрд, Астры — всего ₽70 млрд, остальные еще меньше.

👍 Рентабельный бизнес. Точные цифры надо будет анализировать ближе к делу, но одна заслуживает внимания сразу: рентабельность бизнеса Европлана — больше 40%.

Акционер-ракета. Бумаги #SFIN взлетели с начала года на безумные 211% (!) процентов. Индекс Мосбиржи, кстати, вырос всего на 2,5%. Причины мы уже описывали, и одна из них — резкий рост бизнеса Европлана.

💸 И дивиденды. Но еще важно, что SFI хочет платить дивы сам, и, кажется, брать их придется у высокорентабельной дочки. Есть и другая причина это делать: возможно, придется перекредитовать некоторые бизнесы компании (тот же М.Видео). А значит перед нами компания, которая будет вынуждена их платить.

Всё это еще не делает IPO Европлана мастхэвом для любого инвестора. Но само присутствие на фондовом рынке однозначно в плюс.

❗️С 20 декабря индекс Мосбиржи начнут рассчитывать по-новому

В последние дни мы пристально следим за тем, как индекс MOEX пытается не пробить очередное дно. И тут на горизонте у нас важное событие – с 20 декабря вступают в силу новые базы расчета этого индекса.

Что изменится?

1️⃣ В базу расчета индекса МосБиржи и индекса РТС войдут бумаги Хедхантера #HEAD Совкомбанка #SVCB и ЮГК #UGLD. А вот расписки OZON из этой компании исключат.

2️⃣ В лист ожидания на включение в базу расчета индекса МосБиржи и индекса РТС войдут ЭсЭфАй #SFIN, «Мать и дитя» #MDMG, Ренессанс, #RENI, Русснефть #RNFT.

В лист ожидания на исключение из этой базы войдут Магнит #MGNT, Европлан #LEAS, Самолет #SMLT и привилегированные акции Мечела #MTLRp.

@IF_Stocks

🚂 SFI: локомотив или вагончик? Будут ли новые драйверы?

В прошлом году бумаги инвестиционного холдинга #SFIN стали одними из самых доходных российских акций. Их цена выросла на фоне IPO «дочки» SFI – Европлана #LEAS, погашения казначейки и удвоения дивидендов.

❓ Остался ли потенциал роста, или основные драйверы уже отыграны? Поскольку SFI – инвестиционный холдинг, который не ведёт операционной деятельности, то надо разобраться, что же у него в портфеле.

1️⃣ Европлан – сильный актив, но рынок лизинга может столкнуться с проблемами: ЦБ остаётся жёстким, продажи авто не растут взрывными темпами, конкуренция усиливается.

2️⃣ ВСК – страховой бизнес в целом выглядит перспективно, особенно non-life сегмент, где ВСК занимает 4-е место с долей 7%. Однако ВСК остаётся закрытым бизнесом и мало что о себе рассказывает. Оценочно доля SFI в этом бизнесе может стоить 25 млрд руб.

3️⃣ М.Видео #MVID – главная интрига:

➖проблемы с долгами
➖потенциальная допэмиссия
➖риски потребительского спроса

Участие SFI в допке пока неясно, поэтому оценивать этот актив сложно.

Что в итоге? Аналитики насчитали активов SFI примерно на 100 млрд руб., а текущая капитализация – около 69 млрд руб. То есть, дисконт (текущая недооценка компании) ~30%.

🤔 Это много или мало?

➖в мировой практике инвестиционные холдинги торгуются с 20% дисконтом, в России найти аналог сложно
➖ качество инвестрешений – ключевой фактор, вложения в Европлан и страхование выглядят неплохо, но с М.Видео – вопрос

Так стоит ли брать? По мультипликаторам бумага выглядит дешёвой (P/E ~3, P/B ~0,7), но SFI уже реализовал большую часть драйверов роста и теперь многое зависит от дальнейших решений компании: дивидендов, стратегии по М.Видео и эффективности управления активами.

Если риски окажутся преувеличенными, дисконт может сократиться, но если негативные сценарии реализуются – переоценки можно не ждать.

Как думаете, в SFI ещё есть идея или она уже отработала свое?

#Разбираем
@IF_Stocks

🤔 Какую дивидендную таблетку выбрать? — Европлан или SFI?

Многие сейчас верят в близкое снижение ключевой ставки — и начали думать, какие секторы это может вытащить.

Застройщики уже растут как на дрожжах. Лизингу тоже пророчат неплохой апсайд: когда ставки упадут, спрос на машины и технику может ожить.

Сегодня как раз последний день с дивидендами по Европлану #LEAS — давайте посмотрим, что у компании в отчёте. А заодно прикинем, стоит ли брать сейчас — или лучше зайти через SFI #SFIN. Это инвестхолдинг, который владеет:

➖Европланом (87,5%)
➖Страховым домом ВСК (49%)
➖М.Видео-Эльдорадо #MVID (10%)

Результаты Европлана: ставка бьёт по бизнесу. Компания недавно отчиталась — и отчёт получился слабый, но ожидаемый.

❗️ Главная проблема — стоимость риска выросла до 5,6%, и резервы начали съедать прибыль. Портфель тоже продолжает сокращаться, и даже сам Европлан ждёт его падения ещё на 14% до конца года.

Да, маржа высокая, компания прибыльна, но восстановление будет медленным. Даже при снижении ставки клиенты не побегут массово брать лизинг — сначала оживится первичный рынок автомобилей, особенно если добавят господдержку.

💰 А что с дивидендами? Европлан всё равно платит: 10,5 млрд ₽ дивидендов за 2025 год, доходность 14,6%. Это даже больше, чем в 2024. Логика у компании такая: раз бизнес замедляется — деньги не копим, а возвращаем акционерам.

➕ SFI — альтернатива с бонусом. Если хочется поставить на оживление лизинга, логичнее, на наш взгляд, смотреть на SFI:

➖холдинг владеет 87,5% Европлана → почти вся выручка и прибыль — от него
➖ещё есть 49% ВСК, а страхование тоже выигрывает от снижения ставки
➖сейчас SFI стоит 65,6 млрд ₽, одна доля в Европлане у него — это уже 63 млрд ₽

Сам холдинг SFI тоже отчитался на фоне слабых результатов «дочек»:

➖чистая прибыль: –42%, до 4,7 млрд ₽
➖но капитал растёт, активы стабильны, и дивиденды в 2025 году ожидают высокие

Вывод. Если ставка и правда пойдёт вниз — сектор оживёт. Но сам по себе Европлан пока слаб: прибыль падает, бизнес сжимается, резервов много. Риски у него высокие, и до снижения ставки еще надо дожить.

Хотите сделать ставку на лизинг — логичнее идти через SFI. Получите тот же Европлан, но ещё и страховщика в придачу. А пока можно просто наблюдать. Или добирать дивиденды, если верите в разворот.

Не является инвестиционной рекомендацией.

👉 Разбор отчета Европлана за 1 кв 2025.

#Разбираем
@IF_Stocks