#news #macro
Краткие итоги встречи ФРС
- повышение ставок может произойти уже в 2023 году (на год раньше предыдущего анонса)
- QE пока продолжается, перед сокращением QE ФРС предварительно уведомит
- Инфляционные ожидания на 2021 повышены до 3.4% - на 1% выше чем ожидали в марте (это много!); при этом ориентир на долгосрочный уровень в 2% сохраняется несмотря на текущий рост
Индексы США отреагировали на это умеренной коррекцией после чего начали восстанавливаться:
- Dow Jones -0.6%
- S&P500 -0.9%
- NASDAQ -0.4%
В лидерах падения сектора технологий, сырьевых товаров и товары повседневного потребления.
____
Также Китай заявил, что будет продавать промышленные металлы (медь, алюминий, цинк) из своих национальных резервов, чтобы сдержать цены на сырьевые товары. Это возымело эффект: цена на медь упала более чем на 10% с исторического максимума
Краткие итоги встречи ФРС
- повышение ставок может произойти уже в 2023 году (на год раньше предыдущего анонса)
- QE пока продолжается, перед сокращением QE ФРС предварительно уведомит
- Инфляционные ожидания на 2021 повышены до 3.4% - на 1% выше чем ожидали в марте (это много!); при этом ориентир на долгосрочный уровень в 2% сохраняется несмотря на текущий рост
Индексы США отреагировали на это умеренной коррекцией после чего начали восстанавливаться:
- Dow Jones -0.6%
- S&P500 -0.9%
- NASDAQ -0.4%
В лидерах падения сектора технологий, сырьевых товаров и товары повседневного потребления.
____
Также Китай заявил, что будет продавать промышленные металлы (медь, алюминий, цинк) из своих национальных резервов, чтобы сдержать цены на сырьевые товары. Это возымело эффект: цена на медь упала более чем на 10% с исторического максимума
#macro
В прошлый раз мы писали майский обзор от Л. Алден (крутой аналитик). На этой неделе вышел июльский обзор, приводим некоторые интересные мысли:
- Благодаря эффектам стимулирования и быстрому росту широкой денежной массы у потребителей появляется больше денег, которые они могут тратить, в то время как производство определенных товаров и услуг остается ограниченным. Такое сочетание обычно приводит к росту цен на любые товары и услуги, до тех пор, пока цены не вырастут настолько, чтобы охладить спрос.
Но сейчас из-за того, что в системе намного больше денег, а валюта частично девальвирована, цены могут быстро расти, затем на некоторое время остывать, но все равно оставаться в более высоком диапазоне по сравнению с уровнями до пандемии.
- Люди, держащие наличные деньги в банке или государственные облигации, постепенно теряют покупательную способность своих активов, поскольку процентные ставки ФРС (0.1%) не соответствуют инфляции (5.39%). В последний раз ФРС держала ставки на таком низком уровне, пока инфляция была такой высокой, в 1940-х годах.
- Лин ожидает, что инфляция в дальнейшем будет более высокой и устойчивой, чем консенсус-ожидания, но точная величина и продолжительность будет зависеть от множества факторов.
Например, инфляция, вызванная повышением цен на пиломатериалы, была следствием временного всплеска спроса на новые дома, пока мощности лесопилок оставались ограниченными. Операторы не увеличивали Capex на расширение мощностей, зная, что повышенный уровень спроса не будет длиться вечно.
На текущий момент цена на пиломатериалы опустились на уровень 2019 г.
Примером более структурной и глубокой проблемы является рост цен на подержанные автомобили, что отчасти происходит из-за дефицита полупроводников, которые необходимы для производства новых автомобилей. Для строительства новых полупроводниковых цехов требуется много миллиардов долларов и времени.
Лин Алден, допускает, что цены на подержанные автомобили могут несколько снизиться, но не рассчитывает, что они вернутся к уровням 2019 года.
- Стандарты ESG, соглашения OPEC+ и сокращение капитальных затрат нефтегазовых компаний в течение пандемии привели к высоким ценам на энергоносители (цены на бензин в США находятся на самом высоком уровне с 2014 года).
Лин смотрит позитивно на сектор energy в целом, но принимает риски возможного ухудшения эпидемиологической ситуации, что может поставить бычий рынок всего сектора на паузу на несколько месяцев. К тому же перспективы этого рынка будут зависеть, в том числе, от политики правительства, а не только от рыночных сил.
- Поскольку мы приближаемся к осени, третьей переменной инфляции, за которой следует следить, скорее всего, будут цены на аренду, так как цены на жилье растут, а моратории на выселение подходят к концу. Аренда исторически являются одним из крупнейших компонентов инфляционной корзины.
- Аллокация средств домашних хозяйств в акции в настоящее время составляет рекордно высокий процент от общих активов домашних хозяйств США в результате сочетания низкой доходности гос. облигаций и наличия государственных стимулов, часть из которых люди тратили на вложение в спекулятивные идеи и криптовалюту. Исходя из статистики прошлых десятилетий, это означает, что рынок не обеспечит высокую доходность в течение следующих 5-10 лет.
- Несмотря на многие показатели того, что мы находимся в пузыре, есть сектора и компании, которые недооценены. Кажется, мы входим в цикл, когда акции стоимости должны перформить лучше, чем акции роста, потому что последние сильно переоценены, как это было после пузыря доткомов.
- С точки зрения портфеля Лин прикупила бумаг, связанных с криптовалютой, а также ей продолжают нравиться сектора здравоохранения, Energy (Oil & Gas) и золото.
- Самым большим риском, который затрудняет оценку результатов деятельности компаний в следующие 3-6 месяцев, Лин считает распространение Дельта штамма коронавируса.
+ как обычно, некоторые иллюстрации
В прошлый раз мы писали майский обзор от Л. Алден (крутой аналитик). На этой неделе вышел июльский обзор, приводим некоторые интересные мысли:
- Благодаря эффектам стимулирования и быстрому росту широкой денежной массы у потребителей появляется больше денег, которые они могут тратить, в то время как производство определенных товаров и услуг остается ограниченным. Такое сочетание обычно приводит к росту цен на любые товары и услуги, до тех пор, пока цены не вырастут настолько, чтобы охладить спрос.
Но сейчас из-за того, что в системе намного больше денег, а валюта частично девальвирована, цены могут быстро расти, затем на некоторое время остывать, но все равно оставаться в более высоком диапазоне по сравнению с уровнями до пандемии.
- Люди, держащие наличные деньги в банке или государственные облигации, постепенно теряют покупательную способность своих активов, поскольку процентные ставки ФРС (0.1%) не соответствуют инфляции (5.39%). В последний раз ФРС держала ставки на таком низком уровне, пока инфляция была такой высокой, в 1940-х годах.
- Лин ожидает, что инфляция в дальнейшем будет более высокой и устойчивой, чем консенсус-ожидания, но точная величина и продолжительность будет зависеть от множества факторов.
Например, инфляция, вызванная повышением цен на пиломатериалы, была следствием временного всплеска спроса на новые дома, пока мощности лесопилок оставались ограниченными. Операторы не увеличивали Capex на расширение мощностей, зная, что повышенный уровень спроса не будет длиться вечно.
На текущий момент цена на пиломатериалы опустились на уровень 2019 г.
Примером более структурной и глубокой проблемы является рост цен на подержанные автомобили, что отчасти происходит из-за дефицита полупроводников, которые необходимы для производства новых автомобилей. Для строительства новых полупроводниковых цехов требуется много миллиардов долларов и времени.
Лин Алден, допускает, что цены на подержанные автомобили могут несколько снизиться, но не рассчитывает, что они вернутся к уровням 2019 года.
- Стандарты ESG, соглашения OPEC+ и сокращение капитальных затрат нефтегазовых компаний в течение пандемии привели к высоким ценам на энергоносители (цены на бензин в США находятся на самом высоком уровне с 2014 года).
Лин смотрит позитивно на сектор energy в целом, но принимает риски возможного ухудшения эпидемиологической ситуации, что может поставить бычий рынок всего сектора на паузу на несколько месяцев. К тому же перспективы этого рынка будут зависеть, в том числе, от политики правительства, а не только от рыночных сил.
- Поскольку мы приближаемся к осени, третьей переменной инфляции, за которой следует следить, скорее всего, будут цены на аренду, так как цены на жилье растут, а моратории на выселение подходят к концу. Аренда исторически являются одним из крупнейших компонентов инфляционной корзины.
- Аллокация средств домашних хозяйств в акции в настоящее время составляет рекордно высокий процент от общих активов домашних хозяйств США в результате сочетания низкой доходности гос. облигаций и наличия государственных стимулов, часть из которых люди тратили на вложение в спекулятивные идеи и криптовалюту. Исходя из статистики прошлых десятилетий, это означает, что рынок не обеспечит высокую доходность в течение следующих 5-10 лет.
- Несмотря на многие показатели того, что мы находимся в пузыре, есть сектора и компании, которые недооценены. Кажется, мы входим в цикл, когда акции стоимости должны перформить лучше, чем акции роста, потому что последние сильно переоценены, как это было после пузыря доткомов.
- С точки зрения портфеля Лин прикупила бумаг, связанных с криптовалютой, а также ей продолжают нравиться сектора здравоохранения, Energy (Oil & Gas) и золото.
- Самым большим риском, который затрудняет оценку результатов деятельности компаний в следующие 3-6 месяцев, Лин считает распространение Дельта штамма коронавируса.
+ как обычно, некоторые иллюстрации
#macro
На выходных вышел подкаст с участием Лин Алден (крутой аналитик) по теме защиты от инфляции и глобальных инвестиций. Основные мысли:
Для защиты от растущей инфляции можно покупать TIPS или недвижимость, но еще лучше сырьевых игроков (или крипту)
1. Инфляция в США остается высокой — 4%-6%. Для инвесторов с низкой толерантностью есть возможность покупать Treasury Inflation Protected Securities (TIPS) — американские облигации с защитой от инфляции, которые индексируют купоны раз в полгода в соответствие с CPI (Consumer Price Index) США. В то же время доходность TIPS сейчас около -1%, т.е. инвесторы в любом случае смогут заработать ниже, чем будет фактическая инфляция. Если в следующее десятилетие инфляция будет на уровне ожидания рынка (около 2.5%), доходности TIPS и обычных трежерис бондов будут одинаковыми (около 1.5%).
Но если инфляция останется окажется выше, чем сейчас закладывает рынок (что честно признаться вполне вероятно), TIPS принесут большую доходность чем treasuries.
2. Недвижимость. Покупка недооцененной недвижимости в долгосрочную ипотеку по ставкам ниже инфляции позволяет получить дорожающий актив со снижающимися реальными выплатами за него.
3. Если не рассматривать криптоактивы (по которым у Лин очень позитивный взгляд), Лин отмечает, что commodities — один из лучших способов защиты от инфляции, потому что сложно представить рост общей инфляции без повышения цен на сырье. Хотя в обычные периоды commodities игроки - не лучшие объекты инвестиций (т.к. не могут контролировать цены на свою продукцию), в инфляционные периоды они часто показывают опережающий рост.
При этом лучше всего чувствуют себя компании, расходы которых — не растут вместе с инфляцией или делают это значительно медленнее, в то время основной продукт компании дорожает.
Самые привлекательные отрасли для защиты от инфляции, по мнению Лин Алден, — это:
- Энергетические компаний (нефтегаз), а также транспортная и иная инфраструктура для нефтегаза
- Майнеры металлов, необходимых для чистой энергетики (медь, никель, поликремний и т.п.)
Лин Алден считает, что следующее десятилетие будет декадой роста commodities и emerging markets
1. В прошлом десятилетие происходил процесс консолидации на развивающихся рынках, что было связано с сильным долларом, который вытеснял капитал из развивающихся экономик в пользу US активов. Сейчас ситуация иная.
Волна сильного доллара (длящаяся с 2015 года), вероятно, подходит к концу, так как США постепенно теряет интерес в глазах международных инвесторов в силу растущего дефицита бюджета и овердорогой оценки активов. При слабом долларе отлично чувствуют себя страны с развивающейся экономикой.
а) Eсть признаки того, что американский рынок сильно переоценён (например индикатор Баффета и коэффициент Шиллера).
Все привыкли, что в последние несколько лет американские бумаги показывают супер доходность. Если американский рынок ослабнет, иностранный капитал может перетечь в недоинвестированные развивающиеся рынки, а учитывая факт, что MCap США составляет ≈60% от капитализации рынков всех вместе взятых стран, отток может быть огромным.
б) Доллар находится под давлением
Все больше стран оспаривают гегемонию доллара: Россия начинает продавать нефть в Европу и Китай в евро; Саудовская Аравия из-за напряженных отношений с США тоже может уйти от расчета в долларах при продаже нефти в Китай; активно развивается криптоюань, китайское правительство диверсифицирует гос. закупки по валютам, чтобы меньше зависеть от доллара
На выходных вышел подкаст с участием Лин Алден (крутой аналитик) по теме защиты от инфляции и глобальных инвестиций. Основные мысли:
Для защиты от растущей инфляции можно покупать TIPS или недвижимость, но еще лучше сырьевых игроков (или крипту)
1. Инфляция в США остается высокой — 4%-6%. Для инвесторов с низкой толерантностью есть возможность покупать Treasury Inflation Protected Securities (TIPS) — американские облигации с защитой от инфляции, которые индексируют купоны раз в полгода в соответствие с CPI (Consumer Price Index) США. В то же время доходность TIPS сейчас около -1%, т.е. инвесторы в любом случае смогут заработать ниже, чем будет фактическая инфляция. Если в следующее десятилетие инфляция будет на уровне ожидания рынка (около 2.5%), доходности TIPS и обычных трежерис бондов будут одинаковыми (около 1.5%).
Но если инфляция останется окажется выше, чем сейчас закладывает рынок (что честно признаться вполне вероятно), TIPS принесут большую доходность чем treasuries.
2. Недвижимость. Покупка недооцененной недвижимости в долгосрочную ипотеку по ставкам ниже инфляции позволяет получить дорожающий актив со снижающимися реальными выплатами за него.
3. Если не рассматривать криптоактивы (по которым у Лин очень позитивный взгляд), Лин отмечает, что commodities — один из лучших способов защиты от инфляции, потому что сложно представить рост общей инфляции без повышения цен на сырье. Хотя в обычные периоды commodities игроки - не лучшие объекты инвестиций (т.к. не могут контролировать цены на свою продукцию), в инфляционные периоды они часто показывают опережающий рост.
При этом лучше всего чувствуют себя компании, расходы которых — не растут вместе с инфляцией или делают это значительно медленнее, в то время основной продукт компании дорожает.
Самые привлекательные отрасли для защиты от инфляции, по мнению Лин Алден, — это:
- Энергетические компаний (нефтегаз), а также транспортная и иная инфраструктура для нефтегаза
- Майнеры металлов, необходимых для чистой энергетики (медь, никель, поликремний и т.п.)
Лин Алден считает, что следующее десятилетие будет декадой роста commodities и emerging markets
1. В прошлом десятилетие происходил процесс консолидации на развивающихся рынках, что было связано с сильным долларом, который вытеснял капитал из развивающихся экономик в пользу US активов. Сейчас ситуация иная.
Волна сильного доллара (длящаяся с 2015 года), вероятно, подходит к концу, так как США постепенно теряет интерес в глазах международных инвесторов в силу растущего дефицита бюджета и овердорогой оценки активов. При слабом долларе отлично чувствуют себя страны с развивающейся экономикой.
а) Eсть признаки того, что американский рынок сильно переоценён (например индикатор Баффета и коэффициент Шиллера).
Все привыкли, что в последние несколько лет американские бумаги показывают супер доходность. Если американский рынок ослабнет, иностранный капитал может перетечь в недоинвестированные развивающиеся рынки, а учитывая факт, что MCap США составляет ≈60% от капитализации рынков всех вместе взятых стран, отток может быть огромным.
б) Доллар находится под давлением
Все больше стран оспаривают гегемонию доллара: Россия начинает продавать нефть в Европу и Китай в евро; Саудовская Аравия из-за напряженных отношений с США тоже может уйти от расчета в долларах при продаже нефти в Китай; активно развивается криптоюань, китайское правительство диверсифицирует гос. закупки по валютам, чтобы меньше зависеть от доллара
#macro
На днях вышел макрообзор за январь 2022 года от крутого аналитика — Лин Алден
Приводим основные мысли
В последние четыре десятилетия США уделяли большее внимание развитию корпоративного сектора, чем другие развитые страны, что сделало фондовый рынок США привлекательной губкой для поглощения капитала из других стран. В результате чего капитализация рынка США на данный момент составляет 61% от капитализации фондового рынка мира, несмотря на то, что ВВП США занимает всего 23% от мирового. При этом капитализация рынка США достигла уже 200% от ВВП США.
Исторически способствующие этому факторы:
1. Низкие процентные ставки
После высоко-инфляционного периода в 1970-х США и другие развитые страны демонстрировали тенденцию к снижению процентных ставок.
Низкие процентные ставки приводят к более высоким оценкам активов: если доходность по 10-летним трежерис составляет 5%, и вы хотите получить премию за риск по акциям в 3%, вы будете ориентироваться на потенциальную доходность в размере не менее 8% в год. Однако, если доходность трежерис составляет 1.5%, и вы все еще хотите премию за риск в размере 3%, вы готовы брать активы по более высокой оценке, принимать более низкую дивидендную доходность и т.д, так как ожидаемые 4.5% годовой доходности будут все равно лучше, чем 1.5% доходности трежерис.
2. Снижение корпоративного налога
США постоянно снижали эффективную налоговую ставку для корпораций на протяжении последних нескольких десятилетий.
3. Торговый дефицит
В 1974 году была создана нефтедолларовая система. Страны OPEC по договору должны были осуществлять торговлю нефтью в долларах, взамен США предоставляли военную защиту. Это соглашение привело к тому, что каждая страна в мире, импортирующая нефть и нефтепродукты, нуждается в долларах, к тому же зачастую эти страны и экспортируют товары тоже в долларах, чтобы потом направить их на покупку нефти
С одной стороны, это позволило сохранить доллар в качестве мировой резервной валюты и поставило казначейские бумаги США в центр мировой финансовой системы в качестве основного резервного актива.
С другой, это имело и негативные последствия: из-за высокого спроса на доллары со стороны других стран американская валюта все время была сильнее, чем должна была быть по торговому балансу. Из-за сильного доллара экспорт из США стал довольно неконкурентоспособным, но уровень импорта значительно возрос, за счет чего образовался огромный торговый дефицит размером $14 трлн
Эти $14 трлн торгового дефицита США, по сути, являются избыточной долларовой ликвидностью для других стран, которую они направляют на покупку различных активов США для своих валютных резервов, фондов национального благосостояния, пенсионных фондов и т.д. C 1970-х доля иностранного владения в акциях США небанковского сектора выросла с 4.3% до 25% и составила около $12 трлн
Из-за сильной валюты и дефицита торгового баланса США вынуждены продавать свои дорожающие активы в обмен на обесценивающиеся товары (проще представить проблему на примере двух домовладельцев, один из которых оказывает второму различные услуги - чистку бассейна, стрижку/поливку газона и т.д, а второй, за неспособностью оказать такого же кол-ва услуг, вынужден расплачиваться за них маленькими клочками своей земли. Первый домовладелец со временем продолжает оказывать все больше услуг, а второй расплачивается за них все большими кусками своей собственности)
Все это скорее плохо для экономики, так как большинство товаров США остается неконкурентоспособными, рабочие места растут в основном за счет расширения глобализации (которая замедляется), но фондовый рынок при этом растет вместе с благосостоянием 10% американцев, владеющих 89% акций
На днях вышел макрообзор за январь 2022 года от крутого аналитика — Лин Алден
Приводим основные мысли
В последние четыре десятилетия США уделяли большее внимание развитию корпоративного сектора, чем другие развитые страны, что сделало фондовый рынок США привлекательной губкой для поглощения капитала из других стран. В результате чего капитализация рынка США на данный момент составляет 61% от капитализации фондового рынка мира, несмотря на то, что ВВП США занимает всего 23% от мирового. При этом капитализация рынка США достигла уже 200% от ВВП США.
Исторически способствующие этому факторы:
1. Низкие процентные ставки
После высоко-инфляционного периода в 1970-х США и другие развитые страны демонстрировали тенденцию к снижению процентных ставок.
Низкие процентные ставки приводят к более высоким оценкам активов: если доходность по 10-летним трежерис составляет 5%, и вы хотите получить премию за риск по акциям в 3%, вы будете ориентироваться на потенциальную доходность в размере не менее 8% в год. Однако, если доходность трежерис составляет 1.5%, и вы все еще хотите премию за риск в размере 3%, вы готовы брать активы по более высокой оценке, принимать более низкую дивидендную доходность и т.д, так как ожидаемые 4.5% годовой доходности будут все равно лучше, чем 1.5% доходности трежерис.
2. Снижение корпоративного налога
США постоянно снижали эффективную налоговую ставку для корпораций на протяжении последних нескольких десятилетий.
3. Торговый дефицит
В 1974 году была создана нефтедолларовая система. Страны OPEC по договору должны были осуществлять торговлю нефтью в долларах, взамен США предоставляли военную защиту. Это соглашение привело к тому, что каждая страна в мире, импортирующая нефть и нефтепродукты, нуждается в долларах, к тому же зачастую эти страны и экспортируют товары тоже в долларах, чтобы потом направить их на покупку нефти
С одной стороны, это позволило сохранить доллар в качестве мировой резервной валюты и поставило казначейские бумаги США в центр мировой финансовой системы в качестве основного резервного актива.
С другой, это имело и негативные последствия: из-за высокого спроса на доллары со стороны других стран американская валюта все время была сильнее, чем должна была быть по торговому балансу. Из-за сильного доллара экспорт из США стал довольно неконкурентоспособным, но уровень импорта значительно возрос, за счет чего образовался огромный торговый дефицит размером $14 трлн
Эти $14 трлн торгового дефицита США, по сути, являются избыточной долларовой ликвидностью для других стран, которую они направляют на покупку различных активов США для своих валютных резервов, фондов национального благосостояния, пенсионных фондов и т.д. C 1970-х доля иностранного владения в акциях США небанковского сектора выросла с 4.3% до 25% и составила около $12 трлн
Из-за сильной валюты и дефицита торгового баланса США вынуждены продавать свои дорожающие активы в обмен на обесценивающиеся товары (проще представить проблему на примере двух домовладельцев, один из которых оказывает второму различные услуги - чистку бассейна, стрижку/поливку газона и т.д, а второй, за неспособностью оказать такого же кол-ва услуг, вынужден расплачиваться за них маленькими клочками своей земли. Первый домовладелец со временем продолжает оказывать все больше услуг, а второй расплачивается за них все большими кусками своей собственности)
Все это скорее плохо для экономики, так как большинство товаров США остается неконкурентоспособными, рабочие места растут в основном за счет расширения глобализации (которая замедляется), но фондовый рынок при этом растет вместе с благосостоянием 10% американцев, владеющих 89% акций
Forwarded from ENINVS Notes RU
#macro
Крайне негативные продажи новых домов в США (доп признак рецессии)
Макропараметр New One Family Houses Sold: United States понизился на -22.5% (-25.8% y-o-y) к 2022 04
Крайне негативные продажи новых домов в США (доп признак рецессии)
Макропараметр New One Family Houses Sold: United States понизился на -22.5% (-25.8% y-o-y) к 2022 04
#oil #commodities #copper #macro
Еще пара мыслей из свежих интервью с Лин Алден (раз), (два)
Среднесрочно на взгляд Лин Алден при таком уровне долга не получится ужесточать денежную политику, т.к. что-то должно сломаться - например пропадет ликвидность на рынке долга, т.к. никто не будет покупать его по возросшим ценам
(кроме того, ужесточение политики толкает доллар наверх, а иностранные государства менее склонны покупать активы в долларах по более дорогому курсу)
Когда это произойдет, то политика может поменяться - либо ставка перестанет подниматься в сторону смягчения, либо поменяют норматив SLR для банков США, по сути разрешив им покупать больше гос. облигаций (де факто тоже смягчение), либо снова могут запустить количественное смягчение (последнее правда менее вероятно, т.к. будет выглядеть не очень)
В этом плане Лин Алден среднесрочно скорее bullish на тему нефти (хотя в моменте она и может опускаться хоть даже до 70-80 - в т.ч. на фоне локдаунов в Китае и продажи нефти из стратгических резервов США), в которой был долгий период недоинвестирования - не только в части добычи, но и в части переработки, транспортной инфраструктуры, LNG терминалов и т.п.
Золотодобытчики находятся под давлением в связи с ростом ставок/реальным ростом доллара, а также ростом затрат на электроэнергию, но по золоту краткосрочно скорее более позитивна по золоту чем по меди
С точки зрения меди у Лин долгосрочно (условно 10 лет) позитивный взгляд, но медь скорее более отражает индекс уверенности производителей, и краткосрочно/среднесрочно (6 месяцев) может и дальше падать по мере погружения в рецессию. Медь это скорее металл, нужный для инвестиций (нежели нефть, которая нужна всегда), в этом плане она будет восстанавливаться уже когда начнет нормализовываться экономическая активность / расти PMI
В целом, Лин считает, что (несмотря на разные возможности в моменте) среднесрочно ситуация в американской экономике скорее пойдет по пути стагфляции, нежели по пути жесткой рецессии и дефляционного шока
Еще пара мыслей из свежих интервью с Лин Алден (раз), (два)
Среднесрочно на взгляд Лин Алден при таком уровне долга не получится ужесточать денежную политику, т.к. что-то должно сломаться - например пропадет ликвидность на рынке долга, т.к. никто не будет покупать его по возросшим ценам
(кроме того, ужесточение политики толкает доллар наверх, а иностранные государства менее склонны покупать активы в долларах по более дорогому курсу)
Когда это произойдет, то политика может поменяться - либо ставка перестанет подниматься в сторону смягчения, либо поменяют норматив SLR для банков США, по сути разрешив им покупать больше гос. облигаций (де факто тоже смягчение), либо снова могут запустить количественное смягчение (последнее правда менее вероятно, т.к. будет выглядеть не очень)
В этом плане Лин Алден среднесрочно скорее bullish на тему нефти (хотя в моменте она и может опускаться хоть даже до 70-80 - в т.ч. на фоне локдаунов в Китае и продажи нефти из стратгических резервов США), в которой был долгий период недоинвестирования - не только в части добычи, но и в части переработки, транспортной инфраструктуры, LNG терминалов и т.п.
Золотодобытчики находятся под давлением в связи с ростом ставок/реальным ростом доллара, а также ростом затрат на электроэнергию, но по золоту краткосрочно скорее более позитивна по золоту чем по меди
С точки зрения меди у Лин долгосрочно (условно 10 лет) позитивный взгляд, но медь скорее более отражает индекс уверенности производителей, и краткосрочно/среднесрочно (6 месяцев) может и дальше падать по мере погружения в рецессию. Медь это скорее металл, нужный для инвестиций (нежели нефть, которая нужна всегда), в этом плане она будет восстанавливаться уже когда начнет нормализовываться экономическая активность / расти PMI
В целом, Лин считает, что (несмотря на разные возможности в моменте) среднесрочно ситуация в американской экономике скорее пойдет по пути стагфляции, нежели по пути жесткой рецессии и дефляционного шока
👍2😢1
#macro
Рынки, сырьевые товары и компании роста подрастают на инфляции вышедшей лучше ожиданий (вероятно стали закладывать что ФРС не будет агрессивно повышать ставку)
Хотя не все еще предрешено конечно
https://www.cnbc.com/2022/08/09/stock-futures-tick-up-as-investors-brace-for-july-inflation-report-.html
Рынки, сырьевые товары и компании роста подрастают на инфляции вышедшей лучше ожиданий (вероятно стали закладывать что ФРС не будет агрессивно повышать ставку)
Хотя не все еще предрешено конечно
https://www.cnbc.com/2022/08/09/stock-futures-tick-up-as-investors-brace-for-july-inflation-report-.html
👍6🤬1
#macro RF
Как я и ожидал, бюджет стал крайне дефицитным при текущем курсе и с учетом санкций и больших гос. расходов: в июле бюджетный дефицит составил около 900 млрд. рублей (цифру проверил, выкачав файлы с сайта минфина), что является рекордным показателем с 2011 года. За счёт поступивших налогов удалось профинансировать лишь две трети июльских расходов
Это является доп. аргументом в пользу того, что курс будут стараться ослаблять (чтобы бюджет как-то балансировался) - что позитивно для валюты и для экспортеров
(с другой стороны конечно повышает риски и увеличения налогооблажения на отдельные сектора или экономику в целом)
Понятно, что один месяц может быть не очень репрезентативен, будем смотреть за развитием..
Источник
Как я и ожидал, бюджет стал крайне дефицитным при текущем курсе и с учетом санкций и больших гос. расходов: в июле бюджетный дефицит составил около 900 млрд. рублей (цифру проверил, выкачав файлы с сайта минфина), что является рекордным показателем с 2011 года. За счёт поступивших налогов удалось профинансировать лишь две трети июльских расходов
Это является доп. аргументом в пользу того, что курс будут стараться ослаблять (чтобы бюджет как-то балансировался) - что позитивно для валюты и для экспортеров
(с другой стороны конечно повышает риски и увеличения налогооблажения на отдельные сектора или экономику в целом)
Понятно, что один месяц может быть не очень репрезентативен, будем смотреть за развитием..
Источник
🤬13👍9👎2
#macro #agro
Интересное свежее видео на канале MacroVoices , посвященное теме агро
Тема удобрений и агропродукции становится одной из бенефициаров следующего десятилетия, потому что:
1) 2 млрд человек находятся на грани перехода в более обеспеченный класс, и их рацион будет включать мясо, что потребует больше зерна и угодий для содержания скота
2) Последние 20 лет климат был очень позитивным для агросезона, но есть вероятность, что климатические изменения сократят продолжительность урожайного сезона
3) Рост цен на газ служит катализатором для роста цен на удобрения (азотные -> фосфатные и калиевые)
4) Существует вероятность ограничения экспорта продукции для поддержания цен на внутреннем рынке (некоторые страны так уже делают)
Сегодня как раз добавили в US портфель доступного на СПБ вертикально интегрированного производителя удобрений, выигрывающего от газового кризиса в мире и очень дешевого по мультипликаторам
Интересное свежее видео на канале MacroVoices , посвященное теме агро
Тема удобрений и агропродукции становится одной из бенефициаров следующего десятилетия, потому что:
1) 2 млрд человек находятся на грани перехода в более обеспеченный класс, и их рацион будет включать мясо, что потребует больше зерна и угодий для содержания скота
2) Последние 20 лет климат был очень позитивным для агросезона, но есть вероятность, что климатические изменения сократят продолжительность урожайного сезона
3) Рост цен на газ служит катализатором для роста цен на удобрения (азотные -> фосфатные и калиевые)
4) Существует вероятность ограничения экспорта продукции для поддержания цен на внутреннем рынке (некоторые страны так уже делают)
Сегодня как раз добавили в US портфель доступного на СПБ вертикально интегрированного производителя удобрений, выигрывающего от газового кризиса в мире и очень дешевого по мультипликаторам
👍1
#macro
Газ уже более $3250, "энергокризисные" идеи продолжают себя отлично показывать
Вместе с тем в РФ продолжается рост гос расходов https://ria.ru/20220825/ukaz-1812094355.html
Это дает доп. знак в пользу вероятного скорого обесценения рубля на наш взгляд, в т.ч. осенью вроде как ожидаются интервенции
При этом и риски в валюте тоже сохраняются - в частности, сейчас уже чуть ли не в явном виде говорится что следующей целью санкций могут быть банки, которые дают доступ России к международным валютам
В такой ситуации хорошо могут смотреться экспортеры и валюты дружественных стран (ну и иностранные акции с готовностью быстро их продать в случае ужесточения ситуации)
https://www.wsj.com/articles/u-s-steps-up-enforcement-of-its-long-list-of-russia-sanctions-11661171662
Газ уже более $3250, "энергокризисные" идеи продолжают себя отлично показывать
Вместе с тем в РФ продолжается рост гос расходов https://ria.ru/20220825/ukaz-1812094355.html
Это дает доп. знак в пользу вероятного скорого обесценения рубля на наш взгляд, в т.ч. осенью вроде как ожидаются интервенции
При этом и риски в валюте тоже сохраняются - в частности, сейчас уже чуть ли не в явном виде говорится что следующей целью санкций могут быть банки, которые дают доступ России к международным валютам
В такой ситуации хорошо могут смотреться экспортеры и валюты дружественных стран (ну и иностранные акции с готовностью быстро их продать в случае ужесточения ситуации)
https://www.wsj.com/articles/u-s-steps-up-enforcement-of-its-long-list-of-russia-sanctions-11661171662
👍3
#macro_voices
Посмотрели выпуск Macro Voices и выделили несколько интересных моментов:
Нефть и геополитика
1) ОПЕК+ решили сократить добычу нефти на 2 млн баррелей в день, однако они решили сократить не непосредственную добычу, а максимальную квоту. На момент принятия решения Саудовская Аравия добывала на 3.58 млн баррелей нефти в день меньше, чем возможно по квоте. При сокращении квоты на 2 млн баррелей их фактическая добыча все еще не достигала бы максимально допустимых объемов. Скорее всего, фактическая добыча тоже сократится, но сильно меньше чем на 2 млн баррелей в день. Возможно, сокращение достигнет 200 - 800 тысяч баррелей нефти в день, что не должно оказать очень сильного влияния на котировки WTI
2) В четверг утром Saudi Aramco изменила цены на свою нефть второй месяц подряд:
- Повысила цены для американских покупателей на $0.2 за баррель
- Снизила цены для европейских покупателей
- Цены в Азии выросли на $0.25 за баррель
Скорее всего, Королевство таким образом выражает свое недовольство заявлениями президента Байдена об их поддержке России
Итог: Нефть может быть локально переоценена, но в долгосрочной перспективе сохраняются бычьи ожидания
Макроэкономика
3) Инфляция запаздывает относительно изменения цен на ресурсы и фактического состояния экономики. ФРС, повышая ставку с целью замедлить инфляцию, может слишком сильно ужесточить монетарную политику, что вызовет отток ликвидности из экономики, дальнейшее падение цен на ресурсы и, возможно, может даже привести к дефляции
Итог: Возможно, сейчас стоит избегать инвестиций в высокорисковые активы и больше присматриваться к маркет-нейтральным идеям и стратегиям
Посмотрели выпуск Macro Voices и выделили несколько интересных моментов:
Нефть и геополитика
1) ОПЕК+ решили сократить добычу нефти на 2 млн баррелей в день, однако они решили сократить не непосредственную добычу, а максимальную квоту. На момент принятия решения Саудовская Аравия добывала на 3.58 млн баррелей нефти в день меньше, чем возможно по квоте. При сокращении квоты на 2 млн баррелей их фактическая добыча все еще не достигала бы максимально допустимых объемов. Скорее всего, фактическая добыча тоже сократится, но сильно меньше чем на 2 млн баррелей в день. Возможно, сокращение достигнет 200 - 800 тысяч баррелей нефти в день, что не должно оказать очень сильного влияния на котировки WTI
2) В четверг утром Saudi Aramco изменила цены на свою нефть второй месяц подряд:
- Повысила цены для американских покупателей на $0.2 за баррель
- Снизила цены для европейских покупателей
- Цены в Азии выросли на $0.25 за баррель
Скорее всего, Королевство таким образом выражает свое недовольство заявлениями президента Байдена об их поддержке России
Итог: Нефть может быть локально переоценена, но в долгосрочной перспективе сохраняются бычьи ожидания
Макроэкономика
3) Инфляция запаздывает относительно изменения цен на ресурсы и фактического состояния экономики. ФРС, повышая ставку с целью замедлить инфляцию, может слишком сильно ужесточить монетарную политику, что вызовет отток ликвидности из экономики, дальнейшее падение цен на ресурсы и, возможно, может даже привести к дефляции
Итог: Возможно, сейчас стоит избегать инвестиций в высокорисковые активы и больше присматриваться к маркет-нейтральным идеям и стратегиям
👍12
#macro_voices
Посмотрели новый выпуск Macro Voices и выделили несколько основных моментов:
Основной уклон выпуска был сделан на возможное открытие китайской экономики и последствиях, если это произойдет
Макроэкономика и открытие Китайской экономики
1. В мире кризис ликвидности: в том числе, доллар растет из-за его сильной нехватки в экономиках (Индекса Доллара +16.6% в 2022 году)
2. Внешний долг США находится на исторических максимумах
3. На данный момент США ежеквартально выплачивает около $300 млрд по процентам для обслуживания своего внешнего долга
4. Более 50% от этой суммы получает Китай, из-за чего большие денежные потоки долларов остаются в закрытой экономике
5. Открытие Китайской экономики позитивно скажется на ресурсах и развивающихся рынках
6. При этом открытие экономики может быть не так выгодно для самого Китая, как это может показаться
- Верхушка правительства Китая приняла на себя обязательство по борьбе с ковидом и довольно жестко боролась с ним
- На последнем съезде партии лидер Китая произнес речь, из которой можно сделать следующие выводы - вектор нынешнего развития Китая направлен на науку, технологии и безопасность, а экономика второстепенна
Данные выводы сделаны из количества употребленных слов. Так, слово "security" было упомянуто 91 раз против 33 в 2012 году, слово "science" 41 раз позавчера против 12 раз в 2012 году, и слово "economy" было упомянуто 60 раз против 105 в 2012
- Открытие Китая вызовет резкий рост спроса на нефть (сейчас Поднебесная недопотребляет примерно 1.5 млн баррелей нефти в день) и уголь, что приведет к дальнейшему росту их стоимости и дальнейшему ускорению глобальной инфляции
Итог: Открытие Китайской экономики введет в оборот миллиарды долларов, что положительно для рынков и экономик, но при этом вызовет дальнейшее ускорение инфляции. Есть вероятность, что именно из-за опасений по поводу инфляции (сейчас в Китае она всего 2.78%) правительство Китая и откладывает открытие экономики и полный отказ от политики нулевой терпимости к Covid-19
Посмотрели новый выпуск Macro Voices и выделили несколько основных моментов:
Основной уклон выпуска был сделан на возможное открытие китайской экономики и последствиях, если это произойдет
Макроэкономика и открытие Китайской экономики
1. В мире кризис ликвидности: в том числе, доллар растет из-за его сильной нехватки в экономиках (Индекса Доллара +16.6% в 2022 году)
2. Внешний долг США находится на исторических максимумах
3. На данный момент США ежеквартально выплачивает около $300 млрд по процентам для обслуживания своего внешнего долга
4. Более 50% от этой суммы получает Китай, из-за чего большие денежные потоки долларов остаются в закрытой экономике
5. Открытие Китайской экономики позитивно скажется на ресурсах и развивающихся рынках
6. При этом открытие экономики может быть не так выгодно для самого Китая, как это может показаться
- Верхушка правительства Китая приняла на себя обязательство по борьбе с ковидом и довольно жестко боролась с ним
- На последнем съезде партии лидер Китая произнес речь, из которой можно сделать следующие выводы - вектор нынешнего развития Китая направлен на науку, технологии и безопасность, а экономика второстепенна
Данные выводы сделаны из количества употребленных слов. Так, слово "security" было упомянуто 91 раз против 33 в 2012 году, слово "science" 41 раз позавчера против 12 раз в 2012 году, и слово "economy" было упомянуто 60 раз против 105 в 2012
- Открытие Китая вызовет резкий рост спроса на нефть (сейчас Поднебесная недопотребляет примерно 1.5 млн баррелей нефти в день) и уголь, что приведет к дальнейшему росту их стоимости и дальнейшему ускорению глобальной инфляции
Итог: Открытие Китайской экономики введет в оборот миллиарды долларов, что положительно для рынков и экономик, но при этом вызовет дальнейшее ускорение инфляции. Есть вероятность, что именно из-за опасений по поводу инфляции (сейчас в Китае она всего 2.78%) правительство Китая и откладывает открытие экономики и полный отказ от политики нулевой терпимости к Covid-19
👍20🥰2
#macro_voices
Помимо открытия экономики Китая большое внимание уделили рынку ресурсов
Рынок коммодов
1. США 19 октября заявили о продаже 15 млн баррелей нефти из стратегического нефтяного резерва (SPR)
2. На данный момент стратегические нефтяные запасы США находятся на минимальных уровнях за последние 38 лет
3. В своем последнем отчете от 19 октября EIA опубликовали данные по запасам бензина и дизеля:
- Запасы бензина сократились на 100 000 баррелей за неделю и составляют на 4% меньше, чем год назад. Это важно перед промежуточными выборами, так как люди, в первую очередь, смотрят на стоимость бензина
- Запасы дизеля находится на очень низких уровнях. Нехватка дизеля может вызвать рост спроса и стоимости контейнерных перевозок судами, что увеличит цену продукции и еще сильнее разгонит инфляцию
4. Президент заявлял, что США будет пополнять стратегические резервы при цене WTI в 80$, однако 18 октября он понизил целевую цену до промежутка в 67$-72$ за баррель
- При этом фьючерсы на поставку нефти в начале 2024 года торгуются на отметке в 71$, но правительство пока их не покупает, что указывает на возможный политический фактор при принятии решений
Итог: нефтяные запасы США постепенно сокращаются, и правительство пока не собирается их пополнять. Потенциальная нехватка энергоресурсов может вызвать рост цен на них, а также ускорить инфляцию
Помимо открытия экономики Китая большое внимание уделили рынку ресурсов
Рынок коммодов
1. США 19 октября заявили о продаже 15 млн баррелей нефти из стратегического нефтяного резерва (SPR)
2. На данный момент стратегические нефтяные запасы США находятся на минимальных уровнях за последние 38 лет
3. В своем последнем отчете от 19 октября EIA опубликовали данные по запасам бензина и дизеля:
- Запасы бензина сократились на 100 000 баррелей за неделю и составляют на 4% меньше, чем год назад. Это важно перед промежуточными выборами, так как люди, в первую очередь, смотрят на стоимость бензина
- Запасы дизеля находится на очень низких уровнях. Нехватка дизеля может вызвать рост спроса и стоимости контейнерных перевозок судами, что увеличит цену продукции и еще сильнее разгонит инфляцию
4. Президент заявлял, что США будет пополнять стратегические резервы при цене WTI в 80$, однако 18 октября он понизил целевую цену до промежутка в 67$-72$ за баррель
- При этом фьючерсы на поставку нефти в начале 2024 года торгуются на отметке в 71$, но правительство пока их не покупает, что указывает на возможный политический фактор при принятии решений
Итог: нефтяные запасы США постепенно сокращаются, и правительство пока не собирается их пополнять. Потенциальная нехватка энергоресурсов может вызвать рост цен на них, а также ускорить инфляцию
👍15
#macro_voices
Также затронули тему рынка облигаций
Фондовый рынок
1. Если Саудовская Аравия продаст облигации США, то возможен рост доходности с 4% до 8%, что вызовет рекордный крах финансовых рынков
2. В 2022 году было уничтожено больше капитала, чем в 2008 году
3. Нынешний кризис намного более тяжелый, чем в 2008 году, так как тогда при падении акций облигации были защитной гаванью, сейчас же падает все
- Портфель со структурой 60/40 показал худшую доходность за последние 100 лет (-35% против исторического +9%)
- Пенсионные фонды Великобритании, поддерживающие структуру 60/40, были готовы подавать на банкротство, и только интервенция ЦБ их остановила
Итог: рынок облигаций сейчас очень уязвим. В случае его падения и роста доходностей по облигациям можно увидеть дальнейшее сильное снижение рынков, что потребует срочного вмешательства ФРС и смягчения монетарной политики, иначе пенсионные фонды США могут подать на банкротство, что может вызвать крах всей финансовой системы
* Структура 60/40 - это портфель, состоящий на 60% из акций и на 40% из облигаций, данная структура очень популярна у пенсионных фондов
Также затронули тему рынка облигаций
Фондовый рынок
1. Если Саудовская Аравия продаст облигации США, то возможен рост доходности с 4% до 8%, что вызовет рекордный крах финансовых рынков
2. В 2022 году было уничтожено больше капитала, чем в 2008 году
3. Нынешний кризис намного более тяжелый, чем в 2008 году, так как тогда при падении акций облигации были защитной гаванью, сейчас же падает все
- Портфель со структурой 60/40 показал худшую доходность за последние 100 лет (-35% против исторического +9%)
- Пенсионные фонды Великобритании, поддерживающие структуру 60/40, были готовы подавать на банкротство, и только интервенция ЦБ их остановила
Итог: рынок облигаций сейчас очень уязвим. В случае его падения и роста доходностей по облигациям можно увидеть дальнейшее сильное снижение рынков, что потребует срочного вмешательства ФРС и смягчения монетарной политики, иначе пенсионные фонды США могут подать на банкротство, что может вызвать крах всей финансовой системы
* Структура 60/40 - это портфель, состоящий на 60% из акций и на 40% из облигаций, данная структура очень популярна у пенсионных фондов
👍13
#macro
Национальная комиссия здравоохранения Китая объявила о смягчении ограничений, связанных с Covid-19 в стране:
- Отмена политики, согласно которой маршруты рейсов закрывались сразу, если у определенной части пассажиров был положительный результат на вирус
- Люди, путешествующие из районов с высоким уровнем риска в районы с низким уровнем риска, должны будут пройти семидневную изоляцию дома, вместо того, чтобы оставаться в централизованных учреждениях
- Работники в средах с более высоким уровнем воздействия вируса, такие как бортпроводники, персонал аэропорта и карантинный персонал отеля, будут проходить сокращенный карантин
- Карантин для прибывающих путешественников будет сокращен с 10 до 8 дней, включая пять дней в государственном изоляторе и три дня дома
Национальная комиссия здравоохранения Китая объявила о смягчении ограничений, связанных с Covid-19 в стране:
- Отмена политики, согласно которой маршруты рейсов закрывались сразу, если у определенной части пассажиров был положительный результат на вирус
- Люди, путешествующие из районов с высоким уровнем риска в районы с низким уровнем риска, должны будут пройти семидневную изоляцию дома, вместо того, чтобы оставаться в централизованных учреждениях
- Работники в средах с более высоким уровнем воздействия вируса, такие как бортпроводники, персонал аэропорта и карантинный персонал отеля, будут проходить сокращенный карантин
- Карантин для прибывающих путешественников будет сокращен с 10 до 8 дней, включая пять дней в государственном изоляторе и три дня дома
👍7
#macro #usd
ЦБ оставил ставку на прежнем уровне (7.5%)
При том что оф. инфляция в РФ в декабре 12% (и наблюдающаяся сейчас девальвация может поддерживать инфляцию на высоком уровне)
Ставка ФРС США сейчас 4.5% (вероятно скоро будет 5%)
Инфляция в декабре 6.5% (и вероятно скоро снизится)
Получается реальная ставка в США -2% в моменте (и вероятно скоро выйдет в положительную зону), при реальной ставке в РФ -4.5%
Обычно бывает ровно наоборот - в странах с повышенными рисками выше реальные процентные ставки - чтобы оправдать инвестиции в них
В теории, согласно паритету % ставок (точнее даже паритету реальных процентных ставок), это дополнительный фактор для оттока капитала зарубеж / девальвации рубля
ЦБ оставил ставку на прежнем уровне (7.5%)
При том что оф. инфляция в РФ в декабре 12% (и наблюдающаяся сейчас девальвация может поддерживать инфляцию на высоком уровне)
Ставка ФРС США сейчас 4.5% (вероятно скоро будет 5%)
Инфляция в декабре 6.5% (и вероятно скоро снизится)
Получается реальная ставка в США -2% в моменте (и вероятно скоро выйдет в положительную зону), при реальной ставке в РФ -4.5%
Обычно бывает ровно наоборот - в странах с повышенными рисками выше реальные процентные ставки - чтобы оправдать инвестиции в них
В теории, согласно паритету % ставок (точнее даже паритету реальных процентных ставок), это дополнительный фактор для оттока капитала зарубеж / девальвации рубля
👍11
#macro #devaluation
На неделе несколько обновили расчет потенциала возможной девальвации с учетом снижения продаж газа, объема продаж нефти и в то же время выросшей нефти и в определенном размере уже произошедшей девальвации, привязали к нему долю валютных инструментов в портфеле (сейчас по-прежнему оч высокая, за счет чего продолжаем зарабатывать, но будет сокращаться с ростом нефти или падением валюты)
Пока делали исследование, обнаружил интересную цифру по росту денежной массы в России
Как вы вероятно знаете, реальный рост ВВП России - около 0 (и возможно скатится в отрицательные значения как было в Иране)
В то же время происходит денежная эмиссия для финансирования бюджета и понятно каких расходов
(Правительство решило тратить средства ФНБ в размере 1 трлн руб, но при этом поскольку средства ФНБ заморожены, по факту финансирование обеспечиваются прямой эмиссией денег - пара статей на тему: раз, два)
Когда денежная эмиссия не обеспечена ростом экономики, часто это приводит к девальвации валюты, а также к росту инфляции
В том числе были примеры, когда денежная эмиссия для финансирования военных расходов приводила к гиперинфляции и резкому обесценению валюты
В нашем случае в моменте эмиссия не приводит к росту инфляции (инфляция в марте была всего 4%), т.к. расходы населения особо не растут (как было с ковидом) + курс в марте 2022 был 100+, а теперь 80 - понятно что инфляции с такой динамикой быть не может; но вполне вероятен отложенный эффект и повышенную инфляцию уже в мае-июне, когда наоборот будет эффект что год назад курс был 50-60, а теперь 80+
Так вот, возвращаясь к цифре роста денежной массы
Как вы думаете, какими темпами год к году сейчас изменяется денежная масса в России? (по состоянию на март)
На неделе несколько обновили расчет потенциала возможной девальвации с учетом снижения продаж газа, объема продаж нефти и в то же время выросшей нефти и в определенном размере уже произошедшей девальвации, привязали к нему долю валютных инструментов в портфеле (сейчас по-прежнему оч высокая, за счет чего продолжаем зарабатывать, но будет сокращаться с ростом нефти или падением валюты)
Пока делали исследование, обнаружил интересную цифру по росту денежной массы в России
Как вы вероятно знаете, реальный рост ВВП России - около 0 (и возможно скатится в отрицательные значения как было в Иране)
В то же время происходит денежная эмиссия для финансирования бюджета и понятно каких расходов
(Правительство решило тратить средства ФНБ в размере 1 трлн руб, но при этом поскольку средства ФНБ заморожены, по факту финансирование обеспечиваются прямой эмиссией денег - пара статей на тему: раз, два)
Когда денежная эмиссия не обеспечена ростом экономики, часто это приводит к девальвации валюты, а также к росту инфляции
В том числе были примеры, когда денежная эмиссия для финансирования военных расходов приводила к гиперинфляции и резкому обесценению валюты
В нашем случае в моменте эмиссия не приводит к росту инфляции (инфляция в марте была всего 4%), т.к. расходы населения особо не растут (как было с ковидом) + курс в марте 2022 был 100+, а теперь 80 - понятно что инфляции с такой динамикой быть не может; но вполне вероятен отложенный эффект и повышенную инфляцию уже в мае-июне, когда наоборот будет эффект что год назад курс был 50-60, а теперь 80+
Так вот, возвращаясь к цифре роста денежной массы
Как вы думаете, какими темпами год к году сейчас изменяется денежная масса в России? (по состоянию на март)
👍5
#macro
Вышли новые данные по росту денежной массы за июль - рост на 24.5%
По-прежнему печатается много рублей, чтобы финансировать дефицит
Это скорее подтверждает наш тезис по девальвации (ну и по росту фондового рынка)
https://www.cbr.ru/statistics/macro_itm/dkfs/sr_ma_estim/
Также согласны в целом с выкладками и тезисами этого поста
Вышли новые данные по росту денежной массы за июль - рост на 24.5%
По-прежнему печатается много рублей, чтобы финансировать дефицит
Это скорее подтверждает наш тезис по девальвации (ну и по росту фондового рынка)
https://www.cbr.ru/statistics/macro_itm/dkfs/sr_ma_estim/
Также согласны в целом с выкладками и тезисами этого поста
👍2
#macro #UWGN
СД РЖД утвердил инвестпрограмму на 2025 год на 30% ниже 2024 г.
Объем программы составил 890,9 млрд рублей (1275 млрд руб. в 2024)
Выглядит как существенное торможение экономики для ЦБ и возможно повод не повышать ставку в частности
Вот он как раз и говорит что риски от повышения ставки для экономики уже больше чем от ее сохранения
(позитив для акций)
Также это несколько негативно для ОВК, снижающейся последнюю неделю
Если в 2024 РЖД закупало 550 вагонов, то теперь уже только 239 (-56% в нат выражении)
СД РЖД утвердил инвестпрограмму на 2025 год на 30% ниже 2024 г.
Объем программы составил 890,9 млрд рублей (1275 млрд руб. в 2024)
Выглядит как существенное торможение экономики для ЦБ и возможно повод не повышать ставку в частности
Вот он как раз и говорит что риски от повышения ставки для экономики уже больше чем от ее сохранения
(позитив для акций)
Также это несколько негативно для ОВК, снижающейся последнюю неделю
Если в 2024 РЖД закупало 550 вагонов, то теперь уже только 239 (-56% в нат выражении)
👍17❤2