Обзор Индекса бизнес климата за ноябрь 2023
Пока на долговых рынках такая тоска, давайте отвлечемся от них и посмотрим, что происходит в экономике. Не успеваю все вовремя писать, а тем временем у нас вышел новый #ИБК, PMI и данные по ВВП за 3й квартал. Все намного лучше, чем можно было ожидать при 15й ставке. Видимо, этот оптимизм и заставит продолжить повышение ставки
Основные позиции в последнем обзоре ИБК:
👉🏼 Общий индекс бизнес-климата 6,8 пункта – рост с 6,3 в прошлом месяце! К сожалению, рост только на росте позитивных ожиданий. Оценка текущей ситуации снизилась до -0,4 от -0,2 в прошлом месяце.
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота -0,5 после -0,9 месяцем ранее – позитив! Надо добавить, что вместе с ожиданиями оценка будет где-то +7 пунктов
👉🏼 Сюда же сразу добавлю, что последний PMI по России показывает 53,8 пункта (тоже рост экономики). Это небольшой откат от пика сентября, но все равно максимум с 2017 года.
👉🏼 Спрос наконец-то перешел в отрицательную зону: текущие оценки -0,2 пункта при ожиданиях 13,9. Вроде, ЦБ добился своего и остудил то, что должен был остудить. Но инфляция игнорирует снижение спроса. Похоже, она уже тоже давно не от него зависит. Все традиционные схемы из учебников по экономике поломались.
👉🏼 Оценки инфляции снизились до 19,9 пунктов с 21,6 месяцем ранее. Это однозначный позитив.
👉🏼 Издержки производств также снижаются: 42,7 ↘️ 39,0
👉🏼 Единственное, что стабильно в течение года – это непрерывно ухудшающиеся условия инвест.кредитования: -33,7 ↘️ -37,5 пункта
Что тут можно добавить 🤔 Этот обзор навел меня на мысль, что сейчас все в экономике происходит не благодаря, а вопреки. По расчетам Минэка рост ВВП в III квартале составил +5,2% г/г после +4,9% во II квартале и -1,8% в I квартале (но там сравнение идет к практически докризисному I кв 2022). Похоже, в IV квартале экономика еще продолжает расти, хотя и значительно меньшими темпами.
В пользу завершения цикла ужесточения ДКП говорят сразу несколько факторов: снижение ощущаемой инфляции и ценовых ожиданий, снижение издержек производств, охлаждение потребительского спроса. Темпы роста потребительского кредитования в октябре также снизились (ноябрьских данных еще нет). Вот только цены продолжают расти, и причина тому – вовсе не кредитование.
Ситуация по отраслям:
✅ На максимуме промежуточные обрабатывающие производства (13,1 п.) и…торговля автомобилями (10,1) – кто бы мог подумать!
✅ В целом практически все отрасли улучшили свои оценки с октября. Самый высокий индекс самочувствия в инвестиционных товарах (в основном производство оборудования) – 17,2 пункта
✅ Небольшое ухудшение только в 2 отраслях: добыча полезных ископаемых (3,8) и строительство (7,0)
Депрессивных отраслей в отрицательной зоне нет – везде хоть небольшой, но рост.
Резюме: для долгового рынка все это значит, что высокой дефолтности пока ждать не стоит. Массовые дефолты происходят в основном на падении экономики, которого у нас нет. Да, кредиты дорогие. Но внутренние производства растут, замещая ушедших иностранных конкурентов. Отечественные производства оборудования работают на пределе своих мощностей. Спрос сохраняется, точечная гос.поддержка позволяет активно развиваться ряду отраслей, которые тянут за собой всех смежников, а высокая инфляция позволяет закладывать в цену высокую стоимость денег. Так что бизнес в целом выживает, а местами даже растет, не смотря на проблемы с инвестиционным кредитованием
Экономика жива, рецессией пока не пахнет!
#ИБК #аналитика
Пока на долговых рынках такая тоска, давайте отвлечемся от них и посмотрим, что происходит в экономике. Не успеваю все вовремя писать, а тем временем у нас вышел новый #ИБК, PMI и данные по ВВП за 3й квартал. Все намного лучше, чем можно было ожидать при 15й ставке. Видимо, этот оптимизм и заставит продолжить повышение ставки
Основные позиции в последнем обзоре ИБК:
👉🏼 Общий индекс бизнес-климата 6,8 пункта – рост с 6,3 в прошлом месяце! К сожалению, рост только на росте позитивных ожиданий. Оценка текущей ситуации снизилась до -0,4 от -0,2 в прошлом месяце.
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота -0,5 после -0,9 месяцем ранее – позитив! Надо добавить, что вместе с ожиданиями оценка будет где-то +7 пунктов
👉🏼 Сюда же сразу добавлю, что последний PMI по России показывает 53,8 пункта (тоже рост экономики). Это небольшой откат от пика сентября, но все равно максимум с 2017 года.
👉🏼 Спрос наконец-то перешел в отрицательную зону: текущие оценки -0,2 пункта при ожиданиях 13,9. Вроде, ЦБ добился своего и остудил то, что должен был остудить. Но инфляция игнорирует снижение спроса. Похоже, она уже тоже давно не от него зависит. Все традиционные схемы из учебников по экономике поломались.
👉🏼 Оценки инфляции снизились до 19,9 пунктов с 21,6 месяцем ранее. Это однозначный позитив.
👉🏼 Издержки производств также снижаются: 42,7 ↘️ 39,0
👉🏼 Единственное, что стабильно в течение года – это непрерывно ухудшающиеся условия инвест.кредитования: -33,7 ↘️ -37,5 пункта
Что тут можно добавить 🤔 Этот обзор навел меня на мысль, что сейчас все в экономике происходит не благодаря, а вопреки. По расчетам Минэка рост ВВП в III квартале составил +5,2% г/г после +4,9% во II квартале и -1,8% в I квартале (но там сравнение идет к практически докризисному I кв 2022). Похоже, в IV квартале экономика еще продолжает расти, хотя и значительно меньшими темпами.
В пользу завершения цикла ужесточения ДКП говорят сразу несколько факторов: снижение ощущаемой инфляции и ценовых ожиданий, снижение издержек производств, охлаждение потребительского спроса. Темпы роста потребительского кредитования в октябре также снизились (ноябрьских данных еще нет). Вот только цены продолжают расти, и причина тому – вовсе не кредитование.
Ситуация по отраслям:
✅ На максимуме промежуточные обрабатывающие производства (13,1 п.) и…
✅ В целом практически все отрасли улучшили свои оценки с октября. Самый высокий индекс самочувствия в инвестиционных товарах (в основном производство оборудования) – 17,2 пункта
✅ Небольшое ухудшение только в 2 отраслях: добыча полезных ископаемых (3,8) и строительство (7,0)
Депрессивных отраслей в отрицательной зоне нет – везде хоть небольшой, но рост.
Резюме: для долгового рынка все это значит, что высокой дефолтности пока ждать не стоит. Массовые дефолты происходят в основном на падении экономики, которого у нас нет. Да, кредиты дорогие. Но внутренние производства растут, замещая ушедших иностранных конкурентов. Отечественные производства оборудования работают на пределе своих мощностей. Спрос сохраняется, точечная гос.поддержка позволяет активно развиваться ряду отраслей, которые тянут за собой всех смежников, а высокая инфляция позволяет закладывать в цену высокую стоимость денег. Так что бизнес в целом выживает, а местами даже растет, не смотря на проблемы с инвестиционным кредитованием
Экономика жива, рецессией пока не пахнет!
#ИБК #аналитика
Обзор Индекса бизнес климата за декабрь 2023
Лучше поздно, чем никогда. Хотя бы коротко.
Основные позиции в последнем обзоре ИБК:
👉🏼 Общий индекс бизнес-климата 🔼7,6 пункта – рост второй месяц подряд! Текущие оценки впервые за несколько месяцев в положительной зоне – 🔼0,9 п.
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота опять в положительной зоне 🔼+1,3 после -0,4 месяцем ранее
👉🏼 Можно дополнить данным по PMI по России: 🔼54,6 пункта после 53,8 в ноябре – локальный максимум и одно из наиболее высоких значений за время наблюдения
👉🏼 Спрос на продукцию опять в положительной зоне: текущие оценки 🔼 +0,6 пункта при ожиданиях 14,3
👉🏼 Оценки инфляции снизились до 🔽 17,1 пунктов с 19,4 месяцем ранее. Это однозначный позитив. Инфляционные ожидания предприятий: 22,8 ↗️ 23,3
👉🏼 Издержки производств также снижаются: 39,6 ↘️ 38,6
👉🏼 Даже условия инвест.кредитования начали постепенно улучшаться по оценкам респондентов: -37,4 ↗️ -35,9 пункта
Общие индикаторы по стране на однозначном и мощном позитиве – все! Это хорошо для экономики и акций. Для долгового рынка все не так однозначно. С одной стороны, рост спроса, производства и товарооборота по-прежнему снижает вероятность наступления массовых дефолтов, которых ожидают отпетые армагедонщики. С другой стороны, именно для долгового рынка все не так однозначно.
Мы с вами с нетерпением ждем снижения ставки, чтобы облигации уже пошли в рост. Однако ЦБ объявил двумя триггерами инфляции розничный спрос и бесконтрольный рост экономики, опережающий траекторию «сбалансированного роста». А тут как раз все плохо. Розничный спрос, разгоняемый бюджетными стимулами, никак не хочет умереть и продолжает свой рост. В результате и экономика никак не утихомирится и не отползет назад к нарисованной какими-то аналитиками на картинке «траектории сбалансированного роста». Она (экономика) растет быстрее, чем ей разрешено, что чревато рисками нового витка инфляции. Да еще и инфляционные ожидания предприятий снова выросли. Так что в экономике все хорошо, но снижения ставки в связи с этим пока ждать не стоит.
Ситуация по отраслям:
✅ Максимум в трех отраслях: производство потребительских товаров (13,9), производство инвестиционных товаров (18,4) и сельское хозяйство (13,0)
✅ В целом ситуация по отраслям не ровная. Есть отрасли, в которых пошло снижение: производство промежуточных товаров, электроэнергетика, оптовая торговля и торговля авто, логистика. Но все отрасли без исключения в положительной зоне, т.е. рост неравномерный, но идет
✅ Неплохой рост заметен в сфере услуг
Резюме: в экономике мощный позитив, но снижения ставки пока ждать не стоит
#ИБК #аналитика
@CORPBONDS
Лучше поздно, чем никогда. Хотя бы коротко.
Основные позиции в последнем обзоре ИБК:
👉🏼 Общий индекс бизнес-климата 🔼7,6 пункта – рост второй месяц подряд! Текущие оценки впервые за несколько месяцев в положительной зоне – 🔼0,9 п.
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота опять в положительной зоне 🔼+1,3 после -0,4 месяцем ранее
👉🏼 Можно дополнить данным по PMI по России: 🔼54,6 пункта после 53,8 в ноябре – локальный максимум и одно из наиболее высоких значений за время наблюдения
👉🏼 Спрос на продукцию опять в положительной зоне: текущие оценки 🔼 +0,6 пункта при ожиданиях 14,3
👉🏼 Оценки инфляции снизились до 🔽 17,1 пунктов с 19,4 месяцем ранее. Это однозначный позитив. Инфляционные ожидания предприятий: 22,8 ↗️ 23,3
👉🏼 Издержки производств также снижаются: 39,6 ↘️ 38,6
👉🏼 Даже условия инвест.кредитования начали постепенно улучшаться по оценкам респондентов: -37,4 ↗️ -35,9 пункта
Общие индикаторы по стране на однозначном и мощном позитиве – все! Это хорошо для экономики и акций. Для долгового рынка все не так однозначно. С одной стороны, рост спроса, производства и товарооборота по-прежнему снижает вероятность наступления массовых дефолтов, которых ожидают отпетые армагедонщики. С другой стороны, именно для долгового рынка все не так однозначно.
Мы с вами с нетерпением ждем снижения ставки, чтобы облигации уже пошли в рост. Однако ЦБ объявил двумя триггерами инфляции розничный спрос и бесконтрольный рост экономики, опережающий траекторию «сбалансированного роста». А тут как раз все плохо. Розничный спрос, разгоняемый бюджетными стимулами, никак не хочет умереть и продолжает свой рост. В результате и экономика никак не утихомирится и не отползет назад к нарисованной какими-то аналитиками на картинке «траектории сбалансированного роста». Она (экономика) растет быстрее, чем ей разрешено, что чревато рисками нового витка инфляции. Да еще и инфляционные ожидания предприятий снова выросли. Так что в экономике все хорошо, но снижения ставки в связи с этим пока ждать не стоит.
Ситуация по отраслям:
✅ Максимум в трех отраслях: производство потребительских товаров (13,9), производство инвестиционных товаров (18,4) и сельское хозяйство (13,0)
✅ В целом ситуация по отраслям не ровная. Есть отрасли, в которых пошло снижение: производство промежуточных товаров, электроэнергетика, оптовая торговля и торговля авто, логистика. Но все отрасли без исключения в положительной зоне, т.е. рост неравномерный, но идет
✅ Неплохой рост заметен в сфере услуг
Резюме: в экономике мощный позитив, но снижения ставки пока ждать не стоит
#ИБК #аналитика
@CORPBONDS
Обзор Индекса бизнес климата за январь 2024
Продолжаем наблюдать за общим состоянием экономики для понимания того, в каких условиях работает долговой сектор.
Основные позиции в последнем обзоре ИБК:
👉🏼 Общий индекс бизнес-климата 🔻6,8 пункта. Рост прерван. Текущие оценки положения дел опять в отрицательной зоне – 🔻 -0,5 п.
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота опять перешли к снижению 🔻 -2,2 п.
👉🏼 Спрос на продукцию не только сохраняется но и продолжает расти: текущие оценки 🔼 +1,2 пункта при ожиданиях 13,7. В этом месяце фактические оценки и ожидания по спросу начали сближаться наконец-то
👉🏼 Оценки фактической инфляции снизились до 🔽 15,8 пунктов с 17 месяцем ранее. Это очередной позитив. А вот инфляционные ожидания предприятий продолжают расти: 23 ↗️ 24,2
👉🏼 Издержки производств также снижаются: 38 ↘️ 36,3
👉🏼 Условия инвест.кредитования… думаете оттолкнулись от дна и пошли вверх? А вот и нет: -36,1 ↗️ -38,7 пункта. Эмитенты, публичный долговой рынок ждет вас с распростертыми объятиями!
Также в этом обзоре есть масса интересных дополнительных параметров:
👉🏼 Инвестиционная активность находится на историческом максимуме. Однако ожиданиям по дальнейшим инвестициям уже отрицательной зоне. Т.е. компании завершают освоение кап.вложений, начавшихся в прошлом году, и больше вкладывать средства в развитие в ближайшее время не планируют (или не смогут). Что успели зарядить, на том и будут работать в ближайшие годы.
👉🏼 Уровень загрузки производственных мощностей – исторический максимум. Самый высокий уровень загрузки по отраслям (по убыванию): розничная торговля, сельское хозяйство и… добычка полезных ископаемых!
👉🏼 Обеспеченность работникам приближается к оценке -30%. При этом потребность в кадрах в связи с вводом новых мощностей (результаты инвестиций) растет. Разрыв бешенный. Это неизбежно приведет к очередному витку роста зарплат в 2024 году
👉🏼 В этом обзоре приведены уникальные данные по ценовым ожиданиям предприятий на год. В бюджеты этого года в среднем заложена инфляция 9,5%! Текущая инфляция – 7,5% г/г, SAAR (текущие темпы разгона цен) ~6%, цель ЦБ – 4,5% на конце этого года. Но бизнес совершенно не поддерживает эту концепцию, испытывает дефицит кадров и готовится повышать зарплаты и цены более агрессивно, чем того хочет регулятор
Позитив прошлых месяцев развеялся. Экономика плавно переходит к стагнации. Важно понять, это устойчивый тренд или так и будем «болтаться» вокруг нулевых значений. При этом к стаграции переходит производство и торговля, а спрос – главный драйвер инфляции и злодейского импорта – продолжает планомерный рост. При этом бизнес ожидает резкого завершения инвестиционного цикла и имеет катастрофический дефицит кадров. В результате корпоративный сектор совершенно не поддерживает оптимистичные планы ЦБ по инфляции на этот год.
По отраслям мало интересного:
✅ На локальном максимуме производство потребительских товаров (19,6) и снова сельское хозяйство (13,3)
✅ Заметное снижение только в услугах и логистике
#ИБК #аналитика
Продолжаем наблюдать за общим состоянием экономики для понимания того, в каких условиях работает долговой сектор.
Основные позиции в последнем обзоре ИБК:
👉🏼 Общий индекс бизнес-климата 🔻6,8 пункта. Рост прерван. Текущие оценки положения дел опять в отрицательной зоне – 🔻 -0,5 п.
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота опять перешли к снижению 🔻 -2,2 п.
👉🏼 Спрос на продукцию не только сохраняется но и продолжает расти: текущие оценки 🔼 +1,2 пункта при ожиданиях 13,7. В этом месяце фактические оценки и ожидания по спросу начали сближаться наконец-то
👉🏼 Оценки фактической инфляции снизились до 🔽 15,8 пунктов с 17 месяцем ранее. Это очередной позитив. А вот инфляционные ожидания предприятий продолжают расти: 23 ↗️ 24,2
👉🏼 Издержки производств также снижаются: 38 ↘️ 36,3
👉🏼 Условия инвест.кредитования… думаете оттолкнулись от дна и пошли вверх? А вот и нет: -36,1 ↗️ -38,7 пункта. Эмитенты, публичный долговой рынок ждет вас с распростертыми объятиями!
Также в этом обзоре есть масса интересных дополнительных параметров:
👉🏼 Инвестиционная активность находится на историческом максимуме. Однако ожиданиям по дальнейшим инвестициям уже отрицательной зоне. Т.е. компании завершают освоение кап.вложений, начавшихся в прошлом году, и больше вкладывать средства в развитие в ближайшее время не планируют (или не смогут). Что успели зарядить, на том и будут работать в ближайшие годы.
👉🏼 Уровень загрузки производственных мощностей – исторический максимум. Самый высокий уровень загрузки по отраслям (по убыванию): розничная торговля, сельское хозяйство и… добычка полезных ископаемых!
👉🏼 Обеспеченность работникам приближается к оценке -30%. При этом потребность в кадрах в связи с вводом новых мощностей (результаты инвестиций) растет. Разрыв бешенный. Это неизбежно приведет к очередному витку роста зарплат в 2024 году
👉🏼 В этом обзоре приведены уникальные данные по ценовым ожиданиям предприятий на год. В бюджеты этого года в среднем заложена инфляция 9,5%! Текущая инфляция – 7,5% г/г, SAAR (текущие темпы разгона цен) ~6%, цель ЦБ – 4,5% на конце этого года. Но бизнес совершенно не поддерживает эту концепцию, испытывает дефицит кадров и готовится повышать зарплаты и цены более агрессивно, чем того хочет регулятор
Позитив прошлых месяцев развеялся. Экономика плавно переходит к стагнации. Важно понять, это устойчивый тренд или так и будем «болтаться» вокруг нулевых значений. При этом к стаграции переходит производство и торговля, а спрос – главный драйвер инфляции и злодейского импорта – продолжает планомерный рост. При этом бизнес ожидает резкого завершения инвестиционного цикла и имеет катастрофический дефицит кадров. В результате корпоративный сектор совершенно не поддерживает оптимистичные планы ЦБ по инфляции на этот год.
По отраслям мало интересного:
✅ На локальном максимуме производство потребительских товаров (19,6) и снова сельское хозяйство (13,3)
✅ Заметное снижение только в услугах и логистике
#ИБК #аналитика
#ИБК дополнительные иллюстрации:
✅ Загрузка производственных мощностей на историческом максимуме
✅ Уровень текущей инвестиционной активности - на максимуме, но бизнес ожидает резкого прекращения инвестиций, когда закончатся текущие проекты
✅ Условия кредитования очень плохи и они четко следуют за уровнем ключевой ставки
✅ Бизнес заложил в бюджеты этого года среднюю инфляцию более 9%
✅ Рассинхрон на рынке труда: потребность в персонале растет, а обеспеченность кадрами падает
✅ Загрузка производственных мощностей на историческом максимуме
✅ Уровень текущей инвестиционной активности - на максимуме, но бизнес ожидает резкого прекращения инвестиций, когда закончатся текущие проекты
✅ Условия кредитования очень плохи и они четко следуют за уровнем ключевой ставки
✅ Бизнес заложил в бюджеты этого года среднюю инфляцию более 9%
✅ Рассинхрон на рынке труда: потребность в персонале растет, а обеспеченность кадрами падает
Обзор Индекса бизнес климата за февраль 2024
За столь интенсивным потоком событий не успел осветить последний обзор индекса бизнес-климата, а на дворе уже март. Зато сейчас можем уже сопоставить данные ЦБ с опубликованной статистикой PMI Russia.
Важно: данные за январь сильно переписаны в отчете за февраль.
Основные позиции в обзорах за февраль:
👉🏼 Общий индекс бизнес-климата 🔼 7,3 пункта. Значение достигнуто, как водится, за счет позитивных ожиданий. Текущие оценки положения дел в нейтральной зоне – 🔼 -0,1 п., т.е. в пределах погрешности спада как бы и нет.
👉🏼 Сюда же следует сразу дать значение PMI по России за 1 марта: 54,7 пункта – 🚀 Record High! Столь же высокое значение в доступной статистике я вижу только за январь 2017 года. В том году мы увидели рост ВВП +1,8% за год – максимум с 2013 года…
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота вновь растут: 🔼 +0,8 п. после -1,8 в январе
👉🏼 Спрос на продукцию наконец-то показывает то, что хочет видеть ЦБ: 🔻-1,0 (данные за январь снижены до +0,8)
👉🏼 К данным по инфляции даже не понимаю, как относиться: январские оценки скорректированы с 15,8 до 14,9. При этом февраль формально теперь показывает рост до 🔺 15,9 пунктов, но по сути это то же значение, которое мы видели в январском отчете
А вот инфляционные ожидания наконец-то пошли на спад и у предприятий: 🔽 19,4 пункта в феврале после 21,9 в январе (скорректировано с 24,2 в январском отчете!)
👉🏼 Издержки производств продолжают снижаться: 🔽 33,9 в феврале после 34,8 в январе (скорректировано с 36,3 в прошлом отчете)
👉🏼 Условия кредитования: 🔼 -30,6 в феврале после -36,4 в январе (скорректировано с -38,7 в прошлом отчете)
Такое впечатление, что январский отчет кто-то составлял (или отвечал на его вопросы?) в тяжелом похмелье. В остальном все просто отлично! Экономика растет (PMI активно подтверждает). Производство растет, а спрос падает – это очень хорошо для снижения инфляции. Особенно в сочетании. Инфляционные ожидания предприятий наконец-то падают вместе с издержками производств, и даже условия кредитования как бы начинают немного смягчаться. Эти оценки – полная противоположность января, когда мы видели замедление экономики на фоне сохраняющегося (голодного) спроса. Как все индикаторы могли за месяц так развернуться – загадка!
В последнем обзоре регулятор приводит очень наглядную картиночку, как читать график ИБК. Приложу к посту именно ее, если вы до сих пор не очень понимаете, что это за показатель, и как он связан с динамикой ВВП 👇🏼
#ИБК #аналитика
@CORPBONDS
За столь интенсивным потоком событий не успел осветить последний обзор индекса бизнес-климата, а на дворе уже март. Зато сейчас можем уже сопоставить данные ЦБ с опубликованной статистикой PMI Russia.
Важно: данные за январь сильно переписаны в отчете за февраль.
Основные позиции в обзорах за февраль:
👉🏼 Общий индекс бизнес-климата 🔼 7,3 пункта. Значение достигнуто, как водится, за счет позитивных ожиданий. Текущие оценки положения дел в нейтральной зоне – 🔼 -0,1 п., т.е. в пределах погрешности спада как бы и нет.
👉🏼 Сюда же следует сразу дать значение PMI по России за 1 марта: 54,7 пункта – 🚀 Record High! Столь же высокое значение в доступной статистике я вижу только за январь 2017 года. В том году мы увидели рост ВВП +1,8% за год – максимум с 2013 года…
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота вновь растут: 🔼 +0,8 п. после -1,8 в январе
👉🏼 Спрос на продукцию наконец-то показывает то, что хочет видеть ЦБ: 🔻-1,0 (данные за январь снижены до +0,8)
👉🏼 К данным по инфляции даже не понимаю, как относиться: январские оценки скорректированы с 15,8 до 14,9. При этом февраль формально теперь показывает рост до 🔺 15,9 пунктов, но по сути это то же значение, которое мы видели в январском отчете
А вот инфляционные ожидания наконец-то пошли на спад и у предприятий: 🔽 19,4 пункта в феврале после 21,9 в январе (скорректировано с 24,2 в январском отчете!)
👉🏼 Издержки производств продолжают снижаться: 🔽 33,9 в феврале после 34,8 в январе (скорректировано с 36,3 в прошлом отчете)
👉🏼 Условия кредитования: 🔼 -30,6 в феврале после -36,4 в январе (скорректировано с -38,7 в прошлом отчете)
Такое впечатление, что январский отчет кто-то составлял (или отвечал на его вопросы?) в тяжелом похмелье. В остальном все просто отлично! Экономика растет (PMI активно подтверждает). Производство растет, а спрос падает – это очень хорошо для снижения инфляции. Особенно в сочетании. Инфляционные ожидания предприятий наконец-то падают вместе с издержками производств, и даже условия кредитования как бы начинают немного смягчаться. Эти оценки – полная противоположность января, когда мы видели замедление экономики на фоне сохраняющегося (голодного) спроса. Как все индикаторы могли за месяц так развернуться – загадка!
В последнем обзоре регулятор приводит очень наглядную картиночку, как читать график ИБК. Приложу к посту именно ее, если вы до сих пор не очень понимаете, что это за показатель, и как он связан с динамикой ВВП 👇🏼
#ИБК #аналитика
@CORPBONDS
Еще пара картинок к #ИБК
1️⃣ Динамика и local high в PMI
2️⃣ И динамика по отраслям:
✅ На локальном максимуме вновь производство инвестиционных товаров (19,2) и сельское хозяйство (13,4)
✅ Локальный минимум в водоснабжении (+4,2 пункта), но для облигационеров это загадочная и не актуальная отрасль
✅ Добыча полезных ископаемых вышла из январского стресса
В целом по всем отраслям в той или иной мере продолжается рост.
3️⃣ И основная табличка ИБК, как водится
1️⃣ Динамика и local high в PMI
2️⃣ И динамика по отраслям:
✅ На локальном максимуме вновь производство инвестиционных товаров (19,2) и сельское хозяйство (13,4)
✅ Локальный минимум в водоснабжении (+4,2 пункта), но для облигационеров это загадочная и не актуальная отрасль
✅ Добыча полезных ископаемых вышла из январского стресса
В целом по всем отраслям в той или иной мере продолжается рост.
3️⃣ И основная табличка ИБК, как водится
Обзор Индекса бизнес климата за март 2024
Вышел практически шокирующий обзор бизнес-климата за март. Мы уже 8 месяцев живем в цикле ужесточения ДКП, более 3 месяцев ставка находится на пиковом уровне 16%. Согласно учебникам такие денежно кредитные условия должны «охлаждать» экономику и приводить к спаду потребительской активности, производств и т.д. По факту мы видим рекордные темпы роста деловой активности за 12 лет. PMI 1 марта показал ровно тоже самое.
Основные позиции в обзорах за март:
👉🏼 Общий индекс бизнес-климата 🔼 10,6 пункта. Текущие оценки резко выросли 🔼 3,9 после 0,8 пунктов месяцем ранее, т.е. идет реальный рост, а не просто привычный оптимизм и позитивные ожидания
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота продолжают рост: 🔼 +3,5 п. после 1,5 в феврале
👉🏼 Спрос на продукцию возобновил резкий рост: 🔼 +4,4 (новые данные за февраль +0,1)
👉🏼 Промышленная инфляция показывает снижение: 14,2 после 15,2 пункта месяцем ранее. Инфляционные ожидания предприятий: 19,2 ↘️ 18,7
👉🏼 Издержки производств продолжают снижаться: 🔽 31,1 после 33,8 в феврале
👉🏼 Даже условия кредитования резко улучшились от очередной низкой базы: 🔼 -23,6 после -32,2 в феврале
Глобальных выводов я вижу три:
1️⃣ Экономика чувствует себя отлично и бурно растет. Инвестиционная активность в очередной раз на максимуме. Череды дефолтов на высоких ставках я бы по-прежнему не ожидал. Пока растет выручка, бизнес справляется с трудностями и любыми ставками. Все эмитенты из сферы производства сейчас находятся в зоне пониженного риска
2️⃣ Издержки производств, промышленная инфляция и инфляционные ожидания падают. Значит, пресловутый «трансмиссионный» механизм работает и набирает обороты. Повышение ставки рассматриваться не будет
3️⃣ ЦБ много говорит о том, что надо охладить экономику, которая растет «несбалансированно быстро» и сбить потребительский спрос, который является главным движком инфляции сейчас. Сделать это не удается никак. Поэтому снижать ставку в текущих условиях пока тоже никто не будет. Просто не за чем. Текущий уровень ставки не мешает развитию и «структурной трансформации» экономики в условиях продолжающегося импортозамещения и интенсивного стимулирования со стороны бюджета
Также я обратил бы внимание на резкое снижение депрессивности по поводу условий кредитования. Это значит, что часть эмитентов пойдет в банк и не будет биться за деньги инвесторов на фондовом рынке.
По отраслям проще перечислить те, где нет пиков оптимизма: коммуналка, сельское хозяйство, услуги и производство инвестиционных товаров, которое прошло пик в прошлом месяце. Все остальные на исторических рекордах (включая стройку и торговлю авто).
#ИБК #аналитика
Вышел практически шокирующий обзор бизнес-климата за март. Мы уже 8 месяцев живем в цикле ужесточения ДКП, более 3 месяцев ставка находится на пиковом уровне 16%. Согласно учебникам такие денежно кредитные условия должны «охлаждать» экономику и приводить к спаду потребительской активности, производств и т.д. По факту мы видим рекордные темпы роста деловой активности за 12 лет. PMI 1 марта показал ровно тоже самое.
Основные позиции в обзорах за март:
👉🏼 Общий индекс бизнес-климата 🔼 10,6 пункта. Текущие оценки резко выросли 🔼 3,9 после 0,8 пунктов месяцем ранее, т.е. идет реальный рост, а не просто привычный оптимизм и позитивные ожидания
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота продолжают рост: 🔼 +3,5 п. после 1,5 в феврале
👉🏼 Спрос на продукцию возобновил резкий рост: 🔼 +4,4 (новые данные за февраль +0,1)
👉🏼 Промышленная инфляция показывает снижение: 14,2 после 15,2 пункта месяцем ранее. Инфляционные ожидания предприятий: 19,2 ↘️ 18,7
👉🏼 Издержки производств продолжают снижаться: 🔽 31,1 после 33,8 в феврале
👉🏼 Даже условия кредитования резко улучшились от очередной низкой базы: 🔼 -23,6 после -32,2 в феврале
Глобальных выводов я вижу три:
1️⃣ Экономика чувствует себя отлично и бурно растет. Инвестиционная активность в очередной раз на максимуме. Череды дефолтов на высоких ставках я бы по-прежнему не ожидал. Пока растет выручка, бизнес справляется с трудностями и любыми ставками. Все эмитенты из сферы производства сейчас находятся в зоне пониженного риска
2️⃣ Издержки производств, промышленная инфляция и инфляционные ожидания падают. Значит, пресловутый «трансмиссионный» механизм работает и набирает обороты. Повышение ставки рассматриваться не будет
3️⃣ ЦБ много говорит о том, что надо охладить экономику, которая растет «несбалансированно быстро» и сбить потребительский спрос, который является главным движком инфляции сейчас. Сделать это не удается никак. Поэтому снижать ставку в текущих условиях пока тоже никто не будет. Просто не за чем. Текущий уровень ставки не мешает развитию и «структурной трансформации» экономики в условиях продолжающегося импортозамещения и интенсивного стимулирования со стороны бюджета
Также я обратил бы внимание на резкое снижение депрессивности по поводу условий кредитования. Это значит, что часть эмитентов пойдет в банк и не будет биться за деньги инвесторов на фондовом рынке.
По отраслям проще перечислить те, где нет пиков оптимизма: коммуналка, сельское хозяйство, услуги и производство инвестиционных товаров, которое прошло пик в прошлом месяце. Все остальные на исторических рекордах (включая стройку и торговлю авто).
#ИБК #аналитика
Обзор Индекса бизнес климата за апрель 2024
Обзоры ИБК выходят все раньше, так что я до них добираюсь со все большим опозданием. Смотрим, что глобально происходит в экономике, чтобы понимать, почему регулятор принял именно то решение, которое было принято.
Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Общий индекс бизнес-климата 🔻 10,1 пункта – небольшое снижение от прошлого месяца, но уровень по-преженему пиковый. Оценки текущего состояния экономики 🔻 3,4 после 3,8 пунктов месяцем ранее
👉🏼 PMI Россия 🚀 55,7 пунктов – record high!
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота продолжают рост: 🔼 +3,8 п. после 3,5 месяцем ранее
👉🏼 Спрос на продукцию небольшое снижение: 🔻 3,0 после 4,4 в марте
👉🏼 Промышленная инфляция опять развернулась вверх: 14,9 после 14,2 пункта месяцем ранее. Инфляционные ожидания предприятий: 18,8 ↗️ 19,9
👉🏼 Издержки производств: 31,4 ↗️ 32,7
👉🏼 Условия кредитования продолжают улучшаться от низкой базы: 🔼 -22,1 после -24,2 в марте
Еще раз обращаю внимание, что мы живем в ситуации, когда базовые экономические теории дают сбой. Высокие ставки должны приводить к охлаждению экономики, снижению кредитования и спроса, а у нас все наоборот. Трансмиссионный механизм ключевой ставки либо дал сбой, либо работает не в полной мере, либо не может справится с дополнительными факторами, такими как массированное бюджетное стимулирование экономики и мощная волна структурой трансформации, связанная с экстренным импортозамещением огромного количества западных компаний, ушедших с нашего рынка. Я бы еще отметил вырывающийся из темницы отложенный спрос, который с 2021 года прячут в кладовку по разным причинам.
Нас волнует в первую очередь инфляция. Для инфляции опережающий рост экономики – это опасно. Особенно при сложностях с импортом, которые у нас тоже наблюдаются. В результате ставку пока никто не будет торопиться снижать, ибо на за чем. Главный риск высокой ставки – это стагнация экономики. У нас этого и близко нет. Так что высокую ставку пока можно держать столько, сколько потребуется. Экономика адаптировалась и растет вопреки высокой стоимости денег.
Теперь к дискуссии о том, что «раз 16% не работает, ставку надо повышать». На мой взгляд, эта логика похожа на предложение увеличить дозу обезболивающего, которое в принципе не действует на пациента. Напомню, что средняя сезонно скорректированная инфляция за последние 3 месяца в пересчете на год составляет 5,7%. Ставка 16% - это +10,3% к инфляции. И она не работает: экономика, спрос и кредитование растут.
Причины на нескольких картинках ниже
#ИБК #аналитика
Обзоры ИБК выходят все раньше, так что я до них добираюсь со все большим опозданием. Смотрим, что глобально происходит в экономике, чтобы понимать, почему регулятор принял именно то решение, которое было принято.
Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Общий индекс бизнес-климата 🔻 10,1 пункта – небольшое снижение от прошлого месяца, но уровень по-преженему пиковый. Оценки текущего состояния экономики 🔻 3,4 после 3,8 пунктов месяцем ранее
👉🏼 PMI Россия 🚀 55,7 пунктов – record high!
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота продолжают рост: 🔼 +3,8 п. после 3,5 месяцем ранее
👉🏼 Спрос на продукцию небольшое снижение: 🔻 3,0 после 4,4 в марте
👉🏼 Промышленная инфляция опять развернулась вверх: 14,9 после 14,2 пункта месяцем ранее. Инфляционные ожидания предприятий: 18,8 ↗️ 19,9
👉🏼 Издержки производств: 31,4 ↗️ 32,7
👉🏼 Условия кредитования продолжают улучшаться от низкой базы: 🔼 -22,1 после -24,2 в марте
Еще раз обращаю внимание, что мы живем в ситуации, когда базовые экономические теории дают сбой. Высокие ставки должны приводить к охлаждению экономики, снижению кредитования и спроса, а у нас все наоборот. Трансмиссионный механизм ключевой ставки либо дал сбой, либо работает не в полной мере, либо не может справится с дополнительными факторами, такими как массированное бюджетное стимулирование экономики и мощная волна структурой трансформации, связанная с экстренным импортозамещением огромного количества западных компаний, ушедших с нашего рынка. Я бы еще отметил вырывающийся из темницы отложенный спрос, который с 2021 года прячут в кладовку по разным причинам.
Нас волнует в первую очередь инфляция. Для инфляции опережающий рост экономики – это опасно. Особенно при сложностях с импортом, которые у нас тоже наблюдаются. В результате ставку пока никто не будет торопиться снижать, ибо на за чем. Главный риск высокой ставки – это стагнация экономики. У нас этого и близко нет. Так что высокую ставку пока можно держать столько, сколько потребуется. Экономика адаптировалась и растет вопреки высокой стоимости денег.
Теперь к дискуссии о том, что «раз 16% не работает, ставку надо повышать». На мой взгляд, эта логика похожа на предложение увеличить дозу обезболивающего, которое в принципе не действует на пациента. Напомню, что средняя сезонно скорректированная инфляция за последние 3 месяца в пересчете на год составляет 5,7%. Ставка 16% - это +10,3% к инфляции. И она не работает: экономика, спрос и кредитование растут.
Причины на нескольких картинках ниже
#ИБК #аналитика
Почему растет спрос?
Потому что растут зарплаты. А они растут, т.к. у предприятий вводятся новые мощности и растет потребность в кадрах, а дефицит кадров нарастает и конца этому разрыву не видно. Зарплаты продолжат расти
Можно ли это вылечить ставкой? Сомневаюсь. Это не остановит ни рост дефицита кадров, ни рост зарплат. Можно ли абсорбировать избыточную денежную массу депозитами? Теоретически, да. Практически я сильно сомневаюсь, понимая к кому попадают "новые деньги", и какой отложенный спрос у этих слоев населения
Почему растет экономика и спрос на рабочую силу?
Потому что капитальные вложения на историческом максимуме, а ожидания еще выше. Предприятия на пределе своих возможностей закупают и запускают новое оборудование - станки, линии и т.д. Надо занять ниши, пока они свободны. Откуда деньги при таких ставках? Вариантов 2 - прибыль прошлого года и кредиты, стоимость которых закладывается в цены. Последнее, кстати, опять намекает, что высокие ставки способствуют инфляции, а не тормозят ее
#ИБК
Потому что растут зарплаты. А они растут, т.к. у предприятий вводятся новые мощности и растет потребность в кадрах, а дефицит кадров нарастает и конца этому разрыву не видно. Зарплаты продолжат расти
Можно ли это вылечить ставкой? Сомневаюсь. Это не остановит ни рост дефицита кадров, ни рост зарплат. Можно ли абсорбировать избыточную денежную массу депозитами? Теоретически, да. Практически я сильно сомневаюсь, понимая к кому попадают "новые деньги", и какой отложенный спрос у этих слоев населения
Почему растет экономика и спрос на рабочую силу?
Потому что капитальные вложения на историческом максимуме, а ожидания еще выше. Предприятия на пределе своих возможностей закупают и запускают новое оборудование - станки, линии и т.д. Надо занять ниши, пока они свободны. Откуда деньги при таких ставках? Вариантов 2 - прибыль прошлого года и кредиты, стоимость которых закладывается в цены. Последнее, кстати, опять намекает, что высокие ставки способствуют инфляции, а не тормозят ее
#ИБК
Обзор Индекса бизнес климата за май 2024
Лучше поздно, чем никогда
Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Общий индекс бизнес-климата 🔼 11,1 пункта – record high! Очень интересная разбивка опубликована по масштабам бизнеса – значительно лучше себя чувствует средний и крупный бизнес и несколько хуже – малый и микро
👉🏼 PMI Россия 🔻 54,3 пункта – тоже рост, но откатился от исторических максимумов
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота продолжают рост: 🔼 +6,1 п. после 4,1 месяцем ранее (скорректировано в сторону увеличения)
👉🏼 Спрос на продукцию небольшое снижение: 🔼 +6,3 – главное «показание» к повышению ставки
👉🏼 Промышленная инфляция опять развернулась вверх: 16,1 после 13,5 пункта месяцем ранее. Инфляционные ожидания предприятий без изменений: 19,6
👉🏼 Издержки производств: 30,9 – практически без изменений
👉🏼 Условия кредитования продолжают улучшаться: 🔼 -19,2 после -22,8 в апреле. Думаю, что это типичное когнитивное искажение: отсутствие очередного ухудшения воспринимается, как улучшение. И да, опрос проводился с 1 по 20 мая
Аргументов за снижение ставки 0: экономика растет, воспринимаемые бизнесом условия кредитования даже смягчаются. При этом есть теоретические намеки на повышение ставки: быстрые темпы роста спроса, рост ощущаемой бизнесом инфляции и рост проклятущего спроса. Но если мы посмотрим вглубь этих факторов, то мы увидим, что все они вызваны факторами, находящимися далеко за пределами влияния ключевой ставки (ставки по кредитам и депозитам). Так что опять тот же самый вывод для долгового рынка: higher-for-longer
#ИБК #аналитика
@CorpBonds
Лучше поздно, чем никогда
Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Общий индекс бизнес-климата 🔼 11,1 пункта – record high! Очень интересная разбивка опубликована по масштабам бизнеса – значительно лучше себя чувствует средний и крупный бизнес и несколько хуже – малый и микро
👉🏼 PMI Россия 🔻 54,3 пункта – тоже рост, но откатился от исторических максимумов
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота продолжают рост: 🔼 +6,1 п. после 4,1 месяцем ранее (скорректировано в сторону увеличения)
👉🏼 Спрос на продукцию небольшое снижение: 🔼 +6,3 – главное «показание» к повышению ставки
👉🏼 Промышленная инфляция опять развернулась вверх: 16,1 после 13,5 пункта месяцем ранее. Инфляционные ожидания предприятий без изменений: 19,6
👉🏼 Издержки производств: 30,9 – практически без изменений
👉🏼 Условия кредитования продолжают улучшаться: 🔼 -19,2 после -22,8 в апреле. Думаю, что это типичное когнитивное искажение: отсутствие очередного ухудшения воспринимается, как улучшение. И да, опрос проводился с 1 по 20 мая
Аргументов за снижение ставки 0: экономика растет, воспринимаемые бизнесом условия кредитования даже смягчаются. При этом есть теоретические намеки на повышение ставки: быстрые темпы роста спроса, рост ощущаемой бизнесом инфляции и рост проклятущего спроса. Но если мы посмотрим вглубь этих факторов, то мы увидим, что все они вызваны факторами, находящимися далеко за пределами влияния ключевой ставки (ставки по кредитам и депозитам). Так что опять тот же самый вывод для долгового рынка: higher-for-longer
#ИБК #аналитика
@CorpBonds
Обзор Индекса бизнес климата за июнь 2024
Экономика продолжает расти высокими темпами
Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Общий индекс бизнес-климата 🔽 10,4 пункта после 11,2 в прошлом месяце. Хорошо, что снижаются ожидания, а не оценка текущей ситуации. В разбивке по масштабам бизнеса вижу, что сильнее всего «нырнули вниз» оценки среднего бизнеса, сильно сблизившись с менее оптимистичным малым бизнесом
👉🏼 PMI Россия 🔼 54,4 пункта – без значимых изменений с прошлого месяца (54,3)
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота продолжают рост: 🔼 +7,1 п. после 6,2 месяцем ранее (скорректировано в сторону увеличения)
👉🏼 Спрос на продукцию: 🔼 +7,6 после 6,2 пункта в прошлом месяце. Это исторический максимум за всё время наблюдений! Рост спроса – это плохо для инфляции и долгового рынка, но позитив в том, что резко снизились ожидания с 14,8 до 12,5 пунктов. За снижением ожиданий обычно следует и фактическое снижение показателя
👉🏼 Промышленная инфляция чуть снизилась: 15,9 после 16,3 пункта месяцем ранее. Это хорошо. Плохо то, что инфляционные ожидания предприятий существенно выросли: 19,7 ↗️ 21,5
👉🏼 Издержки производств: 31 ↗️ 31,9 – это к росту цен и ужесточению ДКП
👉🏼 Условия кредитования наконец-то прекратили многомесячное смягчение: -20,9 после -19,3 в мае. ЦБ хочет замедлить всё кредитование, но, на мой взгляд, в корпоративном кредитовании никаких инфляционных рисков нет. Только риски массовых дефолтов от его сокращения
В общем и целом данные немного противоречивые, но скорее проинфляционные:
📈 За рост инфляции и повышение ставки: рост спроса, рост инфляционных ожиданий в корпоративном секторе и рост издержек производства
📉 За успокоение инфляции и сохранение ставки на текущих уровнях: снижение ожиданий по дальнейшему росту спроса, сокращение (небольшое) воспринимаемой промышленной инфляции, беспрецедентный рост объемов локального производства и оказания услуг
Последнее говорит по потенциальном сокращении пресловутого разрыва предложения и спроса. По идее в июле до заседания ЦБ мы должны увидеть еще один обзор ИБК, который нам позволит понять, произошло это сокращение или нет. Сейчас оно сформулировано только на уровне надежд и ожиданий
#ИБК #аналитика
@CorpBonds
Экономика продолжает расти высокими темпами
Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Общий индекс бизнес-климата 🔽 10,4 пункта после 11,2 в прошлом месяце. Хорошо, что снижаются ожидания, а не оценка текущей ситуации. В разбивке по масштабам бизнеса вижу, что сильнее всего «нырнули вниз» оценки среднего бизнеса, сильно сблизившись с менее оптимистичным малым бизнесом
👉🏼 PMI Россия 🔼 54,4 пункта – без значимых изменений с прошлого месяца (54,3)
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота продолжают рост: 🔼 +7,1 п. после 6,2 месяцем ранее (скорректировано в сторону увеличения)
👉🏼 Спрос на продукцию: 🔼 +7,6 после 6,2 пункта в прошлом месяце. Это исторический максимум за всё время наблюдений! Рост спроса – это плохо для инфляции и долгового рынка, но позитив в том, что резко снизились ожидания с 14,8 до 12,5 пунктов. За снижением ожиданий обычно следует и фактическое снижение показателя
👉🏼 Промышленная инфляция чуть снизилась: 15,9 после 16,3 пункта месяцем ранее. Это хорошо. Плохо то, что инфляционные ожидания предприятий существенно выросли: 19,7 ↗️ 21,5
👉🏼 Издержки производств: 31 ↗️ 31,9 – это к росту цен и ужесточению ДКП
👉🏼 Условия кредитования наконец-то прекратили многомесячное смягчение: -20,9 после -19,3 в мае. ЦБ хочет замедлить всё кредитование, но, на мой взгляд, в корпоративном кредитовании никаких инфляционных рисков нет. Только риски массовых дефолтов от его сокращения
В общем и целом данные немного противоречивые, но скорее проинфляционные:
📈 За рост инфляции и повышение ставки: рост спроса, рост инфляционных ожиданий в корпоративном секторе и рост издержек производства
📉 За успокоение инфляции и сохранение ставки на текущих уровнях: снижение ожиданий по дальнейшему росту спроса, сокращение (небольшое) воспринимаемой промышленной инфляции, беспрецедентный рост объемов локального производства и оказания услуг
Последнее говорит по потенциальном сокращении пресловутого разрыва предложения и спроса. По идее в июле до заседания ЦБ мы должны увидеть еще один обзор ИБК, который нам позволит понять, произошло это сокращение или нет. Сейчас оно сформулировано только на уровне надежд и ожиданий
#ИБК #аналитика
@CorpBonds
Обзор Индекса бизнес климата за июль 2024
Темпы роста экономики замедляются и видны признаки опасного охлаждения – снижения инвестиционной активности
Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Общий индекс бизнес-климата заметно сократился до 🔽 7,7 пункта после 10,6 в прошлом месяце. Оценка текущей ситуации снижается заметно существеннее вечно позитивных ожиданий. Текущая оценка – всего 2,6 пункта. Еще чуть-чуть и экономика перестает расти. Желанное охлаждение наступило стремительно!
👉🏼 PMI Россия 🔼 54,9 пункта после 54,4 в прошлом месяце. Важно отметить, что PMI вышел 1 июля, а опрос ЦБ проводился позднее – 1-12 июля. Так что у ЦБ данные пооперативнее и уже учитывают сокращение льготной ипотеки. Ждем охлаждение PMI в данных за август
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота продолжают рост: 🔽 +2,0 п. после 7,2 месяцем ранее
👉🏼 Спрос на продукцию: 🔽 +3,0 п. после 7,4 пункта в прошлом месяце. Это главный показатель, предвещающий сокращение инфляции
👉🏼 Промышленная инфляция чуть снизилась: 15,6 после 16,0 пункта месяцем ранее. Снижение третий месяц подряд. При этом инфляционные ожидания за месяц не изменились
👉🏼 Издержки производств: 31,7 ↗️ 32,2 – это к небольшому росту цен
👉🏼 Условия кредитования продолжили ужесточаться: -24,6 после -21,1 пункта месяцем ранее
Данные впервые за много месяцев явно дезинфляционные:
📉 Охлаждение экономики после сокращения льготной ипотеки, снижение промышленной инфляции, сокращение злосчастного спроса и ужесточение условий кредитования – это все то, чего несколько кварталов пытался добиться ЦБ. И все это достигнуто без изменения ставки! С помощью одной только риторики и немонетарных решений
📈 За рост инфляции только повышение издержек производства и снижение объемов товарооборота. Хотя последнее может быть просто сезонным в связи с отъездом потребителей в отпуска
Также в этом выпуске интересны дополнительные квартальные данные:
👉🏼 Инвестиционная активность начала заметно спадать. При чем как фактическая, так и ожидаемая. Это означает замедление структурной трансформации экономики, которая нужна в условиях санкций и импортозамещения. Это дурной знак для ЦБ, однозначно говорящий против радикальных решений по повышению ставки
👉🏼 Уровень загрузки производственных мощностей опять показывает очередной исторический максимум. Это хорошо. Значит, производства работают вовсю, чтобы удовлетворить спрос. А спад товарооборота объясняется не спадом производств, а именно снижением спроса
👉🏼 Напряженность на рынке труда продолжает нарастать. Дефицит работников усиливается. Хорошо, что ожидания производств по новым рабочим местам расти перестали. Видимо, в связи со спадом инвестиционной активности. Хоть с одной стороны рынок труда перестанет ужесточаться
В целом данные отличные! На их фоне можно было бы ограничиться минимальным повышением ставки (или не повышать вовсе) и дальше понаблюдать за эффектом от сокращения льготной ипотеки
P.S. Кстати, на этом фоне очень интересно сразу посмотреть и бюллетень по развитию банковского сектора, чтобы увидеть, что реально происходит с кредитованием. Постараюсь это сделать в ближайшее время
#ИБК #аналитика
Темпы роста экономики замедляются и видны признаки опасного охлаждения – снижения инвестиционной активности
Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Общий индекс бизнес-климата заметно сократился до 🔽 7,7 пункта после 10,6 в прошлом месяце. Оценка текущей ситуации снижается заметно существеннее вечно позитивных ожиданий. Текущая оценка – всего 2,6 пункта. Еще чуть-чуть и экономика перестает расти. Желанное охлаждение наступило стремительно!
👉🏼 PMI Россия 🔼 54,9 пункта после 54,4 в прошлом месяце. Важно отметить, что PMI вышел 1 июля, а опрос ЦБ проводился позднее – 1-12 июля. Так что у ЦБ данные пооперативнее и уже учитывают сокращение льготной ипотеки. Ждем охлаждение PMI в данных за август
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота продолжают рост: 🔽 +2,0 п. после 7,2 месяцем ранее
👉🏼 Спрос на продукцию: 🔽 +3,0 п. после 7,4 пункта в прошлом месяце. Это главный показатель, предвещающий сокращение инфляции
👉🏼 Промышленная инфляция чуть снизилась: 15,6 после 16,0 пункта месяцем ранее. Снижение третий месяц подряд. При этом инфляционные ожидания за месяц не изменились
👉🏼 Издержки производств: 31,7 ↗️ 32,2 – это к небольшому росту цен
👉🏼 Условия кредитования продолжили ужесточаться: -24,6 после -21,1 пункта месяцем ранее
Данные впервые за много месяцев явно дезинфляционные:
📉 Охлаждение экономики после сокращения льготной ипотеки, снижение промышленной инфляции, сокращение злосчастного спроса и ужесточение условий кредитования – это все то, чего несколько кварталов пытался добиться ЦБ. И все это достигнуто без изменения ставки! С помощью одной только риторики и немонетарных решений
📈 За рост инфляции только повышение издержек производства и снижение объемов товарооборота. Хотя последнее может быть просто сезонным в связи с отъездом потребителей в отпуска
Также в этом выпуске интересны дополнительные квартальные данные:
👉🏼 Инвестиционная активность начала заметно спадать. При чем как фактическая, так и ожидаемая. Это означает замедление структурной трансформации экономики, которая нужна в условиях санкций и импортозамещения. Это дурной знак для ЦБ, однозначно говорящий против радикальных решений по повышению ставки
👉🏼 Уровень загрузки производственных мощностей опять показывает очередной исторический максимум. Это хорошо. Значит, производства работают вовсю, чтобы удовлетворить спрос. А спад товарооборота объясняется не спадом производств, а именно снижением спроса
👉🏼 Напряженность на рынке труда продолжает нарастать. Дефицит работников усиливается. Хорошо, что ожидания производств по новым рабочим местам расти перестали. Видимо, в связи со спадом инвестиционной активности. Хоть с одной стороны рынок труда перестанет ужесточаться
В целом данные отличные! На их фоне можно было бы ограничиться минимальным повышением ставки (или не повышать вовсе) и дальше понаблюдать за эффектом от сокращения льготной ипотеки
P.S. Кстати, на этом фоне очень интересно сразу посмотреть и бюллетень по развитию банковского сектора, чтобы увидеть, что реально происходит с кредитованием. Постараюсь это сделать в ближайшее время
#ИБК #аналитика
Обзор Индекса бизнес климата за август 2024
Обзор включает в себя результаты исследования, проведенного в период 1-12 августа
Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Общий индикатор бизнес-климата еще немного сократился до 🔽 7,0 пункта с 7,7 в прошлом месяце. Планомерно снижается как оценка текущей ситуации, так и ожидания ожиданий. Текущая оценка – 1,5 пункта. Темпы роста практически обнулились
👉🏼 PMI Россия на 1 августа 🔽 53,6 пункта после 54,9 в прошлом месяце. Тренд и состояние совпадают с оценкой ИБК: рост замедляется, но сохраняется.
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота сокращаются: 🔽 +1,3 п. после 1,6 месяцем ранее. Ожидания по товарообороту и объемам производства тоже плавно снижаются
👉🏼 Спрос на продукцию: 🔽 +1,60 п. после +2,6 пункта в прошлом месяце. Ожидания по спросу тоже снижаются
👉🏼 Промышленная инфляция заметно выросла: 17,4 после 15,5 месяцем ранее. Трехмесячное снижение промышленных цен прекратилось – в июле инфляция скакнула не только у Росстата
👉🏼 Издержки производств: 32,9 ↗️ 35,1 – прямо резкий скачок! И это вам не спрос физиков, разогнанный бюджетными выплатами 🤔
👉🏼 Условия кредитования: -40,9 после -25,8 пункта месяцем ранее. Абсолютный антирекорд. Состояние – «труп», как в скетче Михаила Задорнова. Если ЦБ хотел охладить кредитование, то в корпоративном секторе, похоже, ему это удалось. Ждем обострение дефолтности в сегменте ВДО в августе-сентябре
В информационном пространстве уже заговорили о долгожданном охлаждении экономики, на которое намекает снижение ИБК, товарооборота и спроса. На самом деле для оценки этих замеров тоже полезно применять какое-нибудь сезонное сглаживание, как и при оценке инфляции. К сожалению, публичных данных по ИБК пока маловато, но есть PMI, который предоставляет достаточно глубокую историческую статистику.
Если посмотреть на данные хотя бы не очень кризисных 2023, 2021 и 2019 годов, то мы увидим, что в августе обычно итак идет небольшой спад деловой активности. Люди разъезжаются в отпуска, потребительская и деловая активность в экономике немного спадают. Так что текущие снижения показателей, зафиксированные в последнем обзоре (кроме сферы кредитования – там, похоже, реальный ступор), являются скорее сезонной нормой, чем реальным охлаждением экономики.
Я бы не праздновал раньше времени. Вот если в сентябре замедление деловой активности продолжится на фоне резко ужесточившихся условий кредитования, тогда можно будет засчитать +1 в пользу снижения инфляции. Однако настораживает, что снижение деловой активности и товарооборота происходит вместе с ростом издержек производств, повышением промышленных цен и ростом ценовых ожиданий бизнеса.
Значит, у промышленной инфляции иные причины, лежащие за рамками повышенного спроса, который не успевает удовлетворять предложение. Осмелюсь предположить, что причины в по-прежнему сложных расчетах за импорт, непрерывно усложняющейся логистике и продолжающемся дефиците производственных кадров.
Если все это прекрасное сейчас сойдется в одной точке с сокращением спроса и бесконтрольным ростом стоимости кредитования, то мне представить страшно, что может за несколько месяца произойти с наиболее закредитованными предприятиями экономики, не имеющими запаса прочности. Так что я со все большей тревогой смотрю на перспективу в 2-4 месяца.
Победы над инфляцией пока не видно, а финансово-экономический кризис все ближе
#ИБК #аналитика
Обзор включает в себя результаты исследования, проведенного в период 1-12 августа
Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Общий индикатор бизнес-климата еще немного сократился до 🔽 7,0 пункта с 7,7 в прошлом месяце. Планомерно снижается как оценка текущей ситуации, так и ожидания ожиданий. Текущая оценка – 1,5 пункта. Темпы роста практически обнулились
👉🏼 PMI Россия на 1 августа 🔽 53,6 пункта после 54,9 в прошлом месяце. Тренд и состояние совпадают с оценкой ИБК: рост замедляется, но сохраняется.
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота сокращаются: 🔽 +1,3 п. после 1,6 месяцем ранее. Ожидания по товарообороту и объемам производства тоже плавно снижаются
👉🏼 Спрос на продукцию: 🔽 +1,60 п. после +2,6 пункта в прошлом месяце. Ожидания по спросу тоже снижаются
👉🏼 Промышленная инфляция заметно выросла: 17,4 после 15,5 месяцем ранее. Трехмесячное снижение промышленных цен прекратилось – в июле инфляция скакнула не только у Росстата
👉🏼 Издержки производств: 32,9 ↗️ 35,1 – прямо резкий скачок! И это вам не спрос физиков, разогнанный бюджетными выплатами 🤔
👉🏼 Условия кредитования: -40,9 после -25,8 пункта месяцем ранее. Абсолютный антирекорд. Состояние – «труп», как в скетче Михаила Задорнова. Если ЦБ хотел охладить кредитование, то в корпоративном секторе, похоже, ему это удалось. Ждем обострение дефолтности в сегменте ВДО в августе-сентябре
В информационном пространстве уже заговорили о долгожданном охлаждении экономики, на которое намекает снижение ИБК, товарооборота и спроса. На самом деле для оценки этих замеров тоже полезно применять какое-нибудь сезонное сглаживание, как и при оценке инфляции. К сожалению, публичных данных по ИБК пока маловато, но есть PMI, который предоставляет достаточно глубокую историческую статистику.
Если посмотреть на данные хотя бы не очень кризисных 2023, 2021 и 2019 годов, то мы увидим, что в августе обычно итак идет небольшой спад деловой активности. Люди разъезжаются в отпуска, потребительская и деловая активность в экономике немного спадают. Так что текущие снижения показателей, зафиксированные в последнем обзоре (кроме сферы кредитования – там, похоже, реальный ступор), являются скорее сезонной нормой, чем реальным охлаждением экономики.
Я бы не праздновал раньше времени. Вот если в сентябре замедление деловой активности продолжится на фоне резко ужесточившихся условий кредитования, тогда можно будет засчитать +1 в пользу снижения инфляции. Однако настораживает, что снижение деловой активности и товарооборота происходит вместе с ростом издержек производств, повышением промышленных цен и ростом ценовых ожиданий бизнеса.
Значит, у промышленной инфляции иные причины, лежащие за рамками повышенного спроса, который не успевает удовлетворять предложение. Осмелюсь предположить, что причины в по-прежнему сложных расчетах за импорт, непрерывно усложняющейся логистике и продолжающемся дефиците производственных кадров.
Если все это прекрасное сейчас сойдется в одной точке с сокращением спроса и бесконтрольным ростом стоимости кредитования, то мне представить страшно, что может за несколько месяца произойти с наиболее закредитованными предприятиями экономики, не имеющими запаса прочности. Так что я со все большей тревогой смотрю на перспективу в 2-4 месяца.
Победы над инфляцией пока не видно, а финансово-экономический кризис все ближе
#ИБК #аналитика
Инфляционные ожидания населения растут
О чем нам это говорит?
Вышла еще одна порция неоднозначной статистики, раскачивающей рынок. В августе инфляционные ожидания населения выросли до 12,9% с 12,4% месяцем ранее, а воспринимаемая инфляция - до 15% с 14,2% в июле. Все в один голос обращают внимание, что инфляционные ожидания - это очень важный показатель, на который смотрит ЦБ при принятии решений
Кто же спорит? Но вот что означают эти данные, и какой из них можно сделать вывод? На эту тему комментариев как-то значительно меньше 🤷🏻♂️
Чтобы показать, как работают инфляционные ожидания, и как они взаимодействуют с Росстатовской инфляцией, я приведу 2 относительно свежих кейса из нашей новой истории:
1️⃣ В 2023 году инфляция достигла пика и июле-сентябре. Однако пик инфляционных ожиданий и воспринимаемой инфляции в опросах населения был достигнут только в декабре, когда росстатовская инфляция и SAAR от ЦБ уже устойчиво снижались 3й месяц подряд
2️⃣ В 2022 году разовый всплеск инфляции пришелся на март-апрель. При этом пик воспринимаемой инфляции в опросах населения пришелся на май, когда росстатовская инфляция уже составляла всего около 2% в пересчете на год. Далее началась 3-месячная дефляция по Росстату, а инфляционные ожидания еще продолжали находиться на повышенном уровне и окончательно "остыли" только к марту-июню 2023 года, года в официальной статистике уже начиналась новая волна разгона инфляции
Глобальный вывод такой: воспринимаемая инфляция и инфляционные ожидания - это очень инерционный показатель, который скорее следует за росстатовской инфляцией и сильно за ней запаздывает
Локальный вывод: население таки заметило произошедший в мае-июле скачек цен и успело испугаться. Теперь с этим надо что-то делать. ЦБ, собственно, уже занимается...
Никаких трендовых выводов на будущее или даже оценок августовской инфляции я бы по этим данным не делал.
Гораздо более важными мне видятся замеры промышленной инфляции, издержек производств и инфляционные ожидания бизнеса, разобранные выше в #ИБК. Вот это действительно трендовые данные, которые, на мой взгляд, говорят о том, что в ближайшие 1-2 месяца (как минимум) инфляция замедляться всерьез не собирается
#инфляция
@CorpBonds
О чем нам это говорит?
Вышла еще одна порция неоднозначной статистики, раскачивающей рынок. В августе инфляционные ожидания населения выросли до 12,9% с 12,4% месяцем ранее, а воспринимаемая инфляция - до 15% с 14,2% в июле. Все в один голос обращают внимание, что инфляционные ожидания - это очень важный показатель, на который смотрит ЦБ при принятии решений
Кто же спорит? Но вот что означают эти данные, и какой из них можно сделать вывод? На эту тему комментариев как-то значительно меньше 🤷🏻♂️
Чтобы показать, как работают инфляционные ожидания, и как они взаимодействуют с Росстатовской инфляцией, я приведу 2 относительно свежих кейса из нашей новой истории:
1️⃣ В 2023 году инфляция достигла пика и июле-сентябре. Однако пик инфляционных ожиданий и воспринимаемой инфляции в опросах населения был достигнут только в декабре, когда росстатовская инфляция и SAAR от ЦБ уже устойчиво снижались 3й месяц подряд
2️⃣ В 2022 году разовый всплеск инфляции пришелся на март-апрель. При этом пик воспринимаемой инфляции в опросах населения пришелся на май, когда росстатовская инфляция уже составляла всего около 2% в пересчете на год. Далее началась 3-месячная дефляция по Росстату, а инфляционные ожидания еще продолжали находиться на повышенном уровне и окончательно "остыли" только к марту-июню 2023 года, года в официальной статистике уже начиналась новая волна разгона инфляции
Глобальный вывод такой: воспринимаемая инфляция и инфляционные ожидания - это очень инерционный показатель, который скорее следует за росстатовской инфляцией и сильно за ней запаздывает
Локальный вывод: население таки заметило произошедший в мае-июле скачек цен и успело испугаться. Теперь с этим надо что-то делать. ЦБ, собственно, уже занимается...
Никаких трендовых выводов на будущее или даже оценок августовской инфляции я бы по этим данным не делал.
Гораздо более важными мне видятся замеры промышленной инфляции, издержек производств и инфляционные ожидания бизнеса, разобранные выше в #ИБК. Вот это действительно трендовые данные, которые, на мой взгляд, говорят о том, что в ближайшие 1-2 месяца (как минимум) инфляция замедляться всерьез не собирается
#инфляция
@CorpBonds
Обзор Индекса бизнес климата за сентябрь 2024
Очередной обзор, оказывается, вышел еще 16 сентября. Как-то эта новость прошла незамеченной, а поводов для размышления там хоть отбавляй! Напомню контекст:
ЦБ утверждает, что инфляция высокая из-за так называемого «разрыва выпуска», т.е. из-за ситуации, когда спрос вырос, а производство за ним не успело. В результате в условиях легкого дефицита производители и продавцы поднимают цены по законам рынка. Как справляться с такой ситуацией, тоже давно известно: надо «сбить» спрос, чтобы дать производству время «подтянуть» объемы выпуска до реальных потребностей экономики. И самый простой способ «сбить» спрос – это охладить (в первую очередь потребительское) кредитование путем повышения ставки.
Все это очень логично, и вы можете прочитать это в любом классическом учебнике по экономике. А теперь провокационный вопрос: а кто сказал, что у нас вообще есть разрыв выпуска, и что инфляция на самом деле из-за него?
Обзор ИБК от ЦБ хорош тем, что он содержит все необходимые метрики для ответа на этот вопрос! Экономика «остужается» 3й месяц подряд, как того и хотел ЦБ. Только вот инфляция сохраняется на высоком уровне. Давайте внимательно посмотрим, удалось ли с помощью очередных повышений ставки охладить спрос, что при этом происходит с производством и предложением, и за счет чего замедляется экономика.
Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Общий индикатор бизнес-климата еще немного сократился до 🔽 5,7 пункта с 6,8 в прошлом месяце. Оценка текущей ситуации впервые за долгое время ушла в отрицательную зону: -1,6 пункта (стагнация экономики)
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота: 🔽 -1,6 п. после +1,2 месяцем ранее. Тоже спад
👉🏼 Спрос на продукцию: 🔽 -1,60 п. после +1,1 пункта в прошлом месяце
👉🏼 Промышленная инфляция: 15,8 после 17,3 месяцем ранее. Инфляционные ожидания стабильно выше фактических оценок
👉🏼 Издержки производств: 36,8 ↘️ 35,3
Главная заявленная цель ЦБ достигнута! Спрос перешел к снижению после многих месяцев роста. По учебникам это должно привести к сокращению разрыва выпуска, а также остановить рост цен. Экономика действительно охлаждается. Сильнее всего спад наблюдается в торговле, что соответствует теоретической концепции. Только вот детали «не бьются»: розничная торговля, которая должна была сократиться первой и отразить снижение розничного спроса, по ИБК даже немного подросла, а спрос в этом сегменте экономики снизился меньше всего.
Просела больше оптовая торговля и торговля авто. И самое интересное – практически зеркальный спад наблюдается во всех сегментах производства. По графикам видно, что объемы производства падают быстрее и глубже, чем спрос в розничной торговле, хотя при разрыве спроса и предложения все должно быть ровно наоборот.
Что все это значит? У меня версий 3 и все примерно равнозначные:
1️⃣ Либо никакого разрыва выпуска не было, а цены росли по другим причинам (удорожание импорта, проблемы с поставками, дефицит рабочей силы, дорогие кредиты)
2️⃣ Либо высокие ставки сейчас сильнее действуют на сторону предложения, чем на сторону спроса, что констатируют и "аналитики института ВЭБ"
3️⃣ Либо прочие факторы (импорт, расчеты, дефицит рабочей силы, процентная нагрузка) действуют на сторону предложения и производства сильнее, чем ставка на сторону розничного спроса
В любом случае полученные данные говорят о том, что разрыв между спросом и предложением (если он вообще был) после повышения ставки не закрылся, а только увеличился.
Продолжение и картинки ниже 👇🏼
#ИБК #аналитика
Очередной обзор, оказывается, вышел еще 16 сентября. Как-то эта новость прошла незамеченной, а поводов для размышления там хоть отбавляй! Напомню контекст:
ЦБ утверждает, что инфляция высокая из-за так называемого «разрыва выпуска», т.е. из-за ситуации, когда спрос вырос, а производство за ним не успело. В результате в условиях легкого дефицита производители и продавцы поднимают цены по законам рынка. Как справляться с такой ситуацией, тоже давно известно: надо «сбить» спрос, чтобы дать производству время «подтянуть» объемы выпуска до реальных потребностей экономики. И самый простой способ «сбить» спрос – это охладить (в первую очередь потребительское) кредитование путем повышения ставки.
Все это очень логично, и вы можете прочитать это в любом классическом учебнике по экономике. А теперь провокационный вопрос: а кто сказал, что у нас вообще есть разрыв выпуска, и что инфляция на самом деле из-за него?
Обзор ИБК от ЦБ хорош тем, что он содержит все необходимые метрики для ответа на этот вопрос! Экономика «остужается» 3й месяц подряд, как того и хотел ЦБ. Только вот инфляция сохраняется на высоком уровне. Давайте внимательно посмотрим, удалось ли с помощью очередных повышений ставки охладить спрос, что при этом происходит с производством и предложением, и за счет чего замедляется экономика.
Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Общий индикатор бизнес-климата еще немного сократился до 🔽 5,7 пункта с 6,8 в прошлом месяце. Оценка текущей ситуации впервые за долгое время ушла в отрицательную зону: -1,6 пункта (стагнация экономики)
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота: 🔽 -1,6 п. после +1,2 месяцем ранее. Тоже спад
👉🏼 Спрос на продукцию: 🔽 -1,60 п. после +1,1 пункта в прошлом месяце
👉🏼 Промышленная инфляция: 15,8 после 17,3 месяцем ранее. Инфляционные ожидания стабильно выше фактических оценок
👉🏼 Издержки производств: 36,8 ↘️ 35,3
Главная заявленная цель ЦБ достигнута! Спрос перешел к снижению после многих месяцев роста. По учебникам это должно привести к сокращению разрыва выпуска, а также остановить рост цен. Экономика действительно охлаждается. Сильнее всего спад наблюдается в торговле, что соответствует теоретической концепции. Только вот детали «не бьются»: розничная торговля, которая должна была сократиться первой и отразить снижение розничного спроса, по ИБК даже немного подросла, а спрос в этом сегменте экономики снизился меньше всего.
Просела больше оптовая торговля и торговля авто. И самое интересное – практически зеркальный спад наблюдается во всех сегментах производства. По графикам видно, что объемы производства падают быстрее и глубже, чем спрос в розничной торговле, хотя при разрыве спроса и предложения все должно быть ровно наоборот.
Что все это значит? У меня версий 3 и все примерно равнозначные:
1️⃣ Либо никакого разрыва выпуска не было, а цены росли по другим причинам (удорожание импорта, проблемы с поставками, дефицит рабочей силы, дорогие кредиты)
2️⃣ Либо высокие ставки сейчас сильнее действуют на сторону предложения, чем на сторону спроса, что констатируют и "аналитики института ВЭБ"
3️⃣ Либо прочие факторы (импорт, расчеты, дефицит рабочей силы, процентная нагрузка) действуют на сторону предложения и производства сильнее, чем ставка на сторону розничного спроса
В любом случае полученные данные говорят о том, что разрыв между спросом и предложением (если он вообще был) после повышения ставки не закрылся, а только увеличился.
Продолжение и картинки ниже 👇🏼
#ИБК #аналитика
Что все это значит для долговых рынков на практике?
В моем понимании, если мы продолжаем бороться с инфляцией теми же методами и с теми же подходами при сохранении бескомпромиссной цели в 4%, то идти мы к ней будем оооочень долго(и, возможно, безрезультатно) . И при очень высоких ставках…
С теоретической точки зрения я еще раз хочу отметить один вывод, который меня мучает в последние дни: классические экономические теории, описанные в американских учебниках 50-летней давности в нашей сегодняшней реальности работают, мягко говоря, не очень. И управление экономикой по этим теориям может привести не к тем последствиям, которых нам хотелось бы. А вот как по-другому, никому пока не ведомо. И исследовать новую реальность и искать новые способы управления в ней нужно всем, включая «сильнейших экономистов» из прошлого века…
#ИБК #аналитика
В моем понимании, если мы продолжаем бороться с инфляцией теми же методами и с теми же подходами при сохранении бескомпромиссной цели в 4%, то идти мы к ней будем оооочень долго
С теоретической точки зрения я еще раз хочу отметить один вывод, который меня мучает в последние дни: классические экономические теории, описанные в американских учебниках 50-летней давности в нашей сегодняшней реальности работают, мягко говоря, не очень. И управление экономикой по этим теориям может привести не к тем последствиям, которых нам хотелось бы. А вот как по-другому, никому пока не ведомо. И исследовать новую реальность и искать новые способы управления в ней нужно всем, включая «сильнейших экономистов» из прошлого века…
#ИБК #аналитика
Обзор Индекса бизнес климата за октябрь 2024
4й месяц, как возобновился цикл повышения ставки. Выдачи потребительских кредитов рухнули до минимума с 2022 года. Фондовый рынок в глубочайшем стрессе, RGBI на исторических минимумах. Со всех сторон поступает информация о том, что бизнес полностью отказывается от инвесткредитования. Что же происходит к экономикой на этом фоне?
Однозначно ответить на этот вопрос сложно, т.к. ЦБ в последнем обзоре бизнес климата просто переписал все значения сентября. И тем не менее посмотрим на результаты.
Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Общий индикатор бизнес-климата вырос: с 4,6 до 5,5 пунктов. Оценка текущей ситуации повысилась с -2,2 до -0,4 пункта
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота: рост с -2,1 до -0,2 пункта
👉🏼 Спрос на продукцию: -0,5 п. после -2,3 пункта в прошлом месяце
👉🏼 Промышленная инфляция: 18,0 после 16,2 месяцем ранее. Инфляционные ожидания 23,3 (тоже рост)
👉🏼 Издержки производств: рост с 35,8 до 36,8
👉🏼 Условия кредитования -41,1 упали до -46,4, о чем нам итак все СМИ рассказывают
Очень любопытная динамика: на фоне длящегося сокращения кредитования спад спроса замедлился. Можно сказать, что темпы роста экономики снова увеличиваются. У меня в этом месте вопрос: а пресловутый трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики (ДКП) действительно у нас по-прежнему работает, как положено? Ключевая ставка по-прежнему является действенным механизмом ДКП? Почему в условиях беспрецедентных ставок цены на молоко в этом году растут, как на яйца в прошлом году?
Вот, кстати, еще один любопытный материал о том, почему спрос на ювелирную продукцию в стране растет, не смотря на средний рост цен на 22% в отрасли за год. Отдельным отраслям и предприятиям действительно не так плохо, как может показаться по стонам частного малого и среднего бизнеса. Кстати, на эту тему регулятор тоже хороший график в последнем обзоре публикует. По нему в целом видно, за счет кого в основном «остужается» экономика.
#ИБК #аналитика
4й месяц, как возобновился цикл повышения ставки. Выдачи потребительских кредитов рухнули до минимума с 2022 года. Фондовый рынок в глубочайшем стрессе, RGBI на исторических минимумах. Со всех сторон поступает информация о том, что бизнес полностью отказывается от инвесткредитования. Что же происходит к экономикой на этом фоне?
Однозначно ответить на этот вопрос сложно, т.к. ЦБ в последнем обзоре бизнес климата просто переписал все значения сентября. И тем не менее посмотрим на результаты.
Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Общий индикатор бизнес-климата вырос: с 4,6 до 5,5 пунктов. Оценка текущей ситуации повысилась с -2,2 до -0,4 пункта
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота: рост с -2,1 до -0,2 пункта
👉🏼 Спрос на продукцию: -0,5 п. после -2,3 пункта в прошлом месяце
👉🏼 Промышленная инфляция: 18,0 после 16,2 месяцем ранее. Инфляционные ожидания 23,3 (тоже рост)
👉🏼 Издержки производств: рост с 35,8 до 36,8
👉🏼 Условия кредитования -41,1 упали до -46,4, о чем нам итак все СМИ рассказывают
Очень любопытная динамика: на фоне длящегося сокращения кредитования спад спроса замедлился. Можно сказать, что темпы роста экономики снова увеличиваются. У меня в этом месте вопрос: а пресловутый трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики (ДКП) действительно у нас по-прежнему работает, как положено? Ключевая ставка по-прежнему является действенным механизмом ДКП? Почему в условиях беспрецедентных ставок цены на молоко в этом году растут, как на яйца в прошлом году?
Вот, кстати, еще один любопытный материал о том, почему спрос на ювелирную продукцию в стране растет, не смотря на средний рост цен на 22% в отрасли за год. Отдельным отраслям и предприятиям действительно не так плохо, как может показаться по стонам частного малого и среднего бизнеса. Кстати, на эту тему регулятор тоже хороший график в последнем обзоре публикует. По нему в целом видно, за счет кого в основном «остужается» экономика.
#ИБК #аналитика
Обзор Индекса бизнес климата за ноябрь 2024
Рост экономики немного замедлился к октябрю и последние 3 месяца стабилизировался на достигнутых отметках. Вышел удивительно скучный обзор бизнес климата, показывающий практически полное отсутствие какой либо динамики
Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Общий индикатор бизнес-климата, фактические объемы производства, услуг и товарооборота и спрос практически не изменились за месяц
👉🏼 Промышленная инфляция достигла 20,6 пункта после 18,0 месяцем ранее. Инфляционные ожидания 26,0 (тоже рост)
👉🏼 Издержки производств: рост с 37,2 до 39,2
👉🏼 Условия кредитования смогли еще ухудшиться до -45,5 до -55,1
В III квартале ВВП по предварительным оценкам показал рост на 3,1% г/г. Последние 3 месяца, включая сентябрь, опережающие индикаторы показывают дальнейшее снижение темпов роста. Таким образом в IV квартале напрашивается оценка +1,5-2%. Пока это идеальный сценарий, к которому стремился ЦБ – мягкая посадка экономики. Вот только почему-то инфляция не снижается, как положено по учебникам.
Причины в целом понятны. Бизнес еще с прошлого года ожидал значительно более высокую инфляцию, чем то, что закладывал в прогнозы ЦБ. Также все видят рост издержек, создаваемый во многом правительством и регулятором. В результате цены растут опережающими темпами. Прибыли корпоративного сектора сохраняются на высоких уровнях и даже растут. Накануне прочитал замечательный материал о последствиях всплеска цен на яйца в прошлом году. Это еще одна хорошая демонстрация того, как работает борьба с инфляцией в нашей экономике…
Чего ждать долговому рынку в таких условиях? Пока ничего особенного. Перегрева экономики больше нет. Но это не значит, что ЦБ ослабит давление на экономику. На выступлении в думе глава регулятора вчера четко заявила свою позицию: если инструменты давления не работают, надо усиливать давление. Выдохнуть можно будет только если начнется снижение инфляции и рост безработицы. Пока ни одного, ни второго не видно и близко
#ИБК #аналитика
Рост экономики немного замедлился к октябрю и последние 3 месяца стабилизировался на достигнутых отметках. Вышел удивительно скучный обзор бизнес климата, показывающий практически полное отсутствие какой либо динамики
Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Общий индикатор бизнес-климата, фактические объемы производства, услуг и товарооборота и спрос практически не изменились за месяц
👉🏼 Промышленная инфляция достигла 20,6 пункта после 18,0 месяцем ранее. Инфляционные ожидания 26,0 (тоже рост)
👉🏼 Издержки производств: рост с 37,2 до 39,2
👉🏼 Условия кредитования смогли еще ухудшиться до -45,5 до -55,1
В III квартале ВВП по предварительным оценкам показал рост на 3,1% г/г. Последние 3 месяца, включая сентябрь, опережающие индикаторы показывают дальнейшее снижение темпов роста. Таким образом в IV квартале напрашивается оценка +1,5-2%. Пока это идеальный сценарий, к которому стремился ЦБ – мягкая посадка экономики. Вот только почему-то инфляция не снижается, как положено по учебникам.
Причины в целом понятны. Бизнес еще с прошлого года ожидал значительно более высокую инфляцию, чем то, что закладывал в прогнозы ЦБ. Также все видят рост издержек, создаваемый во многом правительством и регулятором. В результате цены растут опережающими темпами. Прибыли корпоративного сектора сохраняются на высоких уровнях и даже растут. Накануне прочитал замечательный материал о последствиях всплеска цен на яйца в прошлом году. Это еще одна хорошая демонстрация того, как работает борьба с инфляцией в нашей экономике…
Чего ждать долговому рынку в таких условиях? Пока ничего особенного. Перегрева экономики больше нет. Но это не значит, что ЦБ ослабит давление на экономику. На выступлении в думе глава регулятора вчера четко заявила свою позицию: если инструменты давления не работают, надо усиливать давление. Выдохнуть можно будет только если начнется снижение инфляции и рост безработицы. Пока ни одного, ни второго не видно и близко
#ИБК #аналитика
Обзор Индекса бизнес климата за декабрь 2024
Перед неделей тишины регулятор выпустил сильно сокращенный бюллетень ИБК, который по сути сводится к 1 табличке и 2 графикам. Хотя все основное там есть. Важно: опрос проведен в период 1-17 декабря, т.е. данные свежайшие.
Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Общий индикатор бизнес-климата снижается 2й месяц подряд. Теперь это видно: с 5,0 до 4,2 пункта. Оценка текущей ситуации снизилась с -1 до -3,1 пункта. Общее положение ИБК в положительной зоне держится только на позитивных ожиданиях (оптимизме)
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота: снижение с -0,8 до -3,3 пункта
👉🏼 Спрос на продукцию: -3,0 п. после -1,2 пункта в прошлом месяце
👉🏼 Промышленная инфляция (уже писал): 21,1 после 20,6 месяцем ранее. Инфляционные ожидания уже 28,4
Издержек производств и условий кредитования нет.
Также к общей картине надо добавить то, о чем мы также уже говорили: в ноябре пал последний оплот разгона экономики – корпоративное кредитование. Все показатели строго дезинфляционны кроме, разве что, снижения объемов производства и товарооборота. А чего еще можно ждать при снижении корпоративного кредитования и спроса?
Все это говорит о том, что денежно-кредитная политика и сопутствующие инструменты достигли своих заявленных целей. Инфляция уже должна снизиться или вот-вот начать снижаться, на что намекают недельные данные.
Однако как раз сейчас замеряемая Росстатом инфляция и инфляционные ожидания достигли своего локального пика, а очередной среднесрочный «прогноз» в очередной раз непристойно превышен (уже не 1%). Кто-то за это сегодня обязательно должен будет заплатить, а то слабаками сочтут.
Кстати, напомню, что в прошлом году инфляционные ожидания также достигли пика в декабре (традиционно наиболее инфляционном месяце), когда инфляция уже пошла на локальный спад, после которого даже потрогала таргет в марте. Инфляционные ожидания это дело во многом реактивное и инерционное у нас. Но за них тоже кто-нибудь должен будет ответить
#ИБК #аналитика
Перед неделей тишины регулятор выпустил сильно сокращенный бюллетень ИБК, который по сути сводится к 1 табличке и 2 графикам. Хотя все основное там есть. Важно: опрос проведен в период 1-17 декабря, т.е. данные свежайшие.
Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Общий индикатор бизнес-климата снижается 2й месяц подряд. Теперь это видно: с 5,0 до 4,2 пункта. Оценка текущей ситуации снизилась с -1 до -3,1 пункта. Общее положение ИБК в положительной зоне держится только на позитивных ожиданиях (оптимизме)
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота: снижение с -0,8 до -3,3 пункта
👉🏼 Спрос на продукцию: -3,0 п. после -1,2 пункта в прошлом месяце
👉🏼 Промышленная инфляция (уже писал): 21,1 после 20,6 месяцем ранее. Инфляционные ожидания уже 28,4
Издержек производств и условий кредитования нет.
Также к общей картине надо добавить то, о чем мы также уже говорили: в ноябре пал последний оплот разгона экономики – корпоративное кредитование. Все показатели строго дезинфляционны кроме, разве что, снижения объемов производства и товарооборота. А чего еще можно ждать при снижении корпоративного кредитования и спроса?
Все это говорит о том, что денежно-кредитная политика и сопутствующие инструменты достигли своих заявленных целей. Инфляция уже должна снизиться или вот-вот начать снижаться, на что намекают недельные данные.
Однако как раз сейчас замеряемая Росстатом инфляция и инфляционные ожидания достигли своего локального пика, а очередной среднесрочный «прогноз» в очередной раз непристойно превышен (уже не 1%). Кто-то за это сегодня обязательно должен будет заплатить, а то слабаками сочтут.
Кстати, напомню, что в прошлом году инфляционные ожидания также достигли пика в декабре (традиционно наиболее инфляционном месяце), когда инфляция уже пошла на локальный спад, после которого даже потрогала таргет в марте. Инфляционные ожидания это дело во многом реактивное и инерционное у нас. Но за них тоже кто-нибудь должен будет ответить
#ИБК #аналитика