Нелогичный день. Состоялись аукционы по размещению суверенных облигаций Италии. Как и ожидалось, спрос превысил предложение и побил рекорд этого года. На этом фоне вторичный рынок итальянского госдолга повышается в цене. Однако не все так уверенно происходит в других регионах валютных облигаций. На рынке развивающихся стран и развитых, в том числе еврозоне, интерес к облигациям не восстанавливается в полной мере. А если честно, его практически нет - сила продавцов превалирует. Интересно другое: растёт нефть, растёт доходность американских бумаг, но жёстко падает доллар ко всем основным валютным парам, индекс доллара также смотрит на юг - плохая статистика вышла в США. Можно было бы предположить подъем локальных гособлигаций развивающихся стран, однако этого нет, несмотря на укрепление валют EM. Непонятная ситуация. Выбивается из этого всего - подъем доходности UST и отсутствие спроса на EM. Нужно подумать как двигаться дальше. @bondivik
#взгляд #валюты

Динамика валют развивающихся стран может преобладать над настроениями инвесторов помимо других факторов - я думаю многие из вас поняли. Основная проблема заключается в оттоке капитала вследствие разных причин. Самое худшее положение известно: Аргентина и Турция. Есть ещё страны, которые могут не порадовать: Бразилия, Индия, Южная Африка. Первые две страны (Бразилия и Индия) в зоне риска больше чем последняя. Основная особенность всех регионов заключается даже не в наличие дефицита текущего счета (=чувствительность местной валюты к доллару), когда валюты приходит в страну меньше чем уходит или дефицита бюджета: всех их объединяет дефицит международной инвестиционной позиции, то есть разница всех активов и обязательств в иностранных валютах. Этот дефицит превышает в разы сами финансовые обязательства. Одним словом, просто нечем выплачивать долги, если нужно теоретически вернуть абсолютно все. Южная Африка, правда, имеет профицит. Однако кроткие обязательства превышают короткие активы = разрыв. Относительно Турции: отрицательная инвестиционная позиция составляет более $400 млрд. Вообще неверно смотреть абсолютные числа, лучше сравнивать с объёмом ВВП. Тем не менее число само себе показательно при международных резервов около $100 млрд. Кстати, неповышение ставки (многие не понимают почему - я тоже) может быть связанно с короткими пассивами банков. Я посмотрел консолидированные данные сектора, которые указали на высокую долю коротких межбанковских займов и просто депозитов относительно длинных активов. Если задрать ставку слишком высоко, нормативы многих банков могут полететь, хотя в кризисные явления регулятор обычно гибкий в регулятивных требованиях.
#валюты #экономика #перспективы
@bondovik

Исторические тренды ломаются не только в США. Развивающиеся рынки (ЕМ) и особенно их валюты не так чувствительно реагировали на падение западных бирж. Достаточно уникальная ситуация, ведь отток капитала с ЕМ обычно усиливает панику на рынках, а некоторые страны тупо могут испытать дефицит валютной ликвидности с целью поддержания национального курса. Кроме того, банковские институты вообще первыми получают удар, особенно с существенными валютными активами и пассивами в национальной валюте, либо стресс возникает на межбанковском рынке, так как некоторые игроки потеряют краткосрочное фондирование, что ведёт к невозможности выполнять обязательства. Короче вариантов событий безумно много. О причинах такой парадигмы я в целом говорил. С начала года многие валюты сильно подешевели за счёт сочетания таких факторов как постепенное повышение ставки ФРС США и самое главное торговый конфликт Китая и США. Вишенкой на торте стало противостояние США и Турции, поскольку после турецких друзей под нож могли попасть и другие страны. Все это обвалило рынки уже в первой половине года, помимо внутренних проблем - например, в России решили ужесточить налоговую политику, в Южной Африке политический кризис итд... В итоге ЕМ стоят как вкопанные, что добавляет действительно оптимизма, хотя бы надежду.
#валюты #настроение #ем

До 3 апреля из мировых рынков должно быть изъято около $100 млрд. Хорошую табличку сделали аналитики Nomura, в которой показаны предстоявшие погашения государственных облигаций США, выпущенных с целью стимулирования экономического роста (количественное смягчение). Так как сейчас ФРС находится в цикле ужесточения ДКП, то раздутый баланс постепенно сжимается, проще говоря забираются все предложенные деньги по низким ставкам обратно. Всего в этом году планируется стерилизовать около $600 млрд - это огромная сумма. Данные операции уже сказались на массовом повышении ставки многих развивающихся стран в прошлом году, что даже Банк России перешёл к повышению ставок, хотя мы больше пострадали от других внутренних и санкционных факторов. Так что один из главных фундаментальных факторов, способных снова о себе дать знать вовремя разных рыночных обвалов, никуда не делся. Прошлый год тому подтверждение.
#фрс #доллар #валюты

Казначейство Турции занимает около $1 млрд в долларах США на международном рынке сроком на 10 лет. Финальная ставка доходности составила около 7.15%, что на 0.5% ниже январского займа. Всего Турция планирует привлечь на рынке порядка $8 млрд, которые в общей сумме должны быть конвертированы в евро для выполнения обязательств. В целом международные агентства оценивают финансовую стабильность страны как относительно слабую из-за существенной зависимости от внешнего долга, ухудшающегося внутреннего потребительского спроса, высокой инфляции и многого другого. К примеру, во вторник агентство Moody`sповысило «риск уязвимости» на одну ступень выше, а прогноз по рейтингу остался на уровне «негативный». Ничего удивительного, хотя последние три месяца турецкий рынок демонстрирует стабильность, национальная валюта одна из немногих среди развивающихся стран (ЕМ) с начала года подешевела против доллара на 3.5%. Например, российский рубль укрепился на 8%, а другие аналоги на 1-4% в среднем. Мы на торговом деске продолжаем относиться к риску на Турцию более-менее благоприятно, однако основные сделки направлены именно на долларовый сегмент, в котором сохраняются хорошие ставки доходности в сочетании с благоприятным кредитным профилем. В качестве примера можно взять динамично развивающийся Turk Telekom с доходностями от 6.5% и не только. Турция важна для всех рынков, поскольку проблемы там могут опять вызвать падение аппетита к риску и снижение внутренних валют против доллара других стран ЕМ.
#турция #аппетит #валюты #настроения

Турецкий риск для других валют (в том числе рубля) пока не реализовался, несмотря на ожидания многих респондентов после снижения рейтинга. На мой взгляд, это очень хорошая и показательная реакция, что текущие котировки облигаций in priced. Суверенные еврооблигации дорожают в цене, а корпоративный сектор, особенно компании с «захеджирующими» позами по финансовым обязательствам практически не реагируют. Также сейчас идет поток новостей от местного центрального банка, что денежные власти не видят рисков инфляции главным образом за счет очень слабого внутреннего спроса. Таким образом, они делают еще раз намеки на снижение ставки, я лично их поддерживаю, но ротацию верхушки власти не приветствую – я говорю о председателе ЦБ.

Вообще смягчение ДКП для меня не выглядит какой-то глупой историей, когда межбанковские ставки находятся намного ниже вместе с суверенным долгом. Я ожидаю смягчения ДКП намного сильнее чем ожидают инвесторы, сюрприз точно будет. Более того лира скорее всего подорожает против доллара, хотя по «учебнику» обычно это девальвация. Я считаю, что большой иностранный приток капитала должен поддерживаться через соответствующее смягчение кредитной политики. А ставка 24%, извините, это безумие, чтобы не говорили экономисты. Турция имеет живую экономику и ресурсы.

Турция специфичная страна – ей необходимо наладить последовательность слов и действий. Я не думаю, что американские инвесторы стали бы участвовать в недавнем размещении государственных облигаций рассматривая угрозы от санкций США в глобальном смысле. Однако этот фактор остается очень непредсказуемым, поэтому лучше за рынком наблюдать со стороны.
#турция #настроения #валюты