Ироничная неделя - соответствующая мелодия. Всем до завтра.

Хорошее нефтяное настроение. Саудиты тоже любят хлопать ладошкой сверху, как Трамп

https://www.youtube.com/watch?v=Q6XKSzqIMhQ&feature=share

Если кто забыл про коронное рукопожатие Трампа

https://www.youtube.com/watch?v=tVog_RpJZu8&feature=share

На сайте Белого дома США появился пресс-релиз, согласно которому США и Китай нашли точки соприкосновения в торговых отношениях. Президент Дональд Трамп не будет вводить новые пошлины на продукцию Поднебесной с 1 января 2019 года. Мораторий введён на 90 дней, после чего Китай должен выполнить некоторые условия. Необходимо закупить значительный объём промышленной, сельскохозяйственной и энергетической продукции США с целью уменьшения торгового дисбаланса между странами. Тем не мене переговоры будут продолжаться дальше, однако такие новости инвесторы ждали с нетерпением. Информация очень хорошая, будем надеяться на адекватную реакцию рынков в понедельник. Напомню, что торговые споры стали одним из главных факторов девальвации многих валют, в том числе рубля.
#рубль #валюта #китай #сша

Уходящая неделя дала нам практически все ответы на вопросы, которые мучили инвесторов, напрягали рынки, валюты итд. Денежные власти США готовы проводить более гибкую монетарную политику, о чем свидетельствовал отчёт с последнего заседания по ставке ФРС. Дополнительно глава ФРС очень «мягко» отозвался относительно будущих темпов ужесточения ДКП. Он видит ключевую ставку «чуть ниже» нижней границе нейтрального уровня. Нейтральный уровень, когда экономика является не стимулирующей (низкие ставки) и жёсткой (высокие ставки). Для Банка России это 7% и ниже. Также позитивные сдвиги в торговых отношениях США и Китая. Вообще ФРС и торговые войны доминировали в настроения с начала сентября. Однако остаётся ещё один вопрос: нефть. Готовы ли нефтяные гиганты поддержать цены на углеводороды - узнаем в конце этой недели. В общем пока все умеренно-позитивно для рубля и ОФЗ. Но все жду заседания ЦБ РФ, так что агрессивных покупок не должно быть.
#рубль #ставки #офз #фрс

Декабрьское повышение ставки от ЦБ РФ? В пятницу прошло интересное размещение рублёвых облигаций РЖД на 3.5 года со ставкой купона 8.75% и доходностью 8.94%. Ничего необычного с одной стороны, но здесь чётко прослеживаются краткосрочные риски на горизонте 1-3 месяцев, которые закладывают инвесторы. РЖД на таком сроке не размешал с премией практически 80 базисных пунктов (1% = 100 бп). Буквально полгода назад под эту ставку привлекали игроки крепкого второго эшелона. РЖД обычно занимал по 50-60 бп и на более долгий срок. 3.5 года говорит о нежелании управляющих брать на себя длинный риск, поэтому мой скромный прогноз в середине года сбылся: «разум» игроков восстановится относительно «жадности», а стоимость денег вернётся к более справедливым значениям. Я думаю на вторичном рынке РЖД будут ниже, но не пробьют 60 бп. Пока трудно сказать как поступит ЦБ в декабря, есть факторы за повышение и против. В любом случае рынок даёт сигналы, поэтому перед покупкой думайте 100 раз, нужно ли «брать» второй эшелон ниже 9%, все ещё котирующийся в стакане - я думаю нет.
#облигации #ставки #ржд

Позитивно открываемся на фьючерсах благодаря Китаю и США

Хорошая новость для переоценки кредитного риска на Газпромбанк. Госбанк решил погасить публичный субординированный долг в долларах США в размере $750 млн, который входит в состав капитала и используется в расчете нормативов. После введения санкция на Русал и появления документа по санкциям со стороны США, предполагающего возможные ограничения транзакций в долларах США госбанков вне российской юрисдикции оказали негативное влияние на облигации всех институтов, особенно на «суборды». Инвесторы полагали, что банки откажутся от выплаты купонов или просто спишут (не вернут деньги) в виду потребности в улучшении нормативов перед Банком России по требованиям Базель 3. Также был риск в «воздухе», что в случае санкций банки просто не захотят искать другие способы выплаты всех обязательств. ГПБ таким решением доказал, что риски преувеличены. Более того, они погашают «суборд» нового образца, который не амортизируется из расчёта капитала по 10% в год. Скорее всего в России они могут найти дешевле капитал, чем платить новую ставку купона в долларах в размере 8.86% годовых, которая выше на 1.4% текущей.
#гпб #банки #капитал

Вообще Газпромбанк активно привлекает средства в капитал. С начала года они нарастили основой капитал за счёт облигаций и других источников фондирования около 35 млрд руб. Кроме того, в октябре они нашли примерно 14 млрд - я писал на канале. Замещение «субордов» будет продолжено так как из собственных средств постепенно амортизируется «гибридный вечный долларовый бонд», который входит в состав капитала первого и второго уровня. Я думаю его погасят со временем - платить около 10% в долларах на обслуживание очень дорого. При этом по нему нет жёстких триггеров списания как по вечному выпуску ВТБ. Так что для покупок он очень интересный. В общем я бы не переживал за ГПБ так сильно как «таргетирует» рынок. Не думаю, что госбанк будет кого-то «кидать». Кредиторы должны спасть более менее спокойно.
#гпб #банки

​​В пятницу состоится бизнес-завтрак Ведомости. Макроэкономический прогноз на 2019 год. Я буду выступать в качестве эксперта по еврооблигациям. Буду рад видеть подписчиков, подробности здесь. Модератором выступает мой коллега по рынку Евгений Коган @bitkogan

Инвесторы и мировые рынки немного вздохнули от напряжения в торговых взаимоотношениях, появилась мягкая риторика регулятора США, но поменяло ли это глобально картину? К большому сожалению нет, и общий мировой капитал прогнозирует не очень стабильный предстоящий год. Эксперты снова заговорили о кривой государственного долга США, которая на коротком участке даже инвертировалось: 2-летние бумаги в доходности стали выше 5-летних. Ненормальная ситуация, но о причинах говорить бесполезно. На мой взгляд, главный вывод для нас всех - это начало цикла нестабильности и непредсказуемости. Следует быть готовым. Для меня хорошим знаком всегда являлись мусорные облигации США, практически проигнорировавшие восстановление мировых рынков в последнюю неделю. Интересное другое, облигации падают в течение всего года, а спрос на короткие UST повышается. На будущий год думайте какие выстроить приоритеты в торговле и сохранении своего капитала, конечно возможен оптимизм, если ФРС не добьёт рынки после заседания, но это в долгосрочной перспективе ничего не меняет. Рубля это тоже касается.
#рубль #настроения #капитал

Трамп прозвал себя «человеком пошлин». Действительно, он вошёл в историю. Я бы ещё отдал ему кубок «TwitterMan»: так дирижировать рынками никому не удавалось.

Сладких снов.

Согласен с уважаемым Евгением относительно того, почему вчера очень сильно упал американский рынок. Мы сами ходили и друг друга спрашивали, а что произошло? Вроде бы тихо было. Хотя признаюсь сократили позиции за день до обвала, поскольку не так сильно поверил в разворот после хороших событий по торговым «временным договоренностям» и мягкому тону регулятора США по ставке, хотя другие голосующие члены как обычно предлагали более «жёсткие». Так что падение больше выглядело как фиксация перед низкой активностью рынка следующего дня. Высокая активность Трампа в твиттере многих настораживает, тут уже все понимают, особенно после его слов, что он «человек тариф». Кстати, почему произошло инвертирование короткого участка UST. На мой взгляд, массовый переток в длинные UST - по этой причине они так резко растут в цене сейчас. До этого слишком много ушло в короткие бумаги. Плюс не забывайте, что спрос на защитные активы не всегда ведёт к его колоссальному росту стоимости. Примерно последние 5 месяцев интерес к короткому участку UST был большим, НО и желание прикупить транслировалось с хорошим дисконтом. Вспомните движение ОФЗ и плавную коррекцию, тоже самое.
https://t.iss.one/bitkogan/2184

Сильную переоценку рисков отражают фьючерсы на евродоллар на годовом горизонте. Индикатор показывает разницу в процентных ставках между концом 19 и 18 голов. Спред опустился до уровня конца 2017 года, то есть перед активной фазой, когда инвесторы на всех развитых и развивающихся стран закладывали начало активного цикла ужесточения монетарной политики США. Напомню, что это привело к сильной девальвации многих валют и росту инфляционных ожиданий. Как следствие страны EM повышали внутренние ставки, Банк России также последовал этой парадигме, хотя рост ставок в нашей стране в большей степени связан с фискальными изменениями. Мы просто имели запас, чтобы так резко не реагировать на действия ФРС (регулятор США).
#ставки #фрс #рубль

Изменение ожиданий по ставкам больше связано со страхами, что регулятор будет все равно действовать жёстко или глобальная экономика не так здорова как кажется, несмотря на то, что денежные власти постарались успокоить участников торгов - не получилось. UST 10 продолжают опускаться в доходности и наконец-то стали выступать «тихой гаванью» в отсутсвии восстановления американского рынка и продолжающегося падения других европейских площадок. Некоторые эксперты считают, что спрос на длинные UST связан с ожиданиями снижения ставки - в корне не согласен. Видимо прочитали вчерашних обзор одного западного комментатора. Если посмотреть шире - доллар укрепляется, валюты EM к доллару дружно дешевеют, кредитные риски на банки и некоторые компании США (CDS) повышаются, а мусорные бонды EM и DM скатываются и скатываются вниз.
#ставки #облигации #страхи

Хотелось бы ещё ответить важную вещь. Вчера вышла «Бежевая книга» в США, которая предоставляется широкой аудитории за 2 недели до решения по ставке ФРС. Содержание довольно мягкое и «пугающе». В целом все ставят на завершение цикла роста в экономике. В принципе это согласуется с некоторым рыночным консенсусом, однако, когда это заявляют американские регионы, ожидания только усиливаются, что конечно сильно влияет на общий глобальный аппетит. Очень большое внимание уделяется торговым отношениям, так что решение Трампа сгладить острые углы и ввести мораторий на повышение пошлин на импорт Китая могло быть связано с появившейся нервозностью. Сделаем мини резюме. 2019 год будет интересным, волатильным и, наверно, снова политизированным, а спрос на защитные инструменты только усилится - этот тренд до сих пор не сломлен. Трудно предсказать перспективы рубля. Очевидно, что не все так просто. Хотя как вы заметили я не стараюсь давать прогноз на кварталы или полугодия, нет смысла. Главное понимать тренд , а тренд один - давление на национальную валюту.
#валюта #ставки

В надежде на восстановление. Эта и предстоящая неделя очень богаты на события. Для российского рынка - заседание Банка России, а на следующей рабочей пятидневке американский регулятор должен решить вопрос по ставке и представить обновлённый прогноз по макроэкономической статистики на будущий год. Восстановление американской площадки не произошло, более того инвесторы не верят в торговое перемирие вместе с возможностью ФРС так быстро повышать долларовые ставки в стране. Эти факторы «убивают» аппетит покупателей, что приводят к новостям о «сильном замедлении глобального экономического роста». Проще говоря падение многих площадок основывалось на негативных ожиданиях, которых пока нет, но это не значит, что рынок таргетирует попросту опасения. Тем не менее рано говорить и ставить на обвал финансовых рынков. Конечно, предугадать такое событие никто не может, однако вот так просто войти в медвежий тренд, на мой взгляд, не получится. То есть именно сейчас нет серьёзных аргументов для продолжающего падения. Как я говорил раннее, пока долговой сектор развивающихся стран смотрится более стабильно, а продажи наблюдаюсь лишь точечные, резкого падения вниз я не вижу.
#настроения #рынки #облигации

Китай начинает активно выполнять договорённости, которые достигнуты недавно на встречи лидеров США и Поднебесной. Китай готовится понизить пошлины на импорт американских автомобилей. Ранее в июле Пекин повышал пошлины до 40%, вынудив многих производителей поднять цены. Я напомню, что на 90 дней Трамп ввёл мораторий на увеличение новых пошлин на импорт Китая. Между тем сегодня валюты развивающихся стран дорожают относительно доллара, а фьючерсы на американские индексы восстанавливаются. Вчера появилась надежда, что западные индикаторы не готовы падать ещё сильнее, закрывшись в небольшой плюсе, несмотря на дневное снижение по S&P 500 до 1.7%
#рынки #настроение #прогноз