#партизанская_макроаналитика
Леонид Григорьев на вэбинаре "Эксперта РА" про трампономику высказал мысль о том, что старине Донни лучше пока особо ничего не делать: в экономике США ничего срочно предпринимать не надо, до промежуточных выборов 2026 года вполне можно ограничиться перфомансами вроде отмены налога на чаевые и субсидий на зеленую энергетику. А все предвыборные страшилки и наполеоновские планы можно после 20 января спокойно забыть на пару лет.
В целом так и есть, но боюсь, что политически это наверное не получится, да и исходя из личных особенностей Трампа тоже. Ему претит статика. Плюс если хотя бы часть "младореформаторов" из его команды дойдет до утверждения, они там сами наворотят дел будь здоров.
Как раз к марту будет ясен состав администрации и масштаб проблемы.

В чем мне видятся основные риски:
🪚 Налоговая реформа (снижение корпоративных налогов и рост пошлин) может увеличить дефицит, но не привести к росту ВВП из-за углубления торговых войн, общей мировой рецессии, да мало ли еще из-за чего.
🗡 Из-за обострения торговых войн и роста расходов притока иностранного капитала может не хватить для покрытия дефицита бюджета без серьезного включения печатного станка.
🌡 Соответственно, если инфляция начнет сильно расти, капитал может развернуться и побежать из долларовых активов. Далеко он не уйдет и весь тоже не уйдет, но для ускорения инфляционной спирали может оказаться достаточно.

В общем, всё это правда лучше бы не трогать. Но трогать видимо будут.
=================
Фото получилось так себе, поэтому поясняю: коты слушают вэбинар. При этом, слева кот познал дзен, поел и спит до 2026 года как рекомендует Леонид Григорьев, а справа кошке неймется, прямо как старине Донни.

#партизанская_макроаналитика
Итак, сводный макро прогноз на 2025 год.
Простыня получилась знатная, всем спасибо кто принял участие, будем наблюдать.
Итоги прогноза за 2024 год подведём в январе-феврале, как выйдут первые стат. данные.

#партизанская_макроаналитика
Думаю, пока не "началось в колхозе утро" надо подвести итоги конкурса макропрогнозов на 2024 год.
У нас есть почти все нужные данные кроме дефицита бюджета: он за 11 месяцев исполнен с дефицитом менее 400 млрд, но в декабре много занимали и много тратили, поэтому вообще не понятно.

Вот прогнозы и участники, а вот результаты.

1️⃣ ВВП предварительная оценка - 4,1% (источник). Точно не угадал никто, но наиболее близки были
💼 Алексей Примак, канал "ИФИТ PRO"
🏩 Алексей Светлов, канал "Брокер"
оба указали диапазон 3,5-4%

2️⃣ Инфляция предварительная оценка - 9,6-9,8% (источник)
💥 Дмитрий Тихонов, канал "ЕНОТ Финанс"
указал 9,5%

3️⃣ Среднегодовая цена на нефть марки Brent - $81,13 (источник)
🔎 @bogluk
📚 Постоянный подписчик 1
оба указали $85

4️⃣ Среднегодовой обменный курс доллара США - 92,56 рублей за доллар (источник)
📚 Постоянный подписчик 1
Минфин РФ
оба указали 90 рублей за доллар.

Таким образом, абсолютным победителем стал 📚 Постоянный подписчик 1 который выиграл в двух номинациях, с чем мы его и поздравляем!
А также всех участников и победителей в номинациях.
👑💥⚡️🍷🥃🍾
Ура!!!! Продолжаем праздновать!

#партизанская_макроаналитика
#нефть
Вообще-то это корову стали больше доить (и меньше кормить) - насчет устойчивости экономики исключительно по величине рентных платежей я бы не стал судить. Есть там пара "нюансов", Венесуэла и Иран не дадут соврать

#партизанская_макроаналитика
#коллекторы

Коллеги совершенно правы насчёт занижения дефлятора ВВП (у нас если что ситуация в целом та же) и насчет того, что

Скачок в потреблении американцев — про инфляцию выше оф. данных, а не про стабильные финансы домохозяйств.

Вопрос в том, как не перепутать одно с другим.
Здесь могут помочь косвенные индикаторы, в частности наблюдаемые тенденции на рынке просрочки.
Коллеги из ПКБ сообщают:

"Мы также фиксируем рост доли сдержанных обещаний и рост среднего платежа ...
С высвобождением дополнительных средств, заемщики активнее решают вопросы долговых обязательств, которые ранее не были для них приоритетными. Как следствие средний платеж коллекторам вырос в 1,5 раза ...
Заемщики все больше внимания уделяют улучшению кредитной истории, которая требует отсутствия задолженности и финансовой дисциплины в рамках погашения кредита."

Если мы посмотрим на США, то там закредитованность населения существенно больше чем у нас и основная дискуссия разворачивается о том, сколько и кому списывать.
Иными словами у нас ситуация бооее здоровая и несмотря на приписки роси ВВП все же есть.

При том, что ВВП вряд ли на самом деле вырос на 3,9% как говорит Росстат, рост на 1,5-2% всё-таки был. Точнее оценим после выхода статистики по грузообороту за 2024 год.

Иначе бы никто долги не сокращал и просрочку тоже не гасил.

#гнетущее_ДКП
#партизанская_макроаналитика
ДКП работает! - сказал Новак. Кстати почему то это сделал спикер из правительства, а не из ЦБ. Видимо не доверяют, а то опять ляпнет что-нибудь.

Тут правда в пивбаре отдельные оппортунисты выкрикивают с мест, что это не ставка работает, а валютный курс приходит в норму. А инфляция на самом деле не особо снижается.
Но с другой стороны, какая разница: ставку не теребонькают никого не кошмарят как в прошлом году и на том спасибо. Пусть ДКП работает))

Надо заметить, что взаимоотношения власти и народа у нас крайне интересно построены. Власть искреннее считает народ за дебилов и потому с трибуны несет порой редкую ахинею, придерживаясь принципа "главное выполнить поручение, а пипл схавает".
Народ в принципе платит власти тем же рассуждая примерно так: "опять какую то фигню несут с трибуны, но ладно, главное чтобы ко мне не приставали".
Можно сказать, что это и есть "общественный договор".

Сюжет с ДКП в этом смысле очень показателен: как только перестали усложнять жизнь, сразу накал спал и никто ни про "перегрев" не переживает, ни про "рост выше потенциала" (кстати, они еще с нами, в этой комнате?)

"Управляемое охлаждение", так "управляемое охлаждение".
Интересно, если Росстат покажет, что мы вырастем в 2025 году опять на те же 4% это будет считаться охлаждением?))
Впрочем, сие не нашего ума дело, определятся ближе к концу года. Проблемы надо решать по мере их созревания, как известно)

#партизанская_макроаналитика
От таргета не отказались - вера тверда!
Инфляции приказано быть 4% к 2026-2027 году
Более интересно, что за 2025 год по прогнозу ЦБ получается что агрегатор М2 должен вырасти максимум на ~10 трлн. руб., или не более 9,1% (инфляция 7,5% * рост ВВП 1,5%), то есть со 117,2 трлн. руб. на 01.01.2025 до 127,6 трлн. руб. на конец года.
Надо цифру запомнить.
Значительного изменения скорости оборота денег при этом не ожидается.

#вестисполейАрмагеддонщины
#партизанская_макроаналитика

Контуры текущего "узлового момента" в основном уже прояснились.
Если в крупную клетку, то ситуацию описать можно следующим образом.

1️⃣ летом-осенью 2021 года с уходом США и Афганистана и началом газового кризиса в Европе начался процесс "каскадного обрушения" мировой экономической системы. Неудача ковидной истории (которая всех хоть и напугала, но ни одной из поставленных перед ней задач не решила), заставила перейти от попыток сохранить существующую систему к её демонтажу.
2️⃣ поскольку из всех имеющихся вариантов обычно выбирается не самый эффективный, а самый понятный, уже имеющий аналог в прошлом, то начали с поджога периферии, пытаясь повторить вторую мировую на на минималках. Мы, разумеется больше всего столкнулись этим в связи с Украиной, но в период 2022-2024 гг. были и другие сюжеты: цветные революции в Иране и Израиле, дестабилизация в Турции (которая имела чуть иную природу, но в целом вполне укладывалась в логику поджоге периферии), события в Казахстане зимы 2022 года, события в Бангладеш 2024 года. Само собой очередная арабо-израильская война и армяно-азербайджанская война. Но все эти конфликты либо были быстро купированы, либо как украинский и ближневосточный перешли в невыгодную для устроителей ситуацию, когда собственные ресурсы истощаются быстрее, чем ресурсы оппонента плюс выгоду от них получает третья сторона (в данном случае - Китай и страны ЮВА). Поэтому прямо сейчас это в спешном порядке всё сворачивается (хотя украинский конфликт может вполне продлиться еще год-полтора, но интенсивность там точно упадет) и начинается внутренний каннибализм уже в центре мировой экономической и политической системы.
3️⃣ Иными словами в предстоящие 3,5 года (с марта 2025 по авнуст-сентябрь 2028) на первые роли в конфликте выйдут США, Европа и Китай. Но с политической точки зрения вряд ли мы увидим высадку НОАК куда то кроме Тайваня и захват США чего либо кроме Гренландии. Да и то моет все обойтись формально и мирно.

Если брать за аналогию Тридцатилетнюю войну (что с подачи Павла Щелина теперь стало нынче у блогеров очень популярным), то можно сказать, что у нас прямо сейчас заканчивается пролог: чешско-пфальцский период (1618-1624), и начинается завязка сюжета, или датский период (1625-1629).
Основные события и весьма кровавая кульминация начались в Тридцатилетнюю войну после 1630 года. У нас это также будут 30-е годы, но только 2030-е

Однако, с точки зрения экономики это будет как раз период качественных преобразований: трансформация мировой финансовой и валютной системы, коренная перестройка основных товарных рынков и пр. И разумеется дальнейшая деглобализация.
Что для все ещё экспортоориентированной экономики РФ будет серьезным вызовом.

По указанной причине я рассматриваю возможный экономический подъем как хоть и долгожданный, но ограниченный и по размерам (если смотреть на реальную, а не росстатовскую инфляцию - если очень грубо, то надо вычитать из официальных данных минимум пару процентов) по времени.

2025 год при удачном стечении обстоятельств мы закончим, скорее всего, не хуже 2024 года, а вот дальше может начать моросить - хотя рост по идее должен сохраниться до 2028 года, но скорее всего он будет затухающим и в конце концов около нулевым.
Тем более, что институциональные реформы идут трудно, соответственно, и зарядить какую-нибудь "великую 10-летку экономического роста" будет проблематично.

#поменяйте_керенки
#партизанская_макроаналитика
В продолжение темы взаимосвязи инфляции и изменчивости экономки (структурных преобразований)
На послевоенном историческом материале мы можем проследить интересную закономерность.

Как известно, после завершения Второй мировой войны и в США и в Европе, и Японии и в СССР имеk место высокий экономической рост, послевоенное восстановление которое в США получил название бум 1950-х, в Европе - "немецкое экономическое чудо" (в остальных странах, кроме может быть Великобритании, "чудеса" тоже имели место но с небольшим сдвигом),в Японии соответственно чудо было японским, а в СССР особо никак это не называлось ("восстановление народного хозяйства"), просто всех вынесли в одну калитку и всё.

При этом, 25 послевоенных лет шла структурная перестройка мировой экономики. США занимались тем, что громили европейские колониальные империи, переводили денежные потоки из Европы, налаживали Бреттон-Вудскую валютную систему, с 1949 года в США уже фиксируется начало стадии "массового потребления" (Европа в нее вступила в 1970-е), с 1960-х пошли сильные внутренние изменения (права черных, права меньшинств, очередная волна феминизма и пр.).
В общем, это также была эпоха трансформаций, пусть и менее болезненных чем в 1930-1940-е годы.

А как тогда обстояло дело с инфляцией? По крайней мере в рамках стран "золотого миллиарда"

Инфляционный калькулятор выдает нам следующие среднегодовые темпы инфляции за период 1955-1970 годы:
🇺🇸 2,5% (за период 1946-1970 гг. - 2,9%)
🇬🇧 3,6:% (за период 1946-1970 гг. - 4,2%)
🇫🇷 4,8%
🇯🇵 4,5%
🇩🇪 2,3%
(примечание: по Европе национальные стат бюро дают другие цифры, ниже, а калькулятор считает в евро, но бог с ним)

Посмотрим теперь те же самые страны за период 1993-2008 годы, эпоха глобализма, конец истории, развитие закончилось и пр. Средние темпы инфляции:
🇺🇸 2,7%
🇬🇧 2,1%
🇫🇷 1,7%
🇯🇵 0,1%
🇩🇪 1,7%

Жирным помечены США потому что там показатель инфляции остался примерно таким же. У всех остальных он сильно упал. Почему? Да по той причине, что структура мировой экономики стабильна, никаких перемен особо нет. В Китае, Индии и на всякой периферии, конечно много чего происходит, но по большому счету ядро системы стабильно, а в той же Японии еще и "потерянное десятилетие" захватили.
В общем, инфляция - это признак происходящих в экономике перемен ( к лучшему к худшему - другой вопрос), и данный тезис на приведённом примере прекрасно подтверждается.

Выводы дальше можно делать самим, но я сошлюсь на коллегу Волкова, который постоянно обвиняет ЦБ, что тот хочет навести в экономике образцовый, то есть кладбищенский порядок: с трудом отличимый от нуля рост ВВП и строгое следование инфляционному таргету.

Таки да, "тишина на Ивановском кладбище" - это может быть в глазах ЦБ и прекрасно, но в нынешних условиях просто в принципе не осуществимо - у нас вовсю идёт структурная трансформация экономики и повышенная инфляция сохранится до тез пор пока она не завершится.
Надо быть всё-таки реалистами, даже если вы записались в гностики.

#партизанская_макроаналитика
"Мягкая посадка" это лучше чем "перегрев" и "рост выше потенциала".
Под мягкой посадкой можно понимать что угодно, в том числе падение темпов роста ВВП на 0,1 процентных пункта.
В общем сближаем позиции, перестаём отгружать в эфир насуразицу, и это хорошо.

Мягкая посадка, так мягкая посадка.
Как пел (ныне иноагент) БГ: мы будем звать его так! В смысле её, посадку)

#партизанская_макроаналитика

Рэй Далио: Законодатели согласны с необходимостью сокращения дефицита до 3% ВВП США.

Дайте подумать ...
1️⃣ ВВП США на 2025 год оценивается примерно $30,4 трлн. при бюджетном дефиците - $1,9 трлн. или 6,2% от ВВП
2️⃣ Для выхода на 3% надо срезать триллион дефицита, причем надо отдать себе отчет в том, что дополнительный триллион доходов взять объективно неоткуда, особенно памятуя о программе налоговых послаблений и взаимном характере роста таможенных тарифов. То есть надо будет резать расходы. Если бы это произошло прямо в 2025 году, ВВП уменьшился бы примерно на 1,4 трлн. (за счёт мультипликатора который более 1, скорее в диапазоне 1,3-1,5)
То есть такой "теоретический" ВВП в этом случае будет $29 трлн.
3️⃣ В 2024 году номинальный ВВП был $29,17 трлн. При указанных условиях и инфляции даже в 3,5% (реально там больше как и везде) это спад ВВП в 4%.
4️⃣ Рецессия в 4% по идее должна будет сложить "сиплого" процентов на 20-25.
Ибо в 2024 году при росте ВВП в 2,4% S&P500 вырос на 23%

В 2024 году индекс S&P 500 в США вырос примерно на 23% и достиг рекордных значений. Некоторые акции рекордно выросли в цене — вплоть до пятикратного увеличения

5️⃣ Занимательные упражнения с бюджетным дефицитом нас ожидают, одно вам могу сказать.😏 Как раз с июля и начнём, у них там шатдаун вроде как самоназначился.

❗️Правду говоря, разговоры о 3%-ном дефиците бюджета ведутся давно. Я например, нашел статью на 2009 год. Тогда вообще мамой клялись что снизят и, ясное дело, ничего не вышло.

#партизанская_макроаналитика
Пошла развлекуха: понижают прогнозы роста ВВП США. Кто-о на полпроцента, кто-то на 2%, кто-то вообще на 4%. Но в данном уравнении есть одно важно неизвестное - бюджет. Каковой будет ясен видимо к июлю. А то если финансировать дефицит станет нечем, то и пошлины снижать придётся. Но мне кажется если к июлю начнёт активно фрагментироваться долговой рынок уже будет всё равно есть пошлины, нет пошлин. Как и рост ВВП, потому что никакого роста нигде уже её будет
=====
Апрель 2025 года похоже и есть тот самый узловой момент, которого мы ждали в рамках "второй долгой депрессии". На месяц припоздал по сравнению с нормативным сроком, но это ерунда, даже не погрешность.

#партизанская_макроаналитика
М2 за 4 месяца 2025 года выросла на примерно 0,5%, инфляция з тот же период примерно 3,2%, рост ВВП более 2% за первый квартал, то есть за 4 месяца минимум 2,5%
Подставляем в уравнение Фишера:
MV= PQ
1,005 * V = 1,032*1,025
Изменение скорости оборота денег получается = 1,05 или плюс 5%. Что прям много. Нормальные квартальные колебания скорости оборота 1-2% в обе стороны, бывает конечно и 10% и 18%, но это обычно в кризис или ковид какой-нибудь богомерзкий.

Выходит что у нас:
1️⃣ либо скоро с хлопнется кто-то крупный в финансовой системе,
2️⃣ либо М2 скоро стрельнет на те же 4-5% куда то до 122-123 трлн., а V придёт в норму
3️⃣ либо кто-то где-то неправильно считает инфляцию и экономический рост))

UPD:
подписчики подсказывают четвертую версию:
4️⃣ в 2024 году М2 росло быстро (из-за завершения замещения валютных кредитов ии облигаций рублевыми и пр.) и соответственно, V падал, а сейчас все выравнивается так или иначе. Думается, она скорее всего ближе всех к истине)

#партизанская_макроаналитика
Всемирный банк де факто признал "вторую долгую депресиию", правда назвал её тихой. Видимо чтобы не пугать никого лишний раз.
Но если пугать, то мы сейчас аккуратно посередине 28-летней долгой депрессии и самое пакостное ещё впереди.
Полная картина по ссылке (см рис. в посте)

#партизанская_макроаналитика
Мы на грани рецессии, но есть и хорошие новости: ДКП работает.
Задача по снижению экономического роста выполнена, воено-циклическмй подъем успешно преодолён, можно переходить к военно-инфляционному спаду и дальнейшему разложение тыла.

#партизанская_макроаналитика
Очень хорошая иллюстрация социальных порядков "труда" на примере Китая.
Центральная власть просто не имеет права вмешиваться в дела местной. Обеспечь стабильную валюту, правопорядок и цены на уголь, а остальное не твое дело. Новые отрасли, новая инфраструктура - ради бога, но не торговля, финансы и производство товаров конечного потребления.

Император - сын неба, он должен решать вопросы с небом, а вопросы на земле - не его дело.

Именно это мы в Китае и не понимаем и удивляемся что у них много чего странно устроено.

И то что на договоренности Си и Путика китайцы могут легко покласть. Это у нас гос. измена, а у них - обычный деловой оборот.

И сравнительному миролюбию - не от большой осознанности это идет, а от того, что на серьезную войну многие могут просто не явиться. Как опричники на войну с Девлет-Гиреем 1571 года в свое время. То есть имеющийся в наличии состав НОАК то воевать будет, а вот пополнение собрать если что ... вопрос сложный.

В общем социальные порядки "труда" для организованного захвата мира подходят плохо. Поэтому мировая китайская гегемония даже в торговле представляется сомнительной, по крайней мере, в долгосрочной перспективе. Как англичане они стройной системы создать не смогут и тем более распространить её на все регионы мира, учтя местную специфику.

#партизанская_макроаналитика
Всё так, но причём тут классические стандарты индустриальной экономики? Да ещё после 2008 года и в условиях глобализации.
Потребление энергии как маркер ращвития актуально для Китая Индии и прочих азиатских стран, даже у нас это не особо работает.

Проще говоря, реальный рост ВВП в целом по мировой системе после 2008 года определялся приростом населения, а после 2021-го уже инерционный рост закончился и на первый план вышло умение красиво рисовать стат. показатели.

#партизанская_макроаналитика
Этот пост адресован коллеге Волкову, который последние полгода изводит меня дефляцией. Она ему везде мерещится и он требует чтобы с ним согласились.

Согласимся. В Китае действительно дефляция. И в Японии в "потерянное двадцатилетие" была дефляция. Но в США дефляции с первой половины 1930-х годов не было

Они её до сих пор жутко боятся, и в целом можно понять почему - голод, депопуляция населения и дефарминг в 1930-1933 годах оставили приличную травму в обществе, хотя сейчас эти страницы истории стараются всячески замылить и лишний раз всуе не поминать.

и не будет сейчас, по крайней мере значимой.

Почему?
Просто потому, что дефляционный кризис связан прежде всего с перепроизводством товаров. Китаю как "мировой промышленной мастерской" он очевидно угрожает, Индии - трудно сказать, но возможно тоже.

Европе, США и нам на данном этапе - точно нет. Потому что везде экономика с преобладаением услуг над товарами в ВВП. Если где и может быть падение цен - это в недвижке, но я не уверен, что это может вызвать дефляцию по всему ВВП.
Китайские склады распродать - целое дело, на это может уйти пару лет запросто.
Объемы услуг можно сократить в разы быстрее, поэтому углядеть дефляционные процессы в экономике США или той же ЕС еще надо умудриться. Они конечно есть, но пару недель в году, условно говоря.

Поэтому, дорогой товарищ Волков, узбагойтесь уже вы с дефляцией - она может и будет, но не настолько долго, чтобы на это всерьез закладываться в торговле)

В СССР, кстати, никакой дефляции не было в период с 1989 года, хотя это, конечно, совсем отдельная история.