Сегодня валюты развивающихся стран дешевеют к доллару и достаточно сильно. Пока это выглядит больше технической коррекцией после ощутимого роста в последние две недели, поскольку нельзя говорить о восстановлении страхов – спрос на долларовые облигации в ходе размещения многих стран и компаний очень сильный. Тем не менее для дальнейшего ралли есть препятствия, которые с первого раза инвесторы не готовы проходить. Например, индекс развивающихся стран на локальные суверенные долги достиг уровень сопротивления третий раз за последние 12-месяцев и развернулся вниз. Видимо без возврата S&P 500 до своих максимумов инвесторы не готовы с жадностью отыграть все потери, хотя бычий рынок находится в активной фазе. На мой взгляд, сейчас неплохая возможность чтобы частично закрыть благоприятные позиции в условиях неопределенности по торговым отношениям, которые я уверен опять выйдут на первый план. Например, закрываю частично сделку по вечным еврооблигациям Lenovo подорожавшие практически на 7% до 97.3% за один месяц. Доллар в настоящий момент торгуется по 64.6 рубля (гэп от радости ФРС закрыт).
#ожидания #новости

Компания Русал вернула кредитный рейтинг от одного из международных агентств. FITCH присвоило компании долгосрочный рейтинг на уровне «ВВ-» со стабильным прогнозом. Год назад до иностранных санкций Русал также оценивался агентством, хотя за последние 12 месяцев долговые метрики значительно улучшились. Долговая нагрузка в годовом выражении опустилась с 3.6х до 3.4х, однако с учетом дивидендов от Норникеля в размере $900 млн кредитное плечо опустилось вовсе до 2.4х. Напомню, что Русал имеет долю в Норникеле - 27.82%. Текущий долг практически полностью покрывается денежными средствами на балансе, риски рефинансирования выглядят низкими. Наличие международного рейтинга потенциально расширяет базу инвесторов, имеющих возможность совершать покупки только с рейтингами компаний или эмиссии. На рынке продолжают торговаться дешево три выпуска с погашением 2022 (февраль), 2023 (февраль) и 2023 (май) с доходностью 5.8-6%. Потенциал сужения спреда составляет около 40-50 бп.
#русал #новости #облигации

Осталось менее двух процентов, чтобы американский S&P 500 снова обновил исторический максимум. Инвесторы практически отыграли все потери прошедшего декабря и возможно постараются закрепить стоимость индекса еще выше, учитывая выход неплохих макроэкономических новостей из Китая и других развитых стран. Возвращение к аппетиту на риск свидетельствует отскок доходности 10-летних UST США и отличный рост валют развивающихся стран, которые сегодня стремительно дорожают. Более скромные результаты наблюдаются в Турции и России: если на турецком рынке инвесторы перестали активно продавать локальную валюту и возобновили активную покупку еврооблигаций, а также внутренних долгов, то в российском секторе не все понятно. Сегодня в Конгрессе США снова появился законопроект о более серьезных санкциях в отношении России за вмешательство в выборы США. Впрочем, новость уже была известна, однако появились подробности и «нововведения», согласно которым, санкции могут быть введены против более двух российских государственных банков и добавилось обязательство/необходимость, чтобы европейские партнеры также последовали за американскими ограничительными мерами. И вишенкой на торте является то, что меры должны быть приняты в течение 30 дней директором национальной разведки США (об этом уже говорилось). Российский рубль в моменте потерял 20-30 копеек, затем вернулся уже к привычным уровням – сейчас 65.27
#новости #валюта #санкции

Поскольку у многих инвесторов нет полного понимания будущих перспектив ОФЗ из-за различных рисков, хотя по блестящим аукционам этого не скажешь, я отмечал о бенефициаре всей этой истории корпоративный сектор. Возможно этот прогноз ещё актуален и мы увидим насколько он точен. Практически сразу больше количество эмитентов собирается найти капитал на рублевом рынке. Сразу 7 компаний до 12 апреля разместят облигации. Об аппетите мы увидим через призму кредитных спредов, то есть с какой премией все разместятся относительно ОФЗ. Кстати, практически нет плохих эмитентов, но есть тревожные с точки зрения кредитных метрик, однако они компенсируются предлагаемой доходностью.

Следующий календарь на ближайшие дни:

• Завтра: Северсталь - игрок первого эшелона (доходности 8.84-9.05 на 5 лет
• 5 апреля: Почта России - игрок первого эшелона (8.78-8.94 на 3 года)
• 10 апреля: Элемент лизинг - игрок третьего эшелона ( доходности 10.65-10.92)
• Окей гипермаркет - игрок третьего эшелона (доходности 9.68-9.9%)
• И другие
#размещения #новости

На РБК вышла статья, согласно которой компаниям и банкам разрешили засекретить 18 видов данных из-за санкций. В обосновании нового постановления указано, что в условиях западных ограничений новые правила позволят компаниям и банкам оперативно реагировать на расширение санкционных списков и вывести из-под удара своих контрагентов и партнеров. С одной стороны идея очень хорошая, с другой, стоит вопрос в способности проанализировать качество банковских портфелей. Получается, что для некоторых заемщиков открываются лазейки, которые можно использовать для своих целей. Естественно на официально уровне этот факт будут отрицать, но бизнес есть бизнес и все это понимают. Какие перечни будут засекречены можно посмотреть здесь. Кстати, некоторые компании вообще публично не раскрывают финансовые результаты в нормальной форме. Например, в ближайшее время ожидается размещение рублевых облигаций Концерна Калашников. Если зайти на все основные сайты раскрытия информации ничего из «консолидированного» вы не найдете, только баланс из трех страниц без объяснений.
#новости #облигации #банки #россия

Среди российских рублевых облигаций динамику роста котировок ДФФ 1Р-01 (эмитент Домодедово аэропорт) с начала марта можно смело назвать одной из наилучших, а может быть и лучшей (я отслеживаю больше (относительно) ликвидные выпуски). Самое интересное, что переоценка рисков произошла после того, как эмитент попросил изменить условия в проспекте эмиссии по еврооблигациям вследствие роста долговой нагрузки. Существовали ограничения в привлечении нового долга – держатели внешних обязательств согласились на предложение менеджмента. По итогу, примерно с конца февраля доходности выпуска опустились на 40-50 бп (+1.7% в цене) до 9.25%, опередив в аналогичной позитивной динамике ОФЗ (17-20 бп). Кредитный спред к государственному сектору сузился с 170 до 136 бп. В стабильное время премия в среднем равнялась 100-110 бп. Если ваше вложение было удачным, с точки зрения управления кредитным качеством я бы рассмотрел альтернативные варианты аллокации портфеля.
#дфф #облигации #новости

ГосМаг - на «О’кей» появились неожиданные претенденты. Видимо мода такая. Сбербанк ведет переговоры о покупке ритейлера «О’кей», сообщает Reuters со ссылкой на шесть источников в отрасли и близких к топ-менеджменту кредитной организации. По словам двух источников агентства, банк не планирует оставаться конечным собственником и рассчитывает перепродать этот актив третьей стороне. Потенциального покупателя источники агентства не называют. Сбербанк отказался от комментария, «О’кей» на запрос Reuters не ответил. Самое интересное, что завтра состоится размещение 3-летних облигаций компании. Так и хочется сказать «прям по заказу новость». Даже трудно предсказать, будет ли уже завтра переоценка кредитных спредов или нет. Теоретически не должно, потому что слухи без конкретных оснований. Тем не менее это реальный драйвер для тех, кто готов взять на себя этот «информационный аппетит». Предварительные доходности заявлены на уровне 9.68-9.9%. На вторичном рынке двухлетние бумаги торговались по 9.35%. По моим ожиданиям, книга закроется в доходности на уровне 9.5-9.6%
#новости #окей

Международное рейтинговое агентство S&P изменило прогноз по долгосрочному кредитному рейтингу «Уралкалия» на «позитивный» со «стабильного». Сам рейтинг был подтвержден на уровне «BB-». В S&P добавили, что не исключают возможности повышения рейтинга компании «в течение следующего года». Эмитент 14 марта представил отчетность по МСФО за 2018 год, которая оценивается мною нейтрально с точки зрения кредитных метрик. Тем не менее «Уралкалию» удалось повысить операционный денежный поток относительно 2017 года, хватившего на обслуживание процентов, капитальных затрат, выкуп собственных акций. В результате было аккумулировано чистые 8.5 млрд руб. денежных средств - всего стало 70 млрд руб. Кредитная премия облигаций продолжает сужаться против государственного сектора. Сейчас облигации торгуются в диапазоне 8.6-9.4% на 1-4 года.
#уралкалий #рейтинг #новости

«Сильный рубль» - спрос на локальную валюту сохраняется за счет внутренних факторов – Часть 1. В последнее время на межбанковском рынке сложилась интересная ситуация, обеспечившая спрос на рублевую ликвидность со стороны банков, что отражается через рост средневзвешенной ставки кредитования Ruonia до 7.98% (обычно ставка ниже ключевой 7.75%). Это достаточно большое значение, которое стабильно повышается примерно с 20 марта, то есть практически целый месяц дорожает фондирование (стоимость займа) для некоторых игроков. Такое обстоятельство выглядит отчасти немного странным, потому что кредитные институты не наращивают обязательства перед Банком России, когда существует потребность в деньгах. Тем не менее деньги «черпаются» на денежном рынке под залоговые операции между контрагентами и самое главное на валютном рынке через операции своп. Сейчас дневная ставка существенно выросла, если она находилась в среднем на уровне 4.5% (нормальное состояние), то сейчас располагается выше 5.5%, что привело именно к спросу на рубль. Также, если обратить внимание на динамику процентных свопов на внебиржевом рынке, ставки скорректировались вверх до одного года также с 20 марта. Хотя взаимосвязь логичная, но тем не менее.
#валюта #ставки #новости #цб

«Сильный рубль» - спрос на локальную валюту сохраняется за счет внутренних факторов – Часть 2. С чем связана такая ситуация, обеспечившая временное повышение рублевых ставок сказать затрудняюсь, возможна комбинация следующих факторов: налоговый период + огромный спрос на ОФЗ + меры ЦБ РФ, направленные на сокращение лимитов безотзывных кредитных линий (БКЛ) с 1 мая (с 100% до 80%). В первом случае существенно выросли налоги, когда экспортеры должны заплатить денежные средства в бюджет = банкам нужны рубли. Во втором случае аномальный спрос на федеральный долг Минфина, который во многом абсорбировался банкам, также негативно влияет на размер ликвидности в системе, но улучшает уровень высоколиквидных активов. Вопрос нужно ставить такой: сохраняют ли банки полностью ОФЗ на счетах или затем, как контрагенты, продают облигации стратегическим инвесторам, в пользу которых приобретались бумаги ранее (может образоваться разрыв ликвидности)? Есть мнение, кто является главным покупателем, но говорить об этом «профессионально невежливо». Последний фактор также весомый, так как сокращение БКЛ ведет к уменьшению средств, входящих в структуру высоколиквидных активов для выполнения регуляторных требований – банки в поиске денег. Таким образом, совокупность этих аргументов привела к повышению рублевых ставок и «временной» стабильности рубля. Кстати, сегодня валюты развивающихся стран нервно курят под турецким солнцем девальвации.
#валюта #ставки #новости #цб

На сайте Московской биржи 12 апреля появилась информация, что Газпромбанк принял решение погасить субординированный долг, номинированный в швейцарских франках на 350 млн. Еврооблигации входят в состав капитала второго уровня и не являются вечными. В случае неисполнения опциона банку пришлось бы держать выпуск до мая 2024 года с купонной ставкой около 4%, что ниже текущей стоимости обслуживания (5.125%). Тем не менее сокращение валютного фондирования остается приоритетной задачей, учитывая, что в долларовом выражении купон составил бы под 7% годовых (дорого). Кредитный институт последовательно погашает через опцион субординированные бумаги второго капитала, которые являются менее рискованными в отличие от «вечных», поскольку списание происходит в случае падения норматива до значения, когда к процессу подключается агентство по страхованию вкладов, инициирующее процедуру банкротства или санации. В базовом сценарии такое событие я не рассматриваю.
#гпб #новости #суборд

Главным камнем для государственных банков России выступает неопределенность в санкциях США, временами угрожающие введение очередного пакета, позволяющего ограничить банкам операции в долларах США на внешних рынках. Моя идея погашения «вечного» долга пока не срабатывает, так как я думал Газпромбанк начнет череду погашений именно с самого дорогого инструмента при соблюдении некоторых предпосылок. Эти предпосылки реализовались - Газпром предоставил большой объем средств в капитал Газпромбанка и банк хорошо заработал по итогам 2018 года. Тем не менее торговая идея реализовалась успешно и вы могли получить доход ~ в размере 15% в долларах США за полгода. Следует ли держать еврооблигации еще полгода после 25 апреля в надежде на исполнение оферты в октябре - каждый должен решить для себя сам. Если бумага останется в рынке, а этот сценарий уже базовый для меня, то котировки могут взлететь на 2-3% на фоне спроса. Потом можно продать позицию на хорошей ноте.
#гпб #новости #суборд

Новый выпуск (дебютный) 26228 (11 лет) разместили всего на 4.6 млрд руб. Минфин не захотел давать премию на фоне роста доллара. Первый неудачный аукцион с точки зрения размещения. Подождём информацию о спросе. Спрос всего 40 млрд. Это и много и немного относительно последних месяцев. Дело в том, что внешние события все таки сказались. Плюс не готов Минфин идти на уступки инвесторам, это хорошо. Кривую следует держать на нормальном уровне.
#экономика #новости #офз

Второй аукцион Минфина прошёл удачней, разместили около 55 млрд руб. Спрос 92 млрд руб. Между тем в марте иностранные инвесторы вложили в ОФЗ Минфина на 132 млрд при росте рынка за этот период на 268 млрд руб. Всего с начала года рынок ОФЗ (без учёта апреля) повысился на 329 млрд и 78% абсорбировали именно иностранные инвесторы. Минфин отлично завершает 4-й месяц, впереди праздники и следующие размещения будут лишь 8 мая. Российская валюта сегодня дешевеет относительно доллара на фоне волнений, поступающих из европейской экономики. Сегодня опять статистика Германии разочаровала, страна продолжает впадать в рецессию, особенно в промышленном производстве. Кроме того, прекрасные результаты в фондового рынка США вернули инвесторов в классическую теорию, что май получится слабым или нас ожидает техническая коррекция. Тем не менее рынок в США остаётся «бычьим». Немного огня добавил Китай, ставки по свопам продолжают расти - это переоценки стимулирования экономики. Смысл такой, что руководство Поднебесной не считает обходимым дальше предлагать новые формы стимулирования, экономика выходит из негативной фазы хотя бы на коротком горизонте. Напомню, акции Китая были одними из Тор, показавших лучшее ралли с начала года.
#китая #новости #экономика #офз

Российская валюта усилила падение (64.85) на открытие торгов на фоне продолжающегося снижения валют развивающихся стран (ЕМ). Определенная нервозность сохраняется среди сектора и признаков стабилизации до конца недели не видно. Дальнейшая динамика будет связана с макроэкономическими данными в нестабильных странах ЕМ и развитых (Германия). Если развивающиеся рынки продолжат падение американская площадка не сможет игнорировать появившийся тренд, впрочем, вчера снова появился хороший спрос на защитные инструменты в виде UST и золота. Интересно обратить внимание на сегодняшнее решение по ключевой ставке Турции, которое будет в 14:00 по мск. Консенсус экономистов предполагает сохранение ставки (другое не может быть), однако риторика очень интересна, поскольку в последнее время наши южные друзья не радуют умным словечком. Вообще спрос на ликвидность лиры в ходе аукционов очень большой, Банк Турции удовлетворяет заявки лишь на половину, правда, валюту это пока не останавливает от снижения.
#турция #новости

Многие эксперты, которые не прогнозировали введение пошлин Трампа в целом говорят теперь следующее:

• Дефолты по облигациям китайский компаниям увеличатся

• Действия США ускорят шанс рецессии в своей экономике к концу 2020 года по причине глобального замедления итд.

• Два верхних фактора заставят ФРС стимулировать экономику через свои старые инструменты - покупка активов и снижение ставки.

С такой теорией я уже согласен больше. Ждем ответ Китая.

#новости #китай #пошлины #сша

На рынке сохраняется высокий спрос на рублёвую ликвидность в обмен на доллары, о чем свидетельствуют дневные ставки свопов на рынке, которые находятся на уровне около 5.6% против нормального диапазона 4-4.5%. Скоро начинается налоговый период и некоторые банки начинают накапливать необходимую ликвидность. Насколько рубль смотрится сильно на фундаментальном уровне посмотрим завтра в ходе очередных аукционов ОФЗ, проводимых Минфином с целью привлечения денежных средств для пополнения бюджета. На глобальном уровне наш деревянный пока властвует в отличие от конкурентов из развивающихся стран. Какие факторы сейчас проявляются вы можете прочитать выше. Тем не менее ситуация в FX продолжает поражать на фоне того, что происходит на внешних рынках. А если взглянуть на долларовый рынок облигаций - кажется мы стали тихой гаванью, вопрос только для кого и как долго? Чуть позже я скину графики некоторых бумаг и вы поймёте почему я так говорю.
#валюта #рубль #новости #прогноз

The рубль. На фоне происходящего инвесторы действительно стали активно покупать доллар, особенно вчера при сильной панике. Вместе с тем фундаментально я не смотрю на девальвацию в течение ближайшей недели. Конечно, в отсутствие приятных новостей из глобальных площадок может произойти все что угодно, однако сейчас сила быков за доллар нивелируется дефицитом рублей в системе - банковской и биржевой. В последнее время рублёвая ликвидность на сделках РЕПО подорожала, либо найти необходимый объём очень трудно. С одной стороны сказался налоговый период, с другой усреднение обязательных резервов банками на начало июня. При этом напряженность с рублевой ликвидностью сильнее чем в конце прошлого месяца. Именно этот перевес немного оказывает поддержку нашему безумцу. Кроме того, спрос на суверенные облигации России также является ещё одним драйвером для позитивного «настроения». Так что не всегда фактор А и фактор Б говорят, что сейчас уход от риска. На деле все решают настоящие портфельные потоки, на канале и дальше буду это освещать, собственно как и раньше.
#новости #рынки

Агентство FITCH повысило кредитные рейтинги Банку Санкт-Петербург и Московскому кредитному банку с «ВВ-» до «ВВ» со стабильным прогнозом. Повышение рейтинга МКБ связано с сокращением доли высокорискованных активов на балансе банка. Банк Санкт-Петербург был отмечен стабильными финансовыми показателями и консервативным подходом к управлению рисками. МКБ действительно сократил кредитование в рисковых отраслях, тем не менее в относительном выражении по международным стандартам это составило всего 6-7% от общего портфеля ссуд за 2018 год. Пока рублевые и валютные облигации предлагают одну из самых высоких доходностей среди банков, что отражает определённый фундаментальный риск на заёмщика. Вместе с тем не так давно на биржевом рынке появились долларовые облигации с купоном выше 7% на 5 лет. Судя по количеству сделок и объёму розничные инвесторы (в первую очередь) толерантны к риску на МКБ.
#мкб #бспб #рейтинги #новости

Совкомбанк получил позитивный прогноз по рейтингу от FITCH, однако сама оценка осталась на уровне «ВВ». В случае соответствующих финансовых показателей банк перейдёт в рейтинговую группу «ВВ+» на горизонте одного года. Я думаю, что аналитики не учитывали фактор дополнительной эмиссии обыкновенных акций (+5.9 млрд руб.), которую провели по итогам апреля. Это позволило банку улучшить уровень базового капитала (+6.1 млрд руб.), как одного из самых главных регуляторных индикаторов, принимающих на себя первый удар в случае убытков. Впрочем будущая динамика активов и рентабельность бизнеса определят способность банка генерировать размер собственного капитала и соответсвенно буфер абсорбции (способность любого банка нивелировать убытки или агрессивный рост без существенного давления на капитал). Совкомбанк размещал в мае рублевые облигации, которые торгуются на 2 года с доходностью 9.2% годовых. Нам мой взгляд, это хорошая доходность для данного эмитента, учитывая дефицит доходных облигаций на коротком сроке.
#совкомбанк #рейтинги #новости