⚪️ В октябре динамика рубля была неоднородной: в начале месяца он резко подешевел с 98 до 102,3 за доллар и оказался на самых слабых уровнях с марта прошлого года. Это произошло из-за резкого сокращения продаж валюты экспортёрами после сентябрьского налогового периода. 11 октября президент подписал указ об обязательной продаже валютной выручки для отдельных экспортёров, которым обязал крупнейшие компании продавать не менее 72% валютной выручки. После введения этих мер рубль сразу укрепился и по итогам октября подорожал на 5% до 93 за доллар. Это первый месяц с мая, когда рубль не подешевел.

⚪️ Экспортёры действительно увеличили продажи валюты — на это указывал рост оборотов торгов на спотовом рынке МосБиржи с $3 млрд в начале октября до $4-5 млрд в последние недели (включая $2-2,5 млрд по паре CNY/RUB). Отчасти это связано с тем, что в октябре экспортёры заплатили налоги и дивиденды на 2,2 трлн руб. — это максимальный месячный объем за год. При этом и после завершения периода уплаты налогов 30 октября обороты торгов валютного рынка остаются значительными и не снижаются, как в предыдущие четыре месяца.

На наш взгляд, действие указа об обязательной продаже валютной выручки останется ключевым фактором для поддержки рубля в ноябре. Поэтому мы ожидаем краткосрочного укрепления российской валюты до 85-87 за доллар.

👉🏼 Читать подробнее по ссылке.

Автор: #Юрий_Попов

#стратегия

Банк России с января 2024 года возобновляет проведение операций на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила. Примечательно, что объем операций будет уменьшаться в зависимости от объема использования средств Фонда национального благосостояния (ФНБ) Минфином. То есть если Минфин будет активно использовать средства ФНБ до конца года, объем покупок валюты со стороны ЦБ окажется незначительным или регулятор даже продолжит ее продажи.

Объем операций ЦБ с валютой на 2024 год рассчитывается как сумма плановых и отложенных операций в рамках бюджетного правила за вычетом инвестиций из ФНБ и расходов из ФНБ на покрытие дефицита бюджета в 2023 году.

Мы полагаем, что эти расходы составят не менее 1 трлн руб., так как на эту сумму были сокращены госзаимствования в текущем году. В этом случае объем покупок валюты ЦБ, по нашей оценке, может составить 2 трлн руб. в год или 167 млрд руб. в месяц. Это соответствует нашему базовому сценарию и прогнозу обменного курса 90 руб. за доллар на конец этого и следующего года.

Однако Минфин может направить максимальный объем средств из ФНБ (2,9 трлн руб.) на покрытие дефицита бюджета в этом году. Тогда объем покупок валюты снизится почти до нуля. Кроме того, при большем объеме инвестиций из ФНБ в 2П23 и (или) при снижении цены на нефть в 2024 году ЦБ может продолжить продавать валюту на рынке (скорее всего, тоже в незначительном объеме).

Итоговый объем использования средств ФНБ в 2023 году будет объявлен в конце декабря. Если он будет близок к максимально возможному и, соответственно, покупок валюты со стороны ЦБ почти не будет, это поддержит рубль и создаст предпосылки для его укрепления до 85 за доллар в 1К24. Впрочем, чтобы рубль удержался на этом уровне, необходимо будет продлить действие указа об обязательной продаже валютной выручки отдельными экспортерами на период после марта следующего года. На наш взгляд, это маловероятно, особенно если рубль будет более крепким. Поэтому мы сохраняем наш прогноз курса 90 руб. за доллар на 2024 год.

Автор: #Юрий_Попов

#стратегия

В январе рубль вновь стал укрепляться и в середине месяца достиг 87,5 за доллар — локального максимума с июня. Поддержку рублю в начале месяца оказал сезонно низкий спрос на валюту, достаточно активные продажи валюты экспортерами и существенные объемы продаж юаней Банком России — на 17 млрд руб. в день.

Однако с середины января рубль начал дешеветь и в начале февраля вернулся к 90 за доллар. Похоже, давление на него оказал рост спроса на валюту. Триггером могла стать новость о том, что компаниям, входящим в список стратегических, могут позволить совершать сделки с акциями или долями российских юрлиц, принадлежащими нерезидентам из «недружественных» государств, без специального разрешения.

В этих условиях мы полагаем, что потенциал укрепления рубля ограничен, и в феврале он останется около 90 за доллар. Мы больше не ждем в марте укрепления рубля до 85 за доллар, но все же допускаем, что он достигнет 87-88 — сильного уровня поддержки по паре USD/RUB, на котором в ноябре и январе существенно повышался спрос на валюту.

Если говорить о курсе рубля в 2К24 и далее до конца года, то мы по-прежнему ожидаем его на уровне около 90 за доллар. Дело в том, что обязательную продажу валютной выручки отдельными экспортерами, вероятно, продлят до конца года, а, возможно, и далее (за эту идею выступило правительство и помощник президента по экономике Максим Орешкин). Это будет ограничивать волатильность рубля и компенсировать негативный эффект для обменного курса от выкупа активов у нерезидентов.

👉🏼 Читайте подробнее о факторах, которые будут влиять на рубль по ссылке.

Автор: #Юрий_Попов

#валюта #стратегия