Нелогичные аукционы ОФЗ – жадность инвесторов взяла вверх. Минфин провел сегодня два аукциона предложив инвесторам и спекулянтам (именно такая классификация) краткосрочные 3-летние (25083) и самые долгосрочные 16-летние (26225) ОФЗ. На первом размещении не удалось продать все облигации 25083 (лишь 65%), хотя спрос превысил предложение. На мой взгляд игроки немного обнаглели, однако они имели на это полное право, только вот переоценили риски на бумагу, которая в нынешних условиях является защитной. Во-первых, игроки захотели купить 25083 еще дешевле, так как в скором времени она будет полностью размещена и начнет торговаться намного справедливее, то есть давление со стороны первичного рынка (когда (до) размещаются бумаги) скоро исчезнет, а значит спекулировать будет нечем. Во-вторых, риски коррекции сектора значительны и все ломанулись выставлять очень низко в цене, осознав это, что вторичный (уже обращающиеся облигации) не реагирует, стали снимать заявки. Мою позицию подтвердили некоторые знакомые на рынке, поэтому я решил с вами поделиться. Второй аукцион самой длинной 26225, напротив, прошел блестяще, я даже немного подавился бутербродом. Именно в этой облигации должна формироваться хорошая премия в доходности на фоне возобновления укрепления доллара относительно рубля, но ничего подобного. Вот так и живем.
#аукционы #аппетит #валюта
@bondovik

Стабильность рубля и ОФЗ - это не главный сюрприз. Инвесторы повернулись лицом к российским банкам. Субординированный долг стал одним из лакомых вложений с декабря 2018 года. Еврооблигации ВТБ (вечный выпуск и суборд 2022 года) подорожали на 6-10% с учётом купона в долларах США. Напомню, что ничего не изменилось, но риски переоценились и снизились. Раньше бумаги продавали как на фоне санкционных угроз, так и вследствие шумихи, что ВТБ не хватает дополнительного буфера к минимальному уровню капитала, чтобы соответствовать новым требованиям ЦБ РФ по Базель III. Вообще для меня было удивление, что так дёшево стоил ВТБ 2022 в долларах - доходность достигала 8.2% в начале октября (сейчас 6.5%), а премия к американским гособлигациям до 5%. То есть оценивались риски даже списания, хотя странно, когда это вторая бумага по субординированному рангу - в случае крайне негативного сценария сначала под нож попал бы выпуск вечный на $2.25 млрд - факторы списания жёстче в отличие от ВТБ 2022. Кстати мой любимчик «вечный» ГПБ, о котором часто писал, принёс инвесторам за аналогичный период около 7% в долларах. При меньших рисках и активном увеличении капитала самим банков в течение прошлого года в отличие от конкурентов.
#суборд #банки #рф #аппетит

Вчера ФРС можно сказать сдала свои позиции «жёсткости». Решение оставить ставку на прежнем уровне, подтвердить прогноз, что процентная политика в ближайшее время пересмотрена не будет, а в случае необходимости появятся манипуляции с все ещё сохраняющимся сокращением баланса активов (с рынков забирается долларовая ликвидность) позитивно сказывается на стоимости глобальных активов развитых и развивающихся стран. Сегодня облигации Минфина дорожают на дальнем и среднем участке более чем на 0.7-1%, то есть кривая доходности снижается и до 4-летнего срока погашения торгуется ниже 8%. Таким образом, в ближайшее время можно ожидать новых корпоративных размещений, а некоторые облигации, которые были размещены недавно, но не появились на рынке станут торговаться намного выше отметок в момент закрытая книги. Рубль на открытие торговался по 65.5, сейчас немного ниже - 65.3. Пока доллар к национальной валюте находится в восходящем канале, но закрепление уровня ниже 65 может открыть позитивный потенциал укрепления рубля. Пока я не меняю прогноз по RUB (ближе к 65.5), но закрыл длинные позиции по USD с целью наблюдения. Посмотрим как все произойдёт после открытия американских бирж.
#облигации #настроения #аппетит

Предстоящая неделя ожидается очень «жирной» на корпоративные и экономические новости. Иначе никак не сказать. В свете позитивных новостей по торговым отношениям инвесторы будут следить за риторикой денежных властей ФРС. Практически каждый день ведущие чиновники по монетарной политике планируют свои выступления, в том числе глава американского центробанка. На мой взгляд, положительные заявления Трампа должны приветствоваться, но о реальной реакции инвесторов я бы следил через долговой рынок или акции китайских компаний. Чтобы далеко не углублять на канале в качестве «риск-индикатора» будет всем известный Lenovo. Также посмотрим за Lenovo Perpertual (моддюрация 2.6 лет), который торгуется по 8.5% и 91.6% от номинала. Я не ошибся, вечными облигациями бывают не только бумаги банков (как привыкли видеть у меня на канале), для западных и азиатских площадок это обычное дело (особенно западных).
#бонды #lenovo #аппетит #сша #китай

Рубль имеет хорошие шансы на «стабильность». Укрепление я бы рассматривал с осторожностью, но краткосрочный взгляд умеренно-позитивный. Сегодня завершатся самые крупные налоговые платежи (~ 800 млрд рублей) российских экспортёров, под которые частично приобретались рубли на открытом рынке. В четверг предстоит выплатить ещё около 300-350 млрд рублей налога на прибыль. Учитывая, что облигации Минфина торгуются «относительно дёшево» (на 15-20 бп в доходности выше ) против февральских ценовых максимумов, сочетание привлекательного рубля и спроса на ОФЗ может временно проявиться.
#рубль #валюта #аппетит

Казначейство Турции занимает около $1 млрд в долларах США на международном рынке сроком на 10 лет. Финальная ставка доходности составила около 7.15%, что на 0.5% ниже январского займа. Всего Турция планирует привлечь на рынке порядка $8 млрд, которые в общей сумме должны быть конвертированы в евро для выполнения обязательств. В целом международные агентства оценивают финансовую стабильность страны как относительно слабую из-за существенной зависимости от внешнего долга, ухудшающегося внутреннего потребительского спроса, высокой инфляции и многого другого. К примеру, во вторник агентство Moody`sповысило «риск уязвимости» на одну ступень выше, а прогноз по рейтингу остался на уровне «негативный». Ничего удивительного, хотя последние три месяца турецкий рынок демонстрирует стабильность, национальная валюта одна из немногих среди развивающихся стран (ЕМ) с начала года подешевела против доллара на 3.5%. Например, российский рубль укрепился на 8%, а другие аналоги на 1-4% в среднем. Мы на торговом деске продолжаем относиться к риску на Турцию более-менее благоприятно, однако основные сделки направлены именно на долларовый сегмент, в котором сохраняются хорошие ставки доходности в сочетании с благоприятным кредитным профилем. В качестве примера можно взять динамично развивающийся Turk Telekom с доходностями от 6.5% и не только. Турция важна для всех рынков, поскольку проблемы там могут опять вызвать падение аппетита к риску и снижение внутренних валют против доллара других стран ЕМ.
#турция #аппетит #валюты #настроения

Чтобы уважаемые читатели не воспринимали некоторые наблюдения и размышления как быстрое руководство к действию, дополню некоторыми комментариями посты относительно Турции и восстановления спроса на риск. Исходя их своей практики могу сказать одно, что покупка таких регионов больше наводит на мысль, что разворот или небольшая коррекция не за горами. По динамике ETF и котировкам еврооблигаций турецких банков видно, что они стали дорожать в самый последний момент, получается уже классическая «охота за доходностью».

При этом, слышал мнения аналитиков турецких фондов, что покупка «родного региона» будет интересна для них и большого глобального капитала, когда исчезнет часть рисков, иначе можно проиграть в доходности рыночному индексу за счет такого «черного лебедя». Однако я говорил - для простых инвесторов с целью получения денежного потока Турция не так плоха. Хотя бы посмотрите какой результат показали местные телекомы, они можно сказать полностью нивелировали потери с февраля в отличие от банков. Для меня вообще было удивление, почему их так сильно перепродали (аргументы конечно есть, но все же) – фундаментальные оценки все-таки превысили «страхи».

Возвращаясь к банкам смотрите также движение субординированного долга, они порой запаздывают или вообще не двигаются вслед за старшими облигациями. Среди госбанков Турции суборда дорожают – хороший признак. В общем посмотрим какие на новости принесет нам Трамп и Китай. С учетом моего поста о перспективах локального долга развивающихся стран и турецкой истории я все таки придерживаюсь гипотезе, что для дальнейшего роста «всего и вся» нужны еще одни весомые аргументы. Я лично некоторые позиции частично зафиксировал, естественно, которые принесли прибыль.
#турция #тактика #аппетит #бонды