Экономика России восстанавливается сдержанными темпами
По предварительным данным, ВВП России в 1 кв. 2021 г. снизился на 1% (рис. 1), что гораздо лучше прогнозов экспертов -1,5-2% (мы ожидали -1,7%). Подробная отраслевая и расходная структура ВВП будет опубликована позднее (15 июня). Пока трудно сказать, какие отрасли привели к такому результату. Хотя оперативные данные нам показывают:
Во-первых, восстановление потребительского сектора идет сдержанно. В частности, в 1 кв. 2021г. платные услуги населению в реальном выражении снизились на 4,3% г/г против -12,7% г/г в 4 кв. 2020 г.; розница сократилась на 1,6% г/г (-1,7% г/г в 4 кв. 2020 г.). При этом динамика последней связана только с прод. товарами, реальные продажи которых сократились на 3,7%. Непрод. товары выросли незначительно на 0,5% г/г против падения на 0,9% в 4 кв. 2020 г.
Во-вторых, промышленное производство также сохраняет отрицательную динамику (-1,3% в 1 кв.,
-1,7% в 4 кв. 2020) исключительно за счет добычи (рис. 2). Добыча полезных ископаемых в начале текущего года и конце прошлого показала снижение около 8%, что связано с обязательствами в рамках ОПЕК+. Однако со 2 кв. ограничения будут постепенно смягчаться. Что касается обрабатывающей промышленности, то она замедлилась по сравнению с концом прошлого года.
В региональном разрезе восстановление экономики неравномерное. В частности, розничная торговля в Центральном (Москва), Северо-Западном (Санкт-Петербург) и Дальневосточном округах демонстрировала положительную динамику в 1 кв. 2021г., в Южном и Северо-Кавказском – падением замедлилось, а остальных – падение продолжилось на уровне прошлого года (рис. 3).
Примерно такая же динамика в промышленности: три округа растут, три падают и два остаются на уровне прошлого года (рис. 4).
По сравнению с соседями российская экономика в начале года выглядит неплохо (рис. 5), что связано с сохранениями карантинных ограничений внутри некоторых стран региона, низким внешним спросом (прежде всего, со стороны ЕС), а также невысоким транспортным сообщением между странами. Последний фактор наиболее актуальный для миграционных поток из Армении, Беларуси и Украины в Россию.
#россия #макро
По предварительным данным, ВВП России в 1 кв. 2021 г. снизился на 1% (рис. 1), что гораздо лучше прогнозов экспертов -1,5-2% (мы ожидали -1,7%). Подробная отраслевая и расходная структура ВВП будет опубликована позднее (15 июня). Пока трудно сказать, какие отрасли привели к такому результату. Хотя оперативные данные нам показывают:
Во-первых, восстановление потребительского сектора идет сдержанно. В частности, в 1 кв. 2021г. платные услуги населению в реальном выражении снизились на 4,3% г/г против -12,7% г/г в 4 кв. 2020 г.; розница сократилась на 1,6% г/г (-1,7% г/г в 4 кв. 2020 г.). При этом динамика последней связана только с прод. товарами, реальные продажи которых сократились на 3,7%. Непрод. товары выросли незначительно на 0,5% г/г против падения на 0,9% в 4 кв. 2020 г.
Во-вторых, промышленное производство также сохраняет отрицательную динамику (-1,3% в 1 кв.,
-1,7% в 4 кв. 2020) исключительно за счет добычи (рис. 2). Добыча полезных ископаемых в начале текущего года и конце прошлого показала снижение около 8%, что связано с обязательствами в рамках ОПЕК+. Однако со 2 кв. ограничения будут постепенно смягчаться. Что касается обрабатывающей промышленности, то она замедлилась по сравнению с концом прошлого года.
В региональном разрезе восстановление экономики неравномерное. В частности, розничная торговля в Центральном (Москва), Северо-Западном (Санкт-Петербург) и Дальневосточном округах демонстрировала положительную динамику в 1 кв. 2021г., в Южном и Северо-Кавказском – падением замедлилось, а остальных – падение продолжилось на уровне прошлого года (рис. 3).
Примерно такая же динамика в промышленности: три округа растут, три падают и два остаются на уровне прошлого года (рис. 4).
По сравнению с соседями российская экономика в начале года выглядит неплохо (рис. 5), что связано с сохранениями карантинных ограничений внутри некоторых стран региона, низким внешним спросом (прежде всего, со стороны ЕС), а также невысоким транспортным сообщением между странами. Последний фактор наиболее актуальный для миграционных поток из Армении, Беларуси и Украины в Россию.
#россия #макро
Цены производителей в обрабатывающей промышленности за апрель 2021 г. выросли на 2,6%. Рост цен наблюдается уже 11-й месяц подряд.
Цены на продукцию обрабатывающих отраслей начали расти в июне 2020 г. и продолжают расти повышенным темпом до сих пор. За четыре месяца 2021 г. цены увеличились на 10,9%. Основной вклад в динамику индекса вносят химическая промышленность (+22,3% с начала года, рост цен на удобрения и крупнотоннажные пластики), металлургическое производство (+15,8% с начала года, рост цен на стальной прокат, цветные металлы) и производство нефтепродуктов (+25% с начала года, рост цен на бензин и дизельное топливо на фоне подорожания нефти).
Причинами подобной динамики цен в этих отраслях являются как восстановление и рост спроса на мировых рынках (например, в металлургическом секторе рост цен во многом связан со стимулированием жилищного строительства в большинстве стран мира и ростом спроса на рынке стального проката), так и факторы со стороны предложения (например, в химической промышленности дополнительному росту цен способствовала остановка заводов в США из-за проблем с энергоснабжением в результате заморозков). Еще одной причиной более высоких цен на внутреннем рынке является курс рубля, который, несмотря на незначительное укрепление на этой неделе, продолжает оставаться слабым.
Помимо перечисленных отраслей, рост цен наблюдается в пищевой и текстильной промышленности, в производстве одежды и мебели ―т.е. в по широкому кругу отраслей, направленных на производство потребительских товаров. Текущий рост цен на продукцию обрабатывающих отраслей может стать особенно значимым для динамики потребительских цен во второй половине 2021 г., когда восстановление потребительского спроса позволит в полной мере переложить рост издержек производителей в конечную цену товара.
#россия #макро
Цены на продукцию обрабатывающих отраслей начали расти в июне 2020 г. и продолжают расти повышенным темпом до сих пор. За четыре месяца 2021 г. цены увеличились на 10,9%. Основной вклад в динамику индекса вносят химическая промышленность (+22,3% с начала года, рост цен на удобрения и крупнотоннажные пластики), металлургическое производство (+15,8% с начала года, рост цен на стальной прокат, цветные металлы) и производство нефтепродуктов (+25% с начала года, рост цен на бензин и дизельное топливо на фоне подорожания нефти).
Причинами подобной динамики цен в этих отраслях являются как восстановление и рост спроса на мировых рынках (например, в металлургическом секторе рост цен во многом связан со стимулированием жилищного строительства в большинстве стран мира и ростом спроса на рынке стального проката), так и факторы со стороны предложения (например, в химической промышленности дополнительному росту цен способствовала остановка заводов в США из-за проблем с энергоснабжением в результате заморозков). Еще одной причиной более высоких цен на внутреннем рынке является курс рубля, который, несмотря на незначительное укрепление на этой неделе, продолжает оставаться слабым.
Помимо перечисленных отраслей, рост цен наблюдается в пищевой и текстильной промышленности, в производстве одежды и мебели ―т.е. в по широкому кругу отраслей, направленных на производство потребительских товаров. Текущий рост цен на продукцию обрабатывающих отраслей может стать особенно значимым для динамики потребительских цен во второй половине 2021 г., когда восстановление потребительского спроса позволит в полной мере переложить рост издержек производителей в конечную цену товара.
#россия #макро
Темп роста кредитования населения продолжает бить рекорды - аргумент ли это в пользу более резкого повышения ключевой ставки?
В апреле 2021 г. по данным Банка России кредиты населению выросли на 476 млрд руб. за месяц. Всего с начала 2021 г. население увеличило свою задолженность перед банками на 1,4 трлн руб. Растет как ипотечное кредитование (+2,8% за месяц), так и необеспеченные потребительские кредиты (+1,6%). Ипотечное кредитование вышло на темпы роста, характерные для сентября-декабря, по предварительным данным на апрель объем выдач в рамках программы льготной ипотеки составил 132 млрд руб. (что сопоставимо с объемом выдач в марте, 135 млрд руб.), доля льготной ипотеки в выдачах в апреле составила 25%.
Для ограничения рисков, связанных с ускоренным ростом необеспеченного потребительского кредитования, Банк России перешел к ужесточению макропруденциального регулирования и вернулся к «доковидным» требованиям по макронадбавкам, которые вступят в силу с 1 июля. Повышены и надбавки по коэффициентам риска по ипотечным кредитам с 1 августа, о чем мы писали ранее.
Средства населения в банках в апреле также выросли, однако этот рост пришелся не на депозиты, а на текущие счета. Таким образом, несмотря на ужесточение денежно-кредитной политики с начала года (ключевая ставка была повышена с 4,25% до 5%) и возврат ставки на нижнюю границу нейтрального диапазона 5-6%, сохраняются тенденции, больше характерные для ситуации мягкой денежно-кредитной политики. Конечно, это является весомым аргументом в пользу резкого повышения ключевой ставки Банка России на ближайших заседаниях. Однако более полную картину можно будет увидеть после выхода статистики о динамике инфляции за май. Если исходя из этой статистики не будет наблюдаться замедления в росте цен на широкий круг товаров потребительского спроса, который мы видели по статистике за апрель, то Банк России примет решение о повышении ключевой ставки уже на ближайшем заседании 11 июня.
#россия #макро
В апреле 2021 г. по данным Банка России кредиты населению выросли на 476 млрд руб. за месяц. Всего с начала 2021 г. население увеличило свою задолженность перед банками на 1,4 трлн руб. Растет как ипотечное кредитование (+2,8% за месяц), так и необеспеченные потребительские кредиты (+1,6%). Ипотечное кредитование вышло на темпы роста, характерные для сентября-декабря, по предварительным данным на апрель объем выдач в рамках программы льготной ипотеки составил 132 млрд руб. (что сопоставимо с объемом выдач в марте, 135 млрд руб.), доля льготной ипотеки в выдачах в апреле составила 25%.
Для ограничения рисков, связанных с ускоренным ростом необеспеченного потребительского кредитования, Банк России перешел к ужесточению макропруденциального регулирования и вернулся к «доковидным» требованиям по макронадбавкам, которые вступят в силу с 1 июля. Повышены и надбавки по коэффициентам риска по ипотечным кредитам с 1 августа, о чем мы писали ранее.
Средства населения в банках в апреле также выросли, однако этот рост пришелся не на депозиты, а на текущие счета. Таким образом, несмотря на ужесточение денежно-кредитной политики с начала года (ключевая ставка была повышена с 4,25% до 5%) и возврат ставки на нижнюю границу нейтрального диапазона 5-6%, сохраняются тенденции, больше характерные для ситуации мягкой денежно-кредитной политики. Конечно, это является весомым аргументом в пользу резкого повышения ключевой ставки Банка России на ближайших заседаниях. Однако более полную картину можно будет увидеть после выхода статистики о динамике инфляции за май. Если исходя из этой статистики не будет наблюдаться замедления в росте цен на широкий круг товаров потребительского спроса, который мы видели по статистике за апрель, то Банк России примет решение о повышении ключевой ставки уже на ближайшем заседании 11 июня.
#россия #макро
Пандемия коронавируса дала новый толчок «русскому чуду» в распространении безналичных платежей
Еще в 2019 г. темпы перехода россиян к безналичной оплате товаров и услуг получили название «русского чуда». По скорости перехода к безналичной оплате за период 2010-2020 гг. Россия обгоняет все европейские страны, а степень распространенности безналичных платежей в России является одной из самых высоких в мире.
По расчету ЦЭП, в 2020 г. доля наличных платежей при оплате товаров и услуг в России снизилась до 30%, хотя еще в 2014-2015 гг. 70-80% всех розничных транзакций в России оплачивались наличными (для сравнения: в странах Еврозоны доля наличных платежей в розничных транзакциях до сих пор сохраняется на уровне 60-70%).
Процессу перехода к безналичным расчетам в России во многом способствовало развитие бесконтактных систем оплаты, упрощение и удешевление переводов внутри банковской системы (в результате запуска Системы быстрых платежей Банка России и других улучшений платежной системы РФ). Новый импульс к развитию безналичной оплаты в России дала пандемия коронавируса - как из-за карантинных ограничений и физической невозможности посещения магазинов, так и за счет формирования новой модели потребления (есть вероятность, что в долгосрочной перспективе часть россиян, оценив удобство цифровых сервисов в период карантинов, уже не будет возвращаться к использованию наличных). В долгосрочной перспективе важным фактором снижения доли наличных при оплате товаров и услуг станет введение цифрового рубля.
Конечно, сократить долю наличных в оплате товаров и услуг до нуля в России (как это планируется, например, в Швеции или Норвегии) будет сложно. Наличные деньги обладают рядом характеристик, из-за которых они будут продолжать играть важную роль в экономической жизни, а именно независимость использования наличных от специальной инфраструктуры, а также востребованность наличных со стороны отдельных социальных групп населения: по данным ежегодного социологического исследования Банка России доля населения, которая не может полностью отказаться от наличных денег, остается высокой и составляет около 55%.
#россия #макро
Еще в 2019 г. темпы перехода россиян к безналичной оплате товаров и услуг получили название «русского чуда». По скорости перехода к безналичной оплате за период 2010-2020 гг. Россия обгоняет все европейские страны, а степень распространенности безналичных платежей в России является одной из самых высоких в мире.
По расчету ЦЭП, в 2020 г. доля наличных платежей при оплате товаров и услуг в России снизилась до 30%, хотя еще в 2014-2015 гг. 70-80% всех розничных транзакций в России оплачивались наличными (для сравнения: в странах Еврозоны доля наличных платежей в розничных транзакциях до сих пор сохраняется на уровне 60-70%).
Процессу перехода к безналичным расчетам в России во многом способствовало развитие бесконтактных систем оплаты, упрощение и удешевление переводов внутри банковской системы (в результате запуска Системы быстрых платежей Банка России и других улучшений платежной системы РФ). Новый импульс к развитию безналичной оплаты в России дала пандемия коронавируса - как из-за карантинных ограничений и физической невозможности посещения магазинов, так и за счет формирования новой модели потребления (есть вероятность, что в долгосрочной перспективе часть россиян, оценив удобство цифровых сервисов в период карантинов, уже не будет возвращаться к использованию наличных). В долгосрочной перспективе важным фактором снижения доли наличных при оплате товаров и услуг станет введение цифрового рубля.
Конечно, сократить долю наличных в оплате товаров и услуг до нуля в России (как это планируется, например, в Швеции или Норвегии) будет сложно. Наличные деньги обладают рядом характеристик, из-за которых они будут продолжать играть важную роль в экономической жизни, а именно независимость использования наличных от специальной инфраструктуры, а также востребованность наличных со стороны отдельных социальных групп населения: по данным ежегодного социологического исследования Банка России доля населения, которая не может полностью отказаться от наличных денег, остается высокой и составляет около 55%.
#россия #макро
Турецкую лиру ждет очередное неспокойное лето
Президент Турции Р. Эрдоган вновь заявил о том, что процентные ставки в республике слишком высоки. Он сообщил, что обсуждал с главой ЦБ Турции возможное снижение ключевой ставки в июле-августе 2021 г.
Напомним, что отношения турецкого президента с центральным банком остаются довольно напряженными. Глава Турции уже давно выступает в пользу смягчения монетарной политики, даже несмотря на то, что инфляция в стране (17,14% в апреле) более чем в три раза превышает таргет ЦБ в 5%. Это привело к тому, что Эрдоган уже неоднократно производил перестановки в руководстве ЦБ, который относится к идее мягкой политики довольно скептически. В марте глава ЦБ Турции в очередной раз сменился, а новый руководитель регулятора расценивается рынками как сторонник политики низких ставок, которой добивается президент Эрдоган.
Рынки отреагировали на заявления турецкого президента ожидаемо пессимистично. Турецкая лира стремительно ослабляется к доллару США, установив новый исторический минимум на отметке 8,62 лир за $. Доходности госбумаг и премии по суверенным CDS остаются довольно стабильны, а резкое ослабление лиры подчеркивает опасения рынков, в первую очередь связанные с низкой достаточностью международных резервов Турции. Объем международных резервов немного увеличился в мае и достигает $92,48 млрд, но чистые резервы (за вычетом всех обусловленных внешними обязательствами платежей) составляют лишь около $5,3 млрд. Снижение ставок в таких условиях приведет к существенному давлению на резервы, поэтому в ближайшие недели ослабление лиры, скорее всего, продолжится.
#макро #турция #цб
Президент Турции Р. Эрдоган вновь заявил о том, что процентные ставки в республике слишком высоки. Он сообщил, что обсуждал с главой ЦБ Турции возможное снижение ключевой ставки в июле-августе 2021 г.
Напомним, что отношения турецкого президента с центральным банком остаются довольно напряженными. Глава Турции уже давно выступает в пользу смягчения монетарной политики, даже несмотря на то, что инфляция в стране (17,14% в апреле) более чем в три раза превышает таргет ЦБ в 5%. Это привело к тому, что Эрдоган уже неоднократно производил перестановки в руководстве ЦБ, который относится к идее мягкой политики довольно скептически. В марте глава ЦБ Турции в очередной раз сменился, а новый руководитель регулятора расценивается рынками как сторонник политики низких ставок, которой добивается президент Эрдоган.
Рынки отреагировали на заявления турецкого президента ожидаемо пессимистично. Турецкая лира стремительно ослабляется к доллару США, установив новый исторический минимум на отметке 8,62 лир за $. Доходности госбумаг и премии по суверенным CDS остаются довольно стабильны, а резкое ослабление лиры подчеркивает опасения рынков, в первую очередь связанные с низкой достаточностью международных резервов Турции. Объем международных резервов немного увеличился в мае и достигает $92,48 млрд, но чистые резервы (за вычетом всех обусловленных внешними обязательствами платежей) составляют лишь около $5,3 млрд. Снижение ставок в таких условиях приведет к существенному давлению на резервы, поэтому в ближайшие недели ослабление лиры, скорее всего, продолжится.
#макро #турция #цб
Мировая экономика – основные итоги прошедшей недели и ожидаемые показатели
▶️Турция: турецкая лира установила очередной рекордный минимум к доллару США после заявления президента Эрдогана о необходимости снижать процентные ставки в стране этим летом. К пятнице лира ослабела к доллару США до отметки 8,69 лир/$. Противостояние президента страны с центральным банком продолжается, и, скорее всего, приведет к дальнейшему ослаблению турецкой лиры и росту напряженности на рынке. Инфляция в Турции немного замедлилась по итогам мая до 16,6% в годовом выражении с 17,1% месяцем ранее, но все равно в три раза превышает таргет ЦБ.
▶️Еврозона: потребительская инфляция в еврозоне, по предварительной оценке, ускорилась в мае до 2% с 1,6% в апреле. Вклад цен на энергоносители в общий прирост цен составил около 0,3 п.п. При этом базовая инфляция (за вычетом энергии, продуктов и алкоголя) изменилась не столь значительно: с 0,7% в апреле до 0,9% в мае.
▶️ЕЦБ: на следующей неделе (10 июня) состоится очередное заседание по монетарной политике в ЕЦБ. По его итогам не ожидается принятия решений об ужесточении ДКП, поскольку регулятор пока расценивает наблюдаемый скачок инфляции как временный фактор. А вот объем антикризисного выкупа активов (программа PEPP) будет, вероятно, сохранен на текущем повышенном уровне (около 85 млрд евро в месяц) еще на квартал.
▶️Китай: индикаторы деловой активности (PMI) в Китае указывают на продолжение восстановления в экономике. Официальный PMI в производстве в мае немного снизился (с 51,1 до 51 п.), но все равно остается в зоне увеличения активности (выше 50 п.). PMI агентства Caixin (учитывает в основном малый и средний бизнес) также остался в апреле в зоне роста (53,8 п).
▶️Китай: на следующей неделе Китай отчитается о динамике инфляции производителей и потребителей в мае. В апреле наблюдался заметный скачок цен производителей (в основном из-за роста цен на металлы и нефть), но переноса в потребительские цены пока не произошло. В мае ожидается ускорение инфляции производителей, возможно, что мы увидим и небольшой рост потребительских цен. Также интерес представляет выход торговой статистики, в частности, динамика экспорта, где ожидается существенный прирост в годовом выражении . Отчасти это произойдет благодаря восстановлению торговых партнеров Китая, отчасти просто на низкой базе прошлого года.
Хороших выходных!
#мир #макро
▶️Турция: турецкая лира установила очередной рекордный минимум к доллару США после заявления президента Эрдогана о необходимости снижать процентные ставки в стране этим летом. К пятнице лира ослабела к доллару США до отметки 8,69 лир/$. Противостояние президента страны с центральным банком продолжается, и, скорее всего, приведет к дальнейшему ослаблению турецкой лиры и росту напряженности на рынке. Инфляция в Турции немного замедлилась по итогам мая до 16,6% в годовом выражении с 17,1% месяцем ранее, но все равно в три раза превышает таргет ЦБ.
▶️Еврозона: потребительская инфляция в еврозоне, по предварительной оценке, ускорилась в мае до 2% с 1,6% в апреле. Вклад цен на энергоносители в общий прирост цен составил около 0,3 п.п. При этом базовая инфляция (за вычетом энергии, продуктов и алкоголя) изменилась не столь значительно: с 0,7% в апреле до 0,9% в мае.
▶️ЕЦБ: на следующей неделе (10 июня) состоится очередное заседание по монетарной политике в ЕЦБ. По его итогам не ожидается принятия решений об ужесточении ДКП, поскольку регулятор пока расценивает наблюдаемый скачок инфляции как временный фактор. А вот объем антикризисного выкупа активов (программа PEPP) будет, вероятно, сохранен на текущем повышенном уровне (около 85 млрд евро в месяц) еще на квартал.
▶️Китай: индикаторы деловой активности (PMI) в Китае указывают на продолжение восстановления в экономике. Официальный PMI в производстве в мае немного снизился (с 51,1 до 51 п.), но все равно остается в зоне увеличения активности (выше 50 п.). PMI агентства Caixin (учитывает в основном малый и средний бизнес) также остался в апреле в зоне роста (53,8 п).
▶️Китай: на следующей неделе Китай отчитается о динамике инфляции производителей и потребителей в мае. В апреле наблюдался заметный скачок цен производителей (в основном из-за роста цен на металлы и нефть), но переноса в потребительские цены пока не произошло. В мае ожидается ускорение инфляции производителей, возможно, что мы увидим и небольшой рост потребительских цен. Также интерес представляет выход торговой статистики, в частности, динамика экспорта, где ожидается существенный прирост в годовом выражении . Отчасти это произойдет благодаря восстановлению торговых партнеров Китая, отчасти просто на низкой базе прошлого года.
Хороших выходных!
#мир #макро
Статистика Китая по внешней торговле оказалась слабой
Рост экспорта из Китая в мае замедлился в годовом выражении до 27,9% с 32,3% в апреле (и ниже ожиданий (32,1%). Низкая база карантинных месяцев 2020 г. поддерживала высокую динамику экспорта, но этот эффект уже начинает уходить.
В мае замедление роста экспорта вызвано в основном падением отгрузки медицинской техники и текстильных товаров (медицинские маски). Спрос на медицинские изделия падает по мере затухания пандемии в мире.
Также в мае сократились поставки на экспорт персональных компьютеров, а рост экспорта ЖК-панелей сохранился, но замедлился. Отчасти это связано с существующим дефицитом полупроводников, который оказывает давление на объем предложения вычислительной техники и компьютерных комплектующих.
Импорт в мае тоже оказался хуже ожиданий. В годовом выражении здесь отмечен заметный прирост (+51,1%) по сравнению с 43,2% в апреле, но и это обусловлено в основном существенной «просадкой» в прошлом году. В числе лидеров по росту в номинальном выражении – энергоносители, некоторые металлы и продовольственные товары. Но в физическом объеме рост по большинству позиций не столь выражен, что связано с ценовым эффектом – в последние месяцы наблюдался заметный рост цен на нефть, металлы и продовольствие. Интересно, что в реальном выражении импорт некоторых товаров в мае вовсе снизился по сравнению с апрелем на фоне сильно выросших цен.
На наш взгляд, китайская торговая статистика указывает на сохранение восстановительной динамики в экономике, но в следующие месяцы восстановление будет замедляться. Кроме того, ухудшение данных по внешней торговле Китая может предварять и некоторое замедление восстановительной активности в других странах – торговых партнерах.
#макро #Китай
Рост экспорта из Китая в мае замедлился в годовом выражении до 27,9% с 32,3% в апреле (и ниже ожиданий (32,1%). Низкая база карантинных месяцев 2020 г. поддерживала высокую динамику экспорта, но этот эффект уже начинает уходить.
В мае замедление роста экспорта вызвано в основном падением отгрузки медицинской техники и текстильных товаров (медицинские маски). Спрос на медицинские изделия падает по мере затухания пандемии в мире.
Также в мае сократились поставки на экспорт персональных компьютеров, а рост экспорта ЖК-панелей сохранился, но замедлился. Отчасти это связано с существующим дефицитом полупроводников, который оказывает давление на объем предложения вычислительной техники и компьютерных комплектующих.
Импорт в мае тоже оказался хуже ожиданий. В годовом выражении здесь отмечен заметный прирост (+51,1%) по сравнению с 43,2% в апреле, но и это обусловлено в основном существенной «просадкой» в прошлом году. В числе лидеров по росту в номинальном выражении – энергоносители, некоторые металлы и продовольственные товары. Но в физическом объеме рост по большинству позиций не столь выражен, что связано с ценовым эффектом – в последние месяцы наблюдался заметный рост цен на нефть, металлы и продовольствие. Интересно, что в реальном выражении импорт некоторых товаров в мае вовсе снизился по сравнению с апрелем на фоне сильно выросших цен.
На наш взгляд, китайская торговая статистика указывает на сохранение восстановительной динамики в экономике, но в следующие месяцы восстановление будет замедляться. Кроме того, ухудшение данных по внешней торговле Китая может предварять и некоторое замедление восстановительной активности в других странах – торговых партнерах.
#макро #Китай
Повышение Банком России ключевой ставки в 2021 г. продолжится – может ли это привести к реализации процентного риска для российских предприятий?
На заседании 11 июня Банк России ужесточил свою риторику, дав сигнал о том, что повышение ключевой ставки в 2021 г. продолжится (на текущий момент ключевая ставка находится на уровне 5,5%).
Рост ключевой ставки приводит к увеличению процентных ставок на российском рынке. Это может оказаться особенно значимо для денежных потоков по инструментам, где процентная ставка не фиксирована, в частности для кредитов, выданных ранее по плавающим процентным ставкам.
На фоне мягкой денежно-кредитной политики прошлого года доля рублевых кредитов по плавающим ставкам в портфеле юридических лиц в 2020 г. выросла и к концу первого квартала 2021 г. составила 37,9% (31,6% на начало 2020 г.). Наиболее распространенным индикатором в подобных финансовых инструментах оставалась именно ключевая ставка, а объем кредитов, выданных с привязкой к ключевой ставке, к концу первого квартала 2021 г. составлял около 9 трлн руб.
В отраслевом разрезе наибольшая доля кредитов по плавающим ставкам (>50%) характерна для отраслей машиностроения, энергетики, добычи и производства углеводородов, металлургии. Повышение ключевой ставки может привести к заметному росту долговой нагрузки для предприятий этих отраслей. Однако процентные риски компаний во многом сглаживаются за счет хеджирования, хотя сглаживаются и не полностью (так, по данным Банка России, открытая позиция по свопам на конец первого квартала 2021 г. составила около 1,7% от объема кредитов по плавающим ставкам) ― несмотря на высокий уровень заимствований по плавающим процентным ставкам, процентные риски нефинансового сектора от повышения ключевой ставки, скорее всего, останутся невысокими.
#россия #макро
На заседании 11 июня Банк России ужесточил свою риторику, дав сигнал о том, что повышение ключевой ставки в 2021 г. продолжится (на текущий момент ключевая ставка находится на уровне 5,5%).
Рост ключевой ставки приводит к увеличению процентных ставок на российском рынке. Это может оказаться особенно значимо для денежных потоков по инструментам, где процентная ставка не фиксирована, в частности для кредитов, выданных ранее по плавающим процентным ставкам.
На фоне мягкой денежно-кредитной политики прошлого года доля рублевых кредитов по плавающим ставкам в портфеле юридических лиц в 2020 г. выросла и к концу первого квартала 2021 г. составила 37,9% (31,6% на начало 2020 г.). Наиболее распространенным индикатором в подобных финансовых инструментах оставалась именно ключевая ставка, а объем кредитов, выданных с привязкой к ключевой ставке, к концу первого квартала 2021 г. составлял около 9 трлн руб.
В отраслевом разрезе наибольшая доля кредитов по плавающим ставкам (>50%) характерна для отраслей машиностроения, энергетики, добычи и производства углеводородов, металлургии. Повышение ключевой ставки может привести к заметному росту долговой нагрузки для предприятий этих отраслей. Однако процентные риски компаний во многом сглаживаются за счет хеджирования, хотя сглаживаются и не полностью (так, по данным Банка России, открытая позиция по свопам на конец первого квартала 2021 г. составила около 1,7% от объема кредитов по плавающим ставкам) ― несмотря на высокий уровень заимствований по плавающим процентным ставкам, процентные риски нефинансового сектора от повышения ключевой ставки, скорее всего, останутся невысокими.
#россия #макро
#Россия #макро #федеральный_бюджет
По итогу 4 мес. профицит федерального бюджета снизился на 0,04 трлн руб., составив 0,2 трлн руб. (рис. 1). При этом ненефтегазовый дефицит расширился на 0,3 трлн руб. до 2,3 трлн руб. Такая динамика сложилась в результате опережающего роста расходов над доходами.
Расходы бюджета выросли на 7,8% до 7,3 трлн руб. Рост произошел во всех статьях за исключением СМИ, здравоохранения, межбюджетных трансфертов. Сокращение в отмеченных статьях в среднем составило 15%. Остальные увеличились в среднем на 24% г/г, наибольший рост демонстрировали расходы на ЖКХ (+83%), охрану окружающей среды (39%), обслуживание госдолга (38%).
Если смотреть с позиции исполнения бюджета относительно плана, то за 4 мес. расходы исполнены на 30%.
Доходы бюджета выросли на 6,9%, составив 7,5 трлн руб. Практически весь рост доходов пришелся на нефтегазовые статьи, рост которых составил 13% до 2,5 трлн руб. и полностью обеспечен ценовым фактором. Ненефтегазовые доходы выросли всего на 4% (т.е. в реальном выражении падение), составив на конец апреля 5,0 трлн руб. Хуже всего здесь выглядит налог на прибыль, объем поступлений от которого сохранился на уровне прошлого года – 0,5 трлн руб. Такая динамика сложилась в результате ухудшения финансовых показателей в кризисном 2020 г.
А вот НДС, как внутренний, так и импортный, растет высокими темпами – 34%. Рост импортного НДС связан с ростом стоимостного объема импорта и ослаблением курса рубля к доллару. Рост внутреннего НДС – это скорее история ценового фактора и завершения сроков отсрочки по уплате налогов из-за пандемии, т.к. НДС уплачивается с лагом в 1 кв. Т.е. уплаченный НДС за 1 кв. 2021 г. – это итоги работы 4 кв. 2020 г., в котором мы еще не видели восстановления экономики.
Также ненефтегазовые в начале года были поддержаны разовым поступлением от АО «НТЭК» в размере 0,15 трлн руб. в счет возмещения ущерба от разлива топлива в Норильске.
В целом, за 4 мес. относительно плана доходы бюджета выполнены на 40%. С учетом того, что сохраняется высокая цена на нефть и экономика восстанавливается быстрее ожидаемого, по итогам 2021 г. исполнение бюджета будет значительно лучше, чем заложено в законе – дефицит в размере 2,4% ВВП.
По итогу 4 мес. профицит федерального бюджета снизился на 0,04 трлн руб., составив 0,2 трлн руб. (рис. 1). При этом ненефтегазовый дефицит расширился на 0,3 трлн руб. до 2,3 трлн руб. Такая динамика сложилась в результате опережающего роста расходов над доходами.
Расходы бюджета выросли на 7,8% до 7,3 трлн руб. Рост произошел во всех статьях за исключением СМИ, здравоохранения, межбюджетных трансфертов. Сокращение в отмеченных статьях в среднем составило 15%. Остальные увеличились в среднем на 24% г/г, наибольший рост демонстрировали расходы на ЖКХ (+83%), охрану окружающей среды (39%), обслуживание госдолга (38%).
Если смотреть с позиции исполнения бюджета относительно плана, то за 4 мес. расходы исполнены на 30%.
Доходы бюджета выросли на 6,9%, составив 7,5 трлн руб. Практически весь рост доходов пришелся на нефтегазовые статьи, рост которых составил 13% до 2,5 трлн руб. и полностью обеспечен ценовым фактором. Ненефтегазовые доходы выросли всего на 4% (т.е. в реальном выражении падение), составив на конец апреля 5,0 трлн руб. Хуже всего здесь выглядит налог на прибыль, объем поступлений от которого сохранился на уровне прошлого года – 0,5 трлн руб. Такая динамика сложилась в результате ухудшения финансовых показателей в кризисном 2020 г.
А вот НДС, как внутренний, так и импортный, растет высокими темпами – 34%. Рост импортного НДС связан с ростом стоимостного объема импорта и ослаблением курса рубля к доллару. Рост внутреннего НДС – это скорее история ценового фактора и завершения сроков отсрочки по уплате налогов из-за пандемии, т.к. НДС уплачивается с лагом в 1 кв. Т.е. уплаченный НДС за 1 кв. 2021 г. – это итоги работы 4 кв. 2020 г., в котором мы еще не видели восстановления экономики.
Также ненефтегазовые в начале года были поддержаны разовым поступлением от АО «НТЭК» в размере 0,15 трлн руб. в счет возмещения ущерба от разлива топлива в Норильске.
В целом, за 4 мес. относительно плана доходы бюджета выполнены на 40%. С учетом того, что сохраняется высокая цена на нефть и экономика восстанавливается быстрее ожидаемого, по итогам 2021 г. исполнение бюджета будет значительно лучше, чем заложено в законе – дефицит в размере 2,4% ВВП.
#Россия #макро #платежныйбаланс #5мес2021
Согласно предварительным данным, профицит сальдо счета текущих операций за 5 мес. 2021 г. вырос на 25% до 35,8 млрд долл. (рис. 1). Рост профицита был обусловлен более быстрым восстановлением экспортных цен, чем импортных, а также сохранением падения в импорте услуг.
Профицит внешней торговли вырос на 12% с 44,2 млрд долл. до 49,6 млрд долл. исключительно за счет ценового фактора. В частности, экспортные цен выросли около 22% г/г, импортные – всего на 5%. Такой рост экспортных цен в основном обусловлен топливно-энергетическими товарами, металлами, прод. товарами и древесиной (рис. 2).
Вместе с тем, физический объем импорт показал высокие темпы (около 16%) за счет машин и оборудования, текстильных изделий. Однако физ. объемы экспорта товаров продолжают падать в размере 2-3% (рис. 3).
Сохранение карантинных ограничений относительно передвижения между странами помогает платежному балансу. Дефицит оказания услуг снизился вдвое до 3,9 млрд долл. за счет сокращения поездок на 75%.
Отток частного капитала за 5 мес. сложился на более низком уровне – 24,6 млрд долл., против 32, 3 млрд долл. годом ранее. Если в прошлом году значительный вклад в отток внес банковский сектор, то в текущем – прочие сектора, которые погашали внешние обязательства и увеличили покупку менее рисковых активов за рубежом.
Мы говорим, что риски – основной фактор оттока, а не более высокие доходности активов в других странах, т.к. Банк России один из немногих, кто повышает ставку, и восстановление российской экономики происходит более быстрыми темпами, чем ожидалось. Однако доля нерезидентов в ОФЗ существенно снизилась: на 1 мая 2021г. – 19,5%, на 1 января 2021г. – 23,3% (рис. 4).
Высокая цена на нефть через реализацию бюджетного правила позволяет пополнять золотовалютные резервы, объем которых с начала года вырос на 12,7 млрд долл.
Согласно предварительным данным, профицит сальдо счета текущих операций за 5 мес. 2021 г. вырос на 25% до 35,8 млрд долл. (рис. 1). Рост профицита был обусловлен более быстрым восстановлением экспортных цен, чем импортных, а также сохранением падения в импорте услуг.
Профицит внешней торговли вырос на 12% с 44,2 млрд долл. до 49,6 млрд долл. исключительно за счет ценового фактора. В частности, экспортные цен выросли около 22% г/г, импортные – всего на 5%. Такой рост экспортных цен в основном обусловлен топливно-энергетическими товарами, металлами, прод. товарами и древесиной (рис. 2).
Вместе с тем, физический объем импорт показал высокие темпы (около 16%) за счет машин и оборудования, текстильных изделий. Однако физ. объемы экспорта товаров продолжают падать в размере 2-3% (рис. 3).
Сохранение карантинных ограничений относительно передвижения между странами помогает платежному балансу. Дефицит оказания услуг снизился вдвое до 3,9 млрд долл. за счет сокращения поездок на 75%.
Отток частного капитала за 5 мес. сложился на более низком уровне – 24,6 млрд долл., против 32, 3 млрд долл. годом ранее. Если в прошлом году значительный вклад в отток внес банковский сектор, то в текущем – прочие сектора, которые погашали внешние обязательства и увеличили покупку менее рисковых активов за рубежом.
Мы говорим, что риски – основной фактор оттока, а не более высокие доходности активов в других странах, т.к. Банк России один из немногих, кто повышает ставку, и восстановление российской экономики происходит более быстрыми темпами, чем ожидалось. Однако доля нерезидентов в ОФЗ существенно снизилась: на 1 мая 2021г. – 19,5%, на 1 января 2021г. – 23,3% (рис. 4).
Высокая цена на нефть через реализацию бюджетного правила позволяет пополнять золотовалютные резервы, объем которых с начала года вырос на 12,7 млрд долл.