🖋 Валютный рынок: после квартальных налогов

🔹 На прошлой неделе рубль укрепился на 1,0% до 11,85/юань под давлением продаж валюты в рамках подготовки экспортеров к уплате квартальных налогов. Среднедневной объем биржевых торгов юанем вырос на 41,1% до 156,0 млрд руб./день.

🔹 Несмотря на ужесточение монетарной политики на заседании ЦБ в пятницу (см. пост), рубль перешел к ослаблению. Вероятной причиной этого может быть завершение активной части подготовки экспортеров к уплате налогов (29 и 31 июля): сейчас этот процесс мог быть смещен на более ранний период из-за ожиданий возможного укрепления рубля на новом витке ужесточения ДКП.

🔹 Обычно после недели активной подготовки к уплате налогов наступает период относительно низких продаж валюты экспортерами, что может вылиться в ослабление поддержки рубля.

📍 В данных условиях можно ожидать ослабления рубля рубля в диапазон 11,9–12,1/юань в течение недели.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков

🖋 Валютный рынок: ждем у биржи погоды

🔹 На прошлой неделе рубль укрепился на 0,8% до 11,76/юань, несмотря на завершение налогового периода. Среднедневной объем торгов сократился на 7,4% н/н до 144,4 млрд руб./день.

🔹 В пятницу стало известно о продлении лицензии на сворачивание операций с Московской биржей на 2 месяца – до 12 октября, что снизило вероятность прекращения биржевых торгов юанем в ближайшее время.

🔹 В понедельник Минфин сообщил о планах сократить объемы средств, направляемых на покупку валюты. Как следствие, с учетом операций ЦБ, чистые продажи валюты с 7 августа по 5 сентября возрастут до 7,3 млрд руб./день с 3,0 млрд руб./день ранее. Это решение может усилить поддержку рубля: объем операций может составить 5,8% ежедневного объема торгов после 2,4% в июле.

🔹 При этом существенные колебания на глобальных рынках не оказали влияния на ход торгов на российском валютном рынке.

📍 В текущих условиях мы ожидаем плавное ослабление рубля в диапазон 11,9–12,1/юань.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков

💴 Валютный рынок: спред у юаня

🔹 В понедельник вечный фьючерс USDRUBF ослаб на 2,5% до 89,3 п. в отсутствие существенных новостей. Вечный фьючерс на евро выглядел еще слабее. При этом, биржевой курс CNY/RUB практически не изменился (11,89).

🔹 Динамика официальных курсов ЦБ была соответствующей (89,95 долл./руб. и 11,86 юан./руб.). Как следствие, кросс-курс USD/CNY в России составил 7,58 юаней за доллар против мирового в 7,18.

🔹 Спред между курсами юаня в 6% может говорить о сохраняющемся нежелании участников рынка покупать биржевой юань ввиду возможных сложностей с проведением платежей через него в будущем.

🔼 Мы ожидаем сжатия спреда за счет пары CNY/RUB и ждем ее смещения в диапазон 12,0–12,2/юань в течение недели.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков

🖋 Внешний сектор: незначительный дефицит в июле

🔹 Дефицит текущего счета в июле составил 0,5 млрд долл. после профицита в 5,1 млрд долл. в июне. Накопленный за 7М24 профицит достиг 39,7 млрд долл. против 23,5 млрд долл. годом ранее.

🔎 Текущий счет в июле перешел к дефициту из-за сжатия экспортных поступлений (-2,7 млрд долл. м/м), роста начисленных российскими компаниями дивидендов в пользу нерезидентов (+1,7 млрд долл. м/м) и увеличения расходов на импорт (+1,2 млрд долл. м/м).

⤴️ Расходы на импорт плавно растут с марта. Отсутствие просадки, вероятно, говорит о том, что июльские поставки были оплачены до появления сложностей с проведением международных расчетов в июне.  

⤵️ Сокращение экспортных поступлений было вызвано отложенным влиянием снижения экспортных цен (Urals: до 67,4 долл./барр. в мае после 75 долл./барр. в апреле) и замедления спроса на энергоносители в КНР (-0,7 млрд долл. м/м до 9,7 млрд долл.).

💴 Сжатие экспорта привело к сокращению и чистых продаж валюты крупнейшими экспортерами: -2,6 млрд долл. м/м до 12,0 млрд долл.

📍 В августе рубль перешел к ослаблению: рост чистых продаж валюты со стороны ЦБ не сможет компенсировать сокращение продаж валюты экспортерами и спрос на нее со стороны импортеров. Последний может существенно увеличиться при адаптации платежной инфраструктуры к новым условиям, что сохранит тренд на ослабление.  

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков

⬆️ Валютный рынок: фрагментация усилилась

📈 На прошлой неделе биржевой курс рубля укрепился к юаню на 1,9% до уровня в 11,84/юань, а курсы рубля к доллару и евро, определяемые ЦБ на основе внебиржевых сделок, продемонстрировали ослабление на 3–4%.

💸 В первой половине недели биржевой курс рубля к юаню и курсы рубля к доллару и евро, определяемые ЦБ РФ, ослабевали. Однако во второй половине недели рубль на биржевом рынке перешел к укреплению, вероятно, на фоне роста продаж валютной выручки экспортерами в преддверии налоговых выплат, в то время как курсы ЦБ к доллару и евро изменились слабо.

📍 Как следствие, к концу недели расхождение между кросс-курсом USDCNY (по курсам ЦБ: 7,78 юаней за доллар) и на внешнем рынке (7,12 юаней за доллар) превысило 9%, а по итогам понедельника - 10%.

💡 Мы допускаем краткосрочное укрепление биржевого курса рубля в преддверии пика налоговых выплат (28 августа). Так, в понедельник курс опустился ниже отметки 11,7/юань. При этом уже к концу недели он может вернуться к отметке 12,0–12,1/юань.

#Макро #Рубль

#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков

💴 Валютный рынок: спреды сжались после рекорда

📍 На прошлой неделе биржевой курс рубля ослаб на 1,7% до 12,05/юань после окончания налогового периода. В начале недели расхождение между кросс-курсом USDCNY по оценке ЦБ (7,68 юаней за доллар) и на внешнем рынке (7,09 юаней за доллар) достигло 10,3%, но к пятнице сжалось до 7,0%. Это может говорить о постепенном преодолении фрагментации валютного рынка.

🔎 На предстоящей неделе Минфин объявит о планах по проведению операций на валютном рынке. По нашим оценкам, с 6 сентября чистые продажи валюты ЦБ (с учетом планов Минфина) составят 7–9 млрд руб./день после 7,3 млрд руб./день ранее. Эта новость не окажет существенного влияния на курс рубля.

💡 Мы ожидаем, что в течение недели рубль на бирже продолжит плавно ослабевать и будет торговаться в диапазоне 12,1–12,3/юань из-за временного снижения продаж валюты экспортерами.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков

💴 Валютный рынок: связность ценой ослабления

🖋 На прошлой неделе биржевой курс рубля ослаб на 4,6% до 12,62/юань. На этом фоне расхождение между кросс-курсом USDCNY по расчетам ЦБ (7,16 юаней/долл.) и на внешнем рынке (7,08 юаней/долл.) сжалось до приемлемых 1,2% против прежних пиков в 10,3%.

📍 Это стало следствием значительного роста юаневых ставок на бирже, способствовавшего перетоку туда валютной ликвидности. Короткие юаневые ставки по биржевым инструментам достигли в среду рекордных 294,4%, но снизились к концу недели до 21,02% (-21,1 п.п. н/н).

⚖️ В этих условиях объем операций ЦБ «валютный своп» смог уже со среды опуститься ниже установленного лимита в 30 млрд юаней/день, а к концу недели – до 27,4 млрд юаней/день.

🎢 Ситуацию усугубило сокращение чистой продажи валюты ЦБ (см. пост).

💡 В данных условиях можно ожидать, что биржевой курс рубля продолжит постепенно ослабевать и будет торговаться в диапазоне 12,6–12,8/юань.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков

💴 Внешний сектор: спокойный август

🖋 Текущий счет в августе был сведен с профицитом в 2,5 млрд долл. после дефицита в 1,6 млрд долл. в июле. Накопленный за 8М24 профицит составил 40,5 млрд долл. против 29,0 млрд долл. годом ранее.

🔎 Текущий счет вернулся к профициту за счет нормализации баланса инвестиционных доходов после июльских начислений дивидендов в пользу нерезидентов (+4,5 млрд долл. м/м до -1,6 млрд долл.). Динамика внешторга существенно не изменилась.

📈 Экспортные поступления с поправкой на сезонность несколько увеличились. По всей видимости, это отложенный эффект роста экспортных цен на нефть (Urals: до 69,6 долл./барр. в июне с 67,4 долл./барр. в мае).

📊 Импорт, с поправкой на сезонность, существенно не меняется с начала года (около 31 млрд долл./мес.). Это означает, что либо августовские поставки были оплачены до усиления сложностей с проведением международных расчетов в июне, либо последние пока не оказали существенного влияния.

📍 Ослабление рубля в сентябре может быть усилено ухудшением фундаментальных факторов:

🔹 Пониженный норматив обязательной продажи валютной выручки экспортеров (36% валютной выручки) будет ограничивать предложение валюты на рынке.

🔹 В оставшиеся до конца года 4 месяца необходимо погасить около 25 млрд долл. валютного долга (с учетом погашенных 16 млрд долл. за 8М24), что тоже может оказывать давление на рубль.

🔹 Объявленные в сентябре объемы чистых продаж валюты ЦБ оказались существенно ниже августовских (0,2 млрд руб./день после 7,3 млрд руб. ранее), что тоже ограничивает поддержку рубля.

💡 Мы сохраняем ожидания по постепенному ослаблению рубля на бирже к концу года. Допускаем, что курс рубля к концу года может достичь 95/долл. и 13,2/юань. Сопоставимый прогноз недавно опубликовало правительство (97/долл. к концу года).

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков

💴 Валютный рынок: постепенное ослабление

🖋 На прошлой неделе рубль на бирже ослаб к юаню на 1,1% до 12,77. Курс ЦБ рубля по отношению к доллару, определяемый на основании внебиржевых торгов, ослаб на 1,2% до 90,9/долл.

🔹 Несмотря на повышение ключевой ставки в прошедшую пятницу на 1 п.п. до 19% и погашение выпуска облигаций на 1 млрд юаней, ослабление рубля продолжилось. Вероятной причиной этого являются сдержанные продажи валюты как экспортерами (норматив обязательной продажи валюты за лето был снижен до 36% с 72%), так и ЦБ (подробнее см. пост).

💡 Мы полагаем, что на предстоящей неделе рубль продолжит плавно ослабевать до диапазона 12,8–12,9/юань.

🧮 На следующей неделе рубль получит поддержку налогового периода (в сентябре налоги уплачиваются 30 сентября). По нашим оценкам, в сентябре нефтегазовые доходы бюджета могут составить около 850 млрд руб. после 778 млрд руб. в августе.

📈 На этом фоне курс рубля к юаню в ходе следующей недели может укрепиться в диапазон 12,3–12,5/юань, при этом существует вероятность очередного расширения спреда между биржевым и внебиржевым рынком.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков

💴 Валютный рынок: рубль – выбор импортеров!

🖋 ЦБ опубликовал данные по структуре валют во внешнеторговых расчетах:
- Доля платежей за импорт в рублях достигла рекордных 43,7%.
- Еще 36,5% приходилось на валюты дружественных стран (главным образом на юань), а на прочие валюты – 19,8%.
- Структура расчетов по экспорту существенно не поменялась: 38,5% – в рублях и 44,3% – в дружественных валютах.

⚠️ Первые данные о платежах после приостановки торгов долларом и евро на Московской бирже в июне указывают на ускорившийся тренд на снижение доли этих валют в платежах за импорт: снижение за месяц в июле до 19,8% выглядит существеннее, чем замедление до 22,4% в 2К24 с 26,7% в 1К24.

💡 На практике снижение доли недружественных валют, по всей видимости, достигается перенаправлением торговых потоков. Вероятно, растет доля восточных стран, а западных стран – снижается.

🔎 Есть вероятность, что рост доли рубля на фоне сжатия доли недружественных валют – просто симптом проведения долларовых платежей вне российского контура, но точных данных в подтверждение этого нет.

🖋 Внешнеторговый профицит, номинированный в иностранных валютах, продолжил расти и в июле достиг 9 млрд долл. после 7,5 млрд долл./мес. в 2К24, что могло стать дополнительным фактором поддержки рубля летом, наряду с сокращением спроса импортеров на валюту.

🔁 Несмотря на укрепление рубля летом, мы ожидаем плавного ослабления рубля в оставшееся до конца года время. Подробнее - см. пост.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков