Доброе понедельничное утро! Начнём сегодня с солнечной энергетики. Отчитался один из лидеров производства солнечных панелей в мире - компания First Solar (FSLR). Хотя цифры за квартал превысили ожидания аналитиков, снижения прогноза за 2018 не оставило ни единого шанса акциям. По нашему мнению, такое ухудшение прогнозов было ожидаемо. После недавнего и резкого изменения политики Китая (он обеспечивал половину всего роста спроса на солнечную энергетику в год) в отношение солнечной энергетики в худшую сторону весь сектор так или иначе ощутил на себя последствия. По нашему мнению, ближайшие пару отчётностей также не сулят ничего хорошего для этой отрасли, и мы увидим падение объёмов продаж и ввода новых мощностей. Несмотря на то, что компании сектора торгуются очень низко и привлекательно, мы рекомендуем пока отложить инвестирование в этот несмотря ни на что перспективный сегмент. Что может помочь компаниям? Это более быстрый уход с рынка излишних мощностей или резкое увеличение спроса на солнечную энергетика со стороны Индии и других стран из экваториального пояса. #FSLR

Представляем сегодняшний дайджест с большим фокусом на российские компании:
1) Международное Энергетическое Агентство (МЭА) испортило настроение нефтетрейдерам, заявив, что даже с учётом сокращение добычи ОПЕК+ в следующем году более вероятен избыток на рынке нефти. Однако новость о приостановке работы месторождения Эль Шарара в Ливии помогает немного компенсировать сегодняшние потери.
2) В хорошем плюсе торгуется Алроса (ALRS) после комментариев менеджмента о возможном превышении объемов продаж над производством в следующем году и способности направить на дивиденд 70-100% от свободного денежного потока за 2018. Мы оцениваем новость позитивно и сохраняем умеренно-позитивный взгляд на акции компании в 2019. По нашему мнению, за счёт низкой базы в 2018 (в основном благодаря Индии) можно рассчитывать на более высокие объёмы продаж алмазов в 2019 (особенно мы надеемся на рынок США) и умеренное повышение цен в секторе.
3) Нас радует позитивная динамика акций Полюса (PLZL) и Полиметалла (POLY) на московской бирже, хотя по последнему JP Morgan сегодня снизил рекомендацию до «Продавать». Мы категорично не согласны со взглядом банка и ждём хорошей динамики в целом от золота и золотодобывающих компаний в 2019. Российский золотодобытчики, на наш взгляд, смотрятся неплохо и являются одними из лидеров отрасли по плановому увеличению производства и затратам.
4) First Solar выдал хороший прогноз на 2019, на чем бумаги неплохо растут. На наш взгляд, прогноз выглядит вполне реалистичным, но мы рекомендуем воздержаться от инвестиций в солнечную энергетику до конца 1П19. По нашему мнению, рынок все ещё будет ощущать влияние от ослабления поддержки сектора со стороны Китая (включая и те компании, которые не имеют или имеют очень ограниченную экспозицию на эту географию). #ALRS #POLY #PLZL #FSLR

Итак, вчерашнее заявление ФРС придало новый импульс почти всем сырьевым рынкам. Нефть сорта Brent (OIL) уже выше 68 долл за бар. (за это, правда, спасибо и вчерашней позитивной статистике из США), а палладий (PALL) пробил уровень 1600 долл за унцию. Однако мы сохраняем негативный взгляд на дальнейшую динамику обоих активов: если по нефти мы ждём умеренный негатив по мере запуска новых инфраструктурных проектов в США вплоть до конца этого года (даст возможность сланцевикам с новой силой наращивать добычу, ведь появится больше опций для сбыта продукции), то в палладии мы уже видим признаки пузыря и напоминаем об относительно недавнем финале подобных «хайпов» для лития, кобальта и ванадия. В этой связи мы пока что отдаём предпочтение золоту (GOLD) среди всего сырья, тем более политика ФРС располагает его росту.

Из корпоративных новостей отметим лишь отчетность Canadian Solar (CSIQ). Результаты были слабыми, но неожиданно слишком удручающими. Компанию подвёл слишком большой фокус на рынок Китая, который в 2018, мягко говоря, не радовал. Более того, менеджмент заявил, что в 2019 также ожидается снижение прибыли из-за падения цен на солнечные панели. Мы по-прежнему не рекомендую инвестировать в солнечную энергетику через производителей солнечной панелей как CSIQ, хотя в отрасли и наметилось небольшое восстановление. Уж слишком высокая конкуренция между производителями и побеждают в ней лишь наиболее эффективные (как, например, First Solar, FSLR, хотя и его технологическое лидерство может быть недолговечно), в связи с чем мы советуем использовать производителей комплектующих для получения экспозиции на «солнце» (наши рекомендации в сегменте - немецкие и WCH). #OIL #PALL #CSIQ #FSLR #S92 #WCH #ТорговыеИдеи

Сегодня отличился Goldman Sachs, который добавил First Solar (FSLR) в их conviction list (это, грубо говоря, их топ-пики). Эксперты банка отмечают два основных катализатора - расширение производства в Малайзии (включая потенциальную трансформацию законсервированного завода Malaysia 1 для производства солнечных модулей серии S6) и слишком консервативный прогноз менеджмента по продажам в год (в First Solar рассчитывает продавать панелей мощностью 1 ГВт в год в долгосрочной перспективе). Особенно аналитики банка отмечают рост спроса для нужд сетевой электроэнергетики и бизнеса. Однако отметим, что основной расчёт экспертов банка сделан на 2021 и более поздние годы, когда указанные ими драйверы начнут приносить плоды. И в этом, по нашему мнению, основной риск для такого волатильного и зависимого от государственного регулирования сектора экономики. Понятно, что сама отрасль перспективная, но к 2021 году может произойти очень много изменений, в том числе и в политическом плане. Более того, основной рынок для FSLR - это США, а мы ожидаем замедление темпов роста спроса в стране. Стоит также сказать, что в случае успешного окончания торговых переговоров между США и Китаем компания может потерять своё конкурентное преимущество (так, FSLR один из немногих, кто не импортирует иностранные комплектующие в отличие от своих конкурентов, а производит их сам). В итоге, по нашему мнению, First Solar выглядит неубедительно с точки зрения коэффициента risk-reward в моменте (особенно после роста на 6% сегодня). Но отбрасывать эту историю со счетов вовсе тоже, конечно, не стоит. В случае просадки или появления новых интересных триггеров (для нас это могло бы быть увеличение продаж и расширение мощностей в таких перспективных регионах как Индия или страны Латинской Америки) мы к компании можем вернуться уже с другой оценкой будущих перспектив. #FSLR

Сегодня опять будет микс российско-американских новостей:

1) Газпром (GAZP в Москве и OGZD в Лондоне) пробивает очередной максимум на фоне сильной отчетности за 1К19 и новостях о том, что компания рассматривает пересмотр дивидендной политики. Кроме того, компания немного снизила прогноз по капитальным затратам, что также было позитивно воспринято инвесторами. Несмотря на то, что мы сохраняем долгосрочно позитивный взгляд на бумаги, мы считаем, что в краткосрочной перспективе потенциал роста практически исчерпан. И изменение дивидендной политики и снижение капитальных расходов уже давно заложены в цену, и для новых триумфов следует, по нашему мнению, ждать уже конца 2019, когда будут запущены ключевые проекты компании. Более того, менеджмент хочет представить новую дивидендную политику в течение 2-3 лет и определяет 27% от чистой прибыли по МСФО как индикатор для будущих дивидендов, в то время как, на наш взгляд, рынок рассчитывал, во-первых, на более высокий коэффициент дивидендных выплат и, во-вторых, уже по итогам 2019 года. А за 2-3 года на горизонте могут появиться новые грандиозные проекты, требующие мощного финансирования и не позволяющие большие дивиденды. В общем мы рекомендуем частично сокращать позицию в акциях российского газового гиганта, так как после окончания шумихи касательно дивидендов триггеров для дальнейшего роста в моменте будет довольно мало.

2) Facebook (FB) решил включиться в хайп по поводу альтернативной энергетики и заключить, на наш взгляд, скорее символический контракт с First Solar (FSLR), что стало стимулом для роста почти всего сектора зеленой энергетики. Первый решил использовать в качестве источника энергии для своего дата-центра в Юте солнце, в связи с чем First Solar обещает к 2020 году построить солнечную ферму на 122 МВт рядом с центром. Новость позитивна в моменте, но мы по-прежнему придерживаемся мнения, что в текущей ситуации акции First Solar выглядят неубедительно с точки зрения показателя risk-reward.

#GAZP #OGZD #FB #FSLR

Аналитический отчёт Morgan Stanley с явно негативным оттенком нанёс сегодня серьёзный ущерб многим компаниям из сектора солнечной энергетики, включая таких игроков как First Solar (FSLR), Sunpower (SPWR) и Sunnova (NOVA). Хотя эксперты банка все же выделяют интересные бумаги, рынок воспринял их отчёт в целом негативно. Ко всему прочему представители Aurelius Value заявили, что сохраняют короткие позиции в одном из крупнейших розничных дистрибьюторов солнечных модулей - компании Vivint Solar (VSLR), заявив, что последняя во многом скрыла факт судебных исков, связанными с недобросовестно составленными клиентскими контрактами. В целом мы разделяем общерыночное мнение о том, что большинство бумаг этого сегмента выглядят дороговато, однако по нашему мнению, это не относится к игрокам рынка инверторов, включая нашу рекомендацию - SMA Solar Technologies (S92, торгуется во Франкфурте), бумаги которой сегодня даже немного подрастают.

#FSLR #SPWR #NOVA #VSLR #S92 #ТорговыеИдеи

А сегодня мы напишем про двух аутсайдеров торгового дня:

1) Литиевый гигант, компания Albemarle (ALB), выдал ужасную отчетность за 3К19. Мало того компания представила слабые цифры за период, так ещё и снизили прогноз на 2019 и даже на 2020 год, заявив, что в следующем году EBITDA будет меньше, чем в текущем. Причины такого фиаско - это традиционное давление на цены и неблагоприятные погодные условия, что затруднило производство в 3К19. По словам менеджмента, давление на цены в 2020 сохранится из-за растущего объема поставок лития и его производных из Австралии, при этом сам Albemarle в следующем году не планирует запускать никакие свои новые проекты. В итоге акции компании падают сегодня на 7%, что вызвало не только ряд понижений рекомендаций со селл-сайда, но и снижение акций конкурентов как чилийского SQM (SQM). Мы ещё в апреле писали про то, что сейчас стоит остерегаться литиевых компаний, и по-прежнему сохраняем свой взгляд. Мы не советуем соблазняться текущей дешевизной сектора, так как ценовое давление, по нашему мнению, сохранится ещё как минимум пару кварталов.

2) Второй неудачник сегодня - это один из лидеров рынка солнечной энергетики, компания First Solar (FSLR). Цифры компании за 3К19 даже близко не дотянули до прогнозов самого пессимистичного аналитика. Однако менеджменту надо отдать должное: руководство сохранило ключевые прогнозы на 2019 год, добавив, что реализация объемов была перенесена с 3К19 на 4К19 из-за задержек на их проектах (так, недавний тайфун в Японии сильно повлиял на тайминг их поставок). Тем не менее неопределенность остаётся на высоком уровне, именно поэтому менеджмент перенёс анонс прогнозов на 2020 год до объявления результатов за 4К19. Естественно, рынок отреагировал негативно, однако в отличие от литиевой истории мы бы не списывали эту бумагу со счетов надолго. Компания нарастила большой объём заказов, а их солнечные модули серии S6 пользуются большой популярностью. Как мы и писали в апреле, потенциальная просадка может сделать эти бумаги интересными для покупки. Мы считаем, что как раз это и постепенно происходит. По нашему мнению, акции компании могут почти до конца года отыгрывать негатив, особенно учитывая высокую степень неопределенности, но фундаментально привлекательность этой истории сохраняется. Суммируя, мы рекомендуем ждать ещё некоторого снижения перед входом в позицию. Мы будем пристально следить за компанией и, возможно, скоро дадим по ней рекомендацию.

#ALB #SQM #FSLR

Уже несколько раз упомянутая в этом канале компания SunPower (SPWR) объявила сегодня по сути о своём разделений на две новые компании - Maxeon Solar Technologies, который будет заниматься сугубо производством солнечных панелей во Франции, Малайзии, Мексике и на Филиппинах, и Sunpower, которая сфокусируется на установке, логистике и дистрибуции этих панелей среди розничных и корпоративных клиентов в США. В первую при этом инвестирует около 300 млн долл китайский производитель полупроводников - Tianjin Zhonghuan Semiconductors (002129, торгуется в Шеньчжэне), который получит долю в размере 29%. Остальные 71% в Maxeon останутся у акционеров текущего SunPower, среди которых числится и небезызвестный Total (FP в Париже и TOT в Нью-Йорке) с пакетом 57%. Новость обрадовала инвесторов, и акции к текущему моменту показывают рост уже на 7%. Закрытие сделки ожидается в 2К20. Теперь SunPower будет конкурировать с Vivint Solar (VSLR) и Sunrun (RUN) за место под солнцем на американском розничном рынке, а Maxeon вступит в бой с такими мастодонтами как First Solar (FSLR) и Xinyi Solar (968, торгуется в Гонконге) за звание лучшего производителя. Сама структура сделка должна привести к большей стоимости для акционеров, тем более с учётом привлечения крупного китайского инвестора. Однако учитывая маленькие размеры бизнеса, мы считаем, что порознь компаниям будет сложно сделать конкурентное ценовое предложение на этом довольно избирательном рынке. По нашему мнению, у Maxeon будет больше шансов преуспеть, хотя мы не рекомендуем инвестировать ни в одну из образовавшихся компания, текущие мультипликаторы в отрасли выглядят слишком завышенными.
#SPWR #002129 #FP #TOT #VSLR #RUN #FSLR #968

А сегодня появились хорошие новости для редкого «чистого» (pure-play) представителя рынка биодизеля, компании Renewable Energy (REGI). Власти США готовятся продлить налоговые льготы на биодизель до конца 2023 года. Хотя и размер льгот будет сокращаться каждый год, этот шаг намного выгоднее первоначального плана по продлению всего на 1 год. Именно поэтому бумага сегодня растёт на целых 28%. Однако под большим вопросом налоговые льготы на солнечную и ветряную энергетику. По слухам последняя все же получит желаемое продление, с чем мы связываем текущий рост TPI Composites (TPIC). А вот насчёт первого ожидания негативные, что, вероятно, объясняет сегодняшнее падение First Solar (FSLR). В любом случае ждать осталось недолго, будем следить за ситуацией. #REGI #TPIC #FSLR #ТорговыеИдеи

Похоже наши краткосрочные негативные опасения по First Solar (FSLR) начинают оправдываться. Бумаги компании падают сегодня на 10% на фоне понижения рекомендации до Underweight со стороны аналитиков Barclays. При этом эксперты сократили целевую цену с 66 до 49 долларов за акцию на опасениях потери рыночной доли. Мы согласны с текущим не лучшим положением дел компании и ждём слабые цифры за 4К19 ровно как и не самый лучший прогноз на 2020, однако мы не так категоричны. По нашему мнению, ожидаемое наращивание продаж солнечных модулей S6 остаётся сильным, хоть и долгосрочным драйвером роста. Кроме того, активная поддержка этой отрасли в США (как раз сегодня администрация Трампа собирается анонсировать проект солнечной фермы в Калифорнии мощностью 450 МВт, который будет реализован дочерней структурой First Solar) также благоприятно для этой истории. В итоге в моменте мы ожидаем продолжения негативного фона, но полностью с радаров эту бумагу не списываем, ждём более интересных уровней. #FSLR

Как мы и ожидали (смотри по хэштегам), First Solar (FSLR) выдал ужасную отчетность за 4К19, чем отправил почти все бумаги сектора искать локальные минимумы. Выручка и прибыль оказались сильно хуже прогнозов рынка, а менеджмент, к тому же, выдал удручающие прогнозы на 2020 год. Более того, руководство компании заявило, что рассматривает различные варианты для своего бизнеса по строительству солнечных ферм, включая его продажу или поиск партнёра. В итоге First Solar хочет сфокусироваться на производстве солнечных панелей, так как остальной бизнес слишком волатилен и даже нерентабелен в моменте. Надо отметить, похожий манёвр недавно анонсировал SunPower (SPWR), но мы считаем, что он будет иметь неоднозначный эффект. С одной стороны, бизнес группы и ее денежные потоки должны стать более стабильными, с другой стороны, в случае отдельного плавания бизнеса по строительству солнечных ферм может пострадать спрос на сами панели от First Solar (он обеспечивает около 30% всех продаж в 2020). В этом сценарии компания встретит более ожесточённую конкуренцию, в том числе со стороны китайских производителей, что особенно опасно в свете разрешения торговых споров между США и Китаем и постепенной отмены пошлин между двумя странами. В итоге бумаги падают в моменте на 13%, но мы пока что не рекомендуем пользоваться просадкой. Неопределенность в связи с дальнейшей судьбой сегмента по установке и логистике явно будет сдерживать инвесторов, рекомендуем дождаться обновлённой стратегии компании или новостей на этот счёт. Кроме того, стоит учесть и позицию Китая по солнечной энергетике в принципе: возможно, ситуация с коронавирусом повлияет на его планы по установке модулей в этом году. #FSLR #SPWR