🇨🇳 Стимулирование экономики Китая — это больше, чем просто «чертова цифра»

Если кратко: Реструктуризация долга является центральной частью пакета мер стимулирования Пекина. Это требует от инвесторов терпения и понимания. По иронии судьбы, президент Китая Си Цзиньпин оказался в том же неудобном положении, что и высокопоставленные руководители, такие как Джейми Даймон из JPMorgan Chase & Co.: нетерпеливые фондовые инвесторы игнорируют тонкости управления сложным бизнесом и требуют упрощенных цифр, чтобы оправдать свою эйфорию.

▪️ Поиск «волшебных цифр»

На прошлой неделе, когда цена акций JPMorgan колебалась около рекордного максимума, Даймон раскритиковал одержимость аналитиков будущим чистым процентным доходом банка. Это была всего лишь одна «чертова цифра», которая может кардинально измениться в зависимости от экономики США и формы кривой доходности. «Мы тратим слишком много времени на эту несущественную вещь, поэтому вы получаете модель — число в вашей модели», — сказал он. Си не так откровенен, но его администрация, должно быть, испытывает то же раздражение.

С тех пор, как в конце сентября Пекин объявил о ряде необычных изменений в политике, вызвавших резкое ралли фондового рынка, многие искали волшебные цифры на пресс-конференциях на уровне министров. Трейдеры заявили, что для продолжения ралли рынка необходимы фискальные стимулы в размере 10 триллионов юаней (1,4 триллиона долларов). Отсутствие крупных числовых раскрытий на брифингах, проведенных, например, Министерством финансов, было воспринято как разочарование и вызвало резкие колебания китайских акций.

▪️ Реструктуризация долга

Мы не должны были ожидать Санта-Клауса в первую очередь. Еще в 2008 году премьер Вэнь Цзябао объявил о пакете мер на 4 триллиона юаней на заседании Исполнительного комитета Госсовета. Тот же протокол должен быть применен и на этот раз. К настоящему времени стало ясно, что реструктуризация долга является центральной частью этой программы стимулирования. Она имеет три основных аспекта: свопы долга для облегчения финансового бремени местных органов власти, покупка государством непроданного жилья для стабилизации цен на недвижимость, а также капитализация крупных банков, чтобы они были готовы кредитовать проблемных застройщиков, которые пытаются сдать предварительно проданные дома. Все части головоломки должны совпасть, прежде чем можно будет добиться успешного поворота.

▪️ Сложность процесса

Например, Министерство финансов пообещало провести крупнейший единовременный своп долга за последние годы, чтобы улучшить финансовое положение местных органов власти. Фискальная жесткая экономия считается главной причиной замедления экономического роста в этом году. С сокращением продаж земли муниципалитеты налагали непомерные штрафы на предприятия и отставали от бюджетных расходов. То, что центральное правительство сейчас предлагает помощь, является серьезным поворотом в политике по сравнению с предыдущими годами, когда Пекин настаивал на том, чтобы местные органы власти решали свои собственные долговые проблемы. То, сколько помощи должен предложить Пекин, — сложный вопрос.

Прежде всего, правительству необходимо провести приблизительный аудит, чтобы понять, сколько потенциального скрытого местного долга существует — Международный валютный фонд оценивает, что внебалансовые финансовые инструменты местных органов власти имели обязательства на сумму около 60 триллионов юаней по состоянию на 2023 год, — а также долю, которую оно готово признать в качестве бюджетных заимствований. Конечно, центральное правительство не будет оплачивать весь счет, иначе оно рискует создать моральный риск в будущем. Затем Министерству финансов необходимо будет сесть за стол переговоров с правительствами провинций и решить вопрос о размере финансовой помощи. Этот процесс требует времени.

Источник: Bloomberg
#Китай #экономика #стимулирование #долг #реструктуризация #инвестиции

@chinastocksnet
Если полезно, поставьте лайк 👍😇