🖋 ВВП России по итогам 2024 г. вырос на 4,1% г/г после 3,6% ранее

⚠️ Много это или мало? – Очень много.

📈 Как видно из диаграммы, экономика России никогда за последние 14 лет не росла в условиях столь жесткой ДКП (реальная ключевая ставка составила +4,5%). Рост оказался ближе к лидерам БРИКС: Индии (6,5%), Китая (4,8%), и существенно превысил уровни развитых экономик (1,7%).

🎢 В исторической перспективе были случаи, когда экономика росла быстрей: в 2000-е годы средние темпы роста составляли около 7% в год, но надо понимать, что это было следствием значительных запасов незагруженных производственных мощностей, стремительного удорожания нефти и притока дешевой рабочей силы. В условиях ограничений, введенных как в отношении нашей экономики, так и в отношении имеющихся ресурсов, продемонстрированный рост можно назвать выдающимся.

🔎 Структура роста слегка изменилась с прошлого года: локомотивом развития, как и тогда, остается внутренний спрос (оба года вклад составил +6,0 п.п. без учета изменения запасов). При этом в нем выросла доля инвестиций в основной капитал (+2,2 п.п. против +1,6 п.п. ранее), а доля потребления домохозяйств – сжалась (+2,8 п.п. против +3,8 п.п. ранее).

🏭 Из сохранившегося на высоком уровне роста потребления по-прежнему промышленность обеспечивает 1 п.п. вклада в ВВП, а услуги – все остальное (+3 п.п. вклада). Последнее достаточно важно, поскольку рост выпуска в услугах в большей степени затруднен в условиях нехватки трудовых ресурсов.

📍 Несмотря на значительные успехи в 2024 г., воздействие жесткой ДКП и бюджетной консолидации может привести к тому, что рост ВВП замедлится до 1,5% в 2025 г. Подробнее см. в нашей недавней публикации.

#Макро #ВВП
#Павел_Бирюков
@capital_mkts