В ближайшие часы ЕЦБ объявит решение по уровню ключевой ставки и стоимости депозитов, находящихся в отрицательном значении. Считаю, что заседание окажется проходным без определённых действий, скорее всего оно будет наполнено очередной риторикой без конкретных намеков. Вообще, в последнее время, страны из еврозоны смотрятся относительно слабо, особенно Италия, Германия и Франция едва показавшие рост экономики в отчетном квартале. Такие события могут лишь оттянуть начало цикла нормализации ставок, хотя программа выкупа активов завершилась в прошлом году (количественное смягчение, направленное на стимулирование экономики), реинвестирование погашаемых сумм от облигаций сохраняется. При этом позиция денежных властей останется прежней - никто не будет менять прогноз в начале года относительно недавних опорных заседаний. Впрочем, ненужно быть гуру экономического анализа, чтобы сделать прогноз по Европе - достаточно взглянуть на последние аукционы крупных закредитованных стран. Испания на этой неделе размещала облигации на 10 лет объёмом 10 млрд евро. Спрос со стороны инвесторов составил практически 50 млрд евро, что стало очередным рекордном в секторе. Такой чрезмерный спрос говорит как о неизменной позиции ЕЦБ и готовности центрального аппарата поддерживать подобные страны: Испания, Италия итд. В общем Европа никак не угрожает нашему рублю и все внимание на США и заседание ЦБ РФ на ближайших неделях.
#ставки #валюта #цб

Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 7.75% годовых. Содержание сопроводительного документа для меня стало небольшим сюрпризом - оно получилось довольно мягким, то есть регулятор отметил много позитивных моментов для процентной политики относительно декабря. С одной стороны «голубиные» аргументы имели право на существование, поскольку отрицать незначительный эффект на инфляцию от повышения НДС и девальвации рубля и стабилизацию внешних рынков было бы странно. С другой сторону денежные власти вообще убрали фразу «Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки» и заменили ее на «...будет принимать решения по ключевой ставке оценивая достаточность повышения в сентябре и декабре..». То есть вопрос повышения не рассматривается (сделаем такой тонкий вывод за счёт игры слов). В остальном без изменений - краткосрочные риски для ускорения инфляции преобладают, оценить будущую инфляцию и видимо динамику ключевой ставки можно ближе к апрелю, когда эффект от фискальных изменений отразится в ценах в полной мере.
#ставка #цб #новости

Короткий вывод от заседания ЦБ РФ:

• Регулятор косвенно согласился, что чрезмерные риски от НДС не реализовались.
• Глобальные площадки стабилизировались, а вектор в политике ФРС США благоприятно скажется на движении глобального капитала - риски оттока снизились.
• Целевые значения инфляции в России остались неизменными.
• Замедление темпов роста цен ожидается на уровне 4% к первой половине 2019 года.
• Вопрос повышения ставки не строит на повестке дня. Ужесточения ДКП два раза в прошлом году оказалось достаточным.

Какие внешние факторы будут определять политику ЦБ?

Они никуда не делись и остались прежними. На самом деле, если бы не «умная трусость» западных монетарных властей, получили бы мы все по шее (в лучшем случае), и стабильность развивающихся стран, которая была с ноября, испарилась бы. Все остальное будет влиять на нас с разным промежутком времени: «исчезнувшие санкции против нас», торговые отношения Катая и США (новости меняются каждую неделю), будущее глобальной экономики (многие очень сильно пересматривали прогнозы вниз, особенно из последних ЕЦБ). Волатильность скоро появится, на мой взгляд, очевидно, что американскому рынку не хватает силы для восстановления, а новых аргументов нет.
#цб #новости #экономика

Идея в покупке среднесрочного участка оправдывает себя, однако длинные ОФЗ также снижаются в доходности перед заседанием Банка России на фоне ожидания позитивных сигналов по ставке. На самом деле текущий рост котировок связан с опаздывающей реакцией, поскольку короткие выпуски ОФЗ заблаговременно демонстрировали снижение ставок за счёт слабого ускорения инфляции и других факторов. Кроме того, я отмечал сильную дивергенцию между облигациями и денежным рынком. В любом случае для небольших инвесторов я рекомендую смотреть на корпоративный сектор, который торгуется все ещё с хорошей премией к кривой ОФЗ.
#офз #облигации #цб #ставка

Коротко по заседанию ЦБ РФ. Регулятор сохранил ключевую ставку в размере 7.75% годовых, что соответствует ожиданиям большинства специалистов. По сравнению с февральской встречей были понижены краткосрочные проинфляционные риски и смещен диапазон инфляции на конец года с 5-5.5% до 4.7-5.2%. Также денежные власти отметили, что вклад повышения НДС в большей степени реализовался в потребительских ценах, далее ожидается незначительное отложенное влияние. Пик инфляции произойдет в апреле текущего года, а давление на цены со стороны потребительского спроса остается незначительным. Одним словом, экономическая ситуация в стране находится на таком уровне, что реальный сектор никак не повлияет на повышение инфляционных ожиданий за счет сохранения умеренно-жесткой денежно-кредитной политики. Банк России готов перейти к снижению ключевой ставке в 2019 году, при этом не указал конкретные сроки. Скорее всего ЦБ РФ будет ориентироваться помимо внутренних факторов на внешние, так как они, как и многие другие центральные банки озабочены замедлением мировой экономики – этот фактор раньше не был подчеркнут в пресс-релизе. Санкции также в поле наблюдения, но на них упор не делает. Заседание получилось мягким и ожидаемым. В настоящий момент ОФЗ полностью отыграли это решение, дальнейшая динамика будет зависеть уже от глобального аппетита на горизонте 1-2 месяцев.
#ставка #цб #облигации

Некоторые моменты конференции главы ЦБ РФ после решения по ставке:

• Укрепление рубля связано с переоценкой траектории денежной политики крупными странами.
• Вклад нефтяного сектора в укрепление рубля с начала года примерно на 9% состарил около 20-30%, остальное является движение капитала в страну. Стоимость нефти влияет на рубль в меньшей степени.
• В течение года года иностранные инвесторы могут купить ОФЗ на $2 млрд - довольно скромная оценка на мой взгляд, но при будущих рисках возможно.
• Глава ЦБ не стала давать сроков смягчение ДКП, тем не менее отметила, что раньше об этом думали в лучшем случае в конце года.
• Возврат к уроню нейтральной ключевой ставки (6-7%) сохраняется на прежнем уровне - 2020 год.
#офз #ставка #цб #валюта

Первый зампред Банка России Ксения Юдаева на международной конференции ВШЭ сообщила, что не видит существенных инфляционных рисков, в фокусе геополитика и глобальное замедление. Ранее регулятор опасался ускорения инфляции, особенно вторичного эффекта, однако риски не реализовались, что говорит в пользу мягкой позиции относительно перспектив в ДКП. Кроме того, ситуация в экономике не является драйвером для инфляции, но сектор потребительского кредитования и высокая долговая нагрузка тревожит денежных властей. В общем ее посыл во многом корреспондируется с содержанием пресс-релиза Банка России с последнего заседания и наводит в очередной раз на мысль, что на ближайшем заседании в апреле ключевая ставка останется на прежнем уровне. При этом ненужно глубоко анализировать макроэкономику, поскольку рынок облигаций не закладывает перемены в процентных ставках. Короткие ОФЗ практически не изменились или выросли в доходности с начала марта, среднесрочные бумаги подорожали в стоимости за аналогичный период, а длинные выпуски в боковике. Таким образом, сохраняю рекомендацию, что перспективы снижения ставки будут закладываться через ОФЗ не раньше начала мая, то есть на горизонте 1-2 месяцев от последнего заседания в марте в отсутствии внешних шоков. Также можете почитать пришлое резюме пресс-релиза ЦБ.
#ставка #цб #настроения #офз

Если верить результатам платежного баланса Банка России за первый квартал 2019 года, общий приток иностранных инвестиций в долговые обязательства Минфина составили $7.5 млрд против оттока $5.5 млрд за весь 2018 год. Добиться результата удалось за счет размещения еврооблигаций в долларах и евро в конце первого квартала. Скорректировав общий приток в облигации на «размещение еврооблигаций», инвесторы вложили $3.5-3.6, при этом основная сумма пришла на вторичный рынок – это очень важно. Важно по причине, что это отражает восстановившийся аппетит к риску развивающихся стран и позитивное влияние для рубля, но ограниченное, учитывая размер интервенций ЦБ РФ. Тем не менее я напомню, что рынки развивающихся стран и валюты в последнее время буксуют и не встречают «ощутимый спрос» на свои активы относительно конкурентов из развитых стран – это видно по вчерашнему графику, отражающему «относительную слабость» динамики роста. Продолжение в следующем посту.
#цб #ликвидность #валюта

Российские банки продолжали погашать внешние финансовые обязательства, однако делают это не за счет продажи внешних активов или заемных средств. Кредитные институты используют собственные ресурсы, что привело к снижению профицита валютной ликвидности. По моим оценкам, только на 1 марта 2019 года их размер составлял $2.3 млрд против $5.5 млрд на начало года. Российские компании привлекали денежные средства на внешнем рынке (в теории позитивно для нашей валюты в прошлом) и одновременно увеличивали внешние вложения без учета статьи «прочие активы» (привело к нулевому эффекту для рубля). В результате общий отток капитала корпоративным сектором составил $25.2 млрд против $16.1 млрд годом ранее.
#цб #ликвидность #валюта

Глава ЦБ РФ прокомментировала монетарную политику в стране и перспективы снижения ставки. Сроки естественно озвучены не были, но возможность смягчения условий в этом году сохраняется. При этом она ответила, что все действия будут основываться на базовом сценарии. Чтобы не заниматься перепиской текстов, как это делают, предлагаю пройти по ссылке и почитать. Вместе с тем отмечу, что шансы на сохранение процентных условий в конце апреля оцениваю высоко, индикаторы долгового и денежного рынка не сигнализируют о смягчения ДКП также, но прогнозируют это событие на горизонте 3-6 месяцев.
#ставка #цб

«Сильный рубль» - спрос на локальную валюту сохраняется за счет внутренних факторов – Часть 1. В последнее время на межбанковском рынке сложилась интересная ситуация, обеспечившая спрос на рублевую ликвидность со стороны банков, что отражается через рост средневзвешенной ставки кредитования Ruonia до 7.98% (обычно ставка ниже ключевой 7.75%). Это достаточно большое значение, которое стабильно повышается примерно с 20 марта, то есть практически целый месяц дорожает фондирование (стоимость займа) для некоторых игроков. Такое обстоятельство выглядит отчасти немного странным, потому что кредитные институты не наращивают обязательства перед Банком России, когда существует потребность в деньгах. Тем не менее деньги «черпаются» на денежном рынке под залоговые операции между контрагентами и самое главное на валютном рынке через операции своп. Сейчас дневная ставка существенно выросла, если она находилась в среднем на уровне 4.5% (нормальное состояние), то сейчас располагается выше 5.5%, что привело именно к спросу на рубль. Также, если обратить внимание на динамику процентных свопов на внебиржевом рынке, ставки скорректировались вверх до одного года также с 20 марта. Хотя взаимосвязь логичная, но тем не менее.
#валюта #ставки #новости #цб