Глобальные рынки сейчас находятся в самом интересном состоянии и трудно предугадать дальнейшее развитие событий, поскольку на весах «лежат» много факторов, противоречивающих друг другу, и порой один из них перевешивает. Как уже многим известно в среду завершилось двухдневное заседание Федеральной резервной системы США по монетарной политике, которое преподнесло несколько сюрпризов. Регулятор в рамках ожиданий сформировал позицию по темпам сокращения своего баланса, который с октября 2019 года будет балансировать вблизи $3.5 трлн. При этом с мая 2019 года начнется первый этап уменьшения размера погашения казначейских облигаций с $30 до $20 млрд, в сентябре этот процесс завершится. По крайне мере инвесторы больше не будут манипулировать этим фактором в полной мере, объясняя почему глобальный маркет опять сдулся и обвалился. Однако объявление, что долларовая ставка будет повышена всего один раз в 2020 году выглядит как полная капитуляция, более того, чтобы оставаться в галстуках и важным видом решили сделать некий мазок в возможном ужесточении ДКП. Сейчас нет смысла уже объяснять по какой причине регулятор спасовал, но очевидно, что ситуация не здоровая ожидает нас. Теперь все в большей степени упирается в макроэкономику и торговые отношения США и Китая.
#макроэкономика #фрс
#макроэкономика #фрс
Когда Индия объявила о стимулировании экономики путем снижения налогов на корпоративную прибыль и не только, у меня возник вопрос относительно формы финансирования такой фискальной «манипуляции». Недополучение прибыли по налогам должно чем-то компенсироваться и естественно за счет увеличения государственного долга. Однако страна не очень открыта для иностранных инвесторов, чтобы те смогли спокойно как в России приобрести суверенный долг. На мой взгляд это относительно острый вопрос, так как базу инвесторов, покупающим гособлигации, нужно расширять. Чтобы вы понимали, о чем я говорю, просто посмотрите на картинку от конца 2018 года, которую опубликовал на канале. Отчетливо видно о доминировании локальных денег от институциональных инвесторов в структуре долга Индии, тогда как западные игроки практически не являются держателями.
Так вот, вчера появились слухи, что чиновники из Индии прорабатывают вопрос о частичной либерализации локального рынка и снижении порога на конвертацию долларов в момент покупки и наоборот. Главной целью является включение бумаг в мировые индексы, так как это по сути главный драйвер для крупных иностранных фондов. Хотя сразу возникают риски, ведь собственная валюта может оказаться более зависимой от портфельных потоков. При этом с фундаментальной стороны зависимость достаточная при наличии отрицательной международной инвестиционной позиции (обязательства перед внешним миром существенно превышают активы). В теории внутренние банки могут абсорбировать эмиссию долга без проблем однако чиновники неоднократно заявляли, что необходимо отправлять ликвидность на кредитование реального и потребительского сектора.
К чему этот треп от меня? Любая либерализация и попытка стать более открытой экономикой всегда позитивный шаг, особенно для инвесторов на рынке облигаций (открытие лимитов – рост ликвидности итд). Я думаю не все из вас знают, что в Индии отсутствует собственная долларовая кривая, что несколько усложняет сделать справедливую оценку публичным компаниям в секторе еврооблигаций. Конечно, страна котирует суверенный CDS и всегда можно найти сверстников для анализа корпоративного долга, но всегда есть нюансы или, как любят говорить, special situation.
#индия #макроэкономика
Так вот, вчера появились слухи, что чиновники из Индии прорабатывают вопрос о частичной либерализации локального рынка и снижении порога на конвертацию долларов в момент покупки и наоборот. Главной целью является включение бумаг в мировые индексы, так как это по сути главный драйвер для крупных иностранных фондов. Хотя сразу возникают риски, ведь собственная валюта может оказаться более зависимой от портфельных потоков. При этом с фундаментальной стороны зависимость достаточная при наличии отрицательной международной инвестиционной позиции (обязательства перед внешним миром существенно превышают активы). В теории внутренние банки могут абсорбировать эмиссию долга без проблем однако чиновники неоднократно заявляли, что необходимо отправлять ликвидность на кредитование реального и потребительского сектора.
К чему этот треп от меня? Любая либерализация и попытка стать более открытой экономикой всегда позитивный шаг, особенно для инвесторов на рынке облигаций (открытие лимитов – рост ликвидности итд). Я думаю не все из вас знают, что в Индии отсутствует собственная долларовая кривая, что несколько усложняет сделать справедливую оценку публичным компаниям в секторе еврооблигаций. Конечно, страна котирует суверенный CDS и всегда можно найти сверстников для анализа корпоративного долга, но всегда есть нюансы или, как любят говорить, special situation.
#индия #макроэкономика
#макроэкономика #ставки
Предстоящая неделя ожидается очень насыщенной. В первую очередь, это касается макроэкономических опережающих индикаторов, которые будут опубликованы во всех ведущих странах мира. Выходящая статистика имеет большое значение, поскольку через неделю начнутся активные встречи денежных регуляторов для принятия решения по ставкам. Рынки уже смирились, что ФРС временно завершила цикл снижения ставок, теперь все в руках инвесторов и бизнесменов, формирующих те самые бизнес-циклические ожидания. Пока выходящая статистика в США больше оптимистична, а в Европе и Китае даже замечаются моменты стабилизации, хотя рано делать окончательные выводы. Тем не менее, как я говорил ранее, для меня стабилизация и рост экономики лучше нынешних ожиданий является базовым сценарием в 2020, а значит я все ещё голосую за коррекцию в облигациях USD (скорее всего в след году), рост доходности UST и покупка точечных идей из мусорного (В и ВВ-) сегмента (преимущественно США), которые временно должны показать хороший ценовой подъем в ближайшие 2-5 месяцев - в прочем, это уже наблюдается. @bondovik
Предстоящая неделя ожидается очень насыщенной. В первую очередь, это касается макроэкономических опережающих индикаторов, которые будут опубликованы во всех ведущих странах мира. Выходящая статистика имеет большое значение, поскольку через неделю начнутся активные встречи денежных регуляторов для принятия решения по ставкам. Рынки уже смирились, что ФРС временно завершила цикл снижения ставок, теперь все в руках инвесторов и бизнесменов, формирующих те самые бизнес-циклические ожидания. Пока выходящая статистика в США больше оптимистична, а в Европе и Китае даже замечаются моменты стабилизации, хотя рано делать окончательные выводы. Тем не менее, как я говорил ранее, для меня стабилизация и рост экономики лучше нынешних ожиданий является базовым сценарием в 2020, а значит я все ещё голосую за коррекцию в облигациях USD (скорее всего в след году), рост доходности UST и покупка точечных идей из мусорного (В и ВВ-) сегмента (преимущественно США), которые временно должны показать хороший ценовой подъем в ближайшие 2-5 месяцев - в прочем, это уже наблюдается. @bondovik
#цбрф #ставка #макроэкономика
Через 4 дня и 7 часов состоится заседание Банка России по ключевой ставке. Если вы следите относительно внимательно за каналом, то могли уже сделать четыре макро-вывода, которые будут сопутствовать решению:
• в России текущие и ожидаемые на горизонте 3-6 месяцев темпы ускорения инфляции остаются низкие. Я бы отдал этому фактору 50% влияния. И уже неважно, какие реальные цены на прилавках. Не забывайте, главное правило инвесторов - нам важны «ожидания».
• США не так слаба, как прогнозировалось с начала года всеми профильными экономистами и специалистами, любящих сводить множество межотраслевых индикаторов, которые указывали на конец света, как оказалось, пока рано. Более сильная экономика, чем ожидалось - это будущие разговоры о долларовой ставке (в лучшем случае о неизменности на Х горизонте), а значит умеренность в ДКП ЕМ.
• ЕМ страны начало потихоньку трясти по разным причинам, в том числе политическим - специалисты ещё больше боятся волатильности и оттока капитала + торговые отношения США и Китая останутся на повестке СМИ, как минимум ещё один год.
Что по факту? Я уже писал свои мысли 28 ноября, оставлю ниже ссылки. Но ещё раз повторюсь, неважно какое будет техническое решение, важны ожидания будущей мягкости ЦБ РФ, они, по моему мнению, сохранятся.
https://t.iss.one/bondovik/2614
https://t.iss.one/bondovik/2615
Через 4 дня и 7 часов состоится заседание Банка России по ключевой ставке. Если вы следите относительно внимательно за каналом, то могли уже сделать четыре макро-вывода, которые будут сопутствовать решению:
• в России текущие и ожидаемые на горизонте 3-6 месяцев темпы ускорения инфляции остаются низкие. Я бы отдал этому фактору 50% влияния. И уже неважно, какие реальные цены на прилавках. Не забывайте, главное правило инвесторов - нам важны «ожидания».
• США не так слаба, как прогнозировалось с начала года всеми профильными экономистами и специалистами, любящих сводить множество межотраслевых индикаторов, которые указывали на конец света, как оказалось, пока рано. Более сильная экономика, чем ожидалось - это будущие разговоры о долларовой ставке (в лучшем случае о неизменности на Х горизонте), а значит умеренность в ДКП ЕМ.
• ЕМ страны начало потихоньку трясти по разным причинам, в том числе политическим - специалисты ещё больше боятся волатильности и оттока капитала + торговые отношения США и Китая останутся на повестке СМИ, как минимум ещё один год.
Что по факту? Я уже писал свои мысли 28 ноября, оставлю ниже ссылки. Но ещё раз повторюсь, неважно какое будет техническое решение, важны ожидания будущей мягкости ЦБ РФ, они, по моему мнению, сохранятся.
https://t.iss.one/bondovik/2614
https://t.iss.one/bondovik/2615