💴 Внешний сектор: обильный сентябрь

🖋 Текущий счет в сентябре был сведен с профицитом в 7,0 млрд долл. после 2,9 млрд долл. в августе. Накопленный за 9М24 профицит составил 50,6 млрд долл. против 38,8 млрд долл. годом ранее.

🔎 Профицит текущего счета расширился за счет роста экспорта (+3,8 млрд долл. м/м) и снижения импорта (-0,7 млрд долл. м/м), что более чем компенсировало незначительное увеличение оттока инвестиционных доходов (-0,3 млрд долл. м/м).

📈 Рост экспортных поступлений до 41,7 млрд долл., по всей видимости, обусловлен отложенным эффектом от роста экспортных цен на нефть (Urals: до 74,0 долл./барр. в июле с 69,6 долл./барр. в июне).

📊 Импорт, вопреки рискам финансовой инфраструктуры, с мая по сентябрь вырос на 1,5% с поправкой на сезонность, что говорит о пока несущественном влиянии данных рисков на внешнюю торговлю.

📍 В сентябре рубль оказался под давлением (ослаб на 1,7% к доллару и на 9,9% к юаню) из-за сокращения предложения валюты как со стороны ЦБ (-72% м/м до 0,4 млрд долл.), так и со стороны экспортеров (-30% м/м до 8,1 млрд долл.). Последнее было обусловлено:
🔹 сокращением доли валюты в экспортной выручке,
🔹 отсутствием продаж валюты экспортерами в преддверии уплаты налогов, что может объясняться недавним ростом юаневых ставок, позволивших экспортерам за счет рублевых кредитов расплатиться по рублевым обязательствам.

💡 К концу года рубль может стабилизироваться на текущих уровнях (97/долл. и 13,6/юань). Мы полагаем, что приближение к отметке 100/долл. способно спровоцировать возвращение норматива обязательной продажи валютной выручки с текущих 36% обратно к майским 72%, что может увеличить предложение валюты на рынке.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

💴 Валютное регулирование: адаптация к новым условиям

🖋 Правительство 11 октября смягчило один из параметров режима валютного контроля. Доля экспортной выручки, реализуемой за 30 дней, теперь составляет 25%, а не 50%, как раньше.

🔎 Этот параметр относится не к валютной, а ко всей выручке экспортеров. По всей видимости, он был ослаблен в связи с сокращением доли валюты в экспортной выручке, на что указал ЦБ в недавнем отчете.

📍 При этом базовые параметры регулирования остались неизменными: экспортеры обязаны зачислять 40% валютной выручки и продавать из нее 90% (т.е. 36% валютной выручки). Этот показатель был снижен летом с 72% в мае.

💡 Мы по-прежнему ожидаем, что ослабление рубля сверх 96-97/долл., заложенных в проекте обновленного Закона о бюджете, повышает вероятность ужесточения базовых параметров валютного регулирования – их возвращения к майскому требованию о продаже 72% валютной выручки. Это может помочь стабилизировать рубль на уровне 97/долл. и 13,6/юань. Подробнее см. пост.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🖋 По итогам сентября инфляция составила 0,48% м/м после 0,2% за август. Годовой показатель снизился до 8,6% г/г с 9,05% в августе. Оценка за месяц незначительно превысила недельные показатели (0,43% м/м), а также оказалась существенно выше ожиданий ЦБ (-0,1...0,0% м/м).

🛒 Усиление ценового давления было вызвано прежде всего ростом цен на услуги (+0,51% м/м в сентябре после +0,01% в августе). На практике это было обусловлено ростом стоимости как туристических услуг (например, поездка в ОАЭ подорожала на 21,1% м/м после +11,3% в августе), так и образовательных (+7,8% м/м после +0,4% ранее).

🔎 Сезонно скорректированный показатель SAAR вырос, по нашим оценкам, до 9,2% после 7,6% за август. Это было вызвано ростом вклада сектора услуг, более чем компенсировавшим сжатие вклада продовольственного сектора.

⚡️ Ценовое давление в экономике остается на высоком уровне за период с мая по сентябрь (с поправкой на индексацию тарифов ЖКХ в июле). Оно (9,4% SAAR) остается выше, чем в 4К23 (8,4%), и тем более выше минимумов 1К24 (5,7%).

📢 О том, что устойчивые темпы роста цен сохраняются на высоком уровне, заявил в понедельник и зампред ЦБ Алексей Заботкин. По его оценке, данные по инфляции за сентябрь подтверждают необходимость поддержания жестких денежно-кредитных условий.

💡 Мы полагаем, что ЦБ повысит ставку до 20% в ходе октябрьского заседания и сохранит жесткую риторику, после чего, вероятно, последует долгая пауза. При этом мы не исключаем, что цикл повышения ставки может продолжиться и в декабре – до 21-22%.

#Макро #Инфляция
#Павел_Бирюков
@capital_mkts