На ближайшем заседании Банка России по ключевой ставке 14 декабря совет директоров будет рассматривать вариант сохранения или ужесточения денежно-кредитной политики. В настоящий момент ключевая ставка составляет 7.5%, которая была повышена в начале сентября. Об этом заявила глава Банка России на конференции ВТБ Капитал «Россия зовёт». Российские облигации не реагируют, обороты минимальные. По моим оценкам, рынком практически заложено погашение ставки в размере 25 базисных пунктов. Денежный рынок также таргетирует рост ставки ещё с начала сентября, ожидания с тех пор не менялись.
#ставка #дкп #россия #цб

Россия заплатила сверху как Газпром. Инвесторы из Великобритании и континентальной Европы стали основными покупателями вчерашнего размещения еврооблигаций в евро Минфина России, об этом сказал замминистра финансов России. Ранее ВТБ Капитал сообщил, что иностранцы купили 75% выпуска. Напомню, что вчера книга на валютные облигации была закрыта со ставкой купона 2.875% годовых по цене размещения ниже номинала - 99.2%. На мой взгляд размещение следует признать удачным за счёт спроса и не очень удачным за счёт высокой ставки обслуживания. Выпуск является 7-летним и сравнение с межвалютными свопами премия в доходности, по моим оценкам, составила целых 70-80 базисных пунктов (100 бп = 1%). Схожую премию пришлось заплатить Газпрому. Рекомендую к покупке российские суверенные бумаги. Потенциал роста: 5-6%.
#облигации #минфин

Борьба за поиск капитала продолжается. Газпромбанк в своей ежемесячной отчетности за октябрь неожиданно отразил прирост основного капитала через увеличение субординированного долга в размере 13.7 млрд руб. Примечательно, что облигации в этот период времени не размещались, так что можно предположить о «клубной сделке» или в капитал занёс денежные средства основной акционер - Газпром. Форма нового долга может быть разной: кредит или депозит, который учитывается в капитале первого уровня. Проще говоря деньги поступили в источник капитала, который необходим банку. Все действия в целом согласуются с моим прогнозом даже с опережением. Более активное привлечение «альтернативного» акционерного капитала увеличивает вероятность погашения гибридного вечного долларового выпуска в конце ближайшего апреля. Сейчас он торгуется ниже номинала с учётом накопленного купона. Доходность при условии выкупа эмитентом составляет 15% годовых.
#гпб #капитал #облигации #суборд

По следам комментария коллег из @divan_analytics относительно вчерашнего размещения суверенных еврооблигаций евро. Коллега считает, что спрос можно признать «плохим», ну вы сами почитаете. Я не согласен с коллегой. Какой смысл обсуждать и делать вывод по размещению, который был в основном якорным и рынком там пахло немного. Давайте обсудим наши корпоративные размещения и «безумную» аллокацию. Вы же сами работаете где? Бизнес есть бизнес. Все прекрасно знают о состоянии наших бенчмарк в локальной и иностранной валюте. И ни один адекватный фонд не возьмёт длинный риск без такой безумной премии. Вспомните как размещались наши ОФЗ и что было в ходе аукциона. Мы живем в том рынке, в котором живём. Конечно ничего хорошего, но приходится идти на такие жертвы. Я полностью согласен с питерским диваном, но оно того не стоит - такое внимание. Так что хорошо, что вообще нашли (неважно каким способом) 1 ярд. Поэтому размещение я признаю хорошим, пусть и в чужой карман. Твой диван @bondovik

Глава ФРС выступает. Его риторика «чуть ниже» и другое спровоцировала снижение доллара ко всем валютам ЕМ. Рубль укрепляется, нефть отскакивает вверх чуток.

Пока после первых слов главы ФРС (регулятор как ЦБ РФ):

• Рубль растёт к доллару
• Нефть немного отскакивает
• Dow Jones показывает ралли +1.8%
• UST 10 вдоль кривой roll down
• EM FX is strengthening vs dollar
• Еврооблигации в USD is up

На этой мини позитивной ноте пойду домой. Репортаж закончен.

Глава ВТБ в роли Джедая

Андрей Костин - ВТБ

Да, даже им приходится таким образом привлекать инвесторов.

«​Я приветствую вас, рыцари галактики ВТБ!» — обратился к присутствующим Костин А. «Привет славному ордену инвест-джедаев!» — сказал Соловьев Ю.

Вчера глава ФРС на одной из конференции по денежной политике объявил, что ключевая ставка по федеральным фондам находится «чуть ниже» нейтрального уровня. Инвесторы оценили такую риторику как «мягкую», после чего рисковые активы показали внушительный рост, а долговые суверенные обязательства США на 10-летнем участке стали впервые торговаться ниже 3% с сентября. Котировки денежного рынка показывают, что трейдеры снизили ожидания относительно повышений ставки ФРС в 2019 году до всего лишь одного раза, тогда как ранее в этом месяце закладывали до двух. Регулятор проявил гибкость, что дает основание предполагать о готовности действовать более мягко в стрессовых ситуациях на финансовом рынке. Однако говорить о полноценном развороте долговых площадок и возврате к прежним высоким значениям пока рано. На повестке ближайших дней остаются два главных события: встреча президентов США и Китая по торговым отношениям и решение экспортеров по добыче нефти. Тем не менее последние новости являются хорошим внешним триггером для сохранения ключевой ставки Банком России на неизменном уровне – 7.5%. Пока я воздержусь от прогнозов по ставке, поскольку необходимо посмотреть ещё одну неделю на события.
#нефть #рубль #фрс #ставки

Агентство Reuters:

• Россия и Саудовская Аравия продолжают обсуждать детали снижения добычи нефти.
• Россия признает необходимость сокращения добычи.

• Нефтяные котировки реагирует ростом - $59.3 (утром $57.68)
• Рубль в паре с долларом укрепляется - 66.3
#нефть #рубль

Трамп говорит, что близок к какому-то результату с Китаем.

Сегодня сложился очень хороший день на валютном рынке. Рубль вырос к доллару на 1.6% по итогам дня. Позитивная динамика наблюдалась на всём периметре развивающихся стран за счёт вчерашних комментарий главы ФРС, который относительно мягко высказался относительно темпов повышения долларовых ставок в США. Инвесторы вернулись с активным покупкам в суверенные долги в национальных валютах и долларах США. Тем не менее я не рекомендую быть оптимистом очень быстро. Важно как пройдёт встреча Трампа и ребят из Китая. Вроде какие-то постоянно намёки имеются о позитивных сдвигах, но выглядит больше на манипуляцию. Одним словом, для хорошего ценового ралли на всех площадках не хватает именно сделки с Китаем. Вместе с тем игроки сокращают короткие позиции судя по индикаторам рынка деривативов (количество опционов пут на SP 500 снижается), так что ждём финала «торговой истории». Финала конечно не будет, просто ждём хороших новостей.
#рубль #валюта #китай

ФРС США отметила беспокойство по торговым войнам и уровню долга США

Только что вышли «минутки» с последнего заседания ФРС по ставке. Из интересного ребята отметили, что немного переживают относительно времени повышения ставки. Также они готовы убрать из документа «дальнейший постепенный рост ставки» и ориентировать на траекторию повышения ставки в зависимости от поступающих экономических данных. Одним словом, я так понимаю, они хотят быть более гибкими на следущий год, учитывая такие разногласия в торговых отношениях США и Китая, которые могут подорвать экономический рост. Мини резюме: хорошие новости для рубля. А все самое интересное в выходные, когда услышим предметный разговор президента США и Китая.
#рубль #ставка

РБК в моменте

Так сильно ожидания по ставке ФРС ещё не менялись, по крайне мере за последние 5 лет точно. Фьючерсы на ставку Eurodollar: годовой спред. Меньше спред - меньше ставка на агрессивный рост fed funds.

По оценкам Банка России, продажи нерезидентами ОФЗ в размере 1 млрд рублей привели к росту суверенной кривой в размере 0.64 базисных пунктах (бп) с начала апреля до октября. В стрессовых ситуациях надбавка к росту доходности могла в среднем достигать 0.5 бп за 1 млрд рублей. С апреля отток иностранного капитала с рынка составил чуть более 500 млрд рублей, что транслируется в увеличение ставок на 320 бп (3.2%), однако кривая ушла вверх в среднем на 170 бп. Основная причина заключается в активных покупках НПФ и страховых компаний. Также ЦБ считает, что ведущие банки выдержатся стрессовый сценарий повышения доходностей на 300-400 бп.
#диван #цб #ставки

Давайте с вами сделаем грубый расчет будущих перспектив ОФЗ и соответственно верхней средней планки пары доллар/рубль на основе регрессионных наблюдений (1 млрд оттока = 0.64 бп роста доходности ОФЗ) Банка России.

• Я закладываю три повышения ставки США на 25 бп в будущем году + дополнительно 25 бп в декабре, которые учтены рынком, например, через ставку денежного рынка USD LIBOR на 3 месяца.
• Разница между бескупонной ОФЗ на 5 лет и LIBOR составляет 5,8%. Этот уровень в среднем соответствует началу либерализации рынка ОФЗ (открытие прямого доступа нерезидентам для покупки облигаций РФ) в 2013 году. Получается доля иностранных инвесторов была около 25% - сейчас также. На уровне денежного рынка мы «справедливы», поэтому считаем 5,8% как основу равновесия.
• Девальвация рубля с начала года в размере 13-14% обеспечила отток примерно 500 млрд рублей иностранного капитала из ОФЗ. Предполагаем стрессовый сценарий девальвации до 74 рублей, что будет транслироваться продажами нерезидентами ОФЗ еще на 300 млрд рублей – я заложил, что доля иностранцев не упадет ниже 18-20% (как было в стрессовом декабре 2014)
• Таким образом, 300 млрд рублей обеспечит рост кривой около 1% с учетом, что половину откупают наши инвесторы, как было в этом году, поэтому фактический рост доходности на 2% не состоится.
• Рост кривой ОФЗ на 1% равняет движению вверх ставки LIBOR на 75 бп (берем банальное повышение ставки ФРС 3 раза по 25 бп).
• Таким образом, премия 5,8% (ОФЗ и LIBOR) будет уравновешена. В случае позитивных драйверов керри-трейдеры могут вновь вернуться к покупкам и загнать ОФЗ в доходности вниз на 1-1,5%, что приведет при неизменной ставке LIBOR к сужению спреда до 4-4,5% (это минимальный уровень, после которого ОФЗ дальше не шли в последние несколько лет).
#диван #прогноз #рубль #ставки