Что ждать от регулятора по ставке? Вопрос на самом деле в нынешних условиях очень сложный. Небольшое движение ставки вверх само по себе ничего не решает, напротив, может ухудшить конъюнктуру рынка. Самое главное грамотно сформировать будущие ожидания инвесторов, которые запутались в таких мыслях, что мне иногда становится страшно за будущие перспективы. Регулятор потерял коммуникацию с игроками, поэтому ее нужно возвращать через четкие сигналы, которые должны быть изложены в сопроводительном документе. Одним словом, я ожидаю жесткие вербальные интервенции, что намного лучше небольшого повышения ставки. Надеюсь до пятницы ничего не изменится на глобальных рынках в худшую сторону, хотя впереди много заседаний других денежных властей. На мой взгляд, регулятору нужно пространство для монетарных изменений, так как ближе к ноябрю и просто в четвертом квартале могут быть тяжелые времена. Не хочу перечислять факторы за сохранение и за повышение, поскольку все давно «плевали» на какие-то фундаментальные метрики. Пусть это делают экономисты, для нас важнее получить рыночные ожидания. А пустой разговор на таком рынке не имеет никакого значения, поверьте мне, увы. Я не вижу перспектив роста доходностей еще выше, позже объясню почему. Мы достигли верхнего апогея на таком рынке. Пока рекомендации: ничего не покупайте – корпоративные выпуски должны еще переоцениться. Вообще не забывайте, многим пора закрывать короткие позиции по ОФЗ, поэтому рост котировок тоже возможен. Рынок перепродан, регулятор должен это понять, и мы все тоже.
#заседание #цб #ставка #прогноз
@bondovik
#заседание #цб #ставка #прогноз
@bondovik
Сегодня заседание Банка России
Наверно одно из немногих, которое я очень жду, поскольку до этого дня все столько всего наговорили, разрисовали сценария, а рынок взял и развернулся вместе с российским рублём. Сейчас ставки доходности по суверенным бумаг находятся адекватно с учётом премии возможного повышения в будущем с целью сохранения стабильности и возможных санкций. На мой взгляд, последний фактор во многом заложен инвесторами и сюрпризы не должны быть ввиде санкций на покупку новых облигаций Минфина. Напомню, облигации выступают инструментом закрытия дыры в бюджете. Ценовой рост в последние дни был очень нужен, так как сектору не хватало ликвидности. Теперь кто очень хотел выйти массово из российского риска - вышел. Думаю вчерашняя политика Турции сыграла не малую роль, глупые решения властей могли породить новый виток оттока капитала, а мы сегодня, с очень большой вероятностью увидели бы сюрприз о ЦБ РФ. Так что к заседания подошли мы очень неплохо:
• рубль укрепился
• инфляции на девальвацию пока все равно
• отток капитала приостановился
• интервенции отсутствуют
• вчера ЦБ забрал лишнюю ликвидность у банков
=
Сохранение ставки + жесткий прогноз по ставке в дальнейшем + нейтральная реакция ОФЗ + нейтральная реакция в рубле.
Если ставку повысят, то косметически на 25 бп. Однако нужна нормальная аргументация.
#ставка #цб #заседание
@bondovik
Наверно одно из немногих, которое я очень жду, поскольку до этого дня все столько всего наговорили, разрисовали сценария, а рынок взял и развернулся вместе с российским рублём. Сейчас ставки доходности по суверенным бумаг находятся адекватно с учётом премии возможного повышения в будущем с целью сохранения стабильности и возможных санкций. На мой взгляд, последний фактор во многом заложен инвесторами и сюрпризы не должны быть ввиде санкций на покупку новых облигаций Минфина. Напомню, облигации выступают инструментом закрытия дыры в бюджете. Ценовой рост в последние дни был очень нужен, так как сектору не хватало ликвидности. Теперь кто очень хотел выйти массово из российского риска - вышел. Думаю вчерашняя политика Турции сыграла не малую роль, глупые решения властей могли породить новый виток оттока капитала, а мы сегодня, с очень большой вероятностью увидели бы сюрприз о ЦБ РФ. Так что к заседания подошли мы очень неплохо:
• рубль укрепился
• инфляции на девальвацию пока все равно
• отток капитала приостановился
• интервенции отсутствуют
• вчера ЦБ забрал лишнюю ликвидность у банков
=
Сохранение ставки + жесткий прогноз по ставке в дальнейшем + нейтральная реакция ОФЗ + нейтральная реакция в рубле.
Если ставку повысят, то косметически на 25 бп. Однако нужна нормальная аргументация.
#ставка #цб #заседание
@bondovik
Идеальный момент для снижения ставки ЦБ РФ - часть 1. Несмотря на мой продолжающийся отпуск я не мог оставить канал без новостей. Сегодня регулятор объявит решение по ставке, которое с высокой вероятностью совпадёт с ожиданиями участников рынка - смягчение политики с 7.75 до 7.5%. Внутренние макроэкономические факторы остаются сбалансированными. Инфляционные ожидания населения и бизнеса - умеренные, а темпы ускорения инфляции в годовом выражении продолжают замедляться - эффект повышения налогов пройдёт без существенного негативного влияния. Потребительский сектор не оказывает давления на цены в стране. Также на фоне огромнейшего бюджетного профицита (доходы превышают расходы) риски инфляции отсутствуют из-за жёсткого бюджетного правила - приток средств через интервенции отправляются в резервы, а рублёвая масса, попадающая в банковскую систему, стерилизуется ЦБ РФ через выпуск облигаций, депозитные аукционы и повышения норм резервирования. Проще говоря деньги не утекают в экономику в полном объеме.
#заседание #цб #офз
#заседание #цб #офз
Идеальный момент для снижения ставки ЦБ РФ - часть 2. Рыночные факторы также позволяют денежным властям показать смелость. В какой-то момент появились сомнения в возможности реализовать идею смягчения ДКП из-за турбулентности на финансовых площадках в начале мая, однако примерно с середины прошлого месяца они полностью исчезли, поскольку глобальные инвесторы верили и верят, что американский центробанк пойдёт на сильное смягчение позиции и даже начнёт намекать о скором снижении ставки. Практически все локальные суверенные облигации мира показали превосходный рост цен за последние 3-4 недели, а некоторые ЦБ развивающихся стран перешли к активному снижению своих процентных бенчмарков. Вместе следует понимать, что риски для финансовых рынков все равно высоки, особенно после таких смелых ожиданий участников, реализовавшихся через рост цен на долговые активы в долларах и внутренних валютах. По этой причине ЦБ РФ должен сохранять баланс между отличными внутренними условиями для смягчения ДКП и наличием нервозности глобальных экономик/финансовых рынков.
#заседание #цб #офз
#заседание #цб #офз
Идеальный момент для снижения ставки ЦБ РФ - часть 3. Я считаю, что регулятор сделал все фундаментальные заявления на прошлом заседании. Мне видится, что он не уйдёт от прошлой риторики, но несколько улучшит макроэкономические показатели (опорное заседание все-таки) без очередных новых намеков на возможное следующее послабление. Я встречал мнения, что снижение ставки делает менее стабильный рубль и наши долговые активы - в первую очередь ОФЗ Минфина. Смысл в том, что гибкость национальной валюты снизится из-за уменьшения дифференциала ставок (рублёвая минус иностранная, например из США) - увеличиваются шансы оттока капитала в случае стрессового сценария. В этом есть своя правда. Тем не менее для меня пока важнее два момента, которые очень помогают нашей стабильности:
• Бюджетное правило. Влияние нефтяных котировок остаётся ограниченным. Давайте вспомним как рубль реагировал на падение нефти на 10-30% раньше и как сейчас?
• Наша валюта все равно не такая крепкая как могла быть и была полтора года назад.
• Минфин успел разместить большой объём ОФЗ и выполнить план более чем на 50% по итогам 5 месяцев, то есть гибкость навеса первичного предложения (новых облигаций) стала лучше.
• Большого дефицита валютной ликвидности среди банков я не наблюдаю, то есть брать точечные имена.
Таким образом, ещё раз, именно это снижение ставки никак не отразится на стабильности валюты итд.
Важнее другое, о чем не пишут - перегрет ли рынок ОФЗ? Какая разница сейчас - 7.75 или 7.5% ключевая ставка? Может инвесторы так выкупили рынок, что риски именно здесь? По моим оценкам он не перегрет, но заложил больше чем одно смягчение ДКП. Однако этой теме я более подробно посвящу отдельные посты для объяснения как действовать тактически дальше - там много интересного просматривается.
#заседание #цб #офз
• Бюджетное правило. Влияние нефтяных котировок остаётся ограниченным. Давайте вспомним как рубль реагировал на падение нефти на 10-30% раньше и как сейчас?
• Наша валюта все равно не такая крепкая как могла быть и была полтора года назад.
• Минфин успел разместить большой объём ОФЗ и выполнить план более чем на 50% по итогам 5 месяцев, то есть гибкость навеса первичного предложения (новых облигаций) стала лучше.
• Большого дефицита валютной ликвидности среди банков я не наблюдаю, то есть брать точечные имена.
Таким образом, ещё раз, именно это снижение ставки никак не отразится на стабильности валюты итд.
Важнее другое, о чем не пишут - перегрет ли рынок ОФЗ? Какая разница сейчас - 7.75 или 7.5% ключевая ставка? Может инвесторы так выкупили рынок, что риски именно здесь? По моим оценкам он не перегрет, но заложил больше чем одно смягчение ДКП. Однако этой теме я более подробно посвящу отдельные посты для объяснения как действовать тактически дальше - там много интересного просматривается.
#заседание #цб #офз
#офз #заседание #цбрф
Важным событием недели для локальных участников долгового рынка является пятничное опорное заседание Банка России по ключевой ставке. В течение последнего месяца и даже недели многие специалисты меняли своё мнение вследствие текущих событий из Китая. Если до 10 января вероятность денежного смягчения составляла более 80%, то в настоящий момент она находится вблизи 40-50%. Внутренние факторы продолжают «голосовать» за более низкие ставки в стране, однако внешние неопределённые моменты могут временно внести коррективы. Таким образом, перед ЦБ РФ стоит непростая задача. На мой взгляд, с целью сохранения будущей привлекательности ОФЗ, которые с точки зрения реальных ставок выглядят одними из лидеров в ЕМ, следует не менять ДКП и подтвердить курс снижения, сохраняющийся с прошлого года. Я не исключаю краткосрочных/среднесрочных разочарований со стороны игроков после заседания, при этом неделя сама по себе может оказаться непростой. Также отмечаю, чем сильнее и быстрее мы увидим укрепление доллара против рубля (если такое случится) + рост кривой, тем выше вероятность повторения сценария первого полугодия 2019 года, когда замедление мировой экономики будет транслироваться в смягчение ДКП или фискальное стимулирование стран ЕМ (форма стимулов зависит от конкретной страны). Облигации с более высокими реальными ставками точно окажутся главными бенефициарами внешнего спроса, особенно ОФЗ с курсом доллара 65+.
Важным событием недели для локальных участников долгового рынка является пятничное опорное заседание Банка России по ключевой ставке. В течение последнего месяца и даже недели многие специалисты меняли своё мнение вследствие текущих событий из Китая. Если до 10 января вероятность денежного смягчения составляла более 80%, то в настоящий момент она находится вблизи 40-50%. Внутренние факторы продолжают «голосовать» за более низкие ставки в стране, однако внешние неопределённые моменты могут временно внести коррективы. Таким образом, перед ЦБ РФ стоит непростая задача. На мой взгляд, с целью сохранения будущей привлекательности ОФЗ, которые с точки зрения реальных ставок выглядят одними из лидеров в ЕМ, следует не менять ДКП и подтвердить курс снижения, сохраняющийся с прошлого года. Я не исключаю краткосрочных/среднесрочных разочарований со стороны игроков после заседания, при этом неделя сама по себе может оказаться непростой. Также отмечаю, чем сильнее и быстрее мы увидим укрепление доллара против рубля (если такое случится) + рост кривой, тем выше вероятность повторения сценария первого полугодия 2019 года, когда замедление мировой экономики будет транслироваться в смягчение ДКП или фискальное стимулирование стран ЕМ (форма стимулов зависит от конкретной страны). Облигации с более высокими реальными ставками точно окажутся главными бенефициарами внешнего спроса, особенно ОФЗ с курсом доллара 65+.