Сегодня на российском рынке состоятся крупные налоговые выплаты в бюджет (900 млрд руб.), после чего в последующие дни навеса иностранной валюты со стороны отечественных экспортеров не последует. Основные конвертации естественно произошли на прошлой неделе, поэтому поддержки от «налогового периода» больше не последует. Рубль довольно стойко смотрелся на фоне падения нефтяных котировок, которые уходили ниже $60 за баррель, и лишь пробитие очередной психологической отметки позволило показать силу покупателей доллара. На предстоящей неделе очень много важных экономических событий: на мировых рынках публично выступят главы и представители денежных властей из ФРС и ЕЦБ. Также в конце рабочей пятидневки ожидается встреча лидеров США и Китая, где могут активно обсуждаться вопросы торговых отношений. Одним словом, краткосрочные перспективы национальной валюты зависят исключительно от внешних событий.
#валюта #события #настроения

Рубль полетел. Национальная валюта относительно доллара ускорила падение. Открывшись утром с 66.25, и немного успокоившись, активность продавцов только возраста и сейчас дошли до 66.77. Реакция связана исключительно с геополитическими новостями. Напомню, в входные произошёл конфликт вблизи керченского пролива. Российская сторона задержала украинские корабли, нарушившие территориальные границы. Кстати, другие валюты развивающихся стран дорожают к доллару. Также стало известно, что ВВС США пролетели над местом конфликта. Украинская сторона объявила военное положение, а Евросоюз рассматривает вопрос возможных санкций против нас.
#валюта #рубль #настроения

Хотелось бы ещё ответить важную вещь. Вчера вышла «Бежевая книга» в США, которая предоставляется широкой аудитории за 2 недели до решения по ставке ФРС. Содержание довольно мягкое и «пугающе». В целом все ставят на завершение цикла роста в экономике. В принципе это согласуется с некоторым рыночным консенсусом, однако, когда это заявляют американские регионы, ожидания только усиливаются, что конечно сильно влияет на общий глобальный аппетит. Очень большое внимание уделяется торговым отношениям, так что решение Трампа сгладить острые углы и ввести мораторий на повышение пошлин на импорт Китая могло быть связано с появившейся нервозностью. Сделаем мини резюме. 2019 год будет интересным, волатильным и, наверно, снова политизированным, а спрос на защитные инструменты только усилится - этот тренд до сих пор не сломлен. Трудно предсказать перспективы рубля. Очевидно, что не все так просто. Хотя как вы заметили я не стараюсь давать прогноз на кварталы или полугодия, нет смысла. Главное понимать тренд , а тренд один - давление на национальную валюту.
#валюта #ставки

После пятничного стресса российская валюта на открытие демонстрирует рост относительно доллара - с 69 до 68.3. Появление крупного покупателя американской валюты в конце прошлой недели вызвал некоторую парику среди участников, однако как я отмечал выше историю следует рассматривать как «локальную», то есть признаков нового девальвационного тренда пока не предвидится, если конечно западные рынки не продолжат так сильно падать, как они это сделали за пару месяцев. Валюты развивающихся стран (ЕМ) смотрятся крепко, поэтому они являются одним из главных индикаторов настроения и ожиданий инвесторов, что спокойствие на рынках вернётся, а покупки в ЕМ только усилятся. Сегодня основные валюты EM укрепляются к доллару. В ближайшее время не видится какой-либо паники в виду сокращения активности всех участников. Напомню, сегодня в США и Лондоне сокращённый предпраздничный день, а завтра торговые площадки вовсе закрыты.
#валюта #настроения

О перспективах на валютном и долговом рынке. Мой взгляд достаточно простой, но имеет определенную логику – рост ОФЗ должен завершиться, диапазон для рубля сдвигаем до 65-66.5.

Пока трудно представить, что инвесторы готовы сместить кривую ниже 8% на 5-летнем участке (сейчас 8.13%). Для российских институциональных участников при текущем прогнозе ускорения инфляции в России, непонятных перспективах США и других ведущих стран, интерес к рублевому долгу не должен быть таким массовым как сейчас.

Соотношение 5-летних ОФЗ и дневной ставки межбанковского кредитования Ruonia находится на историческом минимуме последних семи лет, чтобы сломать эту парадигму, монетарная политика ЦБ РФ должна находиться в другой фазе (фазе снижения), а свободные средства банков не размещаться в таком количестве в ОБР (тут скорее поддержание нормативов по Базель 3) или на депозите регулятора.

Рублевые ставки на 5 лет по валютным свопам резко (и заблаговременно до ценового роста в ОФЗ – косвенный признак притока иностранцев и снижения стоимости валютного фондирования = переоценка рублевых ставок на нашем рынке) упали до сентябрьских значений, когда ожидания по ужесточению ключевой ставки ЦБ РФ усилились, а рубль к доллару перешел в новый диапазон торговли – 65-66.5. Таким образом, максимальное укрепление национальной валюты, на мой взгляд, возможно до 65-65.5 в лучшем случае. Для пробития этой отметки необходимы серьезные аргументы, которых я пока не вижу.

Спрос на суверенные облигации России – это больше отложенная реакция с декабря. Мы были одними из аутсайдеров по результатам в отличие от сверстников из сектора развивающихся стран.

Технические моменты: я писал выше о закрытии коротких позиций. Однако добавлю еще один аргумент в виде желания определенного класса российских игроков продать облигации намного выше, чем они торговались 1-3 месяца назад – слишком большое количество банкиров и компаний, которые пересиживают убытки с августа.

Вот такие мысли по рынку. Резюме: все должно успокоиться, а рубль не уйдет ниже 65. Прогноз может быть провальным, если мы увидим масштабное ралли на глобальных рынках. Начало года, я бы не был таким среднесрочным оптимистом. В мире ничего не поменялось с декабря.

Предыдущий взял был тут

#прогноз #валюта #офз

Банк России за последнюю неделю старается сменить вектор ожидания монетарной политики до конца года. На неделе глава денежных властей сообщила, что показатели инфляции к середине года окажутся намного ниже базового прогноза, а эффект от повышения налогов и других факторов получился не столь масштабным. После этого еще один представитель ЦБ проявил позитивную риторику, что создает хороший потенциал для смягчения в будущем. Сегодня дополнительно обнародованы инфляционные ожидания населения, которые снизились – это один из важных индикаторов для ДКП. Однако ОФЗ в связке с национальным валютным курсом не демонстрируют положительную динамику роста. Практически два месяца назад я предположил, что среднесрочные и долгосрочные ОФЗ перестанут дорожать – так и получилось. Однако короткие выпуски вдоль кривой опустились – это стало сюрпризом и улучшило ожидания по ставке. В качестве подтверждения я опубликовал два графика: на первом показано расширение спреда между облигациями за счет опережающего падения доходности коротких, на втором показано, как более длинные ставки денежного рынка перешли к опережающему снижению относительно годовых. Кроме того, ставки по процентным свопам вообще упали ниже 9% на горизонте 5 лет и по темпам падения опередили ОФЗ – это серьезная переоценка рисков в лучшую сторону. Если в качестве базового сценария предположить отсутствие апокалиптического сценария после санкций или падения мировых рынков вследствие восстановления ожиданий по ужесточению ДКП в США, ОФЗ и весь облигационный сектор имеет запас для стабильности с незначительными отклонениями котировок (100 бп вверх по кривой – худшее). РЕЗЮМЕ: облигации подорожали на коротком участке, для смещения кривой внизу других выпусков нужны более существенные драйверы.
#облигации #настроения #офз #валюта

Коротко о рубле. Притока иностранных инвестиций в облигации Минфина пока нет и не ожидается, значит поддержка со стороны внешних портфельных потоков отсутствует. Хотя трейдеры резко ослабили риски повышения ставки ЦБ РФ, отсутствие внешних драйверов спроса выступает препятствующим аргументом для укрепления рубля и снижения доходности ОФЗ. Китай и США никак не договорятся, более того в пятницу экспорт Китая в США рухнул до небывалых значений, что говорит об отсутствии позитивных сдвигов. А если происходят такие катаклизмы в торговом балансе, то инвесторы проложат волноваться за глобальное экономическое состояние. Кстати, в пятницу доллар на офшорном рынке достигал практически 66.5 рублей, но закрылся по 66.3. Я думаю пока выше 66 мы останемся. Сегодня ещё Трамп должен представить бюджет страны на 2020 год, могут прилететь «чёрные лебеди».
#рубль #валюта.

«Сильный рубль» - спрос на локальную валюту сохраняется за счет внутренних факторов – Часть 1. В последнее время на межбанковском рынке сложилась интересная ситуация, обеспечившая спрос на рублевую ликвидность со стороны банков, что отражается через рост средневзвешенной ставки кредитования Ruonia до 7.98% (обычно ставка ниже ключевой 7.75%). Это достаточно большое значение, которое стабильно повышается примерно с 20 марта, то есть практически целый месяц дорожает фондирование (стоимость займа) для некоторых игроков. Такое обстоятельство выглядит отчасти немного странным, потому что кредитные институты не наращивают обязательства перед Банком России, когда существует потребность в деньгах. Тем не менее деньги «черпаются» на денежном рынке под залоговые операции между контрагентами и самое главное на валютном рынке через операции своп. Сейчас дневная ставка существенно выросла, если она находилась в среднем на уровне 4.5% (нормальное состояние), то сейчас располагается выше 5.5%, что привело именно к спросу на рубль. Также, если обратить внимание на динамику процентных свопов на внебиржевом рынке, ставки скорректировались вверх до одного года также с 20 марта. Хотя взаимосвязь логичная, но тем не менее.
#валюта #ставки #новости #цб

«Сильный рубль» - спрос на локальную валюту сохраняется за счет внутренних факторов – Часть 2. С чем связана такая ситуация, обеспечившая временное повышение рублевых ставок сказать затрудняюсь, возможна комбинация следующих факторов: налоговый период + огромный спрос на ОФЗ + меры ЦБ РФ, направленные на сокращение лимитов безотзывных кредитных линий (БКЛ) с 1 мая (с 100% до 80%). В первом случае существенно выросли налоги, когда экспортеры должны заплатить денежные средства в бюджет = банкам нужны рубли. Во втором случае аномальный спрос на федеральный долг Минфина, который во многом абсорбировался банкам, также негативно влияет на размер ликвидности в системе, но улучшает уровень высоколиквидных активов. Вопрос нужно ставить такой: сохраняют ли банки полностью ОФЗ на счетах или затем, как контрагенты, продают облигации стратегическим инвесторам, в пользу которых приобретались бумаги ранее (может образоваться разрыв ликвидности)? Есть мнение, кто является главным покупателем, но говорить об этом «профессионально невежливо». Последний фактор также весомый, так как сокращение БКЛ ведет к уменьшению средств, входящих в структуру высоколиквидных активов для выполнения регуляторных требований – банки в поиске денег. Таким образом, совокупность этих аргументов привела к повышению рублевых ставок и «временной» стабильности рубля. Кстати, сегодня валюты развивающихся стран нервно курят под турецким солнцем девальвации.
#валюта #ставки #новости #цб

Небольшой взгляд на валютный рынок. Вчера в первую половину дня наблюдалась очередная паника, которая утихла ближе к вечеру и очень сильно поменяла аппетиты, что уже отражается в сегодняшнем открытии большинства валют развивающихся стран, укрепляющихся позиции против доллара или торгующихся на вчерашних уровнях. Ещё раз повторюсь именно поступающие данные определят тренд на площадках, пока паники нет, но нервозность остаётся. Однако радует - это американский рынок. Сегодня вышли данные от Reuter’s, который отметил сохранявшийся чистый приток в облигации США четвёртый месяц подряд, при этом усилился спрос именно в качественные сегменты. Из мусорных облигаций произошёл небольшой отток, однако я бы не делал негативных выводов, поскольку данный тип бумаг показал отличный рост с начала года и фиксация прибыли разумный подход. Относительно российской валюты отмечу следующее: несмотря на падение за последние два дня возник очень сильный спрос на рубль через дневной своп - ставка взлетела на уровни прошлой недели. Я думаю это связано с крупным игроком, которому дешевле найти деньги именно таким способом. Вообще потребность в рублях сократилась, о чем говорят снизившиеся ставки Ruonia. В общем паниковать пока не стоит на рынке, но наблюдаем за происходящим, нестабильность сохраняется.
#валюта #настроения

Сегодня Минфин начинает еженедельные аукционы по привлечению государственного долга с рынка. Ведомство решило предложить относительно длинные бумаги и как обычно без лимита предложения (только инфляционный линкер на 5 млрд руб). В последнее время аукционы проходят удачно, если не считая отдельные дни, когда Минфин не собирался предлагать чрезмерно высокую премию в доходности. На денежном рынке ситуация с ликвидностью стабильна, на рынке свопов также ничего плохого не видно, а спрос на российский рубль остается хорошим несмотря на коррекцию в рамках общего тренда. Самое главное, что на рынке не прослеживается большой покупатель долларов, поэтому нет оснований говорить об уходе от рублевого риска. Если смотреть на развивающийся сектор, то за последнюю неделю он пользовался интересом по итогам недели. Вообще я не могу сказать о серьезном уходе от риска долговых ценных бумаг развивающихся стран на фоне последних событий по торговым отношениям. Я обращаю внимание на отличное состояние качественных облигаций и еврооблигаций с инвестиционным рейтингом ЕМ и США, практически проигнорировавшие краткосрочную панику на глобальных площадках. Таким образом, спрос на облигации Минфина может оказаться снова огромным (мой прогноз именно такой). Тем не менее для розничных инвесторов я рекомендую не быть щедрыми на аппетит, поскольку ситуация меняется очень быстро и макроэкономические данные ведущих стран еще могут оказать негативное давление на действия глобальных инвесторов в ближайшее будущее. Россия все-таки еще не так страна, которая характеризует реальную конъюнктуру глобальных потоков даже в период такой устойчивости FX.
#офз #валюта #аукционы #минфин

Надежда на крупные банки: взаимосвязь валюты и ОФЗ - 2. За последние 4 месяца Банк России официально сообщил, что практически 50% всех выпусков ОФЗ покупалось иностранными игроками. Объём очень большой за такой короткий период и он практически нивелировал отток за весь 2018 год. Удивительные результаты ещё больше интересны, когда развивающиеся рынки суверенного долга в долларовом выражении показывают вялые результаты. Поэтому я ещё раз выражаю мнение, что мне в полной мере непонятно «качество нерезидентов» - долгосрочный, среднесрочный или стратегический тип от кого-то (например возврат капитала через такую форму или покупка дружных России иностранных инвесторов бумаг для вхождения в инфраструктурные проекты на государственном уровне), который не будет реагировать на панику (слишком много прошло необъяснимых аукционов) мировых рынков. Таким образом, возвращаясь к главной теме после небольшого описания происходящего думаю следующее: наш сектор ОФЗ стал намного стабильней на фундаментальном уровне, несмотря на приток западных или не западных денег. Отсутствие агрессивных вложений со стороны крупных банков это положительный момент в период распродаж: нет необходимости самим выходить и оказывать двойное давление, но при этом есть возможность поддержать сектор свободной ликвидностью. А если взять за гипотезу наличие «особенных нерезидентов» - это ещё один плюс. Я не говорю, что волатильности ненужно ожидать, все может быть. Самое главное, что бардака 2018 года теперь можно избежать с меньшими потерями. Так что это ситуация как пища для инвесторов на бондах или валюте. И тем, то любит при каждой ситуации говорить, что сворачивается керри-трейд, хотя сами близко свечку не держали.
#тактика #офз #валюта

Российская валюта уверенно подорожала по итогам вчерашнего дня и достигла на офшорной рынке относительно доллара уровня 62.5, что соответствует очередному годовому минимуму, который в последний раз наблюдался в самом начале июля прошлого года. Позитивная динамика в целом транслируется с другими валютами развивающихся стран (ЕМ) с середины мая и начала июня. Однако рубль остаётся недооценённым против кредитного дефолтного свопа (рыночная оценка странового риска - CDS) относительно исторических данных, поскольку при текущем значении CDS американский доллар располагался в худшем случае вблизи 60 рублей (1.5-2 года назад). Вместе с тем аналогичная аномалия отмечается и в других валютах сверстниках ЕМ, что косвенно говорит о наличии «торговой неопределённости», сохраняющейся между США и Китаем. Иных аргументов найти очень трудно, поскольку локальные государственные облигации ЕМ, как и Россия, испытывают колоссальный приток иностранного капитала, поддерживающий силу местных валют против доллара, но все равно это не помогает устранить «риск премию».
#рубль #валюта #прогноз

В ближайшее время для рубля будет определяющим два фактора: налоговый период и ожидаемая встреча американского и китайского лидеров. Сегодня предстоят большие выплаты по налогам в бюджет в размере около 1 трлн руб., а в пятницу примерно 350 млрд руб. На внутреннем рынке отмечается существенный дефицит рублевой ликвидности среди некоторых крупных банковских игроков, которые с целью поиска капитала вышли на денежный рынок - под залог ценных бумаг они привлекли на один день от Казначейства РФ около 400 млрд руб. С начала месяца это третья сумма по размеру, что не характерно относительно всего текущего года, когда пиковые значения не превышали 250 млрд руб. Это благоприятный фактор для национальной валюты, так как «большие игроки» чаще всего выступают бенефициарами (без учёта иностранцев) движения пары доллар/рубль. Торговые отношения США и Китая далее определят «силу аппетита» на долговые активы, что соответственно подскажет будущую динамику валют ЕМ. Кроме того, интересно как пройдут в среду аукционы ОФЗ - это станет еще одним сигналом, не оторвались ли иностранные инвесторы от реальности, бешено инвестирующие в российские облигации, которые явно потеряли «фундаментальные ориентиры», то есть, где сейчас точка «стоп», хотя бы временно. Я отмечаю, что текущее расположение суверенной кривой Минфина, по моему мнению, транслирует ключевую ставку на уровне 6.75-7%, то есть нейтральный уровень куда двигается ЦБ РФ к середине 2020 года в базовом сценарии.
#рубль #валюта #офз #прогноз

Ситуация на валютном рынке

В СМИ начинает развиваться тема, что инвесторы пришли в себя после безрезультатных переговоров Китая и США. Напомню, первая реакция была очень позитивной в начале торговой недели, в следующей сессии пыл игроков немного охладился. По этой причине некоторые респонденты именно с этим связывают постепенное укрепление доллара против рубля и отсутствие спроса на суверенные облигации России. Тема торговых отношений, на мой взгляд, будет преследовать еще долго, поэтому волатильность сохранится и может быть очень существенной. Текущая коррекция рубля в большей степени выглядит технической, так как разворот начался от уровня сопротивления 65.5 (сейчас 63.5) после мощного ралли на всех ЕМ, однако национальная валюта пока остается нисходящем коридоре 62.5-65.

Коллеги иностранцы говорят, что в отсутствии агрессивных покупателей локальной валюты, так как общая идея с G-20 и смягчением позиции ФРС отыграна, сказывается конвертация дивидендов в USD нашими экспортерами. По этой причине есть вероятность укрепления доллара, консолидация ОФЗ или даже незначительная коррекция в стоимости вниз. Хотя как написал выше, регулятор смотрит очень позитивно на инфляцию – этого фактора сейчас не хватает рублевым облигациям, потому что реальная доходность и так слишком мала. В то же время, я отмечал ранее, придерживаюсь постепенной фиксации позиций в длинных облигациях. В следующих постах я напишу, почему внешний рынок становится перегретым.
#доллар #валюта #офз

Про-рубль. Несмотря на вчерашнее FX ралли практически на всех развивающихся рынках российская валюта не смогла ещё раз обновить годовые максимумы, но остаётся сильной относительно доллара в широком диапазоне. Денежные потоки больших игроков иногда сбивают планы, особенно в утренние часы, что даже хорошо видно без «наличия информации». При этом не забываем о предстоящем налоговом периоде, что благоприятно с точки зрения потоков для рубля, однако сила быков несколько сглаживается наличием интервенций (ежедневная покупка доллара ЦБ) и отсутствием агрессивной активности иностранных игроков. Инвесторы находятся в выжидательной позиции вместе с российскими трейдерами. Все ждут заседания ЦБ РФ и американского регулятора. Я бы даже сказал ЕЦБ тоже - Германия вновь разочаровала статистикой по экономическим условиям, рухнувшим вниз. Мировые регуляторы вновь переходят к циклу монетарного послабления, как долго и быстро это произойдёт/продлится покажет только время. Сейчас это главный локомотив для всех активов и нашего спокойствия. Временного.
#валюта #облигации #настроения

Российская валюта остаётся под давлением, ОФЗ на небольших сайзах продолжают постепенно сползать вниз за последнее время на 1-3%. Коррекция пока вписывается в общую парадигму. После удачного года инвесторы больше не играются и предпочитают фиксировать прибыль. Все достаточно разумно. Все таки сильный рост цен во втором полугодии не сопровождался нормальной коррекцией, поэтому до решения ЦБ РФ и комментарий ФРС нужна свежая спекулятивная ликвидность. Корпораты в целом смотрятся стабильно, особенно 2-3 эшелон. Они бенефициары нынешней рыночной конъюнктуры. В целом я уже говорил, когда ЦБ РФ опустил ставку, спустя 1-2 неделю самые крупные игроки начали разгружать позиции, это было прекрасно видно по торговле и точечным крупным сделкам. Паники нет, но сползаем.
#стратегия #офз #валюта

Путин обсудил с Совбезом разработку цифровых валют за рубежом.
#Валюта

Рубль в понедельник утром слабо растет к доллару и евро вслед за нефтью.
#Мосбиржа #Валюта

Это не доллар: какие валюты в мире самые надежные.
#валюта