🇷🇺🏦Под конец прошлого года процентные ставки стали главным фактором, определяющим жесткость финансовых условий. Исходя из этого решение, принятое Банком России на декабрьском заседании - оставить ставку на уровне 21% - выглядит оправданным. Если смотреть динамику факторов жесткости за последние годы, итак уже жестче некуда.

Вопрос теперь в том, пойдут ли вниз инфляционные ожидания (соответственно, пойдет ли вверх голубая линия на графике👆).

Банк России👈 @dmigolub #инфляция #рынки

🇷🇺🏦Прогнозы по процентной ставке Банка России на ближайшие два года👆 (заштрихованные области, как я понимаю, обозначают диапазон ожиданий на конец года). При этом я бы не снимал с повестки дня возможность еще одного подъема, либо фальстарта цикла снижения (когда после первой попытки опустить ставку, ее придется вернуть обратно). Мой пессимизм связан с негативными ожиданиями по цене нефти в первом полугодии.

@dmigolub #РФ #рынки #ЦБ

Анонсированная тарифная политика Трампа вызывает опасения возобновления глобальной торговой войны, что усилит инфляцию и нанесет ущерб экономическому росту. Ожидания роста золота разгоняются, ставки хедж-фондов на приближаются к осенним максимумам.

ProFinance👈 @dmigolub #золото #рынки

Цена унции золота в рублях в треугольнике в районе 270000. Выйдет, скорее всего, вверх.

@dmigolub #золото #рынки #рубль

Интересный момент. На фоне вала новостей об осложнениях финансовой и товарной логистики во внешней торговле РФ (см. выше стоимость фрахта) рубль укрепляется. То ли это до валютного рынка дошла, наконец-то выручка, которая была заторможена ранее созданными проблемами, то ли на торговом балансе, наконец-то, начало сказываться резкое торможение потребительского кредита. Скорее второе, кстати. Если так, можно констатировать, что жесткая политика Банка России наконец-то сказалась и на валютном рынке.

С точки зрения ТА, если 13.35 пойдет вниз с закреплением по итогам дня, может развиться волна к верхней границе предыдущего диапазона - до 13.00. Если мы такое увидим, то я буду расценивать это как удачный момент для набора валютных позиций. Для среднесрочного тренда укрепления рубля время, на мой взгляд, еще не пришло. Можно было бы поставить на это, если верить в изменение внешних условий, но это выглядит пока что слишком рискованной ставкой. На мой взгляд.

@dmigolub #рубль #рынки

💰☢️В крипте любопытная ситуация сложилась. Чуть ли не каждый день идут такие новости, от одной из которых раньше биткойн подбросило бы сразу процентов на 25. Уже и крупные банки начинают в него инвестировать, и пенсионные фонды первые сделки делают, и аж куча штатов США рассматривают законы о создании криптовалютных резервов. И... ничего...

С середины ноября BTC/USD болтается вокруг 100 вопреки всей созданной вокруг крипты шумихе о том, что Трамп создаст на этом рынке райские условия. Как минимум, это - повод задуматься. Кто-то сейчас покупает, думая, что покупает себе билетик в крипто-рай. Но кто-то ведь продает, причем настолько агрессивно, что не дает даже такому новостному фону сработать на рост.

И вот уже первый звонок с Уолл-Стрит👆

По ТА в BTC/USD, на мой взгляд, может быть заключительная волна роста, причем короткая, не выше 120000. Наверное, это случится до середины весны. А потом может быть очередной характерный для этого рынка завал, который, вполне вероятно, совпадет с коррекцией во всех рисковых активах.

@dmigolub #рынки #крипта

🇷🇺🏦

Предшествующий пост Спайдела (ссылка на который в начале второго поста👆) не так интересен, все важное в этом:

1. То, что на рост инфляции г/г нет жесткой реакции. Но это не какой-то концептуальный поворот, на мой взгляд, а нормальная реакция на то, что в последние недели инфляция начала снижаться н/н. Год к году (это более инертный показатель) она развернется в марте.
2. Указания на то, что инфляция имеет весомую немонетарную компоненту (неустранимые издержки, связанные с трудностями в логистике внешней торговли в первую очередь).
3. Укрепление рубля носит сезонный характер.

Банк России, действительно, сделал все, что необходимо, для торможения кредита, и оно очевидно. Кстати, это - тоже один из факторов укрепления рубля, так как потребительский кредит стимулирует импорт. Больше он не может сделать ничего, потому что дальнейшее ужесточение денежной политики переведет к тому, что рост стоимости обслуживания долга перевесит как инфляционный фактор торможение кредитования как дезинфляционный фактор.

Резюме:
1. Ставка на следующем заседании, скорее всего, не будет поднята. Если ее все-таки поднимут, то это будет последнее повышение в текущем цикле. Рост доходностей на вторичном рынке снова сделал работу по ужесточению финансовых условий авансом. Уровень 100 по RGBI остается "баррикадой". Подешевевшие ОФЗ, думаю, надо подбирать.
2. Ждать скорого начала цикла смягчения денежной политики тоже не стоит. Эта ставка с нами, скорее всего, до конца года. В этом контексте остаются интересными флоатеры и средняя дюрация. Дальняя дюрация интересна только спекулятивно. В этом контексте стоит по-прежнему избегать ВДО. Там пойдут дефолты.
3. Инфляция будет снижаться очень медленно. Особенно в контексте того, что курс рубля начинает все больше ассоциироваться со сжимающейся пружиной, которую однажды придется отпустить. Когда он снова начнет слабеть, это сработает как проинфляционный фактор. Ожидания девальвации коррелирует со значительным навесом денежной массы, "стерилизованной" сейчас в банковских депозитах. Она, рано или поздно, пойдет в потребление, и к этому моменту цены уже должны вырасти, что на импорт, что на недвижимость. Цены на недвижимость не снизятся сколько-нибудь существенно.

В общем и целом ситуацию можно охарактеризовать так: дно близко, но шансов оттолкнуться он него в краткосрочной перспективе (на горизонте года) практически нет.

@dmigolub #ЦБ #РФ #рынки #инфляция

Что с рублем? Отработали уровень Фиббоначи в районе 13.00 по CNY/RUB. Как раз отсюда может быть красивый разворот курса. Если он случится, программа-минимум - движение обратно к 14.00 (+7.7%). Программа-максимум - пробой максимума 15+ на горизонте нескольких месяцев.

Если разворота не случится, надо будет крепко призадуматься о том, что у нас творится на валютном рынке. Пока что все идет в рамках сценария технической коррекции к растущему тренду. Если он сломается, значит вернется диапазон 12.00 - 14.00. Но, учитывая накопленную рублевую инфляцию, долго в рамках этой идеи рынок все равно, на мой взгляд, жить не сможет. Но такой вариант надо держать в голове. На рынке все может быть.

@dmigolub #рубль #рынки #инфляция

Минфин в среду сообщил об отклонении реальных нефтегазовых доходов в январе почти на 35 млрд рублей, которые недополучил бюджет. Для компенсации этого уменьшения доходов объем продаваемой валюты в рамках бюджетного правила в феврале составит почти 5,6 млрд рублей в день против 4,8 млрд рублей в январе. Эти продажи валюты являются одним из факторов поддержки рубля.

Необучаемые. Бюджетное правило - правило с положительной обратной связью. Когда бюджет недополучает от экспортных доходов, они продают валюту, укрепляют рубль, чтобы еще больше недополучать от экспортных доходов😁👍 Когда у них избыток экспортных доходов, они покупают валюту, и получают еще больший избыток, чтобы дальше покупать. Так они умудряются устраивать девальвацию рубля на росте нефтяных цен, и ревальвацию на их падении😁👍 И в том и в другом случае дело всегда заканчивается приостановкой на какое-то время действия этого самого бюджетного правила.

Вопрос: зачем оно тогда вообще нужно, если оно только раскачивает валютный рынок, затрудняя планирование ВЭД? Не проще ли было просто котировать рубль в каком-то определенном "мягком" коридоре, как это делалось еще до 2008-го года? Все равно конвертации по капитальным операциям как таковой уже три года как нет. Хоть волатильность снизили бы. Но нет, продолжают играть в "свободный курс"...🤡

Если принять во внимание "синтетический" курс USD/RUB, то куда-то на 92-93 могут и свозить, причем на падающей нефти. Будет хорошая возможность купить валюту. Хотя и текущий курс уже неплох на перспективу до конца года. Если верить Сберу (а в этом вопросе ему стоит доверять) то 115 на конец года - это уже 22% доходности. Столько же, сколько более менее надежные банки дают сейчас по годовым депозитам. В такой ситуации замещающие облигации снова становятся хорошей, возможно - лучшей идеей на российском долговом рынке.

@dmigolub #рубль #рынки

Обратите внимание на позитивную динамику украинского суверенного долга. Она явно началась с момента, когда возникла уверенность в победе Трампа на выборах в США, и связана с ростом надежд на "заморозку" российско-украинского конфликта, обещанную Трампом. Возможно, покупать еще не поздно, хотя роста на одних лишь надеждах осталось немного. Но в контексте этой динамики, и если есть вера в то, что дипломатические усилия Трампа увенчаются успехом, российскому инвестору гораздо интереснее посмотреть на длинные ОФЗ или надежные замещающие облигации российских корпоратов. Там эта политическая тема практически не отыграна. Лично я, впрочем, гораздо больше внимания уделаю инфляции, состоянию государственного бюджета и ожиданиям по политике Банка России. И указанные бумаги считаю интересными в контексте высокой уверенности в окончании Банком России цикла ужесточения. На позитивные новости от дипломатии лично я не особо рассчитываю. Просто принимаю их как возможную дополнительную поддержку для рынка.

@dmogolub #рынки