#ЦФА #Озон #облигации
Нас много спрашивали про ЦФА Озона и другие ЦФА – выпустили ролик и дополнили разбор
ЦФА – это примерно те же облигации, только эмитенту дешевле и быстрее, а инвестору неудобнее: продать до срока обычно нельзя, на ИИС не положить, страховки вкладов нет. В среднем доплаты за эти неудобства нет: облигации тех же компаний на бирже часто платят больше
Озон. ЦФА Озон Капитала дают 18,5% на год против около 13% по вкладу Озон Банка. Эмитент – холдинг с рейтингом A+ и прибылью 38 млрд руб. за 2025 год. Как замену годовому вкладу для денег, которые не понадобятся досрочно, брать можно. Требование при этом – к холдингу, а не к банку, и выплату можно задержать на 21 день без ответственности
Рейтинговые. Самые доходные ЦФА компаний с рейтингом от A- платят 14-20%. Но облигации Эталон-Финанса и Полипласта на бирже дают на 6-12 п.п. больше их же ЦФА – в плюсе к облигации только Озон
Без рейтинга. Ставки 18-24%, и они почти не отличают крепкого эмитента от слабого: АНТТЕК с прибылью 2,6 млрд руб. платит 19,5%, Термолэнд с операционным убытком – 19,75%, Ньюфэшн после дефолта – 20%. Разницу видно только в отчётности
Дефолты. По деньгам это 0,2% рынка, но по числу компаний – около 3% эмитентов в год, примерно каждый тридцатый
Правило: прежде чем брать ЦФА, найдите облигацию того же эмитента на бирже и сравните ставку
Полный разбор | Видео: YouTube | VK
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Нас много спрашивали про ЦФА Озона и другие ЦФА – выпустили ролик и дополнили разбор
ЦФА – это примерно те же облигации, только эмитенту дешевле и быстрее, а инвестору неудобнее: продать до срока обычно нельзя, на ИИС не положить, страховки вкладов нет. В среднем доплаты за эти неудобства нет: облигации тех же компаний на бирже часто платят больше
Озон. ЦФА Озон Капитала дают 18,5% на год против около 13% по вкладу Озон Банка. Эмитент – холдинг с рейтингом A+ и прибылью 38 млрд руб. за 2025 год. Как замену годовому вкладу для денег, которые не понадобятся досрочно, брать можно. Требование при этом – к холдингу, а не к банку, и выплату можно задержать на 21 день без ответственности
Рейтинговые. Самые доходные ЦФА компаний с рейтингом от A- платят 14-20%. Но облигации Эталон-Финанса и Полипласта на бирже дают на 6-12 п.п. больше их же ЦФА – в плюсе к облигации только Озон
Без рейтинга. Ставки 18-24%, и они почти не отличают крепкого эмитента от слабого: АНТТЕК с прибылью 2,6 млрд руб. платит 19,5%, Термолэнд с операционным убытком – 19,75%, Ньюфэшн после дефолта – 20%. Разницу видно только в отчётности
Дефолты. По деньгам это 0,2% рынка, но по числу компаний – около 3% эмитентов в год, примерно каждый тридцатый
Правило: прежде чем брать ЦФА, найдите облигацию того же эмитента на бирже и сравните ставку
Полный разбор | Видео: YouTube | VK
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍35❤11
Выступал только что на EMBA программе МИРБИСа про аккумулирование личного капитала, инвест анализ, применение AI, текущую ситуацию и идеи - менее рисковые и более рисковые; понравилось (и зрителям вроде как), спасибо за приглашение! 👆
(если вдруг у вас тоже какая-то такая программа, не стесняйтесь приглашать)
(если вдруг у вас тоже какая-то такая программа, не стесняйтесь приглашать)
👍32❤13
#ЦБ #ставка #макро
Завтра заседание ЦБ. Выпустили ролик с нашим прогнозом и с тем, что мы думаем о ставке
По цифрам ЦБ скорее возьмёт паузу на 14%. Но экономике уже нужна ставка ниже, и смена условий семейной ипотеки добавляет к этому аргументов
Экономика. В опросах ЦБ худший квартал для бизнеса с 2020 года: текущие оценки -9,9 п., загрузка мощностей 76,3%. Промышленность в августе -0,8% г/г, PMI обработки 49,8. В октябре индикатор бизнес-климата отскочил до +1,2 п., но один месяц ещё не тренд
Инфляция. Годовая 7,15%. Скачок октября почти целиком дали тарифы ЖКХ, и ЦБ знал о них заранее. Без сезонности рост цен замедлился с 11,6% в июле до 6,5% в сентябре в пересчёте на год, базовые показатели около 6%, услуги +8% за год. Это в полтора раза выше цели 4%
Ожидания. Население на год вперёд ждёт 13,2% после 14,2%, и это снижение вышло неожиданным. Но ожидания на 5 лет выросли с 10,7% до 12,2%, а аналитики подняли прогноз инфляции на 2026 до 7,1%, выше прогноза ЦБ 6-7%
Прогноз по цифрам. Пауза на 14% – около 65%, снижение на 0,25-0,5 п.п. – около 30%, повышение – меньше 5%. По сравнению с нашим разбором от 19.10 шанс снижения подняли: ожидания населения пошли вниз, недельная инфляция замедлилась до 0,05%. ЦБ обновит прогноз и почти наверняка поднимет инфляцию на 2026. Снижать ставку в тот же день было бы непоследовательно. Ждём нейтрально-жёсткий сигнал, снижение в декабре возможно, если цены без сезонности уйдут к 4-5%
Проверили себя моделью. Взяли 74 заседания ЦБ с 2018 года: инфляция, цены без сезонности, базовая инфляция, ожидания населения и сигнал регулятора с прошлого заседания. Модель угадывает 53 решения из 74 и на пятницу даёт паузу 69%, снижение 28%, повышение 3%. Главное открытие – одни цифры инфляции предсказывают решение хуже, чем правило "всегда пауза". Всё решает сигнал прошлого заседания, а в сентябре он был нейтральным. Рынок мягче: короткие ОФЗ на 1,2 п.п. ниже ключевой, по ним снижение и пауза примерно поровну
Наш тезис. По закону ценовая стабильность нужна ЦБ "в том числе для формирования условий сбалансированного и устойчивого экономического роста". Рост в 2026 ожидается около 0,6%, реальная ставка от устойчивой инфляции около 8 п.п. Как и в сентябрьском ролике, считаем, что полоса 4-6% вместо точечных 4% и учёт роста и занятости дали бы ЦБ пространство снижать быстрее без отказа от таргетирования. Устойчивая инфляция сейчас как раз у верхней границы такой полосы
Семейная ипотека. С 1 октября для семей с одним ребёнком ставка 10% в регионах и 12% в столицах вместо 6%. В сентябре по программе выдали рекордные 303 млрд, из них почти половину за последнюю неделю перед сменой условий. Банки ждут спада выдач в октябре-ноябре. Кредитный спрос охлаждается без повышения ставки, и это работает на снижение инфляции
Видео: YouTube | VK | Разбор с графиками
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Завтра заседание ЦБ. Выпустили ролик с нашим прогнозом и с тем, что мы думаем о ставке
По цифрам ЦБ скорее возьмёт паузу на 14%. Но экономике уже нужна ставка ниже, и смена условий семейной ипотеки добавляет к этому аргументов
Экономика. В опросах ЦБ худший квартал для бизнеса с 2020 года: текущие оценки -9,9 п., загрузка мощностей 76,3%. Промышленность в августе -0,8% г/г, PMI обработки 49,8. В октябре индикатор бизнес-климата отскочил до +1,2 п., но один месяц ещё не тренд
Инфляция. Годовая 7,15%. Скачок октября почти целиком дали тарифы ЖКХ, и ЦБ знал о них заранее. Без сезонности рост цен замедлился с 11,6% в июле до 6,5% в сентябре в пересчёте на год, базовые показатели около 6%, услуги +8% за год. Это в полтора раза выше цели 4%
Ожидания. Население на год вперёд ждёт 13,2% после 14,2%, и это снижение вышло неожиданным. Но ожидания на 5 лет выросли с 10,7% до 12,2%, а аналитики подняли прогноз инфляции на 2026 до 7,1%, выше прогноза ЦБ 6-7%
Прогноз по цифрам. Пауза на 14% – около 65%, снижение на 0,25-0,5 п.п. – около 30%, повышение – меньше 5%. По сравнению с нашим разбором от 19.10 шанс снижения подняли: ожидания населения пошли вниз, недельная инфляция замедлилась до 0,05%. ЦБ обновит прогноз и почти наверняка поднимет инфляцию на 2026. Снижать ставку в тот же день было бы непоследовательно. Ждём нейтрально-жёсткий сигнал, снижение в декабре возможно, если цены без сезонности уйдут к 4-5%
Проверили себя моделью. Взяли 74 заседания ЦБ с 2018 года: инфляция, цены без сезонности, базовая инфляция, ожидания населения и сигнал регулятора с прошлого заседания. Модель угадывает 53 решения из 74 и на пятницу даёт паузу 69%, снижение 28%, повышение 3%. Главное открытие – одни цифры инфляции предсказывают решение хуже, чем правило "всегда пауза". Всё решает сигнал прошлого заседания, а в сентябре он был нейтральным. Рынок мягче: короткие ОФЗ на 1,2 п.п. ниже ключевой, по ним снижение и пауза примерно поровну
Наш тезис. По закону ценовая стабильность нужна ЦБ "в том числе для формирования условий сбалансированного и устойчивого экономического роста". Рост в 2026 ожидается около 0,6%, реальная ставка от устойчивой инфляции около 8 п.п. Как и в сентябрьском ролике, считаем, что полоса 4-6% вместо точечных 4% и учёт роста и занятости дали бы ЦБ пространство снижать быстрее без отказа от таргетирования. Устойчивая инфляция сейчас как раз у верхней границы такой полосы
Семейная ипотека. С 1 октября для семей с одним ребёнком ставка 10% в регионах и 12% в столицах вместо 6%. В сентябре по программе выдали рекордные 303 млрд, из них почти половину за последнюю неделю перед сменой условий. Банки ждут спада выдач в октябре-ноябре. Кредитный спрос охлаждается без повышения ставки, и это работает на снижение инфляции
Видео: YouTube | VK | Разбор с графиками
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍32❤9
#облигации #Самолет #санация
Выпустили ролик: закон о санации хотят запустить с 1 января – прямо перед январскими и февральскими погашениями
Мы против такого ускорения. По новым выпускам пусть договариваются по новым правилам. Старые облигации должны жить по тем правилам, по которым их покупали
Что происходит. Закон 253-ФЗ вводит комплексную санацию: если соглашение подписали кредиторы с более чем половиной долга и его утвердил суд, новые сроки обязательны для всех, включая держателей облигаций. Отсрочка до 4 лет плюс 2 года. По текущему тексту закон заработает 27 июля 2027 года. Законопроект 5261-9 переносит запуск на 1 января, первое чтение запланировано на ноябрь, отзывы комитет принимает до 29 октября. По нашей оценке, шансы успеть до нового года – примерно 7 из 10
Январь–февраль. Полипласт 22 января гасит выпуск примерно на 6,1 млрд руб., Самолёт 24 января – 9,3 млрд, в феврале у обоих оферты. Всего около 24 млрд. Ещё 10 убыточных эмитентов с погашениями и офертами в первом полугодии 2027 года – АФК Система, ГТЛК, Сегежа, Почта России, ТМК, КАМАЗ, Эталон, М.Видео, Брусника, Кокс – это почти 290 млрд в рублёвых выпусках, если считать оферты целиком. Мы не утверждаем, что кто-то из них пойдёт в санацию
Сколько это в деньгах. Январский выпуск Самолёта с купоном 21% при требуемой доходности 30% годовых: погашение в срок – около 98% номинала, отсрочка на 4 года с тем же купоном – около 86%, 6 лет и купон 10% – около 50%. Сейчас выпуск торгуется по 74%. Учебный расчёт, не прогноз
Кто выигрывает. У банка остаются залог, проектное финансирование и голос, он может получить управление проектами или долю. У держателя облигаций – отсрочка, возможно урезанный купон и ни одного голоса
Что предлагаем. Не применять санацию к облигациям, размещённым до вступления закона в силу: закон не имеет обратной силы (ст. 4 ГК РФ). Для новых выпусков – проверка "не хуже, чем при банкротстве", отдельный класс облигационеров и раскрытие плана заранее
Мы уже отправили обращения в Банк России и в Госдуму – председателям комитета по вопросам собственности (ведёт законопроект 5261-9) и комитета по финансовому рынку.
Текст обращения в Банк России – можно отправить от своего имени, отзывы на законопроект принимают до 29 октября
Видео: YouTube | VK | Шортс
Авторы владеют облигациями ГК "Самолет". Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Выпустили ролик: закон о санации хотят запустить с 1 января – прямо перед январскими и февральскими погашениями
Мы против такого ускорения. По новым выпускам пусть договариваются по новым правилам. Старые облигации должны жить по тем правилам, по которым их покупали
Что происходит. Закон 253-ФЗ вводит комплексную санацию: если соглашение подписали кредиторы с более чем половиной долга и его утвердил суд, новые сроки обязательны для всех, включая держателей облигаций. Отсрочка до 4 лет плюс 2 года. По текущему тексту закон заработает 27 июля 2027 года. Законопроект 5261-9 переносит запуск на 1 января, первое чтение запланировано на ноябрь, отзывы комитет принимает до 29 октября. По нашей оценке, шансы успеть до нового года – примерно 7 из 10
Январь–февраль. Полипласт 22 января гасит выпуск примерно на 6,1 млрд руб., Самолёт 24 января – 9,3 млрд, в феврале у обоих оферты. Всего около 24 млрд. Ещё 10 убыточных эмитентов с погашениями и офертами в первом полугодии 2027 года – АФК Система, ГТЛК, Сегежа, Почта России, ТМК, КАМАЗ, Эталон, М.Видео, Брусника, Кокс – это почти 290 млрд в рублёвых выпусках, если считать оферты целиком. Мы не утверждаем, что кто-то из них пойдёт в санацию
Сколько это в деньгах. Январский выпуск Самолёта с купоном 21% при требуемой доходности 30% годовых: погашение в срок – около 98% номинала, отсрочка на 4 года с тем же купоном – около 86%, 6 лет и купон 10% – около 50%. Сейчас выпуск торгуется по 74%. Учебный расчёт, не прогноз
Кто выигрывает. У банка остаются залог, проектное финансирование и голос, он может получить управление проектами или долю. У держателя облигаций – отсрочка, возможно урезанный купон и ни одного голоса
Что предлагаем. Не применять санацию к облигациям, размещённым до вступления закона в силу: закон не имеет обратной силы (ст. 4 ГК РФ). Для новых выпусков – проверка "не хуже, чем при банкротстве", отдельный класс облигационеров и раскрытие плана заранее
Мы уже отправили обращения в Банк России и в Госдуму – председателям комитета по вопросам собственности (ведёт законопроект 5261-9) и комитета по финансовому рынку.
Текст обращения в Банк России – можно отправить от своего имени, отзывы на законопроект принимают до 29 октября
Видео: YouTube | VK | Шортс
Авторы владеют облигациями ГК "Самолет". Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍92❤22
Telegraph
ЦБ оставил 14% и поднял траекторию ставки: что сказал регулятор, почему выросли акции и что теперь покупать
23 октября Банк России второй раз подряд оставил ключевую ставку 14% и опубликовал новый прогноз. Средняя ставка на 2027 год теперь 12,5–13,5% вместо 10,5–12,5% в июле. Инфляция на 2026 год поднята до 7,1–7,6%. Индекс Мосбиржи к закрытию вырос на 1,3%, индекс…
#ЦБ #ставка #макро
Вы, наверное, всё уже знаете и видели сами, но справочно публикуем обзор сегодняшнего решения и риторики ЦБ: что происходило, кто что пишет и выводы для разных видов активов. Ролик и подробный разбор с таблицами по ссылкам внизу
Коротко. Ставку оставили 14%, а прогноз средней ставки на 2027 год подняли до 12,5–13,5% с 10,5–12,5% – это верхняя граница того, чего ждал рынок. Инфляция на 2026 год теперь 7,1–7,6%. Тон при этом не стал жёстче, а стал терпеливее: повышение предметно не обсуждали, сигнал нейтральный, снижение в 2027 году остаётся, но позже и медленнее
Риторика. Сравнили пресс-релизы 11 сентября и 23 октября построчно. "Давление существенно усилилось" превратилось в "сохраняется повышенным", "устойчивая инфляция ускорилась" – в "не снижается". В сентябре снижение инфляции должно было возобновиться само, в октябре для него "требуется сдержанный рост спроса". Бюджет из угрозы стал дезинфляционным фактором, а причина жёсткого прогноза – выбытие мощностей, эффект которого оказался дольше, чем ЦБ думал летом
Кто что пишет. TruEcon: близко к денежному рынку, но консенсус был мягче, позитива нет. ПСБ: первое снижение в первом квартале, 12% к концу 2027. УК Первая: 12,75%. Холодный расчёт: механически 11,25%, реалистично около 12%. MMI: пространство появится, когда ожидания населения уйдут ниже 12%. Сберинвестиции: риторика заметно жёстче решения, в декабре пауза. РСПП: инвестиционный канал практически парализован. Единственный, кто ждал снижения, – Виктор Тунев
Что происходило на рынке. В 13:30 индекс Мосбиржи за десять минут потерял 0,5% на прогнозе, до 15:00 топтался на месте, а в 15:10, когда Набиуллина дошла до будущих решений и сказала, что пространство для снижения сохраняется, за 20 минут прибавил 0,8% и закрылся +1,3%. ОФЗ двигались честнее: индекс RGBI упал на решении и не восстановился (−0,2%), годовые ОФЗ +0,2 п.п., 20-летние +0,27 п.п. Доллар ушёл ниже 81
Почему акции выросли при жёстком прогнозе. Снятие страха после двух дней продаж перед заседанием, нефть $116 (Газпром и Новатэк росли ещё до пресс-конференции), геополитика (переговоры в ноябре) и слова ЦБ, что рисков финансовой стабильности нет и волны дефолтов не будет. Чего не было – ралли на ставке: банки +0,4–0,8%, ОФЗ в минусе
Облигации. Деньги и флоатеры – база как минимум до февраля, купон флоатеров в 2027 на 1,5 п.п. выше июльской траектории. Годовые ОФЗ премии к деньгам не дают. ОФЗ на 7–9 лет берём частями: 16,4–16,6% против примерно 10% по траектории ЦБ, премия 6–7 п.п. Длиннее 15 лет пока нет – давит предложение Минфина. В корпоративных бумагах отбор строже: процентная нагрузка заёмщиков в 2027 снизится на 10%, а не на 19%
Валюта. ЦБ сам закладывает нефть $55 в 2027 вместо $72 сейчас и профицит текущего счёта вдвое меньше. Рубль у максимумов с августа – разумная точка для валютной защиты через замещающие облигации
Акции. Планка 14% в год остаётся до весны, вдогонку за ростом не берём. Интереснее экспортёры с дивидендами и те, кто платит промежуточные дивиденды до Нового года. Слабее девелоперы (прогноз ипотеки на 2027 понижен) и компании с большим долгом
Что проверит. 5 ноября резюме обсуждения (сколько голосов было за повышение), ноябрьские ожидания после платёжек ЖКХ, 18 декабря – базово снова 14%, шаг возможен только на 0,25 п.п.
Видео: YouTube | VK | Разбор с графиками
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Вы, наверное, всё уже знаете и видели сами, но справочно публикуем обзор сегодняшнего решения и риторики ЦБ: что происходило, кто что пишет и выводы для разных видов активов. Ролик и подробный разбор с таблицами по ссылкам внизу
Коротко. Ставку оставили 14%, а прогноз средней ставки на 2027 год подняли до 12,5–13,5% с 10,5–12,5% – это верхняя граница того, чего ждал рынок. Инфляция на 2026 год теперь 7,1–7,6%. Тон при этом не стал жёстче, а стал терпеливее: повышение предметно не обсуждали, сигнал нейтральный, снижение в 2027 году остаётся, но позже и медленнее
Риторика. Сравнили пресс-релизы 11 сентября и 23 октября построчно. "Давление существенно усилилось" превратилось в "сохраняется повышенным", "устойчивая инфляция ускорилась" – в "не снижается". В сентябре снижение инфляции должно было возобновиться само, в октябре для него "требуется сдержанный рост спроса". Бюджет из угрозы стал дезинфляционным фактором, а причина жёсткого прогноза – выбытие мощностей, эффект которого оказался дольше, чем ЦБ думал летом
Кто что пишет. TruEcon: близко к денежному рынку, но консенсус был мягче, позитива нет. ПСБ: первое снижение в первом квартале, 12% к концу 2027. УК Первая: 12,75%. Холодный расчёт: механически 11,25%, реалистично около 12%. MMI: пространство появится, когда ожидания населения уйдут ниже 12%. Сберинвестиции: риторика заметно жёстче решения, в декабре пауза. РСПП: инвестиционный канал практически парализован. Единственный, кто ждал снижения, – Виктор Тунев
Что происходило на рынке. В 13:30 индекс Мосбиржи за десять минут потерял 0,5% на прогнозе, до 15:00 топтался на месте, а в 15:10, когда Набиуллина дошла до будущих решений и сказала, что пространство для снижения сохраняется, за 20 минут прибавил 0,8% и закрылся +1,3%. ОФЗ двигались честнее: индекс RGBI упал на решении и не восстановился (−0,2%), годовые ОФЗ +0,2 п.п., 20-летние +0,27 п.п. Доллар ушёл ниже 81
Почему акции выросли при жёстком прогнозе. Снятие страха после двух дней продаж перед заседанием, нефть $116 (Газпром и Новатэк росли ещё до пресс-конференции), геополитика (переговоры в ноябре) и слова ЦБ, что рисков финансовой стабильности нет и волны дефолтов не будет. Чего не было – ралли на ставке: банки +0,4–0,8%, ОФЗ в минусе
Облигации. Деньги и флоатеры – база как минимум до февраля, купон флоатеров в 2027 на 1,5 п.п. выше июльской траектории. Годовые ОФЗ премии к деньгам не дают. ОФЗ на 7–9 лет берём частями: 16,4–16,6% против примерно 10% по траектории ЦБ, премия 6–7 п.п. Длиннее 15 лет пока нет – давит предложение Минфина. В корпоративных бумагах отбор строже: процентная нагрузка заёмщиков в 2027 снизится на 10%, а не на 19%
Валюта. ЦБ сам закладывает нефть $55 в 2027 вместо $72 сейчас и профицит текущего счёта вдвое меньше. Рубль у максимумов с августа – разумная точка для валютной защиты через замещающие облигации
Акции. Планка 14% в год остаётся до весны, вдогонку за ростом не берём. Интереснее экспортёры с дивидендами и те, кто платит промежуточные дивиденды до Нового года. Слабее девелоперы (прогноз ипотеки на 2027 понижен) и компании с большим долгом
Что проверит. 5 ноября резюме обсуждения (сколько голосов было за повышение), ноябрьские ожидания после платёжек ЖКХ, 18 декабря – базово снова 14%, шаг возможен только на 0,25 п.п.
Видео: YouTube | VK | Разбор с графиками
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍50❤8
YouTube
Что с международными рынками? И выводы для России: нефть $117, Nasdaq −2,6%, рубль 80, три сценария
Что с международными рынками? И выводы для России: нефть $117, Nasdaq −2,6% за день, рубль 80, три сценария
Большое исследование мировых рынков. США: ФРС в сентябре впервые с 2023 года повысила ставку, 10-летние UST доходили до 5,35% и вернулись к 5%, CPI…
Большое исследование мировых рынков. США: ФРС в сентябре впервые с 2023 года повысила ставку, 10-летние UST доходили до 5,35% и вернулись к 5%, CPI…
#макро #мир
Сделали для вашего просмотра на выходных большой разбор того, что происходит на мировых рынках, и выводов для России: ставки растут, инфляция растёт, рынки начали падать. Ролик и исследование в четырёх частях по ссылкам внизу
США. ФРС в сентябре впервые с 2023 года повысила ставку, декабрьское повышение в цене на 73%. 10-летние UST доходили до 5,35% (максимум с 2002 года) и откатились к 5%: двигают их дефицит $2 трлн и нефть, а не инфляционные ожидания. CPI 3,7% при PPI 6,3%, бытовые ожидания на 5-10 лет 3,5%. Прибыли +29% при марже 14,9%, но чипы и нефтяники зарабатывают на том же шоке, который давит остальных. CAPE Шиллера около 40, выше было только в 1999-2000, акции впервые с 2002 года платят меньше облигаций, домохозяйства держат в акциях рекордные 48% активов
Две недели распродажи ИИ. Сначала закредитованный второй эшелон −20-25%, потом Meta подняла капзатраты до $135-145 млрд и упала на 7%, Tesla срезала на $5 млрд и выросла. Nasdaq −2,6% за день 22 октября. CDS CoreWeave около 1 000 б.п., Oracle на рекорде, облигации Nvidia 2060 года ниже 63 центов. Рост ИИ не исчерпан в железе (память дорожает четвёртый квартал подряд, аренда H100 +13% за год, TSMC: спрос выше предложения), но темп падает с +90% до +10-20%, а выручка OpenAI на $20 млрд ниже ожиданий: железо дорожает, услуги дешевеют
Гуру. Berkshire с рекордным кэшем впервые за 14 кварталов покупатель, Акман ждёт "потрясающий 2027-й", если закончатся войны, Далио называет пузырь классическим, Маркс пузырём называть не готов, Дракенмиллер продал Nvidia и купил Amazon и Alphabet. Никто не продаёт прибыльных лидеров, все обходят тех, кто занимает
Сценарии 43 / 32 / 25. Затяжная переоценка на 10-20% – базовый. Гибрид 1973/2000 с падением на 25-35% зависит от нефти выше $120 и кредитного события в ИИ; из пяти порогов не сработал ни один, но нефть $117 после ударов по Саудовской Аравии близко. Мягкая посадка требует открытия Ормуза
Россия и мир. До 2022 года российский рынок падал вместе с миром и вдвое сильнее (бета к S&P 1,7): −79% в 1998-м при S&P −19%, −73% при −57% в 2008-м, и падало всё сырьё. С 2022 года корреляция с S&P и Brent около нуля: иностранных денег нет, вместе с Америкой рынок не падает, но мировая рецессия доходит через сырьё целиком и Китай. Нефть даёт меньше, чем кажется: Urals для налога $105 при эталоне $128, FOB в портах около $80, доходы бюджета за 9 месяцев −17%
Парадокс. Лучший для мира сценарий (Ормуз открыт, Brent $75-85) – худший для рубля и бюджета. Худший для мира – для России сначала праздник, потом 2008-й: тогда РТС достиг пика через 7 месяцев после S&P 500 и потерял 80% за 8 месяцев. Рубль слабее во всех трёх сценариях
Портфель. Валютная защита через замещающие облигации по 80-81, деньги и флоатеры до февраля, ОФЗ 7-9 лет частями, нефтяники с дивидендами как ставка на первую фазу с выходом по сигналам, золото и Полюс – опцион на разворот ФРС
Видео: YouTube | VK | Часть 1 | Часть 2 | Часть 3 | Часть 4, Россия | Словарь терминов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Сделали для вашего просмотра на выходных большой разбор того, что происходит на мировых рынках, и выводов для России: ставки растут, инфляция растёт, рынки начали падать. Ролик и исследование в четырёх частях по ссылкам внизу
США. ФРС в сентябре впервые с 2023 года повысила ставку, декабрьское повышение в цене на 73%. 10-летние UST доходили до 5,35% (максимум с 2002 года) и откатились к 5%: двигают их дефицит $2 трлн и нефть, а не инфляционные ожидания. CPI 3,7% при PPI 6,3%, бытовые ожидания на 5-10 лет 3,5%. Прибыли +29% при марже 14,9%, но чипы и нефтяники зарабатывают на том же шоке, который давит остальных. CAPE Шиллера около 40, выше было только в 1999-2000, акции впервые с 2002 года платят меньше облигаций, домохозяйства держат в акциях рекордные 48% активов
Две недели распродажи ИИ. Сначала закредитованный второй эшелон −20-25%, потом Meta подняла капзатраты до $135-145 млрд и упала на 7%, Tesla срезала на $5 млрд и выросла. Nasdaq −2,6% за день 22 октября. CDS CoreWeave около 1 000 б.п., Oracle на рекорде, облигации Nvidia 2060 года ниже 63 центов. Рост ИИ не исчерпан в железе (память дорожает четвёртый квартал подряд, аренда H100 +13% за год, TSMC: спрос выше предложения), но темп падает с +90% до +10-20%, а выручка OpenAI на $20 млрд ниже ожиданий: железо дорожает, услуги дешевеют
Гуру. Berkshire с рекордным кэшем впервые за 14 кварталов покупатель, Акман ждёт "потрясающий 2027-й", если закончатся войны, Далио называет пузырь классическим, Маркс пузырём называть не готов, Дракенмиллер продал Nvidia и купил Amazon и Alphabet. Никто не продаёт прибыльных лидеров, все обходят тех, кто занимает
Сценарии 43 / 32 / 25. Затяжная переоценка на 10-20% – базовый. Гибрид 1973/2000 с падением на 25-35% зависит от нефти выше $120 и кредитного события в ИИ; из пяти порогов не сработал ни один, но нефть $117 после ударов по Саудовской Аравии близко. Мягкая посадка требует открытия Ормуза
Россия и мир. До 2022 года российский рынок падал вместе с миром и вдвое сильнее (бета к S&P 1,7): −79% в 1998-м при S&P −19%, −73% при −57% в 2008-м, и падало всё сырьё. С 2022 года корреляция с S&P и Brent около нуля: иностранных денег нет, вместе с Америкой рынок не падает, но мировая рецессия доходит через сырьё целиком и Китай. Нефть даёт меньше, чем кажется: Urals для налога $105 при эталоне $128, FOB в портах около $80, доходы бюджета за 9 месяцев −17%
Парадокс. Лучший для мира сценарий (Ормуз открыт, Brent $75-85) – худший для рубля и бюджета. Худший для мира – для России сначала праздник, потом 2008-й: тогда РТС достиг пика через 7 месяцев после S&P 500 и потерял 80% за 8 месяцев. Рубль слабее во всех трёх сценариях
Портфель. Валютная защита через замещающие облигации по 80-81, деньги и флоатеры до февраля, ОФЗ 7-9 лет частями, нефтяники с дивидендами как ставка на первую фазу с выходом по сигналам, золото и Полюс – опцион на разворот ФРС
Видео: YouTube | VK | Часть 1 | Часть 2 | Часть 3 | Часть 4, Россия | Словарь терминов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍36❤15
#weekly
Российский рынок поддержали ожидания переговоров по Украине и рост цен на нефть
- Готовность России к переговорам с США и Украиной в ноябре, давление Трампа на Киев и обсуждение европейских предложений поддерживали надежды на урегулирование. Согласованных условий мира пока нет. По данным Axios, Москва и Киев приняли предложение США о технической встрече.
- Акции выросли после заседания ЦБ вопреки жёсткому прогнозу. Регулятор сохранил ставку 14% и повысил её прогноз на 2027 год до 12.5–13.5%. Поддержали и заявления ЦБ об отсутствии системных рисков и ожиданий волны дефолтов. При этом банки выросли умеренно, а ОФЗ снизились: быстрого смягчения политики рынок не закладывал.
- Рост цен на нефть поддерживал нефтегазовиков. 23 октября Brent поднялась выше $115 за баррель на фоне атак на танкеры в Ормузском проливе и риска эскалации вокруг Ирана.
Российский портфель за неделю снизился на 5.5% при росте индекса Мосбиржи на 0.9%. Основное давление на результат оказало укрепление рубля (на фоне роста нефти: Brent +7.4% за неделю, Urals +8.4%), снизившее стоимость валютной позиции
Рубль за неделю укрепился на 3.7%, до 80.5 ₽ за доллар (курс ЦБ). Поддержку ему дали налоговый период и дорогая нефть: экспортёры продают валюту, чтобы заплатить налоги за сентябрь. Считаем, что потенциал ослабления рубля сохраняется:
- налоговый период заканчивается 28 октября;
- дорогая нефть сейчас укрепляет рубль, но с лагом в месяц превращается в покупки валюты Минфином: в октябре 12.7 млрд ₽ в день, с 7 ноября, по нашей оценке, 15–20 млрд, так как налоговая цена Urals в октябре около $105 против $92 в сентябре. Объявление 5 ноября;
- с 2027 года цена отсечения в бюджетном правиле снижается до $50 вместо $58 – это около 60 млрд ₽ дополнительных покупок валюты в месяц при любой нефти
Новости компаний
Т-Технологии опубликовали операционные результаты за сентябрь (динамика к августу):
- Общий капитал Т-Банка по РСБУ – 728 млрд руб. (+2.4% м/м).
- Кредитный портфель до вычета резервов – 4.13 трлн руб. (+2.1% м/м).
- Всего клиентов – 56.6 млн (+0.9% м/м).
Яндекс восстановил доступ к 90.47% данных клиентов Yandex Cloud.
Промомед сообщил о регистрации Тирзетты в Беларуси, расширив зарубежный рынок сбыта инкретиновых препаратов
Видео и аналитические материалы:
- X5: инвестиционная идея с мастермайнда 17 октября. YouTube, VK, разбор.
- Инвестиционный мастермайнд: пять идей на месяц и их обсуждение. YouTube, VK, разбор.
- Дивиденды госкомпаний во время инвестиционного цикла: международное исследование. YouTube, VK, разбор.
- Россети Северо-Запад: дивидендная политика и интересы акционеров. YouTube, VK, разбор.
- ЦФА и облигации: различия инструментов и риски на примере Озона. YouTube, VK, разбор.
- Перед заседанием ЦБ: прогноз ставки и модель решений регулятора. YouTube, VK, разбор.
- Санация и права держателей облигаций: обсуждение возможного ускорения запуска закона. YouTube, VK, разбор.
- Решение ЦБ 23 октября: ставка, риторика и выводы для разных активов. YouTube, VK, разбор.
- Дополнительно на выходных, 24 октября: мировые рынки и выводы для России. YouTube, VK, разбор.
_____
US рынок снизился на фоне факторов: технологический сектор просел в четверг (Nasdaq -2.6%) на опасениях по стоимости финансирования ИИ-инвестиций - Morgan Stanley срезал целевую цену CoreWeave из-за неопределённости с финансированием, а SK Hynix отложила IPO Solidigm. Давление усилила нефть (Brent выше $115) на опасениях удара США и Израиля по Ирану на выходных и продолжающихся атак хуситов на Саудовскую Аравию. При этом ФРС на заседании 27-28 октября, по опросу Reuters, возьмёт паузу (94 из 100 экономистов), но все 100 ждут повышения ставки в декабре
(US Leaders +0.9% за неделю, Global Commodities -1.9%, Trending Ideas -7.1%, S&P 500 -0.5%)
Российский рынок поддержали ожидания переговоров по Украине и рост цен на нефть
- Готовность России к переговорам с США и Украиной в ноябре, давление Трампа на Киев и обсуждение европейских предложений поддерживали надежды на урегулирование. Согласованных условий мира пока нет. По данным Axios, Москва и Киев приняли предложение США о технической встрече.
- Акции выросли после заседания ЦБ вопреки жёсткому прогнозу. Регулятор сохранил ставку 14% и повысил её прогноз на 2027 год до 12.5–13.5%. Поддержали и заявления ЦБ об отсутствии системных рисков и ожиданий волны дефолтов. При этом банки выросли умеренно, а ОФЗ снизились: быстрого смягчения политики рынок не закладывал.
- Рост цен на нефть поддерживал нефтегазовиков. 23 октября Brent поднялась выше $115 за баррель на фоне атак на танкеры в Ормузском проливе и риска эскалации вокруг Ирана.
Российский портфель за неделю снизился на 5.5% при росте индекса Мосбиржи на 0.9%. Основное давление на результат оказало укрепление рубля (на фоне роста нефти: Brent +7.4% за неделю, Urals +8.4%), снизившее стоимость валютной позиции
Рубль за неделю укрепился на 3.7%, до 80.5 ₽ за доллар (курс ЦБ). Поддержку ему дали налоговый период и дорогая нефть: экспортёры продают валюту, чтобы заплатить налоги за сентябрь. Считаем, что потенциал ослабления рубля сохраняется:
- налоговый период заканчивается 28 октября;
- дорогая нефть сейчас укрепляет рубль, но с лагом в месяц превращается в покупки валюты Минфином: в октябре 12.7 млрд ₽ в день, с 7 ноября, по нашей оценке, 15–20 млрд, так как налоговая цена Urals в октябре около $105 против $92 в сентябре. Объявление 5 ноября;
- с 2027 года цена отсечения в бюджетном правиле снижается до $50 вместо $58 – это около 60 млрд ₽ дополнительных покупок валюты в месяц при любой нефти
Новости компаний
Т-Технологии опубликовали операционные результаты за сентябрь (динамика к августу):
- Общий капитал Т-Банка по РСБУ – 728 млрд руб. (+2.4% м/м).
- Кредитный портфель до вычета резервов – 4.13 трлн руб. (+2.1% м/м).
- Всего клиентов – 56.6 млн (+0.9% м/м).
Яндекс восстановил доступ к 90.47% данных клиентов Yandex Cloud.
Промомед сообщил о регистрации Тирзетты в Беларуси, расширив зарубежный рынок сбыта инкретиновых препаратов
Видео и аналитические материалы:
- X5: инвестиционная идея с мастермайнда 17 октября. YouTube, VK, разбор.
- Инвестиционный мастермайнд: пять идей на месяц и их обсуждение. YouTube, VK, разбор.
- Дивиденды госкомпаний во время инвестиционного цикла: международное исследование. YouTube, VK, разбор.
- Россети Северо-Запад: дивидендная политика и интересы акционеров. YouTube, VK, разбор.
- ЦФА и облигации: различия инструментов и риски на примере Озона. YouTube, VK, разбор.
- Перед заседанием ЦБ: прогноз ставки и модель решений регулятора. YouTube, VK, разбор.
- Санация и права держателей облигаций: обсуждение возможного ускорения запуска закона. YouTube, VK, разбор.
- Решение ЦБ 23 октября: ставка, риторика и выводы для разных активов. YouTube, VK, разбор.
- Дополнительно на выходных, 24 октября: мировые рынки и выводы для России. YouTube, VK, разбор.
_____
US рынок снизился на фоне факторов: технологический сектор просел в четверг (Nasdaq -2.6%) на опасениях по стоимости финансирования ИИ-инвестиций - Morgan Stanley срезал целевую цену CoreWeave из-за неопределённости с финансированием, а SK Hynix отложила IPO Solidigm. Давление усилила нефть (Brent выше $115) на опасениях удара США и Израиля по Ирану на выходных и продолжающихся атак хуситов на Саудовскую Аравию. При этом ФРС на заседании 27-28 октября, по опросу Reuters, возьмёт паузу (94 из 100 экономистов), но все 100 ждут повышения ставки в декабре
(US Leaders +0.9% за неделю, Global Commodities -1.9%, Trending Ideas -7.1%, S&P 500 -0.5%)
👍15❤8
#семейныйбюджет #сбережения
В первом квартале 2026 года российские семьи отложили 3% дохода против 5,9% годом раньше, копить стали вдвое меньше. А ещё в 2025-м откладывали рекордные 14%, и на вкладах скопилось 65 трлн рублей. Куда уходят деньги российской семьи и как это выглядит на фоне мира – в первом выпуске нашей новой серии из трёх полуобразовательных роликов
Куда уходят деньги с вкладов. Сбережения идут за ставкой с опозданием на два-три квартала. Пока ставка была 21%, проценты дали 11% всех доходов населения против 4,7% в 2013 году. Ставка снижается, и по оценке ЦБ с поправкой на сезонность доля сбережений уже упала с 15,8% до 13,1% дохода за год. Деньги начинают уходить в покупки, кредиты и на рынок, и это будет видно в отчётах ритейлеров и банков
Чек на 100 рублей. 32 рубля российская семья тратит на продукты, 15 на транспорт, 10 на ЖКУ и меньше двух на образование. Беднейшие 10% семей проедают 49 рублей из 100, богатейшие 19, зато почти 30 рублей у них уходит на машины. А разрыв между регионами шире, чем между Россией и Европой: в Дагестане на еду уходит 62% расходов, на Ямале 24%
Почему у нас главная статья еда, а не жильё. В США на жильё уходит треть бюджета, у нас ЖКУ забирает 10%. Большинство российских семей живут в квартирах, полученных при приватизации или по наследству, и платят в основном коммуналку
Мексика копит больше США. Швеция откладывает 16% дохода, Германия 11%, США меньше 5%, Япония меньше 1%. Китай копит до трети дохода, и около половины роста сбережений там объясняет гонка родителей сыновей на брачном рынке, где выкуп за невесту стоит два годовых дохода
Для себя. Копить помогает автоматика, а не сила воли: автозапись в пенсионный план подняла участие с 37% до 86%. Подушка на три месяца расходов есть только у трети россиян. А долю еды в своих расходах полезно посчитать. Если она ближе к 50%, бюджет устроен как у беднейшей десятой части страны
Во втором выпуске разберём, кто в семье зарабатывает и кто тратит. В третьем – дети, родители и наследство
Видео: YouTube | VK
В первом квартале 2026 года российские семьи отложили 3% дохода против 5,9% годом раньше, копить стали вдвое меньше. А ещё в 2025-м откладывали рекордные 14%, и на вкладах скопилось 65 трлн рублей. Куда уходят деньги российской семьи и как это выглядит на фоне мира – в первом выпуске нашей новой серии из трёх полуобразовательных роликов
Куда уходят деньги с вкладов. Сбережения идут за ставкой с опозданием на два-три квартала. Пока ставка была 21%, проценты дали 11% всех доходов населения против 4,7% в 2013 году. Ставка снижается, и по оценке ЦБ с поправкой на сезонность доля сбережений уже упала с 15,8% до 13,1% дохода за год. Деньги начинают уходить в покупки, кредиты и на рынок, и это будет видно в отчётах ритейлеров и банков
Чек на 100 рублей. 32 рубля российская семья тратит на продукты, 15 на транспорт, 10 на ЖКУ и меньше двух на образование. Беднейшие 10% семей проедают 49 рублей из 100, богатейшие 19, зато почти 30 рублей у них уходит на машины. А разрыв между регионами шире, чем между Россией и Европой: в Дагестане на еду уходит 62% расходов, на Ямале 24%
Почему у нас главная статья еда, а не жильё. В США на жильё уходит треть бюджета, у нас ЖКУ забирает 10%. Большинство российских семей живут в квартирах, полученных при приватизации или по наследству, и платят в основном коммуналку
Мексика копит больше США. Швеция откладывает 16% дохода, Германия 11%, США меньше 5%, Япония меньше 1%. Китай копит до трети дохода, и около половины роста сбережений там объясняет гонка родителей сыновей на брачном рынке, где выкуп за невесту стоит два годовых дохода
Для себя. Копить помогает автоматика, а не сила воли: автозапись в пенсионный план подняла участие с 37% до 86%. Подушка на три месяца расходов есть только у трети россиян. А долю еды в своих расходах полезно посчитать. Если она ближе к 50%, бюджет устроен как у беднейшей десятой части страны
Во втором выпуске разберём, кто в семье зарабатывает и кто тратит. В третьем – дети, родители и наследство
Видео: YouTube | VK
👍35❤17
#сделки #корпоративное_управление
Как дорогие покупки компаний бьют по акционерам и как заранее отличить хорошую сделку от плохой – большой выпуск про сделки M&A, первый в серии о том, что сломалось на российском рынке акций
С 30 апреля 2025 года, когда Магнит объявил о покупке Азбуки вкуса, его акции потеряли 61%. X5, которая крупных покупок не делала и платила дивиденды, за то же время с дивидендами в плюсе на 5%
Покупка дороже себя уменьшает прибыль на акцию. При кредите под 16% покупка в долг дороже примерно 8 годовых прибылей делает акционеров беднее с первого дня. А выкуп собственных акций часто выгоднее любой покупки – только у нас выкупленное почти не гасят
Шесть из шести покупателей, к сделкам которых у нас были вопросы, с даты сделки в минусе и отстали от индекса полной доходности: Ростелеком, Софтлайн, Магнит, Эталон, ЕМЦ, МГКЛ. Исключения тоже разобрали: Лента после Монетки и Совкомбанк после Хоум Банка
Цену часто просто не называют. Цену Элсиба Интер РАО нашли только в примечании к годовой отчётности, оценка ВТБ с Wildberries тоже пока неясна. Мы предлагали через Мосбиржу обязать компании раскрывать экономику сделок, ЦБ ответил, что не видит в этом целесообразности
В начале ролика мое вступление, в конце – семь вопросов, которые стоит задать к любой покупке компании из вашего портфеля
Видео: YouTube | VK
Разбор с расчётами и источниками: telegra.ph
Оценки условий сделок – наше мнение по публичным данным, а не утверждения о нарушениях. У нас есть позиция в акциях Т-Технологий. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Как дорогие покупки компаний бьют по акционерам и как заранее отличить хорошую сделку от плохой – большой выпуск про сделки M&A, первый в серии о том, что сломалось на российском рынке акций
С 30 апреля 2025 года, когда Магнит объявил о покупке Азбуки вкуса, его акции потеряли 61%. X5, которая крупных покупок не делала и платила дивиденды, за то же время с дивидендами в плюсе на 5%
Покупка дороже себя уменьшает прибыль на акцию. При кредите под 16% покупка в долг дороже примерно 8 годовых прибылей делает акционеров беднее с первого дня. А выкуп собственных акций часто выгоднее любой покупки – только у нас выкупленное почти не гасят
Шесть из шести покупателей, к сделкам которых у нас были вопросы, с даты сделки в минусе и отстали от индекса полной доходности: Ростелеком, Софтлайн, Магнит, Эталон, ЕМЦ, МГКЛ. Исключения тоже разобрали: Лента после Монетки и Совкомбанк после Хоум Банка
Цену часто просто не называют. Цену Элсиба Интер РАО нашли только в примечании к годовой отчётности, оценка ВТБ с Wildberries тоже пока неясна. Мы предлагали через Мосбиржу обязать компании раскрывать экономику сделок, ЦБ ответил, что не видит в этом целесообразности
В начале ролика мое вступление, в конце – семь вопросов, которые стоит задать к любой покупке компании из вашего портфеля
Видео: YouTube | VK
Разбор с расчётами и источниками: telegra.ph
Оценки условий сделок – наше мнение по публичным данным, а не утверждения о нарушениях. У нас есть позиция в акциях Т-Технологий. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍42❤13
Зашел с утра на рбк, коротко поговорили про то что наблюдаем в отчетах банков, гмкн и удобренщиков, риски рецессии и дефолтов
Ссылки на эфир в соцсетях:
https://vkvideo.ru/video-210986399_456246215
https://dzen.ru/video/watch/6ae0530508dabf01052c1189
https://youtu.be/uFreTxIhRbI
Фото не к месту а просто так, тоже наблюдаем
Ссылки на эфир в соцсетях:
https://vkvideo.ru/video-210986399_456246215
https://dzen.ru/video/watch/6ae0530508dabf01052c1189
https://youtu.be/uFreTxIhRbI
Фото не к месту а просто так, тоже наблюдаем
❤37👍28
Media is too big
VIEW IN TELEGRAM
#отчётность #металлургия #удобрения
Северсталь, ММК, ФосАгро: что показали отчёты за 3 квартал и будут ли дивиденды – новый ролик с 3D-сценами
Северсталь за 3 квартал заработала 42,6 млрд руб. свободного потока, но не платит дивиденды уже восьмой квартал подряд. Умножать квартал на четыре нельзя: часть потока дало разовое высвобождение дебиторской задолженности, а за девять месяцев поток всё ещё минус 27,5 млрд
Сталь прошла дно в марте и подорожала на 13%. Российский прокат повторяет примерно три четверти движения китайского в рублях с лагом 1-2 месяца. Китай в долларах у дна, отскок дал курс юаня, а с сентября рубль окреп – это ещё 3-5% давления на цены
Затраты растут быстрее цен. Газ с 1 октября +9,6%, электросети +15%, железнодорожный тариф за год +20,5%. Октябрьские индексации, по нашей оценке, забирают у Северстали, ММК и НЛМК по 6-8 млрд руб. в год
Дивидендов от сталеваров раньше 2027 года ждать не стоит. При сегодняшних ценах доходность по потоку у Северстали около 2,5%, у ММК и НЛМК – 6-7%, но и они не платят с 2024 года. Главный рычаг – курс: при долларе по 88,5 руб. поток Северстали вырастет почти до 11%, ММК и НЛМК – до 17-18%
Удобренщики заработали на слабом рубле. ФосАгро прибавила 26% EBITDA к прошлому кварталу, но сера подорожала втрое, долг 2,4 EBITDA, и политика позволяет отдать не больше половины потока – около 1,2% доходности. Акрон платит 146 руб. из прибыли прошлых лет, отсечка 2 ноября
В начале ролика – вступление Кирилла
Видео: YouTube | VK
Разбор с графиками и спот-моделями: telegra.ph
Подписка на нашу аналитику – модельные портфели, сделки, закрытый чат: eninvs.com
Поддержите лайком и подпиской, если такое полезно!
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Северсталь, ММК, ФосАгро: что показали отчёты за 3 квартал и будут ли дивиденды – новый ролик с 3D-сценами
Северсталь за 3 квартал заработала 42,6 млрд руб. свободного потока, но не платит дивиденды уже восьмой квартал подряд. Умножать квартал на четыре нельзя: часть потока дало разовое высвобождение дебиторской задолженности, а за девять месяцев поток всё ещё минус 27,5 млрд
Сталь прошла дно в марте и подорожала на 13%. Российский прокат повторяет примерно три четверти движения китайского в рублях с лагом 1-2 месяца. Китай в долларах у дна, отскок дал курс юаня, а с сентября рубль окреп – это ещё 3-5% давления на цены
Затраты растут быстрее цен. Газ с 1 октября +9,6%, электросети +15%, железнодорожный тариф за год +20,5%. Октябрьские индексации, по нашей оценке, забирают у Северстали, ММК и НЛМК по 6-8 млрд руб. в год
Дивидендов от сталеваров раньше 2027 года ждать не стоит. При сегодняшних ценах доходность по потоку у Северстали около 2,5%, у ММК и НЛМК – 6-7%, но и они не платят с 2024 года. Главный рычаг – курс: при долларе по 88,5 руб. поток Северстали вырастет почти до 11%, ММК и НЛМК – до 17-18%
Удобренщики заработали на слабом рубле. ФосАгро прибавила 26% EBITDA к прошлому кварталу, но сера подорожала втрое, долг 2,4 EBITDA, и политика позволяет отдать не больше половины потока – около 1,2% доходности. Акрон платит 146 руб. из прибыли прошлых лет, отсечка 2 ноября
В начале ролика – вступление Кирилла
Видео: YouTube | VK
Разбор с графиками и спот-моделями: telegra.ph
Подписка на нашу аналитику – модельные портфели, сделки, закрытый чат: eninvs.com
Поддержите лайком и подпиской, если такое полезно!
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍53❤13
#OZON #отчётность
Ozon за третий квартал: оборот +42% при рынке +18%, прибыль до амортизации 93 млрд, 30 млрд убытка от дронов. Кто продал на пожаре и упустил +70%, почему брокеры молчат и чей кэш делает акцию дешёвой - видеоразбор
Ozon опубликовал лучший операционный квартал в истории: рост оборота ускорился третий квартал подряд, доля уходит от Wildberries (охват Ozon +26%, WB −10%), маржа 6% от оборота достигнута досрочно, годовой ориентир 200 млрд закрыт за девять месяцев
Удары дронов по 11 складам стоили 30,1 млрд за квартал, страховка возместит "несопоставимую" часть, Петербург и Омск уйдут в четвёртый квартал
Рынок пока не поверил: брокеры резали цели 1-5 октября и в день отчёта их не меняли, институционалы продавали весь год и позиции не вернули. Те, кто продал "на отскоке" в день первого пожара, упустили +25%, продавшие в панике на дне - +65-75%. Идея, озвученная на мастермайнде 11 сентября, дала +40%
Дорого или дёшево - зависит от ответа "чей кэш": по методике компании 3,3 годовых прибыли, по нашей строгой базе 5,5. В конце - доллар по 110 и по 80 как та же механика капитуляции на экстремумах
В видео дополнительно разбираем: динамику доли рынка по Mediascope и MPStats, эффект ударов БПЛА по складам и что реально покроет страховка, финтех и стоимость риска 14,3%, кто продавал Ozon на дне и кто покупал, и две методики оценки акции на одних и тех же цифрах
Видео: YouTube | VK
Полный разбор с расчётами: Telegraph
Ozon - одна из топ-позиций в нашем российском портфеле. Разбор готовили с помощью ИИ и выверяли вручную, ошибки возможны. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Ozon за третий квартал: оборот +42% при рынке +18%, прибыль до амортизации 93 млрд, 30 млрд убытка от дронов. Кто продал на пожаре и упустил +70%, почему брокеры молчат и чей кэш делает акцию дешёвой - видеоразбор
Ozon опубликовал лучший операционный квартал в истории: рост оборота ускорился третий квартал подряд, доля уходит от Wildberries (охват Ozon +26%, WB −10%), маржа 6% от оборота достигнута досрочно, годовой ориентир 200 млрд закрыт за девять месяцев
Удары дронов по 11 складам стоили 30,1 млрд за квартал, страховка возместит "несопоставимую" часть, Петербург и Омск уйдут в четвёртый квартал
Рынок пока не поверил: брокеры резали цели 1-5 октября и в день отчёта их не меняли, институционалы продавали весь год и позиции не вернули. Те, кто продал "на отскоке" в день первого пожара, упустили +25%, продавшие в панике на дне - +65-75%. Идея, озвученная на мастермайнде 11 сентября, дала +40%
Дорого или дёшево - зависит от ответа "чей кэш": по методике компании 3,3 годовых прибыли, по нашей строгой базе 5,5. В конце - доллар по 110 и по 80 как та же механика капитуляции на экстремумах
В видео дополнительно разбираем: динамику доли рынка по Mediascope и MPStats, эффект ударов БПЛА по складам и что реально покроет страховка, финтех и стоимость риска 14,3%, кто продавал Ozon на дне и кто покупал, и две методики оценки акции на одних и тех же цифрах
Видео: YouTube | VK
Полный разбор с расчётами: Telegraph
Ozon - одна из топ-позиций в нашем российском портфеле. Разбор готовили с помощью ИИ и выверяли вручную, ошибки возможны. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍52❤12
#MEDSKAN
Медскан: ЦФА на полгода под 17.5% – на 1.8 п.п. выше собственных облигаций
Медскан собирает заявки на новый выпуск ЦФА. Для сравнения: биржевой выпуск Медскан 001P-01 торгуется с доходностью к погашению около 15.7%, ключевая ставка 14%. Риск на того же эмитента, срок короче, ставка выше. Плата за премию – более тонкая вторичка, чем у облигаций, поэтому вариант для тех, кто держит до погашения
Параметры выпуска:
- фиксированная ставка 17.5% годовых, выплаты ежемесячно;
- срок 6 месяцев, погашение 30.04.2027;
- минимальная сумма 1 000 руб.;
- сбор заявок с 27 октября по 3 ноября;
- платформа Атомайз (группа Т-Банка), покупка через Т-Инвестиции
Эмитент:
- рейтинги A(RU) от АКРА и ruA от Эксперт РА, прогнозы стабильные;
- Росатом владеет 50% голосующих акций;
- топ-3 крупнейших коммерческих медицинских компаний России по версии Forbes: 70 клиник и 570 лабораторных офисов КДЛ в 105 городах, 6.5 млн пациентов за 2025 год;
- публичная кредитная история: биржевые облигации и серия выпусков ЦФА;
- защитный сектор: рынок коммерческой медицины в 2020-2025 годах рос в среднем на 15.9% в год (Kept)
Финансы:
За 1П2026 выручка +13.5% до 17.9 млрд руб., EBITDA +25.4% до 2.8 млрд, рентабельность по EBITDA выросла с 14.0% до 15.4% г/г. Операционная прибыль выросла вдвое, до 1.0 млрд руб., чистый убыток сократился почти вдвое, с 1.4 до 0.8 млрд. На 2027 год компания планирует чистую прибыль около 1.4 млрд руб.
Активная фаза капвложений пройдена. Эксперт РА ждёт снижения Долг/EBITDA до 2.4x в среднесрочной перспективе, в том числе за счёт продажи доли в дочерней компании. С учетом этого и госакционера соотношение риска и доходности на полгода выглядит перспективно
Как купить:
1. Т-Инвестиции, «Что купить», «Будущие размещения».
2. Выберите ЦФА Медскан.
3. Введите сумму и подтвердите заявку до 3 ноября.
Если счета в Т-Инвестициях нет, он открывается в приложении Т-Банка за несколько минут
Инвестиции связаны с риском, в том числе с риском неисполнения обязательств эмитентом. ЦФА не застрахованы АСВ. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Медскан: ЦФА на полгода под 17.5% – на 1.8 п.п. выше собственных облигаций
Медскан собирает заявки на новый выпуск ЦФА. Для сравнения: биржевой выпуск Медскан 001P-01 торгуется с доходностью к погашению около 15.7%, ключевая ставка 14%. Риск на того же эмитента, срок короче, ставка выше. Плата за премию – более тонкая вторичка, чем у облигаций, поэтому вариант для тех, кто держит до погашения
Параметры выпуска:
- фиксированная ставка 17.5% годовых, выплаты ежемесячно;
- срок 6 месяцев, погашение 30.04.2027;
- минимальная сумма 1 000 руб.;
- сбор заявок с 27 октября по 3 ноября;
- платформа Атомайз (группа Т-Банка), покупка через Т-Инвестиции
Эмитент:
- рейтинги A(RU) от АКРА и ruA от Эксперт РА, прогнозы стабильные;
- Росатом владеет 50% голосующих акций;
- топ-3 крупнейших коммерческих медицинских компаний России по версии Forbes: 70 клиник и 570 лабораторных офисов КДЛ в 105 городах, 6.5 млн пациентов за 2025 год;
- публичная кредитная история: биржевые облигации и серия выпусков ЦФА;
- защитный сектор: рынок коммерческой медицины в 2020-2025 годах рос в среднем на 15.9% в год (Kept)
Финансы:
За 1П2026 выручка +13.5% до 17.9 млрд руб., EBITDA +25.4% до 2.8 млрд, рентабельность по EBITDA выросла с 14.0% до 15.4% г/г. Операционная прибыль выросла вдвое, до 1.0 млрд руб., чистый убыток сократился почти вдвое, с 1.4 до 0.8 млрд. На 2027 год компания планирует чистую прибыль около 1.4 млрд руб.
Активная фаза капвложений пройдена. Эксперт РА ждёт снижения Долг/EBITDA до 2.4x в среднесрочной перспективе, в том числе за счёт продажи доли в дочерней компании. С учетом этого и госакционера соотношение риска и доходности на полгода выглядит перспективно
Как купить:
1. Т-Инвестиции, «Что купить», «Будущие размещения».
2. Выберите ЦФА Медскан.
3. Введите сумму и подтвердите заявку до 3 ноября.
Если счета в Т-Инвестициях нет, он открывается в приложении Т-Банка за несколько минут
Инвестиции связаны с риском, в том числе с риском неисполнения обязательств эмитентом. ЦФА не застрахованы АСВ. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍13❤6
X5: до 15% дивидендами за 12 месяцев, в декабре 140-214 ₽ на акцию - новый видеоразбор с моделью
X5 29 октября отчиталась за 3 квартал: выручка +13% после +9.9% во втором квартале, скорректированная EBITDA +17.9%, рентабельность 6.7% против 6.4% год назад. Прогноз на год при этом снизили - выручка около +12%, маржа около 6%
Дивиденд считаем по формуле совета, а не по консенсусу. Годовая EBITDA, умноженная на коэффициент из коридора дивполитики 1.2-1.4, минус чистый долг на 31 декабря. За 2025 год совет взял верх коридора, 1.39x, и формула объясняет то решение с ошибкой около 2%
Всё решает 4 квартал. Перед Новым годом сеть закупает больше товара, а с поставщиками расплачивается уже в январе, поэтому в 4 квартале деньги приходят из оборотного капитала: +20 млрд в 2024 году, +32 млрд в 2025. Мы закладываем +20 млрд и свободный поток квартала около 20 млрд. Каждые +10 млрд сверх этого добавляют к декабрьской выплате около 24 ₽
Вилка на декабрь 140-214 ₽, это 6-9% к цене. По верху коридора выходит 356 ₽ за год и 214 ₽ в декабре, по середине 232 ₽ и около 140 ₽. Низ коридора опускает долг ниже прогноза самой компании, поэтому его не берём. За 12 месяцев получается 232-357 ₽, или 10-15% к текущей цене
Идею по X5 подписчики закрытого канала получили 2 октября, по 1 928 ₽ - с тех пор акция выросла на 23%. До нашей оценки справедливой цены 2 500-2 700 ₽ ещё 5-14%, и дивиденд сверху. Такие идеи в подписке выходят раньше открытых разборов: https://eninvs.com/upgrade.php
YouTube: https://youtu.be/f2EenfNZbsw
VK: https://vk.com/video-227621942_456239972
Разбор с расчётами: https://telegra.ph/X5-Q3-2026-model-and-dividend-10-29
Не ИИР!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍37❤9
Снова ругался сегодня на форуме Мосбиржи по корпоративному управлению 👆
👍79❤24
Базис первым из российских эмитентов открыл свою отчётность для ИИ-ассистентов - как адепты ИИ, можем только приветствовать большую открытость компаний в полноте раскрываемых данных и удобности средств доставки
P.S. как у вас, уважаемые подписчики, кстати ИИ ассистенты? говорят, много где блокируются сейчас и много у кого из знакомых подблочилось..
P.S. как у вас, уважаемые подписчики, кстати ИИ ассистенты? говорят, много где блокируются сейчас и много у кого из знакомых подблочилось..
👍22❤3
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
#MGKL Как МГКЛ дошёл до невыплаты купона: все сигналы на одном графике
25 мая - наше исследование: ломбард даёт около 3% выручки, облигаций в 5 раз больше, чем выданных займов. МГКЛ-1P7 стоит 113% номинала.
21 августа - эфир РБК Инвестиции: на вопрос, кто может стать следующим после Оил Ресурса, назвал Мосгорломбард. Облигация - 112%.
31 августа - письмо АВО в ЦБ про налоговые долги и иски о банкротстве купленных дочек. За два дня минус 20%.
11-14 сентября - рейтинг понижен до ruB и отозван по инициативе компании.
27 октября - из совета директоров ушёл независимый директор.
29 октября - купон по 001Р-07 не выплачен. 30 октября облигация стоит около 32% номинала.
Признаки были в отчётности ещё в мае: прибыль не превращается в деньги, непонятно, на чём компания зарабатывает, и дорогие покупки других компаний.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
25 мая - наше исследование: ломбард даёт около 3% выручки, облигаций в 5 раз больше, чем выданных займов. МГКЛ-1P7 стоит 113% номинала.
21 августа - эфир РБК Инвестиции: на вопрос, кто может стать следующим после Оил Ресурса, назвал Мосгорломбард. Облигация - 112%.
31 августа - письмо АВО в ЦБ про налоговые долги и иски о банкротстве купленных дочек. За два дня минус 20%.
11-14 сентября - рейтинг понижен до ruB и отозван по инициативе компании.
27 октября - из совета директоров ушёл независимый директор.
29 октября - купон по 001Р-07 не выплачен. 30 октября облигация стоит около 32% номинала.
Признаки были в отчётности ещё в мае: прибыль не превращается в деньги, непонятно, на чём компания зарабатывает, и дорогие покупки других компаний.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
👍49