Совкомбанк получил новый рейтинг от западного агентства. FITCH повысило рейтинг на одну ступень с «ВВ-» до «ВВ» со стабильным прогнозом. На фоне ожидаемой интеграции с РосЕвроБанк, которая благоприятно повлияет на ресурсный базу. По мнению FITCH, качество кредитного портфеля находится на неплохом уровне, запас капитала хватит на поддержание нормативов в случае возникновения убытков от волатильных статей дохода (ценные бумаги). Напомню, что согласно отчётности на конец июля 2018-го, вложение средств в долговые ценные бумаги составили около 36% от активов (210 млрд руб.), приносящих доход. При этом только половина учитывается в составе отчета о прибылях и убытках, поэтому даже снижение стоимости спекулятивного портфеля на 10-20% не является угрозой для капитала. Единственный самый главный минус, который я всегда отмечаю - высокая зависимость от межбанковского рынка (долг перед другими банами) и очень короткие пассивы физических лиц, что говорит о чувствительности к изменению ставок в экономике. Тем не менее, запас капитала пока преобладает над рисками.
——————————
В качестве рекомендаций:
- Можно размещать депозиты
- Покупать короткие облигации в виду неопределённой траектории движения ставок в стране. Более длинные бумаги не отражают кредитный риск эмитента.
- Сохраняю старую идею покупать Совком БО5 и подавать на оферту 11 декабря 2018.
#облигации #рейтинг #совкомбанк
@bondovik

Совкомбанк представил хорошую отчетность за август по российским стандартам и улучшил структуру капитала с точки зрения регуляторных норм. Относительно последнего сделаю небольшой комментарий:
• капитал банка увеличился на 5.7 млрд руб. до 77 млрд руб.
• существенно вырос базовый капитал - на 8.3 млрд руб. за счёт отражения средств в размере 9.8 млрд руб. от эмиссионного дохода и 3.8 млрд руб от прибыли текущего года.
• увеличились вложения на 5 млрд руб. в обыкновенные акции другой организации.
• базовый капитал занимает в совокупных средствах акционеров 68% - сильное значение
Напоминаю, до конца года должна состояться консолидация Совкомбанк и Росевробанк. Сохраняю рекомендацию:
• держать в портфелях облигации
• можно держать розничные депозиты
#банки #совкомбанк #облигации

Совкомбанк получил позитивный прогноз по рейтингу от FITCH, однако сама оценка осталась на уровне «ВВ». В случае соответствующих финансовых показателей банк перейдёт в рейтинговую группу «ВВ+» на горизонте одного года. Я думаю, что аналитики не учитывали фактор дополнительной эмиссии обыкновенных акций (+5.9 млрд руб.), которую провели по итогам апреля. Это позволило банку улучшить уровень базового капитала (+6.1 млрд руб.), как одного из самых главных регуляторных индикаторов, принимающих на себя первый удар в случае убытков. Впрочем будущая динамика активов и рентабельность бизнеса определят способность банка генерировать размер собственного капитала и соответсвенно буфер абсорбции (способность любого банка нивелировать убытки или агрессивный рост без существенного давления на капитал). Совкомбанк размещал в мае рублевые облигации, которые торгуются на 2 года с доходностью 9.2% годовых. Нам мой взгляд, это хорошая доходность для данного эмитента, учитывая дефицит доходных облигаций на коротком сроке.
#совкомбанк #рейтинги #новости

#облигации #стратегия #совкомбанк

Долларовое предложение от Совка. На долговом рынке в ближайшее время начнётся сбор заявок на размещение субординированного вечного долга Совкомбанка с правом выкупа (call) через 5.25 лет. Облигации будут учитываться в составе основного капитала по российским стандартам, норматив которого на начало декабря 2019 год находился чуть выше 10.80%, что выше минимальных требований Банка России (6+2.5=8.5%). Напомню, банк не является системным, потому для него надбавка 2.5% вместо 3.5%.

Вечный долг характеризуется повышенным риском в виду его возможного списания в случае достижения норматива базового капитала 5.125%. Сейчас норматив банка 10.18%. Коэффициенты всегда можно посмотреть в отчетности или на сайте Банка России. Ставка купона по новому выпуску пока неизвестна, однако в настоящий момент разница между доходностями вечных облигаций и просто субординированных в среднем составляет 100-200 бп в зависимости от банка, страны, риска и так далее. К сожалению, стандартизированный подход в оценке отсутствует. Все индивидуально.

Например, теоретическая (пришлось корректировать на срок в отсутсвие нужных бумаг) премия в бумагах ВТБ и Альфа банк составляет около 140 и 170 бп соотвественно. Совкомбанк все-таки проигрывает конкурентам, я бы отнёс его в диапазон 180-200 бп (ближе к нижней границе). Значит, для спекулятивного заработка бумаги должны быть проданы 8.2%+ (менее рискованный обычный суборд торгуется по 6.4%). Не забываем о дефиците идей, так что сейчас любой эмитент переоценивается до небывалых и неразумных значений. Решать вам.